【基于自由现金流量模型评估企业价值的案例探析：以S证券公司为例11000字（论文）】

第1章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景近年来，我国努力完善科技金融组织体系、加大科学技术投入、鼓励科技金融产品和服务创新。随着2016年国务院提出“促进科技金融产品和服务创新，建设国家科技产融创新中心”的总要求，证券行业监管对金融科技领域的关注度逐年上升。从大政方针看。证券公司加强信息技术和科技创新是发展所需，也是证监会对其规范管理的要求。通过加强金融科技领域的研究，我国才能在信息科革命中处于不败之地。当今社会信息化的发展，延伸出很多高新技术领域，如人工智能、大数据、云计算等等，不仅推动金融科技的开发和应用水平，而且促进了该行业的良性发展。随着该领域科技人才的涌入，投资力度不断加大，越来越多的公司具备了较强的核心竞争力，走上了一条可持续发展的道路。当今的世界，各国之间的经济赛跑已经进入白炽化阶段，国与国之间竞争激烈，甚至摩擦出火花。在这严峻的背景下，金融科技受到了证券行业监管部分的高度重视。我国鼓励券商走出去学习国外先进理念，鼓励走进来加大对国内金融领域的资金投入和技术创新。残酷的经济危机席卷全球之后，2019年我国资本市场终于迎来了春天，科创板最终落地、外资股比限制开放等一系列的政策和措施为资本市场的发展打了一股强心针，激发了资本市场的潜能，盘活了市场经济。2019年，我国证券行业的信息技术达到了小高峰，总投资高达205.01亿元，相比去年，增长了10.49%。如今，传统的券商数字化转型已经步入智慧券商阶段，但我国起步相对较晚，券商对金融市场缺乏深入了解，仍然与国外有着巨大的差异。我的论文研究方向主要是如何深挖数据价值，提高企业管水平以及发挥所学专业知识和技术。1.1.2研究意义企业价值评估最初起源于西方，沿用至今。随着时间的推移，在西方经济发展过程中，企业价值评估已经发展为多种模式，经过不断地进步与完善，早已趋于成熟稳定。我国为了早日与世界经济实现接轨，正努力建设和完善市场经济体系，从而进一步推进经济改革和促进国际经济合作。随着我国同国际世界经济交流越来越紧密，经济活动对企业价值评估的需求也日趋增多。随着我国社会主义市场经济体制的改革深入，证券在国家的指导下获得了迅猛发展。现如今，证券市场已变成我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。证券公司本身的发展状况会直接影响券商行业的整体价格波动，其价值的估计不仅可以反应某一证券公司的情况，也可以反应出对证券行业的整体经济情况。由此可见对证券市场的有效价值评估具有非常重要的意义。对于证券行业的评估一直是学术行业的难点。因为其价值水平不仅受其行业内经济水平发展的影响，还会受到国家法律法规，地方政策以及国内外市场环境等诸多方面的制约，而且国内的资本市场发展迅猛，对证券行业的要求也更为严格。众多不确定的因素导致其有效的价值评估也越来越难。对证券市场有效的价值评估可以帮助企业达到利润最大化，有利于管理者进行企业经营的重新规划和管理制度的规范。在本文研究目的以自由现金流量模型为基础，通过对FCFF价值评估理论的研究，以国信证券为例评估其企业价值。通过得出的结论与国信证券的市场价值进行了比价，并根据对比信息进行横向分析。1.2文献综述1.2.1国外研究动态拉巴波特率先提出了自由现金流量的估计模型，该估计模型弥补了当时企业价值理论系统的短板。通过仔细研究拉巴波特理论，我们可以发现企业的核心关键是调合与投资人产生的利益关系，企业的战略部署直接影响企业的发展。企业内部的体系结构影响着企业各项资源配置，是企业管理的重中之重。20世纪90年代，迪克西特与平迪克首次提出企业价值是由经营资产价值与投资机会的价值组成。迪克西特的研究观点:企业发展需要战略性眼光，每个项目都蕴藏着机会成本，如果该项目在推进的过程中失去其价值，项目本身就会产生不稳定性，投资就失去了意义。平迪克则认为:投资项目的价值会受到时间因素的影响，不同时间投资的项目所产生的价值不尽相同。投资支出本应是具有稳定性，它不会受到时间因素的影响，不会随着时间的发生任何改变。随着时间的发展，实物期权定价思想又逐渐成为了主流，梅耶斯教授通过在此理论基础上进一步研究，最终形成了期权定价法。期权定价法是未来投资决策的参照方法，因为比传统的折现现金流量法，它能够准确反映企业灵活性的价值。1.2.2国内研究动态对于成熟的企业来说，因为要盈利和经营模式相对稳定，所以需要用科学的方法对其股权进行估算。公司股权价值的话，不管什么类型的企业，估值可以用市场法，收益法和资产基础法。针对具体的项目来说，可以再具体分析。我国企业起步相比国外较缓，运用好科学的估算方法，不仅能够优化企业结构，提升企业盈利能力，能够促进国内市场经济的繁荣发展。现金流量折现法是国际上公认的估算方法，我国基本采用国际通用标准。现金流量折现法是对公司未来几年的自由现金流总和估算，然后通过分析业务风险、资产贬值等各方面的因素，按一定比例去乘以自由现金流总和，最后计算出的值则为该公司的估值。资产法基本用于企业的价值主要来源于占有该资产的情况，针对经营不善、面临倒闭的企业，也可以适用资产法。1.3研究内容和方法1.3.1研究内容本文研究内容主要分为四个部分:第一部分，通过绪论阐述文章选题背景和意义，罗列总结了与主题相关的近些年的国外文献，同时也叙述了文章的研究内容和研究方法以及主要工作和创新点。第二部分是对企业价值和证券公司的介绍。首先阐述了什么是企业价值和证券公司，着重介绍了收益法中对自由现金流量模型的定义。第三部分是对国信证券瑾年发展的介绍并通过大量的计算得到了证券公司-以国信证券为例的企业价值，并对企业价值评估做出的分析。第四部分是通过对国信证券价值评估得出的结论以及对未来的展望。1.3.2研究方法本文采用文献研究法，案例研究法与数据分析法等方法，在前人研究的基础上进行知识的概括和总结，在预测中考虑到影响企业自由现金流量各种因素，运用专业知识对企业的盈利方式和获利能力进行分析，从而对企业的现金流作出准确的判断。运用文献研究法，在叙述理论的基础上以国信证券为研究对象，进行合理的叙述。1.4主要工作和创新本文的创新亮点可以分为以下几个方面；通过查阅大量文献资料和结合本专业所学知识，我对现金流量指标的预测产生了一些独到的见解。为了到达准确合理的预测目标，我在预测过程中对企业的各项财务指标进行了详细比对，分析得出了影响现金流量指标的多个重要因素。只有强化企业收益能力，提升企业管理水平才能在未来掌握现金流状况，为企业发展赢得转机。基本概念和基本理论本章主要介绍了企业价值的概述以及什么是证券公司，其特点有哪些以及成立证券公司的条件。着重介绍了收益法中自由现金流量模型的概念和方法。2.1基本概念2.1.1企业价值的定义企业生存的目的就是为了盈利，通过从事商品生产、流通和配套服务等方面的经济活动，满足社会发展的需要、企业是实现自主经营、自我发展、自负盈亏、自我提高的经济市场组织部分和市场竞争中的主体。企业的收入能力是企业价值的体现。企业价值是企业在价值规律的基础上对自身加强管理，提高创收水平，发展企业规模，使得企业相关投资人获取相应回报的能力。相关投资者收到的回报越高，说明企业能力越强，企业价值就越高，我们可以通过经济学的定义对企业的经济价值进行计量。2.1.2证券企业的概述我们可以把证券公司通俗易懂的理解为是一群从事证券买卖的法人企业。证券公司基本可以分为两种类型，一种是证券经营公司，另一种是证券登记公司。证券企业的特点分为以下几点：第一，我国证券企业性质多为国家控住，企业资产的变更必须满足相关部分的规定，必须按照规定执行；第二，非上市公司没有市场价格定夺权利，股份流通会受到市场限制；设定条件：公司制定的章程必须合规合法；第二，公司主要股东不得有违法违规等不良记录，且能够为公司创造盈利，声誉良好，净资产总值不能低于2亿元人民币；第三，公司在册资本必须符合法律规定；第四，公司内董事、监事、\t"/item/%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"高级管理人员均具备任职资格，从业人员应持有证券从业资格证；第五，公司有完善的风控管理制度；第六，公司具有合规合法的经营场所和业务设施；第七，公司符合法律、行政法规规定，满足国务院批准的国务院证券监督管理机构的条件。2.2基本理论2.2.1收益法

收益法是从经济学的预期效用理论中演变而来。投资者通过预期企业未来创造的经济效益而产生的企业价值。投资者在通过企业获取回报的同时，也会伴随企业一同承担在发展过程中出现的风险。我们可以将企业价值理解为，企业价值通过收益法进行评估时，通过资本化率(折现率)加以资本化(折现)反省预期未来企业的收益的抗风险能力，从中分析评估对象潜在的价值。公式：

V=i=1nRi(1+r)i式中：V评估的标准为企业价值的评估值Ri未来Nr折现率g从第N+1年计算，企业受益的增长率，当g=0时则表明从第n+1年起，企业收益稳定无变化；n非稳定时期企业收益收益资本化法是通过资本化率将企业未来具有代表性的稳定收益转为企业价值的计算方法。其公式为：V=Ar（式中：A企业年金收益/年，与每年收益相等r资本化率优缺点：通过公式计算可以得出，企业的收益水平相对稳定时，企业年收益约等于年金。我们可以用资本化率来计算该企业一年的现值，从中获得企业的价值。该计算方法相对简单，但其假设条件的筛选非常严格很满足。2.2.2自由现金流量（1）公司自由现金流公司现金流通常是指流向公司各种利益要求人的现金流的总和。计算公司现金流（FCFF）的方法分为以下两种，第一种是以息税前利润作为计算基础：FCFF=EBIT*(1-所得税税率)+折旧和摊销-资本性支出-运营成本增加第二种方法是通过对企业相关的利益要求人的现金流进行归总：FCFF=FCFE+利息费用*（1-所得税税率）+债务本金的偿还-新债发行=FCFE+税后利息+债务净偿还其中:FCFE是股东要求的现金流（2）折现率折现率是指将未来各期收益折算成现值的比率。我们一般应用资本资产定价模型来确定股权资本成本Re=Rf+β*(Rm-Rf)+R其中：ReRfβ企业风险系数，指相对于市场收益率的敏感度；Rm(Rm-RRs债券资本成本：Ki=Kd*（1-T）（Kd=KlWl+K其中：KdKlKsWlWsT税率加权平均资本成本WACC=ED+E*Re+ED+E*Rd*（1-T）其中：E所有者权益D债务ReRd（3）计算公式V1=t=1t=nFCFFt(1+WCFF)t其中：FCFF企业自由现金流量WACC加权平均资本成本Pn运用FCFF折现法评估国信证券价值本章主要介绍了国信证券的发展状况以及其业务的发展方向，着重通过企业自由现金流量折现模型对国信证券未来五年的企业价值进行评估，并对其评估结果进行分析。3.1国信证券简介及其发展状况3.1.1国信证券简介我们耳熟能详的国信证券股份有限公司前身是位于深圳的国投证券有限公司。经过多年的苦心经营，国信证券股份有限公司成为了我国最大的综合性的证券公司。国信证券分公司遍布全国各地，拥有上百家营业网点，为近万人提供了就业岗位。3.1.2国信证券发展现状（1）资产获利能力变动趋势企业获利能力一般通过总资产收益率来表示，该值为净利润占总资产平均余额的比率 图3-1总资产收益率注：数据来源于国信证券2016-2002年年报报表由图3-1中可以看出，国信证券再2016年—2020年五年期间的总资产收益率基本呈下降趋势，尤其在2018-2019年下降幅度较大，说明在这两年里，国信证券的经营状况不甚理想，获利能力偏低。但在2021年其收益得到了增加，获利能力逐步增加。(2)偿债能力变动趋势企业的偿债能力一般通过流动比率，资产负债率等指标表示，其中长期偿债能力资产负债率为负债总额占资产总额的比率图3-2资产负债率注：数据来源于国信证券2016-2002年年报报表由图3-2可以看出国信证券五年来其资产负债率基本处于稳定状态，说明近五年其负债总额的增长比率与资产总额的增长比率处于稳定趋势。3.1.3证券行业的宏观经济分析（1）政治法律环境改革开放初期，通过单个或几个上市公司之间的股权重组、资产交换就可以重组我国的证券市场，这种单一的重组模式弊端明显，造成了证券市场寡头公司的出现，不利于证券市场的良性发展。随时时代的进步，行业整合、跨界重组、资源优化、升级配置等重组方式已经成为了我国证券市场的主流。我国对证券市场持包容态度，部分跨国企业也积极参与到了新型重组的过程中，实现了资源的共享。随着证券市场的法制建设不断完善，我国的融资环境也得到了很大改善，越来越多的企业参与其中，共同建设健康有序的证券市场。（2）经济环境我们看到外媒夸赞我国的经济增长是“中国速度”。我国经济增长连续多年始终保持在9%以上，经济发展的人行持续性显著。新中国成立以来，我国经济体量不断扩大，经济发展的质量稳步提升，人民生活水平持续提高。经济健康稳健的发展为我们证券市场提供了强劲的动力，为其稳定提升打下了坚实的基础。纵观我国的投资率，考虑到相关产业和消费结构等因素，我国未来会进一步缩小与发达国家的差距。我国的经济发展速度是证券市场未来的原动力，证券市场的环境也在我国的不断改革推动中持续好转。3.2国信证券企业现金流量的预测3.2.1息税前利润的预测（1）主营业务收入的预测主营业务收入指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入表3-12016--2020年国信证券利润表摘要单位：万元项目/年份20162017201820192020主营业务收入12748901192361100309314092911878407减：主营业务成本6718975802065823987628261015108减：营业税金及附加36993101549097986412727减：销售费用58916251535845732055983736974减：管理费用00000数据来源国信证券2016-2020年年报表其中主营业务的增长率为：2016年增长-6.5%，2017年增长-15.87%，2019年增长40.49%，2020年增长33.29%，可以看出2019年增长幅度较大，可能在2019年进行了全面的改革，但在2020年受疫情的影响，主营业务虽有增加，但其增加幅度不大。为保险起见，我们本文选取2020年的增长率作为预期增长率，由此得出未来五年的主营业务收入为：表3-2国信证券未来五年主营业务收入预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025主营业务收入2503728.693337219.974448180.55928979.787902737.16（2）主营业务成本的预测由表3-1我们可以计算出：2017年的主营业务成本的增长率为-13.64%，2018年的增长率为0.38%，2019年的增长率为30.98%，2020年的增长率为33.07%，2020年受疫情影响，其增长率较高，因此本文选取2020年的增长率作为预期增长率，由此得出未来五年的主营业务成本为：表3-3国信证券未来五年主营业务成本预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025主营业务成本1350804.221797515.172391953.443182972.444235581.42（3）营业税金及附加由表3-1可得:2017年的营业税金及附加的增长率为-72.55%，2018年的增长率为-10.41%,2019年的增长率为8.43%，2020年的增长率为29.02%。因此，把2020年的增长率作为预期增长率，由此得出国信证券未来五年的营业税金及附加为:表3-4国信证券未来五年的营业税金及附加预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025营业税金及附加16420.3821185.5727333.6235265.8445499.98（4）销售费用由表3-1得出：2017年的销售费用的增长率为-12.53%,2018年的增长率为-11.26%，2019年的增长率21.57%，2020年的增长率为32.55%。因此把2020年的增长率作为预期增长率，由此得出国信证券未来五年的销售费用为表3-5国信证券未来五年的销售费用预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025销售费用976859.041294826.651716292.732274946.013015440.94（5）管理费用由于近五年管理费用为0，因此推测未来五年国信证券的管理费用也为0元（6）息税前利润的计算根据公式，可以把未来五年预测值结合起来，从而得到息税前利润：表3-6国信证券未来五年息税前利润预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025主营业务收入2503728.693337219.974448180.55928979.787902737.16减：主营业务成本1350804.221797515.172391953.443182972.444235581.42减：营业税金及附加16420.3821185.5727333.6235265.8445499.98减：销售费用976859.041294826.651716292.732274946.013015440.94减：管理费用00000息税前利润1375445.05223692.582222600.71435795.49606214.823.2.2折旧与摊销的预测 表3-7国信证券2016—2020年折旧与摊销项目数值表单位：万元项目/年份20162017201820192020固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧1062413690159351553015044无形资产摊销36854368498158327098数据来源国信证券2016-2020年年报表（1）固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧由表3-7可以看出，2016—2018年固定资产逐步呈上升趋势，2018—2020年呈下降趋势，2017年的增长率为28.86%，2018年的增长率为16.4%，2019年的增长率为-2.54%，2020年的增长率为-3.12%。因此本文取2018年的固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧增长率作为预期增长率，由此得出未来五年的固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧为表3-8国信证券未来五年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧17511.2220283.0623609.4827481.4431988.39（2）无形资产摊销由表3-7可得2016-2020年的无形资产摊销呈增长趋势。2017年无形资产摊销的增长率为18.53%，2018年的增长率为13.98%,2019年的增长率为17.08%，2020年的增长率为21.71%。因此，本文取2016-2020年的平均增长率14.26%作为预期增长率，得出未来五年的无形资产为表3-9国信证券未来五年无形资产预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025无形资产摊销8110.179266.6910588.1212097.9813823.15因此未来五年的折旧和摊销费用为表3-10国信证券未来五年折旧和摊销预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧17511.2220283.0623609.4827481.4431988.39无形资产摊销8110.179266.6910588.1212097.9813823.15折旧和摊销25621.3929549.7525197.639579.4245811.543.2.3资本性支出资本性支出是通过它所获得的财产或劳务的效益，可以给予多个会计期间所发生的支出。资本性支出是企业经营活动中的重要依据，是为了企业为了拓展业务进行的主要投资。资本性支出=固定资产+无形资产+在建工程（3.1）表3-11国信证券2016—2020年固定资产、无形资产、在建工程数值表单位：万元项目/年份20162017201820192020固定资产130098146290141121112658126462无形资产3798441697265126565466569在建工程37984169746252783227103446数据来源国信证券2016-2020年年报表由表3-11可以看出，2016—2019年固定资产逐步呈下降趋势，2019—2020年逐步呈上升趋势，2017年的增长率为12.45%，2018年的增长率为-3.53%，2019年的增长率为-20.17%，2020年的增长率为12.25%。2017年无形资产的增长率为9.78%，2018年的增长率为-36.42,2019年的增长率为147.64%，2020年的增长率为1.34%。在建工程逐步呈上升趋势，因此取在建工程的平均增长率23.14%作为未来预期增长率，得到未来五年的资本性支出。表3-12国信证券未来五年资本性支出预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025固定资产151969.39182621.61299456.39263720.74316913.22无形资产67461.0269754.7070689.4171636.6572596.58在建工程126113.09155232.60191175.81235318.31289653.30资本性支出345543.5407608.91561321.61570675.713939营运资本增加额的预测净营运资本为流动资产与流动负债的差值营运资本增加额为本年净营运资本与上年净营运资本的差值表3-13国信证券2016—2020年营运资本数值表单位：万元项目/年份20162017201820192020流动资产1257541112989261147688171472366420680812流动负债9162399894998193630551051759615067918营运资本34130124039280540576242060685612894数据来源国信证券2016-2020年年报表由表3-13可以看出，国信证券近五年资产和负债都呈增长趋势，不难看出后四年的变动相对稳定。因此选取后四年的流动资产和流动负债的平均增长率作为预期增长率，流动资产平均增长率为13.63%，流动负债平均增长率为14.25%。由此得到未来五年的营运资本增加额表3-14国信证券未来五年营运资本增加额预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025流动资产23499606.726702603.130342167.934477805.439177130.3流动负债17215096.319668247.522470972.825673086.429331501.2营运资本6284510.47034355.67871195.188047199845629.1营运资本增加额671616.4749845.2836839.5933532.910409企业自由现金流的计算表3-15国信证券未来五年企业现金流预测表单位：万元项目/年份20212022202320242025息税前利润1375445.05223692.582222600.71435795.49606214.82折旧和摊销25621.3929549.7525197.639579.4245811.54资本性支出345543.5407608.91561321.61570675.71393943.1营运资本增加额671616.4749845.2836839.5933532.91040910.1企业自由现金流383906.54-904211.78849637.2-1028833.7-782826.843.3加权平均资本成本的预测3.3.1股权资本成本股权资本成本的公式为：Re=Rf+β*(Rm-Rf)+RR(Rm-Rβ为企业风险系数，指相对于市场收益率的敏感度；查资料可得其平均值为1.14由上述数据可得Re=Rf+β*(Rm-=4.27%+1.14*3.08%=0.0783.3.2税后债务资本成本Ki=Kd*（1-T）（Kd=KlWl+K根据中国人民银行对人民币贷款利率的规定，可得Ks为短期债务资本成本取值为5.6%，Kl为长期债务资本成本取值为6.1%。Wl=3534620Ws=34597/因此Kd=KlWKi=K即税后债务资本成本率为4.57%。3.3.3加权资本成本WACC=ED+E*Re+ED+E*Rd*（1-T）表3-16国信证券2016—2020年所有者权益和债务数值表单位：万元项目/年份20162017201820192020所有者权益48444665214321525265156255258092477债务1445848114749476159287121683890622183141所有者权益/（所有者权益+债务）0.250.26数据来源国信证券2016-2020年年报表由此得出：WACC=ED+E*Re+ED+E=25%*0.078+0.25*0.0457=0.0313.4国信证券企业价值评估计算将企业现金流计算分为两个阶段，第一个阶段为可预测现金流的阶段，预测期为2021年—2025年，第二个阶段为稳定阶段，即2021年开始以2020年的现金流量一直持续下去。V1=t=1t=nFCFFt(1+WCFF)t由上文我们知：FCFF1=FCFF2=FCFF3=FCFF4=FCFF5=WACC=3.1%P6=FCFF5/WACC=-25252478.71表3-17国信证券企业价值计算表单位：万元项目/年份FCFFFCFFFCFFFCFFFCFFP自由现金流383906.54-904211.78849637.2-1028833.7-782826.84-25252478.7折现率3.1%3.1%3.1%3.1%3.1%3.1%折现系数0.970.940.910.880.850.85每年折现372389.34-849959.08773169.85-905373.66-665402.81-21464607企业价值-22739783.4根据上文中预测出的未来五年每年的企业现金流，在通过各自的折现率进行折现，可求出国信证券再2025年年底的企业价值为-22739783.4万元，即-2274亿元。由股票行情可知国信证券的市值为1021.80亿元。与计算结果差额较大。3.5对国信证券研究结果的分析3.5.1企业自身原因第一，从国信证券本身来说，企业的财务数据存在不准确性。原因包括会计信息采集失真、会计核算体系对经济业务覆盖不全面、科目设置与经济业务不相适应、会计原始凭证虚假等违反会计报表编制真实性原则的行为。第二，股票市场发展不完善，导致股票的波动性较大。例如经济政策，消费者的偏好等都会成为影响股票价格的因素。3.5.2评估方法的不准确第一，在预测现金流时，影响预期现金流的因素有很多。例如根据国信证券2016-2020年的财务报表业务收入作为预测基数，其增长率可能会偏大或偏小，导致其未来的现金流出现一定的偏差。第二，折现率的偏差也会导致预期现金流的不准确。第4章研究结论与展望4.1研究结论为了准确获取国信的企业价值，我将采用FCFF模型对其进行评估，得到以下几点结论：FCFF折现法是对企业价值评估最准确的验证方法。FCFF最先由美国学者拉巴波特提出，随后被广泛应用到企业价值评估中，受到了业界人员的一致认可。FCFF理论在一次次实践中被证实其准确性，对企业价值评估提供了重要的参考依据。无论我们的评估方法多么科学，评估流程多么严谨，一旦经过实际应用，我们很容易发现产生的问题并不是像理论阐述中那样简单。在实际应用过程中，每一个评估步骤都可能会对整个评估结果造成偏差，最终导致评估失败。为了避免此类问题的发生，我们在应用FCFF折现法对企业的特点进行评估时，更加注重细节分析，通过采用多种统计方法、数学建模、多次分析等办法来减小分析的误差性，提高数据的真实有效性。我们通过分析国信证券近几年的财报可以看出，国信证券出现持续亏损状态，企业抗风险能力较差，该企业面临着严峻的调整。如何判断上市企业的运行状态是否良好，关键在于看他的偿债和盈利能力，还有运行能力，这些都是我们对其价值评估的重要前提保证。价值评估的前提是该上市企业的财务状况良好。第三，折现率会受到很多因素的影响。尤其是我国的股票刚刚兴起，发展还不完善，价格波动较大，因此要选取科学的方法计算折现率，确保结果的准确性。第三，本文预测的是国信未来五年的企业价值。由于受到疫情的影响，还有考虑到今后该企业的潜在能力和发展能力，预测值结果可能会低于预期。4.2展望在本次研究过程中仍然存在许多不足，后期会进行查漏补缺加以修正。通过对企业价值中的各项指标计算可以得出以下几点结论：第一，使用自由现金流量折现模型进行企业价值评估时，我们要设定一系列的假设条件，但是我们资本市场的现状是发展不够完善，有些条件达不到预期要求。第二，由于参考指标相对较少，当分析自由现金流时缺少关键性指标，导致计算结果出现偏差，对价值判断的准确性影响较大。第三，自由现金流量模型的搭建需要客观性，但我们在分析过程中会有主管因素的加入，导致判断结果与企业的实际价值出现分歧，造成了结果的误差性。第四，自由现金流量与企业未来的价值息息相关，本次论文忽视二者的关联性。未来发展方向：我国的资本市场经济发展有待完善，挑战与风险并存，从而导致自由现金流难以被预测，无法准确预判。因此，在未来的发展道路中如何运用科学的方法预测现金流也是我们需要不断克服的难题。第二，资本市场为上市公司的发展提供了肥沃的土壤，在日趋激烈的竞争环境中，上市公司的管理水平显著提升，财务报表更加科学、准确和稳定。相信在不远的未来，企业的预测价值会随着市场进步而更加准确。参考文献

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