证券公司风险监控体系研究样本

第一章绪论1.1选题背景和意义证券市场是一个高风险资本市场，证券企业作为这个市场关键参与者，因为其在证券市场上同时担任多个角色（发行中介、交易中介、投资者、融资者、信息提供者等）而处于证券业关键位置，从而成为证券业风险聚合处和聚集点。现代证券企业业务含有高信用性、高流动性、高预期性、高虚拟性特点，使得证券企业面临风险愈加复杂和难以把握。弹指一挥间，中国证券市场已经走过了二十五年发展历程：一、第一阶段：八十年代萌芽期股票发行和证券企业成立。从1980年8月人民银行抚顺支行代理企业发行211万元股票，1986年8月沈阳信托投资企业率先创办窗口交易，代客买卖股票和企业债券，到1988年中国人民银行下拨资金组建33家证券企业，财政部同时也组建一批证券企业。在深沪交易所诞生之前，新中国证券市场走过了十年漫长萌芽期。这一阶段中国证券市场面临风险关键表现在两方面：首先市场规则不完善，从自发发行股票到分散交易全部面临着市场规则建设问题；其次证券企业刚刚成立，证券市场和证券企业监管主体不是很明确。1985年国家紧缩银根，国务院开始关注资本市场建设。作为深化经济体制改革重大方法，1988年大中型国有企业股份制改造开始试点，因为市场中介没有完善，深圳市场推出深圳发展银行和万科企业股票却发不出去；同时证券市场自发分散交易带来弊病已经显露无疑，缺乏法律规范管理，透明度低、中小投资者利益得不到保护，对社会安定已经造成不良影响。二、第二阶段：九十年代建设期（一）交易场所建立和市场基调确实定。1990年12月深圳证券交易所、上海证券交易所相继诞生，以后结束了各自为政、分散交易时代，标志着证券市场由自发分散走向集中统一规范发行和交易新时代。1992年小平南巡讲话，处理了中国证券市场姓“资”姓“社”相关争论。（二）监管体制建立。1992年各地股份制企业很快地发展起来，出现了新一轮股票热。同年8月11日，深圳发生了“8·10事件"（即深圳以发售认股抽签表方法发行5亿元新股，因为部分网点组织工作有问题，造成多数售表点秩序混乱，并发生冲突），国务院紧急做出反应,成立了国务院证券委员会（简称“证券委”）和中国证券监督管理委员会（简称“证监会”），逐步替换了原来监管主体国家体改委、中国人民银行和沪深当地政府，改变了多头管理局面，加强了对证券市场监管。1999年中国证监会派出机构正式挂牌，标志着集中统一证券监管体制形成。（三）监管法规体系建立，为证券市场规范发展奠定了基础。伴随证券市场逐步发展，整个证券市场监管法规也陆续出台、陆续完善，如1992、1993年出台《证券企业管理措施》、《证券交易所管理措施》、交易市场系列业务规则和《严禁证券欺诈行为暂行措施》，1994年《企业法》正式实施，1995年规范股票发行和证券回购业务、打击地下期货交易，1996年颁布《证券经营机构证券自营业务管理措施》、发出《相关严禁操纵证券市场行为通知》，中国人民银行提出“银证分家、分业经营”。1997年公布《证券市场禁入暂行要求》，写入证券犯罪新刑法获全国人大经过；在国务院颁布了一系列规范证券市场法规，和证券市场管理积累了更多经验基础上，从起草到经过经历整整6年历程《中国证券法》最终在1998年12月29日诞生，中国证券市场最终有了自己基础大法。这一阶段中国证券市场发展基调明确，市场参与主体和监管主体逐步明晰，监管机制逐步形成，相匹配业务规则和监管法规也逐步建立和完善。因为股市规模发展受到限制，市场面临风险关键表现在证券发行和交易风险、证券企业管理风险等。防范风险有一个循序渐进过程，完全杜绝风险不可能，要在处理市场碰到问题中不停修改完善法律法规。证券市场这十年发展另一条关键经验就是：健全立法，严格执法。只有依法治市，才能有效保护投资者利益，才能使市场健康发展，才能使不一样方面利益冲突得到平衡。三、第三阶段：二十一世纪早期监管阶段（一）伴随证券业务拓展，市场风险突兀，股市一系列危机出现，部份券商遭到关闭及托管命运。自以来，因为市场深层次问题没有处理，股市连续三年低迷，证券市场上部分隐藏问题逐步浮出水面，同时部分业务拓展过于草率和盲目，券商经营碰到了前所未有困难。如上市企业虚假业绩和股票交易操纵行为增多，市场风险逐步放大：上市首日跌破发行价新股逐步增多，德隆系股票瓦解，股市大盘创出新低，引发破危局讨论；证券企业频爆风险事件，南方证券、汉唐证券、恒信证券、德恒证券、中富证券、闽发证券、辽宁证券等8家无法经营证券企业前后被托管，部分规模较大证券企业也出现巨额亏损。（二）国家和市场监管者态度坚定，证券市场将规范发展。面对市场种种不利形势，国家加紧了监管法规制订步伐，出台了一系列政策方法，主动推进证券市场发展。如证券企业净资本计算规则、《证券企业内部控制指导》、QFII制度和用户资金管理措施（“3号令”）。证券企业融资渠道逐步放宽，中国证监会公布了《证券企业债券管理暂行措施》、《证券企业用户资产管理业务试行措施》（“17号令”）和《证券发行上市保荐制度暂行措施》（“18号令”），同年还修订《证券企业内部控制指导》和公布《深入加强证券营业部内控管理通知》，提出营业部关键岗位委派制和轮岗制、用户资金压力测试等方法。尤其是2月国务院公布《相关推进资本市场改革开放和稳定发展若干意见》（简称“国九条”）。这是自1992年12月17日国务院68号文件下发以来，作为中国最高行政机构国务院首次就发展资本市场作用、指导思想和任务进行全方面明确叙述，对发展资本市场政策方法进行整体布署。“国九条”把资本市场和社会主义市场经济体制、“翻两番”、“金融安全”等紧密联络起来，将资本市场地位提到了空前高度。实际上，“国九条”为证券市场发展以至以后较长一段时期发展确定了主基调，中国证监会围绕落实落实“国九条”出台了一系列重大举措。国务院总理温家宝也于9月13日主持召开国务院常务会议，就深入落实落实“国九条”做出了关键布署。尽管股市连续低迷，但“国九条”指导下资本市场大变革已悄悄展开，如：发审委深化改革，新股询价制出台，分类表决制实施，金融品种创新，长线资金入市，对证券企业扶优限劣、分类管理等。证监部门数次就市场规范发展问题做出要求，证券企业风险监控体系正在逐步建立。在“WTO和中国资本市场国际研讨会”上，时任证监会主席周小川曾指出，二十一世纪早期中国证券市场发展战略应该是以规范化为目标，以优化结构和增强功效为手段，经过完善市场体系，大力发展机构投资者，把规范和发展愈加好地相结合，把防范金融风险和激发市场活力愈加好地结合起来，不停开拓创新，努力提升证券市场配置资源效率和国际化水平。在全国金融工作会议上，中央决定要深化金融改革，具体到证券企业，就是要把证券企业努力建设成为诚信、遵法、创新现代金融企业，从整体上提升证券企业经营管理水平，愈加好地为中国证券市场改革开放和稳定发展服务。证券企业成为现代金融企业五个要求：一是权责分明法人治理结构，二是完善有效内部控制机制，三是明确经营发展战略，四是科学激励和约束机制，五是优异企业文化和良好职业操守。，中国证监会现任主席尚福林也指出，要根据现代金融企业要求，切实提升证券企业经营管理水平和市场竞争力，推进证券企业在新形势下规范发展。而规范发展首要任务，就是建立以净资本为关键风险监管和评价体系，必需依据经营环境改变，对企业经营和管理过程中风险进行识别、评价、管理和控制。同时中国证监会对证券企业建立健全风险监控和评价体系也提出了具体要求，即要高度重视净资本测算和监管；要建立完善有效内控机制，尤其要建立集中统一管理体制，加强对证券营业部管理，防范分支机构管理风险和道德风险；证券企业及其股东对盈利追求应保持一个合理预期，既要关注盈利机会，更要关注经营中风险控制，要努力寻求企业盈利和风险控制平衡点，增强创新能力也应建立在不停提升风险管理水平基础上；证券企业必需要遵守三条铁纪律，即“严禁挪用用户交易结算资金，严禁挪用用户委托管理资产，严禁挪用用户托管债券”。保监会、银监会在4月28日、12月29日分别推出了《保险资金利用风险控制指导（试行）》和《商业银行市场风险管理指导》，指导全部指出，商业银行或保险资金利用应该建立和完善全方面风险管理体系奠定基础，充足识别、正确计量、连续监测和合适控制全部交易和非交易业务中市场风险，确保在合理市场风险水平之下安全、稳健经营。商业银行或保险资金利用所负担市场风险水平应该和其市场风险管理能力和资本实力相匹配，应该将市场风险识别、计量、监测和控制和全行战略计划、业务决议和财务预算等经营管理活动进行有机结合。由此我们能够看到，同为金融市场关键组成证券市场，中国证监会已将证券企业风险监管和评价体系建设提升到了前所未有高度。在完善体系建设方面，不仅充实各项业务行为规范定性指标，在新公布《证券企业内部控制指导》里也提出了风险识别和评定概念，所以，估计证监会将逐步建立识别、计量、监测和控制市场投资风险定量指标，开展这一课题研究有着一定紧迫性和重大理论及现实意义。1.2论文研究基础框架和关键内容开展证券企业风险监控体系研究，应以监管层上述要求作为指导，同时也要结合证券企业本身风险特征和类型，并着重对于实践指导意义。在规范发展证券企业所应达成很多要求中，在有限篇幅全方面开展研究势必涉猎过广，深度有限，所以本文将侧重于探索符合中国证券企业，以净资本为关键风险监管体系建设思绪，并在指标体系、定性定量分析等方面经过数据和实证分析，努力争取达成含有实际操作性、严谨性、客观性和全方面性等要求。一、本文关键内容介绍。第一章绪论：叙述中国证券市场发展历史沿革，和本文研究意义和关键内容；第二章证券企业风险分类和风险发展趋势：叙述中国外证券企业风险分类、风险发展趋势和研究现实状况；第三章证券企业风险监控体系研究：研究证券企业风险监控体系怎样建立，其中关键研究定量指标建立，关键处理怎样识别、量化、监测和控制证券企业面临流动性风险；第四章净资本指标控制实证分析：经过实证分析研究净资本指标怎样修正愈加合理化；第五章VAR模型及测度：关键经过分析来探讨风险量化和控制，寻求投资收益和风险平衡；最终是本文经过研究得出结论。二、本文拟采取研究方法和技术路线风险监控系统对管理证券企业风险含相关键意义，和国外证券企业成熟风险管理技术相比，中国现在对这方面研究还不够深入，当然其中也和中国现在金融创新品种缺乏、市场运作机制不一样相关。所以，本文将首先利用比较分析方法，借鉴国外成熟风险监控手段，同时依据中国现在实际情况进行合适调整和改善，提出适宜风险监控体系、计算方法及应用情况，从而形成完整风险监控系统。本文拟实施技术路线见图1：

证券企业风险分类证券企业风险分类中国外券商风险监控技术对比中国外券商风险监控技术对比定性风险指标定量风险指标定性风险指标定量风险指标净资本和VAR风险管理内控制度及风险管理组织架构净资本和VAR风险管理内控制度及风险管理组织架构实证分析实证分析调整后风险控制指标体系调整后风险控制指标体系图1技术路线图本文关键技术是对指标体系设计和检验，这就要求首先要对证券市场风险特征要有着深刻认识和体会，其次是对管理层政策要求有着正确把握，同时对证券企业管理和业务发展全方面熟悉，最终应含有良好分析能力和数理利用能力。本文难点，如前所述，首先是怎样处理指标体系全方面性、设计合理性、指标体系参数范围选定和相对固定指标系统和实际情况解释、拟合、微调等方面问题；其次，中国证券市场历史不长，其中不规范现象较多，怎样处理在相对完善和成熟西方证券市场上发展起来现代金融理论在较不规范新兴证券市场应用，也是本文一个难点；最终，在实证检验中数据采样过程中，因为各个证券企业保密性问题，有些真实正确数据可能将较难取得，这也需要我们去尽可能克服。证券行业在中国还是新兴行业，是一个蕴藏巨大活力和发展潜力行业，在全方面建设小康社会征途中，证券市场、证券行业、证券企业担负着历史重担，任重而道远，我们应不停增强责任感和使命感，同时不忘证券市场属于风险市场本质特征，把握好开拓创新求发展和严格风险控制关系。期望本文对广大证券企业在实际工作中起到切实有效帮助，共同开创中国证券市场美好明天。第二章证券企业风险分类和风险发展趋势2.1国外证券企业风险分类[1，2]在成熟证券市场中，多种金融工具应有尽有，所以风险种类也尤其多，防范风险是证券企业至关关键任务。一旦发生风险，轻则伤筋动骨，重则有灭顶之灾。香港百富勤和美国长久资本管理企业倒闭就是没有管理好风险活生生例子。承受风险是证券企业关键业务不可分割一部分。国外证券企业在业务运行过程中常见风险有市场风险、信用风险、流动性风险、运作风险等。这些风险实实在在存在于证券企业各项业务中，并需要得到综合控制和管理。一、市场风险：指证券企业投资产品和投资工具在实施过程中脱离授权范围，比如不停转变市场情况对企业（尤其是当企业买卖衍生金融产品）及（如适用）用户所造成风险。二、信用风险：关键指用户及交易对手信用可靠性给企业带来经营风险。三、流动性风险：关键指某特定产品、市场及业务上交易对手资金流动性和经企业核准资金流动性风险。四、运作风险：指证券企业因欺诈、错误、遗漏及其它运作事宜而须负担财务或其它方面损失风险。2.2中国证券企业风险分类和风险发展趋势2.2.1中国证券企业风险分类一、从风险起源特征看，可将中国证券企业面临全部风险划分为五大类：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险[2，3]。（一）市场风险市场风险和证券企业经营息息相关，对证券企业有着直接影响，关键指因为市场内系统原因不利波动而造成性，这些原因包含证券价格、利率、汇率、证券成交量等，直接制约自营、委托资产管理和经纪业务损益，通常所指市场风险关键是针对二级证券市场。市场风险以两种形式存在：绝对风险和相对风险，绝对风险是以绝对数计价潜在损失，而相对风险是相对于某种基准指数损失。（二）信用风险信用风险指因为交易对手不能或不愿推行合约承诺而使企业遭受损失可能性，是高负债水平金融机构所面临共同风险。从现有业务情况看，证券企业发生信用风险合约和义务包含借款协议（含国债回购协议）、担保协议、委托交易协议、承销协议、委托中介机构协议等。管理信用风险有定性和定量两个方面，决定交易对手是否有信用为定性分析，现在已经有对信用风险定量评价研究，信用风险是证券机构常常碰到而且未来会越来越多地碰到一个风险。（三）流动性风险流动性风险指因为交易不活跃而不能按市场价值进行交易，或因为证券企业自有现金流不能满足债务支出需求和用户资金现金流不能满足用户支付而造成损失可能性。流动性风险是一个综合类风险，往往和其它风险相关，在管理上则表现为资产周转速度低下、资产负债结构不合理和挪用用户资金等。（四）操作风险操作风险指在业务经营和管理过程中，因为系统操作不妥或缺乏必需后台技术支持而造成损失可能性。操作风险包含道德风险，存在于多种承销业务步骤、日常经纪业务步骤和资金财务稽核等管理工作之中，往往和制度建设、职员操守水平等管理水平亲密相关。（五）法律风险法律风险指和企业存在业务往来外部单位不符正当律或监管部门要求，或企业本身违反法律法规而诱发损失可能性。二、从业务组成看，中国证券企业（指综合性证券企业）关键业务根据《证券法》相关要求有经纪、承销、自营、吞并收购、基金管理、咨询服务等。所以证券企业风险依据业务可分为证券经纪业务风险、证券承销业务风险、自营业务风险和其它业务风险四大类[4]。（一）证券经纪业务风险因为经纪业务收入占证券企业总收入百分比较大，通常达成40―50％以上，所以经纪业务风险是证券企业最基础风险，关键表现有：1．经营风险因为经纪业务佣金收入占证券企业总收入比重较大，证券企业对经纪业务依靠性增强，二级市场行情波动对证券企业收益影响较大，当行情低迷时，固定成本（如通讯费用、场地租金等）居高不下，经营风险凸现。上海证券交易所会员年检结果显示，96家证券企业类会员只有32％被列为年检好会员，和99年相比在总体规模、盈利水平有一定提升同时，仍有近十家证券企业出现亏损或靠近亏损。而银行拆借市场公布信息显示，大部分证券企业仍然呈亏损或出现巨亏状态，其净资产低于平均水平，在资产经营安全性、正当合规经营、内部控制等方面仍需深入完善。2．拓展业务风险伴随证券市场规范化、市场化、国际化改革深入，证券企业在猛烈竞争中拓展业务时采取一系列手段方法，面临较大风险：（1）向用户融资。因为向用户透支资金方法已经被严厉严禁，变相透支资金情况时有发生（比如利用国债交易向用户融资等），有还和银行共同协作，使融资行为不易被发觉。（2）返佣。返佣使经营成本加大，一旦行情不好，返佣成为节省费用包袱；有返佣是返还现金，管理漏洞较多，轻易引发道德风险；返佣百分比制订亦有较大随意性，增加了规范管理难度；同时返佣税金收取有只代扣了个人所得税，未扣所得税、营业税，留下了隐患。（3）提供担保。证券企业有分支机构为用户贷款资金提供担保，因担保方比较隐蔽，只有在资金链出现断裂，才有可能被发觉，而这时证券企业面临风险已十分严重。（4）三方监管。有证券企业分支机构实施三方监管（即一方用户提供资金给另一方用户买股票，证券企业分支机构监管用户股票，以确保另一用户资金安全），这是《证券法》不许可行为，监管协议不受法律保障，监管行为不受法规认可，一旦发生纠纷，证券企业十分被动。（5）业务创新。为追求规模扩大和市场拥有率增加，证券企业开展了一系列业务创新，并和银行、保险等机构结成战略伙伴关系，业务创新碰到来自包含技术、咨询、培训和推广等多方面挑战，风险控制难度加大。3．系统网络风险伴随网络信息技术在证券行业广泛应用，伴随证券行业业务创新不停深入，网络是否安全可靠、网络是否便捷高效变得越来越关键。但证券企业对此风险控制及抗风险能力仍不容乐观。（二）证券承销业务风险证券承销业务是证券企业关键业务之一，因为项目周期长，而且证券发行政策调整幅度较大，同时受市场不可估计原因影响也很大，伴随监管力度加强，证券企业连带责任增加，企业各项风险增大。如对上市企业经营情况及发展前景研究不够，推荐企业发行证券失败而使证券企业遭受利润和信誉损失风险。对二级市场走势判定错误，造成股票价格定位不合理或债券利率和期限设计不符合市场需求，证券企业包销股票卖不出去；或在增发配股时成了上市企业大股东，证券企业资金被大量占用引发财务风险。伴随B股市场将率先成为全流通市场，B股承销业务将有较大发展，假如推行包销责任，还可能出现外汇风险。对上市企业进行过分包装，在信息披露上出现过失，误导投资人，也造成违规违法风险。开始实施保荐制度，更大程度增加证券企业和项目保荐人责任，业务开展带来风险更大。（三）自营业务风险作为证券企业传统业务之一，证券自营收入约占中国证券企业总收入30％，但其风险却比较巨大。首先是市场风险，自营收益和二级市场走势关系亲密。现在中国证券二级市场整体来讲投机气氛较浓，市场波动相对频繁，很多证券企业未建立有效业务决议系统、调研系统、操作系统及对应管理制度责任制度，面对相对较少投资品种，证券企业无法利用套期保值等手段规避证券市场波动系统风险，所以，二级市场价格异常波动会给企业业务带来较大风险。其次是新衍生品种带来投资风险，中国证券市场属于新兴市场，未来会有很多新交易品种或衍生品种。因为新业务风险控制经验少，轻易出现投资失误。尤其是有些证券衍生品种，在多空对冲、规避风险同时，也有放大风险效应，如前几年“里森事件”把百年历史“巴林银行”毁于一旦，“陈久霖事件”一样也把中航油推向巨亏重组困境，全部是投资衍生品种没有控制好风险经典案例。最终是违规操作风险，追求自营业务收益增加，恶意炒作使股价震荡加剧从中赢利。这种行为是《证券法》所严厉严禁，一旦受到查处，企业各项业务全部将受到严重影响。（四）其它业务风险在上述三大业务之外，资产管理业务是很多证券企业近三年业务拓展关键，但其带来风险在表现得尤为突出。即使《证券法》和中国证监会相关要求指出，证券企业在从事资产管理业务过程中不得向委托人承诺投资收益，不过不少证券企业在进行资产管理业务时，还是违规进行保底和收益分配承诺，在操作不妥时，易使应由用户负担市场风险，转化为由证券企业负担实际亏损[4，5]。同时该业务未形成一套完整收益分配机制，致使收益分配品种单一、凭经验确定，用户可选择机会少，证券企业遇行情波动较大时，风险应正确能力欠佳。假设某证券企业注册资金20亿元，实际资产管理资金100亿元。允诺资金保底利润率是10％，按此计算，其年成本在10亿元左右，在大盘下跌20％，损失应超出15％，在资金使用率80％前提下损失达12亿元，加上企业自有自营资金按10亿元计算，大盘下跌损失2亿元，则二者累计损失超出24亿元，对该证券企业来说已达成生死存亡地步。所以，证券企业在开展资产管理业务时一定要注意规模风险、操作风险和兑付风险。不能盲目扩展。其它如国外证券企业赢利丰厚资产重组、并购业务在中国即使也开展，但起步较晚业务量偏小，所以其风险并不显著。2.2.2中国证券企业风险发展趋势一、从风险起源分析其改变趋势二十一世纪前五年是证券市场发展监管年，中国证监会对证券企业行为监管力度陆续加大，管理要求十二个月比十二个月更深更细。而新监管法规出台或股市低迷全部可能造成证券企业经营风险爆发。上市首日跌破发行价新股逐步增多，德隆系股票瓦解，股市大盘创出新低，而且监管法规频频出台，不少证券企业潜在经营问题伴随市场低落和监管政策紧缩显现出来。（一）市场风险改变趋势。证券企业面临市场风险包含一级市场和二级市场，因为股市低迷、国有股减持阴影、发行方法不合理待调整等原因严重影响新股发行和上市企业再融资，所以因为一级市场政策紧缩，大部分证券企业承销业务要么周期延长要么业务萎缩，所以证券企业现在面临市场风险更多地表现为二级市场投资风险。从搜集数据看，底证券企业亏损或巨亏，大部分全部是自营业务和理财业务投资浮动亏损或实际亏损带来。（二）信用风险改变趋势。证券企业信用风险包含借款协议（含国债回购协议）、担保协议、委托交易协议、承销协议、委托中介机构协议等引发信用风险。因为证券企业融资渠道逐步拓宽，能够发行企业债券、短期融资券，能够向银行贷款和拆借资金，所以，证券企业现在面临或立即面临是因投资风险带来融资信用风险，不少证券企业爆出风险事件，也有因资金链断裂引发信用风险。（三）流动性风险改变趋势。从频发风险事件看，因为证券企业自营投资失败、股东无止境占用资金，或理财资金长久被套，无法向用户兑现等等原因，使证券企业面临流动性风险，最终铤而走险全部去挪用用户资金，最常见现象是证券企业巨额用户资金（国债）被挪用她处，和营业部总经理伙同相关人员（或内部人或银行职员）卷走巨额用户资金等。（四）操作风险和法律风险改变趋势。从多年来证券企业遭遇用户纠纷和诉讼案件看，操作性风险更趋向：证券营业部一线实施层风险意识相对微弱，实施力不足，内控制度没有得到落实落实，可能带来无意识（差错）或人为（道德风险）风险；证券营业部出于趋利目标（又要业绩又不顾风险），将会转向尽力掩盖违规行为，使经营风险更隐蔽、性质更恶劣。另外，风险还表现在证券企业内控机制和内控指标体系没有深入完善，因为管理创新和业务创新带来新增操作风险。由此可看出，证券企业以后面临风险更多地转向投资风险和资金（自有和用户）管理风险。二、从业务种类分析风险改变趋势前面已经分析，证券企业风险按业务种类划分为证券经纪业务风险、证券承销业务风险、自营业务风险和其它业务风险等，因为8月份起证监会采取系列监管方法即创新评审、定时报送制度、独立存管标准，和资产管理业务自查、用户资金管理自查和风险底数自查等三道“自查令”，掀起了“秋季”整肃风暴，停止全部证券企业委托理财、三方监管等业务，暂停个人用户资产管理业务；年底又因询价制出台，新股发行、上市步伐放缓。因为实施用户资金独立存管，一定程度地降低证券经纪业务风险，但毕竟还是内部管理，用户资金面临挪用风险仍未能最终取消；发行上市步伐放缓，证券承销业务风险也人为地降低了；理财业务暂停，也是短期内资产管理业务风险降低。总而言之，和按起源分析风险改变趋势结论相同，证券企业经营风险以后一段时间内更多地集中在自营业务和经纪业务方面。这么风险首先可能危及用户资金，其次可能危及股东资金和其它渠道筹集资金如融资资金，所以，证券企业对风险识别、量化、监测和控制尤其显得愈加关键。2.3综述：中国外证券企业风险监控现实状况2.3.1国外证券企业风险监控现实状况国外证券企业全部很重视风险防范，通常全部设有严密风险管理组织，并已经从上个世纪八十年代定性风险管剪发展到现在比较完善定量风险管理，加上现代化信息管理技术，已经形成了组织严密并能适时对风险进行监控综合风险管理和控制模型。一、常见风险控制方法和管理对策国外证券企业通常会定时检讨风险管理政策、衡量及汇报方法，尤其是在企业推出新服务或新产品之前，或是当对产品、服务、相关法例、规则或要求关键改动可能会影响企业所承受风险时，全部要进行检讨。（一）市场风险控制方法[1，6，7]：国外证券企业最高决议管理层会订明企业能够买卖认可产品及投资工具，并实施有效程序，以确保相关要求取得遵守。相关监控方法包含定时审查企业资产负债表及损益表，和部分交易员统计、未经授权投资或交易交易单位，和和企业交易对手就未完成或未平仓交易进行确定。要求实施风险管理职能职员就企业所买卖或投资每项认可产品，定时检讨并连续实施包含企业买卖及未平仓盘买卖限额及持仓限额。企业最高决议管理层会制订及维持有效风险管理方法，方便衡量不停转变市场情况对企业（尤其是当企业买卖衍生金融产品）及（如适用）用户所造成影响。这些方法会同时针对企业所买卖产品或所提供服务所附带全部风险原因。这些风险方法关键涵盖以下事项：1、未能估计市场波动－利用风险价值模型或其它计算方法，估量可能出现潜在亏损（对本身买卖大量衍生产品企业来说，这点尤为关键）；2、部分市场原因－衡量企业所负担风险对特定市场风险原因敏感程度，比如利率收益曲线偏离常轨和市场波幅改变；3、压力测试－利用多项变量假设，以确定当市场情况出现不正常及大幅波动时，对企业所造成影响。（二）信用风险控制方法[1，6]：国外证券企业会建立并维持有效信贷评级制度，以评定用户及交易对手信用可靠性。企业应以明确而客观衡量方法来评定可能成为用户人士，并签订或检讨为全部用户（包含现存用户）设定合适信贷限额而使用信贷评级。这些信贷评级及适用限额可反应：（1）著名信贷评级企业对用户信贷评级（如有）；（2）投资目标、投资历史、交易频密程度及风险负担；（3）过往还款统计及失责统计（如有）；（4）用户资金基础、是否含有贷款担保及其数额、担保人（如有）等；（5）任何已知事项，而这些事项可能包含对用户财务情况产生负面影响、失责可能性或所储存用户资料正确性；（6）如确保金交易亦取得信贷，则也就市值作出合适扣减，以确定用户拥有足够资金。实施风险管理职能职员应利用合适量化风险方法，有效地计算及监督企业因用户所需承受信贷风险，包含：交收前信贷风险（比如未完成交易按市价计算）及交收风险（比如因货银对付时间差异所引致风险）。实施风险管理职能职员应确保属于同一集团企业用户所组成信贷风险全部加以汇总计算，方便衡量企业信贷风险。应尤其注意，净额结算安排或可有助减低企业所承受信贷风险。应确保只有在含有签妥净额结算协议或其它合适保障情况下，才可对销信贷风险。实施风险管理职能职员应根据用户信贷评级及交易需要，订明每位用户交易及持仓限额。这些限额应给予实施。企业收取确保金政策及程序，应清楚列明并给予统计及实施。确保金政策所涵盖事项包含：（1）可催缴确保金类别、适用确保金比率及确保金计算方法；（2）可接收确保金缴付方法及抵押品形式；（3）在何种情况下，用户可能被要求缴付确保金及额外确保金，及未能缴付确保金后果，包含企业有权采取行动；（4）用户连续数次未能补足被催缴确保金时，企业将会采纳哪些渐趋强硬追收程序。（三）流动性风险控制方法[1，2，6]：国外证券企业通常会采纳风险调整考绩方法以阻吓交易员从事未经认可买卖。假如该交易员交易活动令企业负担巨大风险，则该等方法可能影响交易员薪酬。企业会对交易活动越过预先批核程度交易员，采取合适行动。企业管理层会就某特定产品、市场及业务上交易对手，根据它们各自资金流动性及经企业核准资金流动性而签订风险政策，制订及实施相关风险集中程度要求。制订衡量方法及定时监察在相关资金起源及资金需求在时间上错配，和部分产品、市场和业务交易对手集中程度。企业管理层还会制订合适处理拖欠及失责程序，令负责资金流动管理人员对潜在问题提升警觉，和提供足够时间，方便她们采取合适行动，从而减轻因用户或交易对手资金流动问题而造成影响。（四）运作风险控制方法[1，2，7，8]：运作风险是企业业务运作中内生风险原因，建立合理内部控制制度是防范运作风险有效路径，国外证券企业管理层通常会定时检讨企业运作，以确保企业因欺诈、错误、遗漏及其它运作及事宜而须负担财务或其它方面损失风险，全部能够得到立即妥善管理。相关运作事宜包含：（1）从实际上及功效上将不相容职责，比如交易、交收、风险管理及会计分开；（2）维持并立即提交合适而完备会计统计和其它统计，和应含有能力侦查欺诈、错误、遗漏及其它没有遵守监管机构及企业内部要求情况；（3）会计及其它资料保安及可靠性，比如应拟备尤其汇报以正确地突出全部不平常活动，并帮助侦查欺诈、错误和显著趋势；（4）职员编制是否妥当，包含应聘用含有所需技能及丰富经验人员，以减低因“关键”职员短缺或离职时造成损失风险。因应企业规模实施有效延续计划，以确保企业不会蒙受业务中止风险。这方面关键程序包含：进行影响业务研究、识别出可能引致业务中止情况（比如数据处理系统发生故障）、文件保留及定时测试企业灾难应急计划。企业通常还会投购足够保险，以应付不一样类型风险，这包含但不限于忠诚保险（fidelityinsurance），和重新购置仪器和其它业务及数据处理设施保险。二、国外证券企业风险管理理念国外证券企业通常全部设有风险管理委员会，来确保企业面临多种风险能够合适地被识别、监视和综合管理。为此，这类专职企业风险管理委员会全部会建立严密风险管理步骤，通常包含：（1）成立一个正式风险管制组织，此组织能确定风险监视步骤及其组成；（2）由董事会审计委员会对企业整个风险管理步骤进行定时审核和检讨；（3）明确风险管理政策和程序，并由最适宜和最优异定量分析工具来支持；（4）由企业最高管理决议层（如企业实施管理委员会）明确要求风险容忍程度，而且定时进行检讨以确保企业风险承受和企业业务发展战略、资本结构和现在和预期市场条件相一致；（5）在职责和分工明确情况下保持业务、行政管理和风险功效之间良好沟通和协调[10，11]。风险管理步骤和企业风险管理委员会人事及其分析基础设施一起确保企业风险容忍度被明确地定义，和被企业从事含有风险业务业务人员及其高级行政管理层了解。其它小组或部门如审计、财务等和企业风险管理委员会一起建立起企业整体风险管理控制步骤。即使没有任何一个风险管理系统尽善尽美，但成立风险管理委员会目标是尽可能确保风险相关损失发生在可接收和可预见范围内。三、风险监视和度量控制模型[7，12]国外各大证券企业全部有自己风险监视和度量控制模型，即使各企业模型全部拥有自己特色，如J．P．摩根在业界以定量风险矩阵模型而著名，但总来说各家企业模型关键原理全部大同小异，归纳起来全部有以下部分共同特征：（一）模型很复杂，功效也尤其强大，很多指标被量化。摩根斯坦利VAR模型在1997年就包含大约420个市场风险原因基准数据系列，涵盖利率、证券价格、外汇汇率、商品价格和相关波动率。另外，该模型还包含了约7500只证券和60个类别企业及高收益债券市场风险原因。（二）含有全方面风险管理模型特征，即模型考虑了企业范围内各个层次业务单位及各个种类风险综合管理，这种管理要求将信用风险、市场风险、多种其它风险及包含这些风险多种金融资产和资产组合和负担这些风险各个业务单位纳入到统一体系中，对各类风险再依据统一标准进行测量并加总，且依据全部业务相关性对风险进行控制和管理。全方面风险管理优点是能够大大改善风险－－收益分析质量。证券企业只有在含有监视和度量整体风险管理体系以后，才有可能真正达成控制风险目标。（三）明确要求企业多种业务风险容忍度，并对一些风险集中度业务进行尤其处理。要求市场风险容忍度目标是限制因为多种影响原因而造成市场风险和风险价值（VAR，即ValueatRisk，下一节将具体介绍）。要求信用风险容忍度目标是限制个人、同行、国家及融资抵押风险在企业可接收和承受量级内。（四）模型能够适时或最少天天对企业多种业务带来风险进行监视和量化，并能自动提醒和预警违反企业风险容忍度和其它要求情况。（五）模型里多种关键业务风险容忍度参数由企业最高实施管理委员会决定，并由企业审计委员会进行审查和监视。企业最高实施管理委员会每十二个月对多种关键业务风险容忍度进行检讨和同意任何具体改变。而企业风险监视委员会则需将风险监视和度量控制模型关键改变向企业审计委员会汇报。2.3.2中国证券企业风险监控现实状况一、监管部门对证券企业风险监控基础要求现在，中国证券企业风险监控关键以《证券企业内部控制指导》和用户资金独立存管为指导，从内控机制和内控制度上指导证券企业建立健全风险管理体系，要求证券企业经过内控环境建设来控制道德风险，对经营风险要进行识别确定、评定量化、监测控制，建立有效用户资金封闭运行集中管理控制体系和用户资金独立存管体系，并经过加强外部监管来推进证券企业内控管理水平提升，使用户资金达成安全、完整、可控、可查运行状态。（一）证券企业内部控制指导作为中国证券企业风险监管最关键法规之一——《证券企业内部控制指导》，中国证监会在公布以后，参考证监会国际组织（IOSCO）系列要求进行修订，提出证券企业内部控制应充足考虑控制环境、风险识别和评定、控制活动和方法、信息沟通和反馈、监督和评价等要素。1、控制环境：关键包含证券企业全部权结构及实际控制人、法人治理结构、组织架构和决议程序、经理人员权力分配和负担责任方法、经理人员经营理念和风险意识、证券企业经营战略和经营风格、职员诚信和道德价值观、人力资源政策等。2、风险识别和评定：立即识别、确定证券企业在实现经营目标过程中风险,并经过合理制度安排和风险度量方法对经营环境连续改变所产生风险及证券企业承受能力进行适时评定。3、控制活动和方法：确保实现证券企业战略目标和经营目标政策、程序，和防范、化解风险方法。关键包含证券企业经营和管理中授权和审批、复核和查证、业务规程和操作程序、岗位权限和职责分工、相互独立和制衡、应急和预防等方法。4、信息沟通和反馈：立即对各类信息进行统计、汇总、分析和处理，并进行有效内外沟通和反馈。5、监督和评价：对控制环境、风险识别和评定、控制活动和方法、信息沟通和反馈有效性进行检验、评价，发觉内部控制设计和运行缺点并立即改善。（二）用户交易结算资金独立存管近几年中国证券企业风险事件显示：现在证券企业在经营中一般存在部分问题，造成部分证券企业不一样程度地存在挪用用户资金情况，严重影响证券企业公众诚信，打击了证券市场，甚至影响国家金融秩序和社会安定。所以，推进证券企业规范发展是监管部门迫切期望处理重大问题。怎样切实有效确保用户资金安全，保障投资者正当权益不受侵犯，不仅包含存管模式本身，还包含到和交易和结算模式配合、法律法规环境背景和对应业务步骤、制度建设和技术支持等方面。证券市场参与各方在3号令基础上主动研究探索，4月份中国证监会推出了用户资金存管制度改革思绪――独立存管，明确了用户资金独立存管概念和衡量标准。紧接着证监会专门组织成立了“证券企业确保金独立存管标准制订和评审小组”，广泛征集了包含证券企业、登记企业、银行、会计师事务所、软件开发商等各方意见，对用户资金独立存管提出了指导性意见和评定标准规范。9月底，证监会公布了《创新试点类证券企业用户资金独立存管试行标准》，并激励其它证券企业参考此标准主动改善用户资金存管模式。1、基础概念：用户资金是指用户托管并专户存放，用于证券交易、结算资金及其转化形态，包含以货币资金形式存在用户交易结算资金及以股票、债券等形式存在用户证券类资产。用户资金独立存管是指证券企业将用户资金独立于证券企业自有资金，存放于含有一定独立性和必需监管职责存管机构，并经过组织体系、账户体系、结算托管体系、核实体系、交易体系、划付体系、监控体系在各自独立完善基础上相互制衡，使用户资金在封闭运行、集中管理和独立监控基础上，达成安全、透明、完整、可控、可查状态。2、总体目标：经过组织体系、账户体系、结算托管体系、核实体系、交易体系、划付体系及监控体系在各自独立完善基础上相互制衡，使用户资金达成安全、透明、完整、可控、可查状态，在防范证券企业及其分支机构挪用用户资金同时，为建立健全证券企业现代金融企业经营管理模式奠定基础，推进证券企业规范发展。3、六项标准：封闭运行标准、相互制衡标准、集中管理标准、增加透明度标准、防范风险传输标准、系统强制留痕标准。封闭运行标准：经纪和自营等业务经过部门独立、人员独立、信息隔离等实现分开运行。用户资金须独立于自有资金，在席位、账户、存管等方面相互分离基础上，经过企业组织架构及内部运作体系完善，实现用户资金封闭运行。

相互制衡标准：企业组织体系、账户体系、交易体系、结算托管体系、核实体系、划付体系和监控体系在职能定位、业务步骤、技术系统等方面各自完善基础上，用户资金业务实施和运作、监控合适分离，不相容职务合适分离。应该在用户账户明细和清算数据基础上，建立控制交易及资金划付风险运作平台。销售、交易、代理等职能推行应该和核实、清算、监控等职能推行合适分离，后台管理及监督部门不得从事业务招揽和业务操作等活动，业务运作和技术支持相互独立。

集中管理标准：证券企业应在用户账户、用户开户资料等进行风险分类管理基础上，经过交易、清算、核实、划付等职能集中运作或集中管理，达成后台集中管理状态。应在独立数据源基础上，建立有效集中监控体系。

增加透明度标准：在掌握用户明细账户及用户交易结算资金专用存款账户余额及明细基础上，建立健全用户资产汇报体系，完善用户另路查询和对账机制，并向监管部门开放集中监控系统数据接口，提升用户资金运行和监控透明度。

防范风险传输标准：应该实施稳健经营和财务政策，经过控制经营规模及关联交易，优选用户及合作对象，预防企业其它业务、关联方及合作对象风险转移为用户资金风险。系统强制留痕标准：交易、清算、核实、监控系统和资金划付系统等数据库应统一备份、严禁非法修改，系统强制审计留痕、日志统计完整，能完整统计各层级职能授权分配过程及操作痕迹。二、中国证券企业风险监控现实状况及存在问题经过上述分析可看到，尽管中国证券企业建立已经有近二十年历史，但风险监控仍处于初级建设阶段，外部监管和内部风控水平还停留在控制框架搭建上，风险控制方法还要不停完善；具体表现在：（一）企业内部治理结构不完善即使证券企业已经建立了由股东大会、董事会、监事会和经理层组成法人治理结构，但在实际工作中各个管理层职责划分并不很明确，管理层次不清楚，甚至有证券企业股东会、董事会、监事会形同虚设，形成内部人控制，企业治理一股独大，缺乏相互制衡。（二）风险监控认识和了解上存在偏差很多证券企业对风险监控内在含义缺乏全方面、深刻认识，没有站在影响企业生存战略高度来重视这一体制建设，经营理念仍然重外延扩张，轻内涵发展；重业务拓展，轻风险防范，被动地迎合外部监管法规及制度要求。（三）内部组织结构设置和权责分配不合理和国外证券企业相比，现在中国多数证券企业还未建立系统、高效风险管理部门。重业务部门，轻管理部门，部门之间协调性差，缺乏对应制衡。没有统一授权措施和明确责任分配。权力得不到有效制约。企业内部缺乏立即高效信息传输机制，也难以立即发觉和阻止越权行为。（四）风险管理手段落后证券企业在风险预警、监测、评价和控制和尚处于研究阶段，风险管理定性研究多，对于识别和量化风险指标还没有进行系统研究。在管理手段上，没有对市场风险和信用风险进行定量模型化，风险分析大多凭滞后报表百分比管理或定性分析，还未形成系统指标和制度。只是参考国外管理经验，引进了净资本指标，但净资本指标计算方法还应在实践中不停修正；证券企业控制投资风险VAR模型研究还停留在分析研究试行阶段，没有建立切合实际风险衡量、评定模型和比较系统科学风险预警监测指标体系。（五）内部审计监督层次不高，权威不够证券企业对内部监督检验部门重视不够，内部监督检验部门在组织上所处层次不高，无法确保其独立性和权威型。内部监督检验职能还停留在差错、防弊上，监督检验范围窄，频率低，周期长，对发觉问题处理力度弱，没有充足发挥其第三道防线主动作用。针对以上存在问题，我们可看到，和国外证券企业相比，中国证券企业风险管理存在较大差距，所以证券企业第一步应建立健全风险控制指标体系，并开展广泛应用，第二步在应用实践中结合本身实际情况设计风险容忍度参数，除了对风险量化之外，还应对风险经过容忍度进行处理控制。下面本文仅包含第一步研究，侧重研究证券企业风险监控体系中净资本指标和初步包含VAR模型。

第三章证券企业风险监控体系研究3.1证券企业应建立风险监控体系本人认为，证券企业应在实现经营目标过程中，主动主动地依据市场监管要求，结合本身实际情况，参考国外风险管理优异水平，逐步建立、完善风险监控体系，包含定性指标体系和定量指标体系，不停充实、完善定性指标；逐步完善、调整、修正定量指标，并在定性指标和定量指标之间建立起相互转换关系，使整个指标体系紧密结合，为证券企业识别、监测风险奠定扎实理论基础，进而完善证券企业内部控制，增强证券企业自我约束能力，推进证券企业现代企业制度建设，有效防范和化解金融风险。如前所述，证券企业所面临风险可分成能够量化和不能够量化两大类，对这两类风险进行监督和管理思绪也不一样：对于还未能够进行量化风险指标，如操作风险、法律风险等，能够经过行之有效定性风险指标如组织制度建设和标准化程序进行控制；而对于可度量风险，则可经过定量风险指标体系进行逐日严密监控，并依据要求不停进行调整。尤其要经过严格量化风险指标体系评定本身资本充足情况，从而实现资本管理目标，即，首先在风险管理过程中经过多种风险价值测算评定风险资本和实有资本差距；其次，经过合理安排资本结构确保监管机构两大最低比率要求（关键资本最低比率、关键资本和次级资本之和和风险资产最低比率）[13，14]。经过上述这一整套完整定性定量风险管理体系，将达成对证券企业多种风险进行有效管理和控制目标。3.2证券企业风险监控体系内容3.2.1定性指标体系研究证券企业风险监控定性指标体系包含外部监管法规和内部控制，其中：外部监管法规关键有证券市场成立二十几年相关法律和监管部门公布部门规章等；内部控制关键是证券企业自成立以来，结合本身实际需要制订内控机制和制度。一、外部监管法规：相关法律关键有《企业法》《证券法》和《刑法》《会计法》中相关条款；监管部门规章关键有证券企业治理结构及其行为规范，证券市场品种管理及相关业务规则（如债券、基金、股票发行上市交易退市等），从业人员和高级管理人员行为规范和市场禁入要求，用户资金管理（独立存管和第三方托管），证券企业融资管理和相关财务控制，金融企业会计制度，等等（具体列举在第一章绪论中已介绍，这里不再赘述）。外部监管法规关键是对证券企业方方面面风险管理进行硬性要求，要求严格实施，大部分监管要求是证券企业“有所为”和“有所不为”之间分水岭和高压电线，“越界”或“触电”全部是违法违规行为。外部监管法规是证券企业风险监控定性指标体系关键组成。二、内部控制：证券企业内部控制包含内控机制和内控制度。（一）内控机制：证券企业要根据内控指导健全符合现代企业制度要求法人治理结构，形成科学合理决议机制、实施机制和监督机制，包含证券企业全部权结构及实际控制人、法人治理结构、组织架构和决议程序、经理人员权力分配和负担责任方法、经理人员经营理念和风险意识、证券企业经营战略和经营风格、职员诚信和道德价值观、人力资源政策等。内控机制建立是证券企业内控环境建设关键，关键是防范股东、经营层和操作人员道德风险。证券企业建立和完善内部控制机制必需遵照以下标准：1、健全性标准。证券企业内部控制机制必需覆盖企业各项业务、各个部门和各级人员，并渗透到决议、实施、监督、反馈等各个经营步骤。2、独立性标准。企业必需在精简基础上设置能充足满足企业经营运作需要机构、部门和岗位，各机构、部门和岗位职能上保持相对独立性。3、相互制约标准。内部部门和岗位设置必需权责分明、相互牵制，并经过切实可行相互制衡方法来消除内部控制中盲点。4、防火墙标准。企业投资银行、自营、经纪、资产管理、研究咨询等相关部门，应该在物理上和制度上合适隔离。对因业务需要知悉内幕信息人员，应制订严格同意程序和监督处罚方法。5、成本效益标准。企业应该充足发挥各机构、各部门及广大职员工作主动性，尽可能降低经营运作成本，确保以合理控制成本达成最好内部控制效果。（二）内控制度：内部控制制度是指企业为防范金融风险，保护资产安全和完整，促进各项经营活动有效实施而制订多种业务操作程序、管理方法和控制方法总称。企业制订内部控制制度必需遵照以下标准：1、全方面性标准。内部控制制度必需涵盖企业经营管理各个步骤，并普遍适适用于企业每一位职员，不得留有制度上空白或漏洞。2、审慎性标准。企业内部控制关键是风险控制，内部控制制度制订要以审慎经营、防范和化解风险为出发点。3、有效性标准。内部控制制度必需符合国家相关法律法规要求，企业全体职员必需尽力维护内部控制制度有效实施，任何职员不得拥有超越制度约束权力。4、适时性标准。内部控制制度制订应该含有前瞻性，而且必需伴随企业经营战略、经营方针、经营理念等内部环境改变和国家法律法规、政策制度等外部环境改变立即进行对应修改或完善。三、定性风险指标体系完善伴随证券行业快速发展，证券监管理部门和证券企业对风险管理认识正在逐步提升，这也是中国证券市场得以稳健发展和证券企业业务得以正常运转前提条件。不过我们也看到，现在中国证券企业在定性风险指标方面还需作以下改善：（一）深入树立科学风险管理理念证券市场行情波动性大造成证券投资活动可能高收益诱惑，使证券企业含有不惜冒高风险去追逐高额回报倾向。所以，证券企业对风险管理要有深刻认识，应树立保值重于增值，安全性、流动性重于收益性经营理念，将资产安全性、流动性放在资产管理首要地位，不仅要在风险管理理论研究中取得突破性进展，而且要在风险管理实践中，逐步建立起从认识、衡量、评价到控制一整套完整管理体系。建立科学风险管理理念比风险识别和风险评定更关键，业务关键风险不是业务本身，而是业务管理方法，违反纪律或在监管方法上出现失误最有可能引发风险。所以证券企业应不停地在内部强化纪律和风险意识，首先自上而下地推进风险警示教育；其次在对经营管理中风险作深入研究基础上，形成系统风险控制制度，让每一位职员认识到本身工作岗位上可能存在风险，时刻警觉，形成防范风险第一道屏障。同时使风险管理策略含有灵活性，以适应市场不停改变需要。（二）完善法人治理结构，优化内部组织机构，使权力有所制衡证券企业应依据其本身发展需要构建了合理内部控制组织结构，而且在市场发展中不停完善。证券企业应设置风险管理委员会，来确保企业面临多种风险能够合适地被识别、监控和综合管理。风险控制委员会关键职责是设计和修订企业风险控制政策及程序，计划各部门风险限额，评定和监控多种业务风险等。为此，企业风险管理委员会全部会建立严密风险管理步骤，通常包含：（1）成立一个正式风险管理组织，此组织能确定风险监视步骤及其组成；（2）由董事会下设审计委员会对企业整个风险管理步骤进行定时审核和检讨；（3）明确风险管理政策和程序，并由最适宜和最优异定量分析工具来支持；（4）由企业最高管理决议层（如企业实施管理委员会）明确要求风险容忍程度，而且定时进行检讨以确保企业风险承受和企业业务发展战略、资本结构和现在和预期市场条件相一致；（5）在职责和分工明确情况下保持业务、行政管理和风险功效之间良好沟通和协调。从现实情况看，要充足发挥风险管理委员会作用，就必需确保证券企业向监管部门报备多种数据真实正确，这就必需从以下多个方面完善证券企业法人治理结构和内控机制：1、规范大股东尤其是民营证券企业大股东行为。在证券企业法人治理结构中，董事会居关键地位，而大股东又在董事会中起着很关键作用。所以，完善证券企业法人治理结构首先是要规范大股东行为。这首先包含大股东既要认真推行股东责任，关注企业治理情况，但其次同时也是更关键是要严禁大股东及其关联企业经过和证券企业业务往来、资金往来和其它关联交易行为等向大股东及其关联企业进行利益输送，从而损害证券企业及其债权人利益。另外，为了规范董事会和大股东行为，还能够从激励证券企业股权结构多元化、提升董事会中外部董事比重等方向进行探索。2、加强监事会独立性，建立外部监事制度。在证券企业法人治理结构中起关键作用另一个机构是监事会。监事会作为企业监督机构，依据企业章程对董事会和经理行使职权活动进行监督。现在监事会关键由股东和职员代表按一定百分比组成。从过去实践看，监事会职能还没有得到充足发挥。为了加强监事会职能。一是要采取方法加强监事会独立性，这应该从财政和人事两方面着手，确保财政独立，避免人事之间相互牵连。二是要建立外部监事制度，即激励股东代表、企业职员代表以外监事进入监事会，其关键职责是监督企业董事会、经理层和其它监事是否尽到勤勉义务，有没有侵害企业利益行为和违规经营行为。3、完善企业内部控制机制。依据相互协调、相互制衡标准健全内部组织机构。组织机构设置和职能分工不仅应使各部门和各岗位在各自职责范围内，相互配合、高效地完成各项业务，且应能确保业务运行中各步骤相互监督，相互制约，对于组织内全部活动要合理有效地分配职责和权限，并为实施任务和负担职责组织组员尤其是关键岗位人员，提供和配置所需资源并确保她们经验和知识和职责权限相匹配。这关键包含完善会计账目和会计统计及内部财务管制，完备和强化内部审计制度，整个审计必需独立于企业其它业务。加强对高层管理人员和关键岗位业务人员资格审查和资格管理等。另外，还可采取四个层次内部控制方法：一是构建操作风险管理架构。设置企业操作风险管理团体，制订操作风险管理政策，组织操作风险委员会和商业控制委员会运作。二是实施操作风险个人评定方法。该方法意在发觉各业务部门关键操作风险。三是建立风险事件数据库。首先对内部发生操作风险进行搜集和分析，其次将内部风险和外部风险进行比较。四是外部审计[15，16]。（三）改善风险管理手段证券企业应依据市场监管热点和内部管理需要，不停改善风险管理手段。对经营风险不仅能依据法规制度进行定性分析，能依据风险控制指标进行量化分析，即经过建立数学模型，利用统计技术等手段来定量分析风险，而且努力争取结正当律法规量刑要求和诉讼官司、赔偿纠纷对损失量化通例，将定性分析风险有目标地科学地评定、量化，更有利于证券企业依据投入产出或成本效益标准立即做出决议，立即采取有效方法。（四）用户资金保持独立存管用户资金独立存管关键任务是经过技术手段建立一套科学、严密用户资金存管系统，对用户资金封闭运行管理，使之达成可控、可查、安全、透明运行状态。证券企业应依据中国证券业协会制订《用户确保金独立存管衡量标准》要求，经过对现有用户资金管理体系进行内控机制和步骤再造，建立起“对用户资金进行全方面过程控制封闭运行体系”，即在取消现金柜台、严禁营业部柜台内部转账基础上对用户资金流动全部步骤进行集中控制（证券企业总部控制和对外部开放系统监督）。独立存管不仅需要制订严格用户资金安全标准，良好银行系统服务，而且有赖于完善证券企业总部控制信息系统——优异资金划拨系统完整、有效用户资金对账系统和实时风险监控系统良好支持。独立存管实施，使用户资金资产流动可控、可查、安全、透明。同时，也对监管部门（证监会和当地证监局）开放，能够随时检验独立存管有效性，真正达成内部控制和外部控制相结合，证券企业自律和监管部门约束相结合，使用户确保金从制度上和技术上达成真正安全状态。（五）扩大资本规模[17，18]资本规模对证券企业来说很关键，其作用不仅表现在证券企业经营、管理上发挥功效，更表现在资本金对于风险约束作用上，资本金是证券企业负担风险本钱，有多少资本就能负担多大风险。资本金能够在证券企业出现亏损时填补亏损。证券企业资本金规模越大，其承受风险能力越大。在金融发展过程中，证券企业不少风险性业务推出和开展全部受资本金规模限制，中国证券企业存在规模小、数量多现象。1998年全球十大证券企业平均资本（折合人民币，下同）为2334亿元，其中美林企业和摩根斯坦利分列一二位，资本规模分别为5618亿元、3448亿元。1999年底中国共有专业证券企业90余家，累计总股本为286.56亿元，平均每家股本只有3.184亿元。所以，证券企业应该逐步扩大经营规模，以适应中国证券市场对外开放将面临风险现实状况和竞争状态。3.2.2定量指标体系研究鉴于中国研究缓慢现实状况且没有全方面使用，风险定量指标体系相关文件较少，所以，定量指标体系研究是本文研究关键和难点。一、指标体系构建标准本文认为，证券企业风险定量指标体系构建标准应为可操作性、可比性、预警性、系统性、开放性等五项标准。二、定量指标分类（一）按时间形态分为静态指标和动态指标1、静态指标－横向比较如结构性指标（占比、百分比）、计划性指标2、动态指标－纵向比较反应时间趋势改变（二）按性质分为风险监测指标和经营情况指标1、风险监测指标法律法规、企业制度要求、显示风险程度综合指标2、经营情况指标衡量经营机构经营质量和经营结果综合指标（三）按内容分为流动性指标、资产质量指标、业务发展指标、盈利性指标（四）按层次分为外部监控指标和内部监控指标其中：外部监控指标可侧重控制流动性风险净资本指标和控制投资风险VAR模型。三、风险监控定量指标体系[4，19]（一）风险监测指标1、财务类：净资本、净资、资产流动性比率、、净资产流动百分比、对外担保百分比、贷款百分比、应收账款比率、十二个月以上应收账款回收百分比等。⑴净资本=∑各资产×折扣百分比－∑负债(3.1)⑵(3.2)⑶资产流动性比率＝（流动资产总额－代买卖证券款－受托资金）÷（流动负债总额－代买卖证券款－受托资金）×100％(3.3)⑷(3.4)⑸净资产流动百分比＝（流动资产余额-代买卖证券款-受托资金）÷净资产额×100％(3.5)⑹对外担保百分比＝（担保总额÷净资产）×100％(3.6)⑺贷款百分比＝（贷款总额÷净资产）×100％(3.7)⑻应收账款比率=（应收账款总额÷资产总额）×100％(3.8)⑼十二个月以上应收账款回收百分比＝（上年末账龄在十二个月以上应收账款回收额÷上年末账龄在十二个月以上应收账款总额）×100％(3.9)2、资金营运业务类：现金留存比率、资金收益率、资金营运水平、固定资产比率、股权投资比、股权投资损益率等。⑴现金留存比率＝（清算＋贮备金）／净资产(3.10)⑵资金收益率＝营运资金收益／营运资金总额(3.11)⑶资金营运水平＝资金收益率／同业资金收益率(3.12)⑷固定资产比率＝固定资产投资额／总资产(3.13)⑸股权投资比＝股权投资总额／总资产(3.14)⑹股权投资损益率＝股权投资收益／股权投资额(3.15)3、经纪业务类：步骤管理风险量刑要求和诉讼官司、赔偿纠纷对损失量化通例，用户资金挪用测试和相关百分比等。⑴量刑和损失量化=罚款、赔偿和刑事判决等(3.16)⑵用户确保金挪用测算=（代买卖证券款＋受托资金）－（用户资金银行存款＋用户清算备付金存款＋交易确保金+受托资产）(3.17)⑶代理交易赔偿率＝代理交易赔偿金额／代理交易总额(3.18)⑷用户保险金挪用比率＝挪用金额／用户确保金总额(3.19)⑸交易犯错率＝操作错误次数／交易总次数(3.20)4、自营业务类：投资组合VAR模型、自营证券百分比、自营持有同一非国债类证券资本百分比、自营持有同一股票百分比等。⑴投资组合VAR模型：参数模型、非参数模型(3.21)⑵自营证券百分比＝（自营权益类证券账面价值÷净资产）×100％(3.22)⑶自营投资比＝自营有价证券总额／自有资本规模(3.23)⑷自营持有同一非国债类证券资本百分比＝（一个非国债类证券按成本价计算总金额÷净资产）×100％(3.24)⑸自营持有同一股票百分比＝（买入任一上市企业股票按当日收盘价计算总市值÷该上市企业已流通股总市值）×100％(3.25)⑹流通市值比＝自营单只证券总市值／该证券流通总市值(3.26)⑺自营证券损益率＝自营证券收益／自营证券投入额(3.27)5、受托投资业务类：受托持有同一证券百分比、集累计划投资单一证券最高百分比、限定性集累计划投资百分比、集累计划投资于企业或托管机构关联证券最高百分比等。⑴受托持有同一证券百分比=全部受托投资一家企业发行证券数÷该证券总股本×100％(3.28)⑵集累计划投资单一证券最高百分比=集累计划投资单一证券最高金额÷该集累计划资产净值×100％(3.28)⑶限定性集累计划投资百分比=限定性集累计划投资于权益类证券及证券投资基金最高金额÷该集累计划资产净值×100％(3.29)⑷集累计划投资于企业或托管机构关联证券最高百分比=集累计划投资于企业或托管机构关联证券最高金额÷该集累计划资产净值×100％(3.30)6、投资银行业务类：承销股票损益率、配售股票损益率、承销债券未兑付率、余存证券比率、佣金收益比等。⑴承销股票损益率＝承销股票业务利润或亏损金额／承销股票业务总金额(3.31)⑵配售股票损益率＝配售股票业务利润牗亏损牘金额／配售股票业务总金额(3.32)⑶承销债券未兑付率＝未兑付债券金额／债券承销总额(3.33)⑷余存证券比率＝未认购证券金额／承销证券总金额(3.34)⑸佣金收益比＝承销佣金收入／承销成本(3.35)（二）风险监控定量指标利用[19]从风险监控定量指标体系看，要做好识别、量化、监测、控制风险，证券企业管理者还必需把握以下几点利用标准。1、全方面搜集所需资料，掌握真实情况。定量指标包含面较广，指标体系建立，就是要综合搜集各方面风险控制信息，经过指标计算来衡量、评价证券企业风险控制情况，使管理者掌握风控真实情况。2、把握全局，全方面综合地分析问题，预防以偏概全。在定量指标分析利用中，管理者不能夸大局部分析，应全方面地综合地分析各个指标内含风险信息，以把握风险控制全方面情况。3、突出关键，深入分析影响全局关键问题。为了紧抓风险控制关键问题，在定量指标分析中，管理者应依据企业内控微弱情况，突出分析关键业务步骤关键风险。4、多法并用，动静态指标相结合，文字分析和图表分析相结合。为了愈加好识别风险，提议管理者多法并用，经过动静态指标、文字分析和图表分析等相结合，立即识别、揭示、追踪风险。5、跟踪监控，做好风险控制后续工作。对于风险控制，最关键工作是怎样监测和控制。所以，证券企业管理者要重视、做好风险监控工作，尽可能在风险量化基础上，将风险遏制在萌芽状态中。下面我们侧重研究净资本和VAR模型。

第四章净资本指标控制实证分析4.1净资本计算原理和标准4.1.1国外净资本计算原理和标准[10，17，20]因为证券企业资本在应对风险、控制风险过程中发挥着关键作用，二者之间有密不可分关系。现在国外对证券企业风险监管关键是基于对证券企业资本充足要求，净资本是其中一项关键指标。对证券企业资本充足性要求原理和巴塞尔协议中对银行资本充足性要求原理类似。各国对证券企业资本充足性要求基础能够分为两个部分，一是基础要求，二是资本充足性要求关键指标——净资本计算方法要求。而在计算净资本时，需要对证券企业持有各类资产按其流动性和风险特征不一样而按一定百分比计价，目标是要对这些资产可能存在市场风险损失和变现损失拨付一定准备。在这一点上，各国称谓不尽相同，中国证监会称为折扣百分比，即计算净资本时，资产按其账面价值或市价多少百分比确定，美国证监会称为扣减（haircut）百分比，其它国家则称为风险资本计提（PositionRiskRequirement，简称PRR）百分比，二者全部是指需要从资产原值中减去多少，这和中国证监会折扣百分比所指正相反，如在净资本计算中，对于现金零风险计算，国外扣减百分比为零，中国折扣百分比为100%。本文中将依据需要而使用不一样称谓。一、国外证券企业资本充足性基础要求（一）国际证监会组织要求在国际金融机构监管体系发展演变中，对证券企业等证券经营机构强调以净资本为关键风险监管体系，已经表现和包涵在不一样监管机构要求中。证监会国际组织（IOSCO）就向各监管当局提出了针对证券企业一系列监管指导，包含1989年10月第14届年会经过了技术委员会汇报——《证券企业资本充足率标准》；1990年11月《跨国证券企业资本金要求》；1996年3月7日《确保金汇报》；1997年5月《资本充足率标准比较》；1998年5月《证券企业及其监管机构风险管理和控制指南》；5月《证券企业信用风险管理及其对证券企业和监管者提议》等。在1998年5月及1999年5月，证监会国际组织技术委员会前后公布了题为《在要求条件下，使用模型确定国际活跃证券企业最低资本标准方法》及《确定证券企业为计算必需监管资本目标内部市场风险模型——对监管者指导》汇报。这些监管要求适应了近几年来证券企业面临风险特征改变及风险管理技术发展要求，共同建立了对证券企业进行资本监管框架，决定了证券企业资本监管基础方法和走向。证监会国际组织认可，在不一样监管制度下对资本有不一样定义方法，认为应该对进入证券行业企业依据其将从事业务类型设置最低资本要求，但不应该对全部企业设置相同标准。证监会国际组织强调了建立资本充足率标准必需性。建立资本充足率标准将促进各市场参与方信心，也能发明一个证券企业退出证券市场良好机制，还为监管当局提供干预标准。不过尽管对资本监管问题经历了多年考虑，该组织仍然没有对资本充足率目标比率作出具体要求。国际证监会组织认为，对证券企业资本充足性规范应从以下几方面考虑：1、对证券企业资本充足性要求应有一个统一基础框架，该框架应包含以下内容：（a）证券企业应有足够流动资产去应对可能面临风险损失，所以其流动性和偿债能力应达成一定标准。（b）证券企业所持有有价证券和商品头寸应根据市价计算以反应其真实价值，同时避免市价波动给企业带来累计损失。（c）基于风险资本需求应涵盖证券企业全部风险。2、对不一样业务类型证券企业应设置不一样最低资本充足性要求，但应避