003外汇、汇率解析

金融学著名的国际金融之谜

美国一居民手持1USD

上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；

下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。

第二天上午到美国银行，按1USD=2.4MP的汇价换回1USD，其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。此人每天喝2杯酒而手持金额一直为1USD。第三天、第四天、第五天……(5)3

第五章外汇与汇率(5)4第五章目录

第一节外汇第二节汇率与汇率制度第三节汇率与币值、汇率的决定第四节汇率与利率、汇率的作用与风险(5)5第五章外汇与汇率第一节外汇(5)6外汇界说再释1.外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产2.《中华人民共和国外汇管理条例》中外汇包括：

⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；⑶外币有价证券，包括债券、股票等；⑷特别提款权；⑸其他外汇资产（央行持有的黄金）。按照《中华人民共和国外汇管理条例》规定的标准，下列哪些外币资产属于广义外汇。（）A、100美元现钞B、1000股H股C、10000朝鲜元支票D、100万元美国国债E、1亿SDRSABCDE(5)8外汇界说再释3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。4.金的集中储备也视为外汇。

(5)9外汇的再界定

5.现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。(5)10外汇流程

某国对某国来说的“外国”进口商甲出口商乙进口商B出口商A①出口一批货物②以该“外国”货币履行支付义务的票据③进口一批货物，并承诺以该“外国”的货币付款⑥要求

B履行票据的支付义务④用本币购入外国进口商

B承诺以该“外国”货币履行支付义务的票据⑤寄送票据⑦B用本国货币向A履行支付义务国家（地区）货币名称英文简写国家（地区）货币名称英文简写美国美元USD中国人民币CNY日本日元JPY瑞士瑞士法郎CHF欧元区欧元EUR新加坡新加坡元SGD英国英镑GBP

泰国泰铢THB俄罗斯俄罗斯卢布SUR加拿大加拿大元CAD马来西亚马来西亚林吉特MYR菲律宾菲律宾比索PHP香港港元HKD新西兰新西兰元NZD澳大利亚澳大利亚元AUD韩国韩国元KRW全球主要货币及其代码外汇的基本特征1、金融资产：2、国际支付手段：它可用于国际间的债权债务清偿3、不同货币之间可兑换：外汇必须能够与其他货币之间进行兑换(5)13

外汇管理与管制

1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。(5)14可兑换与不完全可兑换

1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：

——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。

——本币可自由进出境。

——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。

——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受……(5)15可兑换与不完全可兑换

2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。我国的外汇管理和人民币可兑换问题第一个阶段：1949――1981年，国家采取严格管制的外汇管制，实行统收统支制度，汇率以固定汇率为基本特征；第二个阶段：1981年――1994年，国家下放外贸经营权，鼓励出口和利用外资，出口企业可以保留部分外汇或外汇额度，外汇价格实行双轨制；第三个阶段：1994年――1996年，实行官方汇率和市场汇率并轨，推行结售汇制度，取消外汇留成；(5)171994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：⑴实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。第四个阶段：1996年――现在，实现经常项目可兑换，积极推进资本项目可兑换，汇率以管理浮动为特征。作业小论文：字数不限围绕“中国外汇制度的改革”，题目自理(5)19第五章外汇与汇率第二节汇率与汇率制度(5)20

一、汇率及其标价法

1.国与国之间货币折算的比率叫汇率；汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价。2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。（1）直接标价法一个标准单位的外币等于多少本币。/wps/portal/sy/tjsj_hlzjj_inquire/（2）间接标价法一个标准单位的本币等于多少外币。世界上除美国、英国和欧盟等少数国家和地区以外，大多数国家的货币均采用直接标价法来标示其汇率。美元除对英镑和欧元等少数货币采用直接标价法外，均用间接标价法标示其汇率。用两种标价法表示的汇率，其上升或下降的含义均是相反的。用直接标价法表示的汇率上升表示本币贬值，外币升值；汇率下降表示本币升值，外币贬值。用间接标价法表示的汇率上升表示本币升值，外币贬值；汇率下降表示本币贬值值，外币升贬值。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY6.2514月末：USD1=CNY6.2400例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.6115月末：GBP1=USD1.6010二、汇率的种类（一）买入汇率、卖出汇率与基准汇率 买入汇率是银行在买入外汇时使用的汇率。卖出汇率则是银行在卖出外汇时使用的汇率。中间汇率为买入汇率与卖出汇率的平均价。基准汇率为中央银行所公布的中间汇率人民币基准汇率是中国人民银行于每个工作日闭市后公布的当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率收盘价，即下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。/publish/zhengcehuobisi/637/index.html买入汇率与卖出汇率之间存在一个汇差，形成银行经营外汇业务的汇差收益，用以弥补银行在经营外汇业务时发生的成本和承担的一定汇率波动的风险损失。银行同时报出买入汇率和卖出汇率，称为双向报价。在直接标价法下，买入汇率低于卖出汇率，如1美元=7.8229-7.8543人民币，表示买入汇率为7.8229，卖出汇率为7.8543。在间接标价法下则相反。银行GBP/USDUSD/HKDA1.6853/637.7958/68B1.6855/657.7959/69C1.6852/647.7960/70D1.6856/667.7957/67E1.6854/687.7956/66例：下列银行报出了GBP/USD和USD/HKD的汇率，你想卖出美元，买进港元。（1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元最有利？汇率是多少？（2）你将向哪家银行卖出美元，买进港币最有利？汇率是多少?根据是否可以直接用于国际结算，可以将外汇分为现汇与现钞现钞通常指外币的钞票和硬币或以钞票、硬币存入银行所生成的存款。现汇主要是指以支票、汇款、托收等国际结算方式取得并形成的银行存款。现钞比现汇多一个运输费和保险费（因为外汇不能在他国流通），加上利息损失，所以银行现钞买入汇率比现汇买入汇率一般低1%左右，在直接标价法下，通常，现钞买入汇率应低于现汇买入汇率，现钞卖出汇率等于现汇卖出汇率。(5)28中国采用直接标价法——外汇牌价

（2012.10.17）货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价英镑1005.039741013.11016.39港币80.5579.9180.8681.31美元624.41619.4626.91630.28瑞士法郎674.7653.87680.12新加坡元511.18495.4515.29瑞典克朗94.4791.5595.23丹麦克朗109.4106.02110.28挪威克朗110.31106.91111.2日元7.92267.67817.97837.9879加拿大元631.4611.9636.47638.97澳大利亚元642.26622.43647.42649.69欧元816.06790.86822.61825.45澳门元78.2675.6378.56/wps/portal/sy/tjsj_hlzjj_inquire/rmbhl/韩、樊、高三位先生在1月26日这一天，分别将各自银行账户中的1000欧元兑换成人民币，然而三人得到的人民币金额却相差不少，韩先生得10631.80元、樊先生得10723.10元、高先生却得到了10794.57元，之间相差162元！是银行出差错了？不是。中行专家提醒，外汇兑换成人民币有学问的，不同的换法结果不同。汇钞外币现金或以外币现金存入银行的款项；外币资金从境外或港澳台地区汇入，或携入的外币票据（如旅行支票、私人支票）转存款账户，则为现汇存款。现汇人民币牌价高于现钞。上述三人本都是现汇户。案例：而韩先生在兑换前先将1000欧元取出来再兑成人民币，“现汇”变成“现钞”,适用当天“欧元钞买价”1063.18元/100欧元；而樊先生直接将现汇户中的欧元兑成人民币，使用当天的“欧元汇买价”1072.31元/100欧元，于是两人所得就差出了90多元人民币。利用汇率波动获取更多兑换所得市民可用“外汇宝”转换手中货币的币种，提高其对人民币的“相对价值”.精明的高先生就先做了个“外汇宝”交易，用当时汇率卖掉1000欧元现汇、买入1306.2美元现汇，再用当天美元“汇买价”826.41元/100美元换到了10794.57元人民币。（三）固定汇率与浮动汇率固定汇率，是指两国货币具有法定兑换比率且基本保持固定，现实汇率只能围绕该比率在很小的范围内上下波动的一种汇率。固定汇率制度类型：

1.金本位制度下的固定汇率制度

2.以美元为中心的固定汇率制度布雷顿森林体系1.建立：1944年2.内容：双挂钩；一固定；上下限；有干预

3.问题：“特里芬难题”4.终结：1973年

浮动汇率1.定义：浮动汇率，是指随外汇市场供求状况变动而波动的一种汇率。2.汇率浮动的方式3.浮动汇率制度的利弊浮动汇率制度的利弊1.有利方面：（1）有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用（2）防止国际游资的冲击，减少国际储备需求（3）内外均衡易于协调。

例如，在一国经济出现衰退和国际收支存在逆差时，在固定汇率制下只能通过紧缩性的财政货币政策来改善国际收支，但这会加剧经济衰退。在浮动汇率制下，国际收支刻有汇率来调节，避免资本流动对政策效能的不利影响，从而实现对外均衡，国内均衡则可依赖财政货币政策，内外均衡就不致发生冲突。

2.弊端：（1）不利于国际贸易和投资的发展（2）助长国际金融市场上的投机活动（3）可能引发竞相贬值35汇率浮动的方式自由浮动管理浮动单独浮动钉住浮动联合浮动钉住某一货币钉住某一篮子货币货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝着有利于自己的方向浮动按政府是否干预分按浮动方式分爬行钉住爬行钉住汇率制视通货膨胀情况，允许货币逐渐升值或贬值的一种汇率制度。其主要特点是：平时汇率是固定不变的，但视通货膨胀的程度，每隔一段较短的时间，就对本国货币进行一次较小幅度的升值或贬值。37(5)38三、人民币汇率制度以市场供求为基础的、参考篮子货币的、有管理的浮动汇率制：（1）实行单一汇率；（2）指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；（3）汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；（4）根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；（5）各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。人民币汇率形成机制改革进程

1994年以前，由国家外汇管理局制定并公布。1994年1月1日起，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对美元等主要货币的汇率，各银行以此为依据，在0.3%的浮动幅度内自行挂牌。2005年7月21日，实行以市场供求为基础的、参考篮子货币的、有管理的浮动汇率制度，人民币兑换美元汇率一次性升值2.1%，从8.2765:1升值到8.1111:1，对美元汇率日浮动扩大到0.5%。2012年4月16日起，银行间市场人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至1%，银行与客户间的当日美元最高现汇卖出价与最低买入价之差，不得超过当日汇率中间价的幅度2%。(5)41第五章外汇与汇率第三节汇率与币值、汇率的决定(5)42货币的对内价值与对外价值

1.币值是一个常用的概念。从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常态。

43上世纪90年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力：(5)44

汇率决定理论的基本内容1.不同货币的可比性：铸币平价，金平价，货币购买力…2.外汇的供求：多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使本币承受对外贬值或升值压力这一基本判断。

3.制约汇率波动幅度的规律。汇率决定基础：铸币平价例如英镑含金量113格令（1格令=0.0648克），美元含金量23.22格令，则1英镑=113/23.22=4.8665美元，即英镑对美元的铸币平价为4.8665。金本位制度46国际借贷说国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。但从阐释外汇供求角度看，有一般的意义。

当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。47购买力平价说基本思想：

货币的价值在于其具有的购买力，因此两种货币的汇率，主要是由这两国货币各自在本国的购买力之比，即购买力平价决定的。48是指在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。汇率r指1单位B国货币以A国货币表示的价格假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么绝对购买力平价便为：

USD1=JPY100

绝对购买力平价一价定律：当贸易开放且交易成本为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格都相同。例如，当1美元=6.8元人民币时，在美国卖1美元一件的商品在中国就应该卖6.8元人民币一件。无论是在中国或美国该件商品被高估或低估，都会引起该商品在两个市场的运动，直到两个市场上的价格完全一致为止。49相对购买力平价认为汇率变动的主要因素是不同国家之间货币购买力或物价的相对变化。r1和r0分别表示当期和基期的汇率，PA1和PA0分别表示A国当期和基期的物价水平，PB1和PB0分别表示B国当期和基期的物价水平

例，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为：于是日元与美元的汇率应由原来的：

USD1=JPY100调整为：

USD1=JPY12052人民日报2011.09.13单位：元（按1美元=6.4元人民币折算）53美国2010年人均收入大约为5万美元，相当于人民币32万元；纽约人均收入为7万多美元，相当于人民币45万元；北京2010年城镇居民年人均收入29073元，收入不及美国1/10，纽约1/15。纽约耐克鞋售价最高为832元人民币，北京为2000元人民币，与人均年收入相比较：纽约为0.26%、北京为6.9%，北京是纽约的26.5倍。纽约房租CBD附近一居室最低为6400元人民币，北京为3000元人民币，与人均年收入相比较：纽约为2%、北京为10.3%，北京是纽约的5倍。(5)54汇兑心理说1.汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。2.在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作用。不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并不是完全捉摸不定的。(5)55第五章外汇与汇率第四节汇率与利率、汇率的作用与风险

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一、汇率的作用（一）汇率与利率（1）对外开放的国家，利率相对提高，资本流入套利，本币升值；（2）本币贬值，将通过对进出口贸易的影响，使本国外汇收入增加，从而使国内资金总供给增加，导致国内利率总水平下降。(5)57

（二）汇率与进出口1.本币汇率下降，即对外贬值，有利出口、不利进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。2.必须满足的条件，即进出口需求有价格弹性——进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。马歇尔－勒纳条件：出口需求弹性与进口需求弹性的

总和大于1时，贬值可以改善贸易收支3.汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。(5)58

（三）汇率与物价贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨1.本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；2.本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；(5)59