宏观国内周报：出口保持强势地产交易降幅收窄

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。华泰研究2024年华泰研究2024年5月19日│中国内地国内周报一周概览5月至今出口高频指标同比继续上行，物流指标同比改善，而建筑开工仍偏弱。国际油价、金价持续上行，铜价亦走高。4月工业增加值同比增速回升至6.7%，而社零增速回落至2.3%，体现出更强季节性因素。本周重点关注5月LPR报价和4月财政数据。高频经济活动跟踪上周市内交通出行景气度回升，物流指标同比整体改善，建筑开工活动同比仍偏弱，商品房成交同比降幅有所收窄。出行方面，上周18城地铁客运量同比增速较前一周的6.3%上升至8.3%；国内/国际航班数环比下行1.1%/1.5%。5月1-12日，乘用车销量同比增速从前一周的11.3%转负至-8.8%。出口方面，高频指标（HDET）显示5月至今出口同比增速较4月继续上行。上周整车货运流量/公共物流园区同比增速从前一周的-5.4%/-3.5%上行至-3.3%/0.2%。地产开工同比仍偏弱，水泥/铝型材开工率同比回落1.1/7.5pct，建筑钢材成交量同比降幅较前一周的21.2%小幅收窄至20.3%。地产方面，上周60城新房/26城二手房成交面积同比降幅由前一周的52.9%/23.1%收窄至29.7%/0%，二手房成交持续放量。研究员研究员SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263研究员SACNo.S0570520110002SFCNo.BJC906联系人SACNo.S0570122090215联系人SACNo.S0570123070085SFCNo.BUP051evayi@+(852)36586000changhuili@+(86)1063211166wuwanyi@+(86)1063211166wangmingshuo@+(86)1063211166价格指标及变化国际金价、油价持续上行，铜价和水泥价格亦回升，而农产品价格有所回落。上周布伦特原油价格环比回升1.4%至84美元/桶；COMEX黄金价格环比上行2.8%。铜/螺纹钢/水泥价格亦环比上行3.8%/1.6%/0.2%。农产品价格指数整体走低，其中蔬菜/小麦价格环比下行2.1%/2.4%，而猪肉价格/水果价格环比上行1.5%/0.8%。金融市场及资金成本上周银行间流动性宽松，人民币兑美元小幅升值，MLF等量平价续作1,250亿元。银行间利率整体下行，R007/DR007环比回落6.3/1.5bp。国债收益率曲线趋陡：1年期国债收益率下行9个基点，10年期国债收益率基本持平。上周信用债净发行环比回落，而同业存单净发行量和股权融资额环比回升。汇率方面，上周人民币兑美元小幅升值0.1%，对一篮子货币回撤0.65中观行业景气度追踪有色金属、煤炭、石油石化和航运港口等行业景气度较高。铝、铜等有色金属价格持续位于94%-100%的高分位水平，5月至今铝/铜/铅价格月环比回升1.9%/6.1%/6.4%，通信产品、锂电池和光伏设备价格仍偏低。上周主要宏观事件及数据回顾数据：1）4月工业增加值同比增速从3月的4.5%回升至6.7%、社零增速从3月的3.1%回落至2.3%，消费和生产剪刀差较1季度的1.4pct走阔至4.4pct。固定资产投资增速从3月的4.8%回落至3.5%、延续放缓态势。事件：1）国务院等五部门提出设立3000亿元保障性住房再贷款、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例、取消全国层面个人住房贷款利率政策下限、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点等八项保交房工作配套政策；2）财政部发行30年期2024年超长期特别国债（一期募集资金专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。本周宏观主要观察点本周重点关注LPR报价（5/20周内或将公布4月财政数据。风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。高频经济活动跟踪 5价格指标及通胀变化 14利率、汇率及金融市场环境 17中观行业景气度追踪 21宏观政策指标跟踪 23风险提示 24图表1：全国重点电厂日均耗煤/发电量同比增速回落（未更新） 5图表2：主流港口煤炭库存环比上行 5图表3：焦化企业开工率环比上行0.5pct，同比降幅收窄 5图表4：高炉开工率环比持平，同比增速下行0.9pct 5图表5：公路整车货运流量指数同比增速下行3.3% 6图表6：公共物流园区吞吐景气指数同比增速上行0.2% 6 6图表8：半钢胎企业开工率环比上行4.5pct 6图表9：螺纹钢产量同比下降32.9万吨，环比回升3万吨 6图表10：螺纹钢库存环比回落7.2% 6图表11：建筑钢材成交量同比降幅收窄至20.3% 7图表12：沥青周度出货量环比上行 7图表13：水泥企业开工率同比降幅收窄至1.1pct 7图表14：水泥发运率环比上行0.4pct、同比降幅走阔 7图表15：铝型材开工率环比持平 7图表16：玻璃日熔量环比小幅下行、同比仍在高位 7图表17：浮法玻璃产能利用率环比下行 8图表18：玻璃库存有所回落 8 8图表20：百城拥堵指数同比下行0.2% 8图表21：国内航班数目环比下行1.1% 9图表22：国际航班数环比下行1.5% 9 9图表24：全国电影票房同比下行31.7% 9图表25：新增招聘发帖数量环比边际回落 9图表26：新房成交面积同比降幅收窄至29.7% 10图表27：一/二/三线城市新房成交同比均有所回落 10图表28：26城二手房成交面积同比基本持平 图表29：二/三线城市二手房成交同比有所回落 图表30：土地成交面积环比上升 图表31：二、三线城市土地成交面积同比下行 图表32：全国二手房出售挂牌价指数环比降幅走阔 图表33：百城土地成交楼面均价环比下行 图表34：地产政策追踪（5.11-5.17） 12 12图表36：4月义乌中国小商品指数、效益指数同比略有回落 12图表37：BDI运价指数环比下行13.4% 13图表38：中国进口干散货运价指数环比下行5.5% 13图表39：布伦特/WTI原油环比上行1.4/2.3% 14图表40：铜价环比上行3.8%，螺纹钢价格环比上行1.6% 14图表41：铜金比同比增速上行至3.8%，油金比同比增速下行至9.7% 14图表42：动力煤价格环比上行0.7%，焦煤价格环比上行2.4% 15图表43：水泥价格环比上行0.2% 15图表44：尿素价格环比上行3.3% 15图表45：聚乙烯价格环比上行0.6%，丁苯橡胶环比持平 15图表46：玉米价格环比上行1.1%，小麦价格环比下行2.4% 15图表47：农产品价格指数环比下行1.1% 15图表48：蔬菜批发价环比下行2.1%，水果批发价环比上行0.8% 16图表49：猪肉批发价格环比上升1.5% 16图表50：主要利率指标（截止2024 17图表51：央行质押式回购加权利率下降7.0个基点 17图表52：5月MLF利率为2.50% 17图表53：同业存单净发行量回升 17图表54：同业存单发行利率环比下行 17图表55：隔夜HIBOR环比下行、1周 18图表56：7天银行间质押式回购加权利率下行 18图表57：1年期与10年期国债收益率期限利差小幅走阔 18图表58：国债收益率曲线趋陡 18图表59：AAA级企业债收益率中短段下行，长端上行，曲线陡峭化 18图表60：AA级企业债收益率长端下行幅度大，曲线扁平化 18图表61：信用债净发行金额回落 19图表62：3年期AA-AAA级企业债信用利差收窄 19图表63：房地产企业债券发行金额环比回落 19图表64：房地产企业发债加权利率环比下行 19图表65：中国企业海外债券发行金额环比上行（未更新） 19图表66：上周非金融企业股权融资40.54亿元 19图表67：沪深300指数环比回升0.32% 20图表68：沪深300PE（TTM）较前一周小幅回升 20免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表69：在岸人民币兑美元汇率较前一周升值0.01% 20图表70：人民币对一篮子货币回撤0.65% 20图表71：人民币中间价实际值强于华泰宏观预测值（未更新） 20图表72：行业供需分位数水平一览（截至2024年5月17日） 21图表73：行业景气度指标水平一览（截至2024年5月17日） 22图表74：5月至今，央行净赎回1230亿元 23图表75：利率债发行量同比回落19.41% 23图表76：上周重要政策及会议一览（5.13-5.19） 24图表77：本周重要宏观数据（5.20-5.25） 24上游：上周高炉开工率环比持平、同比低于去年同期；焦化企业开工率持续回升，同比降幅收窄。主流港口煤炭库存环比季节性回升228.8万吨。全国247家样本高炉开工率环比持平，同比下行0.9个百分点，较前一周的0.5%有所回落。焦化企业开工率环比上行0.5pct至65.3%，低于去年同期6.1pct（vs前一周8.3pct）。中游：上周物流指数环比季节性回升、同比表现亦有改善，铜库存环比下行、高于历史同期水平。公路整车货运流量指数环比有所改善，上行2.8%，同比降幅由5.4%收窄至3.3%。公共物流园区吞吐景气指数环比较前一周的8%回落至3.1%，而同比增速较一周前的-3.5%上升至0.2%。5月7-13日，铜库存同比较前一周上升至0.5万吨，环比较前一周回落0.7万吨。下游：螺纹钢库存环比回落，水泥开工率环比上行、同比降幅收窄；建筑钢材成交量同比降幅收窄。上周螺纹钢库存环比回升3%，同比下行32.9%。水泥企业开工率环比上行1.8pct（vs前一周上行7.6pct同比由低于2023年同期2pct收窄至1.1pct。建筑钢材成交量同比降幅小幅收窄至20.3%（vs前一周降幅21.2%）。汽车半钢胎开工率环比上行4.5pct，高于23年同期10.2pct。此外，与地产竣工相关的浮法玻璃产能利用率环比下行，但仍高于2023年同期水平4.8个百分点，玻璃库存环比下行3.2%。基建方面，沥青周度出货量低于去年同期8.1万吨，与前一周相比环比回升2.4万吨。全国重点电厂（%年同比）日均发电量706050日均发电量70605040302010 (10)(20)(30)3月8-14日11.23月8-14日11.2日均耗煤量日均发电量-8.18.8-8.98.82023-032023-072023-112024-03资料来源：iFind，华泰研究(%)8176716661565146413620212022202320245月11-17日5月7-10日焦化企业开工率百分比变动（相比去年）-6.1百分点-8.3百分点百分比变动（相比前一周）+0.5百分点+焦化企业开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00020212022202320244月30-5月6日-798.3万吨4月30-5月6日-798.3万吨 -44.8万吨库存变动（与去年相比）-982.7万吨库存变动（与前一周相比）+228.8万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)2021202120222023202485807570655月4-10日+0.55月4-10日+0.5百分点+0.9百分点百分比变动（与去年相比）百分比变动（与去年相比）-0.9百分点百分比变动（与前一周相比）0百分点55501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究图表5：公路整车货运流量指数同比增速下行3.3%公路整车货运流量2021202220232024（2019=100）160140120100805月11-17日5月4-10日年同比（%年同比（%）-3.3-5.4周环比（%）2.88.440201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：指数计算方式为当周日均车流量/2019年日均车流量*100。资料来源：G7，华泰研究图表7：铜库存环比回落，而同比高于去年同期20212021202220232024904月30-5月4月30-5月6日+0.2万吨+1.5万吨5月7-5月13日库存变动（与去年相比）+0.5万吨库存变动（与前一周相比）-0.7万吨国内铜70605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究2021202220232024（万吨）4003503002502001505月5月11-17日5月7-10日-37.3-1.1年同比周环比-32.93.0螺纹钢产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究公共物流园区吞吐量2021202220232024（2019=100）14012010080605月4-10日-3.55月4-10日-3.58.0年同比（%年同比（%）0.23.1周环比（%）2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：指数计算方式为当周日均车流量/2019年日均车流量*100。资料来源：G7，华泰研究2021202220232024(%)202120222023202490半钢胎企业开工率5半钢胎企业开工率5月10-5月16日5月3-9日百分比变动（与去年相比）+10.2百分点+15.8百分点百分比变动（与前一周相+4.5百分点-2.8百分点70605040302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨)1,6001,4001,2001,00080060040020002012-2021年区间202220232023全社会螺纹钢库存周环比:-7.2%5月11-17日年同比:-4.8%5月4-10日-2.2%-2.9%20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，华泰研究(千吨)20212022202320243002502001505月4-10日-21.2%6.5%5月11-175月4-10日-21.2%6.5%5月11-17日年同比:-20.3%周环比:-3.0%10050成交量（周平均）01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究802021202220238070605040水泥企业开工率水泥企业开工率5月1-95月1-9日5月10-5月16日-2.0百分点+7.6百分点与去年相比-1.1-2.0百分点+7.6百分点与去年相比-1.1百分点01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)1009080706050403020铝型材开工率20212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨)50454035302520520212022202320245月12-5月17日5月5-11日年同比周环比-12.9年同比周环比-12.9-3.4-8.12.4出货量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，华泰研究 2021202220232024908070605040302005月4-105月4-10日4月27-5月3日年同比-5.0-4.9水泥发运率周环比0.4-0.21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(万吨(万吨)18.017.517.016.516.015.515.020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究浮法玻璃产能利用率93%91%89%87%85%83%81%79%77%75%20212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(千万吨(千万吨)20212022202320248765432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究出行活动：百城拥堵指数环比上行、但仍低于去年同期，地铁出行客运量回升，国际航班/国内航班数量回落。上周18城地铁客运量周环比上行2.1%，且高于2023年同期8.3%。此外，5月6-12日，百城拥堵指数周环比上行3.3%，同比下行0.2%，较前一周的降幅1%分别恢复至2019年同期的108.1%/82.7%。线下消费：汽车零售低于去年同期、电影票房环比同比均下行。5月1-12日乘用车销量同影票房环比下行3%，亦低于去年同期水平，同比增速下行31.7%。(亿人次)2021202220242023202120222024202354318城地铁客运量25月10-5月16日5月3-9日周环比年同比+2.1%周环比年同比1+8.3%+6.3%01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：包括上海、广州、成都、南京、西安、苏州、郑州、北京、重庆、深圳、长沙、昆明、合肥、南宁、东莞、石家庄、厦门、武汉。资料来源：Wind，华泰研究(点)20212022202320245月6-5月125月6-5月12日4月29-5月5日-1.0%-0.2%3.3%年同比周环比百城拥堵指数-4.9%百城拥堵指数1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(2019=100)200180160140200180160140120100806040200国内航班数目国内航班座位数109.6108.121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05注：座位数指实际执飞航班的座位总数（包含空位）资料来源：CAPA，华泰研究2021202220232024乘用车日均零售销量5月1-12日4乘用车日均零售销量年同比-8.8%11.3%周环比-42.9%70.3%864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究国际航班数目国际航班数目国际航班座位数9082.78070726050403020021-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05*选取航线的目的地包括美国、英国、意大利、西班牙、法国、德国、俄罗斯、澳大利亚、香港、日本、韩国、印尼、新加坡、泰国、印度、沙特注：座位数指实际执飞航班的座位总数（包含空位）资料来源：CAPA，华泰研究图表24：全国电影票房同比下行31.7%(亿元)202120222023202490807060504030200电影票房年同比周环比电影票房年同比周环比5月10-5月16日-31.7%-3.0%5月3-9日+46.4%-23.4%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究百度搜索指数（失业）新增招聘帖数（右轴）5.04.54.03.53.02.52.05040302002021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05资料来源：Wind，Datayes，华泰研究地产需求：新房成交面积同比降幅收窄，二手房成交面积同比增速亦有改善。其中，一/二/三线城市新房成交面积均同比回落，二手房挂牌价格指数环比降幅走阔，土地成交面积环比上升，土地成交楼面积均价环比下行。1)上周60城新房成交面积同比降幅由前一周的52.9%收窄至29.7%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积同比回落36.9%/42.7%/43.5%。具体看，一线城市中，北京/上海/广州/深圳新房成交面积分别同比上行17.6%/78.0%/19.4%/66.7%。2)26城二手房成交面积同比由前一周的-23.1%回升至0%，环比回升19.6%。分线而言，一二/三线城市二手房成交面积同比变动6.1%/-6.0%/-38.3%。具体看，一线城市中，北京/深圳二手房成交面积分别同比上行33.3%/31.1%。3)百城土地周均成交面积周环比上行206.7%，低于2023年同期24.5%。价格方面，百城土地成交楼面均价环比下行67.9%，低于2023年同期60.9%。4)地产政策方面，5月13日，南京市正式出台《南京市规划建设保障性住房实施方案》实施方案主要包括：完善住房保障体系；明确筹建方式。除政府提供划拨用地集中新建外，可适当改建或收购存量住房用作保障性住房，盘活利用闲置土地和房屋；明确保障性住房不得以任何形式变更为商品住房流入市场。同日，沈阳市放宽落户政策，含取消积分落户名额限制等十条。佛山市住房和城乡建设局等九部门印发关于持续推动房地产市场平稳健康发展的若干措施，宣布实施优化容积率计算规则、土地出让价款分期支付、鼓励支持住房“以旧换新”、放宽购房入户政策等13条房地产新政策。5月14日，杭州市临安区住房和城乡建设局发布关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。200180160140120100806040200（万平方米）60城新房成交面积（7DMA）（万平方米）2023202420212022202320245月4-5月105月4-5月10日-52.90.560城新房年同比（%）-29.7成交面积周环比（%）34.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究60城新房成交面积同比增速（14DMA）(%)一线二线三线1501002001501005月11-17日年同比周环比一线-36.93.7二线-42.731.3三线-43.57.3500(50)(100)23/0523/0723/0923/1124/0124/0324/05资料来源：Wind，华泰研究300250200150300250200150(万平方米)26城二手房成交面积（7DMA）50403020020212022202320245月11-17日5月4-5月10日26城二手房年同比（%）0.0-23.1成交面积周环比（%）19.651.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(百万平米)202120222023202450100个大中城市土地成交面积5月6-5月12日4202120222023202450100个大中城市土地成交面积5月6-5月12日4月29-5月5日年同比-24.5%-69.8%周环比+206.7%-66.5%40302001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，华泰研究(%)城市二手房出售挂牌价指数(%)0.50.0(0.5)(1.0)50(5)(10)(15)50(5)(10)(15)周环比增速（右）4月23-29日4月16-22日年同比-9.2-8.8周环比-0.4-0.221-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究26城二手房成交面积同比增速（14DMA）(%)200150100500(50)(100)一线二线三线5月11-17日二线-6.033.4二线-6.033.4三线-38.326.2年同比周环比6.133.623/0523/0723/0923/1124/0124/0324/05资料来源：Wind，华泰研究(4WMA%)百城土地成交面积同比增速（分线）一线二线三线土地成交面积5月6-12日周同比一线二线三线+385.5%-39.9%-14.8%100500(50)(100)22-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05资料来源：Wind，华泰研究(千元/平方米)6百城土地成交楼面均价（2WMA）654325月6-12日-60.9%-67.9%5月6-12日-60.9%-67.9%1年同比周环比+83.4%1年同比周环比+37.4%020-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究时间省/市地产政策主要内容5月13日南京商品房管理5月13日，南京市正式出台《南京市规划建设保障性住房实施方案》，实施方案主要包括：一是完善住房保障体系。根据南京市实际，完善以公共租赁住房、保障性租赁住房和保障性住房为主的住房保障体系。二是明确筹建方式。除政府提供划拨用地集中新建外，可适当改建或收购存量住房用作保障性住房，盘活利用闲置土地和房屋。三是确定供应范围。优先供应最困难的工薪收入群体，再逐步扩面至整个工薪收入群体。四是强化供后管理。明确保障性住房不得以任何形式变更为商品住房流入市场。每个申购家庭只能购买一套保障性住房。5月13日房产限购5月13日，沈阳市放宽落户政策，含取消积分落户名额限制等十条。1.取消积分落户名额限制。取消积分落户名额、指标及分值限制，畅通外地居民来沈阳市落户渠道。2.放宽学历落户范围。高中毕业生，技工学校、职业学校及以上院校在校生和毕业生，其本人及近亲属可在沈阳市落户。3.放宽投靠落户范围。将原夫妻、子女、父母投靠落户范围，扩大到近亲属投靠落户。4.放宽购房随迁落户人员范围。在沈阳市购房并取得合法房屋手续的人员，产权人本人及近亲属可在沈阳市落户。5.放宽集体户落户范围。符合沈阳市落户条件的外地居民，其本人及近亲属可在沈阳市派出所集体户办理落户。6.在沈取得《辽宁省居住证》即可落户、在沈租赁房屋即可落户、在沈务工即可落户、在沈就学即可落户、退役军人完成安置即5月13日佛山商品房管理5月13日，佛山市住房和城乡建设局等九部门印发关于持续推动房地产市场平稳健康发展的若干措施，宣布实施优化容积率计算规则、土地出让价款分期支付、鼓励支持住房“以旧换新”、放宽购房入户政策等13条房地5月14日杭州市商品房管理5月14日，杭州市临安区住房和城乡建设局发布关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。房源基本条件：1.房源以整幢作为基本收购单位，同时单套建筑面积不超过70平方米；2.收购房源需搭配一定比例的车位，房源待售车位数量满足配比条件，即60平方米（含）以下的每套按0.6个车位比例配置，60平方米以上的每套按1.0个车位比例配置。本次收购房源面积原则不超过10000平方米，现房或一年内具备交付条件的期房，最终收购面积按经区政府审议通过的《关于收购商品住房用作公共租赁住房的具体实施方案》执行；报名后供应商不得对提供的房源再进行销售；报名后采购人对报名项目委托第三方开展尽职调查、风险评估及价格评估，费用由采购人承担。5月17日商品房管理5月17日，大理市发布《关于进一步促进房地产业平稳健康发展的实施意见（试行）》。其中提出，鼓励收购存量房作为保障性租赁住房或人才住房，住宅商品房去化周期超过24个月的县市、大理经开区，除产业园区内部配套和离县城（主城区）较远的镇区外，不再新建保障性租赁住房；城市更新、城中村改造等项目改建地段或就近地段可提供存量房屋进行房屋产权调换的，原则上不再新建回迁安置房，优先采取市场购买方式安置。支持民营房企与国有企业联合组建保障性住房运营公司。资料来源：中国政府网，华泰研究外贸需求：由于中东局势紧张，国际航线运价持续上行，而CDFI指数环比有所回落。截日同比进一步回升，或显示外需有较强韧性。（%）华泰出口需求日度指数（截至2024/5/17）华泰出口需求日度指数（HDET）7070605040302010 (10)(20)(30)5月至今拟合16.94月出口1.53月同比-7.521-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-资料来源：亿海蓝，Wind，华泰研究%）505040302010 0(10)(20)(30)(40)出口分项中小商品分项金额同比2018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-05资料来源：Wind，华泰研究波罗的海干散货指数（BDI）RJ/CRB商品价格指数3506,0003505月4-10日+32.4%+13.5%-1.5%-2.6%5月4-10日+32.4%+13.5%-1.5%-2.6%5,0004,000年同比+31.5%BDI300BDIRJ/CRB250周环比-13.4%RJ/CRB250年同比+12.2%周环比+0.0%3,0002002,0001501,000100010020-0521-0121-0922-0523-0123-0924-05资料来源：Wind，华泰研究(点)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050005月12-5月17日5月2-11日(点)3,0002,5002,0001,5001,0005000+38.6%+6.0%+22.1%-5.5%中国出口集装箱运价指数（CCFI）+38.6%+6.0%+22.1%-5.5%中国出口集装箱运价指数（CCFI）中国进口干散货运价指数（CDFI，右）年同比周环比年同比周环比+29.5%+3.7%+22.2%-0.7%CCFICDFI20-0521-0121-0922-0523-0123-0924-05资料来源：Wind，华泰研究（%年同比%年同比）价格指标及通胀变化（%年同比%年同比）上游：上周国际油价环比回升，布伦特原油价格环比上行1.4%至84.0美元/桶，WTI原油价格环比上行2.3%至80.1美元/桶。中东局势趋于紧张，红海航道通行风险加大，地区石油运输渠道被限制，中东沙特、伊朗、伊拉克的石油运输成本增加，由此国际油价上涨。或受地产相关政策提振。铜金比同比由2.2%回升至3.8%，油金比同比由-6.2%回落至-9.7%。焦煤价格环比上行2.4%。中游化工品方面，聚乙烯价格环比回升0.6%，丁苯橡胶环比持平。尿素价格环比上行3.3%，预期农业需求增加，行情有所复苏。下游：农产品价格指数环比下行，猪肉价格环比上行。农产品200价格指数周环比较前一周下行1.1%，其中蔬菜价格环比下行2.1%，水果/玉米价格环比上行0.8%/1.1%。月初生猪出栏减少，猪价回升，环比上行1.5%。布伦特油价WTI油价布伦特油价WTI油价1301109070505月11-5月17日5月5月11-5月17日年同比周环比年同比周环比9.1%1.4%布伦特原油9.1%1.4%布伦特原油-0.2%WTI原油(10)年同比9.9%7.9%WTI原油周环比(30)2.3%0.2%周环比(50)20-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000(元/吨)铜期货价螺纹钢期货价（右）7,000铜期货价螺纹钢期货价（右）6,0005,0004,0005月1-55月1-5月10日+19.3%-1.9%-1.2%-0.5%5月11-5月17日+29.5%+3.8%+0.9%+1.6%年同比年同比铜周环比周环比年同比周环比螺纹钢020-0521-0121-0922-0523-0123-0924-05资料来源：Wind，华泰研究10080604020 (20)(40)(60)铜金比油金比（右轴）5月11-5月17日5月4-5月10日2.2-6.23.8-9.7铜金比（2.2-6.23.8-9.7油金比（%年同比）250200150100500(50)(100)2020-052021-052022-052023-052024-05资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)1,1001,000900800700600500400动力煤价格焦煤价格（右）5月11-5月15日5月4-5月10日动力煤焦煤年同比周环比年同比周环比-2.1%+0.7%+29.7%+2.4%-2.7%-0.7%+15.5%0%(元/吨)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00020-0521-0121-0922-0523-0123-0924-05资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)((元/吨)5,6005,1004,6004,1003,6003,1002,6002,1001,600氯化钾价格尿素价格（右）5月12-17日-16.7%+0.7%+3.5%+3.3%5月12-17日-16.7%+0.7%+3.5%+3.3%年同比周环比年同比周环比年同比周环比聚乙烯尿素聚乙烯尿素-3.9%+2.0%3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,40021-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)玉米价格小麦价格3,5003,3003,1002,9003,5003,3003,1002,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7005月11-5月17日5月4-5月10日玉米周环比1.1%0.0%小麦周环比-2.4%-0.8%20-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(%)(%)5040302010 (10)(20)(30)(40)水泥价格年同比水泥价格年同比水泥价格周环比，右轴5月10-5月16日5月1-5月9日年同比:-18.1%-20.0%周环比:+0.2%-1.5%50(5)(10)21-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：卓创资讯，华泰研究(元/吨)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000(元/吨)聚乙烯价格聚乙烯价格丁苯橡胶价格（右）5月12-17日年同比+10.2%聚乙烯周环比+0.6%5月2-5月11日+6.0%-0.9%丁苯橡胶年同比周环比+10.7%0%+11.7%0%25,00020,00015,00010,0005,000020-0521-0121-0922-0523-0123-0924-05资料来源：Wind，华泰研究(%)2520155 (5)(10)(15)(20)农产品价格指数年同比(%)86420(2)(4)(6)(8)农产品价格指数周环比（右）5农产品价格指数周环比（右）5月11-5月17日5月4-5月10日年同比:-2.4%-2.1%周环比:-1.1%-0.4%20-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究86428642（元/千克)蔬菜价格水果价格55月11-5月17日5月7-5月10日蔬菜周环比-2.1%-1.4%水果周环比0.8%0.4%20-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)猪肉平均批发价60504030205月11-5月17日5月7-5月10日周环比年同比1.5%8.4%周环比年同比1.5%8.4%-0.3%5.8%020-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究流动性指标：银行间流动性偏宽松，同业存单发行利率环比持续下行。银行间利率整体下行，其中R007环比回落6.3个基点，DR007环比走低1.5个基点。1年期国债收益率下行9个基点，10年期国债收益率基本持平，1年期和10年期国债收益率期限利差走阔，国债收益率曲线整体趋陡。上周央行质押式回购加权利率回落7个基点；同业存单净发行量回升，发行利率环比回落4个基点。融资及汇率：企业债收益率涨跌互现，信用利差有所收窄。上周信用债和房地产企业债净发行金额环比回落，而同业存单净发行量和股权融资额均回升。上周沪深300指数环比上行0.32%，PE（TTM）估值水平较前一周小幅回升。汇率方面，上周在岸人民币兑美元汇率较前一周小幅升值0.01%，而对一篮子货币回撤0.65%。2005年5月平均2009年1月平均2016年9月1日1年前2.532005年5月平均2009年1月平均2016年9月1日1年前2.532.392.292.252.792.282.792.283.962.403.002.752.504.303.002.752.504.303.454.303.952.7224.303.951.802.503.451周前当前资料来源：Wind，CEIC，华泰研究5月7-11日-22.35月7-11日-22.3个基点5月12-17日-7.0(%)个基点周变动65银行间质押式回购加权利率:7天4逆回购利率:7天4321017-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05资料来源：Wind，华泰研究(十亿元)同业存单净发行量净发行量存量（右）期末存量8006004002000(200)(400)亿元亿元1,3444295月13-19日5月6-12日亿元亿元亿元1,3444295月13-19日5月6-12日亿元184,63420,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,00022-0522-1123-0523-1124-05料来源：Wind，华泰研究MLF利率:1MLF利率:1年3.23.02.4-2.222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05资料来源：Wind，华泰研究 (%)同业存单到期收益率（AAA+，3个月）4.03.53.02.52.0一周变动月初至今发行利率-4bp一周变动月初至今发行利率-4bp-18bp2.021-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(%)HIBOR:隔夜HIBOR:隔夜HIBOR:1周HIBOR:1个月3.903.904.2443.633.63220-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(%)4.54.03.53.02.52.01年期国债收益率10年期国债收益率2.321.6121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：CEIC，华泰研究(%)3.02.52.0(2024年5月17(2024年5月17日)债券收益率一周收益率变动，右轴420(2)(4)2.702.702.452.312.11债券期限（年）资料来源：CEIC，华泰研究(%)654321654321DR007（7天存款类机构质押式回购加权利率）R007（7天银行间质押式回购加权利率）5月1-10日-28.7bp-22.3bp5月11-17日-1.5bp-6.3bpDR007变化R007变化21-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究国债收益率曲线(%)国债收益率曲线3.02.52.02.592.432.322.09(20242.52.02.592.432.322.09(2024年5月17日)(2024年5月13日)1.601.6105101520253035债券期限（年）资料来源：CEIC，华泰研究(%)3.53.02.52.0(2024年5月17(2024年5月17日)债券收益率一周收益率变动，右轴(3)(7)(11)(15)(3)(7)(11)(15)02.472.22债券期限（年）资料来源：CEIC，华泰研究(十亿元)300250200150100500(50)(100)(150)(200)23-05AAAAA+AAAA以下或无评级5月13-19日5月6-12日7891146亿元亿元24-0523-08(十亿元)300250200150100500(50)(100)(150)(200)23-05AAAAA+AAAA以下或无评级5月13-19日5月6-12日7891146亿元亿元24-0523-0823-1124-02资料来源：Wind，华泰研究图表63：房地产企业债券发行金额环比回落(亿元)房地产企业债券发行金额30036.0亿元82.3亿元5月13-19日 4月29-5月12日25020015010050020-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究(亿元)海外债券发行金额400亿元亿元111.659.42月19-25日2月12-18日300200100020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02资料来源：Wind，华泰研究(%)0.20.01年期AA-AAA企业债信用利差3年期AA-AAA企业债信用利差0.170.1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：CEIC，华泰研究(%)876543210中债企业债到期收益率(AAA):5年房地产企业发债加权利率(AAA)1.302.4518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05注：房地产债统计口径为Wind一级行业房地产分类下企业发行的AAA级债券资料来源：Wind，华泰研究非金融企业股票融资金额（IPO非金融企业股票融资金额（IPO+增发）5月5月13-19日5月6-12日亿元亿元亿元0.001,000800600400200020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4007.407.3(400)(800)7.2(1,200)7.1(1,600)(2,000)7.04007.407.3(400)(800)7.2(1,200)7.1(1,600)(2,000)7.06,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000沪深300指数5月5月11-17日5月6-10日+1.72%14-0516-0518-0520-0522-0524-05资料来源：Wind，华泰研究(倍(倍)252321975沪深300PE+1标准差+2标准差12.48-1标准差-2标准差均值16-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05资料来源：Wind，华泰研究6.26.0USDCNHUSDCNH:即期汇率USDCNY:即期汇率前一周离岸人民币兑美元汇率周环比在岸人民币兑美元汇率周环比上周0.01%0.01%-0.59%0.37%20-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05资料来源：Wind，华泰研究（人民币/美元）（2014年12月31日（人民币/美元）11010810610410210098969492905月13-17日5月6-12日人民币CFETS汇率指数人民币CFETS汇率指数周环比人民币兑美元汇率周环比-0.33%0.01%0.37%0.01%CFETS人民币汇率指数人民币兑美元汇率6.87.021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，华泰研究元/美元中间价实际值中间价预测值实际值-元/美元中间价实际值中间价预测值中间价报价强于模型预测值中间价报价强于模型预测值2023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。价格/需求指标分位数煤炭航运港口黑色金属水泥价格/需求指标分位数煤炭航运港口黑色金属水泥绝对水平：有色金属、煤炭、石油石化和航运港口等行业延续较高景气度；有色金属价格仍然处于上行通道中、铝持续累库，猪价降幅有所放缓；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位。从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来看（2013年至今，下同1)上周有色金属、煤炭、航运港口和石油石化等行业持续位于低供给、高价格分位数区间，其中铝/铜价格位于94%-100%的高分位水平、BDI指数位于80%的分位数水平；种植业、乘用车、家用电器和玻璃玻纤的供给和价格均位于较高分位数，其中玉米价格/义乌小家电商品均价分别位于60%/88%的高分位值，棉花和玻璃库存分别处于76%/68%的较高分位数水平。2)水泥、养殖业（猪）、光伏设备、黑色金属、影视院线和电力基建等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间，体现上述行业供需两侧均有所承压。通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在低位。边际变化：有色价格持续位于上行通道，铝库存大幅上行1)制造业：国际油价周环比走高，有色金属价格月环比持续位于上行通道。1）石油石化：5月至今，布伦特原油价格月均环比回落7.1%，或受全球地缘冲突影响消退影响；炼油厂开工率月环比平均回升4.3个百分点，但仍低于去年同期5.4个百分点。2）煤炭：动力煤价格月环比回落0.2%，煤炭库存月均环比回升3.9%，需求季节性放缓推高煤炭库存、对煤炭价格形成压制。3）有色金属：铝、铜等有色金属价格位于94%-100%的高分位水平，5月至今价格整体上行，其中铝/铜/铅价格月环比回升1.9%/6.1%/6.4%；库存方面，上周铝库存大幅回升超1倍、铜库存下行6.9%，5月至今铝铜库存亦表现分化。4）黑色金属：螺纹钢价格月环比回升2.4%，而线材价格月均环比回落11%；库存方面，螺纹钢库存周环比回落9.9%、绝对水平自前一周的50%回落至44%的历史分位数水平；5）基础化工品价格整体上行，氯化钾/尿素/聚乙烯价格5月至今月均价格均环比回升3.2%/6.1%/1.2%，而丁苯橡胶价格月均环比走低1.5%。农林牧渔：猪价月均边际回落、生猪利润周环比大幅改善，粮价持续走低。1）猪肉价格5月月均环比边际回落0.1%，猪肉需求缓慢修复；生猪养殖利润周环比回升近两倍、5月均值环比降幅收窄至5.6%；上周白条鸡批发价格环比回落0.9%，鸡蛋批发价格环比走高1.3%，但仍低于去年同期3.2%/18.6%。2）粮价整体仍然延续回落趋势，5月至今玉米/小麦价格环比回落4.7%/1.7%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高供给高供给高价格有色金属高价格有色金属社会服务石油石化乘用车*种植业家用电器玻璃玻纤影视院线*影视院线*装修建材*电力基建高供给电力基建低供给低供给低价格光伏设备0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%供给侧分位数注：*标记的影视院线、乘用车等纵轴为需求侧指标，其余为价格指标。资料来源：Wind，CEIC，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：Wind，CEIC，Datayes，CAPA，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。到期净投放2,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)净投放-10700亿到期净投放2,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)净投放-10700亿-1230亿投放23-0523-0823-1124-0224-05 本周公开市场操作到期数量1350亿注：央行的货币政策工具包括公开市场操作（逆回购常备借贷便利（SLF中期借贷便利（MLF抵押补充贷款，短期流动性调节工具及国库现金招