2024年5月信用债发行情况回顾：信用债供给季节性转淡城投债、产业债融资延续分化

核心观点核心观点发行结构方面，分评级看，5月仅AAA级发行量同比增加。其中，各评级城投债净融资缺口环比收窄，1-5月累计净融资均为负；各评级产业债净融资环比减少、同比增加，1-5月累计净融资同比均增长。分产业债方面，5月多数行业信用债发行量环比下降，建筑装饰、交通运输、房地产等行业环比降幅较大；有16个行业净融资为正，其中食品饮料、社会服务等行业净融资为负。1-5月累计，多数行业信用债发行量高于去年同期，仅石油石化、国防军获取更多研究报告一、信用债发行整体情况规模环比季节性回落。当月信用债共发行7356亿元，环比减少6652亿元，降亿元，但同比大幅增加2084亿元。1-5月累计，信用债融资情况要好于2023年同期：1-5月共发行信用债5.71万亿元，净融资9508亿元，同比分别增长图表12024年5月信用债发行量和净融资环比减少但同比增加11图表22024年5月信用债发行和净融资情况产业债净融资单位：亿元）产业债注：城投债分类标准依据wind数据库；下同图表32024年5月信用债月度发行与净融资季节性回落当月到期量有所减少，城投债净融资缺口环比收窄，但已连续第4个月为负；月各月城投债净融资均明显低于2019年以来的同期水平（图表6）。22业债发行量达到3.96万亿元，同比增长22.1%，净融资1.1图表42024年5月产业债净融资下降，城投债净融资缺口收窄图表52024年5月公司债终止审查项目数量仍处历史高位33图表62024年5月城投债净融资明显弱于季节性水平幅回落；利率债收益率曲线陡峭化下行，资产荒未有明显改善，信用利差整体震荡收窄。在此背景下，当月信用债整体以及主体评级AAA、AA+和AA级信用44图表72024年5月国开债收益率曲线陡峭化下行图表82024年5月资金利率前低后高，中枢下行图表92024年5月信用债加权平均发行利率小幅下行55图表102024年5月央企信用债发行期限环比回落（单位：年）二、信用债发行结构级发行量占比降至26%；净融资方面，5月AAA级信用债净融资环比下降，AA+级融资缺口略有收窄至-115亿元；AA+级净融资由负转正至22亿元，较上月增亿元至-337亿元。1-5月累计，AAA级、AA+级和AA级城投债发行量同比分别66产业债方面，5月AAA级和AA+级产业债发行量环比减少但同比增加，AA级发行量环比、同比均减少；当月各评级产业债净融资环比减少但同比均大幅图表112024年5月AA级信用债发行占比下降，净融资连续第九个月为负图表122024年5月信用债发行和净融资情况77产业债7产业债分企业性质看，5月各类型企业信用债发行量环比均减少，净融资方面，仅央企债环比增加，产业类地方国企债净融资环比减广义民企债净融资由正转负。1-5月累计，央企债、产业类地方国企债和广义图表132024年5月央企债券融资延续改善，民企债净融资转负88图表14分企业性质信用债发行和净融资情况央企债央企债环比减少，其他券种净融资环比增加。1-5月累计，仅中票和一般公司债发行月累计，中票、一般公司债、（超）短融和私募债净融资为正，其中，中票和一般公司债净融资同比大幅增加超）短融和私募债净融资同比明显下降，前者与低利率环境下发行人拉长久期有关，而私募债净融资下降主因中低评级图表152024年5月，中票、（超）短融净融资环比减少，定向工具和企业债净融资缺口环比收窄99图表162024年5月分券种信用债发行和净融资情况7三、分区域和行业信用债发行情况行量位列前三的省份为江苏、浙江和湖南，但这三个省份城投债发行量环比减规模环比有所增长；化债重点省份中的辽宁、黑龙江、宁夏、青海和内蒙古五分评级来看，5月AAA级、AA+级和AA级城投债净融资为负的省份分别有安徽、浙江、重庆、河南等地的AA+级平台，以及江苏、湖南、天津、河南、云南、山西等地，东北、西北主要省份发行量较少，其中内蒙海、云南、辽宁等城投债融资规模较低省份。发债大省江苏、浙江发行量和净融资环比、同比均有所减少，山东省城投债发行量同比有所增长，但净融资同等化债重点省份，以及浙江、江苏、湖北、河南、安徽等地；上海、新疆和辽宁累计净融资为正且同比增加，但规模较小；甘肃、广东、广西等累计净融资图表172024年5月分省份城投债融资情况（按照当月发行规模排序）江苏浙江江西4743新疆699496888887314330000400707000501500001600000060037300403003图表182024年5月分省份分评级城投债融资情况（按当月发行量排序，单位：亿元）净融资净融资净融资净融资江苏浙江00江西40000680000000000000新疆005600972990000990008888000088055173004400033000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000为正，其中净融资规模较大的行业包括公用事业、非银金融、石油石化、煤炭行业（24/27）信用债发行量高于去年同期，且有25个行业累计净融资为正，图表192024年5月产业债分行业融资情况（按照当月发行规模排序）煤炭按照申万一级行业分类，共27个 综合44510053300031权利及免责声明：权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用