基于杜邦分析体系下昆药集团股份有限公司盈利能力分析

基于杜邦分析法的企业盈利能力分析—以昆药集团股份有限公司为例摘要一般来说，企业的盈利能力对于企业来说是获取利润最基本的能力，通常用一个单位年度中赚取利润的高低来衡量企业经营成果的好坏。在对盈利能力传统的分析研究中，通常采用多个盈利能力分析指标对企业盈利情况进一步地做分析说明，并没有成功地发展成为一个完整、全面且系统的财务分析体系，因而不能真实反映企业的盈利水平。而杜邦财务分析模型建立以净资产收益率（ROE）为核心的分析指标，并将其进一步逐层分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标，根据分解结果寻找出影响企业盈利能力的因素。昆药集团股份有限公司作为云南本土的生物制药行业，一直以来稳步发展，在本土制药行业中占有举足轻重的作用。本文基于杜邦分析体系对昆药集团股份有限公司的盈利能力加以分析，不仅可以为管理层提供参考意见，也可以为同行业的其他企业提供借鉴。本文总体上大致分成五个部份，作为第一部份的绪论，主要从本篇论文的选题背景、研究目的以及意义、国内外的研究现状、研究内容及方法做了简单的阐述说明。第二部份是财务分析的相关概念及理论基础，主要概括了几种常用的财务分析基本方法，并且从理论研究上详细介绍了杜邦分析体系的具体内容以及基本原理。第三部分是重点，首先介绍了昆药集团股份有限公司的基本情况，然后通过对基于杜邦分析体系对昆药集团盈利能力进行深入分析，从而找出影响昆药集团盈利能力的相关因素，并且对如何进一步提高企业盈利能力提出对策建议。第四部分为研究结论与展望。

关键词：盈利能力，杜邦分析体系，净资产收益率，财务分析，营业利润目录一、绪论 一、绪论（一）研究背景随着经济全球化的繁荣大发展，企业盈利能力的高低决定着能否进入激烈的市场竞争中，因此如何才能保持持续稳定的盈利能力是企业追求的主要目标。而企业能在一定时期内取得利润的多少由企业自身的盈利能力所决定，两者之间成正比例关系。对于企业经营管理者来说，通过对连续多个经营期间内盈利能力的对比分析，可以发现在过去的经营管理环节中所存在的问题，并有助于及时寻找问题出现的原因，积极寻求改进经营方法，调整管理措施；对于企业员工来说，持续良好的盈利能力是员工获得薪资报酬的保障，也是员工努力工作的动力源泉；对于财务人员来说，对企业的盈利能力做定期的分析研究并及时向管理者做汇报是财务分析环节不可或缺的一部分；另外，对于股东和债权人来说也是判断企业目前经营状况是否良好最直接的证据。企业盈利能力的指标数据主要来自于企业财务人员运用专门的分析方法，通过对财务报表的分析计算将报表中的相关数据转换成有用的信息，便于信息获得者了解企业的经营状况和经营成果，并与同行业竞争者相比较，发现管理经营决策中所存在的问题，管理者根据所存在的问题制定相应的改善措施，以便保障企业的稳定发展。通常，财务人员借助比较分析法，因素分析法，趋势分析法，比率分析法等分析方法对财务报表进行分析。但以上这些传统的分析方法的分析对象只是企业部份财务数据，其结果往往只局限于反映企业单方面的财务状况。因此，要想把单一的财务指标联系起来，整体评估企业盈利能力，财务综合分析法是我们的首选。现阶段杜邦财务分析体系、沃尔评分法、帕利普财务分析体系是认可度比较高的几种方法。本文采用的是使用范围较为广泛的杜邦财务体系，运用杜邦分析模型对各个主要财务指标进行分析计算，探索它们之间的内在联系以形成对企业财务状况和经营成果完整全面的评价。本文选取云南本土医药行业中的昆药集团股份有限公司（下文简称：“昆药集团”）为研究对象，根据其对外公布的近五年的财务报表，基于杜邦分析体系分析研究该上市公司盈利能力水平，在总结出其盈利能力的主要影响因素的基础上再提出解决问题的对策，为管理者的决策及股东的投资提供参考，也为国内其他医药行业的经营发展提供借鉴。（二）研究目的及意义1、研究目的“健康中国2030”的提出，为医药行业的新业态发展提供了指引方向。因此我国必须加快促进医药产业的发展，医药研发技术的创新，形成一批具有时代特征的新兴制药企业。本文选取昆药集团股份有限公司为例，通过对其近五年的经营情况为研究，积极寻找影响其盈利能力的影响因素，结合杜邦分析体系的研究加以说明。通过对这些影响因素的分析总结，对该公司以及整个医药行业提出一些合理性的建议，以便管理层优化公司财务结构，提高公司经营水平和盈利能力，使公司得到长远发展。2、研究意义第一，围绕昆药集团的盈利能力这一研究中心，展开对其经营管理过程的深入研究，从而纠正经营决策中存在的问题并制定正确的战略方针，这样以盈利能力为中心的财务分析相对科学合理。第二，通过运用杜邦财务分析体系来全面了解昆药集团的财务状况以及弄清各个财务比率之间的潜在的关系，并找出导致各项财务指标升降变化的主要原因及影响因素，从而为之后因素分析以及相关对策的制定打下理论基础。杜邦财务模型能够将昆药集团的净资产收益率、总资产周转比率、权益乘数以及进一步影响它们之间的关键原因更加明显地呈现给企业管理层，从而使管理层更加系统地掌控公司运营管理过程，更加有利于实现股东利益的最大化。（三）国内外研究现状1、国外研究现状1919年，杜邦财务分析体系诞生于美国杜邦公司，由该公司的财务经理皮埃尔·杜邦和唐纳森·布朗创建并开始使用，因而该财务分析方法被称之为杜邦财务分析体系。在当时股东权益最大化并不是公司追求的根本目标。因此，净资产收益率被建立为原始的杜邦分析模型核心指标。后来，美国哈佛大学教授帕利普在其基础上进行扩充和研究形成了“帕利普财务分析体系”。这种分析方法虽然新增了股利支付率这一新的因素，但是对杜邦分析体系的研究并未产生重要影响。之后，美国波士顿大学滋维·博迪教授、加利福尼亚大学亚历克斯·凯恩教授和波士顿学院艾伦．J·马库斯教授改变了原始杜邦分析体系的构成，他们首次将税收，利息费用两个因素引入到原来的三个因素中，由此形成了五因素杜邦模型。由于新增了税收负担这个因素，权益净利益的影响因素便被转移到财务费用上来。2、国内研究现状现阶段，完善的杜邦分析体系在我国尚未形成，我国主要是在借鉴国外现有研究体系的基础上经过改进发展，我国目前普遍使用的杜邦分析体系由此形成，我国自主对杜邦分析体系的研究主要集中在以下几点：（1）杜邦分析体系的改进李建平（2008）认为传统的杜邦财务分析体系代表着诞生于19世纪后半期，因此有着那个时代的鲜明特色。但随着时代的进步和经济的发展，传统的杜邦财务分析由于缺少对现金流量的分析，已经不能满足现代企业对财务精确分析的要求。对此他提出传统的杜邦分析应改变原来的核心指标，而以每股现金净流量取而代之，并将其逐层向下分解为每股收益和现金指数。叶琦（2011）认为传统的杜邦财务分析体系缺少现金流指标，因而其分析基础只局限于利润和收入两大指标，无法准确、全面分析企业运营情况。于是建议在传统杜邦财务分析模型的原型上，把分析的切入点转换为经营现金流，因此利润现金流加入到影响净资产收益率的传统因素中。柳春涛（2012）指出现代财务管理目标的飞速发展已经远远甩开了传统杜邦财务分析体系的束缚，与之相比表现出滞后性。因此他提出把股东价值最大化作为核心目标，在原有模型的基础上引入资产负债表、现金流量表、利润表、所有者权益变动表等其他报表资料，重新设计适合现代企业经营发展需求的杜邦财务分析体系。吕江华（2018）在指出：在财务分析计算中，假如对经营负债和金融负债不加以区分，那么在利息率的计算上将无法得到精确的金融负债的利息率，导致不能精确计算出财务杠杆数据，无法发挥财务杠杆的作用。因此，他提出应该将财务报表进行改进，因为财务报表是进行财务分析的基础，并引入管理用财务报表，以便给财务人员提供更丰富的财务信息。（2）杜邦分析体系在企业中的具体应用王雪芹（2014）根据房地产行业建设周期长，资金密集的特点提出了引入现金流指标在房地产行业应用的观点。她认为如果在影响传统杜邦分析体系的三因素中引入销售现金比率等与现金流相关的指标，那么改进的杜邦财务分析体系在克服其固有的局限性的同时，也能充分发挥其已有的优势。苏李华（2016）提出以可持续增长率为核心指标，把通用报表调整为管理用财务报表，并且分离经营活动和金融活动，解决指标不匹配问题，帮助企业在不同的阶段采取有效的财务策略来规避财务风险。赖路掠（2016）认为传统杜邦分析体系忽视了对现金流量信息的分析。因此他提出在对企业进行财务分析时，把企业实际增长率与可持续增长率和进行分析比较，将二者之间的损益与企业的资产加以对应，使得该体系帮助经营者或者投资人识别投资风险。（四）研究内容及方法1、研究内容本文将云南本土医药行业昆药集团从2013-2017年的年度报表作为分析对象，通过对该公司内部的经营情况与外部的行业宏观环境进行调查研究。运用杜邦财务分析体系对公司盈利情况和财务状况进行了深入研究，并根据研究发现的问题制定出了科学的对策以便进一步提高盈利能力。2、研究方法本文对昆药集团盈利能力的分析研究主要采用以下三种方法：

第一，文献研究法。通过互联网查阅中外文献和相关资料数据，结合并运用财务会计、中级财务管理、公司战略与风险管理以及管理学等学科的知识体系，以理论联系实际为写作原则，在此基础上形成了本文的主体写作框架结构。

第二，实证分析法。以昆药集团2013—2017年近五年的财务报表作为分析对象，并运用杜邦分析模型对相关财务指标进行分解分析，找到昆药集团在运营过程中存在的问题及影响因素，到最后为解决方案的提出提供理论支撑。二、相关概念及理论基础（一）财务分析的理论财务分析是以会计核算、报表等相关资料作为原始材料，利用相关专业的分析方法技术，对因经济业务的发生而带来的各种投融资活动、生产经营等活动进行盈利能力、经营能力等指标的评测工作。作为一门经济应用学科，通过它可以为企业的相关人员了提供准确的信息和牢固的证据支持。1、财务分析基本方法（1）因素分析法因素分析法，顾名思义就是从各个财务指标与其驱动因素之间内在联系入手，以确定各因素对指标影响程度的一种财务分析方法。这种方法的操作步骤是分别用各指标的实际值（又叫比较值）代替标准值（又叫基准值），再计算每个指标替换前后的增减变化幅度，数值的变化幅度也就是各因素的影响大小。（2）趋势分析法一般来说，对于财务报告中两期以上的相同指标，我们通常采用趋势分析法，通过总结出关键数据的变化幅度，从而得出企业经营期间内财务状况的变化趋势。采用各种对比方法对财务数据关键指标进行对比分析，从而得出公司的现金流量趋势以及经营财务状况等。通过这种方法，可以方便企业财务人员在有效把握企业财务改变趋势的基础上，预测企业未来的财务状况。（3）比率分析法作为财务状况考评的基本方法，比率分析法是通过选取财务年报中的一些关键指标数据，并对其进行相关对比计算，作为对公司经营状况水平分析的依据，能够体现出企业的经营状况及财务状况。企业等组织活动中对财务分析所偏向的侧重点各有不同，这导致财务分析目的存在着较大的差异性。2、财务分析综合方法（1）杜邦分析法杜邦财务分析体系的创建者是美国杜邦公司的财务管理人员。这个新兴的财务分析工具的运用方法是把企业在一定经营期间内的经营状况、财务状况相结合，然后加以一定的分析说明并进行系统评价。它主要是以净资产收益率为出发点，将一定的财务指标层层分解分析，以便寻找出影响企业盈利能力水平高低的决定性因素。采用这种财务分析方法可以使企业领导层更加全面熟悉地掌握公司财务状况与经营过程，对下一步的决策分析起着关键作用。目前这一财务分析模型是大多数企业进行经济活动决策和财务分析的首选工具。（2）沃尔比重评分法在国际上应用广泛的评价模式——沃尔比重评分法，其前身是1928年美国沃尔提出的综合比率评价体系，主要通过用线性关系把不同的财务结合起来并给定不同的分数权重，以此来评估企业当前在市场中的优劣势，包括分析企业长、短期偿债能力、经营能力等。最后参考标准比率，得出各项目的评分。作为企业财务综合水平的评价依据，来分析企业的经营效益。（二）杜邦分析体系的基本理论杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系，顾名思义是一种财务分析工具。主要用于分析企业在一定经营期间内的财务状况和经营成果。在分析过程中主要围绕净资产收益展开，分别从销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个层面并结合企业相关财务指标数据进行分析研究。在第一层分解中，主要是把净资产收益率分解为销售净利率、总资产净利率和权益乘数三个指标。销售净利率和总资产净利率共同反映企业管理者的经营战略；权益乘数作为财务杠杆的重要形式，与企业财务政策、总资产净率之间呈负相关关系。三个指标共同作用反映企业净资产收益率的高低。在第二层分解中，把销售净利率分解成净利润和销售收入两者的比值，该比值表示企业最终经营结果的好坏；总资产周转率被分解成销售收入与资产总额，并通过二者之间的比值该比值代表企业被资产被盘活的程度；把权益乘数分解为股东权益比例的倒数，体现财务杠杆的调节功能。在第三层分解中，把净利润进一步分解为销售收入-总成本+其他利润-所得税，并把资产根据持有时间的长短划分为长期资产和流动资产；在第四层分解中，全部成本和流动资产按照使用情况进行细分。企业管理者在通过杜邦分析的逐级分解后，能够清楚准确的了解决定企业净资产收益率的相关因素，也能够呈现出权益乘数同销售净利率和总资产周转率之间的关系，为管理层考核企业经营效果提供明确参考思路。杜邦分析体系如图2-1所示：图2-1杜邦分析体系图三、基于杜邦分析体系下昆药集团股份有限公司盈利能力分析（一）昆药集团股份有限公司基本情况1、公司简介昆药集团股份有限公司于1951年3月创建，是云南省第一家国有制药企业。改革之前，昆明制药厂是公司的前身，于1995年改为股份制企业。公司主要经营业务是天然植物药品的开发生产与销售，下属公司有昆明中药厂有限公司、昆明贝克诺顿制药有限公司、昆药集团医药商业有限公司、北京华方科泰医药有限公司等多家控参股公司。2、经营状况2013年，公司在“精在细节、重在执行”经营方针的指导下，抓机遇、求发展，全面完成公司年度预算指标。报告期内实现营业收入35.84亿元，与2012年同期相比增长了18.84%；实现利润总额2.84亿元，与上年同期相比增长17.22%；实现净利润2.32亿元，去2012年同期相比增长27.44%；实现经营性净现金流量2.42亿元，比上年同期增长13.43%。受国际市场订单减少影响，蒿甲醚原料出口业务大幅减少，造成海外业务收入下滑46.69%。2014年，公司进行投资模式的改革与创新，设立相关的并购基金组织，加快融资工作的进程开展。报告期内实现营业收入41.21亿元，与2013年同期相比增长14.96%；实现利润总额3.66亿元，与2013年同期相比增长29.02%；实现净利润2.92亿元，与上年同期相比增长26.17%；实现经营性净现金流量3.79亿元，比上年同期增长64.49%。2015年，昆药集团大力展开舒肝颗粒产品的市场推广工作，该系列产品销售额首次迈上亿元新台阶。公司实现营业收入49.16亿元，比上年同期增长13.90%；实现利润总额5.06亿元，与2014年相比增长36.76%；实现经营性净现金流量4.77亿元，与2014年相比增长18.07%。公司采购金额最大的原材料三七价格，报告期呈下降趋势，使公司主导品种的毛利率得到进一步提升。2016年，昆药集团强化五大战略的实施，加强对优势产品的推广力度，通过对子公司实施营销资源整合战略。公司实现营业收入510,059.71万元，同比上升3.76%；实现营业利润42,430.75万元，与2015年同期相比下降8.83%；实现利润总额48,092.68万元，与2015年同期相比下降4.94%；实现净利润40,951.84万元。2017年，公司持续推进“文化引领，战略协同，五维一体”的增值营销模式，加大了品牌建设的投入。公司实现营业收入585,228.74万元，与2016年同期相比上升14.74%，实现营业利润41,191.06万元，与2016年同期相比下降2.79%；实现利润总额40,793.08万元，同比下降15.18%；实现净利润33,528.68万元（二）杜邦分析体系下昆药集团股份有限公司盈利影响因素分析随着时代的发展变化，在当今的财务管理中，杜邦分析模型得到广泛运用。它的核心公式为：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。经过杜邦模型的解析，我们能更为直观地找到企业在经营管理中存在问题的原因。1、净资产收益率驱动因素分解作为公司对股东投入资本利用效率一个重要衡量指标——净资产收益率，它可以按照计算方式进行三个层面上的划分：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。这三个因素分别体现了昆药集团收益水平、资产投资规模与销售水平之间的配比情况，以及债权风险承受能力。通过分解昆药集团近五年净资产收益率，并利用连环替代法对销售净利率，总资产周转率和权益乘数的变化程度进行定量分析，进一步探究这几个因素的变动对净资产收益率的影响程度。昆药集团股份有限公司各项财务指标如表3-2-1所示昆药集团股份有限公司各项财务指标表年份净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数201314.37%6.57%1.421.54201415.36%7.47%1.391.48201515.96%8.77%1.231.48201611.92%8.03%0.991.520179.63%5.73%11.68表3-2昆药集团各项财务指标（1）一、分析对象2014年净资产收益率：7.47%×1.39×1.48=15.36%2013年净资产收益率：6.57%×1.42×1.54=14.37%二、连环顺序替代替代销售净利率：7.47%×1.42×1.54=16.34%替代总资产周转率：7.47%×1.39×1.54=15.99%替代权益乘数7.47%×1.39×1.48=15.36%三、确定各因素对净资产收益率的影响程度销售净利率的影响：16.34%-14.37%=1.97%总资产周转率的影响：15.99%-16.34%=-0.35%权益乘数的影响：15.36%-15.99%=-0.63%四、综合分析结果1.97%-0.35%-0.63%=0.99%由2014年与2013年的净资产收益率分解可知，在这一期间内影响企业净资产收益率的一个主要因素是权益乘数的降低，净资产收益率受它影响降低了百分之零点六三；其次，总资产周转率也会对权益乘数产生不利影响，周转率的下降导致净资产收益率下降了百分之零点三五；但是也存在对净资产收益率的有利因素，那就是提高销售净利率，销售净利率的提高促进净资产收益率提高了百分之一点九七。但是净资产收益率受在有利和不利因素的影响下，2014年同比上年依然上升了百分之零点九九。（2）一、分析对象2015年净资产收益率：8.77%×1.23×1.48=15.96%2014年净资产收益率：7.47%×1.39×1.48=15.37%二、连环顺序替代替代销售净利率：8.77%×1.39×1.48=18.04%替代总资产周转率：8.77%×1.23×1.48=15.96%替代权益乘数8.77%×1.23×1.48=15.96%三、确定各因素对净资产收益率的影响程度销售净利率的影响：18.04%-15.37%=2.67%总资产周转率的影响：15.96%-18.04%=-2.08%权益乘数的影响：15.96%-15.96%=0四、综合分析结果2.67%-2.08%+0=0.59%通过2015年与2014年相比可知，影响净资产收益率最主要的不利因素是来自总资产收益率的影响，它导致净资产收益率下降了百分之二点零八；而净资产收益率在销售净利率的有利带动下，提高了百分之二点六六；与此同时，权益乘数的相对稳定并没有影响到净资产收益率。在两个个因素的综合影响下，2015年与2014年相比，净资产收益率增加了0.59%。（3）一、分析对象2016年净资产收益率：8.03%×0.99×1.50=11.92%2015年净资产收益率：8.77%×1.23×1.48=15.96%二、连环顺序替代替代销售净利率：8.03%×1.23×1.48=14.62%替代总资产周转率：8.03%×0.99×1.48=11.77%替代权益乘数8.03%×0.99×1.50=11.92%三、确定各因素对净资产收益率的影响程度销售净利率的影响：14.62%-15.96%=-1.34%总资产周转率的影响：11.77%-14.62%=-2.85%权益乘数的影响：11.92%-11.77%=0.15%四、综合分析结果-1.34%-2.85%+0.15%=-4.04%通过对2016年的总结分析，与2015年相比影响净资产收益率的两个不利因素是销售净利率和总资产周转率，两个因素一共造成净资产收益率下降了百分之四点一九。但是在权益乘数的促进下，净资产收益率上升了百分之零点一五。在三个因素的综合影响下，2015年与2014年相比，净资产收益率减少了4.04%。（4）一、分析对象2017年净资产收益率：5.73%×1.00×1.68=9.63%2018年净资产收益率：8.03%×0.99×1.50=11.92%二、连环顺序替代替代销售净利率：5.73%×0.99×1.50=8.51%替代总资产周转率：5.73%×1.00×1.50=8.60%替代权益乘数5.73%×1.00×1.68=9.63%三、确定各因素对净资产收益率的影响程度销售净利率的影响：8.51%-11.92%=-3.41%总资产周转率的影响：8.60%-8.51%=0.09%权益乘数的影响：9.63%%-8.60%=1.03%四、综合分析结果-3.41%+0.09%+1.03%=-2.29%通过2017年与2016年对比可知，由于存在销售净利率这个不利影响因素，使得净资产收益率同期减少了3.41%；而总资产周转率和权益乘数的提高却是有利因素，使净资产收益率分别增加0.09%、1.03%。在三个因素的综合影响下，2015年与2014年相比，净资产收益率减少了2.29%。由以上近五年的分析可以看出，昆药集团股份有限公司的净资产收益率呈现先增加后减少的变化趋势，其中销售净利率和总资产周转率的增减变动对净资产收益率影响较大，而权益乘数的增减变动对净资产收益率影响程度较小。在2013-2014年和2014-2015年间，由于销售净利率增加的程度大于总资产周转率和权益乘数降低的程度，因此，在这两个经营期间内企业净资产收益率有所提高；到了2015-2016年，由于销售净利率下降的程度大于总资产周转率和权益乘数增加的程度，因此企业净资产收益率降低。这是三个财务指标共同作用相互影响的结果。2、销售净利率驱动因素分解净利润与销售收入的比例称作企业的销售净利率，可以衡量企业在一定时期内获利能力的高低，表示销售收入水平的高低。在企业实际的生产经营决策中，要提升销售净利率，首先要提高出售金额，其次要减少各类成本投入。销售净利率计算公式是：销售净利率=净利润/销售收入*100%昆药集团的销售净利率等指标对比情况如图3-2-2和图3-2-3所示：图3-2-2昆药集团销售净利率趋势图图3-2-3昆药集团销售成本率趋势图由上图可知：销售净利率指标从2013-2015年呈逐年上升的趋势，到2015年的时候达到峰值，说明昆药集团销售总收入逐年增加，获利能力水平得到稳定提高。而自2015年以后，企业的销售净利率呈下降趋势，主要是因为销售成本率增加了，从2015年的89.79%增加到91.41%，到2017年增加到了92.72%，反映出企业每单位销售收入所需的成本支出越来越高。另外，为了进一步探究昆药集团销售净利率指标下降而销售成本率指标上升的原因，下图分别把营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失占营业收入的比重作为分析对象来研究其对销售净利率的影响程度。2013-2017年昆药集团各类成本费用占营业收入的比重趋势如图3-2-4所示：图3-2-4昆药集团各类成本费用占营业收入的比重趋势从上图可以看出，营业成本在营业收入中所占有的比重是最大的，而其他几类成本费用与营业收入的变动成正比例关系。在2013-2015年中，成本费用的变化保持在一个相对平稳的变化状态，到了2015年以后，销售费用、管理费用所占比重持续上升，进而分析出导致2016-2017年企业利润总额下降，销售成本率上升是因为期间费用的大幅增长。3、总资产周转率驱动因素分解总资产周转率这一指标代表着一个企业资产运转效率的快慢，它表示一个经营期间全部资产经历一个运转周期的流转时间，根据该指标的高低可以反映出管理者对企业全部资产的管理质量和水平，以及现有资产的利用效率。计算公式为：总资产周转率=销售收入/平均资产总额*100%该数值代表企业总资产周转速度，数值越大，资产的周转速度也就越快，也就进一步说明经营期间内企业现有资产越能够被盘活。2013-2017年昆药集团股份有限公司的总资产周转率变化如表3-2-5所示：总资产周转率驱动因素分解分析年份20132014201520162017总资产周转率1.421.391.230.991销售收入358429.50412050.92491568.59510059.71585228.74平均资产总额251880.23295495.36398616.94517526.72587021.82应收账款周转率10.7310.5810.158.066.68存货周转率4.355.485.834.233.23表3-2-5昆药集团总资产周转率变化表图3-2-6昆药集团总资产周转率变化趋势图图3-2-7昆药集团总资产周转率对比图从上图可以看出，2013-2017年昆药集团股份有限公司的总资产周转率整体呈下降趋势，尤其从2014-2016年总资产周转率大幅下降，2014—2015年下降了0.16个百分点，2015-2016下降了0.24个百分点，并且应收账款周转率和存货周转率呈下降趋势，说明在这期间企业总体资产运营效率和利用率较低，资产投放效益有待提高。而在2016年之后总资产周转率变化趋于平缓，企业资产周转情况有所改善。4、权益乘数驱动因素分解在企业的生产经营中，具有财务杠杆效用的权益乘数可以对企业的财务风险起到衡量评估的作用。作为企业长期偿债能力分析的评价标准，权益乘数与企业所有者资产比重成反比关系、与企业的负债程度成正比关系，三者相互关联互相影响。昆药集团权益乘数波动如图3-2-8所示：图3-2-8昆药集团权益乘数波动图从上图可以看出，昆药集团2013-2017年的权益乘数指标从2013年开始下降，一直到2016年基本持平，从2016-2017年开始大幅上什升。说明昆药集团的在一定程度上扩大了负债水平，更大程度上加深了对财务杠杆原理的使用，这主要是因为昆药集团对子公司加强营销整合，扩大销售规模，致使外部融资资金有所增加。（三）昆药集团经营问题及原因分析1、原因：通过运用杜邦财务分析模型对昆药集团近五年经营情况的盈利能力作杜邦分析，全面了解了昆药集团股份有限公司的盈利能力具体情况。对昆药集团盈利方面出现的问题原因分析如下：（1）2013-2015年昆药集团股份有限公司销售净利率上升，并在2015年达到峰值。主要因为公司继续推进大产品营销战略和加大国际市场的开发力度，主要产品发展形势好，采购金额最大的原材料三七价格也下滑，在此期间内销售收入大幅增加，企业实现了较高的净利润；而在2016-2017年由于昆药集团营销模式改变，业务结构变化导致销售费用同比增长34.20%，研发新技术的开发费用大量投入以及大规模精细化的薪酬制度导致的人工管理成本增加，在二者共同增加的基础上共同使管理费用同比增长14.29%，另外由于昆药集团加大产品推广力度连续扩大贷款规模，进而导致利息支出增加其中财务费用同比增加91.66%，汇率波动导致汇兑净损失增加。所以尽管在企业销售收入一直增加的情况下，成本费用大幅增加使净利润下降的幅度大于销售收入上升的幅度，因而从2016年开始企业销售净利率逐年下降。（2）昆药集团总资产周转率在2014-2016年大幅度逐年下降。经过研究表明，主要原因是企业的资产增长与销售收入的增长相脱钩，两者的增长幅度比例失衡，销售收入增长幅度过小。在这期间由于企业增加了对联营企业的投资，增加新项目研发投入，收购华方科泰100%股权和贝克诺顿49%股权，原材料采购增加（主要是三七）以及投资建设昆中药马金铺基地等一系列投资经营活动，使企业的平均资产总额增长较快。与此同时企业的应收账款周转率与存货周转率逐年下降，说明企业虽然有了较多的应收账款额和存货储备，但是企业变现能力弱，资产流动慢，利用效率低，因此从2014-2016年企业的总资产周转率呈下降趋势。2、问题：（1）对成本费用控制力弱尽管昆药集团销售收入不断增加，但销售净利率却在2015年后出现下滑，这与企业成本费用控制不理想有很大的关系。昆药集团在2013-2017年的销售成本率分别为91.88%、91.41%、89.79%、91.41%、92.72%，而在各类成本费用中，销售成本率的上升主要体现在销售和管理两项费用的增加，2016年的销售费用从去往年的88158.71万元上升到了118311.92万元，管理费用也随之增长了4205.29万元，营业的成本收入占比过高。另外成本费用的增加，使企业盈利空间不断缩减，削弱行业竞争力，不利于企业长期的生存发展。（2）应收账款周转较差昆药集团的应收账款正在逐年降低，2013至2017年四年之间，相较于上一年分别下降了0.15、0.43、2.09和1.38个百分点，总资产周转率也随着应收账款周转率的降低而降低，进而也间接影响企业的净资产收益率。由此可见，昆药集团应收账款周转能力有待进一步提高。在一个企业的运营中，如果应收账款不能很快回收，则会增加坏账损失的风险，造成企业流动资产周转慢。因此，昆药集团若不能改善应收账款周转情况，必然会影响企业盈利水平，严重的话还会造成企业资金链的断裂。（四）对策1、提高经营能力，加大成本费用控制力度影响昆药集团股份有限公司盈利能力的一大因素是成本费用占销售收入比重过高，为了提高企业的盈利能力，保持行业竞争力，公司可以从以下几个方面入手，加强对成本费用的控制和管理。（1）适当降低原材料采购成本作为生物制药企业，原材料引入竞争机制的采购成本在企业经营中占有较大的比重。企业应该在保证产品质量的前提下实行成本领先战略，一旦单位产品的成本降低就能为企业带来巨大的盈利空间。企业可以通过引入竞争机制，对需求较大的三七原材料选择三家或以上的供应闪进行质量及价格的对比，避免独家造成的价格虚高；另外根据采购企业本身采购的原材料的特点，在安全、快捷、低成本的原则下，可以合理选择运输方式，降低采购成本。（2）期间费用对于持续增长的销售费用，企业应该结合实际经营发展情况，制定适合实际产销情况的销售方略，不盲目改变营销模式和业务结构，培养专业的营销人员，建立规范合理的财务制度从根本上约束不良销售费用的产生，这一方法对其他不合理费用的产生同样有效；对于管理费用的控制，企业应该建立一套健全的内部控制和管理机制，规范公司管理费用的固定审批流程，采用标准化管理，对于在建工程应该更新施工技术，提高工程质量，加快工程进度，从而节省工程施工费（如租赁费、人工费等）；对于财务费用企业应加强财务核算，做好资金全面预算管理工作，严格控制每一笔资金的流出，做到账实相符，进而加强资金的统筹规划管理。2、提高应收账款周转率在之前的分析中可知：通过数据总结发现昆药集团股份有限公司的企业净资产收益率连续三年主要受到了企业总资产周转率的影响，主要原因是应收账款周转率升降幅度较大。在2013到2015年两年之内，与上一年相比，应收账款周转率有所上升，分别比去年提高1.13%和0.35%；2016年周转率开始出现下降的情况，到2017年末，分别下降了1.6%和1%。不稳定的应收账款周转率导致企业总资产周转率成为了影响企业净资产收益率的重要因素。因此，从根本上昆药集团股份有限公司应该加强对应收账款的管理。（1）缩短现金回收期对于生物制药企业来说，每年往往需要投入一定的资金和技术成本在新药的研发支出上，所以在现金的回收上具有一定的滞后性。如果企业的收回资金的速度过慢周期太长，会导致企业盈利有的较大波动，盈利水平不稳定。所以要把不同回报期业务灵活的安排组合，对风险进行分散，达到理想的企业效益。（2）提高资金使用效率要加强资产流动性，必须加强采购、生产、库存资金的管理使用。针对昆药集团成本费用占比较大的情况，应从抓储备资金入手严格采购把关，要货比三家，选择质优价廉的原材料；针对生产过程中的资金规划问题，企业财务人员必须积极参与进生产过程中来，必须清楚每一道工艺流程的资金流动，切实在每一步生产操作中降低不必要的损耗支出。比如：水、电、包装等低值易耗品的使用。对于企业的库存资金，管理者应派专人定期清仓检查，对于长期积压的原材料、库存商品等应作出及时处理，以便盘活资产，提高资金流动率，这对于增加企业的活力具有重要作用。（3）实施应收账款的追踪分析对于企业存在的应收账款业务，企业首先要解决的是如何才能保证按时足额的回收。因此面对赊销业务，企业必须进行全过程的追踪分析，主要针对于赊销产品变现。在赊销业务中，要考察研究赊购者的信用情况、偿付能力等，对于那些信用差、欠账多的客户审慎评估，防止出现坏账情况四、结论与展望（一）结论本文借助杜邦财务分析体系为工具，建立以净资产收益率为分析中心的写作框架，分别从销售净利率、总资产周转率、权益乘数为切入点具体分析企业盈利能力的因素，以此展开具体论述。将定性分析法与定量分析法相结合，并综合运用了因素分析法、趋势分析法、图表分析法等多种财务分析方法，找出其所存在的原因和问题，为提高昆药集团盈利能力的的对策提供了综合的解决方案。虽然杜邦财务分析体系在现代企业财务管理中运用广泛，但不可避免它它自身也存在一些财务分析工具的弊端。比如：理论上企业的资产提供者所拥有“总资产”，而“净利润”由股东自行分配，但在运用杜邦分析体系进行计算“总资产净利率”时，总资产和净利润不能很好地匹配起来。因此，在使用杜邦分析过程中应该趋利避害，结合其他财务分析工具来综合分析企业的各项指标，这样得出来的结论才能客观。（二）未来研究展望本文按照理论与实际相结合的原则，基于杜邦分析体系对昆药集团股份有限公司的盈利能力进行分析，并得到了一些结论。但由于本人尚且缺乏一些丰富的实践经验，理论知识体系不够完善，因此本文还存在一些不足的地方。第一，本文的财务信息数据全部来自财务年报，这属于企业外部资料，缺少昆药集团的内部的更加深层次的数据信息作为计算基础支撑，所以在对企业经营过程的剖析上深度不够。况且，企业盈利能力的因素是由多方面共同决定的，众所周知的企业年度报表只是其中一个因素。所以在以后的研究中应该更多地结合企业内部实际情况加以考虑。第二，本文没有对杜邦分析模型进行深入分解，仅以净资产收益率为入手分析点，在昆药集团相关财务数据指标的