2022期货从业资格基础考试大精讲班讲义第5章

第五章期货投机与套利交易大纲要求：第一节期货投机交易主要掌握：期货投机定义；期货投机与套期保值以及股票投机的区别；期货投机者类型；期货投机的作用和操作方法。第二节期货套利概述主要掌握：期货套利的概念和分类；期货套利与投机区别；期货套利的作用。大纲要求：第三节期货套利交易策略主要掌握：期货价差的定义；价差的变化；价差套利的盈亏计算；套利交易指令；各种价差套利的操作及分析方法；期货套利操作的注意要点；程序化交易的概念；程序化交易系统的形式与设计。历年考情：有一定量单选题、多选题，有少量判断题，计算题及综合题居多，综合题大致为2-3道题左右（主要集中在套利策略效果计算及分析），本章难度较大，以理解为主，涉及记忆的知识内容较少，占分比值大概为10分左右。第一节期货投机交易一、期货投机的概念（一）期货投机的定义期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。例题：以下对期货投机交易描述正确的是（）。

A．期货投机交易以获取价差收益为目的

B．期货投机者是价格风险的转移者

C．期货投机交易等同于套利交易D．期货投机交易在期货与现货两个市场进行交易答案：A（二）期货投机与套期保值的区别1．交易目的期货投机：以较少资金获取较大利润套期保值：为现货市场规避风险。2．交易方式投机交易：利用期货市场中的价格波动进行买空卖空，从而获得价差收益；套期保值：在现货市场与期货市场上同时运作，以期达到两个市场的盈利与亏损基本平衡。第一节期货投机交易（二）期货投机与套期保值的区别3．交易风险投机交易：价格波动风险承担者，风险的大小与收益的多少有着内在的联系；套期保值：价格风险转移者第一节期货投机交易例题：期货投机与套期保值的区别在于()。

A．期货投机交易只在期货市场操作，套期保值交易在现货和期货两个市场同时操作

B．期货投机交易以获取较大利润为目的，套期保值交易以利用期货市场规避现货市场风险为目的

C．期货投机交易以获得价差收益为目的，套期保值交易以达到期货与现货市场的盈利与亏损基本平衡为目的

D．期货投机交易是价格波动风险的承担者，套期保值交易是价格风险的转移者ABCD第一节期货投机交易（三）期货投机与股票投机的区别期货投机股票投机保证金规定5％～10％保证金交易全额保证金交易方向双向单向结算制度当日无负债结算不实行每日结算特定到期日期货合约有特定到期日无特定到期日第一节期货投机交易例题：以下()不是期货投机和股票投机的区别。

A．交易方向不同B．保证金规定不同

C．结算制度不同D．交易目的不同答案：D第一节期货投机交易（四）期货投机者类型1.

投资者主体——基本分析派和技术分析派。★机构投机者——用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行期货投机活动的机构（基金、金融机构、工商企业）。★个人投机者——以自然人身份从事期货投机交易的投机者。2．交易头寸——多头投机者和空头投机者★多头投机者——买进期货合约投机者，拥有多头头寸；★空头投机者——卖出期货合约者，持有空头头寸。第一节期货投机交易3．持仓时间——长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者。★长线交易——将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格变至对其有利时再将合约对冲。★短线交易者——当天下单，在一日或几日内了结。★当日交易者——进行当日或某一交易节的买卖★抢帽子者——逐小利者，利用微小的价格波动来赚取微小利润，频繁进出，但交易量很大，希望以大量微利头寸来赚取利润。第一节期货投机交易例题：

利用微小的价格波动来赚取利润，频繁进出但交易量很大的投资者为（）。A．抢帽子者B．当日交易者C．短线交易者D．长线交易者答案：A第一节期货投机交易例题：某交易者2009年2月24日以26550元／吨卖出沪铜905合约10手，第二天以26000元／吨平仓，该交易者属于（）。A．长线交易者B．短线交易者C．当日交易者D．抢帽子者答案：B第一节期货投机交易二、期货投机的作用（一）承担价格风险。★如果没有投机者的加入，套期保值交易活动就难以进行，期货市场规避风险的功能也就难以发挥。★期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者的机制。（二）促进价格发现。期货市场把投机者的交易指令集中在交易所内进行公开竞价，由于买卖双方彼此竞价所产生的互动作用使得价格趋于合理。第一节期货投机交易（三）减缓价格波动。期货市场：★供>求——市场价格<均衡价格——低价买进合约——需求增加——期货价格上涨——供求重新趋于平衡；★供<求——市场价格>均衡价格——高价卖出合约——供给增加——期货价格下跌——供求重新趋向平衡。第一节期货投机交易（四）提高市场流动性。投机者通过对价格的预测，有人看涨，有人看跌，交投积极，实际上增加了买卖双方的人数，扩大了交易量，使套期保值者无论是买进还是卖出都能很容易地找到交易伙伴，自由地进出期货市场，从而提高了市场流动性。第一节期货投机交易例题：当市场价格低于均衡价格，投机者低价买进合约；当市场价格高于均衡价格，投机者会高价卖出合约，从而最终使供求重新趋向平衡。投机者的这种做法可以起到（）的作用。A．承担价格风险B．促进价格发现C．促进市场流动D．减缓价格波动答案：D第一节期货投机交易三、期货投机的准备工作（一）了解期货合约对其种类、数量和价格作全面、准确和谨慎的研究例题：对初入期货市场的交易者，在买卖合约时，进行期货交易的品种()。A．要超过两种B．要在3种以上C．要在4种以上D．要在3种以下答案：D第一节期货投机交易（二）制定交易计划例题：对有经验的期货市场交易者，在期货交易中()。A．可以不制定交易计划B．可以在交易中临时制定计划C．可以随时改变计划D．也必须有明确的交易计划答案：D第一节期货投机交易（三）确定盈利目标和亏损限度决定可接受的最低获利水平和最大亏损限度。例题：一般情况下，()是决定可接受的最低获利水平和最大亏损限度的重要因素。A．技术分析的水平B．基本分析的水平C．个人倾向D．运气答案：C第一节期货投机交易四、期货投机的操作方法（一）开仓阶段1．入市时机的选择。★采取基本分析法，研究市场大势方向。再运用技术分析法：牛市——分析升势有多大，持续时间有多长；熊市——分析跌势有多大，持续时间有多长；权衡风险和获利前景。在获利的概率较大时，才能人市。投机者在入市时，要充分考虑自身承担风险的能力。第一节期货投机交易★决定入市的具体时间。只有在市场趋势已经明确上涨时，才买人期货合约；在市场趋势已经明确下跌时，才卖出期货合约。趋势不明朗或不能判定市场发展趋势，就不要匆忙建仓。第一节期货投机交易例题:建仓时，投机者应该注意（）。

A．应在市场行情一出现上涨时就买入期货合约

B．应在市场趋势已经明确上涨时才买人期货合约

C．应在市场行情下跌时就买入期货合约

D．应在市场反弹时就买人期货合约答案：B第一节期货投机交易2．金字塔式买入卖出。★适用情形：建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增仓。★增仓应遵循的原则：（1）只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。（2）持仓的增加应渐次递减。第一节期货投机交易金字塔式买入例题：投机者预测5月份大豆期货合约价格将上升，故买入5手（每手10吨），成交价格为2000元／吨此后合约价格迅速上升到2050元／吨，首次买入的5手合约已经为他带来虚盈10×5×（2050-2000）=2500元。为了进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入4手5月份合约，持仓总数增加到9手，9手合约的平均买入价为（2000×50+2050×40）／90=2022.24元/吨。第一节期货投机交易当市场价格再次上升到2100元／吨时，又买入3手合约，持仓总计12手，所持仓的平均价格为（2000×50+2050×40+2100×30）／120=2041.67元/吨。当市价上升到2150元／吨时，再买入2手，所持有合约总数为14手，平均买入价为（2000×50+2050×40+2100×30+2150×20）／140=2057.14元/吨。当市价上升到2200元/吨时，再买入1手，所持有合约总数为15手，平均买入价为（2000×50+2050×40+2100×30+2150×20+2200×10）／140=2066.67元/吨。第一节期货投机交易分析：金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升，但升幅远小于合约市场价格的升幅，市场价格回落时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间卖出合约并取得相当的利润。如果市场价格上升到2200元／吨后开始回落，跌到2100元／吨，该价格仍然高于平均价2066.67元／吨，立即卖出15手合约仍可获利（2100-2066.67）×15×10=4999.5元第一节期货投机交易金字塔式卖出例题：投机者预测7月份玉米期货合约价格将下降，故卖出5手（每手10吨），成交价格为3000元／吨此后合约价格迅速下降到2950元／吨，首次卖出的5手合约已经为他带来虚盈10×5×（3000-2950）=2500元。为了进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次卖出4手7月份合约，持仓总数增加到9手，9手合约的平均买入价为（3000×50+2950×40）／90=2977.78元/吨。第一节期货投机交易当市场价格再次下降到2900元／吨时，又卖出3手合约，持仓总计12手，所持仓的平均价格为（3000×50+2950×40+2900×30）／120=2958.33元/吨。当市价下降到2850元／吨时，再买入2手，所持有合约总数为14手，平均买入价为（3000×50+2950×40+2900×30+2850×20）／140=2942.86元/吨。当市价上升到2800元/吨时，再买入1手，所持有合约总数为15手，平均买入价为（3000×50+2950×40+2900×30+2850×20+2800×10）／140=2933.33元/吨。第一节期货投机交易分析：金字塔式卖出合约时持仓的平均价虽然有所下降，但下降远小于合约市场价格的降幅，市场价格反弹时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间买入合约并取得相当的利润。如果市场价格下降到2800元／吨后开始反弹，回至2900元／吨，该价格仍然低于平均价2933.33元／吨，立即买入15手合约仍可获利（2933.33-2900）×15×10=4999.5元第一节期货投机交易例题1．下面做法中符合金字塔买入投机交易特点的是（）。A．以7000美元／吨的价格买入1手铜期货合约；价格涨至7050美元／吨买入2手铜期货合约；待价格继续涨至7100美元／吨再买入3手铜期货合约B．以7100美元／吨的价格买入3手铜期货合约；价格跌至7050美元／吨买入2手铜期货合约；待价格继续跌至7000美元／吨再买人1手铜期货合约C．以7000美元／吨的价格买人3手铜期货合约，价格涨至7050美元／吨买入2手铜期货合约；待价格继续涨至7100美元／吨再买入1手铜期货合约D．以7100美元／吨的价格买入1手铜期货合约；价格跌至7050美元／吨买入2手铜期货合约；待价格继续跌至7000美元／吨再买人3手铜期货合约第一节期货投机交易C例题．某投资者欲采取金字塔卖出方式建仓，故先以3.05美元／蒲式耳的价格卖出3手5月玉米合约。此后价格下跌到2.98美元，蒲式耳，该投资者再卖出2手5月玉米合约。当（）该投资者可以继续卖出1手玉米期货合约。A．价格下跌至2.80美元，蒲式耳B．价格上涨到3.00美元，蒲式耳C．价格为2.98美元／蒲式耳D．价格涨到3.10美元／蒲式耳答案：A第一节期货投机交易3．合约交割月份的选择选择交割月份的影响因素：★合约的流动性——选择活跃月份★远期月份合约价格与近期月份合约价格之间的关系第一节期货投机交易1）正向市场：买近期卖远期行情上涨：远期月份合约价格上升时，近期月份合约的价格也会上升，一般近期月份合约的价格上升幅度更大；应当买入近期月份、卖出远期月份；行情下滑：一般远期月份合约的跌幅大于近期月份合约，买入近期月份合约，卖出较远期的合约。第一节期货投机交易2）反向市场：买远期卖近期市场行情上升：远期月份合约的价格也上升，且远期月份合约价格上升可能更多；买入远期合约，卖出近期合约。行情下滑:近期月份合约受的影响较大，跌幅很可能大于远期月份合约。卖出近期合约，买入远期合约。第一节期货投机交易例题1．当市场处于正向市场时，空头投机者应（）。A．买入近月合约B．卖出近月合约C．买入远月合约D．卖出远月合约答案：D2．当市场处于反向市场时，多头投机者应（）。A．卖出近月合约B．卖出远月合约C．买入近月合约D．买入远月合约答案：D第一节期货投机交易（二）平仓阶段行情变动有利时，平仓获利；行情变动不利时，平仓限制损失。1．掌握限制损失、滚动利润的原则。2．灵活运用止损指令。★止损单中的价格不能太接近于当时的市场价格，以免价格稍有波动就不得不平仓。★止损单中的价格不能离市场价格太远，否则，又易遭受不必要的损失。★止损单中价格的选择，可以利用技术分析法来确定。第一节期货投机交易例题：某投机者决定做玉米期货合约的投机交易，并确定其最大损失额为40元／吨。在以2500元／吨买人1手合约后，又下达了一个止损指令，价格定于2460元／吨。如果市价下跌，一旦达到2460元／吨，场内的出市代表立即按在交易大厅可以得到的最好价格将其合约卖出。通过该指令，该投机者的投机可能失败，但损失额仅限于40元／吨左右。第一节期货投机交易如果市场按照预测的趋势，价格朝有利的方向发展，投机者就可以继续持有自己多头或空头的持仓，直至基本分析表明，市场趋势已经出现逆转为止。在价格上升到2540元／吨时，投机者决定下达一份新的止损指令，价格定于2520元／吨。若市价回落，可以保证获得20元／吨左右的利润。若市价继续上升，则该指令作废；当上升到2580元／吨，再下达一份止损指令，价格定于2560元／吨。即使价格下跌，也可保证20元／吨的利润。如果价格继续上升，第三份指令自动失效。第一节期货投机交易（三）资金和风险管理1、资金管理：资金的配置问题。具体内容★投资组合的设计★在各个市场上应分配多少资金去投资★止损点的设计★报偿与风险比的权衡第一节期货投机交易★在经历了成功阶段或挫折阶段之后采取何种措施★选择保守稳健的交易方式还是积极大胆的方式★资金账户的大小★投资组合的搭配以及在每笔交易中的金额配置第一节期货投机交易2．一般性的资金管理要领。（1）投资额应限定在全部资本的1／3至1／2以内为宜。交易者投入市场的资金不宜超过其总资本的一半。剩下的一半做备用，以应付交易中的亏损或临时性的支用。第一节期货投机交易（2）根据资金量的不同，投资者单个市场的最大交易资金应控制在总资本的10％～20％以内。可以防止风险过度集中在这个市场上。（3）在单个市场中的最大总亏损金额宜限制在总资本的5％以内。（4）在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20％～30％以内。防止交易者在某一群类市场中陷入过多的本金。第一节期货投机交易例题．以下关于一般性的资金管理要领的说法不正确的是()。A．投资额必须限制在全部资本的50％以内B．在任何单个的市场上投入的总资金必须限制在总资本的10％～20％以内C．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的l0％以内D．在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20％～25％以内答案：C第一节期货投机交易例如：假定一个交易者有总资本20万元，按照10％的比例，可以投入每笔交易的资金为2万元。假设现在铜合约价格为20000元/吨，每张合约保证金要求大致为（20000×5×5%=5000元）。那么2万元除以5000元得4，即交易者可以持有4张铜合约的头寸。第一节期货投机交易例题．假定一个交易者有总资本10万元，每张黄金合约的保证金为2500元，那么，按照“一般资金管理要领”，该交易者至多可以持有（）黄金合约的头寸。A．16张B．4张C．12张D．8张答案：B第一节期货投机交易3．分散投资与集中投资。★期货投机主张纵向投资分散化，而证券投资主张横向投资多元化。★纵向投资分散化：选择少数几个熟悉的品种在不同的阶段分散资金投入；★横向投资多元化：可以同时选择不同的证券品种组成证券投资组合。第一节期货投机交易例题．下列关于“分散投资与集中投资”说法正确的是()。

A．期货投机主张横向投资多元化

B．证券投资主张纵向投资分散化

C．期货投机主张纵向投资分散化

D．所谓横向投资多元化是指选择少数几个熟悉的品种在不同的阶段分散资金投入答案：C第一节期货投机交易一、期货套利的概念利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。第二节期货套利概述例题．以下关于套利行为描述不正确的是（）。

A．没有承担价格变动的风险

B．提高了期货交易的活跃程度

C．保证了套期保值的顺利实现

D．促进交易的流畅化和价格的合理化答案：A第二节期货套利概述二、期货套利的类型1、跨期套利：在同一市场(即同一交易所)同时买人、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。2、跨商品套利：利用两种或三种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。第二节期货套利概述3、跨市套利：在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲在手的合约获利。第二节期货套利概述三、期货套利与投机的区别1、期货投机交易：利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润；套利：从相关市场或相关合约之间的相对价格差异套取利润。2、期货投机交易：在一段时间内只做买或卖；套利：在同一时间在相关市场进行反向交易，或者在同一时间买入和卖出相关期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。第二节期货套利概述3、套利：价差的变化幅度小，因而承担的风险也小。普通投机：单一价格变化幅度要大，因而承担的风险也较大。4、套利交易成本要低于期货投机交易。套利交易：至少同时涉及两个合约的买卖，套利交易的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但要低于一个回合单盘交易的两倍。套利的风险较小，保证金的收取小于普通投机，大大节省了资金的占用。第二节期货套利概述例题．套利交易与投机交易的区别在于（）。

A．套利交易关注的是不同合约或不同市场之间的相对价格关系，而投机交易关注单个合约的绝对价格变化

B．套利交易流动性较差，而投机交易流动性好

C．套利交易在同一时间在不同合约或不同市场之间进行相反方向的交易，投机交易在一段时间内只作买或卖的交易

D．套利交易不活跃，而投机交易很活跃答案：AC第二节期货套利概述四、套利的作用1、套利行为有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。2、套利行为有助于市场流动性的提高。第二节期货套利概述一、期货套利交易（一）期货价差的定义1、价差交易（Spread）：利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。2、在价差交易中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。第三节期货套利交易策略3、在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，也就是说要同时建立一个多头部位和一个空头部位4、价差的计算：建仓价差=价格较高的一“边”–

价格较低的一“边”第三节期货套利交易策略例如，某套利者买入5月份铝期货合约的同时卖出6月份的铝期货合约，价格分别为31600元／吨和32600元／吨，因为6月份价格高于5月份价格，因此价差为6月份价格减去5月份价格，即1000元／吨。平仓价差=建仓时价格较高合约的平仓价格-建仓时价格较低合约的平仓价格第三节期货套利交易策略例如，在上例中，套利者建仓之后，5月份铝期货价格上涨至33000元／吨，6月份涨幅相对较小，为33100元／吨，如果套利者按照此价格同时将两个合约对冲了结该套利交易，则在平仓时的价差仍应该用6月份的价格减去5月份的价格，即为100元／吨第三节期货套利交易策略（二）价差的扩大与缩小1、价差扩大——当前（或平仓时）价差大于建仓时价差价差缩小——当前（或平仓时）价差小于建仓时价差2、套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过大时，他会希望在套利建仓后价差能够缩小（Narrow）；3、如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过小时，他会希望套利建仓后价差能够扩大（Widen）。第三节期货套利交易策略例题：某套利者在7月1日买入9月份玉米期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为2000元／吨和2200元／吨，到了8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为2100元／吨和2250元／吨，价差变化为：8月1日建仓时的价差：2200-2000=200（元／吨）8月15日的价差：2250-2100=150（元／吨）由此可以判断出8月15日的价差相对于建仓时缩小了，即价差缩小50元／吨。此时平仓，9月份期货合约盈利=2100-2000=100元，11月份合约亏损=2250-2200=50元，净盈利=50元第三节期货套利交易策略例题．某投资者在5月1日同时买入7月份并卖出9月份铜期货合约，价格分别为63200元／吨和64000元／吨。若到了6月1日，7月份和9月份铜期货价格变为63800元／吨和64100元／吨，则此时价差（）。A．扩大了500元B．缩小了500元C．扩大了600元D．缩小了600元答案：B第三节期货套利交易策略（三）价差交易的盈亏计算分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。第三节期货套利交易策略例题：某套利者以30000元／吨的价格买入12月的锌期货，同时以31000元／吨的价格卖出9月的黄金期货。持有一段时间后，该套利者以30800元／吨的价格将12月合约卖出平仓，同时以31500元／吨的价格将9月合约买入平仓。该套利交易的盈亏计算如下：12月份的锌期货合约：盈利=30800-30000=800（元／吨）9月份的锌期货合约：亏损=31500-31000=500（元／吨）套利结果=800-500=300（元／吨）第三节期货套利交易策略（四）套利交易指令套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价，而是标注两个合约价差即可，非常便利。第三节期货套利交易策略1．市价指令的使用。★交易将按照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。★不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份；★具体成交的价差如何，则取决于指令执行时点上市场行情的变化情况。★优点是成交速度快，缺点，即在市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者最初的意图有差距。第三节期货套利交易策略2．限价指令的使用。★指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。★限价指令可以保证交易能够以指定的甚至是更好的价位来成交。★需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。★优点：可以保证交易者以理想的价差进行套利；缺点：使用该指令不能保证能够立刻成交。第三节期货套利交易策略【例】某交易者9月3日看到郑州商品交易所11月份和次年1月份PTA期货的市场价格分别为8582元/吨和8708元/吨，价差为126元/吨。某交易者认为价差偏小，想买入1月份、卖出11月份PTA期货合约进行套利，但他根据市场的走势判断，目前的价差可能还会进一步缩小，希望能够以120元/吨的价差建仓，以期获得更多的利润，于是该交易者发出如下限价指令：买入1月份PTA期货合约卖出11月份PTA期货合约

1月份PTA期货合约高于11月份PTA期货合约价格120元/吨第三节期货套利交易策略使用该限价指令意味着只有当1月份与11月份PTA期货价格的价差等于或小于120元/吨时，该指令才能够被执行。例题．套利交易可以按（）进行交易。A．止盈指令B．止损指令C．市场指令D．限价指令答案：CD第三节期货套利交易策略二、跨期套利操作（牛市套利、熊市套利、蝶式套利）（一）牛市套利（Bu11Spread）1、操作原理：当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大。第三节期货套利交易策略牛市套利实例1月1日买人1手3月份玉米期货合约，价格为2000元/吨卖出1手5月份玉米期货合约，价格2080元/吨价差80元/吨2月1日价格上涨卖出1手3月份玉米期货合约，价格为2100元/吨买入1手5月份玉米期货合约，价格为2110元/吨价差10元/吨盈亏状况盈利100元/吨亏损30元/吨价差缩小最终结果盈利70元/吨，总盈利为70×10=700元净盈利=建仓价差-平仓价差=80-10=702月1日价格下降卖出1手3月份玉米期货合约，价格为1950元/吨买入1手5月份玉米期货合约，价格为2050元/吨价差100元/吨盈亏状况亏损50元/吨盈利30元/吨价差扩大最终结果净盈利-20元/吨，总净盈利为-20×10=-200元净盈利=建仓价差-平仓价差=100-80=-20第三节期货套利交易策略2、分析总结

反向市场：远期合约价格<近期合约价格，牛市套利买近卖远，那么属于买进套利，只有价格扩大时才能够盈利，而价差扩大受持仓费得限制，因此，反向市场上做牛市套利盈利有限、损失巨大。

第三节期货套利交易策略

正向市场：远期合约价格>近期合约价格,牛市套利买近卖远,实质上是卖出套利,获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话，该套利可能会亏损，但是价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约，证向市场上做牛市套利盈利无限、损失有限。第三节期货套利交易策略例题．某交易者于5月1日买入1手7月份铜期货合约，价格为64000元／吨；同时卖出l手9月份铜期货合约，价格为65000元／吨。到了6月1日铜价上涨，交易者将两种合约同时平仓，7月与9月铜合约平仓价格分别为65500元／吨，66000元／吨。此种情况属于（）。

A．正向市场的熊市套利

B．反向市场的熊市套利

C．反向市场的牛市套利D．正向市场的牛市套利答案：D第三节期货套利交易策略（二）熊市套利（BearSpread）1、操作原理当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利注意：当近期合约的价格已经相当低时，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。第三节期货套利交易策略熊市套利实例1月1日卖出1手3月份玉米期货合约，价格为2000元／吨买入1手5月份玉米期货合约，价格为2100元／吨价差100元／吨2月1日买人1手3月份玉米期货合约，价格为1800元／吨卖出1手5月份玉米期货合约，价格为2000元／吨价差200元／吨盈亏状况盈利200元／吨亏损100元／吨价差扩大最终结果盈利100元／吨，总盈利为100×10=1000元2月1日差80元／吨买人1手3月份玉米期货合约，价格为1800元／吨卖出1手5月份玉米期货合约，价格为1880元／吨价差80元／吨盈亏状况盈利200元／吨亏损220元／吨价差缩小最终结果盈利-20元／吨，总盈利为-20×10=-200元第三节期货套利交易策略2、分析总结反向市场：远期合约价格<近期合约价格，熊市套利卖近买远，那么属于卖出套利，只有价格缩小时才能够盈利，而价差扩大会亏损，但价差扩大受持仓费得限制，因此，反向市场上做熊套利盈利巨大、损失有限。第三节期货套利交易策略

正向市场：远期合约价格>近期合约价格,熊市套利卖近买远,实质上是买进套利,获利的条件是价差要扩大。如果价差缩小的话，该套利可能会亏损，但是价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约，反向市场上做熊市套利盈利有限、损失巨大。第三节期货套利交易策略例题1．3月1日，6月大豆合约价格为8390美分／蒲式耳，9月大豆合约价格为8200美分／蒲式耳。某投资者预计大豆价格要下降，于是该投资者以此价格卖出l手6月大豆合约，同时买入1手9月大豆合约。到5月份，大豆合约价格果然下降。当价差为（)美分／蒲式耳时，该投资者将两合约同时平仓能够保证盈利。A．小于等于-190B．等于-190C．小于190D．大于190答案：C第三节期货套利交易策略2．以下几种说法正确的是（）。A．正向市场的牛市套利价差扩大可能会亏损，但亏损幅度有限B．反向市场的牛市套利价差扩大获利无限C．正向市场的熊市套利价差扩大获利无限D．反向市场的熊市套利价差缩小获利无限答案：A第三节期货套利交易策略（三）蝶式套期图利（Butterf1ySpread）1、蝶式套期图利含义：跨期套利中的又一种常见的形式。由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。2、蝶式套利的具体操作方法：买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买人）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约；居中月份合约的数量=近期月份数量+远期月份数量第三节期货套利交易策略例如，套利者同时买入2份5月份玉米合约、卖出6份7月份玉米合约、买入4份9月份玉米合约。蝶式套利盈亏分析3月份合约5月份合约7月份合约2月1日买入5手，4850元／吨卖出15手，4930元／吨买人10手，4975元／吨各合约盈亏状况亏损200元／吨总亏损为200×5×10=10000元盈利200元／吨总盈利为220×15×10=33000元亏损205元，吨总亏损为205×10×10=20500元净盈亏净盈利≈-10000+33000－20500=2500元第三节期货套利交易策略3、蝶式套利与普通的跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。例题．下面蝶式套利的基本做法正确的是（）。A．买入近期月份合约，同时卖出居中月份合约，并买入远期月份合约，其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份买人或卖出合约数量之和B．先买入远期月份合约，再卖出居中月份合约，最后买入近期月份合约，其中居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份买人或卖出合约数量之和C．卖出近期月份合约，同时买入居中月份合约，并卖出远期月份合约，其中远期合约的数量等于近期月份和居中月份买入或卖出合约数量之和D．先卖出远期月份合约，再卖出居中月份合约，最后买人近期月份合约，其中近期合约的数量等于居中月份和远期月份买入或卖出合约数量之和第三节期货套利交易策略A三、跨商品套利操作相关商品间的套利；原料与成品间的套利。（一）相关商品间的套利某些商品期货价格之间存在较强的相关关系，可利用它们之间的价差变化进行套利。例如：认为小麦玉米价差过大，会缩小，因此卖出玉米，买入小麦合约进行套利。第三节期货套利交易策略7月30日买入1手11月份小麦合约，价格为2000元／吨卖出1手11月份玉米合约，价格为2300元／吨价差300元／吨9月30日卖出1手11月份小麦合约，价格为2100元／吨买人1手11月份玉米合约，价格2350元／吨价差250元／吨套利结果获利100元／吨亏损50元／吨净盈亏净获利（100-50）×10=500元第三节期货套利交易策略例题．下面属于相关商品间的套利的是（）。A．买汽油期货和燃料油期货合约，同时卖原油期货合约B．购买大豆期货合约，同时卖出豆油和豆粕期货合约C．买人小麦期货合约，同时卖出玉米期货合约D．卖出LME铜期货合约，同时买入上海期货交易所铜期货合约答案：C第三节期货套利交易策略（二）原料与成品间套利1、原料与成品问的套利是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。2、我国大豆与豆油、豆粕之间一般存在着的关系100％大豆=18％豆油+78.5％豆粕+3.5％损耗三者的平衡关系：100％大豆×购进价格+加工费用+利润=18％的豆油×销售价格+78.5％豆粕×销售价格（注：出油率的高低和损耗率的高低要受大豆的品质和提取技术的影响，因而比例关系也处在变化之中）。第三节期货套利交易策略3、套利方法：大豆提油套利和反向大豆提油套利。（1）大豆提油套利。★大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，★目的：防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌．从而产生亏损或使已产生的亏损降至最低。★作法：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购人大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。（可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失）第三节期货套利交易策略（2）反向大豆提油套利。★大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。★做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，★大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。第三节期货套利交易策略例题1．大豆提油套利的目的在于（）。A．防止大豆价格突然上涨引起的损失B．防止豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失C．防止大豆价格突然下跌引起的损失D．防止豆油、豆粕价格突然上涨引起的损失答案：AB第三节期货套利交易策略例题．下面对反向大豆提油套利做法正确的是（）。A．买人大豆期货合约，同时卖出豆油和豆粕期货合约B．卖出大豆期货合约，同时买人豆油和豆粕期货合约C．增加豆粕和豆油供给量D．减少豆粕和豆油供给量答案：BD第三节期货套利交易策略四、跨市套利操作（一）跨市套利的操作原理在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。第三节期货套利交易策略时间甲地交易所乙地交易所价差4月初买进两张7月份玉米合约，价格为1800元/吨卖出两张7月份玉米合约，价格为2000元/吨200元/吨6月初对冲卖出两张玉米合约，价格为1900元/吨对冲买进两张玉米合约，价格为2050元/吨150元/吨合计净利润：100-50=50元结果盈：100元/吨亏：50元/吨6月初对冲卖出两张玉米合约，价格为1600元/吨对冲买进两张玉米合约，价格为1900元/吨300元/吨结果亏：200元/吨盈：100元/吨合计净利润：100-200=-100元第三节期货套利交易策略例题．以下操作中属于跨市套利的是（）。

A．买入1手LME3月份铜期货合约，同时卖出l手3月份上海期货交易所铜期货合约

B.买入5手CBOT3月份大豆期货合约，同时卖出5手大连商品交易所5月份大豆期货合约

C．卖出1手LME3月份铜期货合约，同时卖出1手CBOT5月份大豆期货合约

D．卖出3手3月份上海期货交易所铜期货合约，同时买入1手3月份大连商品交易所大豆期货合约答案：A第三节期货套利交易策略五、期货套利操作的注意要点（近年新增知识内容）（一）套利必须坚持同时进出