【上市公司融资问题研究-以万达集团为例（定量论文）10000字】

PAGE10上市公司融资问题研究—以万达集团为例摘要就企业经营和发展而言，资金短缺现象普遍，融资也已成为企业的一条可持续的生存和发展之路。由于融资对企业财务管理具有举足轻重的作用，那么，融资中出现的融资风险问题就不可避免地不能回避。在市场激烈竞争中，企业会因经营不善或决策失误，造成融资上的问题，此时对融资风险进行及时的分析和有效地控制，成为企业经营中不可缺少的环节。通过融资管理进行了分析和研究，由此之得出了有关有效措施，进一步减少企业财务风险概率，让企业谋求利益最大化，实现降低财务风险，以达到企业经营价值最大化。万达集团有限公司是业内最具代表性的企业，分析了公司融资管理，有其一定意义。本论文选择了这家企业作为研究对象，分析他们企业的问题所在，提出了有关措施。关键词：融资管理债务结构优化建议

目录TOC\o"1-3"\h\uTOC\o"1-3"\h\u26841．前言 1229582万达集团有限公司简介及融资管理现状 2191772.1万达集团有限公司简介 2296202.2万达集团有限公司融资现状 2309932.2.1负债规模和结构分析 2189932.2.2偿债能力分析 2209522.3房地产项目投融资管理案例对比——以万科和万达为例 2117062.3.1万科地产项目融资管理模式 2219522.3.2万达地产项目融资管理模式 3118073万达集团有限公司融资管理存在的问题 5269733.1短期债务比重高，债务结构不合理 524343.2缺乏融资规划，资本结构不合理 657973.3赊销政策宽松，应收账款规模大 715603数据来源：万达集团有限公司2017-2020年报 7239563.4融资管理系统导致融资效率低，融资期规划不当 828194万达集团有限公司融资管理存在问题的对策 10140624.1合理融资规划，科学筹集资金 10122804.2加强管理制度，优化资本结构 10169424.3加强应收账款的管理 12308454.4优化融资管理体系和融资管理方案 128169结束语 1422283参考文献 15PAGEPAGE101．前言在市场化不断深入的今天，在产业之间竞争日益激烈的压力下，企业要想面对经济的压力，就必须扩大市场。资金保障为企业经营提供了前提条件，融资则是保证企业运营发展中得到一定程度的金融支持。伴随着融资而产生，也存在着融资风险问题，融资风险将使企业经营部陷入危机之中，严重的甚至会造成企业经营的困境，因此，在融资过程中，必须对融资风险有一个正确的识别，并且采取相应的措施加以预防，有助于企业获得最大的效益。本论文基于万达集团有限公司的，就当前融资管理问题作为重点进行探讨，对其融资风险进行了剖析，给出了相应的应对措施。同时，对万达集团有限公司融资风险进行了剖析，对同行业融资管理也有一定借鉴意义。2万达集团有限公司简介及融资管理现状2.1万达集团有限公司简介大连万达集团于1988年从商业和文化两个方面正式走向市场、网络与金融及其他方面的总和，并于2018年跻身全球500强，排名380名位，至2020年12月31日前，万达集团总资产9876.60亿元，到2020年，营业收入达到2700亿元左右。2.2万达集团有限公司融资现状2.2.1负债规模和结构分析表1万达集团有限公司资产负债率分析年份负债总计资产总计资产负债率201810455100620.8930377590084.5834.42%201911558141281.9049658049118.8323.27%202015,324,061,197.2755,219,448,243.0027.75%万达集团有限公司2018年资产负债率为34.42%。2019年资产负债率为23.27%。2020年资产负债率为27.75%，从这三年的资产负债表来看，2018年，资产负债率处于高位，2019年有所下降，2020年，再次呈现上升态势，表明该企业从经营层面上采取了行之有效的措施，资产负债率有所下降。对债权人来说，债务的比例就越小，资产保障度越高，对投资者来说，在资本利润率大于资本利息时，负债率越高，利润回报率越大。对经营者来说，负债率和自身市场规模的潜力有关，可以影响自身的回报率。2.2.2偿债能力分析2018-2020这三年来，万达集团有限公司总资产周转率基本保持在1.6上下，流动资产周转率大约为2.5，固定资产周转率约为1.58，应收账款周转率亦较平稳，到2020年，固定资产还在不断增加。据上述资料显示，由此可见，万达集团有限公司集团还债能力已基本趋于稳定，但是，从资产负债率方面进行了分析，万达集团有限公司企业经营比较保守，一般经营资产负债率宜保持在40%-60%以下，而这家公司却保持在20%-30%附近，虽然这是一件好事，但是对于企业的经营者来说，说明了管理者的能力还不够强。2.3房地产项目投融资管理案例对比——以万科和万达为例2.3.1万科地产项目融资管理模式企业运转在本质上是围绕资产与商品之间的闭环，万科的主要业务是房地产开发和销售、还有物业相关等等。企业资产要与企业核心业务能够匹配、流动资金和投资的地皮等等构成了房地产企业的核心资产。（1）项目开发中融资管理等。万科能够在资产周转中维持较好的经营，在项目开发期间进行现金管理是主要的原因。第一，项目储备环节，对房地产企业来说，储备土地和现金占总资产比例合适，才能不引发现金流危机，还不至于错失最佳“买地机会”。以保证今后销售额性为前提，使存货周转率达到最高。第二，项目开发环节，与多数地产企业开发周期超过1年相比。万科自拿地至开盘，通常需要5-9个月的时间。最后，项目的销售环节，公司创立之初，就确定了以发展潜力较大城市住宅产品为重点，走专业化路线，逐渐发展并形成了以大众住宅为重点的标准化产品系列，以及致力于住宅产业化、定制化产品的研究，坚持“不捂盘”快销战略。（2）项目融资管理模式参考等。万科从扩张的模式来看，走出了一条“并购加自身开发”的路子。一，关于合作项目，与独立开发项目相比，将合作项目自有资金的投入比例严格控制在60%以内。二是在取得土地保证金，土地出让金，有同土地方合作项目，成立独立开发公司等途径，优先选择房地产开发项目需大量长期资金，还是合作方的自有资金好。第三，土地储备问题，万科一直坚持正常的土地储备和反对“囤地”的态度。最后，关于成本管理的问题，与传统的中心化成本管理模式不同，万科选择总成本领先的策略、差异化战略和专一化战略三种方式结合的新型方式，来降低成本。（3）采取集团融资管理中心的模式。在资金结算中心成立前，万科的融资管理属于分散管理，集团融资管理中心模式与集权制中总量管理有相似之处。这一融资管理模式，让下属公司拥有一定自主权，下属公司没有融资权，无法向商业银行借款，它所需要的经费，由集团公司统一安排。2.3.2万达地产项目融资管理模式（1）万达地产联合体模式。万达在2015年前购买土地进行开发建设，物业及租金完全由万达承担。在商业地产项目中，资金问题至关重要，万达在资金来源上也表现出了多样化，包括银行贷款等、企业自有资金等、销售预售款和建筑商的应付款、物业租金收入等等。同时，采用“滚动模式”收回前期预付款，使资金使用效率更高，效益更好。万达地产采用轻资产模式。自从2015年轻资产战略提出以来，有大量的投资者和万达进行了合作，一方出地，一方出钱，万达承担着从设计到出售等一系列相关工作；租金的七三分成，投资者7成、万达3成。在此万达广场的合作格局下，万达提出合作项目建设的时候，施工队伍必须由万达委派，装备一定要用万达品牌库里面好的牌子。万达商业还有一个轻资产模式，就是把建起来的万达广场按照成本价出售给投资者，但万达商管继续运营，租金还是投资者与万达的七三分成。投资者接受七三分成租金的原因，由于轻资产万达广场在中国市场属于稀缺资源且收益稳定，风险较小。3万达集团有限公司融资管理存在的问题3.1短期债务比重高，债务结构不合理万达集团有限公司的融资过程存在出短期负债过高的缺陷，这种企业债务结构不尽合理，万达集团有限公司对短期借款依赖过高。尽管短期借款能减轻企业经营资金的压力，但是短期债务流动负债比过大，同样加剧了企业经营风险和信誉风险。图1流动负债与非流动负债占负债比重图由图可知，万达集团有限公司流动负债大大高于非流动负债，相应地，短期负债大于长期负债。在万达集团有限公司看来，短期负债通常来自银行贷款，而且长期负债通常指的是股票债券的发行。短期债券尽管能在短期内募集到大量的资金，但是偿还利息越高，则持续时间越短，对企业财务压力增大。与长期贷款相比，以减少风险，银行倾向于短期的贷款。作为一家玩具企业，万达集团有限公司作为生产加工一体化的公司，回报期长。若长期项目分配更多短期负债，资金周转期限缩短，若是当某些项目投入了，但是资金运转却发生了问题，企业就负担不起债务偿还的压力，不只是造成资金链断裂，更有破坏企业声誉之势。万达集团融资过程中，往往采取股权融资方式，高企造成万达集团的融资结构太单一，导致融资风险增加。与此同时，万达集团还通过从银行贷款获得资金，它与股权融资方式异曲同工，均属外源融资。更过分地依靠外源融资，将造成企业总体资金利用率降低，与此同时，外源融资也要求定期还本付息，或年终分红，若还款时，企业资金链发生故障，这样就极大地冲击了企业正常经营。年末进行股东权益分配时，若现金比例小，还会造成企业股东的投资积极性降低，这些都将对企业的战略规划造成一定的压力。在外源融资帮助下，企业利润率有待增强，这就吸引了股东的投入，还可以促进银行放款，但近年来，万达集团的发展还较为迟缓，中国家电行业起步晚，且发展缓慢，再加上当前的市场比较闭塞，我们家电企业本身力量并不过硬，也不能打进国外市场。并对国外知名家电企业，在我国有着广阔的市场，且销售额很高，也给中国家电行业带来了重大影响。万达集团作为上市公司，为了发展，必须持续筹资，必须保证经费正常使用。并且企业内部经济结构不尽合理，加之市场封闭，发展艰难。与此同时，该产业的经济形式也在时刻变化着，当制度确立时，有必要考虑到可能出现的更多因素。在目前这种大环境中，需要企业继续进一步改革经济体系，用企业内部引领产业变革，点面结合，从而能够给此后的企业发展营造合适的氛围。唯其如此，企业的融资渠道才会得到进一步的拓展。3.2缺乏融资规划，资本结构不合理许多企业对融资规划的意义认识不足，很难合理，科学，高效地使用融资资金。纵观万达集团有限公司集团财务报表，万达集团有限公司集团的短期负债比率太高，偿债能力低的窘境。尽管企业为了满足资金需求，开展了股权融资和债券融资，但是它的融资措施还很不完善，加大融资风险。万达集团有限公司的企业负责人未能结合自身的具体情况进行科学规划，关于筹措资金的问题仅是临时决定，未制订合理的措施，在融资管理方面太过随意性，很难进行专业判断和分析。在融资结构方面也出现了一些问题。表5万达集团有限公司股东权益回报率表项目201820192020息税前经营利润13.92%15.03%12.43%资产周转率1.231.250.80财务成本效应比率1.001.031.08财务杠杆倍数1.091.070.97企业所得税效应比率85.57%87.04%86.17%股东权益回报率15.99%18.09%9.04%股东权益回报率=息税前经营利润*资产周转率*财务成本效应比率*财务杠杆倍数*企业所得税效应比率由表所示，万达集团有限公司股东权益回报率整体上呈逐年递减趋势，主要原因是资金周转率。股东权益能够体现资产结构是否良好，万达集团有限公司集团股东回报率相对较低，在低水平区域，由此可见，万达集团有限公司企业正处在高风险，高报酬资本结构中。只有一个负责集团融资的人，他很难从大局出发，也易游离于企业内部战略规划之外，很难应付快速变化的行情。万达集团想要持续发展下去，取得较大利润，达到最终战略目标。就必须保证企业内部的股利政策随经济市场的变化而不断调整，必须在安定的环境下，不断进行创新和变革。要重视企业股东利益，让股东可透过企业前期发展数据状况，来规划企业的发展方向，能够引导这家公司不断取得效益，让他们觉得公司还有未来，进一步加大对内部投入，这也极大地增加了企业的资金。但万达集团每次年末都存在大量的股利，尽管这是高企为缓解企业压力和更好地发展业务做出的决定。但它却传递给了股东们错误的信息，让他们认为企业目前的利润是非常可观的，他们将依据这一消息，以降低对企业投资。万达集团正在执行股利政策，连续性不强，未按年，发放相应金额股利，但按年度运行，进行股利支付调整。近年来，这种现象就更突出了，有些每年的股利是为了完成发放，而且有些年份还把股利变成股本。这种非连续股利政策，极大地冲击着企业融资。3.3赊销政策宽松，应收账款规模大万达集团有限公司是业界标杆，企业内部则缺乏对应收账款进行管理的专门部门，这一不足表明财务部没有过多关注应收账款，过分强调销售收入和现金流的管理，将使应收账款的风险管理无法得到有效的科学衡量。表5万达集团有限公司应收账款规模年份2017201820192020应收账款（万元）12.3418.5320.8335.54营业收入（万元）243.15267.08296.65327.43应收账款占营业收入比重（%）19.714.4114.569.21数据来源：万达集团有限公司2017-2020年报由表所见，万达集团有限公司的应收账款和营业收入连年递增，由此可见，企业经营之下，销售量每年都会增加，销售收入亦连年递增，但同时应收账款在营业收入中的占比越来越大，说明赊销的比重上升了，而且赊销比例的提高，还加剧了应收账款回收困难的危险。究其原因，全在于万达集团有限公司缺乏健全的赊销体系，资金回收的风险较大。表6应收账款增长率与营业收入增长率对比年份营业收入增长率应收账款增长率2018年9.84%50.16%2019年11.08%9.98%2020年10.38%74.39%数据来源：万达集团有限公司2017-2018年报从表格中可见，应收帐款增长率高于营业收入增长率，2020年的应收账款增长率约是营业收入增长率的七倍，由此可见，万达集团有限公司的赊销政策太松了。万达集团近年来在处理广告的过程中，出于自身的考虑，使得它的声誉平平，从整体上看，其产业中商业信用偏低。就其内在而言，主要原因是万达集团对风险发生未建立完善的应对体系，企业内部风险意识不强，且财务部门对于数据的分析不够全面科学，缺乏监督管理部门。从而导致企业运行环节的不一致，易出现数据与实际情况相背离。一是企业前期预算管理不善，不重视管理预算，忽略预算对降低风险的意义，管理部门缺乏预算，导致后来生意发展出问题。企业应适时实施预算管理体系，及早预知风险，减少经营中的风险。企业还应制订法规，经管理层审查，以适时推行，并严格执行上述规定，及时解决现有预算管理问题。二是企业现行预算过分强调数据，仅仅是资料的计算与核算，却忽略了对资料的分析，不重视企业现阶段发展，企业要对其进行分析，获取数据报表，由此合理安排下一步企业发展计划。企业并不能得到理想的回报，会造成企业不被社会所接受，一个企业，其品牌是不可能被良好树立起来，最终导致企业在社会上声誉太低，投资者的人数将越来越少，企业融资风险增加，会导致融资难，下一步企业发展资金短缺，这导致了恶性循环，毫无疑问，这对企业是一个巨大冲击，甚至会使企业倒闭。3.4融资管理系统导致融资效率低，融资期规划不当万达集团大部分融资都是借助上市融资平台，缺乏统一协调机制。股票发行因各区域筹资渠道、资本成本等因素而有所不同、债券的发行与银行借款一般都需要经过许多环节。万达集团筹资系统因其筹资资源零散，下属企业的筹资能力参差不齐，造成万达集团筹资系统不够健全，这类筹资管理易造成少数长期资本问题。企业筹资以及筹资效率较低的集团进行筹资决策时，都将是一个长期过程，增加了企业由所需融资转变为实际得到融资所需时间，毫无疑问，它将影响到集团筹资的效率，和资金利用率。万达正在筹资，具有如下特征：企业对资金的需求十分迫切，说白了，是企业运行中资金短缺的问题，迫切需要资金周转。经费的使用与开支是十分频繁的，资金周转率高。由于万达集团一次性所需资本额不大，融资所需资本额较小，违约风险大、代价高昂，对正在成长中的万达集团来说，资本周转率一般都存在问题，所以，默认的风险就时常发生，当然，也提高了融资的资本成本。另外在资本风险管理视角下，万达集团仍有许多有待完善之处。万达集团的管理者无法冷静地处理筹资问题，事与愿违，筹资失败，因而妨碍了企业发展。企业集团85%筹资期限为一年，企业要保证现金流动充分，为了保证日常的生产经营活动，这样就会给企业带来很大财政压力。4万达集团有限公司融资管理存在问题的对策4.1合理融资规划，科学筹集资金对融资金额进行合理的预测，是企业进行融资管理必须具备的前提条件，但合理预测还必须以与本国实际相结合为前提，在今后发展战略上面，测算了筹集的实际成本，科学合理地筛选融资最优方案。筹措资金还应该适度而行，数量多了，就会导致经费闲置，这就要求企业必须对融资进行严格把关，做好日常运营工作，在筹措资金时，企业还应更多地从可持续经营出发进行思考，减少融资成本和适度融资。万达集团有限公司在投资期间，首先是利用企业自身和借贷来的资金进行投资，再去使用筹集的资金去和之前的投资做交换，这说明万达集团有限公司在融资上缺乏合理而明确的计划，并募集多出来的钱用于现金管理，这也表明万达集团有限公司企业资金利用率不高，存在瑕疵，没有合理的融资计划。针对上述现象，万达集团有限公司要从自己的现实出发，对资金的使用进行合理的整体规划，对资金需求量做严格的划分，提高资金的使用效率，合理分配资金投放期。达到以多借少的目的，对企业的生产经营要有前瞻性，依据企业的经营战略，对企业的融资规划进行持续的调整，有助于减少过量融资，减少企业融资费用，提高了企业资金的使用效率。企业有几种贷款方式，但对万达集团这类短期内所需资金量大，社会信用贷款不失为一种较好的方式。这类贷款又是最常用的一种，这种社会信用贷款的特点是简便快速。可以减少借贷步骤，为贷款节省时间及人力，还能节省企业成本投入。减少资金到账时间，节省企业资金筹措时间，使企业贷款更加高效。社会信用贷款具有很大优越性，这一贷款方式已经发展了相当长一段时间，从而降低企业运行风险，对企业发放贷款给予了坚强有力地保证。企业实现筹资，主要是看其信用程度如何，对企业而言，诚信是它成长之本，会直接关系到企业融资的成败，和融资渠道的多样化。企业应该保证所交换数据的准确性，从而有助于投资者进行更深入的判断，这还能保证企业得到合适的融资对象，不因数据信息而出错，并且给后期融资带来了负面影响。维持好企业的诚信形象，能加速企业成长。4.2加强管理制度，优化资本结构健全统筹管理制度。万达集团有限公司应制定包括上述内容在内的筹资管理制度，借此减少筹资风险、规范筹资管理过程。为了对万达集团有限公司融资行为进行规范，要建立财务管理制度：融资业务主要有公共融资和银行及其他金融机构的债券发行业务、结算综合授信交易以及其他融资活动。财务控制部门有必要制订详细的方案和条例，规划内容要清楚资金和利息具体数据、还款的方式和最晚期限等等，同时，还包括精确地进行计算与核算；保证它所付出的全部款项达到要求，财务部门还要严格按合同规定计息；或者债权人精确地计算出约定所需资本额，利率等等，并和债权人一起对公司募集资金业务进行核算核对，准备详细会计凭证，厘清募集资金业务。按照会计准则体系的规定进行核算，加强会计与监管能力，采购与补偿严格控制并监督资本及其他有关经营的清偿，以及审计和资金提供者之间的账目，为了保证融资活动能够满足财务部的需要，按月核对贷款交易凭证和年报以及有关文件，若发现有不一致之处，要及时找出原因，进行整改。合理地选择债务期限，是融资政策制定的科学基础之一。若选用不合理，极易给融资费用带来不利影响，对企业财务稳定构成威胁。按照不同时间期限的负债比例进行合理配置，具有相当重要的意义，通过分析企业原有债务结构，万达集团有限公司负债有短期负债与长期负债两种。但是这种结构是极不平衡的，其中短期贷款已占负债的八成，这就使企业债务负担加重。短期债务有一个危险，那就是经常注意债务到期还款问题，流动负债存在着一个很动荡的金融和利率市场。第二大不确定性风险因素为债务利息，短期借款利息要求市场不断更新，很难在下一次贷款期满之前决定贷款的利息。进行融资决策分析时，万达集团有限公司要考虑不同需求类型，在不同时段、资金需求不一样、资金来源不一等等要求。长期借款是与长期资金需求相适应，短期借款申请适用于临时性借款、突如其来还是季节性，确保资金使用期限不得超过偿还日期。这将有助于企业在掌握债务风险的情况下取得贷款。另外昆明玩具集团要和金融机构有很好的关系，推动玩具产业发展等。必须拓宽融资渠道。目前新的贷款方式是网络信用贷款，透过网络完成贷款，便减少了借款所需的时间，使信息流动与传递加速，此类网络信用贷款拓宽了企业融资途径。万达集团可借助网络多做推广，使更多人认识品牌文化，还可借助网络，构建信用贷款体系，利用网络作为中介，在投资者和企业之间建立联系。省掉中间经费投入。企业信用贷款应遵循网络道德规范，搭建平台时，要重视各种制度的设置，必须保证贷款合法，必须保证投资者及企业利益受到正当维护，交易应在理性的监管下进行。并借鉴国外实践成功案例，根据这些经验，为我国企业搭建一个贷款交易平台，平台搭建完成后，应重视保养。也可增加更多功能，最大限度地利用了平台优势，增进了企业间的沟通与交流。从而促进我国网络信用贷款管理。4.3加强应收账款的管理万达集团有限公司应构建客户信用评价机制，建立客户档案等，改进客户资料，掌握顾客的基本情况。通过对顾客的基本信息资料进行分析，判断顾客的偿债能力。对客户的信息资料进行适时的更新，建立考核流程，分时段对客户信用进行了调查，以及对它们分设信用等级制度，依据客户信用等级制度，量身打造有关赊销制度。考核流程无法简化，也不能简单地统一标准；加大考核与管理机制，把销售人员业绩和应收账款回款金额联系起来，并制定了有关奖惩措施，调动销售人员积极性等。对收款主动的和优秀的员工，建立有关奖励基金针对坏账，由于保持了严惩不贷的心态。经常关心顾客，密切和顾客的联系并经常催款，提高回款效率。稳定，持续的股利分配政策可以提升公司的声誉，同时也可以吸引更多的投资者进行投资，缓解企业融资成本投入问题，降低大量人力，物力。若公司股利政策不持续，政策年年有变化，便向外界传递出了企业目前发展并不是一帆风顺的信息，则不利于被外界所接受。对万达集团而言，企业有必要制定持续稳定的股利政策，使企业内部发展目标统一化，明确化，股利数据应明确化，透明化。方便管理部门掌握企业目前发展现状，企业尽可能采用现金股利与股权股利结合，这就保证了投资者的利润，增加其投资额。还能使股东与企业的关系更密切，企业高层管理者制定股利政策后，需对政策进行澄清，并使企业每个职工知道这一政策，同时，有助于外部投资者对公司股利政策有更深入的认识，方便了后续投资。4.4优化融资管理体系和融资管理方案加强企业筹资管理，有利于减少债权人风险，协助该集团实现扩大融资，并且对银行有帮助、投资机构负责企业的考核。管理层必须保证，面对有利的投资机会，下属企业能按照集团筹资流程行事，根据规定申请融资，但是，通过层层的审查批准阶段，通过决议后，最终最容易丧失融资的最佳时机，因此，企业应恰当地赋予有关负责人以投资财务部门筹资权限，如有优秀工程，它的数目在指定的限度，有关的一些领导可先行筹措资金，再次申请报告。二是必须明确设立万达集团各大管理融资部门，上下级相互配套，不能单一的部门具有多重角色，不仅仅是对通常的运营财务进行管理，同时也要管好投融资事宜，各科室任务设置一定要清晰明确、配套到位。恰当地利用企业日常经营所形成的融通资金，即内源融资之意义。万达集团可以强化公司的资金管控，强化运营能力，提高盈利水平、也有节约费用支出，促进企业税后利润达到上限。相对于其他筹资方式，内源筹资的筹资方式费用最低。从某种程度上讲，应用利用资金进行筹资，不仅能够缓解资金紧张的问题，同时也提高了企业全部净资本。从用途上说，相对于其他融资方法，采用效率最高的资金配置方式。并且由于是内源，一般情况下，并不存在