中国股市记忆第五期：不可不察：投资生态真变了

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1不可不察：投资生态真变了——中国股市记忆第五期证券研究报告证券研究报告林荣雄分析师从上个月的-1.57%扩大至当前的-4.移则较为微弱。邹卓青分析师相关报告重仓白酒的资金，流向哪“出海潮”与巴菲特买点一个观察A股关键的新指本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2策略主题报告内容目录 3 3 4 6 6 9 图表目录 3 3 3 4 4 4 5 5 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3策略主题报告1.行情概览1.1.行情回顾煤炭＞房地产＞农林牧渔＞银行本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4策略主题报告1.2.市场特征l5月四类指数换手率月日均环比下降，主要本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5策略主题报告比仍处于历史上较高水平。本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6策略主题报告图9.大类资产行情估值概览2.宏观环境和产业政策2.1.经济特征本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7策略主题报告图10.5月制造业PMI分项显著下滑4846444240484620/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/054420/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0520/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/0520/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05图12.5月建筑业PMI明显走弱，新订单及业务活动预期图13.5月服务业PMI整体回落，销售价格下跌，新订单略——中国:非制造业PMI:建筑业中国:非制造业PMI:建筑业:新订单中国:非制造业PMI:建筑业:业务活动预期0中国:非制造业PMI:服务业——中国:非制造业PMI:服务业:新订单中国:非制造业PMI:服务业:销售价格2018/05r2018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/052018/05r2018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8策略主题报告社融存量:同比(%)987620/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04520/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04社融分项同比多增(亿元)4000.2024-04.(亿元)400020000政府债券股票融资政府债券股票融资企业债券融资银行承兑汇票信托贷款委托贷款外币贷款人民币贷款%1.51.00.50.0%%%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9策略主题报告2.2.产业政策中心中心本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10策略主题报告中心中心本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11策略主题报告3.海外市场3.1.海外宏观个月里有5个月处于零增长或下跌状态，说明目前美国商品端通根本原因。滑（%）美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:能源:当月同比(右轴)%%86420%%504030200-10-20-30%%5.201.80 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调——美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调5.201.802019/012019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05过非耐用品环比增速从0.2%反弹至0.5%，导致商品分项通胀整体略有上升。而尽管本月服务分项环比上涨0.3%,相较0.4%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12策略主题报告开始降息。商品耐用品商品——美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比服务%%22110食物能源（右轴）8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0%%22110食物能源（右轴）储动向的持续关注。5.000.005.000.00欧元区:HICP(调和CPI):当月同比欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):食物,包括酒精和烟草:同比 欧元区:HICP(调和CPI):能源:同比（右轴）656055504540 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13策略主题报告3.2.海外权益市场综合指数暴涨主要是因为英伟达，在人工智能热潮推动下，英伟达股价在本月涨幅高达5月涨跌幅(%)7.06.05.04.03.02.01.00.0资料来源：Wind,国投证券研究中心12.024年5月涨跌幅（%）8.06.04.02.00.0本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。14策略主题报告海外权益估值：香港、法国、英国股市估值均处历史较低水平涨跌幅(%)PE(TTM)指数近一个周近一个月近一年当前值5年分位数10年分位数标普5000.24.823.525.560.6%78.9%纳斯达克指数0.06.926.540.555.7%71.1%德国DAX-1.03.215.915.247.0%.4%韩国综合指数-3.1-2.10.819.519.563.8%77.9%日经225-1.60.219.521.67.7%77.2%英国富时100-0.81.68.915.051.9%法国CAC40-1.40.111.016.145.7%26.4%上证指数-0.9-0.6-4.513.360.6%44.9%44.9%沪深300-1.7-0.7-6.911.8.9%1.1%创业板指-2.5-2.9-18.027.98.0%4.0%恒生指数-4.21.8-5.49.121.7%19.1%恒生综指-4.02.1-5.29.6226.3%27.3%本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。15策略主题报告本公司具备证券投资咨询业务资格的说明投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。16策略主题报告本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或本