柯力传感 应变式传感器 -称重传感器龙头平台化+机器人打造成长极

公司深度分析仪器仪表Ⅲ买入-A首次评级柯力传感(603662.SH)称重传感器龙头，平台化+机器人打造成长极经连续14年国内称重传感器市场占有率第一。公司的行业地位 股价表现股价表现柯力传感沪深30033%23%13%3%-7%-17%-27%2023-052023-092024-012024-05公司深度分析/柯力传感 +子公司产品+平台产品+事业部产品”构成并融合的物联网产品矩人用力传感器且筹备人形机器人相关传感器的对外投资项目。我每股净资产(元)数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测公司深度分析/柯力传感 5 5 6 82.应变式传感器稳步增长，六维力传感器打开 11 122.2.六维力传感器：技术壁垒高，人形机器人增长 15 19 193.1.1.保持高强度研发投入，研发费用绝对值和营收占比 193.1.2.打造智能制造全流程核心优势，优化产品开拓市场强化品牌 203.2.延伸多物理量传感器，重点突破机器人用传感器 203.2.1.加快多物理量传感器投资布局，初步形成传感器森林 203.2.2.多城联动产业布局，制造-投资 213.2.3.抢抓人形机器人机遇，重点攻克机器 223.3.牵头产业大脑平台，积极布局工业物联网战略 233.3.1.产业大脑落地生根，打造传感器 23 244.盈利预测与投资建议 25 26 5 7 8 8 9 9 9 9 10 10 10 11 11 13 13 14 14 15 15 17 17 18 19 19 20 20 21 22 23 23 24 6 8 11 12 12 14 16 16 18 19 21 24 25 26公司深度分析/柯力传感要产品广泛应用于交通、冶金、港口、化工、建心和事业部建设，于2017年建设宁波工业物联网特色资料来源：公司公众号，公司官网，国投证券研究中心表1：2023年公司产品主要包括力学传感器及仪表、工业物联网及系统集成等应变式传感器罐秤等领域仪表仪表主要应用于冶金、港口、石微型传感器——广泛用于3C产品测试，汽车压压力与温度系列体、蒸汽的流量服务等资料来源：公司官网，公司招股说明书，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感网三大方向，工业检测与计量、环境设备测量、能源设备、局温度、压力、视觉、车规级电量等多物理量传感器，资料来源：公司官网，公司年报，公司公众号，企查查，国投证券核心团队成员管理经验丰富。公司管理层经验丰富，涵盖了从人柯建东先生曾任宁波市政府经济研究中心、市委政研室秘书年的从业和管理经验。级博士后工作站。研发人员结构覆盖机械设计、电子技术、软件工程、大数据分析等专业，形成了以系统集成、大数据分析、人工智能为核心产品的研发团队。），《钢制传感器》，参与起草三项国家标准《称重传感器》（GB/T7551-2式力标准机检定规程》。公司深度分析/柯力传感表2：公司管理层背景一览理事长、中国传感器与物联网联盟副会长兼传感器分会会长。曾任宁业协会执行会长、深圳市智能传感行业协会执行会长、深资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：Choice，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：Choice，国投证券研究中心注：此处净利率为归母净利率口径资料来源：Choice，国投证券研究中心2021-2023年公司销售毛利率和净利率稳步提升。2019-2占比重上升。未来随着集团内部各公司的进一步整合带来的协同效毛利率33.28%上升4.01%，主要系原材料成本下跌；仪表毛利率为44.4我们预计该板块毛利率会有显著改善。公司深度分析/柯力传感资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：Choice，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：Choice，国投证券研究中心力传感器是一种能够将力或力矩的量值转换为电信号的传感器，主要测量各类力/力矩，广表3：力传感器按测量原理分类压电式资料来源：观研天下，泰科电子官网，汉施弗德传感器官网，霍盾电子官网，OnRobot官网，国投证券研究中心表4：力传感器按照测力维数分类资料来源：观研天下，坤维科技公众号，坤维科技官网，瑞思特传感仪器官网，国投证券研究中心表5：力传感器按输出方式分类模拟传感器模拟信号传输距离远、成本低、功耗低资料来源：IC先生，国投证券研究中心2.1.应变式传感器：市场规模稳定增长，竞争格局集中由在弹性元件上粘贴电阻应变敏感元件构成。当待测力作传感器具有精度高、技术成熟、测量范围广、频响特性好具有分辨力高、误差较小、尺寸小、重量轻、测量范围大、价格公司深度分析/柯力传感图15.全球应变式传感器销售额及发展趋势（2资料来源：恒州博智产业研究，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感资料来源：观研天下，国投证券研究中心资料来源：观研天下，国投证券研究中心业集中度较高，市场竞争激烈。根据研发实力、技术水平以呈现梯队化竞争格局，大致可以划分为跨国公司、地区龙头第二梯队以柯力传感、中航电测等为代表的地区龙头企业为主，在细分市场、产品价格第三梯队是中国、韩国等国家的中低端产品生产厂家，其产品主要在国内销售，竞争力应用的中低端占据绝大部分市场份额。但在工业控制领域的表6：全球应变式传感器生产厂家梯队Vishay美国全球称重、测量和测试方面的技术领导者，产全球领先的精密仪器制造商之一，并旦是世界产品齐全、技术领先，主导产品为不锈钢全密封聚焦于技术同源、产业同根的“智能测控”领域产品主要在国内销售，竞争力主要体现在相对低廉的劳动力公司深度分析/柯力传感资料来源：华经产业研究院，国投证券研究中心资料来源：公司招股书，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感态性能、维间耦合等，很大程度上决定传感器性能的优劣。贴一步消除耦合。标定与检测通过加载理论值的载荷并同时记六维力传感器主要分为应变片式、光学式以及压电/电容式。应变片式六维力传感器是通过测量力的方向和大小；压电/电容式六维力传感器则是利用压电效应或电容效应来测量力的表7：六维传感器类型及特点化压电/电容式资料来源：GGII，国投证券研究中心密的六维力传感器的应用需求将不断释放。表8：六维力传感器应用领域应用领域应用方式要应用于高精度抛光打磨、铣削、焊接及高精密装人以及对传感性能要求更高的协作机器人；通过安装在协作机器端，用以实现高精密柔性装配、焊接、去毛刺作公司深度分析/柯力传感资料来源：GGII、坤维科技官方、国投证券研究中心资料来源：GGII，国投证券研究中心资料来源：GGII，国投证券研究中心压力的准确感知，使机器人在执行各种任务时更加灵活和智能。在公司深度分析/柯力传感资料来源：TeslaAIDay2022，国投证券研究中心根据以上假设，在人形机器人销量分别为10/50/100万台时，六维力传感器市场规模分表9：人形机器人对六维力传感器市场增量影响4444000资料来源：国投证券研究中心资厂商。宇立仪器在工业机器人磨拋行业和汽车碰撞测试行空航天领域具备行业核心竞争力。未来随着人形机器人的量公司深度分析/柯力传感资料来源：MIR睿工业，国投证券研究中心资料来源：MIR睿工业，国投证券研究中心3.传感器+自动化设备+物联网并进，拥抱人形机器人新机遇加大研发投入，不断强化在产品优化、成本控制、质量在国内称重传感器市场中占有率第一。3.1.1.保持高强度研发投入，研发费用绝对值和营收占比双增续增加在技术和制造工艺改进方面的投资。表10：发行人核心技术情况模拟/数字汽车衡仪表仪表资料来源：公司招股书，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感资料来源：Choice，国投证券研究中心资料来源：公司年报，国投证券研究中心3.1.2.打造智能制造全流程核心优势，优化产品开拓市场强化品牌效应41.39%，同比提升4.99pct。公司对于大宗物资的采购实行格锁定模式降低采购成本并保持供应链的稳定性；充分利用设备3.2.延伸多物理量传感器，重点突破机器人用传感器投资并购的方式，布局力学、电量、光纤测机器人、高端装备等更市场前景更广阔的行业。②投资并购方面，在非力学的传感器领域，3.2.1.加快多物理量传感器投资布局，初步形成传感器森林公司深度分析/柯力传感表11：公司主要收并购项目公司简称主要涉及传感器或核心产品否衡器物联网设备否衡器设备否是是是是否否否是是是柯力三电是是否柯衡集力否是否柯力云鲸否是公司深度分析/柯力传感司提供新的发展空间，为公司打造传感器产业集群和产业森林打下坚实基础。资料来源：公司公众号，国投证券研究中心3.2.3.抢抓人形机器人机遇，重点攻克机器人用传感器加工中心精雕加工、医疗设备精密测控等，合小等特点。与此同时，公司围绕“人形机子项目，为下一阶段抢抓人形机器人传感器公众平台，公司对全国十多家微重测力、力形机器人关节力矩传感器和多维力传感器，公司深度分析/柯力传感资料来源：公司官网,国投证券研究中心3.3.牵头产业大脑平台，积极布局工业物联网战略数字化转型和企业产业链协同提供保障。资料来源：公司公众号，国投证券研究中心业提供多行业的物联网应用场景解决方案，比如辐射能物流、环保、智能消费、畜牧业、车载设备、港机及公司深度分析/柯力传感商业模式。⑤产业服务方面，在人力服务、法务财务等响应设备智能运维、自动化产线数字化改造、仓储物流数生产管理、智慧园区智能化运营、工贸线上营销等长尾数车载物联网、港机及海洋工程装备物联网等工业物联网及场景应用解决方案。资料来源：公司官网,国投证券研究中心动化生产设备将为柯力力敏传感器以及多物理量传感器的融合提供食品自动化和工业机器展，有利于公司扩展工业物联网应用场景，提升公司的收入和利润，增强公司整体实力。表12：2023年下游场景相关投资项目公司名称式例被投资/收购公司介绍及业务A+轮道金智能深耕新能源行业和智能制造，核心产品包括智能气力输送系统、智能配料系统、成都海科产品涵盖复合调味品智能生产线、中式酱卤肉制品智能生产线、酱腌菜智能厨、央厨预制菜调理智能生产线。目前已于西门子、施耐德、库卡机器人等国际知名品牌达成战略合作，同时助力天味食品、海底捞等企业落地自动化生产线资料来源：公司官网，公司公告，各子公司官网，国投证券公司深度分析/柯力传感4.盈利预测与投资建议41.86%、42.00%。并购了华虹科技、成都海科等开拓矿井探测、中餐等多种下游应用。随着并购公司的整合，业务收入增速分别为50%、60%、70%，毛利率表13：公司业务拆分预测（亿元）力学传感器及仪表系列20232024E2025E2026E收入yoy毛利毛利率工业物联网及系统集成收入yoy毛利毛利率平台型产品系列收入yoy毛利毛利率其他物理量传感器系列收入yoy——毛利毛利率其他业务收入yoy——毛利毛利率合计收入yoy毛利yoy毛利率资料来源：Choice，国投证券研究中心公司深度分析/柯力传感器、多维力传感器的送样和试制，且积极筹备人形机器人相关传感器公司康斯特、安培龙，结构力学测试龙头、六维力传感器潜力688665.SH4.04——603662.SH4.55资料来源：Choice，国投证券研究中心（其中柯力传感、东华测试、四方光电盈利预测来自国投证券研究中心，其余标的盈利预测来自Choice一致预期）5.风险提示公司深度分析/柯力传感研发费用加:资产/信用减值损失公允价值变动收益加:营业外净收支-1.597应收帐款应收帐款周转天数9890应收票据998938450419422420- --- --在建工程研发费用率4,343.24,673.4短期债务应付帐款应付票据- ---股东权益4,005.3股息收益率加:折旧和摊销9.0---公允价值变动损失-18.34.5料来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测公司深度分析/柯力传感公司评级体系）；审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据 的客户发布。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时