出口延续高景气度 废弃资源综合利用业迎来机遇期-2024年5月宏观和行业运行简析

出口延续高景气度废弃资源综合利用业迎来机遇期——2024年5月宏观和行业运行简析［宏观］5月国内主要经济数据仍呈分化态势。需求方面，出口“量”、“价”均向好；社零消费增速回升，但持续性有待观察；制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑。供给方面，工业生产表现较佳，服务业生产节奏加快。此外，CPI增速仍偏弱，有效需求不足问题仍待缓解。［政策］当前经济向好基础不稳，“逆周期”调控政策仍需发力。☆货币政策：央行治理“手工补息”和“资金空转”下金融数据回落；央行货币政策稳健偏宽松立场不变，后续将推动已出台结构性货币政策工具的落地实施。☆财政政策：5月财政收支两端均偏弱；三季度新增专项债或迎发行高峰，重点关注财政资金对经济的拉动作用。［工业］☆上游：有色、化工产业链景气度仍较高。非金属矿物制品业价格跌幅仍较大，水泥价格仍是主要拖累项。受基建和地产投资下滑拖累，螺纹钢去库速度放缓，价格重回下行通道，钢企盈利能力下滑。夏季用电高峰，电厂采购需求增加，动力煤价格小幅上涨；钢厂高炉开工率持续回升，焦炭价格随之上涨。☆中游：计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业延续强势表现；政策大力支持下，废弃资源综合利用业☆下游：工业增加值增速普遍偏弱且边际下滑，文教工美体育和娱乐用品制造业、汽车制造业［服务业］☆房地产：5月房地产供需两侧均未见改善信号，行业景气度继续下滑。6月高频数据显示商品房成交面积环比改善明显，但仍未超出季节性趋势。在居民收入和就业形势未得到有效修复的背景下，房地产市场仍将面临较大的下行压力。☆交通运输：客运量数据进一步提升，货运量数据基本平稳。一、国内主要经济数据仍显分化，出口延续高景气度5CPI增速仍偏弱，有效需求不足问题仍待缓解。整体内需和扭转微观经济主体预期，后续重点关注积极财政扩张力度、房地产调控政策效果以及二十届三中全会在财税、金融、国企和能源等领域的改革措施。图表1：我国主要宏观经济指标（单位：%）分类经济指标较前值2024.052024.042024.032024.02景气度制造业PMI-0.949.550.450.849.1服务业PMI0.250.550.352.451.0建筑业PMI-1.954.456.356.253.5消费社会消费品零售额同比3.15.5*餐饮收入同比0.65.04.46.912.5*商品零售同比2.74.6*服务零售累计同比-10.012.3*投资固定资产投资累计同比-0.24.0*制造业投资累计同比-9.99.4*房地产开发投资累计同比-0.3-10.1-9.8-9.5-9.0*基建投资累计同比-6.56.3*进出口进出口同比（美元计价）-5.15.5*出口同比（美元计价）-7.57.1*进口同比（美元计价）--1.93.5*进出口同比（人民币计价）-1.38.7出口同比（人民币计价）-3.810.2进口同比（人民币计价）-7.06.7生产制造业PMI生产指数-2.150.852.952.249.8工业增加值同比-4.57.0*服务业生产指数同比5.05.8*物价CPI同比00.7PPI同比1.1-1.4-2.5-2.8-2.7就业调查失业率25~29岁-7.26.4调查失业率30~59岁04.04.04.14.2制造业PMI：从业人员48.147.5非制造业PMI：从业人员-1.047.0金融社融存量同比8.79.0M2同比-0.27.0M1同比-2.8-4.2-数据来源：Wind，新世纪评级整理注：带*数据为2024年1~2月合并数据（一）内需弱、外需强格局延续社零消费增速回升，但持续性有待观察53.7%1.4个百分点；季调后的0.5%0.4餐饮和商品消费同比增速均较上月回升：55.0%3.6%0.61.6个百分点。5一是受到“假日错月”因素的影响，今年五一假期全部分布在5月，导致节假2天，尤其有利于居民服务消费；二是各大平台“618”促销活动较往年更加提前，部分订单提前到5月。分商品结构看，食品粮油类、烟酒类和日用品类等必选消费品增速相对稳定；化妆品类、体育娱乐用品类等“悦己”型消费增速较高，分别同比增长18.7%、20.2%，增速分别较上月提高21.4、7.5个百分点，但体量较小，对社零消费总额拉动作用有限；汽车“降价潮”带来的观望情绪仍严重，汽车消费同比减少4.4%。后续看，今年“618”较往年相比57176.9%制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑1~5月固定资产投资（不含农户）4.0%1~4月继续下滑0.2个百分点。环比看，季调后环比增速为-0.04%，明显弱于季节性趋势。从构成看，大规模设备更新行动仍在加快，设备工器具购置增长17.5%，较上期提0.33.8%0.4%三大领域看，制造业投资维持中高增速，1~5月累计同比增长9.6%，其中农副食品加工业、食品制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业表现较佳，分别累计同比增长21.4%、29.7%、34.7%、14.8%2.2、1.9、7.0、1.75.7%0.3个百分点，专项债发行进度偏慢和南方地区洪涝灾害是主要原因，5也开始提速，随着募集资金加快落地，基建投资后续有望趋稳；房地产开发投10.1%0.3个百分点，行业前景仍较为悲观。风险在外需回暖和基数下降的共同影响下，5月出口同比增长（美元计价，下同7.6%6.1个百分点。从规模看，53023.5亿元，环比增长3.5%。当前，美新一轮补库周期正拉动全球制造业景气度回升，5月摩根大PMI50.9%20228月以来的最高值。将出口5月出口数量总指数同比增长15.2%，较上月提高16.2个百分点；出口价格总指数同比下降2.7%，降幅较上月缩窄6.5个百分点，区看，对美国、欧盟、东盟、日本和韩国出口同比增速均有不同程度回升，但基数因素影响较大；环比看，对美出口改善尤其明显，环比增速达5.3%高于其他地区。分产品类别看，传统劳动密集型产品如塑料制品、箱包、服装和鞋靴等同比降幅均缩窄或转正；电子链产品景气度仍较高，自动数据处理设备及其零部件、音视频设备及其零件、集成电路和液晶平板显示模组分别同比增长6.4、1.3、28.5和15.1落，但数据显示今年3月末全国造船新接订单量和手持订单量分别占世界市场69.6%56.7%710%17.4%38.1%202345.1，需警惕欧盟贸易制裁给我国新能源汽车出口带来的风险。（二）工业生产仍较高、服务业生产节奏加快5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速仍较高，但增速较上月下降1.1个百分点。5PMI调查显示，当前制造业市场需求仍不足，新订单指数重回收缩区间（4.6。此外，原材料购进价格指数上升幅度明显高于出厂价格指数，制造业企业利润空间受到挤压，导致企业生产活动扩张意愿转弱。三大门类中，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业分别同比增长3.6%、6.0%、4.3%，采矿业较上月提高1.6个百分点；制造业、电力热力燃气及水1.5个百分点。54.8%1.3务业生产提速，一定程度上受到了“假日错月”的影响，今年“五一”假期全部分布在5术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业生产指数同比分别增长12.9%、8.8%、5.6%、5.0%，分别比上月加快2.1、2.7、1.3和1.5个百分点。（三）CPI保持平稳，PPI结束环比六连降居民消费价格指数保持平稳。环比看，5CPI0.1%，基本符合季节性趋势。分项看，食品价格环比持平，受南方暴雨天气、蛋鸡夏季产蛋率下降3.0%2.7%；受生猪产能调减影响，猪肉价格上涨1.1%；在产能提高和进口增长等多重因素影响下，牛肉价格下跌3.6。非食品价格下降0.29.4%、7.9%和2.7%。同比看，CPI同比上涨0.3%，涨幅与上月相同。其中，食品价格下降2.0%0.8%CPI0.6%0.1百分点，表现仍偏弱，需求不足问题仍有待缓解。环比看，5PPI0.2%0.2%。其中，0.4%0.60.1%，与上月持平。具体到行业看，受国际市场有色金属价格上行影响，有色行业价格上4.4%、夏季用电高峰下电厂补库需求回升，煤炭开采和洗选业价格上涨0.5%；受国际油价下行影响，石油和天然气开采业价格下降2.1%；房地产供给侧仍偏弱，导致建1.2%0.8%。同比看，PPI下降1.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点，后续随着基数继续降低，PPI同比降幅或进一步收窄。二、宏观经济政策仍需保持积极（一“手工补息”和“资金空转”治理下金融数据仍较弱20245月，我国M1同比增速为-4.3%2.9个百分点，M27.0%0.2M1、M2同比增速持续下降的主要原因。社会融资规模方面，5月我国新增社会融资20,648亿元，较上年同期多增5,08858.4%0.1个百分点。增量结构方面，58,1974,022亿元；表1,115342285亿元，同比2,429122666,695亿元。从银行信贷口径看，59,5004,100亿元；居民信贷方面，短期信贷增加243亿元，同比少增1,745亿元，中长期信贷增加514亿元，同比少增1,170亿元；企业信贷方面，中长期信贷新增5,000亿元，同比少增2,698亿元，短期信贷减少1,200亿元，同比多减1,550亿元，票据融资新增3,572亿元，同比多增3,152亿元。5主要原因是超长期特别国债发行的开启以及地方政府债券发行加速带来的政府债券融资同比大幅多增，而新增人民币贷款仍然较上年同期有明显的少增。新增信贷方面，央行对资金“低贷高存”空转套利、银行“手工补息”等现象进行规范持续使得不规范贷款持续减少，同时目前居民购房、消费意愿仍相对较弱，使得居民端的贷款持续出现同比少增。900080007000500040003000200010000

图表2：2024年和2023年5月我国信贷增量数据（单位：亿元）76985000357276985000357219881684243514350420居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款企业票据融资2024年5月 2023年5月数据来源：Wind，新世纪评级整理从货币投放来看，51,640亿元资金，同时财政部通过7002,340亿元。月内资金利率走势较为平稳，月末时小幅上行。当前经济向好基础不稳，货币政策仍需为“有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再构性货币政策工具的可能性不高，工作重点将是加快推动已出台结构性货币政策工具的落地实施。（二）财政收支两端数据均偏弱，三季度新增专项债或进入密集发行期财政收入方面，51.600.6及去年年中出台的部分减税政策带来的翘尾减收等特殊因素影响，可比增速在2.1%41.5%1.356.1%0.2515.8%10.04.0%13.6或为去年年初缓税入库带来的高基数效应消退所致；企业所得税和个人所得税分别同比下降-10.6%、-1.1%，反映当前企业和个人收入形势的不佳；出口退税34.9%，与出口向好互为印证。522.2%4.04月的-21.2%5月的-27.4%。5月财政支出增速仍偏弱。全国一般公共预算支出1.89万亿元，同比增长%，增速较上月下降3.5个百分点。分项看，基建类支出增速多出现下滑：城乡0.1%、9.0%、2.3%8.4、2.8、14.36.4个百分点。民生类支出同样多出现下滑：教育支出、文化旅游体育与传媒支出、卫生健康支出分别同比-0.9%、0.4%、-10.6%，增速分别较上月下降4.0、6.5、6.8个百分点；当前居民就业和收入形势不佳，财政持续加大在社会保障方面的投入力度，社会保障和就业支出同比增长8.3%，增速较上月提高3.8550614.2%，降幅较上月的35.9%有所收窄，一是国有土地使用权出让收入相关支出拖累幅度减小，同比降幅由上月的-19.3%5月的-6.1%5月新增专项债发4383460.7%。据财政部消息，3.9650%，预计第三季度新增专项债将迎来发行高峰，这将有力拉动政府性基金预算支出增速回升，后续重点关注财政资金对经济的拉动作用。三、主要行业表现（一）工业工业上游上游行业中，有色、化工产业链景气度仍较高。从规模以上工业增加值看，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业分别同比增长13.7%、9.3%，主要是当前国际有色金属价格大幅上行，企业利润持续修复，生产积极性相应提升；化工产业链中，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和12.7%、10.5%、8.6%，均明显高于工业增加值增速，主要是下游纺织、小商品等出口景气度好转，且汽车生产强劲，对上游原材料行业起到拉动作用。价格方面，上游行业PPI增速分化明显，有色、石油产业链价格涨幅较大，主要受到国际有色金属价格、原油价格上涨影响；非金属矿物8.8%，在所有行业中跌幅最大，水泥价格仍是主要拖累项。由于基建和房地产投资下滑，螺纹钢去库速度放缓，社会库存水平再度高于去年同期。进入6247552.8%642.9%产方面，5~6月高炉开工率虽持续回升，但随着盈利能力下滑，钢厂或相应对产量进行调整，后续钢厂减产的可能性较高。图表3：全国247家钢厂盈利家数（单位：%）706050403020102023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/6数据来源：Wind，新世纪评级整理随着夏季用电高峰到来，5月以来电厂耗煤量持续回升，钢厂采购需求增加，月环渤海动力煤综合平均价格（5500K）713.5元/0.1%；717.8元/0.6%。受钢厂高炉开工率回升影响，焦炭需求迎来改善，价格有所增长，51910.5元/吨（同花顺金融数据。工业中游从规模以上工业增加值看，中游8个行业中有4个高于工业增加值整体增速。其中，计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业延续强势表现，分别同比增长14.8%、11.8%，出口回暖仍是主要驱动因素；金属制品机械和设备修理业同比大幅增长23.1%，增速较上月提高3.8个百分点，或受到大规模设备更新行动加快的影响；废弃资源综合利用业同比增长13.1%，增速较上月提高5.1个百分点，年初以来国家出台多项政策文件，大力促进再生资源回收利用体系建设，如《健全废旧家电家具等再生资源回收体系典型建设工作指南》、《关于健全废旧家电家具等再生资源回收体系的通知》、《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》等，该行业发展迎来重大机遇期。价格方面，中游行业PPI同比普遍负增长，但6个行业较上月出现回升，其中废弃资源综合利用业改善明显，由上月的-3.0%上升至5月的2.4%。工业下游从工业增加值看，下游行业表现普遍偏弱，142值增速高于工业整体增速，分别是皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、汽车制造7.1%、7.6%14.7个百分点至5.2%，或受到内需下滑的拖累，今年企业经营绩效不佳，缩减在办公用品方面的开支，1~5月文化办公用品类商品零售额累计同比减少5.0%。价格方面，下PPI0.3%以下。（二）服务业房地产行业5月房地产行业景气度继续下滑。销售端，5月商品房住宅销售面积和金额19.0%26.4%。销售未见回暖，且商品房待售面积持续增长，房企拿地和新开工意愿仍较为低迷，510011.3%22.6%。价格方面，570大中城市二手住宅销售价格指数同比、环比均全部下跌，其中环比跌幅较大的有：厦门（2.0、南昌（1.9、广州（1.6。政策方面5.17”房产新政对最低首付比例、房贷利率政策下限、住房公积金贷款利率进行了下调，后续各大城市相应跟进。从高频数据看，新政出台后部分积压的刚性和改善性住房需求集中释放，6月30大中城市商品房成交面积环比改善明显，但仍未超出季节性趋势。在居民收入和就业形势未得到有效修复的前提下，房地产市场或仍面临较大下行压力。图表4：30大中城市商品房日成交面积7日移动平均（单位：万平方米）90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0001-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-302020 2021 2022 2023 2024数据来源：Wind，新世纪评级整理交通运输行业5客周转量分别同比增长8.2%、6.2%、22.0%，增速分别较上月提高0.9、1.3、1.8个百分点。货运方面，公路和水路货运量分别同比增长4.0%、6.5%，增速基本平稳；铁路运输改善明显，由上月的-6.2%50.2%，或与夏季用电高峰煤炭运量增长有关。从6同期，货运量数据或有所下滑。图表5：整车货运流量指数7日移动平均01-0101-1401-2701-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1904-0104-1404-2705-1005-2306-0506-1807-0107-1407-2708-0908-2209-0409-1709-3010-1310-2611-0811-2112-0412-1712-