2-财务管理的价值观念

2

财务管理的价值观念[教学内容]

资金流转和现金流量资金的时间价值投资的风险价值[教学重点和难点]

资金时间价值的计算风险程度的衡量2.1

资金流转和现金流量2.1.1资金

对资金几种不同的理解：（1）资金是全部财务资源（2）资金是营运资金（流动资产减流动负债）（3）资金是速动资产（现金、短期投资、应收帐款等流动资产）（4）资金是现金及短期投资（5）资金是现金（库存现金、银行存款）共性：资金是流通中价值的一种货币表现。2.1.2资金流转

资金的常用定义（1）广义：营运资金（2）狭义：现金

筹集货币资金购建厂房设备购材料雇人工生产销售收入与再分配循环周转2.1.3现金流量现金流量是指一个项目引起的企业一定时期的现金支出和现金收入增加的数量。

1）现金流出量一个项目（方案）的现金流出量是该项目（方案）所引起的企业现金支出的增加额。

固定资产投资：固定资产购入、建造成本、运输成本、安装成本等。

流动资产投资：对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资；

其他投资：与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等。例如：企业购置一条新生产线生产新产品甲，通常会引起以下现金支出的增加：（1）购置、安装生产线的价款。（2）垫支的流动资金。这部分资金一般在营业终了或出售（报废）该生产线时才能收回。（3）为制造和销售新产品甲所发生的各种付现成本。付现成本是指从财务会计的产品制造成本和期间费用中扣除固定资产折旧后的差额。

2）现金流入量：一个项目（方案）的现金流入量是该项目（方案）所引起的企业现金收入的增加额。通常包括销售收入、费用节约、固定资产变价收入收回垫支的流动资金等。以上例，企业通常会引起以下现金收入的增加：（1）新生产线投产后各期的营业收入（销售收入）或成本费用节约额。（2）新生产线中途转让或报废时的固定资产变价收入。（3）新生产线期满报废或中途转让时，企业可以相应减少流动资金而收回以前所垫支的流动资金。

3）现金净流量一定期间现金流入量与现金流出量的差额。现金净流量＝现金流入量－现金流出量＝销售收入－付现成本

＝销售收入－（产品制造成本＋期间费用－折旧）

＝利润＋折旧现金净流量来自两部分：利润和折旧若考虑企业所得税现金净流量＝税后利润＋折旧

＝税后收入－税后成本＋折旧×税率＝（销售收入－付现成本）（1－税率）＋折旧×税率例题一投资方案年销售收入2300万元，年销售成本200万元，其中折旧80万元，所得税率为25％，求该方案的年现金净流量。年付现成本=200－80=120

年现金净流量=（2300－120）（1－25％）＋80×25％

=1655万元存在所得税的情况下，以“利润十折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。

A.净利润B.利润总额

C.营业利润D.息税前利润2.2.1

资金时间价值的概念

1）资金时间价值的定义资金时间价值是指资金在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。也称为货币的时间价值。实质是资金周转使用后的增值额想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？

如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？

2.2资金的时间价值

2）资金时间价值的表现形式

资金时间价值的表现形式有两种：

绝对数（利息）

相对数（利率）

不考虑通货膨胀和风险的作用

3）资金时间价值的确定

从绝对量上看，资金时间价值是使用货币的机会成本；

从相对量上看，资金时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。

实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表资金的时间价值，人们常常将政府债券利率视为资金时间价值。

4）资金时间价值产生的条件

商品经济的高度发展

——资金所有权与使用权分离借贷关系的普遍存在

——货币转化为资本2.2.2

资金时间价值的计算

资金时间价值的相关概念

现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。

终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。

利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。

期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。单利：仅按本金计算利息，上期的利息在提出前不计算利息。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。

现值

终值0

1

2

n计息期数(n)利率或折现率(i)本金+利息=本息和利息的计算有单利法和复利法（1）单利利息的计算

I=P×i×n（2）单利终值的计算

F=P+P×i×n=P(1+i×n)

（3）单利现值的计算

P=F/(1+i×n)

资金的时间价值通常按复利计算

！！单利终值和现值的计算

（1）复利终值的计算

复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

复利终值和现值的计算

请看例题2-1例题2-1

某公司现有资金10000元，投资5年，年利率为8%，则5年后的终值为：

F=P（1+i）n=10000（1+8%

）5=14693.28

（2）复利现值的计算

复利现值是复利终值的逆运算，是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：

请看例题2-2例题2-2某公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？

P=500000×（P/F，5%，3）

=500000×0.8638（查表得到）

=431900（元）

（1）年金的内涵

年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。

年金

普通年金：收入或支出发生在每期期末

即付年金：收入或支出发生在每期期初

递延年金：收入或支出发生在二期或二期以后

永续年金：无限期的连续收入或支出年金终值和现值的计算

（2）普通年金（后付年金）终值的计算

普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。

普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。

普通年金终值犹如零存整取的本利和F=A+A(1+i)+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1

请看例题2-3例题2-3某公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？

10年后的本利和为：

F=10000×（F/A，6%，10）

=10000×13.181=131810（元）

（3）年偿债基金的计算(已知年金F，求A)

偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：

请看例题2-4例题2-4

某公司打算在10年后改造厂房，预计需要500万元，假设银行的存款利率为8%，10年内不变，那么该企业在10年中，每年年末要存多少元才能满足改造厂房的资金需要。

A=F（A/F，i，n）

=500（A/F，8%，10）

=500÷14.487=34.514（万元）

（4）普通年金现值的计算

普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：

请看例题2-5例题2-5

某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120万元，年利率为8%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。

P=A（P/A，i，n）

=120（P/A，8%，5）

=120×3.9927=479.124（万元）

（5）年资本回收额的计算（已知年金P，求A）

资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：

请看例题2-6例题2-6

假设某企业欲投资100万元购建一台生产设备，预计可试用三年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的。

A=P（A/P，i，n）

=100（A/P，8%，3）

=100÷2.5771=38.803

（6）即付年金终值与现值的计算

即付年金又称为预付年金（A’），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。

其终值与现值的计算公式分别为：

普通年金终值系数的期数加一，系数减一；普通年金终值系数乘以（1＋i）普通年金现值系数的期数减一，系数加一；普通年金现值系数乘以（1＋i）

请看例题2-7例题2-7

某公司急需一台设备，买价16000元，可用10年；若租赁，需每年年初付2000元租金。其余条件均相同，设年利率为6%，问何种方式较优?

租赁的租金现值为：

P=2000×（P/A,6%,10）（1＋6%）

=15603.4（元）

（7）永续年金现值的计算

永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。

当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：

永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：

请看例题2-8

某大学欲设立一笔“助成奖学基金”。奖励计划为每年特等奖1人，奖1万元；一等奖2人，每人奖5000元；二等奖4人，每人奖3000元；三等奖8人，每人奖1000元假设银行存款年利率维持为4%不变，问该笔基金额为多少钱?

解：

P=A÷i=

（10000＋5000×2＋3000×4＋1000×8）÷4%=1000000(元)

例题2-8

（8）递延年金现值的计算

递延年金是指第一次收付款发生在第二期，或第二期以后的等额的系列收付款项。用m表示递延期，共发生了n期，其现值的计算公式如下：P=A[(P/A,i,m＋n)-(P/A,i,m)]P=A（P/A,i,n）（P/F,i,m）

（9）递延年金终值的计算

递延年金终值的大小与递延期数无关，与普通年金终值的计算方法相同。

F=A(F

/A,i,n)

请看例题2-9

某公司2003年1月1日取得一笔银行贷款，贷款利率为6%，银行要求前三年不用还本付息，但从2006年12月31日起至2010年12月31日止，每年末要偿还本息2万元。问公司当初的贷款额为多少？至2010年12月31日共向银行偿还本息是多少？

P=2×（P/A，6%，5）（P/F，6%，3）

=2×4.2124×0.8396=7.0735（万元）

F=2×（F/A，6%，5）=2×5.6371=11.2742（万元）12345678

222220P例题2-9名义利率和实际利率当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫名义利率，而每年只复利一次的利率为实际利率。将名义利率调整为实际利率的方法：若：i为实际利率，r为名义利率，m为年复利次数方法一：

i=（1+r/m）m-1方法二：不计算实际利率，直接计算有关指标利率为r/m

期数为m·n

请看例题2-10例题2-10

本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？方法一：

i=（1+r/m）m-1

=（1+8%/4）4-1=8.24%

F=1000×（F/P，8.24%，5）

=1000×1.486=1486(元)方法二：每季度利率＝8%÷4＝2%复利的次数＝5×4＝20

F=1000×（F/P，2%，20）

=1000×1.486=1486练习1.在下列各项中，无法计算出确切结果的是（D）。

A.普通年金终值

B.预付年金终值

C递延年金终值

D.永续年金终值2.在普通年金现值系数的基础上期数减一、系数加一所得的结果，在数值上等于（B）。

A.普通年金现值系数

B.预付年金现值系数

C.普通年金终值系数

D.预付年金终值系数3.下列表述中，正确的有（ACD）。

A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数

B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数

C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数

D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数4.资金时间价值是（

BD）。

A.货币的天然增值属性，它与价值创造无关

B.货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值

C.考虑通货膨胀后的社会平均资金利润

D.没有考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率

5.下列各项中，其数值等于预付年金终值系数的有（CD）。

A.（P/A，i，n）（1+i）

B.（P/A，i，n-1）+1C.（F/A，i，n）（1+i）

D.（F/A，i，n+1）-1已知（F/A，10％，9）＝13.579，（F/A，10％，11）＝18.531，10年期，利率为10%的预付年金终值系数值为（）。

A.12.579B.15.937C.14.579D.17.5312.3

投资的风险价值风险价值的概念风险程度的衡量2.3.1风险及投资风险价值

风险的概念风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。

风险的种类

风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。

经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动

投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。

财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。

投资风险价值的概念

投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过资金时间价值的那部分报酬，称为投资风险价值或投资风险报酬、投资风险收益。投资风险价值通常有绝对数（风险收益额）和相对数（风险收益率）两种表示方法。财务管理中，通常使用相对数计量。

投资收益率＝无风险投资收益率＋风险投资收益率

与风险衡量相关的概念

衡量风险程度的大小与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。（1）随机变量与概率随机变量（Xi）是指经济活动中，在相同的条件下可能发生也可能不发生的某一事件。概率（Pi）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。特点：0≤Pi≤1∑Pi=12.3.2

风险程度的衡量ni=1（2）期望值（预期收益）

期望值（K）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：（3）平方差与标准差

平方差即方差（σ2）和标准差（σ）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。平方差和标准差的计算公式如下：（4）标准离差率

标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。标准离差率（q）是指标准差与期望值的比率。

计算公式如下：

风险衡量的步骤（1）根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值（2）计算标准差（3）计算标准离差率(不同方案比较时)请看例题2-11例题2-11某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表：经济情况发生概率预期报酬率（Xi）甲方案乙方案繁荣0.380%30%一般0.520%20%衰退0.2-70%5%合计11、计算期望报酬率（E）

K甲=20%K乙=20%

2、计算标准偏差（σ）

σ甲=51.96%

σ乙=8.66%3、计算标准偏差率（q）

q甲=259.8%q乙=43.3%

甲方案的标准偏差率大于乙方案，所以甲方案的风险要比乙方案大。练习1.下列各项中，能够衡量风险的指标有（ABD）。

A.方差B.标准差

C.期望值D.标准离差率2.关于风险价值，下列表述中正确的有（ABCD）。

A.投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值

B.风险价值又称为风险报酬、风险收益

C.风险价值有两种表示方法，即风险报酬率和风险报酬额

D.风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬率也越高

已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10％和12％，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（）。

A.标准离差率B.标准差

C.协方差D.方差风险价值的计算风险投资方案的取舍分析2.4

投资风险价值的计算与分析

1）计算投资方案的预期收益

K甲=20%K乙=20%

2）计算投资方案收益的标准差

σ甲=51.96%

σ乙=8.66%

3）计算投资方案收益的标准差率

q甲=259.8%q乙=43.3%4）计算投资方案的应得风险收益率（RR）

5）计算投资方案的投资收益率，权衡投资方案是否可取。2.4.1

投资风险价值的计算步骤

计算投资方案的应得风险收益率（RR）

应得风险收益率与风险程度有关，风险越大，要求的收益率越高。计算公式：

RR=风险报酬斜率×风险程度

=b·q它取决于投资者对风险的回避程度！根据以往同类项目确定或组织专家确定以标准偏差率表示若例2-11中，甲、乙两个方案的风险报酬斜率分别为0.2和0.1，则：

RR甲=0.2×259.8%=51.96%RR乙=0.1×43.3%=4.33%

计算风险收益风险收益=总投资额×风险收益率若例2-11中，甲、乙方案的总投资额均为100万元，则：

甲方案的风险收益=100×51.96%=51.96（万元）

乙方案的风险收益=100×4.33%=4.33（万元）

计算投资方案的投资收益率（K）

K=无风险收益率+风险收益率

=RF+RR

=RF+b·q资金的时间价值单一投资方案

2.4.2风险投资方案的取舍分析预测风险收益率≥应得风险收益率可取预测风险报酬率＜应得风险报酬率不可取预测风险收益率=预测投资收益率－无风险收益率预测投资收益率=投资收益率期望值（预期收益）

在例2-11中，设无风险收益率为4%,则甲、乙两方案的预测风险收益率均为16%。

16%＜51.96%甲方案不可取

16%＞4.33%

乙方案可取

多个投资方案如各方案的k相同,取q较小的方案北方公司2010年陷入经营困境，现拟开发两种新产品，所需投资额均为1000万元，市场预测资料如下表，无风险报酬率为4%,请为该公司选择最优方案。

如各方案的q相同,取k较大的方案例题2-12：市场销路开发A产品开发B产品预计年利润概率预计年利润概率好150万元0.6180万元0.5一般60万元0.285万元0.2差－10万元0.2－25万元0.3风险价值系数0.050.071.计算期望值

KA＝150×0.6＋60×0.2－10×0.2＝100KB

＝180×0.5＋85×0.2－25×0.3＝99.52.计算标准差

σA

=65

σB

=893.计算标准离差率

qA=65/100=65%qB=89/99.5=89%4.计算应得风险收益率

RRA=0.05×65%=3.25%RRB=0.07×89%=6.23%5.计算预测风险收益率

A：100/1000－4%=6%B：99.5/1000－4%=5.95%结论：开发A产品预测收益率较高,风险较小,属首选方案。

风险量化后，投资决策应遵循的原则总原则：投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体原则：☆两个