宏观策略-A股投资者结构全景图（2024Q1）-华西证券李立峰,冯逸华-20240606

证券研究报告李立峰SACNO:S1120520090003冯逸华SACNO:S11205230702024年06月06日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2公募基金私募基金信托机构全国社会保障保险公司自有资金私募基金券商自营公募基金私募基金信托机构全国社会保障保险公司自有资金私募基金券商自营信托产品基金专户公募基金券商集合理财信托公司自营期货公司资管基本养老保险基金企业年金券商集合理财信托公司自营期货公司资管基本养老保险基金企业年金保险资管公司资管产品保险产品财务公司券商定向资管财务公司券商定向资管银行（含理财产品）银行（含理财产品）.一、总市值口径：A股投资者结构分析二、流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持股市值三、流通市值口径：“四大类”投资者持股市值及占比31.1公募（季报口径）：2024Q1募基金持1.2外资（央行口径）：2024Q1外资1.3险资（银保监会口径）：2024Q1险资持有股1.4信托（信托业协会口径）：2023Q4信45公募（季报口径）：2024Q1募基金持有A股总市值约5.24万亿元，占A股总市值的5.96%0公募基金持股总市值（亿元）——总市值占比（右）2023-122022-122021-122020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-126外资（央行口径）：2024Q1外资持有A股总市值2.79万亿元，占A股总市值的3.17%u中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通等0境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票(亿元）——境外机构和个人持股总市值占比2023-122023-102022-122022-102023-122023-102022-122022-102021-122021-102020-122020-102019-122019-102018-122018-102017-122017-102016-122016-102015-122015-102014-122014-102013-127险资（银保监会口径）：2024Q1险资持有股票总市值为1.95万亿元，占A股总市值的2.21%u中国银保监会自2013年4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值，该口径下的险资持股总市值为险资直接投向股0保险资金运用余额:股票和证券投资基金（亿元）保险资金运用余额:股票（亿元）保险资金持有股票和基金占比保险资金持有股票和基金占比保险资金持有股票占比2023-122023-122022-122021-122020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-12注：由于保险资金持有境外股票较少，假设保险资金持有股票均为A股股票81.4信托（信托业协会口径2023Q4信托持有股票总市值0.59万亿元，占A股总市值的0.68%u中国信托业协会自2010年以来每季度披露资金信托投向证券市场股票资金信托余额:按投向:证券市场股票（亿元）信托资金持股总市值占比0900注：资金信托数据截至2023Q4公募外资——保险资金资金信托2024-032023-092023-032022-092022-032020-092020-032024-032023-092023-032022-092022-032020-092020-03流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值公募基金持有流通股市值及增速u参照中国证券投资基金业协会的分类方法，将A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、保险机构、社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构、外资 公募持有流通股市值（亿元）公募持有流通股 -8.94%-8.94%注：考虑到公募持有限售股较少且无法剔除，认为公募持股总市值与其持有流通股市值近似相等。私募基金持有流通股市值及增速u私募基金：2016年末持有流通股市值0.49万亿元（占比1.20%测得2024Q1私募持有流通股市值1.76万亿元（占比0 -25.38%-22.21%2.1保险机构持有流通股市值及增速注：假设银保监会披露的险资持股总市值与其持有的A股流通股市值近似相等。 -2.45%-5%4.76%养老金持有流通股市值及增速-0.14%-9.72%注：养老金持股统计口径包括社保基金、企业年金基金、基本养老保险基金；基本养老保险基金于2016年12月开始受托运营，将其2017年后的数据纳入测算证券机构持有流通股市值及增速00注：测算口径包括券商自营、集合理财、定向资管，不含券商专项计划-24.66%-25.25%信托机构持有流通股市值及增速0注：依据资金信托余额等数据测算 ——同比增速——环比增速（右）48.47%-11.68%-2.99%其他境内机构持有流通股市值及增速u其他境内机构：2016年末其他境内机构（包括基金公司专户、期货公司资管、财务公司、银行等）持有流通股市值2.82万0 -10.11%-0.78%注：其他境内机构包括基金公司专户、期货公司资管、财务公司、银行（包括理财产品）境外机构及个人持有流通股市值及增速u境外机构及个人：2016年末境外机构和个人持有流通股市值0.65万亿元（占比1.66%2024Qu环比增速：受益于2016年底深港通开通及我国资本市场不断开放，2017-2021年外资持股市值总体增长较快；2022年至0-20.08%-20.08%注：认为央行口径下境外机构和个人持有的境内股票市值与其持有流通股市值近似相等。2.2主要机构投资者持有流通股市值和增速比较u存量比较：根据测算结果，流通市值口径下，公募基金、外资、保险机构为持股市值排名前三的机构投 模依次为5.24万亿元、2.79万亿元、2.02万亿元；私募和养老金持u主要机构投资者持股市值增速：流通市值口径下，2024Q1多数机构环比增速录得负数，仅养老金、公募基金环比增 0注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股 -22.21%0.00%-0.05%-22.21%0.00%-0.05%-0.78%-2.99%-25.25%资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所主要机构投资者持有流通股市值占比变化u外资持股比重从2016年末的1.66%上升至2021Q2的5.u2022年以来保险资金（不含通过基金持股）和养老金持股比重整体上处于稳步提升通道中，2024Q1分别环比+0.17pct、 0.00%-0.01%-0.04%-0.26%-0.77%注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股——公募基金——私募基金保险机构——养老金——境外机构及个人74321.....资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所20流通市值口径：“四大类”投资者持有A股市值及3.3流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）21223.1流通市值口径：“四大类”投资者持股规模u中国证券投资基金业协会从2004年开始披露A股市场各类投资者持有的流通股市值及占比（更新至2016年全部投资者被划分为一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资四大类。在此基础上，本报告结合上市公司十大流通股东持股规模、公募基金季报等数据对2016年之后的投资者持股规模进行测算。0一般法人个人投资者境内专业机构资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所23流通市值口径：“四大类”投资者持股占比变动u2024Q1一般法人持有的流通股市值比重较-1.00%-0.09%-1.00%-0.09%-0.04%3.3流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）u一般法人指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。2005年股权分置改革后，2009-u剔除一般法人持股后，2020年以来个人投资者、境内机构、外资分别在50%-57%、35%-41%、7%-10%区间波动，个资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所24252526u境内专业机构投资者内部，公募基金、保险（不含通过基金持股）、私募基金、养老金持有流通股市值较大，依次占比个人投资者,29.90%境外机构和个人,4.09%个人投资者,29.90%18.83%私募基金,2.58%18.83%私募基金,2.58%境内专业机构,一般法人,47.36%养老金养老金,1.91%证券机构,0.84%证券机构,0.84%信托机构,0.63%其他境内机构,2.14%公募基金,7.69%保险机构,3.04%注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股274.22024Q1A股投资者结构全景图u截至2024年第一季度，自由流通市值口径下A股投资者结构测算得到：境内外机构自由流通市值比重总计达45.36%，其中公募,15.33%私募,5.15%其他（包括个人投资者、持股5%其他（包括个人投资者、持股5%以下非一致行动股东等）,54.64%养老金,3.80%证券机构,1.63%信托机构,1.22%其他境内机构,4.15%境外机构及个人,8.16%注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股2829李立峰：华西证券研究所副所长，策略首席分析师。硕士研究生，10年证券从核心专家库成员，分别连续荣获“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分析师团队，公募组第一名。先张玮：华西证券研究所策略分析师，曾任昆仑健康保险类资产配置、利率债及股票二级市场研究。毕业于中国社会科学院金融系，具有中国社会科学院金融研究所1作经验，主修货币政策。同时被《银行家》、《英大金融》等聘为特约撰稿人；任《经济观察报》《证券日张海燕：华西证券研究所策略分析师，东华大学世界经济学硕士3031华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这