自考金融理论与实务课件7-8

第七章资本市场第一节中长期债券市场第二节股票市场第三节证券投资基金本章属于金融市场中的重要一章，体系比较系统，但知识点较多，也比较零碎，是考生复习中最容易感到困惑的一章。建议在学习中抓住理论框架和重点知识点，并尽可能全面复习。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、计算题、简答题。第一节中长期债券市场一、债券发行市场债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构和工商企业为筹集资金而发行的债券分散发行到投资者手中。（一）债券发行市场的参与者共四类1发行者：政府、金融机构和工商企业。2投资者：特殊结算成员（包括人民银行、财政部、政策性银行等机构）、商业银行、信用社、非银行金融机构、证券公司、保险机构、基金、非金融机构、个人投资者、其他市场参与者。3中介机构：投资银行、证券公司、会计师事务所和律师事务所等。4管理者：对发行市场进行监督管理，维护债券市场的正常秩序。（二）债券的发行价格与发行方式债券的发行价格可分为三种：一是按票面值发行，称为平价发行，我国目前发行的债券大多数是这种形式。二是以低于票面值的价格发行，称为折价发行。三是以高于票面值的价格发行，称为溢价发行。债券的发行方式有两种：公募发行和私募发行两者的优缺点：公募发行的优点是面向公众投资者，发行面广，投资者众多，筹集的资金量大，债权分散，不易被少数大债权人控制，发行后上市交易也很方便，流动性强。但公募发行的要求较高，手续复杂，需要承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。私募发行手续简便、发行时间短、效率高，投资者往往已事先确定，不必担心发行失败，因而对债券发行者比较有利，但私募发行的债券流动性比较差，所以投资者一般要求其提供比公募债券更高的收益率。【例题】（单选题）在证券发行中，面向社会公众发行的方式是（）A、私募发行B、公募发行C、直接发行D、间接发行【答案】B【解析】本题考查“公募发行”的含义。面向社会公众发行的方式是“公募发行”，而面向特定投资者发行的方式是“私募发行”。二、债券流通市场（一）债券流通市场的组织形式1场内交易市场——证券交易所证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。债券投资者要进入证券交易所参与债券交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：开户，委托，成交，交割，过户。注意：债券成交遵循“价格优先，时间优先，客户委托优先”等原则。2场外交易市场：是在证券交易所以外进行债券交易的市场。（二）债券的交易价格从理论上讲，债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期限是决定债券交易价格的主要因素。——市场利率的变动是引起债券价格波动的关键因素。市场利率上升将导致债券交易价格下跌，市场利率下降将导致债券交易价格上升，二者反向相关。——随着债券到期日的接近，债券的交易价格会越来越接近其面值，直至到期日，债券的交易价格将等于债券的面值。（三）债券收益率的衡量指标★一般情况下，衡量债券收益的指标有名义收益率、现时收益率、持有期收益率和到期收益率等。1名义收益率：债券的票面收益率。其计算公式为：名义收益率=票面年利息÷票面金额×100% 2现时收益率：是债券的票面年收益与当期市场价格的比率，计算公式为：现时收益率=票面年利息÷当期市场价格×100%3持有期收益率：是指从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率，在此期间的收益不仅包括利息收益，还包括债券的买卖差价。其计算公式为：持有期收益率=［（卖出价–买入价）÷持有年数+票面年利息］÷买入价格×100%4到期收益率：是采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到债券到期能够获得的收益率（四）债券投资的风险与信用评级1债券投资风险利率风险、价格变动风险、通货膨胀风险、违约风险、流动性风险、汇率风险。上述这些风险中，一些属于系统性风险，如利率风险、通货膨胀风险等，一些属于非系统性风险，如违约风险、流动性风险。所谓系统性风险，是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。非系统性风险则是指由某一特殊的因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响的风险。在进行债券投资时，对系统性风险的防范，就要针对不同的风险类别采取相应的防范措施，最大限度避免风险对债券价格的不利影响；对非系统性风险的防范，最主要地是通过投资分散化来降低风险。2债券的信用评级债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。国家财政发行的国债由于有政府的保证，因此通常不参加债券信用评级。进行债券信用评级最主要的原因是方便投资者进行债券投资决策。目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准·普尔公司和穆迪投资者服务公司。（五）我国的债券市场目前，我国债券市场形成了包括银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的市场体系。其中，银行间市场是我国债券市场的主体。

第二节股票市场一、股票的发行市场（一）股票的发行方式与债券相同，股票的发行方式也有公募和私募两种。老的股份公司增发股票，还可以采取优先认股权方式，也称配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票，其优点是发行费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。（二）公开发行股票的运作程序1选择承销商2准备招股说明书3发行定价4认购与销售股票二、股票的流通市场（一）证券交易所1股票上市交易公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易，这种行为通常被称为股票上市交易，相应的股份公司被称为上市公司。股票的上市交易可以提高上市公司的声望和知名度，提高股票的流动性。2股票交易价格（1）不同交易制度下的价格决定方式。★做市商交易制度和竞价交易制度是证券交易所采取的两种基本交易制度。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动制度，是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。竞价交易制度也称委托驱动制度，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。竞价交易制度又有集合竞价制度和连续竞价制度两种。

我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。（2）股票价值评估。评估一只股票内在价值最通常的方法是现金流贴现法和市盈率估值法。现金流贴现法是从股票内在价值定义出发演绎出来的一种评估方法：既然投资股票的目的是为了在未来取得投资收益，那么，未来可能形成收益的多少就在本质上决定了股票内在价值的高低。市盈率估值法是一种相对简单的评估股票内在价值的方法。市盈率是股票的每股市价与每股盈利的比率，计算公式为：市盈率=每股市价÷每股盈利作为评估股票价值的一种方法，上式可转换为：股票价值＝预期每股盈利×市盈率如果一只股票的市盈率太高，可能意味着该股票的价格较大地高于其价值，此时需要卖出该股票；相反，如果一只股票的市盈率过低，可能意味着该股票的价值被低估，则可以买入该股票。但是，这种判断并不绝对，影响股票市盈率的因素有许多。

3股票交易方式（1）现货交易。现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方在1—3个交易日内办理交割手续的交易方式。现货交易有以下几个显著的特点：第一，成交和交割基本上同时进行。第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。第三，在交割时，购买者必须支付现款。第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。（2）期货交易。在期货交易中，买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。（3）期权交易。期权实际上是一种选择权交易，规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。对期权的买方来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务；对期权的卖方来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。

期权交易最显著的特点：一是交易的对象是一种权利，一种关于买进或卖出股票权利的交易，而不是任何实物。这种权利，具有很强的时间性，它只能在合约规定的有效日期内行使，一旦超过合约规定的期限，就被视为自动弃权而失效。二是交易双方享受的权利和承担的义务不一样。对期权的买入者，享有选择权，他有权在规定的时间内，根据市场情况，决定是否执行合约。三是期权买方的风险较小。对于期权合约的买方来说，利用期权交易进行股票买卖其最大的风险不过是购买期权的费用。

（4）信用交易。信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。我国股票市场酝酿多时的“融资融券”业务实际上就是信用交易。

（二）场外交易市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称为场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易。证券经营机构可根据市场情况随时调整所挂的牌价。证券经营机构既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出股票交易的机会并组织市场活动，因此被称为做市商。

美国的纳斯达克股票市场是世界上最著名的场外交易市场。三、股票投资分析主要包括基本面分析和技术分析。（一）基本面分析★基本面分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三个方面。1宏观经济分析宏观经济因素是决定股票市场长期走势的唯一因素，一些非经济因素可以暂时改变股票市场的中期和短期走势，但改变不了股票市场的长期走势。（1）GDP变动与股票市场。（2）经济周期与股票市场。（3）货币、财政政策与股票市场。2行业分析上市公司所属的行业与股票价格变化关系密切。行业所处生命周期的位置制约或决定着企业的生存和发展。3公司分析通过分析公司的客户、供应商、竞争者、潜在新进入者、替代品等基本竞争力量，分析公司的基本财务数据，才能对公司的基本面作出综合评价。（二）技术分析1股票价格指数股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。2股票交易技术分析股票交易技术分析是运用市场每日波动的价位，包括每日开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量等数据，通过图表的方式表示这些价位的走势，从而推测股价未来的走向。（1）技术分析的基础。股票交易技术分析建立在三项合理的市场假设条件之下，即一切历史会重演、证券价格沿趋势移动（进行技术分析最根本最核心的条件）、市场行为涵盖一切信息。（2）技术分析方法。【例题】（多选题）股票交易技术分析是建立在以下哪些假设条件之下的？（）A、一切历史会重演B、市场行为涵盖一切信息C、边际效用逐渐抵减D、证券价格沿趋势移动E、证券价值长期增长【答案】ABD【解析】股票交易技术分析建立在三项合理的市场假设条件之下，即一切历史会重演、证券价格沿趋势移动、市场行为涵盖一切信息。C、E不是正确选项。

一、证券投资基金的含义与特点（一）证券投资基金的含义 证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。（二）证券投资基金的特点★1组合投资、分散风险2集中管理、专业理财3利益共享、风险共担

第三节证券投资基金二、证券投资基金的种类★目前我国公开发售的基金都是契约型基金。

三、基金净值与基金的业绩（一）基金净值、单位净值与累计单位净值的含义基金净值也称为基金资产净值，是指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。基金单位净值又称基金份额净值，即基金单位资产净值，是指每一基金单位（份额）所代表的基金资产净值。基金单位净值＝（总资产－总负债）÷基金总份数＝基金资产净值÷基金总份额基金累计单位净值＝基金单位净值＋基金成立后累计单位派息金额四、基金的收益与费用（一）基金的收益基金的收益是基金资产在运作过程中所产生的超过本金部分的价值。基金收益主要来源于基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、银行存款利息以及其他收入。（二）基金的费用基金的运营费用主要包括管理费、托管费。五、开放式基金的认购、申购与赎回（一）认购开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购买一定的基金份额。认购份额的计算公式为：认购份额＝认购金额×（1-认购费率）÷基金单位面值（二）申购开放式基金的申购是指投资者在基金募集期结束后购买基金份额的行为。（三）赎回开放式基金的赎回是指投资者把手中持有的基金份额按规定的价格卖给基金管理人并收回现金的过程，是与申购相对应的反向操作过程。

本章是金融市场的重要内容之一。建议学员掌握基本理论框架和基本概念,由于知识点比较琐碎，建议在把握重点的基础上全面复习。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、计算题以及简答题。第八章金融衍生工具市场金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。一、金融衍生工具的特点★（一）价值受制于基础性金融工具（二）具有高杠杆性和高风险性（三）构造复杂，设计灵活第一节金融衍生工具市场的产生与发展3商业票据的发行与贷款承诺贷款承诺，也叫信用额度，即银行承诺在未来一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，为此，商业票据的发行人要向商业银行支付一定的承诺费。贷款承诺降低了商业票据发行人的流动性风险，也降低了票据购买者的风险，降低了票据的利率水平。【例题】（多选题）以下属于衍生金融工具的是（）（2008年多选题变形）A．股票B．债券C远期利率协议D．期货合约E．期权合约【答案】CDE【解析】远期利率协议、期货合约、期权合约都属于衍生金融工具，而股票和债券不是衍生金融工具。二、金融衍生工具市场的功能★★（一）价格发现功能：衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。（二）套期保值功能：套期保值是一种有意识的风险防御性措施，它是通过现货市场与期货等金融衍生工具市场的反方向运作，形成现货与期货一盈一亏的结果，经过盈亏相抵，达到减少或规避价格变动风险的目的。所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。（三）投机获利手段：金融衍生工具市场的出现还为投机者提供了更多的盈利机会。三、金融衍生工具市场的产生与发展20世纪70年代以来，金融衍生工具市场应运而生。1972年5月，美国芝加哥商品交易所推出了外汇期货合约，意味着现代意义上的金融衍生工具产生。金融衍生工具市场产生的初衷是用以规避汇率、利率等价格变动的风险，因而，风险管理是金融衍生工具市场最早具有的、最基本的功能。一、金融远期合约的含义与特点（一）金融远期合约的含义金融远期合约是指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。第二节金融远期合约市场（二）金融远期合约的特点远期合约最主要的特点在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，优点：合约中的交割地点、交割时间、交割价格以及合约的规模、标的物的品质等细节都可由双方协商决定，具有很大的灵活性，可以尽可能地满足交易双方的需要。缺点：远期合约的违约风险较高，流动性也较差。【例题】（单选题）金融远期合约最主要的特点是（）A．金融远期合约具有很大的灵活性B．金融远期合约的违约风险较高C.金融远期合约的流动性较差D．它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约【答案】D【解析】远期合约最主要的特点在于它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，很大的灵活性、违约风险较高、流动性较差等特点都是由这一特点衍生出来的。

二、远期利率协议概念：远期利率协议是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议远期利率协议的功能：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签订远期利率协议后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。第三节金融期货市场一、金融期货合约的含义与特点（一）金融期货合约的含义金融期货合约是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。所谓金融期货的标准化合约，是指期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上明确规定交易的规模、交割日期、交割地点等，无须双方再商定。交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。价格是期货合约的唯一变量。（二）金融期货合约的特点1金融期货合约都是在交易所内进行交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算2金融期货合约还克服了远期合约流动性差的特点，具有很强的流动性3金融期货交易采取盯市原则，每天进行结算盯市：在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。三、金融期货市场的交易规则一是交易品种为规范的、标准化的期货合约。二是交易实行保证金制度。三是交易实行当日无负债结算制度，即盯市制度。四是交易实行价格限制制度。五是交易实行强行平仓制度。四、金融期货合约的种类依据标的物不同，金融期货可分为外汇期货、利率期货、股价指数期货和股票期货。（一）外汇期货：是以外汇为标的物的期货合约，是金融期货中最早出现的品种。每一份外汇期货的资产标的物是一定数量的该种货币。（二）利率期货：其标的物是一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价证券。利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期