电力行业：一季度规上企业经营情况发布电力行业利润显著增长

电力· 证券研究报告·行业动态电力—季度规上企业经营情况发布，电力行业利润显著增长核心观点近期，国家统计局发布2024年1-3月份电力全国规模以上工业企业经营情况。2024年一季度，全国规上企业实现营业收入309640.9亿2.3%；利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。电力、热力、燃气及水生产和供应业实现营业收入31338.6亿元，同5.8%；利润总额1921.2亿元，同比增长40.0%。其中，电力、热力生产和供应业实现利润总额1644.7亿元，同比增长47.5%195.42%；水的生产和供应业实现利润81.1亿元，同比增长42%。我们认为2024Q12024年以来燃煤价格持续下行、水电来水改善以及全社会用电量维持高增等因素的影响。目前，动力煤供需结构偏向宽松，我们预期燃煤价格反弹空间有效，火电盈利能力有望持续改善。

维持 强于大市高兴gaoxingAC编号:S1440519060004罗焱曦luoyanxi@SAC编号:S1440523080002发布日期：20240428日市场表现行业动态信息行情回顾：419日-426日电力板块（882528.WI）下跌1.27%3001.20%,2.47个百分点。2024年初至今电力板块上涨10.9个百分点，沪深300指数同期上涨4.46%。电力板块年初至今累计跑赢大盘6.44个百分点。分419日-426日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.32%、-1.08%、-0.73%。1.19%17.82%4265500830元/吨，环比减17.82%5500大卡27964元/0.63%，同比降低。4245500大卡综合平均价格为元/2.73%。秦港库存环比降低2.52%，同比减少0.79%427502132.52%30.79%4月26295.49.403.29%，同比增9.103.18%。投资建议电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。

11%1%-9%2023/4/14-19%2023/4/14

2023/5/142023/6/142023/7/142023/8/142023/9/142023/10/142023/11/142023/12/142023/5/142023/6/142023/7/142023/8/142023/9/142023/10/142023/11/142023/12/142024/1/142024/2/142024/3/14本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电力行业动态报告电力行业动态报告目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比减少1.19%，同比下降19.51% 6秦港库存环比降低2.52%，同比减少0.79% 7沿海8省份煤炭库存环比减少0.87%，同比增加4.95% 8重点新闻及公告汇总 9重点新闻 9重点公告 10风险分析 15请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电力行业动态报告电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE1请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE1投资要点及重点公司盈利预测近期，国家统计局发布2024年1-3月份电力全国规模以上工业企业经营情况。2024年一季度，全国规上企业实现营业收入309640.9亿元，同比增长2.3%；利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。电力、热力、燃气及水生产和供应业实现营业收入31338.6亿元，同比增长5.8%；实现利润总额1921.2亿元，同比增长40.0%。其中，电力、热力生产和供应业实现利润总额1644.7亿元，同比增长47.5%；燃气生产和供应业实现利润195.4亿元，同比下降2%；水的生产和供应业实现利润81.1亿元，同比增长42%。我们认为2024Q1我国电力及热力行业利润显著提升，主要系2024年以来燃煤价格持续下行、水电来水改善以及全社会用电量维持高增等因素的影响。目前，动力煤供需结构偏向宽松，我们预期燃煤价格反弹空间有效，火电盈利能力有望持续改善。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价21AEPS22A23E24E21A22APE23E24E评级火电华能国际9.42-0.65-0.470.880.91-14.4-20.010.710.4买入华电国际6.79-0.61-0.080.490.63-15.4-84.913.910.8买入皖能电力8.65-0.590.190.620.98-16.046.114.08.8买入上海电力9.04-0.770.070.771.11-12.2买入华润电力*19.640.301.340.771.1131.414.725.517.7买入申能股份8.200.330.220.640.7510.9买入大唐发电3.06-0.50-0.020.200.27-18.8-137.815.311.3买入福能股份9.800.651.331.461.675.9买入水电及其他电力长江电力25.571.160.941.181.408.227.321.718.3买入桂冠电力*10.190.3854.915.332.716.3买入三峡水利*7.060.450.250.440.5520.828.316.012.8买入三峡能源4.750.2841.020.719.017.0买入中国核电9.280.460.480.550.6020.519.416.915.5买入燃气深圳燃气*7.570.470.420.610.6920.017.812.410.9买入新奥股份17.721.441.892.132.47.2买入蓝天燃气13.290.911.201.371.5010.4买入平均11.28.815.511.9资料来源：公司公告，中信建投*wind一致性预测周度行情回顾419日-4261.27%2.47个百分点。419日-426日电力板块（882528.WI）1.27%3001.20%,电力板块跑输大盘2.47个百分点。2024年初至今电力板块上涨10.9个百分点，沪深300指数同期上涨4.46%。电力板块年初至今累计跑赢大盘6.44个百分点。分子板块看4月19日-4月26日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.32%、-1.08%、-0.73%。2：419日-4261.27%，跑输大盘5.35.04.64.54.13.43.23.12.62.52.22.11.21.10.90.90.90.70.4-1.3-3.46420-2-4-6-8 -7.2300300

饮产 军旅 制牧 运设料 工游 造渔 输备

化零服 金 石工售装 属 化Wind资讯，中信建投3202410.93004.46%Wind资讯，中信建投4：4月19日-4月26日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-0.32%、-1.08%、-0.73%Wind资讯，中信建投目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2024年电力及公用事业板块平均市盈率为16倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.7倍，在所有行业中处于中游位置。516倍17837178373531282524232322212120191818171717161614141411117180160140120100806040200综计国电医传合算防子药媒机军元工器件

农商餐机食汽林贸饮械品车牧零旅饮渔售游料

基轻通础工信化制工造

纺有钢织色铁服金装属

电电建力力材设及备公用

交非家石煤建通银电油炭筑运行石输金化融Wind资讯，中信建投电力行业动态报告电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE10请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE106PB1.76 5.1542.72.62.62.63210

1.41.31.3

食计医品算药饮机料

电国餐家子防饮电元军旅器工游件

农有电机汽传基林色力械车媒础牧金设 渔属备

通电轻信力工及制公造用

纺煤石织炭油服石装化

交综商非建钢建房银通合贸银材铁筑地行运零行 产输售金融Wind资讯，中信建投个股表现420日-42751家上涨，3家不变，42家下跌，涨3的分别是*ST26.77%、*ST12.45%9.36%3家公司是黔源电力-4.82%、通宝能源-5.83%、中绿电-6.61%。7：419日-426日电力及公用事业表现最好及最差公司302520151050-5-10

26.87.526.8 -2.8-2.8-2.9-3.0-3.7-4.2-4.5-4.8-5.8-6.6*ST*ST能 苏 B惠 金 热 新B天 山 力 能

新 郴 金中 电 房港 国 能际 源

湖华闽新聆申南电东天达能发能电绿股股展源力能份份

湖 中 北 国 能 广 源 核

黔 通 中源 宝 绿电 能 电力 源Wind资讯，中信建投周度高频数据汇总1.19%19.51%5500830元/1.19%17.82%。进口5500427964元/0.63%13.77%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元/吨） 位：元/吨）资料来源：百川盈孚，中信建投 来源：wind，中信建投5500712.00元/2.73%。105500大卡（单位：元/吨）Wind，中信建投2.52%0.79%煤炭库存方面，截至4月27日，秦港库存502万吨，环比减少13万吨，降幅2.52%，同比减少3万吨，0.79%426295.49.403.29%9.10万吨，3.18%。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）中信建投 资料来源：CCTD，中信建投427448307.18%7714.67%；京唐港（国投港区）42016474.09%34万吨，幅度为26.15%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：CCTD，中信建投 资料来源：CCTD，中信建投80.87%4.95%煤炭库存方面，截至4月25日，沿海8省份库存3395.80万吨，环比减少29.20万吨，幅度为0.87%；同160.24.95%177568.70151.90万吨，幅度为2.05%639.4万吨，幅度为9.23%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：CCTD，中信建投 资料来源：CCTD，中信建投煤炭日耗方面，截至4月258183.50万吨，环比增加10.30万吨，幅度为5.95%；同比增加3.4万吨，幅度为1.89%。而内陆省份日耗为306.60万吨，环比减少2.80万吨，幅度为0.90%；同比减少10.83.40%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨） 图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）300250200150100500

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月

500450400350300250200150100500

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月资料来源：CCTD，中信建投 资料来源：CCTD，中信建投重点新闻及公告汇总重点新闻本周硅料价格再度下探，单晶复投料主流成交价格为47元/KG，单晶致密料的主流成交价格为45元/KG；。本周硅片价格持续承压，PM101.65元/片；PG12主2.10元/片；NM101.55元/片；NG122.30元/片。本周电池片价格表现疲惫；M100.340元/W，G120.350元0.41元/W，G12TOPCon0.43元/W。http://t.nxw.so/aObg6366310.5%】366310.5%，高于20195个百分点。分产业看，一季度五省区第一、第二、第三产业和9.6%、9.4%、14.1%10.4%133个行业中，10%。http://mtw.so/62lZhK11亿千瓦】国家能源局22日发布的数据显示：截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，同比增长55%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长21.5%。http://mtw.so/5Gsy6j1-3月全省发、用电量情况】248.17.6%。其中:76.23.2%；45.411.2%84.425.7%42.1亿千瓦时，同9.3%。20241-32769.9%0.34.1%241.69.5%19.2亿千14.2%14.911.7%。http://mtw.so/6hmlPw1-345.74GW】1-3329.914.5%6.655.0%；风电装机容量约21.5%84424小时。其中，核3627924596小时，191128315551113657.7%766亿元，同14.7%。http://mtw.so/5FKrHe【硅片库存逐步消纳N型阶段性企稳】本周P型硅片价格小幅下降，N型硅片价格持稳。具体来看，P型M10单晶硅片（182mm150μm）成交1.67元/1.76%；N型M10单晶硅片（182mm130μm/256mm）成交均价维持1.60元/片，周环比持平；P型G12单晶硅片（210mm/150μm）2.13元/片，周环比跌幅0.93%。N型G12单晶硅片（210mm/150μm）2.27元/片。http://t.nxw.so/cjKqT重点公告【电投产融】60.770.6012.712.5828.340.2360100.63【涪陵电力】34.423.36%;归属于上市公14.25%5.1711.670.481.454【浙能电力】202420243,834,795.733,637,842.1117.7917.99%。【华电国际】20242024561.640.19%524.770.30%。2024509.31【节能风电】20242024331326,7006.39%304,70321,9974.12%。【深圳能源】2020232023405.0420.466.9421.633.11%；经营活119.3023.95%0.27电力电力请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE11请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE11行业动态报告4.522023101.4（含税）。【嘉泽新能】，202324.0330.538.688.0337.90%。（含税），33.34%，且不超过累计可分配利润。剩101.100.11（含税）。【龙源电力】，2023376.425.5782.3962.4922.27%。6152022800（800）的债2024419公司有息债务。【大唐电力】202420243312.73%。2024521.1387.05%。【国电电力】202420243311006.904.985.02%；参与市场化交易455.582024一季度上网电量同比增长。【华能水电】2024201002.09%。本次发行完成后，公司短期融资券（含超短期融40（含永续中票）160【华能国际】，2023653.670.1569.9845.96104.25%。【兆新股份】3.3110%，公司主营业务分为精细化工业务2023202350.0537.11%21.9420236,701.004,539.0011,025.542023度亏损的主要原因是财务费用及计提股权激励费用。【宁波能源】行业动态报告，202353.8635.224.644.0718.65%。2023112470%股权暨关联交易的议案》。本次交易完成后，潜江瀚达热电有限公司纳入公司合并报表范围，本次收购构成同一控制下企业合并，公司编制合并报表时按照同一控制下企业合并处理。根据准则相关要求，公司拟对20221231【能辉科技】，20235.9154.790.630.58122.60%。202420242.45246.690.11150.770.10135.39%。202442315,00012有效。在上述额度内，进行现金管理的资金可滚动使用。【豫能控股】，2023119.848.50%；利润总额-5.805.5474.14%。【*ST，202362.7511.9820.6321.40206.06%。2024202413.2534.611.44150.401.24149.00%。【桂冠电力】，202380.9123.8515.8012.2661.80%。202421.306.775.584.3046.04%。【三峡水利】，2023111.770.78%。2024202424.6716.210.20152.730.12130.92%。【中国广核】20242024191.824.88%63.412.3536.043.38%。A】20240.8127.45%；利润总额-0.30-0.296.67%。【路德环境】行业动态报告，20233.512.630.340.274.02%。20240.6821.900.040.0654.16%。【嘉戎技术】20241.0719.960.120.1333.28%。【维尔利】20243.849.300.47228.710.37244.32%。【南京公用】202415.009.780.131471.150.05334.91%。【万邦达】20247.056.62%。【劲旅环境】，202314.5515.271.471.292.43%。20243.7811.890.380.320.13%。【迪森股份】20241.9418.670.170.0932.81%。【翔龙股份】，20230.67214.00%。20240.2024.690.060.0415.79%。【富春环保】20249.955.990.520.1914.71%。【金科环境】，20235.7314.630.840.717.83%。20241.1025.930.110.0916.40%。【通宝能源】，2023108.872.088.456.8020.47%。电力行业动态报告电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE14请务必阅读正文之后的免责条款和声明。PAGE14202428.485.391.641.3343.82%。2024146,8306.80132,969100%，同上年持平。上网电价均价(含税)356.501.42%。【福能股份】202430.880.527.471.005.261.14%。【西昌电力】，202314.059.47%；利润总额-0.52-0.45198.69%。【广西能源】20249.7083.64%；利润总额-0.39144.08%；归属于母公司股东的净利润约-0.57271.52%。【江苏新能】，202319.461.286.644.720.77%。20246.6720.243.742.5041.95%。风险分析煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。分析师介绍 高兴华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017年开始从事卖方研究工作。2018年加入中信建投证券，2021年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围、2022年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。罗焱曦南京大学理学学士，南京大学环境学院硕士，2021年加入中信建投证券公用环保团队。电力电力行业动态报告投资评级标准评级投资评级标准评级说明6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国500指数为基准。股票评级买入15％以上增持5%—15％中性相对涨幅-5%—5％之间减持5%—15％卖出15％以上行业评级强于大市10%以上中性之间弱于大市10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明/（（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券