《证券投资实务》（附微课第3版） 课件 第4章 证券投资的收益与风险

第四章证券投资的收益与风险【学习目标】1．掌握证券投资收益的计算方法。2．了解证券投资的风险，掌握防范证券投资风险的方法。3．了解证券投资的收益与风险的关系。【知识结构图】案例导入A投资基金、债券和股票一段时间，并尝试投资金融衍生工具与股指期货后，深刻体会到证券投资中存在着巨大风险。在证券投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。投资者在投资中会得到收益，但与此同时又不可避免地面临着风险。证券投资的理论和实战技巧，都是围绕着如何处理这两者的关系展开的。理智驱使A又开始认真地学习证券投资的收益与风险的相关知识。收益风险收益与风险证券投资的收益第一节思政：爱国主义情怀证券投资的收益证券投资的收益通常包括以下三个部分。（1）证券发行者依据经营的成果定期分配给投资者的收益，如债券利息、股息。（2）在证券流通市场上通过买卖证券所实现的资本损益，也称为差价收益。（3）非货币收益，如重大决策的表决权、参与公司的经营管理权、公司的控制权、公司治理的改善等。非货币收益最终可以通过货币收益进行量化，因此分析证券投资的收益主要是分析投资所带来的货币收益。收益率的计算公式为：

收益率=(期末财富-期初财富)/期初财富概念目标收益率债券投资的收益债券投资的收益主要来源于两个方面：一是债券的利息收入。二是债券买入价格与卖出价格的差额，即资本损益。1．票面价格票面价格（价值）又称为面值，是指债券上标明的金额。2．发行价格发行价格是指债券发行时，投资者和发行者通过一定方式确定的价格。3．交易价格交易价格也称为市场价格。收益债券价格债券收益率的计算1．票面收益率票面收益率又称为名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额的比率。投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则获得的投资收益率与票面收益率一致。其计算公式为票面收益率=(债券年利息÷债券面额)×100%2．直接收益率直接收益率又称为本期收益率，是指债券的年利息收入与债券市场的实际价格的比率。其计算公式为直接收益率=(债券年利息÷债券市场价格)×100%概念要素原则债券收益率的计算3．持有期收益率持有期收益率是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它是持有债券期间的利息收入和资本损益（卖出价和买入价之间的差额）与买入价之比。4．到期收益率到期收益率又称为最终收益率，是指投资者买入债券后持有至期满得到的收益率。它是利息收入与资本损益之和与买入债券的实际价格之比。这里我们考虑的是单利到期收益率，而不是以附息债券到期之前的利息收入进行再投资所获得的收益率。概念要素原则债券收益率的计算5．可转换债券的转换升水和转换贴水可转换债券的市场价格必须保持在其理论价值和转换价值之上。如果市场价格在理论价值之下，该债券价格低估就是显而易见的；如果市场价格在转换价值之下，购买该债券并立即转化为股票就有利可图，从而使该债券价格上涨到转换价值之上。为了更好地理解这一点，我们引入转换平价这个概念。概念要素案例【例4.4】某公司的可转换债券，年利率为10.25%，2012年12月31日到期，其转换价格为30元，其股票基准价格为20元，该债券价格为1200元。请计算转换率、转换升水和转换升水比率。根据公式，计算得出：转换率=1200/30=40转换升水=30-20=10；转换升水比率=10/20=50%股息1．股息是指股票持有者依据所持股票从发行股票的公司分取的赢利。（1）现金股息，是指以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。（2）股票股息，是指以股票形式支付的股息，通常由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息代替现金分派给股东（3）财产股息，是指公司用现金以外的其他财产向股东分派的股息。（4）负债股息，是公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。（5）建业股息又称建设股息，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其项目建设周期长，不可能在短期内开展业务并获得赢利，为了筹集所需资金，在公司章程中明确规定并获得批准后，将一部分股本作为股息派发给股东。概念主要收入组成证券投资的收益2．资本利得上市股票具有流动性，投资者可以通过在股票交易市场出售持有的股票来收回投资并赚取利润，也可以利用股票价格的波动进行低买高卖来赚取差价收入。3．公积金转增股本公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年可分配利润，而是公司提取的公积金。概念目标收益率股票投资收益率的计算1．股利收益率股利收益率又称获利率，是指股份公司以现金形式派发的股息与股票市场价格的比率。股利收益率的计算公式为股利收益率=（现金股利÷股票买入价）×100%2．持有期收益率持有期收益率是指投资者持有股票期间的股息收入与买卖价差占股票买入价格的比率。持有期收益率=（(股票卖出价-股票买入价)+年现金股利）/股票买入价×100%概念目标收益率股票投资收益率的计算股份变动后的持有期收益率投资者在买入某股份公司的股票后，有时会发生该公司拆股、送股、配股、增发等导致股份变动的情况，从而影响股票的市场价格和投资者的持股数量。因此，有必要在股份变动后作出相应调整，以计算股份变动后的持有期收益率。

【例4.6】某投资者以18元/股的价格买入某只股票若干股，持有1年后分得现金股利0.6元/股，以公积金转增股本，每10股转增5股，分红转增后投资者以14元/股的价格将股票卖掉，计算持有期收益率。概念目标收益率基金投资的收益基金投资的价值基金单位净值（NAV）即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。基金单位净值能够比较准确地反映基金的实际价值，是基金经营业绩的指示器，也是基金单位买卖价格的计算依据。基金单位净值的计算公式为基金单位净值=（总资产-总负债）/单位份额总数基金单位净值与基金单位价格的变动是一致的，投资的基金单位净值越高，基金单位价格就越高；反之，基金单位价格就越低。概念目标收益率基金的价格决定开放式基金的规模往往不固定，加之经常需按投资者要求赎回或者出售基金证券，所以其价格分为申购价格和赎回价格两种。（1）申购价格。申购价格=资产净值/(1-附加费率)如果是不计费的开放式基金，其申购价格=资产净值。（2）赎回价格。赎回价格=资产净值/(1+赎回费率)如果是不计费的开放式基金，其赎回价格=资产净值。封闭式基金的价格除受到基金资产净值的影响外，还受到市场上基金供求状况的影响。开放式基金目标封闭式基金基金投资的收益率1．开放式基金收益率的计算基金收益率计算公式为基金收益率=(收益÷本金)×100%2．封闭式基金收益率的计算在确定条件下，封闭式基金的投资收益通常用持有期收益率来衡量，因而与股票投资的持有期收益率是一样的。其计算公式为概念目标收益率证券投资风险第二节思政：抗压能力风险：系统风险与非系统风险理论界对风险的概念还没有统一的说法。由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的观察角度不同，人们提出了关于风险的不同概念，代表性的表述有以下几种。（1）风险是事件未来可能发生结果的不确定性。（2）风险是未来损失发生的不确定性。（3）风险是可能发生损失的损害程度的大小。（4）风险是未来损失的大小和发生的可能性。（5）风险是预期结果变动的可能性及幅度。（6）风险是实际结果与预期结果产生背离的可能性与程度。概念目标收益率在证券投资学中，风险可分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风险等四种。1．政策风险政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。2．经济周期性波动风险经济周期性波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。概念目标收益率系统风险系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风险等四种。3．利率风险利率风险是指市场利率的变动引起证券投资收益发生变动的风险。（1）改变资金流向，（2）影响公司赢利。利率政策是中央银行的货币政策工具之一，中央银行会根据金融宏观调控的需要调节利率水平。4．购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险，是指通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。概念目标收益率非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。1．信用风险：信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿成功履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。2．经营风险：经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者的预期收益下降的风险。3．财务风险：财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。风险目标组成证券交易过程风险交易过程风险也是投资者需要关注的。除了每天要面对股价的涨跌变化，投资者还会因股票运作复杂面临自己不慎或券商失责而导致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。鉴于此，投资者必须注意有关事项，学会自我保护，尽可能地降低证券交易过程风险。（1）选择一家信誉好的证券公司的营业部。（2）签订相关协议（3）认真核对交割单和对账单（4）防止股票被盗卖和资金被冒提。股票中的“乌龙指”是指股票交易员、操盘手、股民等在交易的时候，不小心敲错了价格、数量、买卖方向等事件的统称。交易过程风险乌龙指收益与风险的关系第三节思政：进取精神收益与风险的基本关系收益与风险的基本关系在证券投资过程中，收益与风险之间是正相关关系。也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；而收益率较低的投资对象，其风险也相对较小。概念目标收益率收益是风险的补偿在证券市场上，大多数投资者都属于风险厌恶型，若证券资产本身隐含的风险很大，则必须相应地提供很高的预期收益作为投资者承担风险的补偿，这一补偿被称为风险溢价或风险报酬。收益与风险的关系，可用公式表示为：风险资产预期收益率＝无风险资产收益率+风险溢价收益是风险的补偿风险溢价是市场为了吸引风险厌恶型投资者购买风险资产而向他们提供的一种超出无风险资产收益率的额外期望收益率，即风险资产的收益率由两部分构成，可表示为收益和风险的理论关系。收益与风险的关系，可用公式表示为风险资产预期收益率＝无风险资产收益率+风险溢价式中，无风险资产收益率是指把资金投于某个没有任何风险的投资对象而能得到的利率。概念目标收益率在美国，一般将联邦政府发行的国库券当作无风险证券，把国库券利率当作无风险利率。投资收益和风险的关系（1）同种类型的债券，长期债券的利率比短期债券高，这是对利率风险的补偿。（2）不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿。通常在期限相同的情况下，政府债券的利率最低，地方政府债券的利率稍高，金融债券的利率更高些，企业债券的利率最高。（3）在通货膨胀严重的情况下，政府会发行浮动利率债券。我国政府曾对三年以上的国债进行保值贴补，就是对购买力风险的补偿。（4）股票的收益率一般高于债券。这是因为股票面临的经营风险、财务风险和市场风险比债券大得多，因此必须给投资者相应的补偿。概念目标收益率投资收益和风险的关系证券投资风险与收益之间的关系，如图4.1所示。随着证券风险的增大，要求的收益补偿也相应增大，所以证券的收益-风险线是向右上方倾斜的，而且与纵轴在原点以上相交，截距表示无风险资产收益率（Rf）。概念目标收益率风险：系统风险与非系统风险理论界对风险的概念还没有统一的说法。由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的观察角度不同，人们提出了关于风险的不同概念，代表性的表述有以下几种。（1）风险是事件未来可能发生结果的不确定性。（2）风险是未来损失发生的不确定性。（3