2023中级会计职称考试复习资料-财务管理难点重点摘记-个人总结

第三章筹资管理

一、资金须要理预料

一、因素分析法

以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速

含义

的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法.

资金需要量=（基期资金平均占用额一不合理资金占用额）X（1土预测期销售增减率）X（1

土预测期资金周转速度变动率）

公式

【提示】如果预测期销售噌加，则用（1+预测期销售增加率）；反之用“避”.

如果预测期资金周转速度加快，则应用（1一预测期资金周转速度加速率）；反之用“加”.

评价计算蔺便，容易掌握，但通测结果不太精确

适用品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目

二、销售百分比法

（1）需要噌加的资金量=噌加的资产一噌加的负债

其中：

噌加的资产=噌量收入X基期敏感资产占基期销售额的百分比

噌加的负债=增量收入X基期敏感负债占基期销售额的百分比

（2）外部融资需求量=增加的资产一噌加的负债一噌加的留存收益

增加的留存收益=顼计销售收入X销售净利率X收益留存率

外部融资需求量=噌加的资产一噌加的负债一噌加的留存收益

=A/SjXAS—B/SjXAS—S2XPXE

式中，A为随销售变化的资产（敏感资产）；B为随销售变化的负债（敏感负债）；S1为基期销售额；S2为洵测期销

售额；ZiS为销售的变动额，P为销售净利率；E为留存收益比率；为敏感资产占基期销售额的百分比；为敏感负债占

基期销售额的百分比.

提示：股利支付率=股利/净利润

留存收益率（利润留存率）=企业留存收益/净利润

营运资金=流淌资产一流淌负债

三、资金习性预料

资金习性模型：y=a+bx

用回来直线法确a和b

（-）资金需求型预测的形式

1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例）

设产销量为自变量x,资金占用量为因变量y,它们之间关系可用下式表示：

y=a+bx

式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金.

只要求出a、b,并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况.

°m-xj

2.采用逐项分析法预测（以高低点法为例说明）

【原理】

根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y=a+bx就可以求出丽b.把高点和低点代

入直线方程得：

最高收入期资金占用量=a+bX最高销售收入

最低收入期资金占用量=a+bX最低销售收入

解方程得[最高收入期资金占用量=a+bX最高销售收入

!I最低收入期资金占用量=a+bX最低销售收入

,b=最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量

最高销售收入-最低销售收入

]2=最高收入期资金占用量-bX最高销售收入

1或=最低收入期资金占用量-bX最低销售收入

【提示】在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金

占田量不一市品小，

【引申思考】两种方法之间的关系

资金习性预测法（先分项后汇总）

敏感负债敏感资产

敏感资产

k减：敏感负债非敏感负债

非敏感负债■

b净资金占用

非敏感资产股东权益

股东权益非敏感资产

Y=a+bX中的Y为“资产一敏感负债”，或者“非敏感负债+股东权益”

采用资金习性预测法，预测出Y（资金需求量，或资金占用总额）之后，如果求外部融资需求，贝心

外部融资需求=预测的资金需求量一上年的资金占用总额（上年末的非敏感负债+股东权益）一留存收益增加.

六、资本成本与资本结构

（三）影响资本成本的因素

投资者要求的报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率

因素说明

总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上

总体经济环境

（资金供求关系影响纯粹利率，通货膨胀率影响通货膨胀补偿率）

如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要

资本市场条件

求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高

企业的经营风险和财务风险构成企业的总体风险，企业的总体风险高，

企业经营状况和融资状况

资本成本高

企业对筹资规模和时限的需求筹资规模大、占用资金时间长，资本成本高

（四）个别资本成本

个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本.

1.资本成本计算的两种模式

不考虑时间价值的模式

洛未出未由_年资金占用费_年资金占用费

一般模式人不成不字筹资总额一筹资费用筹资总额X（1一筹资费用率）

【提示】该模式主要应用于债务资本成本的计算。

考虑时间价值的模式

筹资净额现值一未来资本清偿额现金流量现值=0

资本成本率=所采用的折现率

折现模式

【提示】

（1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。

（2）该模式为通用模式。

2.个别资本成本计算

（1）银行借款资本成本

银行借款资本成本率=借款额X年利率X止所得税税率）

一般模式借款额X（1-手续费率）

_年利率X（1-所得税税率）

（1-手续磬率）

折现模式根据“现金流入现值一现金流出现值=0”求解折现率

折现模式中求i,用内插法：

用8越行第一次测试：

16X(PA，8%,5)+200X(P,8%.5)=16X3.9927+200X0.6806=200>199.6

用9%近进行第二次测试：

16X(PA，9%,5)+200X(P,9%,5)=16X3.8897+200X0.6499=192.22<199.6

采用内插法：

折现率现金流出现值

8%200

199.6

9%192.22

Kb-9%199.6-192.22

8%-9%200-192.22

（2）公司债券资本成本

八主兴玄年利息X（工―所得税税率）

公司债券资本成本率二------------------------------

债券筹资总额X（1-手续费率）

一般模式

【注】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算的，分母筹资总额是根据债券发行价

格计算的.

贴现模式根据“现金流入现值一现金流出现值=0"求解贴现率

⑶融资租凭赁资本成本

【总结】融资租贯资本成本的计算

①残值归出租人

设备价值一残值现值=年租金X年金现值系数

②残值归承租人

设备价值=年租金X年金现值系数

【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付

年金现值系数【普通年金现值系数X（1+1）1.

（4）普通股资本成本

第一种方法一一股利噜长模型法

假设：某股票本期支付股利为D。，未来各期股利按g速度噌长，股票目前市场价格为P。，则普通股资本成本为:

AxQ+g）+刀+

以1一力7^（1-7）

【提示】普通股资本成本计算采用的是折现模式.

DO为本期支付的股利，g是将来各期股利增长率，P0是股票市场价格，f为筹资费率

A

=%（1-力

K-gK是折现率，即资本成本率

第二种方法一一资本资产定价模型法

kacRQ

R7是无风险酬劳率，It是市场平均酬劳率

（5）留存收益资本成本

与普通股资本成本计算相同，也分为股利噌长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用.

（五）平均资本成本

平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总

资本成本率.其计算公式为：

=z勺吗

J-1

其中的权数可以有三种选择，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。

类别性质评价

其优点是资料容易取得，计算结果比较稳定。

其缺点是当债券和股票的市价与账面价值差别较大时，导致按账面价值计

账面价值权数反映过去

算出来的资本成本，不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时资本成

本，不适合评价现时的资本结构。

其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

市场价值权数反映现在其缺点是现行市价处于经常变动之中，不容易取得，且现行市价反映的只

是现时的资本结构，不适用于未来的筹资决策。

其优点是能适用于未来的筹资决策。

目标价值权数反映未来

其缺点是目标价值的确定难免具有主双性。

（六）边际资本成本

企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去筹集的单项资本的成本和目前使用全部资本的成本。

企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，还需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本。

边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。

【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

、杠杆效应

【分析】EBIT=（P—Vc）Q—F=M—F

经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应.

2.经营杠杆系数

(1)DOL的定义公式:

DOL=汨】T书吧

\QiQ

经营杠杆系数=息税前利润变动率庐销量变动率

(2)简化公式：

报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润

DOL=M/EBIT=M/(M-F)=基期边际贡献/基期息税前利润

3.经营杠杆与经营风险

DOL=(EBIT+F)/(EBIT)=1+F/EBIT

【提示】盈亏临界点，是指息税前利润为。时的销售量或销售额.

EBIT=M-F=盈亏临界点销售额X边际贡献率-F=0

盈亏临界点销售额=F/边际贡献率

本例中，盈亏临界点销售额=100/(1—60%)=250万元.

上例计算结果表明，在其他因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大.经营

风险艳越大，后夕亦铁，在销售所处干照云临界占时,经营打杆系敌超干齐有大，

(-)财务杠杆系数

(£5ZT-J)x(l-T)_£5ZTX(1-T)-ZX(1-T)

1、每股收益v?

2.财务杠杆系数

(1)定义公式：

DFL=时Rs

SEBIT/EBIT

(2)简化公式：

EBITEBIT

DFL=--------------------=-----------

基期利润总额EBIT-I

三、总杠杆效应

2.总杠杆系数

(1)定义公式

DIL^PS：EPS

【提示】总杠杆系数与经营杠杆系数和财务杠杆系数的关系

DTL=D0L-DFL

(2)简化公式

基期边际贡献=M

基期利润总额M-F-I

［总结］

销售收入

减变动成本

(H)资本结构优化

资本结构优化的目标是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益.

1.每股收益分析法

(EBIT-r)x(l-r)EBITx(l-r)-Ix(l-T)

IPhjDtCj=--------------=--------------------

NN

息税前利润平衡点，就是两种筹资方式每股收益相等时的息税前利润.

【求解方法】写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润.这个息税前利润就是每股收

益无差别点的息税前利润.

【决策原则】

(1)对负债筹资方式和权益筹资方式比较：

如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式，

如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式.

(2)对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析.

2.平均资本成本比较法

是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案.

3.公司价值分析法

(1)企业价值计算

公司的市场总价值偿于股票的总价值S加上债券的价值B,即：

V=S+B

假设债券的市场价值等于它的面值.

假设公司的经营利润是可以永续的，股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票的市场价值则可通过下式计

算:

V=B+S

?_(EBIT-1)(1-T)

亡

权益资本成本可以采用资本资产定价模型确定.

(2)加权平均资本成本的计算

加权平均一税前债务翔宝)债务资本权益资本权益资本

资本成本-资本成本X-*比重+成本X比重

【总结】

股权筹资'债务筹资、

因素分析法

衍生工具筹资相关内容

销售百分比法

资金需要量顼测

筹

资资金习性预测法

管资本成本计算

理

杠杆系额相关内容每股收益分析法

资本结构优化方法平均资本成本比较法

公司价值分析法

第四章:投资管理

%’编标的计算方法及特征

号徐琮的计算机特征

獴四』

'俩务可做

逑理

室承决幽期_

投资决策的主要方法

继资产投资决策

三、投递决策的影响因素

一般而言，项目投资决策主要考虑如下因素:

【提示】重点关注时期因素和成本因素

1.时期因素

项目计其期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间.

项目计算期（n）=建设期（s）+运营期（p）

运营期=试产期+达产期

建设起点投产日达产日终将点

4—试产期TY----------达产期_______.

*----建设期一*T,------------------运营期----------

项目计算期

【注意】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定.

2.设备购置费的估算

是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产或进口设备、工具、器具和

广义设备购置费

生产经营用家具等应支出的费用

是指为取得项目经营所必需的各种机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的

狭义设备购置费

费用

广义设备购置费=狭义设备购置费+工具、器具和生产经营用家具购置费（为确保项目

关系投产初期的生产经营而第一批购置的、没有达到固定资产标准的部分）

【提示】“为筒化，本书不考虑噌值税因素”.

狭义设备购置费的估算

设备购=设备X1运杂）

国产设备购置费的估算【费率）

置费用购置成本

设备购以人民币标价的进口国内

进口设备购置费的估算=++

置费用讲口设备到岸价从属费运杂费

运杂费率是指除购买成本之外的设备采购、运输、途中包装、保险及仓库保管等费用合计占设备购买成本的百分

比.

【进口设备购置费的内容构成】

①以人民币标价的进口设备到岸价的估算

情况一：到岸价结算

以人民币标价的进口设备到岸价=以外币标价的进口设备到岸价X人民币外汇牌价

情况二：离岸价计算

以人民币标价的=（以外币标价的国际国际运输1人民币

进口设备到岸价一如口设备离岸价运费保险费7X外汇牌价

国际运费（外币）=离岸价（外币）x国际运费率=单位运价（外币）x运输量

国际运输保=（以外币标价的国际］国际运输

险费（外币）=麻口设备离岸价运费保险费率

②进口从属费估算

在进口不涉及消费税的情况下：

进口进口，外贸，结汇银行

从属费关税手续费财务费

其中：

进口以人民币标价的进口关

关税一进口设备到岸价税税率

外贸以人民币标价的外贸手

—V

手续费进口设备到岸价续费率

结汇银行以外汇支付的人民币结汇银行

财务费一进口设备货价外汇牌价财务费率

③国内运杂费的估算

国内=（以人民币标价的进口）运杂

运杂费=风口设备到岸价+关税'”费率

工迸口设备狭义购置费-----主要计算关系尊结2

1.离岸价向到岸价的计算

离岸价—到岸价

2.进口从属费的计菖

进口从属费的计算

以驯岸俭天基数一一透）

J-手短二＞

结汇银行以外汇支付的7人民币乂结汇银行

财务费进口设备货价外汇牌价财务费率

3.国内运杂费的计菖

以到岸价和进口关税二者之和为基数

4.进口设备狭义购置费

设备购=以人民币标价的十进口+国内

食费用=进口设备到岸价.从属费卡运杂费

工具、器具和生产经营用家具购置费的估算

是指为确保项目投产初期的生产经营而第一批购置的，没有达到固定资产标准的工具、卡具、

含义

模具和家具应发生的费用

为简化计算，可在狭义的设备购置费的基础上，按照部门或行业规定的购置费率进行估算.

计算工具、器具和生产狭义设备标准的工具、器具和生

—x

经营用家具购置将物省费产经营用家具购置将率

【注意】在项目可行性研究中，形成固定资产的费用和固定资产原值的关系式如下:

固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费

其中，形成固定资产的费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用

【总结】

制修料动力费用

小费因他材料费用

就燃料动力

年外购原材料

其他材料

年外购燃料动力费用

在产品

年职工薪酬

一^修理费

'/火他制造费用

年经营成本-年销件费用

年经营成本

外购商品或服务费用金额

年职工薪削+年其他费用

应付账款年缈材札燃料动力及共他材料费用

年预收的营业收入金额

2.周转天数、周转次数、周转额与资金需用额

估算原理

该项目的周转额

某一流动项目的资金需用额=

该项目的最多周转次数

其中:

360

一年内最多周转次数=

最低周转天数

3.流动资产项目的估算

（1）构成内容

某年流动资产需用额=该年存货需用额+该年应收账款需用额+该年预付账款需用额+该年现金需用额

（2）存货需用额

存货需用额=外购原材料需用额+外购燃料动力需要额+其他材料需用额+在产品需用额+产成品需用额

其中：

外购原材料=年外购原材料费用

需用额=外购原材料的最多周转次数

外购燃料_年外购燃料动力费用

动力=外购燃料动力的最多周转次数

其他材料—年外购其他材料费用

需用额=其他材料的最多周转次额

年外购原年外购燃料年修年其他

在产品=材料费用动力费用，、’酬理费制造费用

需用额—在产品的最多周转次数

产成品二年经营成本-年销售费用

需用额一产成品的最多周转而莪"_____________________________________

（3）应收账款需用额

应收账款=年经营成本

需用额=应收账款的最多周转次数

（4）预付账款需用额

预付账款=外购商品或服务年费用金额

需用额=预付账款的最多周转次数

（5）现金需用额

现金一年职工薪酬+年其他费用

需用额现金的最多周转次数

其他费用=制造费用+管理费用+销售费用一以上三项费用中所含的职工薪酬、折旧费、摊销费和修理费

4.流动负债项目的估算

构成内容流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额

应付账款需用额应付账款需用额=年外购即*翼甥翳曾料费用

应付账款的最多周转次数

预收账款需用额=年预收的营业收入金额

预收账款需用额

预收账款的最多周转次数

经营成本有加法和减法两种估算公式：

某年经该年外购原材料।该年।该年,该年

营成本燃料和动力费职工薪酬修理费其他费用

某年经=该年不包括财务_该年_该年无形资产和

营成本=费用的总成本费用一折旧额一其他资产的摊销额

上式中：

某年不包括财务该年固定成单位变动成该年预计

=+X

费用的总成本费用本（含费用）本（含费用）产销量

诧外购原科料奥刖

材料

田MJ俄用

叭塾其他材料费用

业燃料动力

/亚外购原材料

其他材料

年外购燃料动力费用

在产品

三二一年职工薪酬

年修理费

.其他制造费用

些经营成本-年销件费用

年经营成本

外购商品或服务费用金撇

年职工薪酬+年其他费用

应付账款年外购材料,燃料动力及其他材料费用

年颈收的营业收入金额

L营业税金及附加的估其

在不考虑土地增值税和资源税的情况下，营业税金及附加的估算公式如下:

营业税金应交，应交，城市维护教育费

及附加营业税消费税建设税附加

其中：

城市维护，应交，应交，应交、城市维护

建设税一〈营业税消费税噌值税/建设税税率

教育费(应交应交应交\教育费

附加一〈营业税消费税增值税/附加率

【提示】

(1)为蔺化计算，也可以合并计算城建税和教育费附加.

投产后某一年=/营业—外购原材料\x增值税

的应交增值税［收入燃料和动力费1税率

2.调整所得税的估算

调整所得税是项目可行性评价中的一个专有术语，它是为了简化计算而设计的虚拟企业所得税，其计算公式

调整息税前适用的企业

所得税一利润所得税税率

上式中，息税前利润的公式为：

息税前=营业—不包括财务费用_营业税金

利润一收入一的总成本费用一及附加

【提示】根据不包括财务费用的总成本费用与经营成本的关系，息税前利润还可以按照下式计算:

息税前=营业—经营_折旧—营业税金

利润一收入一成本一摊销一及附加

三、产出类财务可行性要素的估售

第三节投资项目财务可行性评价指标的测算

【提示】

理解净现金流量这个概念，需要注意三个问题：

（1）净现金流量是按年来计算的.

（2）某年净现金流量=该年现金流入量一该年现金流出量

时于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；

对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正.

亦即，无论在运营期内还是建设期内都存在净现金流量的范畴

（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值.考试时如果要求计算某个

项目的净现金流量，就必须分别算出各年的净现金流量.

2.简化法

【新建项目】

建设期某年净现金流量=-该年原始投资额

运营期某年所得=该年息该年该年该年_该年维持_该年流动

税前净现金流量税前利润+折旧+摊销+回收领运营投资资金投资

运营期某年所得=该年所得税该年息所得税

税后净现金流量一前净现金流量-'税前利润一利息*税率

建设期某年的净现金流量=7亥年发生的固定资产投资

运营期某年所得该年因使用该固定资该年因使用固定该年回收的固

=++

税前净现金流量产新增的息税前利润资产新增的折旧定资产净残值

运营期某年所得一该年所得税前（该年因使用固定资如自、乂所得税

税后净现金流量净现金流蚩产新增的息税前利润’税率

包括建设期的回收期（PP）=不包括建设期的回收期（pp‘）+建设期

总投资收益率（ROI）=年息税前利润或年均息税前利润须目总投资

四、动态评价指标的计算方法及特征

（-）折现率的确定

折现率适用情况

投资项目所在行业的权益资本必要收益

资本来源单一的项目

率

投资项目所在行业的加权平均资本成本相关数据齐备的行业

社会的投资机会成本已经持有投资所需资金的项目

国家或行业主管部门定期公布的行业基投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值

准收益率率指标的计算

人为主现确定的折现率逐步测试法计算内部收益率

【提示】

1.本章所使用的折现率，按第四种或第五种方法确定。

2.折现率与未到期票据“贴现率”不是一个概念。

3.在确定折现率时，往往需要考虑投资风险因素

4.折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。筹资所形成的资本成本中只包括了资金供给

者所考虑的向筹资者进行投资的风险，并没有考虑资金使用者（企业）利用这些资金进行直接项目投资所面临的风

险因素。

一、净现值的计算

(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)

[(P/A,10%,11)—(P/A,10%,1)]

递延年金公式：上下两个都可以。,1为建设期，10为运营期

二、净现值率

净现值率（NPVR）=项目的净现值/原始投资的现值合计

【总结】动态指标之间的关系

净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同方向变动关系.即:

（1）当净现值＞0时,净现值率＞0,内部收益率〉基准折现率;

（2）当净现值=0时,净现值率=0,内部收益率=基准折现率;

（3）当净现值＜0时,净现值率＜0,内部收益率〈基准折现率.

五、运用相关指标讦价投资项目的财务可行性

静态投资回收期

总投资收益率

L元全具备财务可行性的条件

如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行

性，应当接受此投资方案.这些条件是：

净现值NPV三0

净现值率NPVRNO

内部收益率IRR三"

包括建设期的静态投资回收期PPWn/2（即项目计算期的一半）

不包括建设期的静态投资回收期PP'WP/2（即运营期的一半）

总投资收益率R0IZ基准总投资收益率i

2.基本具备财务可行性的条件

若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指标处于不可行区间，则基本具备财务可行性

3.基本不具备财务可行性的条件

若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助指标处于可行区间，则基本不具备财务可行性

4.完全不具备财务可行性的条件

若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也处于不可行区间，则完全不具备财务可行性

所有指标均处于可行区间

所有指标均处于可行区间

'主要指标处于可行区间，

财务可行性

次要或辅助指标处于不可

行区间

_______主要指标处于不可行区间

•，次要或辅助指标处于可

行区间

【提示】

1.在对独立项目进行财务可行性评价的过程中，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主

要指标的结论为准.

2.利用净现值、净现值率和内部收益率指标对同一个投资项目进行评价，会得出完全相同的结论.

4.年等额净回收额法

年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最

含义

优方案的方法

适用情况原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策

某方案年等额净回收额=该方案净现值X回收系数

或一该方案净■现值X年金现值系数

决策指标【理解】年等额净回收额，实际上就是把一个方案的净现值平均分摊到项目计算期的各年。我

们前面已经提到，净现值是反映一个项目总体盈利情况的指标。而年等额净回收额，实际上就

是把反映项目总体盈利能力的指标，调整为每年盈利情况的指标。

决策原则选择年等额净回收额最大的方案。

首先，计算净现值；

做题程序其次，用净现值除以年金现值系数（注意期数使用计算期），得出年等额净回收额；

最后，根据年等额净•回收额进行决策。

四、两种特殊的固定资产投资决策

（-）固定资产更新改造决策

L项目差量净现金流量的估菖（建设期为0,债务资金为0）

ANCF0=-（该年发生的新固定资产投资一旧固定资产变价净收入）

△NCF1=该年因更新改造噌加的息税前利润x（I—所得税税率）+该年因更新改造噌加的折旧+因旧固定资产提

前报废发生净损失而抵减的所得税额

△NCF2~n=该年因更新改造增加的息税前利润X（1一所得税税率）+该年因更新改造噌加的折旧+该年回收新固

定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额

【注意】

（1）想计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定。

（2）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=旧固定资产清理净损失X适用的企业所得税税率。

（3）在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中，该年“因更新改造而噌加的息税前利润”不应当包括

“因旧固定资产提前报康发生的净损失”。

（4）旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续便用

若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。

旧设备的年折旧=（旧设备的变价净收入一旧设备预计净残值）/尚可使用年限

差量折旧=（差量投资-差量残值）/尚可使用年限

<-）购买或经营租赁固定资产的决策

如果所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式送

行决策。

有两种方法可以考虑：

第一种方法：分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率进行决策；

第二种方法：直接比较两个方案的折现总费用，然后选择折现总费用低的方案。

【差额内部收益率法】

计算各自的净现金流量，然后计算购买与租费的差量现金流量，最后根据差量现金流量计算差额投资内部收益

率，并进行决策。

1.购买固定资产方案的净现金流量

购买设备每年噌加的营业利润=每年增加营业收入一每年增加的营业税金及附加一每年噌加经营成本一购买设径

每年噌加的折旧额

购买设备每年增加的净利润=购买设备每年噌加的营业利润X（工一所得税税率）

NCF0=—（购买固定资产的投资）

NCFIT『I）=购买设备每年增加的净■利润+购买设备每年蜜加的折旧额

（2）折现总费用比较法。无论是购买设备还是租赁设备，每年噌加营业收入、噌加营业税金及附加和噌加经营成

本都不变，可以不予以考虑。

1.购买设备的投资现值（A）

2.购买设备每年噌加折旧额而抵减所得税的现值合计（B）

3.购买设备回收固定资产余值的现值（C）

购买设备方案

折现总费用=A-B-C

折现总费用

【注意】这里不包括折旧.因为折旧是非付现的，不彩响现金流量.公式法中考虑折旧是

因为要根据利润调整得出净现金流量.这里是直接计算的，不是调整计算的.

折现总费用=相关现金流出的现值一相关现金流入的现值.

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