企业兼并重组案例分析-以七匹狼收购杭州肯纳服饰有限公司为例

[15]发现企业兼并重组浪潮与政策变动、行业结构调整、资本流动有密切关系。（三）研究方法及内容本文采用定量分析法和定性分析法本文内容包括：第一部分交代企业兼并重组案例收购的背景、意义，文献综述还有研究的方法内容。其次进行理论分析，兼并重组的概念、特征、作用和动因理论。第三部分对收购与被收购两家公司背景进行分析。第四部分通过定量和定性方法对两家公司进行数据分析。第五部分就是对收购整合后的风险分析，整合后可能会出现的风险问题以及给出相对应的建议和思考。二、理论分析（一）企业兼并重组的概念定义：企业兼并就是企业收购合并，由一家合并为两家或多家企业。企业兼并会改变两家或多家企业的控制权，被兼并的那一方控制权会转变到兼并方名下。兼并可以使产业结构更为集中，配置更加优化并促进行业的发展。企业重组是对企业内部的一些组成因素、板块重新分配，调整，形成新的框架、模式，使调整后的企业发挥企业竞争优势。重组改变的是结构框架，并没有改变总体总量。企业重组会贯穿整个企业发展阶段。企业兼并重组实质上就是企业内部组成因素不断分配优化调整的一个过程。它包括兼并、重组两个方面，一般来说，这两个是作为一个整体，不拆开区别使用，通常说的企业兼并也可以指企业重组。（二）兼并重组的特征、作用特征：1.企业兼并一般是兼并方用货币现金买入被兼并方股权或者被兼并方的债权债务转移到兼并方。2.当兼并完成后，兼并方需对被兼并方的一些事务负责，因为被兼并方的控制权已归兼并方所有，所以被兼并方的资产也归兼并方所有，也需要承担相关责任例如债务。3.当完成兼并结束，被兼并方内部资源资产会重新调整。作用：1.风险小，付出的货币资金也少，效果显著；2.进入新的市场领域比较容易；3.容易得到政策上的优惠。（三）兼并重组的动因理论随着企业的不断发展，大部分企业会进行相应的兼并重组行为，国内外企业本身性质不同而收购动因或多或少不近相同，因此，在此借竞争优势双向转移理论对此次收购案例进行相应的分析。该理论指出两家企业间的优势互相互补互助，能使它们能在竞争中突显出来是企业兼并的目的。在这次兼并案例中，在内部中可引出管理协同理论[12]，并购企业与被收购企业的管理能力存在高低差距，即并购方存在一定的多出来的资源，比如管理能力，而将这多出来的资源投放到被收购企业，被收购企业通过吸收调整利用，这样被收购公司的劣势也被补足；规模经济效益理论也能让企业提高利润，企业并购能够扩大企业的规模，进而成本降低，也提高了生产能力，效率也进一步提高，这就是规模经济效益；交易费用理论：企业或企业并购能够长期存活的原因是它们可以代替市场节约交易成本，企业之间兼并重组可以将之前进行的外部经济行为转到内部进行，这就节约了企业之间的交易费用，理论上来说也可以理解为纵向并购；从外部分析，也就是往更深远的层面上讲是市场势力理论，收购竞争者也是相当于化对手为同盟，相对应的减少了利益相关者，进一步提升了市场占有率，竞争对手少了，该企业在行业内占的份额比重大，对应获得的利益也比较多。三、七匹狼收购杭州肯纳服饰案例分析（一）兼并重组双方基本情况1.七匹狼公司简介福建七匹狼实业股份有限公司在1990年成立，是中国本土男装先驱者。七匹狼的第一家公司出现在中国于2004年，股票代码002029，作为BrandZ最具价值中国品牌100强，“男人不只一面”是七匹狼服装品牌的经营宗旨，这也是七匹狼在服装行业内最先提出的，形成了以品牌为核心、以生活形态产业为主导的现代企业经营体系。并以“品格男装”突显国际化品质和中西兼容的文化格调，以时尚传承经典，以中国面向世界。七匹狼公司一直以来以设计为本、关注研发、品质至上、打造品牌、创新零售、发力电商、完善物流为经营理念。“诚信、责任、专业、创新”是七匹狼一直以来坚持的核心价值观。2009年，七匹狼男装荣获中国最具影响力品牌奖，2016年获得夹克衫连续16年市场综合占有率第一。七匹狼公司的财务状况:收购期间的财务报表中的一些相关重要的指标如下表所示:表3SEQ表\*ARABIC\s11七匹狼公司的利润表2010年2011年2012年（前三季度）营业总收入21977556.142920584529.892513731824.41营业利润347339282.46484452062.25539803658.87利润总额339250205.7548821329202净利润289099615.69414651167.3403892840.8资料来源：金融界2.杭州肯纳服饰简介杭州肯纳服饰成立于2008年3月，注册资本3000万元人民币主要从事意大利知名服装品牌Canali(康纳利)和Versace(范思哲)以及世界著名珠宝品牌乔治杰生GeorgJensen在中国大陆地区的代理业务，是Canali在中国的两大代理商之一。目前，杭州肯纳已在全国开设15家Canali品牌网点,4家范思哲网点，主要经营区域集中在东北和华东。截至2010年底，杭州肯纳已实现营业收入66373916.14元，净利润7844051.55元。（二）兼并重组的动因及其如何实现七匹狼公司收购的主要原因是学习国外先进管理技术并打造国际知名品牌。若七匹狼想要进一步发展和转型首先要吸收一些国际奢侈品牌的产品设计、先进的管理经验等一些技术方面上的东西，而收购杭州肯纳就相当于打开了国际奢侈品牌大门，收购后管理杭州肯纳服饰会涉及到相关的运营并更好的学习吸收对本公司有利的技术，打造更好的品牌。而且七匹狼作为中国最具影响力品牌，并有着广阔的市场份额占有率，杭州肯纳服饰在中国东部、北部区域有比较集中的市场，而兼并后可以更方便借以兼并方优势扩张区域，而七匹狼正好也可借助其影响力来扩展自家的影响力，提高自身品牌效应。七匹狼成功兼并杭州肯纳服饰只用了短短一个月不到的时间，用七千万元人民币成功取得杭州肯纳服饰全部股权。（三）七匹狼收购整合期的风险分析1.企业兼并重组面临的主要问题一般而言，七匹狼公司在为其扩展别的业务的同时也会即将面临一些风险。虽然有些风险在前期可以预先判断，但先把这些风险指出来还是对国内本土行业有一定的参考借鉴价值。目前，国内企业与国际品牌代理商合作通常采取的是签约方式，在七匹狼公司收购那段期间国际上常见的签约年限是五年一签，这意味着七匹狼公司和杭州肯纳服饰合作只有短短那几年。而最早打开国门市场的国际大品牌早已积累好经营经验，也探索出了在中国本土发展的趋势道路既然得到了所需要的经验而且企业运营的也越来越好步入正轨，国际奢侈品牌为了得到更好的收益，也会慢慢收回其代理权，因此七匹狼与杭州肯纳服饰的国际代理品牌在后面也有可能会被收回。如果说兼并分析是企业能否成功的前提条件，那么整合的过程就是决定兼并能否成功的重要条件。当然，在整合期间最大难题则是管理方面，七匹狼和国际奢侈品牌的品牌走向和风格都不一样，七匹狼适用于普遍大众群体，偏向于普通生活穿着，也适用于普通人的日常穿着，可以归类于传统服饰，国际奢侈品牌不基于单方面质量、舒适度等，而是更高一层面体现的是个性、风格，消费群体是对精神方面的需求比如生活态度，可能也是追求某一类品牌时尚元素，国际奢侈品牌走的也是高端年轻化的路线，而相对于七匹狼走的传统品牌风格有很大差异。从寻求不一样的出路来分析这可能给七匹狼转变改革发展提供了一条渠道，但是从品牌风格来分析国际奢侈品牌和七匹狼可能不能求同存异。七匹狼的文化背景和品牌路线，特别是企业经营管理方面和一些积累、经验，可能与国际奢侈品牌有一定的不同，这也是企业兼并重组可能会面临的最重要的问题。2.风险原因和解决方案在当今中国市场不难发现一些不用国内代理商支持的，直接在本地直接经营的大都是家喻户晓的国际大品牌，这些国际大品牌可能在品质、功效和外观上普遍得到人们的认可并购买，所以它们的线下销货量大，还有就是这些品牌的经营管理方面等原因而不派发代理商。相反，知名度不是很高的品牌需要和中国代理商合作，因为如果直接自己经营资源成本会太高，若直接派人进行管理可能会因为不熟悉而不好打开中国市场。通常我们都知道代理商和品牌商最大的区别就是前者追求短期利润最大化，而后者更加重视追求长期利润最大化，因为代理商的代理权限和时间都是有限制的，因此他们能做的就是在有限的时间里追求利润最大化。而有些代理商为了赚取高额利润不重视和厂商的长期合作，可能会为了节约成本而忽视厂商要求，又或者是把厂商利润点压的极低，另外，如果奢侈品牌在当地生产，有些代理商会越过一些规定而直接向工厂拿货，当这样久而久之不受控制时，奢侈品牌将会对代理商失去控制力，最终，利润也会相对应减少。而七匹狼收购杭州肯纳服饰就是为了学习国外高端品牌的先进管理技术，当然不会因为眼前的一点利润而破坏双方合作的关系，同时品牌商主要也是看对方能否为自己带来利益，以及更重要的是能否有未来和发展，若有好的管理水平品牌商也就更满意了，以上这些七匹狼刚好都有，最后只需能够谈拢好合作，提升优化好技术，以便日后的发展。另外，杭州肯纳服饰代理国际奢侈品牌在后期扩建发展需要用到大量资金，而对于这点七匹狼是可以给予的，并且在收购以后，杭州肯纳服饰还可以保留原来的主要运作国际奢侈品牌这一块的营销团队，由此可见七匹狼想要长期合作的态度，而并非追求眼前的利益。（四）双方公司兼并重组的财务数据分析1.兼并重组的财务价值分析七匹狼收购杭州肯纳服饰会产生“资源剩余”，“资源剩余”顾名思义就是会有一些剩下的资源，这些资源其中有包括货币现金，而货币有时间价值，这个价值也是可衡量的，若这些资金闲置不用也产生不了收益也有点浪费，而此时处于发展期的被收购方需要资金发展，收购方七匹狼是上市公司，其筹备资金能力也比较强，而且也有“资源剩余”，因此可以帮助到杭州肯纳服饰，而七匹狼将过剩的货币资金供给杭州肯纳服饰实现公司之间的资源转移，从而获得更大的收益，这种效应就是所谓的资本节约效应。另一方面，七匹狼收购杭州肯纳服饰可以带来税收减免，因为七匹狼公司将其所得的利润投入到杭州肯纳服饰扩建店铺，利润转化成资本从而冲减应税利润。2.兼并重组前后的数据比较分析兼并重组前对被收购的企业进行财务价值分析目的是分析其是否能够达到收购者的预期目标，并估测其潜在价值，为后面整合期做准备。表3SEQ表\*ARABIC\s12杭州肯纳服饰的商誉金额计算被合并方合并日合并日账面价值支付价格商誉金额杭州肯纳服饰有限公司2011年4月1日44952001.1270000000.0025047998.88资料来源：公司年报商誉是一种无形资产，它的价值在企业整体中所体现，也指在将来能够为企业带来额外的利润。由上表可知合并日账面价值低于但接近四千五百万元，支付价格是七千万元整，商誉金额有超过两千五百万元，这些数据对比账面价值占支付价格的64%，可见七匹狼公司也比较看重被收购方杭州肯纳服饰公司。表3SEQ表\*ARABIC\s13收购后杭州肯纳的财务数据单位：万元杭州肯纳服饰净资产净利润净利润同比变动（%）2011年中期4945.14117.332011年末期4948.38666.372012年中期5089.07140.6919.91%资料来源：公司年报商誉能够获得额外利润最主要因素是企业所处的地域位置关系，企业文化，人文素质和管理这些方面互相作用所带来的效益。“人”即优秀的管理人员、人力资源，七匹狼收购杭州肯纳最先看中的是先进的管理技术，通过此收购来提高内部管理水平。按以上上表情况可得知收购后的经营情况，2011年末，净利润达到660多万元，而在2012年中期，净利润同比上涨20%左右，由此可见那段时期杭州肯纳服饰运营的还算良好。一般认为，在收购后的整合期是有可能失败的，有可能受外部条件下的影响，或者是奢侈品和普通消费品在某一些方面的不同，或者是在借鉴方面上走入误区而导致失败。但是从七匹狼收购杭州肯纳服饰有限公司那几年的一些相关指标作比较，运用定量、定性分析方法来分析是得出了较为预期的目标。表3SEQ表\*ARABIC\s14收购前后七匹狼公司的盈利分析2009201020112012（前三季度）营业收入1987218586.112197756556.142920584529.892513731824.41增长率20.24%10.59%32.89%净利润21717552569414651167.3403892840.8增长率33.27%38.84%45.61% 资料来源：公司年报从收购前2009-2010年这两年来分析，2010年的营业收入比前年增长超过10%，当年的营业收入也将达到22亿万元。由表可得收购后那两年有明显下滑趋势，主要原因是公司处于战略转型期间也在进一步的优化升级。在2011年，比往年增长了22%，主要原因是扩大规模建设，深化产品研发，促进销售增长。2012年前三季度收入增幅达到25%左右，综上所述，杭州肯纳服饰转型较为顺利，就营业收入增长方面没有受到收购后的大影响。其次是净利润增长率，收购后的那几年一直保持稳定上升的过程，主要原因是七匹狼公司一直在不断地升级改造深化，所以整体是趋于比较稳定的发展，没有受到收购整合期的一些影响。接下来对七匹狼公司盈利能力方面的分析，分析以下指标看其盈利能力是否受到收购后的影响，其中净资产收益率ROE=（净利率/股东的权益）*100%，销售净利率=（净利率/销售收入）*100%，而总资产净利率ROA=（净利率/总资产）*100%表3SEQ表\*ARABIC\s15收购前后七匹狼公司盈利能力情况表2008年2009年2010年2011年2012年2013年净资产收益率ROE（%）13.6915.8819.0623.0913.158.27总资产净利率ROA（%）10.2011.2812.7914.7312.956.09销售毛利率（%）33.9538.3541.6041.1943.9638.56销售净利率（%）9.9410.9313.1514.2016.2713.51图3-12008-2011年七匹狼盈利能力分析图3-12008-2011年七匹狼盈利能力分析由以上图可得，从收购以来，七匹狼公司的图上四个指标都是呈现逐年稳定上升趋势。净资产收益率和总资产净利率不断上升表明公司自有资本获利能力不断增强，公司的竞争实力也在不断提升，越来越稳定有较好的发展空间。而销售毛利率和销售净利率同步稳定增长，说明公司的经营管理也越来越成熟。（五）案例重组中存在的问题和解决方法由表5的盈利状况数据可知在2013年开始，所有指标都出现下降趋势，主要原因可能是外部因素，当时经济市场低迷，人们的消费欲望也降低，造成盈利能力下降[13]。此时要针对结合大市场条件下来定合理的生产量和主动开创设计好的产品促进消费。表3SEQ表\*ARABIC\s162008-2011年七匹狼公司销售管理费用单位：万元销售费用本年比上年同期增减（%）管理费用本年比上年同期增减（%）2008年24230.2310419.332009年30357.9724.8814601.1940.14（20.24%）2010年32292.186.7215729.667.73（10.59%）2011年39046.7520.9221964.9839.64（32.89%）资料来源：公司年报从上表分析2008-2011年公司管理费用来看，每年比上年的增长率都比较高（除2010年外），这是公司规模扩张相应需要的管理人员也增加，人力资源的成本提高，进而员工薪资水平也要增加。公司规模的扩大进一步扩张研发，研发费用提升，公司的各类管理费用也不断增加，这些内部因素也不可能在短期内达到根本上的解决，在遇上一些经济市场条件或季节性等因素会有用工荒这种情况出现，对于低附加值企业来说人力资源成本属于一个大的难题（在那段期间七匹狼公司则是）。因此，要想往高附加值企业转型收购也是一种好方法，故有此收购案例，要想往这方面转型需更高的成本并开拓高端奢侈品牌以此来提高高附加值在结构中的比例。（六）案例小结该篇文章介绍了杭州肯纳服饰有限公司被七匹狼公司兼并的案例，简单阐述了两家公司合并前的背景，进一步提出了并购的动因，兼并重组后对企业未来预测了可能会出现的风险问题，并对一些风险进行了分析，如何规避风险并解决。最后，对企业兼并重组前后做出详细的财务分析，先分析了被收购企业在被收购前的数据，判断其是否能够为企业带来潜在价值，其次，分析收购后的相关财务数据是否有盈利指标，有明显的正向数据则说明该企业在那段期间运营还算可观，企业兼并重组完成后对主公司七匹狼公司进行兼并前后的财务数据分析，只有对收购公司进行兼并重组前后的数据比较分析才能判断该收购行为是否成功，显而易见，公司并没有受到这一收购行为的大的影响。而在重组中存在的问题和做法用意为本土服装类行业提供了借鉴意义。四、关于企业兼并重组的思考与建议（一）企业兼并重组对行业的影响对促进我国国有企业改革，提高经济效益有很大的帮助。企业兼并重组后，也将逐渐改善我国经济运转的质量，并发挥了积极的作用在改进优化行业、地区间的产业结构上。（二）企业兼并重组后可能会出现的问题比如跨地区兼并出现的一些交易规则，有些公司就是利用规则的不完善钻空子，不同管理方式的冲撞；市场政策体系的不同、选择和限制；兼并重组过程中存在的债务产权矛盾；不合规范的兼并行为。（三）关于企业兼并重组对行业的建议首先是建立并完善企业在兼并重组市场中的交易规则，为促进兼并行为的正常运行则需要依赖中介机构的介入，因此为发挥其作用则要建立并健全完善机构；为促使企业兼并时的产业、组织结构能够很好的优化即为此制定科学合理的政策，与此同时为促进企业兼并发展也可制定相关财税金融政策和深化社会保障体系制度的改革，并规范和完善相关的法律法规；为推动企业发展，强化企业兼并动力，需更进一步推动产权制度改革和培养企业家的扩张意识；为使企业兼并健康发展，政府需正确引导企业的兼并行动，因此制定相关制度使其规范操作。五、总结本文对企业兼并重组这一概念做了仔细的说明，并对七匹狼公司收购杭州肯纳服饰的动因理论也进行了较为详细的阐述，对双方企业做了简要介绍，运用了定量和定性分析方法分析两家公司兼并重组后的一些内部财务数据和状况，这些分析也是在兼并后的一定时期内分析的，但是因为杭州肯纳服饰不像七匹狼是上市公司一样，数据相对没那么多，因此也是做简要分析，而且七匹狼收购杭州肯纳服饰这件事距离现在也过了比较长的时间，所以选取的数据分析是收购期间的，首先分析七匹狼为什么要收购杭州肯纳服饰公司，进一步对七匹狼公司收购整合期面临的主要问题和风险来源，以及解决方案做了较为详尽的分析阐述，最后，关于企业兼并重组对行业的影响和建议发表了一些个人的看法。企业兼并重组对一些处于停滞期或发展中的企业是一个跨越式的转变或转型的一种存活下去的经营方法。企业兼并重组有利也有弊，并购成功的话则是利，反之，因此，只有通过分析企业间的财务数据，才能更好的发挥兼并重组的优势，若分析的不当或受大环境影响，也有出现失败的例子，但大体上企业兼并重组是利大于弊的，在做好前期调查分析基础上，还有选好兼并对象，互相利用好对方的优势。并且从大方面的影响上企业兼并重组也促进了国家经济的发展。参考文献韩沚清.供给侧改革下煤炭企业兼并重组动因,策略及路径[J].煤炭经济研究,2018,38（4）.杨军.锦江电机厂兼并重组案例及分析[D].成都电子科技大学,2000.郭元唏.资本扩张:巨变时代中权利的获得与运用,西南财经大学出版社,1998.伍江.企业兼并理论博弈模型研究[M].北京:经济科学出版社,2015.4.石心远.企业并购动因及绩效分析以七匹狼并购肯纳为例[D].东华大学,2018.徐万彬.国有企业兼并重组实践浅析以某中央企业所属汽车零部件公司兼并重组为例[C].军民两用技术与产品,2015,11（1）.吴结兵.企业兼并与企业家行为[M].北京:科学出版社,2008.农业农村部种业管理司.中国种子企业兼并重组实践成效与对策研究课题成果报告[N].农民日报社,2019,4.萨德沙纳姆.兼并战略[M].北京:中信出版社,2000:59.王可侠.企业兼并重组中的问题与思考合肥地区企业兼并重组案例分析[J].学术界,2001.刘先明.我国企业兼并重组的发展现状及对策[J].社会科学辑刊,1999(05):73-79.付菁.七匹狼并购国际奢侈品牌中财务风险的案例研究[D].华中科技大学,2018.12王香群.七匹狼并购杭州肯纳服饰的绩效及分析[D].江西财经大学,2017.6Mitchell,MarkL.andMulherin,J.Harold(1996)TheImpactofIndustryShocksonTakeoverandRestructurinActivity,JournalofFinancialEconomics,1996}

44:193-229.Harford,Jarrad(2005)"WhatDrivesMergerWaves",JournalofFinancialEconomics.致谢自从2016年9月进入广州工商学院学习至今，不知不觉中已经快四年了，四年间我的确学到挺多东西的。在此我要感谢我的母校广州工商学院，感谢母校对我的培养，我会一生铭记“正德厚生励志修能”这一校训。感谢我的父母和家人，他们对我的默默支持是我人生道路上不断前进的动力。感谢我的老师们，他们对待学术的严谨，对待教育事业的热情，对待学生的亲切让我印象深刻，特别是黄国威辅导员，我要感谢他对我在四年学习和生活中的关心和教诲，特向他表示深深的敬意和感谢！感谢一直陪在我身边的朋友们，陪我经历欢笑与泪水，我相信我们的相遇是命中注定的久别重逢。本文能够顺利完成得益于我的论文导师张红云老师的悉心指导，在论文的指导过程中，张老师严谨的教学态度、渊博的学识、精益求精的工作作风不仅让我印象深刻，而且对我影响深远。很感谢张老师在我论文写作期间给我的帮助和悉心指导，正因为有了老师的鼓励支持我才能够顺利完成本文的写作。本文在写作过程中参考了大量的文献资料，主要参考文献已展列出来，本文的有些句子或段落引自这些文献资料。在此向所有的作者表示深深的感谢！

论文的综合研究法介绍1.什么是综合研究法所谓综合研究法就是综合运用相关学科知识进行研究的方法。姜亮夫说："最近，我写《楚辞通故自序》说到了一-些治学方法，我综合了一切社会科学来写'屈原赋，颇有游刃自如之乐。综合研究，不正是现代科学成就的主要方法吗？社会科学也得综合研究。"其实我们写学术论文，哪怕是分析一首诗，往往都需要采用综合研究的方法。譬如唐人张继的《枫桥夜泊》，此诗的诗题与诗句均有异文，这就涉及文献学知识。此诗中的"乌"与"江枫"作何解释，这就涉及语言学乃至生物学知识。此诗中的"枫桥""寒山寺"等地名，显然涉及地理学知识。此诗之所以成为写愁的代表作，显然与作者生平和时代背景密切相关，这就涉及史学知识。这首诗好在什么地方，要说出个道理来，显然需要掌握文艺理论知识。[6991所以我们在写学术论文时，应当自觉地运用综合研究方法。2.为什么要进行综合研究傅衣凌说："我一向以为史学研究是各种知识的总和，章学诚的"六经皆史'论，是有一定道理的。"1700其实哲学社会科学的各个领域的研究工作，都要涉及各种知识，我们在第四讲"怎样读书"中"泛读"一节，已经讨论过这个问题，主要因为文学研究不可避免地要同其他学科发生这样或那样的关系。我国向有文史哲不分的传统。随着学术研究的深入发展，以及人类认