【小米轻资产运营模式下财务战略存在的问题及完善策略20000字（论文）】

小米轻资产运营模式下财务战略存在的问题及完善对策研究摘要经济发展迅速，各行各业之间的竞争也日益白热化。商业环境紧跟其后，也在迅速变化，各家公司、企业乃至整个行业都在想法设法寻找适合自己的领域以及模式，并在此基础上确定合适的财务战略。以无形资源为核心，减少存量和结算资源的轻资产经营模式自提出以来就受到广泛关注。特别是在政府倡导的扩大研发投机、去库存、减少回笼的背景下，越来越多的企业开始稳步地从压倒性资源向轻资源转变，将更多的企业资产放在微笑曲线的两端，在安排延伸企业核心竞争力的同时，稳步减少中间加工环节的投入，最终达到利用小杠杆延伸效益、最大化企业尊重的目的。在此基础上，网络产业是一个比其他人更经常地实现资产轻操作模型的产业。作为“网络+”创意事业的代理，小米凭借其“设备+网络+闲置零售”的展会，在此后的很长一段时间内取得了快速的发展。目前，该技术已全面检修，并实施了“便携电话+AIoT”双引擎技术，品牌知名度高，发展潜力巨大。本文以小米为研究对象，分析了轻资产经营模式下的货币方法论。一方面，可以总结出轻资产经营企业的货币程序特征。另一方面，对货币程序进行了分析，探讨了操作模式下预算技术中存在的问题，并在此前提下提出了建议。关键词：小米集团；轻资产运营模式；财务战略目录摘要 第一章1.1介绍小米公司于2010年成立，公司用互联网的思维开发手机系统，打造了围绕小米手机的互联网生态圈。小米公司主要包括的核心业务有小米手机、MIUI操作系统以及米聊，2013年全球使用MIUI的人数突破了1千万。小米在发展过程中注重与小米手机爱好者的活动交流，给公司带来了消费基础，扩大了销量，2016年举办的第五届与小米爱好者互动的活动给企业带来了18.7亿元的总销售额。另外小米专注于产品研发和MIUI系统的优化，采用口碑营销，依靠事件、饥饿营销等方式增加产品话题，引发神秘感，在产品生产环节坚持产品外包。2018年，小米在香港主板成功上市。小米能在短短的几年上市并迅速发展，轻资产运营模式在其中起到非常大的促进作用。1.2研究背景近年来，互联网行业受到党中央的高度重视，“十三五”规划纲要中首次把“互联网＋”这一概念引入其中。信息技术日新月异，人们不断重视互联网和其他产业的融合，“互联网＋”这种新的经济形态正在发挥越来越重要的作用，互联网企业在此次产业发展中占据优势。和传统行业注重机器厂房等重资产有所区别，互联网企业重视企业的品牌、有利的人力和客户资源、丰富的管理经验等轻资产的投入，如互联网企业的代表：腾讯、乐视网和阿里巴巴，这种轻资产运营模式在互联网不断发展的今天得到管理者的认可。小米创立8年就成功上市，作为发展潜力巨大的“互联网+”创新型企业的代表，其运作模式受到广泛关注。依靠独特的“铁人三项”和近年来顺应物联网发展趋势而提出的“手机+AIoT”的双引擎战略，在众多竞争中展现出独特的竞争优势，具有良好的消费者品牌价值和强劲的增长潜力。1.3问题陈述本文在小米公司预算方法的具体考察中，从价值融资和义务融资的角度分析了小米公司进行的几轮价值融资和义务融资。在投机程序方面，从研发风险和交易风险两个角度分析了公司研发投机持续增量、生物链内风险和交易风险。在工作流程方面，从研发运营和交易运营两个方面对小米的工作流程进行了分析。再次，通过对小米资产轻操作模式下的融资技术、风险程序和操作技术的调查，发现小米资产轻操作模式下存在的问题，如：有限的可解散性、研发风险不足等，运营中应收账款周转率下降，门店占用量大，发电外包质量问题。互联网时代的到来，国家对互联网的重视，互联网企业轻资产运营的特点等，这些都激励着互联网企业的发展。互联网企业，尤其是成立时间较短的企业，在轻资产运营模式下如何进行战略布局，值得深入研究。作为成立仅10年的互联网企业，取得如此大的成就，其原因是多方面的，如政策经济环境、行业发展潜力、企业发展战略、公司治理等，当然在发展过程中也存在相应的问题。本文从轻资产运营模式角度探讨小米公司现行的财务战略，分析存在的问题并提出对策。相信小米能够在充分发挥现有有利条件的前提下实现优势提升，对其他轻资产企业的重点选择和改进具有一定的借鉴意义。1.4研究问题1.合资企业进行了多少轮价值融资和债务融资？2.轻资产运营模式下，小米的融资技术、风险技术和运营方法是什么？3.小米轻资产运营模式存在哪些问题？1.5研究目的从比较研究的视角而言，“轻资产”模式的研究对象和方法比较单一，主要集中在发展较为成熟的房地产和电子商务企业，大部分是对重资产转轻资产的对比研究，通过研究两种模式下的财务战略以及运用财务指标进行对比分析；研究意义侧重于轻资产运营的优势以及对其他企业的启示。关于轻资产在初创企业的财务战略方面，发展期的企业财务战略的后续调整及存在问题方面的研究不足。因此，本文从“轻资产”模式下企业的运营与财务战略相融合出发，对成立10年的小米公司的轻资产运营模式中的财务战略进行分析，发现存在的问题，并对小米在不断发展过程中提出后续完善措施，希望能引起学术界的关注，丰富企业在轻资产运营下财务战略的选择这方面的论文研究。1.6研究意义1.理论意义企业在制定财务战略时，要充分结合企业的运营模式以及竞争力，另外还要考虑所处的经济环境。本文在对现有研究归纳总结的基础上，通过研究小米的轻资产运营模式及其特点，再分析企业的财务战略，发掘其值得关注的问题，以便其他企业能够警惕。最后，希望通过研究能促进财务战略与轻资产运营之间的良性发展。2.实践意义本文把小米公司作为研究对象，并对其在轻资产这一模式下的财务战略进行仔细剖析，具有及其大的实践意义：①分析小米的轻资产特征，探究小米轻资产运营模式下的财务战略，发现存在的问题，并提出值得关注的建议，为其未来财务战略的制定提供参考依据，使财务战略不断完善，为企业创造价值。②近年来小米模式的成功引起许多行业的竞相模仿，通过研究小米的财务战略，对其他同行业或其他行业在运营模式的选择，财务战略的制定和实施方面都有一定的借鉴意义。给其他上市公司或非上市公司甚至是创业公司，在选择运营模式以及财务战略的制定上提供依据，帮助其理性的分析。第二章2.1文献表述国外学者对于轻资产这一模式有着更早的认识，而且他们对于这一模式的运营有着更深、更透彻的研究，并且取得了可喜的研究成果。wemerfelt(1984)从资源观角度思考，认为轻资产是企业所拥有的价值较高并且其他企业不容易复制的特殊资源。Amit(1993)在此基础上对轻资产这种特殊资源进一步说明，他认为企业的轻资产主要包括知识产权、专利技术、客户关系以及企业的管理制度，另外还有研发能力、营销水平等这些无形的资产。Furrer（2004）认为企业的管理、人力资源、研发水平以及营销能力等这些无形资产共同构成了企业的轻资产。分工理论和价值链理论得到了进一步更加深入的发展，对以轻资产这一模式进行运营起到了助推作用。Amit（1993）认为，实行轻资产运营的企业，会更加专注于产品的开发和售后环节，注重运用企业品牌、专利、技术研发能力以及渠道等占用资金少的无形资产，来获得较高的利润。对于轻资产运营的方式，GeogianaSurdu（2011）认为，轻资产运营的企业主要通过外包，把产品的生产加工这一产业链中间环节进行外包，通过这种方式来降低成本，用有限的资源增加企业利润。Applegate（1996）、Porter（2000）认为，轻资产运营的企业把有限的资源投入于研发产品、扩大市场占有、管理供应链，把生产加工等环节外包给其他企业。FenMayLiou（2011）以半导体业作为案例研究对象，结合轻资产模式理论进行分析，认为实行轻资产运营的企业在资源配置方面更有效，在品牌意识逐渐增强的竞争环境下，轻资产运营对提高企业绩效有促进作用。Rubner(2014)指出了轻资产运营的类型，他认为轻资产运营这种模式对那些研发能力强并且具有较强的协调控制能力的企业更能体现优势。1963年莫迪格莱尼和米勒的《公司所得税和资本成本：一项修正》，首次出现财务战略这一词，但没有在书中进一步解释。直至20世纪90年代，战略管理逐渐兴起，财务战略作为独立部分被学者关注，当时称作“战略财务管理”。哈里森（1985）阐明了货币技术，这是资本结构和安排所界定的努力可靠的未来发展。来自英国的davidallen（1991）是有效思考预算管理的主要研究者。他认为，战略财务管理可以是董事们为实现企业的关键目标而规划的一套管理框架，以保证企业有一个良好的预算环境，并利用行为准则实现内部控制手段。英国的RuthTwist和KeithWard是当时比较流行的研究者，他们认为预算程序是利用一定的方式来筹集资金，并在很大程度上适应企业的竞争方法，同时将其成功地应用于管理程序，从而筹集资金。此外，他们也承认努力的目的是扩大努力的尊重。在研究财务战略构成内容方面，学术界不同的观点：一因素论、两因素论、三因素论和四因素论。一因素论认为财务战略仅仅指筹资战略；二因素论认为财务战略包括筹资战略、投资战略，比如鲁思·本德（RuthBende）和基斯·沃德（KeithWard）（2015）；三因素论认为财务战略不仅包括筹资、投资战略，还应包括收益分配战略，如J·A·Pearce和R·B·Robinson（1998）认为企业财务战略包括资金筹集，资金分配（投资）和利润分配三方面。四因素论将资金营运战略单独列出，认为财务活动包括筹资、投资、资金营运以及分配活动。外国学者将轻资产运营和财务战略放在一起考虑的研究并不多。Shao-YanZhou(2016)认为企业的财务战略和轻资产模式之间存在关系，指出轻资产运营的企业必须和财务战略相适应，并且具体分析了两者之间的联系，构建了由财务战略驱动的资产轻营运利润模型的框架。Hung-ChingWen,Jen-HungHuang和Yih-LinCheng(2012)提出，轻资产运营自所以会提高企业的绩效，主要是由于将产品制造环节外包或轻资产模式在企业各个运营环节的有效实施。我国对于轻资产研究较早的学者孙黎，朱武祥(2003)，认为轻资产包含企业的管理，如流程管理、企业制度，以及企业的诸如客户资源、品牌、人力和价值观等无形资产。吕爽（2010）杜海霞（2015）认为，轻资产在企业负债表上并没有体现出来，但却是能影响企业绩效的要素，例如客户关系、企业文化、无形资产等，这些共同构成了企业的轻资产。同样对于轻资产运营孙黎，朱武祥认为轻资产运营是企业依靠核心竞争力，如知识和管理，采用生产外包、产品自主研发等方式来实现企业发展，这是一种新的发展战略思维，后来诸多学者对轻资产运营进行了深入研究。朱武祥、魏祎（2010）将轻资产运营分为两类，一是企业在设计产品、建设品牌、市场营销、管理客户这些上投入大，把缺乏优势的以及低附加值的业务环节外包。另一类是在企业资产上反映，增加流动资产尤其是现金类资产，并且减少总资产中固定资产的占比。吴革（2014）认为，轻资产运营以自主研发、产品的消费群体这些轻资产为基础，企业进行的一种轻资产经营方式。在这种方式下，企业依较低的固定资产投入量以及较高的存货周转率来实现企业利润增长。这样一来，公司就能以轻资产投入实现较高的存货周转率，进而使企业的利润得到增长。王冬梅（2017）认为轻资产运营通过使有较高的总资产周转率，而影响企业绩效，这也能一方面证明轻资产企业绩效好。在研究轻资产运营时体现出的特点时，袁伟丽（2018）将轻资产运营模式下的特征概括为三点，企业合理利用资产杠杆、经营外包、善于整合资源如对无形资产的优化配置。刘晔（2017）认为，轻资产运营的特征为：依靠“轻资产”，在这里他把轻资产定位知识产权、企业品牌以及智力资本；操纵价值链，主要是高附加值环节；合理利用财务杠杆等几个方面。财务管理逐渐发展的过程中，财务战略才不断引起学者的关注。魏明海（2001）认为，财务战略是企业战略的一部分，将财务战略分成融资、投资、营运资本管理三项活动。这三项活动主要是如何合理配置现金流，从而使现金流高效快速运转，实现企业价值创造。徐光华和沈弋（2011）认为，在财务管理领域中的战略应包括三个方面：筹资战略、投资战略和分配战略。把轻资产运营与财务战略结合起来进一步研究的学者不多，出现的时间也比较晚。汤谷良（2012）通过研究苹果公司，对产品、采购等九个环节分析，发现财务战略对企业的轻资产运营有促进作用。牟晶晶、周长林（2014）结合企业的发展期，认为轻资产运营企业的财务战略应符合企业的发展期。于茜（2018)研究万科重资产转轻资产过程中实施的财务战略，并通过财务绩效中的财务指标对实施效果进行评价，发现轻资产运营模式与财务战略的匹配能够促进企业发展。类似的学术研究还有陈佩以这一模式运营海澜之家，以及韩明芳（2018)以这一模式运营恒瑞医药。在这过程中，不仅仅有经验借鉴，出现了针对轻资产运营的缺陷，财务战略暴漏的问题的研究。张珊（2019)分析绿城中国的轻资产运营模式以及财务战略，发现财务战略的不足，并针对这些问题提出建议。2.2分析理论及运用1.轻资产运营轻资产运营模式，指的是企业把生产产品和零售分销的业务进行外包，将资金与资源投入于设计开发和市场推广，比如采用广告和明星代言的方式进行市场推广。运用轻资产运作模式可以减少风险企业的资本投机行为，特别是减少固定资源投机行为，从而提高风险企业的资本回报率。轻资产经营主要具有后货币化特征：首先，固定资产占比低。实行轻资产运营的企业将投资的重点放在了研发、品牌等的无形资产上，而对于固定资产的投资比较少，因此企业的固定资产在总资产中的占比少。其次，现金储备高。固定资产少也给企业融资带来一定困难，如果企业的生产和销售过程中出现问题，将给企业带来风险。为了保持较高的资本流动性和变现能力，企业一般有较高的流动资产。再者，此类企业的无息负债很高，而有息负债通常是很少。高额的无息债务减少了企业的资本支出。通过与上游和下游供应商讨价还价，企业可以成功地控制价值链，减少无息负债，并以较低的资本成本保证发电和运营的强制运行。再者，应收账款周转率高，企业应收账款回款速度快，营运资金流动性强。为了保持资金的高效运转，轻资产企业应收账款以及存货周转率比较高。最后，研发费用和销售费用较高。轻资产运营的企业更多的把资金投到能为企业带来更多利润的高附加值环节，比如研发和销售环节，因此该类企业保持较高的研发费用以及销售费用。2.财务战略预算技术是在企业基本程序安排下，实现企业预算资产理想配置的决策策略和管理手段。其目标是实现预算管理。在符合多元分类的前提下，货币相关程序产生了多元分类。按照货币管理的功利性区域，货币程序可分为融资方法论、风险方法论、操作方法论和收益方法论。筹资战略是企业对于重大筹资的战略性规划。筹资战略是企业依据内外部经营环境和自身财务特征，以获得充足合理的营运资金和降低资本成本为目的，对筹集资金的方式、结构、成本、规模等内容进行的全局性和长远性的筹划。常见的筹资方式有：股权筹资、债务筹资、项目筹资及其他筹资等。投资战略是涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。是根据行业发展状况和自身资金状况，为达到技术领先、市场占有、产业转移和可持续发展等目的而进行的一系列投资活动，并对投资活动的合理性进行评估，以期在有限的资金量下赢得最大化的投资收益。企业的投资战略分为对内投资和对外投资，其中对内投资主要是投资于流动资产、固定资产、无形资产等。对外投资指的是企业除了自身日常经营，以获得投资收益为目的而进行的向其他公司的投资，该类投资主要通过购买股票、债券等的形式来实现。经营技术是一项关键的安排，包括企业的营运资金。关键的安排，如主要营运资金技术和建立长期的商业信贷关系，必须供应商和客户，有地方操作方法的问题。营运资金管理策略是在现金流的控制范围内合理地传递现金，保证日常商务活动的高效推进，实现现金增值，使现金流与企业关键现金流相协调。3.轻资产运营模式下的财务战略企业在确定财务战略时，充分考虑采用的运营模式，并结合企业所处的发展环境以及自身的生产经营特点，以此来做出决策，达到企业资源有效分配，使财务战略与运营模式相适应，共同促进企业发展。轻资产运营模式下的筹资战略与普通公司不同，实行轻资产运营的企业由于具有较少的固定资产，很难获得银行抵押贷款，在发展初期，企业主要依靠内源融资。轻资产企业经营风险较大，而企业的资金必须有较高的流通性，企业需要在保持一定的现金流的同时控制负债水平，降低经营风险。而内源融资有较大的自主性，成本低。在发展期时，企业需要更多的资金来不断扩张，会逐渐寻求外部资金投入，如通过公开上市发行股票的方式筹集资金。同时企业不断发展壮大，影响力增加，可以采用无息负债来筹集资金，通过延长付款期限来增加对上下游资金的使用。无息负债融资，企业的融资成本也较低。轻资产运营模式下的投资战略实行轻资产运营的企业在投资过程中更多的体现了“轻”，对机器厂房等固定资产的投资较少，而倾向于对企业的品牌、管理、专利、研发、营销等资产的投资。从价值链角度，轻资产企业更多的投资于高附加值环节，对产品研发和销售环节重点投资，而对于中间的生产环节大多采用生产外包，以此来降低投资以及管理成本。资产轻商展的中心特征之一就是拥有高自由现金流。在安排减少道路中间连接处的店铺所有权时，在运营准备中，尽量考虑工作速度的变化以及应收账款和存货周转率的提高。此外，为提高库存周转率，还采取了一些措施：实行零库存安排。至于应收账款，现金回扣可以用来扩大储备流。2.3文献述评综上所述，西方对财务战略的研究较早，从概念的提出、理论的研究以及对企业发展的影响等方面已经相当完善，形成了财务战略管理体系。近年来随着轻资产运营的盛行以及取得的成功，引起了国内学者的关注，但对这种模式的研究尚处于探索阶段，主要集中在一些基础理论概念等方面。在对于将轻资产盈利模式同财务战略相结合的研究上，国内外研究学者相对较少。也有学者提出财务战略驱动盈利模式，指出该类型的企业应该充分考虑自身的发展特点，合理规划财务资源配置，促进企业的健康发展。学术界关于轻资产运营的研究中，大多集中在房地产行业、服装行业，且大多是对房地产行业从重资产逐渐轻化这个转变过程的研究。相对而言，对互联网这种轻资产运营的代表性企业，尤其是在10年内就完成了创立到成功上市的企业的研究却很少。基于以上总结，本文从轻资产运营模式出发，探讨小米在该模式下的财务战略，并分析存在的问题，目的是为财务战略与轻资产运营理论更好的结合提供一定的参考。第三章3.1研究内容本文首先从理论上分析企业财务战略，在理论分析之后，结合小米公司，分析小米公司在该运行模式上的架构要素（包括财务特征和实施战略），归纳概括相应的结论，针对小米轻资产运营模式下的财务战略分析，提出存在的问题及对策。总体而言，全文共分为五个部分：第一部分：绪论。该部分首先介绍了本文的研究背景、研究的理论和实践意义，随后根据国内外学者对轻资产运营以及财务战略的研究现状进行了梳理，最后说明了本文研究的创新点。第二部分：相关理论基础。该部分的理论介绍主要包括轻资产运营以及财务战略。第三部分：研究框架及方法。主要分析了本文的文章结构以及所使用的研究方法。第四部分：分析小米轻资产运营模式下的财务战略，主要从投资战略、筹资战略、营运战略三个角度分析。第五部分：从投资战略、筹资战略、营运战略三个角度，分析小米轻资产运营模式下的财务战略存在的问题并提出改进对策。第六部分：研究的结论和不足。第七部分：参考文献。3.2研究方法1.文献研究法通过查阅知网、读秀等众多的中英文文献数据库，并查阅学校图书文献资源，阅读了大量轻资产运营方面的文献，对轻资产运营模式有了较为全面的认识，为文中的观点提供了理论支持。2.案例分析法选择小米公司作为案例，从小米的轻资产运营模式角度出发，研究小米的筹资、投资、营运三个方面的财务战略，分析财务战略存在的问题并提出防范措施。3.定性与定量结合法用定性与定量相结合的方法分析小米轻资产运营，有力的说明轻资产运营模式下的财务战略存在的问题，为下文提出防范对策打下基础。3.3本文的创新点研究重点的创新，现阶段大多的研究是对企业重资产向轻资产模式转型过程的探讨，而对本身具有轻资产特性的互联网企业的研究较少，本文丰富了这一方面的研究。本文的研究对象是实行轻资产运营的互联网型企业—小米公司，分析了小米近几年财务战略活动及存在的问题。研究角度的创新，通过文献综述发现，学者主要是从筹资、投资和营运三个角度整体上分析企业的战略，而没有与轻资产运营结合。众所周知，实行轻资产运营的企业主要在研发和销售环节重点进行战略布局。本文在分析小米的筹资战略和营运战略时，细分研发、销售，从研发和销售的角度分别对小米的投资战略和营运战略分析，从不同角度分别重点分析更能清楚了解小米的财务战略，剖析存在的问题。第四章4.1小米的筹资战略4.1.1小米的权益融资小米实行轻资产运营，固定资产少，从银行获得的抵押贷款少甚至很难。因此小米开始采用了权益融资。积极引入风险投资和战略投资，以此来筹集企业发展的资金需求。小米在成立初期选择的是权益融资，包括雷军在内的创始人投入资金，其他员工通过资金入股的方式来融资，小米的75位员工都有资金投入。之后不断发展，企业需要的资金不断增加，小米积极引入风险、战略投资，通过这种方式来募集资金，此时的融资方式仍是权益融资，下表是小米自成立以来进行的几轮融资。Time投资方金额估值2010.04雷军及其团队、晨兴创投、启明创投300万300亿2010.12晨兴创投、启明创投、小米团队4100万2.5亿2011.12启明创投、顺为基金、IDG、晨兴、高通和淡马锡9000万10亿2012.06机构投资2.16亿40亿2013.08机构投资5亿100亿2014.12ALL-stars、DST、GIC、厚朴投资、云峰基金11亿450亿表1:小米的历次募集资金2010年12月，小米完成了第一轮融资，筹资金额为4100万美元，市场估值2.5亿，主要是晨兴创投、启明创投、IDG和顺为资本。小米建立之初进行首轮融资，其目的主要是用于开发产品。2011年12月，通过B轮融资，此次筹集资金主要是为了扩大生产，采购零部件，同时小米对产业链上游开始布局，体现在成功引入手机领域芯片供应商高通的投资。随着小米的不断发展，增加了多样化配置，并且开始推出周边产品，另外MIUI系统和互联网服务不断受市场关注。小米开始C轮融资，于2012年6月完成，共筹集到2.16亿美元资金，市场估值10亿。小米的此次融资目的仍是发展企业核心业务，深化主营产品为主。小米紧接着进行D轮融资，市场估值100亿，主要投资于发展硬件设备，布局智能硬件生态链。随后小米的第五轮融资于2014年底完成，此次筹集的资金市场估值为450亿美元，筹集到的资金很大一部分用于投资并购生态链企业，为布局生态链打下基础。随着小米的不断发展，对资金的需求不断增加，出于资金的需求、风险以及应对投资方对赌协议要求，2017年小米就开始筹备上市事宜。于2018年7月9日，正式在港交所上市，IPO价格为17港元每股，估值543亿美元。考虑到股权融资会分散公司的控制权，小米在上市时采用同股不同权的方式，将公司股本分成A/B类股份。其中拥有A类股份的股东每股可投10票；而拥有B类股份的股东每股可投1票。在小米签署招股说明书时，雷军拥有31.4%持股比例，小米联合创始人林斌、黎万强的持股比例分别为13.33%、3.24%。通过双重股权架构，雷军的总表决权超过了一半，比例为55.71%，为小米集团控股股东。采用这种方式，有效的防止了公司的控制权的分散。图1:小米递交上市招股书时雷军的持股及表决权4.1.2小米的债务融资债务融资不仅具有灵活性的特点，并且债务融资的资金成本比较低、融资速度快，相较于股权融资，债务融资可以有效地稳定集团的控制权。1.银行信贷年份2015201620172018短期借款--37.6935.5130.75长期借款32.473.972.5178.56应付账款及票据142.26175.78340.03462.87表2:2015年－2018年借款情况表（单位：亿元）小米的长期借款和短期借款主要来源于银行的借款。实行轻资产运营的企业由于较少的固定资产，相对来说难以从银行处获得抵押贷款。如表3所示，小米的长期、短期借款总额远小于应付帐款及票据这一无息负债，并且短期借款在缓慢下降，长期借款金额2016年下降后在2017年急剧上升，达到了72.51亿元。主要是来源于表4中，小米及其控股子公司在2017年向几大银行大借入的长期重大借款。债务人债权人借款金额合同期限小米科技、北京小米移动、北京多看科技中国建设银行股份有限公司、北京朝阳支行23亿2017年3月24日至2027年3月23日小米电子产品、小米科技中国农业银行股份有限公司、北京中关村分行9亿017年12月12日至2027年12月12日广东小米科技中国农业银行股份有限公司、广州番禹支行8.9亿2017年3月1日至2032年3月1日北京松果电子北京银行股份有限公司中关村分行5亿首次提款日起5年小米香港BANKOFCHINA(HONGKONG)LIMITED,DEUTSCHEBANKAG,SINGAPOREBRANCH组成的银团10亿2017年7月26日至2020年7月25日表3:小米及其控股子公司的长期借款2.商业信用融资债务融资除了通过借款外，市场经济中还有种应用广泛的资金筹集方式—商业信用融资。这种融资方式是企业在商品交易时，用商品来进行借贷。商业信用融资有应付账款、应付票据的形式。这种方式融资较借款而言，融资成本底，手续简单。小米在产品生产过程中由供应链企业，交由外部企业进行加工制造。小米对于处于生态链企业的公司有较强的把控力，对供应商有较强的话语权。利用这种优势，小米通过“上游类金融模式”融资。可以在交易过程中先取货后期延迟付款来占用上游供应商的资金，以此来获得短期无息贷款。如表4所示，在2015-2018这四年间，小米的商业信用占款占总负债比率超过了65%。商业信用融资在小米融资中占重要地位，在2015年商业信用占款占总负债比率73.87%，虽然近几年来有小幅下降趋势，但主要是因前期较为单一的负债结构，随着小米的不断发展，不断调整负债结构，才使数据受到一定影响。项目2015201620172018总负债199270556740应付账款及票据142176340463预收款项5183445商业信用占款147194374508商业信用占款占总负债比率73.87%71.85%62.27%68.65%流动负债合计165261471619表4:小米公司负债情况（单位：亿元）小米通过以上措施获得大量的商业负债，同时控制商业债权，形成净商业负债，使小米以较少的资金维持企业正常运转，以小资金撬动大收入，促进轻资产运营。4.2小米的投资战略投资战略是涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。小米在研发方面不断加大研发投入，同时投资生态链企业，加快布局生态链；在销售方面也在不断加大销售投入，广告和宣传费用逐年上升。4.2.1小米研发的投资战略1．投资产品研发当下科技不断更新，手机、互联网发展日新月异，不创新就会面临淘汰风险。实行轻资产模式的互联网企业更应重视研发投入。无论是小米的硬件，还是互联网服务都需要大量资金的投入。小米2015-2018年的研发投入不断增加，2015年的研发投入为15.12亿元，短短3年时间就增加到2018年的57.77亿元。其中2018年由于研发人员薪金、扩展手机、人工智能以及互联网服务，研发开支由2017年的31.51亿元增加了83.3%，达到58亿元。其中研发人员数量的增加是研发人员薪金增加的主要原因。小米的研究支出在产生时确认为开支，涉及到设计和对新产品测试或改良这些项目的研究时产生的成本时，符合资本化条件的资本化为无形资产，不符合条件的在产生时确认为开支。查阅小米年报，概无重大研发费用予以资本化。在5G时代到来时，小米抓住机遇，积极在手机产品创新上加大研发投入组建了一支七千多名工程师的队伍，2019年更是推出小米MIX3（5G）版、小米9Pro(5G)、红米K30等多款5G手机。2019年，雷军还在第四届楚商大会上表示将继续增加对未来研发的投入，预计明年将投入100亿元用于研发，还表达了希望在武汉建立万人规模的研发总部。小米属于轻资产运营更应重视人才和研发投入，有了人才才有创新和未来。小米一直以来专注于研发投入，并取得卓越成绩。比如小米相机，小米在2019年2月发布的新款手机Mi9的后置相机的评分达到107，在当时位列世界前三。不仅仅是相机，Mi9在发布时视频分项DxOMark以99分的数值超越了当时其他所有的手机。同时小米也投入到研发5G中，2019年2月，小米的第一款5G手机小米MIX3在世界移动通信大会上成功发布。小米上市后所得的净额约27,561.0百万港元。该项资金一直根据招标书的计划投资，其中研发核心内部产品的计划额8268.3百万港元，占上市筹集资金的30%。如表5对研发的计划投资以及现在已投资的情况：全球发售所得款项净额（百万港元）截至2018年12月31日止年度动用金额（百万港元）未动用金额（百万港元）研发核心内部产品8,268.302,193.606,074.70表5:小米IPO所得款项对研发的计划投资以及现在已投资的情况2.投资生态链企业小米在产品的开发方面专注于自主开发和与生态链企业合作研发。小米通过对生态链的投资，可以借助被投资企业的核心技术和资源，在企业进入其他领域时，节省了对新产品研发上的投资。比如小米在进入空气净化器这一新领域时，没有像其他企业一样从技术员工到产品研发全程投资自行开发，而是通过投资、培育那些创新能力强的创业工程师的方式进入这一全新领域。2013年小米手机处于蓬勃发展时期，但当时只有包含2千名工程师在内的员工共8千人，想要布局IoT，小米选择了对生态链企业的投资。小米对生态链的投资圈层分为三层，第一圈层是以手机为基础，对周边产品的投资，比如对移动电源的投资—投资的第一战。在这一圈层，小米依靠开始打下的市场和潜在消费群体，来扩大手机周边产品的销售。智能硬件是小米投资生态链的第二圈层，小米把握市场，预测智能硬件在未来的发展前景，投资了智能硬件，比如空气净化器、净水器、无人机等。生态链的第三圈层是生活耗材，对牙刷、毛巾这些生活消费品的投资。小米2014年开始对生态链企业投资，2014—2016年这三年间投资的项目数量分别是27个、28个、22个。到2019年第二季度，小米投资的企业已经超过了270家。在布局生态链的过程中，小米的IoT平台获得了快速增长。到2018年底，IoT平台连接的IoT设备数目约为150.9百万台，这些还不包括智能手机和笔记本电脑，环比增长14.7%，较2017年增长了193.2%。我们可以知道小米对生态链企业的投资范围较广，从手机周边、智能硬件到生活消费品等等。通过这种“投资+孵化”的方式，使得小米能够迅速的扩大市场占有。这些产品互相连通，不仅丰富了用户的生活，又为小米的互联网服务提供了平台。除了投资生态链之外，小米还对供应链企业投资，以此来加强和供应商的合作，提高企业的技术采购以及制造能力，确保上游原材料的有效供给。小米对核心供应链企业的投资，一方面可以借助被投资企业的技术，弥补自身的不足，另一方面也为产品生产带来原材料，增强企业在供应链的话语权。据统计到2019年6月底，小米投资的供应链企业有12家。4.2.2小米销售的投资战略小米的对销售端的投资主要是投资于产品销售以及品牌宣传，其中投资于销售的主要是投资于电子商务、社会化媒介和线下营销。在线上的销售渠道中小米网作为官方网站，主要负责小米品牌的产品销售、运营、售后服务等。小米丰富了产品宣传方式，不仅仅包括在线上的微博、论坛、QQ、微信等社会化媒体，更有线下的米粉节等活动。近年来更是关注粉丝经济的重要性，加大销售投入。比如学习其他厂商的宣传模式，聘请明星代言人，通过对电视广告、网络广告的投入扩大产品知名度。小米聘请了多位明星分别代言note2、note3、红米系列、小米8、小米9等，通过明星代言再结合社交媒体进行宣传，在一定程度上收获了一批小米的忠实爱好者，提升了用户黏性，有利于提高小米产品的销量。4.3小米的营运战略实行轻资产运营的企业在流动资产方面表现出了营运资金的高效运营。下面从研发和销售方面讨论小米的营运战略，在研发过程中，小米注重和生态链企业的合作，善于利用生态链企业的技术。在销售方面，为促进与经销商的交易，提高销量，小米在国外市场比如印度，给予经销商一定的信用期限，采取一定的优惠返利措施；在国内，小米手机再收款方式上大多数采用预收款，在促销方式上采用饥饿营销。4.3.1小米研发的营运战略2013年雷军自己初步判断了互联网发展的三个阶段：互联网、移动互联网、物联网。在之后的发展过程中，小米的手机业务取得了成效。在考虑如何布局物联网上，选择了生态链，通过和生态链企业合作开发产品。在完成对生态链企业的投资后，实际产品研发运营过程中，小米与生态链企业就产品的定义、外观、性能、结构设计、品质标准等方面进行合作商讨，双方在这几方面共同设计和研发，以此来使最后的生态链产品满足小米产品的工艺和品质标准，与小米“创新、高质量、精心设计、卓越用户体验”的产品价值观一致。小米在运营过程中想要用智能硬件丰富产品体系，但若是通过大量招聘组建新的团队，会增加企业人员，降低企业灵活性。在智能硬件产品生产环节，通过和生态链企业合作，小米提供统一的基础设施以及生态资源，使共同的技术构架、用户体系、零售渠道在整个生态链中共享。借助生态链企业在产品研发上的优势，能不断推出创意感和设计感丰富的产品，小米再通过自己的渠道销售出去。通过这种合作的方式，小米能有效降低生产成本，提高运营效率，而且还能实现在物联网市场上的快速发展。4.3.2小米销售的营运战略1.费用支出项目2015年2016年2017年2018年销售费用31.7340.5870.683.32宣传及广告开支1.539.6319.2224.86宣传及广告开支占销售费用比值4.82%23.7327.22%29.84%表6:2015—2018年销售费用（单位：亿元）小米集团的销售费用主要由广告宣传费用、产品质量保证、职工薪酬费用及包装货运费用构成。小米加大了价值链中销售的支出，对于新推出产品和品牌加强了宣传和广告活动使得广告宣传费用持续增加。由表6以看出2015-2018年小米的销售费用持续增长，持续的费用增长是为了产品品牌宣传，吸引新用户。2016年小米宣传及广告开支占销售费用比值骤增，主要是由于除了发烧友之外的用户，小米准备了在线宣传、电视广告和其他线下广告活动并且邀请知名人士宣传品牌等多种销售推广活动，使该项比值有所增加。2017年销售费用增长了69.6%，达到了40.58亿元，主要是由于2017年小米的硬件销售业务量大幅增长及在海外的迅速扩张，增加了包装货运费用和售后维修费用。2018年小米销售费用达到了83.32亿人民币，同比增长18.2%，主要是由于小米在销售和广告上的支出不断增加，如在世界杯以及电视广告上的宣传，其中宣传及广告开支为24.86亿元，占销售费用的29.84%。2.收款方式小米在国内大多数的销售是采用预收款的形式来及时收回资金，而预收款这种形式使得小米在产品发货前可以提前收到部分货款，在一定程度上可以有效提高企业资金的运转，避免因货款无法回收而造成经济损失的风险。具体来说，小米在新品上市还没有正式的进入市场时一般通过预售的形式来进行销售。这种方式特别适用于那些设计、发明类型的产品，尤其是批量生产的商品，以预售的方式可以提前了解该产品在市场上是否受欢迎，以此来安排生产，避免了供给过多造成的浪费，使企业受损的风险。另外，预售方式提前收到现金，不仅能促进企业资金运转，还能避免信用风险。3.信用期限小米为了促进销售，在信用期限和折扣上面采取了相应措施，以此来激励经销商和销售人员，使他们自动的完成销售目标，促进销售额。除了在国内市场的发展，小米不断推进在国际市场的全球化战略。为了进一步抢占市场，小米在印度采用赊销的方式，给予当地经销商一定的信用期限。小米的信用期限一般不会超过180天，经销商可以先拿货后交钱。这种方式减轻了经销商资金压力，在一定程度上促进了小米在印度市场的扩张，增加了销售量。但同时会增加小米应收账款的金额，减弱企业资金周转速度。在扩大利用信贷方式来搞活商家方面，小米也给出了许多特殊的折扣措施。举例来说，当商家选择小米的产品时，他们会提供折扣；当商户数量达到一定标准时，会有折扣；如果一部手提电话的成本下降，小米还将向目前购买该产品的商家提供成本差异捐赠。4.饥饿营销饥饿营销”指的是企业在销售过程中有意的降低产品的供应数量，形成一种供不应求的“假象”，以此来激发消费者好奇心，提高购买欲望。在产品发布前，小米在线上通过微博、公众号等平台，半遮半掩地透漏关于新品的一些信息，增大消费者对产品的关注度，引发潜在客户的好奇心。在新品上市时，小米又间断性地分批次发货，每次都有意无意地控制产品的数量，几分钟内手机就被抢购一空。很多消费者在经过多次抢购才能买到产品，有的甚至多次抢购也无法买到，这无形中给小米增加了“神秘感”。通过这种方式给人们一种小米手机稀缺的感觉，引发越来越多的关注，激发了消费者购买的欲望。第五章5.1小米轻资产运营模式下财务战略存在的问题5.1.1筹资战略存在的问题1.筹资战略存在的问题从筹资战略中发现，小米在上市前主要通过风险投资，以及应付账款和票据这种无息负债筹集资金，而银行借款较少。筹资方式相对来说比较单一，筹资困难，这也是其他轻资产运营的企业共同面临的问题。主要是轻资产运营的企业和其他商业模式不同，企业一般拥有较低的固定资产占比，而无形资产难以准确估值，轻资产运营企业具有的较高盈利能力、存货周转率这些指标并不能作为获取银行借款的依据，导致了企业很难从银行或其他金融机构获得贷款。2.偿债能力受限制通常用偿债能力来分析企业对债务的偿还能力，包含的指标有流动比率、速动比率、资产负债率等。一般而言流动比率在2之上，速动比率在1之上，资产负债率在50%左右时，企业的偿债能力比较强。但必须与企业所处的行业相结合，不同行业，该数值不同。5.1.2投资战略存在的问题1.投资效率低用无形资产投资增加率、增量资本产出率以及资产回报率这三个指标来衡量投资效率。由于轻资产运营企业注重无形资产投资，在此用无形资产投入来表示投资增加率。另外增量资本产出率是对企业投资利用效率衡量的指标，分析新增资产能多大程度上给企业带来资产贡献，而资产回报率是对投资效果进行评价的指标。一般来说，无形资产投资增加率和资产回报率值越大，企业的投资效率也就越高。2.研发投入不足轻资产运营的企业重视研发投入，研发费用一般比较高。小米无论是从手机制造、硬件产品还是互联网服务产品来说，其主营业务都需要核心技术，需要较高的研发支出。如表所示，虽然小米的研发费用在近4年来逐渐上升，但相较于营业收入来说，研发费用在营业收入中所占的比重基本在3%上下波动。这对于收入超一千亿的公司来说，研发投入的占比并不高。根据小米2018年财务报告，2018年的研发投入是57.77亿，占当年营业收入的3.30%，2017年有31.51亿的研发支出，占营业收入的2.75%。项目2015201620172018研发费用15.1221.0431.5157.77营业收入668.11684.341146.251749.15研发费用占营业收入的比例2.26%3.07%2.75%3.30%表7:小米公司研发费用（单位：亿元）再与华为和百度相比，小米的研发投入明显不足，研发费用占收入的比重过低。华为一直以来十分重视研发投入，2018年研发费用为1015.1亿，占年收入的14.1%。2015-2018年，华为的研发费用在收入中的占比基本维持在15%左右，比例较高。而百度的研发费用占收入比例也基本在15%之上。相对比而言，无论和手机厂商华为还是互联网企业百度相比，小米的研发投入在收入中的占比远低于这两大企业。这种较低的研发投入，影响企业的技术创新，小米只能高度依赖由闻泰､华勤等代工ODM的低端走量机，在高端市场上的发展受阻。这在发展过程中，容易使小米在技术方面受制于人，产生风险。研发投入不足会相应地带来无形资产少的问题，引起核心竞争专利缺乏的风险。小米的无形资产主要包括商誉、商标、专利及域名、牌照和其他无形资产。小米的无形资产在流动资产中的占比较低，从2015年到2017年该比例在缓慢上升，在2018年时，商誉及无形资产占非流动资产的比例却又下降，只占5.26%。并且在小米掌握的专利技术中，缺乏核心技术，主要是实用新型和外观设计，这严重制约了企业的长期发展。5.1.3营运战略存在的问题1.应收账款周转率下降，占用资金较多在现有资源中，应收账款是非常必要的。应收账款拥有风险商店。如果它能及时恢复，它将在风险商店的熟练程度上取得惊人的进步。应收账款周转率是用来衡量应收账款周转率的。它表明应收账款在一定时期内转换为现金的次数。大部分情况下，应收账款周转率高，应收账款回收速度快，流动资金流动性强。反之，应收账款周转率的下降将占有一部分准备金，风险企业的经营能力将被削弱。小米为了实施全球化战略，在海外抢占市场，加大产品销售，吸引更多的经销商，在商品销售过程中，采用赊销的形式，给客户一定信用期限。而这种方式在一定程度上促进企业的销售，是一种有利的营销手段。但同时导致了应收账款的增加，使得应收账款周转率下降。而应收账款周转率的下降，会占用企业大量的资金，降低企业运营效率。2.饥饿营销方式，引发消费者不满饥饿营销在小米手机销售的初期确实起到了成效，小米凭借这一独特的销售方式吻合了消费者得不到的是最好的心理。这种销售方式应该以相应的服务为基础，若是长期采用饥饿营销的方式，经常让顾客失望，一旦消费者的新奇感消失，甚至对这种长时间等待的方式产生抵触厌恶心理，不利于企业的长期发展。如果小米缺少对供应链的把控，在供货上数量短缺及服务方面不到位，长此以往会消耗粉丝的耐心，引发顾客的不满，会对产品产生抵触心理，由此转向其他品牌。将会影响小米在市场上竞争中，尤其是存在华为、vivo、oppo等多家竞争品牌的激烈中的发展。长期采用饥饿营销方式，易引发失去消费者耐心，减少品牌忠诚度的风险。3.产品“外包”，增加经营风险将产品外包，虽然可以利用公司以外的资源为企业生产产品，节省轻资产运营企业的固定资产投入，但同时外包产品的质量问题也呈现出来。实行外包的方式，对企业上下游的协调和控制能力也提出要求。小米将自行研发产品的外包，不掌握外包企业的所有权和经营权。这种形式易增加产品质量风险，质量是产品的根基，一旦出现质量问题，将使产品品牌名誉受损。2016年，由于产业链供货以及品质等问题，使小米处于增长中的销量出现了明显的下滑，直到雷军亲自出战，负责小米质量监管，严抓产品的供应链，才使小米度过了这次危机。因此产品外包的同时，企业也面临着产品质量和供应的风险。5.2完善小米轻资产运营模式下财务战略的对策5.2.1完善筹资战略的对策1.扩宽筹资渠道融资能力对企业生产运营来说至关重要，企业拥有良好的融资能力，选择合适的融资方式，有效地调整企业资本结构，能为企业生产经营提供足够的资金保障，降低资本成本。但由于小米采用轻资产运营模式，企业占有的资产中无形资产多，固定资产比较少，而无形资产的价值估值相对来说比较困难，很难进行银行借款，即使得到银行借款其金额相对较少，难以得到大量银行借款，这也是轻资产企业在融资方面面临的困难。小米目前主要是权益性融资较多，同时依靠一定的商业信用融资，融资渠道比较单一。应该在原有的筹资渠道的基础上，扩宽融资渠道。一方面可以继续寻找风险投资，积极寻找企业的优势项目，合理预估资金需求，邀请投资人的加入。另一方面，针对无形资产难以获得担保而向银行借款的情况，小米应加大核心技术的研发，提升品牌影响力，努力提高无形资产价值，以此来获得更多的银行贷款。最后根据国家对互联网行业的政策支持，积极获得国家政策补贴。扩宽融资渠道，不仅可以减缓企业的资金压力，还能有效防范筹资风险。2.严控负债风险适度的负债对可以促进企业运营，扩到企业生产规模，但同时会增加财务风险，企业在日常经营中应把握负债规模，注意负债风险。小米的长期偿债能力以及短期偿债能力均有所提升，但与同行业企业对比，小米的偿债能力处于劣势。目前小米根据内部控制相关规定制订了内部控制制度，对企业在运营过程中的风险进行评估、控制。除此之外，小米还应该积极采取措施，结合市场发展规律，制定符合企业发展特点的制度，严格控制负债风险，提高偿债能力。5.2.2完善投资战略的对策1.提高投资效率通过前面分析，发现小米的投资效率不稳定，呈现出下降的趋势。企业应在关注现在的投资项目的基础上，最大限度地获得较高的边际收益，也可以调整现有的投资规划，以达到资产周转的提升。总体上，小米应继续关注于研发方面的投入，加大核心业务投入，进一步加快对企业投资决策机制的完善，以此来加强企业的竞争力。2.加大研发投入科技不断发展，产品更新速度加快，企业尤其是科技创新型企业，其强大的科研能力、科技水平成为发展的不竭动力。无论是在国内市场的发展，还是在国外市场的推进，拥有核心专利技术可以使公司在竞争中占据优势地位。虽然小米产品更新发展快，但缺乏专利技术尤其是涉及核心竞争力的专利仍是阻碍小米发展的短板。尤其是5G及人工智能这些新技术的演变，客户对创新产品和服务的需求逐渐增加，追求产品的极致体验。如果技术创新不足则可能会降低企业的核心竞争力，因此小米应抓住时机，加大产品研发投入，加强科技创新，增加核心专利数量外，以科研带动发展。除了加大研发投入，应注重专业技术人才培养。可以引进国内外优秀的科研人员，为团队注入新鲜血液，不断提高团队的科研能力。在此过程中要时刻保持与时俱进的眼光，贴合发展趋势以及消费者对产品的要求，创新产品，提高企业的竞争力。5.2.3完善营运战略的对策1.提高应收账款周转率虽然采用赊销方式或分期付款方式有利于产品销售，在提高销量上有积极作用。但过多的应收账款占用企业资金，不利于企业资金良好运作，更有可能形成呆账甚至坏账，造成企业的经济损失。小米在进行赊销时，应建立信用评级体系，对经销商以及客户的信用进行评分，根据信用评分结果不同的客户采取不同的赊销政策，要避免为了促进销售额而忽视对客户的审核。另外，应定期对应收账款数量进行核查，委派专人负责日常应收账款的管理工作。除了日常管理外，应加大应收账款的收回力度，采取积极的账款催收方式，设立有效的信用条件，促进客户还款，确保及时收回账款。通过灵活有效的方式促进应收账款的管理，促进企业日常资金的良好运转。2.保持适当的饥饿营销质量是产品的灵魂，企业应依靠产品的质量以及差异化增强客户粘性。另外在饥饿营销前，应深入调查市场需求，了解顾客产品的需求和心理预期。适当的饥饿营销，给产品带来新奇感，引发消费者的购买欲望，但长期的产品短缺，会逐渐消耗购买者的耐心，如果客户多次抢购产品却无法买到，易引发对产品的不满。因此小米应适度地进行饥饿营销。3.合理选择供应商某些核心原材料的供给不足在一定程度上造成小米产业链供货不足的情况，尤其是小米在某些核心原材料上的供应来源有限甚至单一。如果市场上对该原材料的需求大幅增加，容易使原材料供应不足或造成价格波动，使产品的生产环节受到制约，企业面临风险。因此应加强与上游供应商的协调，近年来小米对供应链的投资，体现了在这一方面的把控。在此外，可以适当选择供应商的数量，提高组织能力，减少供应机会。在orchestrate中，为了从单个制造商的供应机会中保留一个键，需要完全控制未精制材料的质量。同时，对于供应商时代的行动过程，保证创业中心创新项目的最高严格性至关重要。建立竞争边界和实体风险安全，提高OEM的讨价还价控制。4.严控外包产品质量质量影响企业的长远发展，如何保证产品的质量是实行外包的企业共同面临的问题。目前，小米为有效进行产品质量管理，成立了质量委员会，负责产品质量、用户体验等方面的监控管理。2019年又完善了应对质量事故的管理制度及紧急事件的处理流程，同时加强了质量考核，设置了相应的质量指标。小米应严格遵守企业的质量管理制度，加强外包产品的质量审核，严把质量关。另外加强监督管理，应定期或不定期对产品质量进行评估，明确