【中小企业融资筹划问题及优化方案设计：以Y公司为例（定量论文）17000字】

中小企业融资筹划问题及优化方案设计—以Y公司为例TOC\o"1-1"\h\u21576中小企业融资筹划问题及优化方案设计—以Y公司为例 115423第一章Y公司经营情况及融资筹划现状 13827第2章Y公司融资筹划问题及存因 824960第3章Y公司融资筹划优化建议 15第一章Y公司经营情况及融资筹划现状1.1Y公司发展情况及行业分类1.1.1Y公司发展情况Y公司于2017年2月成立于H市，目前搬迁至A市A区，有6名自然人股东，注册资本金2000万元。公司主要围绕大数据、物联网、地理信息、人工智能等高新技术，在农业、国土等领域开发全方位的系统解决方案，是软件产品、信息技术的集成服务商，属于高技术服务业，核心产品是大数据平台，农业遥感监测平台和国土遥感监测平台等多个软件产品和解决方案。公司技术来源为核心团队成员，研究领域为农业遥感、农业大数据、地理信息系统、农业物联网、农业模型、嵌入式开发等，技术核心人员都关注于农业领域，研究方向有区别，相互重叠，相互补充，可独立打造完整的农业大数据研究团队，完成产品定义，核心技术突破，为公司产品研发和技术创新提供动力支撑。目前Y公司与中国农业大学、安徽大学、安徽科技学院等多所高等院校开展了不同类型的产学研合作，承做了部分智慧农业方面示范性项目，该公司“农业遥感大数据监管服务平台”软件获得A省第一批首版次软件称号，与三大运营商、海康威视、华为、阿里巴巴、科大讯飞等进行了业务联动。现已获得软件著作权20余项，2019年9月获批高新技术企业，也是科技型中小企业、双软企业。图3-1Y公司2017-2019年营业收入、利润情况Figure3-1YCompany'soperatingincomeandprofitsfor2017-2019资料来源:作者自行整理从生命周期看，Y公司成立时间不足五年，属于科技型初创企业，处在产品的导入期，因产品服务的独特性和客户属性，Y公司的销售价格和毛利水平相对较高，但Y公司的市场规模较小，扩大市场份额成为企业的主要战略目标。1.1.2Y公司行业分类行业前景和应用是科技型企业的重要特征，Y公司从是农业遥感领域，属于低空遥感应用企业，具体行业分类及客户资源见图3-2。图3-2农业遥感行业分类及主要客户Figure3-2Classificationofagriculturalremotesensingindustriesandkeyclients资料来源：作者自行整理1.2Y公司商业模式及经营情况分析1.2.1客户及商业模式分析Y公司是以软件技术服务、软件产品开发、软硬件产品销售为主营业务的软件类科技公司，具有轻资产运营的特点。Y公司最大的客户来自于政府及企事业单位，服务需求涉及农业园改造、遥感检测、物联网平台、勘界等多个方面。因客户采购形式要求，销售形式是按照招投标形式，分为独立中标和承接部分发包业务两种方式。施工方式为定制软硬件结合的系统平台，软件部分以自己研发为主，硬件部分涉及对外采购，包括仪器设备耗材、地理信息资料、软硬件产品等，在设备采买方面具有部分供应商提供，一般情况下是先行垫资购买。在项目地开展设备业务时间段，对部分技术含量低且工作量大的户外作业人员要采取劳务购买形式，需要垫付一定的人工费用。从回款周期来看，一般预付款在20%-30%，施工进场后会支付30%-40%，验收合格支付尾款30%-40%，质保金需要5%-10%，项目施工周期在3个月-1年左右。发包项目操作形式类似，盈利空间更小，回款周期更慢。资金需求主要围绕项目业务的实质发生，项目多时资金需求量大。1.2.2Y公司盈利及营运能力分析Y公司自2017年成立，三年来，经营情况较好，公司资产规模、收入规模等都有了较大提升，尤其是盈利能力较好，在科技型初创企业中较为突出。通过Y公司2017-2019年资产负债表及利润表来看，公司营业收入、净利润均实现三年连续增长。Y公司资产规模从10万元到866万元，营业收入从10万元增长至1050万元，净利润从亏损3.2万元，到盈利497万元，营业净利率从亏损到实现47%的净利润率，对于初创型企业来说，公司盈利能力较强，发展势头强劲。作者根据Y公司财务报表情况，编制了Y公司2017-2019年的盈利能力指标和营运能力指标。表3-1Y公司2017-2019年盈利能力分析项目2017年2018年2019年总资产18992741439328659561营业收入102151541947010501851营业成本08963163224594营业利润-6518124084154384340利润总额-6211424114644970466净利润-6211424114644970427股东权益-6211425493497703049营业净利率-60.81% 42.50%47.33%总资产净利率-32.70% 58.19%57.40%权益净利率——92.59%62.53%Table3-1Yprofitabilityanalysisofcompanies2017-2019资料来源：作者根据Y公司审计报告自行整理图3-3Y公司2017-2019年营业收入、利润情况Figure3-3YCompany'soperatingincomeandprofitsfor2017-2019表3-22017-2019年营运能力分析Table3-2Operationalcapacityanalysis,2017-2019项目2017年2018年2019年总资产18992741439328659561营业收入102151541947010501851应收账款9582621728034962599应收账款平均余额4791311343143567701流动资产-6518124084154384340平均流动资产-3259011716173396377流动负债1094582456512营运资本——13138333927828应收账款周转次数——2.782.94流动资产周转次数——2.621.09总资产周转次数1.072.51.64资料来源：作者根据Y公司审计报告自行整理从财务报表分析，Y公司应收账款周转率在下降，但应收账款占营业收入比例较高，存在较大的回款现象。据了解，尽管回款安全性有保障，但在周期上，因客户原因造成的延期付款现象时常发生，回款及时性不强，部分时间点，遇到Y公司业务量较大及集中的垫资周期，对Y公司来说就存在较大的资金压力。综上，Y公司由于商业模式单一、应收账款较高等现象，造成流动资金压力较大，为扩大企业市场份额的抢占，增加研发投入等方面，Y公司具有较为强烈的融资需求。1.3Y公司融资筹划现状1.1.1Y公司融资筹划主体融资筹划作为企业的重要工作，需要有专门的团队和人员从事该工作。Y公司将融资筹划工作分工至办公室统筹负责，办公室工作职能包含财务、人事、后勤保障等，共2名全职人员，财务工作仅1名人员，还兼职部分行政事务，人员是非财务专业毕业，仅会简单的账务、报销等事宜，没有融资工作经历。在公司领导层面，1正两副，对融资工作未明确具体分管人员，导致融资筹划管理工作责任不清晰。1.1.2Y公司融资筹划做法Y公司在成立初期，由于资金匮乏、市场占有率低，生存举步维艰，为推进企业产品研发、市场开拓等，根据企业发展阶段，企业在成立初期采取了部分融资策略，对企业扩大市场份额，完成产品形态定型，实现一定盈利起到了促进作用。Y公司在2017-2019年主要围绕以下两个方面开展融资筹划工作：1.1.2.1启动搬迁注册地计划，利用政府政策资金支持Y公司融资筹划工作启动较早，2017年在H市成立，当年亏损。各项成本费用较高，生存困难。公司为降低公司经营成本，增强公司的生命力，Y公司决定将政府的政策资金支持作为解决企业初始阶段经营成本高的问题，争取实现零成本创业。经多方政策比较，于2018年1月将企业注册地搬迁至A市A园区，办公、人员等进行整体搬迁，通过获得财政性奖补政策降低了企业的部分成本。房租物业费方面，在A园区获得了5年免费的政策，这一项每年为企业解决办公费用5万元；人才政策方面，A园区出台学历补贴及普通员工补贴，Y公司进驻三年时间，员工累计获得补贴金额61.3万元，有效稳定了企业的人员招聘。研发方面，A园区的创新创业团队，可以获得设备研发费用30%的补助及创业启动资金支持，Y公司对标政策打分细则，对股东架构进行了调整，获批了A园区的创新创业团队，获得奖补资金67万元。另外，Y公司还获得了高新技术专项支持100万元现金。在科技企业人才、场地、研发等重要环节利用政府政策实现了降成本，在初创期给了企业较大支持。据不完成统计，Y公司累计获得各项补贴金额超过300万元，其中，现金补贴超过230万元，解决企业创立性融资需求，取得了一定成效。表3-3公司房租成本节约情况Table3-3Savingsonrentalcostsforcompanies租金及物业费面积一年费用三年费用原注册地35元/平方米/月100㎡42000元126000元新注册地15元/平方米/月277㎡49860元149580元三年减免金额12.95万元资料来源：作者根据企业提供资料自行整理表3-4人才政策补贴情况Table3-4TalentPolicySubsidySituation普通员工本科生硕士生博士生消费券1000元1000元1000元1000元租房补贴人才公寓200元500元1000元生活补贴——500元3000元5000元累计补贴金额61.3万元1.1.2.2以自有资金及未分配利润支持企业发展Y公司在成立初期，融资渠道不畅，主要依靠股东投入以及企业未分配利润，企业以自我积累的方式进行筹资，坚持不给股东分红，一定程度上保证了企业的资金运转，但由于应收账款占比较高等原因，营运资金仍然存在较大的缺口。1.1.2.3与银行业金融机构对接融资Y公司在融资渠道选择上，只对接了部分银行业金融机构。与当地中国银行、建设银行、地方农商行等多家机构接触，参加A园区举办的各类金融对接活动。但企业无税收数据、无抵押资产，与银行现有产品难以匹配。企业负责人在有时间的情况下会参加部分银企对接活动，但企业跟进力度不强。企业负责人较少主动拜访银行、主动了解金融机构产品，没与银行业金融机构有实质发生信贷业务，未获得融资支持。股权融资方面，Y公司因对股权投资机构不熟悉，对股权投资流程不了解，接触机会少，在前期的融资筹划过程中，未选择股权融资。综上，Y公司在融资筹划过程中，选择政府资金支持是支持企业三年来较为快速发展的关键，取得了成效，解决了创立期的融资需求问题，但政府资金支持有限，与企业长期发展、扩大市场等方面的实际资金需求相比还存在较大的差距。前期债权融资、股权融资等方面均没有实质进展，未获得外界资金支持，筹资效果不好，制约企业做大做强，而企业具有较为强烈的融资和发展需求，Y公司融资筹划工作十分重要而迫切。

第2章Y公司融资筹划问题及存因2.1Y公司融资筹划问题2.1.1融资筹划未纳入公司战略目标融资筹划包括资本结构、未来发展方向、融资成本等多个方面，融资筹划好坏直接影响公司的融资效率。从Y公司营运能力情况分析，该公司在经营发展中有较大的资金压力，资金周转存在较大困难。但Y公司融资筹划目标不明确，在三年的年度工作安排中，均未将融资筹划纳入核心工作，企业负责人未在公司管理层会议上专题研究融资事宜，未将融资工作纳入企业的发展战略。在融资筹划工作安排上，Y公司未指定专人负责融资筹划，对融资渠道、融资方式等都缺乏深入研究，对银行业金融机构信贷产品、股权投资基金投资阶段、地方金融支持政策等关注程度不够，投入精力不足。甚至未明确当年融资目标、融资用途。在项目多有资金需求时推动融资，在项目回款压力小、无资金需求情况下，不考虑融资，具有较大的随意性，未提前谋划。Y公司还存在财务管理不规范，财务制度制定不完善，存在来自股东的应收账款等不规范情况。融资筹划需要顶层设计、专业人员推动。公司管理层中，缺少经济、金融、财务专业背景人员，高管人员是技术、市场出身，均无融资、财管工作经历，对融资筹划工作重视程度不够，目标不清晰，造成融资筹划工作流于形式。从公司部门架构来看，尽管设立了财务部门，但与Y公司行政部合署办公，仅2名工作人员，兼管行政、后勤、人事等工作，财务人员薪资待遇水平低于公司平均水平，财务人员没有时间、精力和能力去从事融资筹划工作，对推动融资工作积极性不高，融资筹划专业性不够。2.1.2融资渠道选择与企业发展阶段不匹配Y公司在前期的融资筹划重，除了政府资金支持外，未获得一笔外界融资，与企业前期融资渠道的选择有很大关系。Y公司选择银行贷款，银行贷款具有筹资速度快、资本成本低、筹资弹性大、限制条款多、筹资数额有限等特点，一般情况下，会对企业的基本情况、经营情况、财务状况、信誉情况、经营者素质、贷款用途、担保等情况进行全面评估调研，以盈利性、流动性和安全性为主要目标。银行业金融机构从风控角度出发，设计的信贷产品多是基于税收的信用贷款和抵押贷款，Y公司成立时间短、无税收贡献、财务管理水平低、无抵押物等情况导致双方难以找到契合点，形成实质合作。按照生命周期理论，在产品导入期即企业成立初期，科技产品研发的不确定性、创业失败率高等原因导致Y公司经营风险很高，不符合银行业金融机构的风险控制要求，难以获得银行的信贷支持。企业导入期应优先选择权益融资工具，即增资扩股或吸引股权融资，无须还本付息。而Y公司受制于地域、信息等方面的限制，高管对股权融资的认识不足等，Y公司与股权投资机构接触较少，未选择股权融资支持企业发展，选择的债权融资与企业发展阶段不匹配。表4-1企业在产品生命周期不同阶段经营特征及融资特点Table4-1Businesscharacteristicsandfinancingcharacteristicsofenterprisesatdifferentstagesofproductlifecycle产品生命周期阶段导入期成长期成熟期衰退期经营风险非常高高中等低财务风险非常低低中等高资本结构权益融资主要是权益融资权益+债务融资权益+债务融资资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务资料来源：中国注册会计师协会《公司战略与风险管理》2.1.3融资筹划未考虑资金用途、使用期限融资的目的是解决企业特定资金需求，不同的资金用途所需求的资金规模与筹资形式不同。Y公司在融资筹划中，未充分考虑资金的使用用途与期限，将短期资金需求与长期资金需求、项目资金需求与流动资金需求、企业扩张资金需求混为一谈。Y公司缺乏对融资工作的总体筹划，未对企业的实际融资需求与所需要的融资方式进行深入分析研判，导致融资效率低。流动性资金方面，Y公司是典型的科技型企业，科研人员的工资及研发费用等是企业各项成本的重要组成，Y公司在2017-2019年三年中，累计科研投入达到250万元，人员费用支出在150万元。按照A省公布的2019年城镇非私营企业工资来看，A市平均工资是69094元/人/年，而需要的信息传输、软件技术服务类人员平均工资高达91580元/人/年。按照20名研发人员的规模预测，Y公司在今后的每年工资费用需要220万元。固定成本是企业的刚性支出，根据企业人数、规模等基本可预测，多用企业自有资金进行补充，具有较大的流动性资金需求。图4-1Y公司2017-2019年科研经费投入Fig.4-1ScientificResearchFundingInvestmentofYCompanyin2017-2019资料来源：作者自行整理项目承接资金需求方面，Y公司是以招投标为主，最大的客户来自于农业主管部门等政府单位，服务需求涉及农业园改造、遥感检测、物联网平台、勘界等多个方面，业务涵盖范畴较广。合同金额也从小到大都有，少则几万元，多则百万元以上。根据中国招标网及Y公司内部资料显示，2018-2020年，公司招投标金额超过1000万元，单笔最高360万元，其中100万元以上单个项目5笔，50-100万元6笔，50万元以下7笔。如2019年6月-11月，该企业就中标项目531万元。中标的项目施工期限多集中在3-12个月，短期流动性资金压力较大。从业务规模来说，客单量显示小而散的特点。由于项目的发生时间具有不确定性，项目的标的金额与项目的发包方、付款周期均不同，因此Y公司在项目垫资的资金需求方面呈现出时间、金额不确定的现象，由于是招投标项目，在工程施工过程的监督较为严格，工程改造和延迟付款现象时有发生，整体需求较难预测，应该选择银行贷款为主，以股权融资进行补充。图4-2Y公司招投标业务规模分布情况Fig.4-2DistributionofBiddingBusinessScaleofYCompany资料来源：作者自行整理在扩张性筹资需求方面，由于企业从导入期进入成长期，销售额有所提升，需要进一步扩大产品份额，加大研发力度，资金需求较大，这部分资金主要用于新的项目研发、市场开拓等，需要较为持续稳定的资金来源，应选择股权融资为主。Y公司未将筹资需求动机与资金使用进行结合，存在较为严重的问题，容易导致资金错配、资金使用效率低下等现象。2.2Y公司融资筹划问题存因2.2.1自身条件不足，抵押资产不足银行业金融机构在发放贷款时，较为关注借款人的战略目标、财务结构、市场方向等，重点在贷款用途、还款来源、还款保障等方面监控，并进行合理的贷后管理，确保借款用途与资金使用用途一致，在还款上要确保还本付息。一是成立时间过短。很多银行要求贷款客户的准入门槛是具有两个完整会计年度的财务报告，Y公司因成立时间过短，直接被拒之门外。Y公司经营数据较小，银行的科技金融产品难以用大数据估算Y公司经营情况，因此Y公司无法获得信用贷款支持。二是缺乏抵押物。从风险控制角度，银行业金融机构只能用抵押贷款产品支持Y公司发展，要求的抵押物是产权明晰、可公开交易、可办理抵押登记的不动产，包括写字楼、商业用房、厂房、商品住宅房或以出让方式取得的国有土地使用权等，这些抵押物在银行业金融机构的贷款额度为市场评估价值的50-70%。从Y公司实际情况看，除必要仪器设备电脑、无人机购置外，该公司没有购买大型设备、土地、厂房等，这些研发设备属于非标准产品，在金融机构视角下，可变现价值及处置难度较大，不属于有效抵押物。截至2019年末，Y公司的总资产有866万元，但固定资产仅有81.8万元，占比不到10%，固定资产额度小，占资产总额比例低，难以获得银行贷款。表4-2Y公司2017-2019年固定资产与资产总额情况单位：元Table4-2TotalFixedAssetsandAssetsofYCompanyfrom2017-2019Unit:Yuan项目2017年2018年2019年资产总额18992741439328659561固定资产0198741817975固定资产占资产比02.8%9.45%资料来源：作者自行整理2.2.2Y公司与金融机构存在信息不对称信息不对称理论是指各类人员在市场经济活动中对信息的掌握程度不同，信息掌握全面的人处于有利地位，卖方比买方更加了解商品，掌握更多信息。金融机构与Y公司之间也存在信息不对称，主要体现在以下几个方面。（一)对金融机构产品供给方面掌握程度的信息不对称银行作为产品制定方、资金供给方，对产品的要求、政策、审批流程、贷款难易程度等更为熟悉，股权投资机构对企业的投资偏好、投资决策机制更加熟悉，而Y公司对银行产品、股权投资机构相关信息的掌握程度不深入，对各个银行的产品情况、贷款风格等掌握不透彻，对股权投资机构的投资理念不清晰，不能对标合适企业的产品。（二）对企业真实情况掌握程度的信息不对称金融机构对Y公司了解基于财务报表、部分合同等过往业绩和历史数据，无法充分了解企业的真实情况，信用信息不完善，缺乏对研发实力、未来市场、潜在发展等方面了解。而Y公司对自身发展情况、财务真实性、核心竞争力等情况掌握程度要优于金融机构。（三)双方出发点不同双方还在风险、收益方面存在差异性，银行从业人员在进行业务推介宣导时，会优先推荐抵押类贷款（即风险相对小）、收益相对高（业绩提成高）的产品给贷款者，对信用类贷款、最适合该企业的贷款产品并非优先推荐。Y公司为获取贷款，会按照银行的偏好，在提供的有关资料的在部分关键环节上可能存在隐瞒或者规避的行为，对项目、产品前景等存在过度包装的可能。股权投资机构会在投资协议上会对资金筹措、资金使用、管理运营等方面还有隐形约束条款，具有不确定性，影响企业的资金使用。另外，由于双方立场不同、信息掌握不同，资金供给方也会可能出现寻租行为，。部分金融机构从业人员出于风险偏好，出现“宁愿不做，不能做错”的思维。长时间的信息不对称会增加双方的交易成本，主要体现在前期谈判周期的延长、服务效率的下降、融资成本的上升等等，直接影响融资成功率。2.2.3业务收入来源模式单一，经营风险较大目前，公司的主要客户是农业、林业、国土等政府主管部门及部分政府，主要模式是政府采购，大部分工程通过公开招投标过程获得。由于价格、合作形式等问题均具有不确定性，若受宏观经济的影响，相关部门减少对农业数字化的投入，会对公司经营产生重大影响。Y公司出现过最长半年没有中标项目，对公司流动资金要求较高。另一方面，招投标服务的付款形式为预付款和合同进度款等形式，会产生较大的垫资行为，在履行完成合同后，由于政府政策、签批、验收等程序，对账期的影响会有所延迟，部分项目还会存在临时修改调整等情况，具有一定的不确定性，甚至会有尾款难以回收的情况，影响了企业现金流，对企业经营资金造成了一定压力。从Y公司应收款项占营业收入的比例来看，应收账款占收入比高达50%，呈现出资金回款慢的特征，导致企业经营资金压力大。另一方面看，Y公司的盈利模式过于单一，政府招投标模式易受到经济、金融环境及行业政策变化等因素的影响，金融机构对还款来源、业务模式和未来发展潜力掌握不透，影响获得融资的可能性。从金融机构视角出发，银行业金融机构看中业务稳定性，股权投资机构看重业务成长性，因此，Y公司目前的经营状况较大的经营风险，商业模式及业务收入来源的持续性不够。表4-32018-2019年Y公司应收款项占营业收入比例情况Table4-3AccountsreceivablefromYcompaniesasaproportionofoperatingincome,2018-2019项目2017年2018年2019年营业收入102151541947010501851应收账款9582621728034962599其他应收款0317983971931应收款项合计9582624907865934530应收款项占营业收入比例91.81%45.96%53.51%资料来源：作者自行整理2.2.4缺乏融资筹划方面专业人才融资筹划设计融资管理、融资分析和规划，牵涉面广，需要懂得公司战略、企业经营和财务管理的复合型人才，是专业性极强的工作。Y公司高管团队，学历相对较高，研究领域和专业背景相对集中，均无工商管理、企业管理、金融相关专业学历背景，对融资筹划工作不熟悉，没有相关工作经历，专业水平不够。Y公司未设立专职财务部门，招聘的财务人员兼职企业人事、后勤等工作，人员素质、专业能力水平欠缺，公司内部没有懂得融资筹划的人，对融资筹划无从下手。Y公司也没有聘请专业的融资服务机构，为企业融资筹划提供咨询建议，指导企业融资，存在不懂融资、融资缺乏办法的问题。表4-4团队发展阶段及团队运作状况Table4-4TeamDevelopmentStageandTeamOperationStatus发展阶段团队运作情况初创期不确定性初见成效期团队成员相互竞争持续发展期团队成员之间和谐融洽成熟期团队成员之间协作进取资料来源：组织行为学第2版陈春花，杨忠，曹洲涛编著Table4-4RelevantInformationofYexecutives表4-5Y公司高管人员相关情况Table4-5RelevantInformationofYexecutives职务学历研究领域技术副总硕士农业遥感顾问/教授博士农业大数据技术总监博士地理信息系统总经理本科农业物联网副总/中级本科农业模型项目总监本科嵌入式开发资料来源：作者根据企业情况自行整理2.2.5投资者关系管理重视不够企业要想获得融资，做好融资筹划，处理好与投资者、潜在投资者的关系非常重要。投资者关系管理是重要的企业战略，以财经传播、营销为手段，利用各种渠道，多角度正面宣传企业相关信息，向相关利益者和社会各界展现公司的经营情况及发展前景，树立企业良好形象。根据Y公司的财务报表，该公司在近几年的销售费用很低，2019年度销售费用仅41.8万元，对于品牌宣传、策划、推广方面投入过少，无专人负责品宣及策划，导致企业在各大网站、媒体曝光量过低。因Y公司主要客户是政府部门，在与当地主管部门、企业负责人访谈时得知，政府在选择合作单位时，更加关注企业的实施案例、企业的资质和宣传口碑，多通过网站搜索、查询案例、同业咨询等方式进行。因此，价值营销、品牌宣传对于Y公司树立形象有积极的作用，是潜在投资者、客户了解企业的窗口和渠道。外宣方面，Y公司较少参加股权投资机构对接会、行业峰会、创业大赛、访谈，没有在行业内打造自身品牌形象，给投资者、客户印象不深。金融机构关系维护方面，在与银行业金融机构及部分投资者的对接过程中，没有维护好良好的金企关系，存在需要钱时很急，不缺钱时不了解，金融机构的投资逻辑、信贷政策等受很多因素影响，具有变化性和及时性特点，Y公司在日常工作中没有做到深入对接，对政策把握不准，了解不深。融资对接不主动也是Y公司融资筹划问题的原因之一。投资者管理还有另一个重要的作用是借助投资者的力量助力企业发展，Y公司在整合股东资源方面不够，未将企业发展与相关利益者的核心利益深度绑定，没有引导外部投资者共同参与公司治理，形成工作合力，且公司为保持增资，长期未分红，投资人之间粘性不强。2.2.6上市融资门槛过高上市融资是企业发展的重要目标，也是企业发展规模和发展成效的体现。在股票市场融资，具有没有固定利息负担、没有固定到期日、财务风险小、增加公司信誉、筹资限制少等特点。首发上市融资接受国家证监会管理，公司治理结构、内部管理、盈利能力等都需要符合上市条件。目前适合科技型中小企业上市的国内上市渠道主要有科创板上市、创业板上市、中小板上市、主板上市等。为支持科技型企业发展，科创板上市成为科技型企业的长期目标坚持，对支持部分新兴产业和卡脖子产业，降低利润指标要求，是一种快速上市融资的渠道。Y公司所在的行业具有一定的代表性，但科创板上市对市值、利润、营收等指标有较高要求。Y公司目前会计基础规范程度不够，企业内部管理机制不完善，科技研发实力、经营相关指标与上市还存在很大差距，通过上市融资路径还有很多需要规范完善的地方，短期内难以通过上市实现融资。

第3章Y公司融资筹划优化建议Y公司通过场址选择解决了部分创业初期的资金问题，但随着行业竞争的加剧，业务规模的扩大，Y公司需要找到稳定有效的资金来源方式，为企业长期稳定发展提供支撑。鉴于Y公司目前发展阶段，提出如下融资筹划的改进建议。3.1明确公司总体战略及融资筹划目标3.1.1坚定发展总体战略随着数字经济的高速发展，智慧农业、智慧林业等需求不断释放，农业遥感领域的市场空间仍然巨大，Y公司近几年的经营业绩处于上升通道，业务模式、运营能力、研发方向都得到了显著提升。按照生命周期理论，Y公司目前市场份额占比较小，建议Y公司总体战略选择仍需坚定发展战略，利用战略联盟扩大市场份额。战略联盟是立足于企业长远发展的重要战略布局，联盟成员间资源共享、相互信任、优势互补，具有往来平等性、合作长期性、利益互补性、组织开放性等特点，战略联盟可以促进合作、促进技术创新、避免经营风险等好处。Y公司所处的行业属于高技术服务业，以软件行业为主，Y公司可以围绕软件行业延伸企业的产品线，进行差异化竞争。因Y公司是初创公司，市场主要集中在华东市场，如市场开拓力度过大，存在市场开拓、人力调配等方面精力不足、运营成本过高等现象，对单笔项目资金不大、利润率不高会影响企业其他稳定业务的拓展。因此Y公司应选择区域化战略推进，专注3-5个省的细分市场进行深度挖掘，采用产品差异化来获得竞争优势的战略，逐步扩大经营规模和市场占有率。3.1.2制定公司财务战略财务管理是为企业提供战略提供资金支持，是为提高经营活动价值而进行的管理。财务战略是考虑财务领域全局长远发展方向问题。Y公司应该加强财务战略统筹谋划，在融资来源、资本结构、股利分配等方面做出满足企业发展需要决定。从Y公司经营情况看，由于前期对融资工作重视程度不够，对融资不懂，对融资筹划工作投入不够，Y公司要从高层做起，在企业战略层面制定企业财务战略。图6-1财务战略矩阵Figure6-1Financialstrategymatrix资料来源：中国注册会计师协会《公司战略与风险管理》财务战略矩阵是在价值创造和现金余缺的关系基础建立的。按照财务战略矩阵，Y公司目前的销售增长率达到193%，处于较高水平，投资资本回报率较高，属于增值型现金短缺。从经营情况反映就是，业务现金流不足以支撑业务增长，业务增长的越快，现金短缺会更严重。从Y公司目前的发展和行业情况看，属于中长期的高速增资，需要提高经营效率，统筹权益融资工具。从Y公司近3年的发展情况看，公司的盈利能力、业务规模都增长较快，但业务规模呈现不确定性，单笔业务规模有大有小，为抢占更多市场，尽快做大规模，Y公司应加强企业财务战略的制定，在企业所处的发展阶段做出符合相关利益者的决策。明确公司财务战略是以高速增长为目标的发展战略前提下的融资目标，与经营情况适应。3.1.3明确融资筹划目标Y公司目前未获得外源性融资支持，从Y公司前期的融资筹划做法看，公司对融资渠道、融资成本等了解不深入，对融资工作的重视程度不够，直接导致融资效果不佳。Y公司高管认为只要能获得资金支持即可，资金的使用用途、资金的效率发挥都不重要，只要能解决企业在项目实施过程中的垫资问题就算完成了融资事项。产生这些现象的重要原因就算没有融资筹划目标不清，融资筹划没有与公司的发展战略结合、统一。因此，Y公司要明确企业近远期的融资筹划目标，本文总结主要是三个方面：3.1.1.1确定公司的融资筹划规模Y公司要编制企业的全面预算，全面预算编制与否、目标设置、执行等情况，直接影响企业的经营、资源、战略目标的实现。Y公司处于市场开拓期，可根据公司往年经营情况编制资金使用预算，重点围绕年度拟完成工作目标，分月度估算资金使用情况，根据项目谋划谈判、项目动工、项目中期验收、项目竣工结算四个阶段，对该笔项目的资金收支情况进行相对准确的估算，再按照实际情况进行动态调整，确定出企业当年度融资的合理规模，围绕融资规模开展融资工作，做到靶向性强、目标明确。本文以销售百分比法来预测Y公司的融资需求规模。（1）确定经营资产和经营负债项目的销售百分比以Y公司2019年末的利润表为基础，用销售百分比法预测Y公司2020年、2021年、2022年度的融资需求。2019年度Y公司的营业收入是1050万元，根据2019年较2018年的销售增长率为193%，估算Y估算2020年、2021年、2022年销售收入分别为2026万元和3910万元，7549万元。根据2019年度营业收入（1050万元）计算各项经营资产、经营负债的百分比，如图中所示的销售百分比栏目。表6-1Y公司2020-2022年净经营资产情况预计单位：元Table6-1YCompany'snetoperatingassetsfor2020-20222019年实际销售百分比2020年预测2021年预测2022年预测营业收入10501851191.00%202685723911834575498405货币资金176853513.84%3413273658761612714099应收票据00.00%000应收账款496259947.25%95778161848518535676407预付账款1385207.83%158753030639335913391其他应收款9719319.25%187582736203466987267存货00.00%000一年内到期的非流动资产00.00%000其他流动资产00.00%000长期股权投资00.00%000固定资产8179757.79%157869230468755880469在建工程00.00%000无形资产00.00%000长期待摊费用00.00%000其他非流动资产00.00%000经营资产合计865956082.46%167129513225599562254070应付票据00.00%000应付账款2750162.62%53078110244071977106预收款项00.00%000应交税费757640.72%146225282213544672其他应付款1057301.01%204059393834760099其他流动负债5000002.76%96500018624503594529长期应付款00.00%000经营负债合计9565109.11%184606435629046876405净经营资产总计770305071.35%148668872869309155377666资料来源：作者自行制定（2）预算各项经营资产、经营负债各项经营资产=预计营业收入*各项目的销售百分比融资总需求=（预计经营资产合计-基期经营资产合计）-（预计经营负债合计-基期经营负债合计）2020年融资总需求=（16712951-8659560）-（1846064-956510）=7163836元2021年融资总需求=（32255995-16712951）-（3562904-1846064）=13826204元2022年融资总需求=（62254070-32255995）-（6876405-3562904）=28265996元2020年、2021年、2022年融资总需求分别为7163836元、13826204元、28265996元，资金需求量较大。（3）确定估算的外部融资需求因Y公司没有可动用的金融资产，应收账款占比较高，暂不考虑内部融资，将资金需求主要依靠外部融资解决。融资的短期融资需求716万元，三年的总融资需求近5000万元，需要统筹谋划，制定公司的融资目标，确定融资方式。3.1.1.2明确公司的合理资本结构，适应企业发展阶段根据生命周期理论，由于Y公司目前经营情况相对稳定，但业务来源还不稳定，Y公司处于较高的经营风险，较低的财务风险，应该选择权益融资，2019年末，Y公司资产负债率仅10%，可以扩大公司的负债规模，调整优化资本结构。Y公司从长远来看，要以上市为最终目标，应该以发展求生存，在股权融资和银行借款方面都要建立起相应的联系，拓宽融资渠道。Y公司要按照适用性原则进行，依据所需资金的种类和数量。根据自身的发展情况合理选择融资方式，统筹股权融资、债权融资，实现多条路径，力求收益与风险匹配，资本结构合理。股权融资方面，出让小部分股权，Y公司核心股东须保留对公司的绝对控制。3.1.1.3区分融资需求，科学选择融资产品融资筹划既是对资金的再使用，也是对企业内部管理结构的一次重整。Y公司要采取适中型的筹资策略，区分长期需求和短期需求。Y公司目前资金需求主要集中在支付性和扩张性筹资动机。其中，支付性需求包括日常运营资金和项目资金需求，运营资金相对稳定可测算，项目资金具有一定的不确定性，项目多资金需求就大，包括为开展项目前期的部分费用，开展新业务经营时的垫资、采买等费用支出。扩张性需求主要是扩大企业经营规模或对外投资需要，如加大市场布点、加大研发人员招募等，导致资产规模、资本结构发生变化，以长期稳定资金为主，应以股权融资为主，无须还本付息。表6-2Y公司融资需求资金情况Figure6-2YCorporatefinancingneeds融资需求动机项目需求量期限融资来源融资成本支付性融资需求固定成本稳定长期自有资金或信用贷款低项目资金不定短期3个月-1年银行贷款或股权融资可适当高扩张性资金需求扩张市场、区域、人才、研发等大长期股权融资为主不需还本付息资料来源：作者自行整理3.2改进公司融资渠道筹划融资渠道主要分为股权融资和债权融资，在确定融资目标的基础上，Y公司要统筹兼顾债权融资和股权融资，实现两条路径融资，来改善企业的资本结构和经营情况，解决企业的资金需求。Y公司财务部门要加强对金融机构金融产品的研究，加大与金融机构对接力度，改善信息不对称现象，对各类融资产品、融资渠道做到熟悉，为融资筹划提供很好的依据，为公司决策提供更好的依据。3.2.1债权融资筹划债权融资主要包括银行贷款、民间融资等方面，由于民间融资成本过高，会造成企业较高的财务风险，只能用作小额短期的掉头资金使用，在债权融资方面，还是以正规的银行业金融机构信贷产品为主。因Y公司经营特点，抵押物不足，应该重点关注银行业金融机构的信用类贷款产品。目前银行的信用类贷款产品主要分为三大类：3.2.1.1科技企业专项融资担保贷款由于科技型中小企业无法提供足额担保物，在与金融机构发生信贷关系的同时，需要提供增信。融资担保机构是为企业提供增信、收取担保费用，在被担保企业不能履行还款义务时，承担担保责任的中介主体。由于融资担保机构承担风险，担保费率较低，目前市场上经营政策的融资担保机构多是政府背景的机构，以支持地方企业发展为主要任务的政策性担保机构。A市的融资担保机构规模较大，运营稳健，具有担保能力。为支持科技企业融资，各地政府都出台了支持科技企业融资的专项政策，涵盖贷款贴息、担保贷款等，Y公司应该加强与政府性融资担保公司对接。据了解，A市科技部门、财政部门、融资担保公司在2020年度出台了支持高新技术企业融资担保的方案，建立了担保资金池，符合条件的企业可最高提供最高500万元的信用担保贷款。Y公司可利用融资担保渠道获得最高500万元的流动资金支持，用于维持公司的运营。图6-2信用类贷款产品Figure6-2Creditlendingproducts资料来源：作者自行编制3.2.1.2基于大数据条件下的科技金融信贷产品互联网融资模式是在互联网技术的基础上，将互联网思想运用于金融行业进行融资的新型模式。互联网金融企业高度重视技术驱动，积极把大数据、云计算、物联网等互联网技术运用于金融服务之中，在业务模式、风控模型、服务手段等方面不断创新，打造以技术和数据为依托的核心能力，大数据通过人的行为、消费、居住等各方面情况建立数据模型，精准匹配客户风险度，大幅减少借贷双方的交易成本，提高了资金匹配的效率。科技创新也推动信息不对称的解决，打破传统金融模式无法覆盖的科技型中小企业，推动普惠金融发展。Y公司要利用科技金融手段，与多家银行业金融机构对接，在线匹配额度，减少与银行间的交易成本，以最快速度获得相对便捷的信用贷款支持，解决企业流动资金及小项目的资金问题。表6-3部分银行业金融机构科技信贷产品Table6-3TechnicalCreditProductsforSelectedBankingInstitutions银行名称产品产品主要内容工商银行税务贷基于企业经营及纳税数据，持续纳税两年以上的小微企业。产品要素：授信额度最高300万元，授信利率2.15%，授信期限最长6个月，随借随还，纯信用贷款。中国银行科创企业贷具备高成长性的科创型小微企业。产品要素：200万元的信用贷款授信额度。建设银行科技云贷适用对象：国家高新技术企业或科技型中小企业，“科技云贷”实行共同借款人，即由借款企业和企业主作为共同借款人。单户贷款额度最高不超过200万元；贷款年利率2.2525%。招商银行高科贷“高新贷”是为取得高新技术资格认证的科技成长型企业量身打造的无需抵、质押的信用贷款产品，产品意在推进科技与金融深度融合。资料来源；作者根据网站介绍整理3.2.1.3政府采购类项目贷款因Y公司的业务模式主要是围绕政府招投标项目，项目标的金额不一，对于一些优质项目，尤其是表的金额较大的项目，在实施过程中，会遇到较大的垫资压力。但企业规模的扩大必须要有大项目支撑。近年来，部分银行业金融机构也创新金融产品，针对政府采购，设立了项目贷款，如政府采购合同融资业务、中标贷、政府采购贷等产品。如徽商银行就专门设立了政府采购合同融资业务，对中标行政单位采购的供应商，因采购资金不足，可申请专项用于筹措履行合同的资金，包括流动性资金贷款和银行承兑汇票等。在申请过程中，凭政府中标通知书和采购合同即可，无需办理抵押。融资额度最高可以达到中标合同额的70%，单户最高可达到1000万元，最长不超过一年。Y公司的采购合同多是行政事业单位发包，符合相应的流程和基本要求，信用类贷款也无需抵押，适合Y公司长期发展的项目资金支持渠道。Y公司应该围绕不同银行的类似产品进行全面梳理，争取与2-3家银行建立战略合作联系，常态化对接，如在投标之前先询问发包方资质是否符合贷款条件，做好项目前期的问询咨询等工作，最大程度了解银行的准入条件，将相关准入条件前置，将融资筹划与项目实施进行前置，在项目中标后迅速启动贷款程序，保证项目资金的运转。银行名称产品适用对象额度范围交通银行政采贷政府采购并中标的中小微企业供应商。一般100-150万，根据订单价值的70%，最高300万元。利率5%左右邮储银行政采贷政府采购并中标的中小微企业供应商具体看中标金额和类型，最高500万元，利率5.5%。徽商银行中标贷中政府标的的企业融资额度最高可以达到中标合同额的70%，单户最高可达1000万元。建设银行政采云贷根据小微企业经营状况、履约情况、资金需求特点等确定。单笔最高200万元，不可循环使用。表6-4部分银行业金融机构政府采购信贷产品Table6-4GovernmentProcurementCreditProductsforSelectedBankingFinancialInstitutions资料来源：作者根据各银行网站整理3.2.2股权融资方面筹划股权融资不需要提供担保或抵押，还本付息，且资金的退出期限较长，是一种稳定的资金来源。风险投资是把资本投向蕴含失败风险的高技术及产品验卡领域，促进高新技术成果产业合、商品化，获得资本收益的投资过程，是一种权益投资，着眼于发展前景和资产的增值。因Y公司原股东资金实力有限，本文的股权融资筹划主要集中在社会化股权投资基金等专业化投资机构，这些机构投资可以帮助企业改善治理结构、改善企业治理、增强市场开拓能力、资源整合能力。珈和公司的成长过程就是利用了股权投资方式，解决了企业的融资困境，让企业专注产品和市场。Y公司应该予以借鉴，在选择股权融资机构的同时，Y公司应该注意以下事项。3.2.2.1掌握股权融资技能，保证公司的经营权Y公司在前期对股权融资不了解，按照Y公司2020-2022年股权融资需求来看，Y公司对股权融资需求具有长期性的特点。Y公司作为初创型公司，在考虑引入股权投资者及出让股权过程中，掌握企业的控制权是核心。在引进股权投资机构中，要关注企业的董事会席位、包括对股权投资机构的受让方进行限制、限制一票否决权、降低对赌条款等方面加强与股权投资机构的谈判技能。如董事会席位方面，要保证核心团队占据多数席位，掌握控制权，保证对企业的运营，避免投资人的一些无理条款。3.2.2.2分布实施股权融资方案以2019年净利润较2018年增速计算，Y公司在2020年、2021年、2022年的净利润约为1000万元、2000万元、4000万元，按照市场通行的10倍市盈率估算，Y公司2020-2022年的市值可达到1亿元、2亿元、4亿元。一次性融资会导致资金使用效率低，出让企业股权过多，不利于企业长期发展。建议Y公司分布实施股权融资。从股东结构角度出发，目前Y公司有6名自然人股东，三名核心高管（行动一致人）占比分别为49.72%、25.11%、17.67%，三人合计持股占比达92.5%。Y公司三年的融资需求需要近5000万元，Y公司可以分布实施股权融资计划。每年依次出让股权的10%、7%、5%，分别融资1000万元、1400万元、2000万元，合计融资4400万元，三名一致行动人按出资比例等额转让股份给新入股东。三年后，三名核心高管持股比例仍达到70%，可以绝对控制企业的生产经营权。表6-5Y公司2020-2022年股权融资计划Table6-5EquityFinancingPlanforYCompany,2020-2022序号估值ABC合计持股出让股份融资金额2019年末49.72%25.11%17.67%92.5%2020年末1000042.34%22.39%15.76%82.5%10%1000万元2021年末2000040.57%20.49%12.4%75.