2024年淳中科技研究报告：算力检测新星-芯片点亮未来

2024年淳中科技研究报告：算力检测新星_芯片点亮未来01公司发展稳定，营收再创历史新高头部显控企业，产品内容多样化国内头部显控企业，产品线丰富。公司是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商，秉承深厚的图像处理、音视频编解码、传输技术、系统集成的专业能力，致力于面向全球各行业客户提供领先的显控产品与解决方案及专业优质的服务。自2011年成立以来，一直为政府、军队、公安、交通、金融、能源、大型企业等社会各类客户提供优秀的音视频解决方案，产品涵盖图像处理、矩阵切换、数字视频综合平台、显控协作、信号传输等系列产品。主要产品通过CCC、CE、FCC、RoHS等产品认证，为客户提供绿色解决方案，减少全球温室气体排放。秉承“淳德忠信”的经营理念，以成为世界一流企业为使命，立志成为受人尊敬的、全球领先的音视频行业的领航者，并为社会带来价值。公司控制权稳定，股权激励彰显公司发展信心公司股权结构较为分散，管理层经验丰富，股权激励充分。根据公司2023年年报，公司实际控制人和最终受益人为公司总经理何仕达先生，控股24.7%，清华大学EMBA。历任北京亨达麦海科技发展有限公司技术支持、北京博睿联创科技发展有限公司销售经理、北京淳中科技发展有限责任公司总经理、北京铭软云视科技有限公司监事，2011年5月至2015年8月担任淳中视讯执行董事，2015年8月至今担任公司董事长、总经理；第二持股人为副总经理张峻峰先生，控股9.32%，曾任职北京淳中科技发展有限责任公司生产部经理、采购部经理，淳中视讯生产部经理、采购部经理；2015年8月至今，担任公司董事和副总经理。第三持股人为研发中心负责人黄秀瑜先生，持股4.22%，历任北京市博汇科技有限公司硬件设计工程师、华为海思半导体有限公司IC设计工程师、晶宝利(北京)微电子科技有限公司IC设计工程师、北京淳中科技发展有限责任公司研发部经理、淳中视讯副总经理；2015年8月至2021年9月任公司董事。三人累计控股40%。为绑定公司核心骨干公司，淳中科技先后于2019年和2023年发布员工持股及股票期权激励计划，2023年股权激励计划向核心技术（业务）骨干（221人）授予324.4万份股票期权，以2023和2024的业绩为考核标准，考核方式为满足以下两个条件之一：1、以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于150%，2024年净利润增长率不低于200%；2、以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于50%。2024年营业收入增长率不低于100%。企业营收触底反弹，归母净利润有望实现反转公司营收增速略微开始反弹，归母净利润预期将出现正向转变。2019-2023年公司营业收入CAGR为7.69%，其中2022-2023年业绩下滑主要是由于主营业务外部需求阶段性回落和供应链端不稳定的共同影响。随着2023年新基建的加速实施，国家对于经济结构的转型升级和产业高端化发展的需求增加，同时伴随市场信心的回暖，需求逐渐恢复，公司视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透方面初见成效，截至2023年12月31日，公司营收同比恢复至31.03%。而根据公司2023年年度报告，公司归母净利润同比下降41.5%至0.17亿元，公司营业收入同比增长但归母净利润同比下降，主要是公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务加大费用投入所致。公司自研芯片进入后期阶段，设计服务费、流片费和封装费等投入加大，持续扩充新产品也使得公司研发费用逐年增长；新产品导入和市场推广，使得公司销售费用同比增长；2023年5月授予的员工持股计划及股票期权，在本年度确认的股份支用同比增加。公司资产持续增长，现金流维持稳定公司资产规模和负债维持稳定，现金流良好。公司资产在2020年发布可转债后总资产增至13.88亿元，随后三年公司资产受业绩下滑影响，总资产维持在14亿左右，最终在2023年提升至15.44亿元。债务上，公司2019年-2023年12月31日资产负债率增速为:78.29/126.52/3.95/-0.92/13.53pct。截至2023年12月31日，公司的资信评级为A+，且公司债务集中于“淳中转债”，该可转债已在2024年4月12日摘牌。活动现金流上，公司经营活动2023年产生的现金流量净额1.20亿元，较上年同比增长198.22%，公司经营现金流良好。公司始终重视客户信用管理，不断加强货款回收过程管控，以健康的现金流保障企业稳定运营。目前公司资产流动性较好，现金类资产可对其债务形成覆盖，流动性指标整体表现较好，未来年度公司还债的现金资源主要包括公司的经营性现金流等。02LED小间距显示屏方兴未艾，信息化需求推动公司显控业务发展带来机遇，多项政策助力行业发展国产化需求浮现，国家政策推动显控、芯片产业、VR/AR设备和人工智能发展。随着“十四五规划”、“新基建”、“5G”和超高清视频规划、“百城千屏”等政策落地以及VR/AR、AI算法应用、新能源车载显示、教育信息化等新兴行业的蓬勃发展，信息化、数字化推进和拓展中国式现代化趋势成为必然。专业音视频显控领域的需求是持续增长且稳定的，公司一直坚持以创新为驱动、市场需求为导向，坚持发展新质生产力，紧密结合国内外市场需求开展产品和技术研发。目前，显示控制与专业音视频行业在国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》中属于“新一代信息技术产业”，在国家统计局发布的《新产业新业态新商业模式统计分类（2018）》中属于“新型计算机及信息终端设备制造”。公司在夯实传统优势业务的同时，致力于拓展开发新赛道，依托多年的技术积累，突破了新一代XR数字交互、增强现实等核心技术，赋能融合渲染、感知互动等新场景，积极布局AR/XR等新兴领域，利用5G、人工智能、AR/VR/MR等新兴技术资源，创新产品内容和服务场景，把握政策导向与业内技术发展趋势，推出VR/AR设备持续提升公司核心竞争力。全球专业音视频市场规模增速稳定，中国市场增速领先国际全球专业音视频行业市场规模预计2028年达到4020亿美元，中国市场增速高于全球平均增速。根据全球专业音视频行业协会AVIXA（AudiovisualandIntegratedExperienceAssociation）2021年的行业分析报告（2021IOTA），2021年全球专业音视频行业市场规模为2,319.1亿美元，预计2026年将达到3,289.7亿美元，2021-2026年的年均复合增长率为7.24%。其中，2021年我国专业音视频行业市场规模为524.9亿美元，预计2026年将达到783.5亿美元，2021-2026年的年均复合增长率为8.34%，在报告中，2022年-2026年期间，中国市场的占比分别是：22.63%/22.8%/23.03%/23.23%/23.52%/24.09%。而根据AVIXA2023年的行业分析报告（2023IOTA）显示，AVIXA认为全球专业音视频行业预计将在未来五年内增加近1000亿美元的收入，到2028年达到4020亿美元，复合年增长率为5.6%。中国LED显示屏市场复苏，下游需求促进LED小间距显示屏快速发展显示技术从1080P，演变到4K，再到8K时代，随着面板尺寸扩大，对于更高的解析度、轻薄化、高动态HDR（HIGH－DYNAMICRANGE，简称HDR）的显示需求也逐步提升。从整个LED技术发展史来看，是技术不断进步、产品不断小型化和微型化的过程。LED自问世起，从单色LED显示屏到全彩色化显示，从普通LED再到小间距LED、MiniLED和Micro-LED，技术不断成熟与进步。2013年，小间距LED显示屏彻底释放，P2.0、P1.8、P1.5、P1.4等新品层出不穷，P1.2、P1.0等更小间距产品也不断进入生产。自2015年以来，小间距市场爆发增长，在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代，渗透率接近20％，技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升，替代空间巨大。从平均10mm向2mm以下前进，进而开始与DLP、LCD银幕竞争室内显示器市场。根据TrendForce分析，2023年中国LED显示屏市场需求逐渐复苏，且北美、欧洲、亚洲等国际市场的LED小间距显示屏渗透率持续提升。除此之外，企业会议与教育空间、虚拟拍摄、零售百货等市场继续推动LED小间距显示屏市场需求。新进厂商进入LED小间距显示屏市场，加上显示技术间竞争，致使价格降幅高于预期。TrendForce预估2023年全球LED小间距显示屏市场产值有望成长至45.06亿美元。公共安全财政支出增速提升，智慧城市发展带动显控系统需求随着2022年国家公共安全财政支出的增长，下游的公安、应急管理业务或将成为最先受益部门，而公安和应急管理部门作为信息化建设的先行者，将为显控行业带来了新的发展机遇。显控系统和设备能够解决海量信息和信号源的采集、传输和互相推送，大大提高公安工作效率，推动市场规模扩大。而智能化应急管理指挥中心对显控系统提出了更高要求，强调信息收集、信号传输和可视化控制的能力。与此同时，智慧城市建设的推进也将进一步推动下游党军政市场需求。IDC预测到2026年，中国政府主导的智慧城市ICT市场投资规模将达到389亿元人民币，年均增长率达17.1%。显控系统及产品在智慧城市中扮演重要角色，通过集中管理网络监控、服务器、会议终端等信号，实现信息的全面共享和实时展示。这不仅提高了城市运营效率，还有助于打破数据壁垒，实现信息的共建共享。随着智慧城市建设成为趋势，显控产品将迎来更广阔的市场空间。届时凭借公司在显控行业的龙头地位，营收有望进一步增长。03虚拟现实步入高增长，液冷业务与国际N龙头企业达成合作开启全新动能苹果VisionPro重燃XR概念，产业链有望加速发展根据德勤咨询的《全球XR产业洞察》介绍，XR是指通过计算机将真实与虚拟相结合，打造一个人机交互的虚拟环境，是VR（VirtualReality虚拟现实）、AR（AugmentedReality增强现实）、MR（MixedReality混合现实）等多种技术的统称。随着5G技术、AI技术和计算视觉的发展，以及行业玩家的创新硬件功能驱动，VR、AR技术和应用也呈现融合互通趋势，MR、XR等概念应运而生。自从2023年苹果发布全新XR头显VisionPro后，XR的发展热情再次被点燃。VisionPro的发布定义了面向大众消费者的XR硬件的技术发展路线：高清显示（单目分辨率4K+）、空间音频、VST光学系统随时切换VR/AR/MR场景、高效的空间交互（眼/手/语音）、运算单元与电池的分体式设计等等。而VisionPro的软件生态发展，也会吸引更多的开发者参与XR应用的开发，从而丰富用户的XR体验。从产业链来看，XR产业设计苹果将会推动产业链上游厂商迭代芯片、光学器件、显示器件等相关的技术方案和生产工艺，提升生产效率，降低相关技术和零部件的成本，同时激发产业链下游的大量内容开发者的创作灵感，在软件环节进行适配，为未来的空间计算生态提供大量的丰富多彩的高质量应用。XR产品面临五大关键技术，下游应用聚焦C端游戏行业根据德勤的2021年的研究报告，XR作为众多前沿技术的集成者，当前产业发展受限也源于技术的限制。XR产业包含近眼显示技术、感知交互技术、网络传输技术、渲染计算技术以及云内容制作与分发五大关键技术。每类技术又是多项技术的集成或存在多条技术路径，需满足各类应用场景需求尤其是C端消费级体验需求。其中近眼显示技术的发展主要受光学系统和显示器件的升级驱动，感知交互高度集成光学显示、传感、图像识别和算法等高精尖技术能力，技术难度大门槛高，是各领先厂商布局的关键点。网络传输技术，是指通过5G网络高速率、低