第五章 金融市场13.3

GBUTtem0第五章金融市场金融市场含义及其构成要素金融市场分类金融工具种类货币市场及其构成资本市场及资产组合理论GBUTtem1时间是秋天的一个星期六下午，地点是橄榄球场，当四分卫看到一个突袭的机会（或红狗）和一对一的区域时，他必须招呼前锋线发动进攻，以飞快的速度攻击对方的边卫。当然如果突袭没有成功，四分卫会发现他把球扔到无人的区域里，被对方轻松的得到了。漫谈GBUTtem2金融市场的含义金融市场：资金供求双方借助金融工具，进行各种资金交易活动的场所。讨论：

（1）有形还是无形？（2）哪些机构的资金融通？

（3）直接融资（证券发行、买卖）还是间接融资（如贷款）？融通资金的场所货币借贷及有价证券、各种票据、黄金、外汇买卖的场所。GBUTtem3以直接融通资金为主，即投资者和资金需求者直接买卖金融工具。Text不一定是个具体的市场，无形化是一个明显特征。以货币和资本为交易对象，通过短期与长期金融工具的买卖所形成。金融市场的特征区别于其他市场，如商品、劳务、技术、信息市场GBUTtem4市场经济初期阶段，资金借贷主要以民间口头协议方式进行。特点：范围小，数额少，众多小金融市场并存。随着市场经济发展，金融交易主要通过银行进行，银行信用成为主要信用形式。现代金融业的发展，金融交易主要以证券交易的方式进行。表现为各种金融工具的发行、买卖。银行信用的间接融资方式的地位相对减弱，直接融资地位越来越重要。背景知识：GBUTtem5金融市场同其他各种市场的关系联系金融市场为商品市场提供交易的媒介，使商品交换能够得以顺利进行；金融市场可以有力地推动商品市场的发展。现代经济是信用经济、货币经济，而不是物物交换。可买卖各种票据进行融资，促进商品生产。GBUTtem6交易场所不同交易动机不同区别交易对象的特殊性交易方式的特殊性GBUTtem7

交易场所不同一般商品市场：以有形市场为主。

金融市场：以无形市场为主，通过电脑、电话、手机交易。可将供求双方最大限度结合起来。

交易对象的特殊性一般商品市场：交易对象为普通商品，本身含有一定使用价值和价值，一经交易就进入消费，如面包。金融市场：交易对象是金融商品，其价值和使用价值具有不同的决定方式。使用价值带来收益；价值受利率、价格变化影响。GBUTtem8

交易方式的特殊性一般商品市场：遵循等价交换原则，交易结束后双方不再有任何关系。

金融市场：信用，投融资关系的建立和转移，交易完成后，双方关系并未结束，还需要本息偿付和收益分配。

交易动机不同一般商品市场：卖者为实现价值取得货币，买主为取得使用价值满足消费。金融市场：卖者为取得筹资运用的权利，买主取得利息，控股等权利。GBUTtem93交易的工具2交易的客体4交易的价格1交易的主体金融市场的构成要素GBUTtem10交易的主体

以资金供给者，或以资金需求者，或以双重身份出现。交易主体多寡决定金融市场规模大小不专门从事金融活动的主体：个人、企业、政府——直接金融（资金从盈余到赤字部门的直接转移）；专门从事金融活动的主体：金融机构或个人——间接金融（资金的转移通过中介实现）。交易的客体：货币资金（交易对象或交易载体）借贷市场—货币资金为交易对象；

证券市场—股票、债券等虚拟资本。GBUTtem11交易的工具

货币资本具有一定价值，不能无偿转让，也不能空口无凭地借出，需要有一种契据凭证，以书面形式证明交易期限、价格—金融工具（票据、债券、股票等）。交易的价格

借贷市场——利率

证券市场——有价证券价格

外汇市场——汇率

GBUTtem12直接金融：方式：直接贷款、证券市场交易盈余单位：个人非金融企业政府赤字单位：个人非金融企业政府间接金融：机构：各类金融组织方式：贷款证券市场交易货币资金直接融资工具货币资金直接融资工具货币资金间接融资工具货币资金间接融资工具资金融通过程示意图GBUTtem13金融市场种类按融资期限的长短货币市场资本市场GBUTtem14货币市场短期资金融通的市场，资金的借贷期为1年以内。解决市场主体的短期性、临时性资金需求。金融工具：同业拆借协议、存单、票据、短期国债等。资本市场长期资金融通的市场，资金借贷期为1年以上。可以较高程度满足政府和企业对长期资本的大量需求。金融工具：长期债券和股票。GBUTtem15按市场层次的不同首次发行证券或发售某种金融资产的市场。功能是进行融资。已发行证券的流通市场。功能是使投融资双方完成资金的融通。二级市场（交易市场）一级市场GBUTtem16第四市场场外交易市场（柜台市场）公开市场第三市场（柜台外市场）按交易机制划分GBUTtem17公开市场：由众多市场主体以拍卖方式通过公开竞争叫价来确定金融工具成交价格的市场。场外交易市场：又叫柜台市场，未在证券交易所上市而在所外进行证券交易的市场。第三市场：又叫柜台外市场，不是某一证券交易所会员的经纪商，在场外交易市场上买卖在交易所登记上市的普通股票。第四市场：能为投资者不通过证券交易所，利用先进的通讯网络直接进行交易的市场。GBUTtem18现货市场期货市场期权市场按交割方式买卖双方成交后立即或在很短时间内进行钱货交割的市场。交易协议虽已达成，却要在将来某一特定时间进行交割的市场在特定期内有权选择对所购期货合约执行或放弃交易的市场。GBUTtem19卖方经纪人买方远期交易：今天订立合约，约定在未来的某一天交易发生。远期交易双方的纽带GBUTtem20远期交易一农民从银行贷款以保证其耕种并产出10000蒲式耳的小麦，为弥补成本和获取足够的利润，他必须在3个月后将小麦卖到50000美元。现在10000蒲式耳的小麦可以卖50000美元，但这个农民担心小麦的价格在收获时会比现在下跌而遭受损失；同时，一面包房老板想知道3个月后小麦的价格，这一信息会影响到面包房老板和商店间在今天签订合同后是否能盈利。GBUTtem21消除了双方的价格变化风险。本例中，农民避免了价格的下跌，面包房老板避免了价格的上涨。远期交易的好处远期交易面临的问题交易的一方可能违约，即不履行其在合约中承诺的事项。本例中，3个月后小麦市价比合约价格高时，农民可能违约；如果市价下跌时，面包房老板可能违约。需要有法律保证。GBUTtem22金融期货市场的产生为使远期交易的风险最小化，期货合约产生，它是一种标准化合同。在过去20多年间，金融证券、股票和外币价格变得越来越不稳定，结果进行金融期货交易的金融期货市场出现，现在许多大型金融机构和其他大公司都用它来管理风险。金融期货是一种合约，交易双方约定在将来的某一天交割金融资产，交易条件（包括价格）在今天已经约定好。GBUTtem23金融期货交易假设价值100000美元交割期为明年12月的国债期货价格为96000美元，买卖双方都同意在此价格下成交。到明年12月，如果国债市价为97000美元，卖方虽在现货市场可以97000美元卖出国债，但他现在只能卖96000美元，买方虽在现货市场要花97000美元才能买到国债，但只需支付96000美元。卖方损失1000美元，买方获益1000美元；如果到12月，国债市价95000美元，则卖方受益，买方受损。GBUTtem24期权在特定期内有权选择对所购期货合约的执行或放弃的交易形式。规避风险的同时不会限制收益，一旦收益受损，可以不履行合约，但除了付给经纪人佣金外，还应向期权卖方支付期权费。GBUTtem25综合市场：比较齐全完备的市场按功能的不同单一市场：仅有某些交易功能和交易对象的市场。货币与资本；外汇与黄金市场；现货与期货市场；国内与国际市场发达的国际金融市场欠发达的国家和地区GBUTtem26国内市场：交易以本国货币为主，参与者以本国居民为主。按区域的不同划分国外市场：金融市场的活动范围超越国界。交易主体—不同国家和地区的自然人和法人；范围—某一区域（中东、东南亚）或世界性GBUTtem27金融工具

含义又称信用工具或金融商品，是以书面形式发行和流通的，借以保证债权人的权利和债务人的义务的一种凭证。发行者或出售者持有者或购买者负债或债务资产或债权GBUTtem283.收益性2.流动性4.风险性

1.偿还性金融工具的特征GBUTtem29金融工具的发行者或债务人按期归还全部本金和利息的特性。如一张1985年发行，2000年到期的长期公债，投资者于1990年购入，对他来说，偿还期限为多少年？讨论：股票的偿还期？偿还性GBUTtem30金融工具可以迅速变现而不遭受损失的能力能不能方便地随时自由变现；变现过程中损失的程度和所耗费的交易成本的大小。讨论：流动性与偿还期的关系？流动性与债务人信用能力的关系？流动性GBUTtem31金融工具能定期或不定期地为其持有人带来一定的收入。收益率：净收益与本金的比率。名义收益率：票面收益与票面金额的比率当期收益率：票面收益与其市场价格比率实际收益率：净收益与市场价格比率，即将当期收益和本金损益共同计算在内的收益率。收益性GBUTtem32有关收益率计算例：某种债券票面金额为100元，10年还本，每年利息为6元，则其名义收益率为多少？假如该债券可在市场上自由转让买卖，某日的转让价格为95元，则当期收益率为多少？如果一个人以95元买入该债券并持有到期，则实际收益率为多少？GBUTtem33GBUTtem34购买金融工具的本金是否有遭受损失的风险。信用风险：债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。市场风险：由于金融工具市场价格下跌所带来的风险。风险性GBUTtem35金融工具特征小结：金融工具一般注明期限，债务人到期必须偿还信用凭证上所记载的应偿付的债务。股票只付股息，不偿还本金，因此无偿还期。

凡是随时变现且不受损失的金融工具流动性大，凡不易随时变现，或变现中蒙受价格波动损失，或交易中要耗费较多交易成本的流动性小。

流动性与偿还性呈反比，流动性与债务人信用能力呈正比。

信用风险与债务人信誉、经营状况有关。金融工具的市价下跌，意味着投资者金融资产贬值。

金融工具期限越长，风险越大，收益越高；流动性越大，收益越低。GBUTtem36短期金融工具：偿还期限在1年以内的货币市场的金融工具。从偿还期限角度长期金融工具：偿还期限在1年以上的资本市场的金融工具。

金融工具的种类国库券

银行短期贷款商业票据股票

公司长期债券政府中长期公债GBUTtem37直接融资金融工具：各种非金融机构发行的用于直接融资的金融工具。按融通资金的方式间接融资金融工具：由金融机构发行的用于间接融资的金融工具。商业票据

股票、债券国库券存单

保险单银行票据GBUTtem38无限可接受性的金融工具：为本国社会公众所普遍接受、能充当交易手段和支付手段的金融工具。按可接受性程度有限可接受性的金融工具：可接受的范围和数量等都受到一定局限的金融工具。钞票

活期存款可转让的有价证券GBUTtem39按创设主体的不同金融机构创设的金融工具：

如存款单、金融债券、银行汇票、银行本票、支票等。政府创设的金融工具：

如公债券、国库券。企业或公司创设的金融工具：

股票、公司债券等。GBUTtem40

本票（promissorynote）也称期票，指债务人向债权人开出的，以发票人本人为付款人，承诺在一定期间内偿付欠款的支付保证书。特点：见票即付，无需承兑。几种主要的金融工具本票可经背书转让，但不能作为国际间的支付工具，国外称为“干票据”，即不渡海，不越国界的票据。GBUTtem41商业本票：企业之间发生商业信用关系时，由债务人签发的到期付款票据。银行本票：由银行签发的票据，或是申请人将款项交存银行，由银行签发给申请人，据以办理转帐结算或支取现金的票据。按发票人不同GBUTtem42本票具备的要素表明“本票”的字样；无条件支付承诺；确定的金额；收款人名称；出票日期；出票人签章；未记载以上事项之一的，本票无效。GBUTtem43本票流转程序：申请人收款人或持票人申请人开户银行出票人或付款人收款人或持票人开户银行代理收款人出票交付票据代理收款人入帐银行之间清算资金134562申请签发提示本票GBUTtem44

汇票（draftorbillofexchange）由出票人签发的，要求付款人在见票时或在一定期限内，向收款人或持票人无条件支付一定金额的票据。特点：一种无条件支付的委托，必须经过承兑。有三个当事人：出票人、付款人和收款人。出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系，并有支付汇票金额的可靠资金来源。GBUTtem45分类：按出票人不同

（1）银行汇票：出票人是银行，付款人也是银行。

（2）商业汇票：出票人是企业或个人，付款人可以是企业、个人或银行。按承兑人的不同

（1）商业承兑汇票：由银行以外的付款人（企业或个人）承兑的票据。

（2）银行承兑汇票：由银行承兑的票据。银行承兑后成为该汇票的主债务人，所以银行承兑汇票是一种银行信用。GBUTtem46汇票可以流通或转让，即持票人可将汇票转让给他人或将一定的汇票权利授予他人行使。汇票的转让应由持票人背书并交付汇票背书：在票据背面或者粘单上记载有关事项并签章的票据行为。GBUTtem47GBUTtem48汇票必须记载以下事项：表明“汇票”字样；无条件支付的委托；确定的金额；付款人名称；收款人名称；出票日期；出票人签章。未记载以上事项之一的，汇票无效。GBUTtem49GBUTtem银行承兑汇票流转程序出票人⑦划回票款购货单位出票人开户行承兑人①出票并申请承兑②承兑被背书人持票人收款人持票人售货单位③交付票据

背书转让⑤发出委托收款收款人、持票人开户银行④委托收款④委托收款⑧收妥入帐⑧收妥入帐⑥交存票款50GBUTtem51

支票（check）由银行的支票存款户对银行签发的，授权银行对其指定人或持票人见票立即无条件支付一定金额的书面支付凭证。现金支票：可用来支取现金或转帐。转帐支票：只能用于银行内部转帐，不能支取现金的支票。银行为什么愿为支票的付款人？GBUTtem52支票必须记载以下事项：表明“支票”的字样；无条件支付的委托；确定的金额；付款人名称；出票日期；出票人签章。未记载以上事项之一的，支票无效。GBUTtem53GBUTtem54支票流转程序出票人收款人或持票人存款人开户银行（付款人）收款人或持票人的开户银行足额存款1出票2送交支票3银行之间清算资金GBUTtem55

股票股份公司签发给股东的，用以表明股东的入股份额、享有权益和承担义务的一种可转让但不具有偿还性的所有权凭证。股票收益股息收入价差收益GBUTtem56有关股票的几个问题股份公司签发股票前，首先把全部资本划分为等额股份；股份持有者持有股份的证明书就是股票，股东可借此取得股利或参与公司管理；对股东来说，股票既代表股东对公司的所有权，又意味着承担公司的经营风险；股票持有者不能退股，不能要求股份公司购回股票，但可转让或作抵押品。56GBUTtemGBUTtem57有票面金额股票：票面上写明一定金额的股票。按有无票面金额无票面金额股票：票面上只写明股份额，不注明金额，其份数以股份公司财产价值的一定比例为划分标准，其价值随公司财产的增减而变化。股票分类GBUTtem58记名股票：股票和公司股东名册上都记载有股东姓名的股票，需要转让时须到公司办理过户手续，买者方可成为公司股东。按是否记名不记名股票：股票上不记载股东姓名的股票，其持有人，无论是谁均享有股东权利。GBUTtem59以股东的权利为标准：普通股和优先股股利随公司利润变动的股票。股东是企业所有者；有选举权；优先认股权；只有红利没有固定的股息；当公司破产清算时，只能对公司清偿债务和优先股本息后的剩余资产进行分配。普通股票GBUTtem60对公司资产、利润享有较优越或较特殊权利的股票。优先的利润分配权；有一固定的股息。公司纯利润中提取公积金后，首先付优先股息，然后才付普通股红利。优先的剩余财产索取权；公司破产清算时，首先还清对外一切债务，然后支付优先股，最后普通股。不能参与公司经营管理，无选举权。在企业景气时，不能获得高额红利。优先股票GBUTtem61公开股：公司公开向社会招股筹集资金的股票。按股本募集方式（公开、内部股）内部股：股份公司经批准后向其内部职工或公司关系人发行的，在规定时间内不能公开上市交易而只能在内部职工或公司关系人之间转让的股票。经批准后可在证券交易所公开挂牌交易GBUTtem62A股：公司经特定程序发行的以人民币面值的，由境内居民买卖的普通股票。B股：公司经特定程序发行的以人民币面值的，但折合成外汇专供境外外国人和我国港、澳、台地区投资者买卖的股票。H股：我国企业在香港联合证券交易所发行上市的港元股票。N股：我国企业在美国纽约证券交易所发行上市的美元股票。按股票发行和交易范围（A、B、H、N股）63红筹股：在境外注册，在香港特区上市的带有中国内地概念的股票。GBUTtem根据股票发行所在市场及其绩效（蓝筹、红筹股）蓝筹股：在股票市场上，那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃，红利优厚的大公司股票。如美国通用汽车公司、埃克森石油公司等。GBUTtem64蓝筹股据美国著名的《福布斯》杂志统计，1971年的100家最大公司中，目前只有40多家公司股票仍在蓝筹股之列，而当初行业最兴旺的铁路股票，如今完全丧失了入选蓝筹股的资格和实力。20世纪末期，在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的“汇丰控股”。GBUTtem65红筹股的争议

按业务范围区分上市公司的主要业务在中国内地，并且其赢利大部分来自该业务，在境外注册，香港上市的股票。

按权益多寡区分上市公司股东权益的大部分直接来自中国内地，即为中资所控制，在境外注册，香港上市的股票。红筹股的概念诞生于20世纪90年代初的香港股票市场，中国在国际上被称为“红色中国”。对红筹股的定义存在一些争议，观点有两种：65GBUTtemGBUTtem66红筹股早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”。20世纪90年代后期出现的红筹股，主要是中国内地一些省市将其在香港特区的窗口公司改组并在香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。GBUTtem67债券债务人向债权人承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。分类

按债券的发行主体划分：政府债券公司债券金融债券GBUTtem68由中央政府、地方政府为筹措资金而向购买者出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。按期限长短国库券公债券政府债券国库券一般是不记名债券。票面一般只有本金金额，不付利息，出售时按面额打折发行，到期政府按票面足额还本。GBUTtem69公债券发行目的发行程序发行期限弥补国库的短期亏空而发行。由政府决定。多在1年以内还本付息，有的只有一周。为国家经济建设筹资。要经过立法机关通过。一般都在3年以上才能还本付息。国库券与公债券比较区别国库券GBUTtem70

股份公司在经营过程中筹集长期资金而向社会发行的借款凭证。特点（与股票相比）风险小；持有人无权参与公司的经营管理，也不承担公司亏损的责任。公司债券金融债券银行或其他金融机构为筹集中长期资金而向社会发行的借款凭证。GBUTtem71货币市场概况期限在1年或1年以内的短期金融工具交易所形成的资金借贷业务的市场。期限最短只有一天，3-6个月较为普遍。

由于期限短，流动性高，变现性强，又称准货币。GBUTtem72参与主体参与主体专业人员个人机构商业银行中央银行非银行金融机构政府非金融性企业经纪人交易商承销商讨论：参与的目的？GBUTtem73参与货币市场原因

商业银行：调度头寸，以期既不影响经营又不影响信誉。参与形式为短期借贷、买卖短期债券。银行是货币资金的经营机构，交易额大且频繁，是货币市场的大户。

中央银行：通过公开市场业务实现货币政策目标。参与形式是买卖短期国债，调节货币供给。73GBUTtemGBUTtem74

政府：筹集资金，弥补财政赤字，解决财政收支中短期资金不足的困难。

非银行金融机构：利用货币市场低风险，高流动性的金融工具，实现投资的最佳组合。用货币市场的低风险抵消长期投资的高风险，用变现快弥补长期投资变现慢。

专业人员：接受客户委托交易或自身直接交易，取得佣金和差价收入。

个人：为取得短期资金融通。74GBUTtemGBUTtem75特点一个不断创新的市场—新的交易方式容易被采用。一种批发市场—交易额极大，客户数量较少，交易频繁；短期的、高流动性和低风险性的市场；GBUTtem76货币市场同业拆借市场按其金融工具品种的不同贴现市场短期证券市场银行短期借贷市场货币市场的构成GBUTtem77各类金融机构（除中央银行）之间短期相互借用资金所形成的短期借贷市场。目的：调拨头寸，弥补暂时的资金不足。同业拆借市场77GBUTtemGBUTtem78关于“头寸”讨论银行等金融机构可以动用的款项。若银行等金融机构预计当日全部收入款项大于支出款项，称“多头寸”；反之，称“短头寸”。对这种头寸多缺的预计，叫“扎头寸”。扎多可把余额拆出，扎缺须设法拆进，称“调头寸”。GBUTtem79存款准备金制度，规定必须以存款为基数按一定比例计提准备金缴存中央银行。存款准备金没有达到数额，中央银行对其进行惩罚。存款准备金多余的银行拆出资金，而准备金不足的银行拆入资金。同业拆借市场形成原因GBUTtem80间接拆借：资金拆借的双方并不直接接触，而是分别将拆入或拆出资金的意向传递到中间商，由中间商根据市场价格和双方的交易指令进行撮合并成交。直接拆借：资金拆借的双方不通过中介机构，而是直接通过电话、电报等通讯工具进行接洽并成交的拆借方式。分类（按交易组织的形式）GBUTtem81头寸拆借同业借贷扎平头寸补足存款准备金减少超额准备临时性资金余缺季节性资金余缺同业拆借市场的主要交易方式短期资金融通同业批发业务；期限较长。GBUTtem82

对进入市场的融资主体资格有严格的限制;融资期限较短；交易手段先进，成交速度快；交易额较大，完全是一种信用借贷行为；利率由供求双方议定。同业拆借市场的特点GBUTtem83

银行买进未到期票据，对持有人提供短期资金融通的市场。参与者

工商企业、个人、商业银行、贴现公司（贴现行）、中央银行等。贴现付款额的计算公式贴现市场GBUTtem84商业承兑汇票其他短期债券贴现的票据银行承兑汇票国库券GBUTtem85

（1）贴现

银行买进未到期票据，从票面金额中扣除自贴现日起到票据期满日止的利息（贴现息），将所余金额付给贴现人。200万元195万元商业银行企业

票据贴现的类型（贴现、再贴现、转贴现）GBUTtem86贴现例题某企业持有一张半年后到期的一年期汇票，面额为200万元，到银行贴现，市场贴现率为5％，则贴现后金额为：GBUTtem87（2）再贴现

也称重贴现，是商业银行将其已贴现但未到期的票据再向中央银行办理贴现，借以融通资金的行为。商业银行中央银行2000万元1950万元GBUTtem88（3）转贴现

商业银行将其贴现进的未到期票据，再向其他商业银行或贴现机构进行贴现，借以融通资金的行为。商业银行2000万元1950万元商业银行GBUTtem89短期证券市场期限不到一年的短期证券发行和交易的市场。GBUTtem90国库券市场商业票据市场回购协议市场存单市场银行承兑市场短期证券市场的主要类型GBUTtem91（1）国库券市场

国库券发行和转让市场，具有低风险和高流动性特点，又称“准货币”。财政部公告报价和购买数量中标出价最高者竞争性投标GBUTtem92

发行价格

采用贴现价格，一般以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。其计算公式：式中，p1面值，i为贴现率，n为距到期日的天数

转让价格

转让价格Q1，计算公式为：转让价格与贴现率、到期日的关系？GBUTtem93到期日距到期日天数买入价卖出价变动年收益率（基于买价）98/07/3064.684.64+0.014.7198/08/06134.734.69+0.014.7698/08/27344.84.76+0.014.8598/09/10484.874.83+0.014.9398/10/01694.914.89+0.015.0098/10/15834.964.94+0.015.0798/10/22904.954.94+0.015.0798/10/29974.934.92+0.015.0698/11/121115.014.99+0.015.14国库券该国库券报价表刊于1998年7月24日的《华尔街日报》GBUTtem94

假设债券面值100美元，计算其买入价格和卖出价格。卖出价格：买入价格：GBUTtem95GBUTtem96GBUTtem97GBUTtem98（2）商业票据市场

以商业票据为金融工具的货币市场。

以一些资金雄厚信誉卓著的大型工商企业为出票人，承诺在指定日期按票面金额向持票人付现而以贴现方式发行的一种无抵押担保的远期本票。商业票据价格计算公式GBUTtem99筹资成本低；具有较高的灵活性；交易方式灵活，贴现与再贴现手续简便。商业票据市场的特点GBUTtem100以大额可转让定期存单为金融工具，通过其出售、认购、转让、流通并形成转让流通价格进行资金融通的市场。（3）存单市场大额可转让定期存单（CDs）：是一种银行定期存款凭证，它由银行以大面值金额发行，并可在二级市场上自由转让，因而构成一种货币市场的工具。固定面值；注明利率。GBUTtem101CDs存单转让价格的影响因素存单原定利率越高，转让价格越高，反之越低。转让时市场利率与存单原定利率相比越高，转让价格越低，反之越高。利率期限本金GBUTtem102X为二级市场出售存单价格P为存单本金R1为存单原定利率R2为出售时存单市场利率T1为存单原定期限T2发行日起到出售日止天数T3出售日到到期日止的天数CDs存单的转让价格GBUTtem103存单的特点发行人通常是实力雄厚的大银行，中小银行较少；发行面额标准化；

不记名，可流通转让；偿还期限短。存单市场的作用有助于银行吸收存款，克服定期存款利率低，不能周转的局限性；为投资者提供流动性强、收益率高的投资场所；

丰富了货币市场金融工具的品种。GBUTtem104资料我国商业银行于1986年开始发行大额可转让定期存单。中国人民银行1996年颁布的《大额可转让定期存单管理办法》规定，我国商业银行对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为1万元、2万元、5万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为50万元、100万元、500万元。大额可转让定期存单的期限为3个月、6个月、12个月，利率由中国人民银行制定。我国的大额定期存单发展起步较晚，规模较小，发育不成熟。目前大额定期存单的交易主要限于一级市场，二级市场的交易极其清淡。GBUTtem105交易者在货币市场上出售证券时，交易双方同时签订协议，以使出售证券的一方在约定的时间按协定价格购回原证券。（4）回购协议市场以证券回购协议为金融工具进行交易所形成的市场为回购协议市场。GBUTtem106出售者回购协议证券以什么债券为主？为什么？投资者较优的短期资金来源。贷放闲置资金取回有保证。回购协议期限通常只有几个营业日，有的达6个月。出售者主要是交易商和银行。GBUTtem107以银行承兑汇票为金融工具，通过汇票的出票、承兑、贴现、再贴现过程而实现资金融通的市场。（5）银行承兑市场特点：

银行为付款人，且承担不可推卸的到期付款的责任。GBUTtem108银行短期借贷市场商业银行通过吸收各种存款，然后对农、工、商业及其他货币资金需求者提供短期信贷或抵押贷款的市场。银行吸收存款贷放抵押GBUTtem109货币市场小结货币市场同业拆借市场贴现市场短期证券市场银行短缺借贷市场国库券市场商业票据市场回购协议市场存单市场银行承兑市场GBUTtem110资本市场以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称长期资金市场。GBUTtem111股票资本市场证券市场长期借贷市场债券投资基金GBUTtem112资本市场的特征所交易的金融工具期限长，至少1年以上。目的为解决长期投资性资金的供求需要。资金借贷量大收益较高而流动性差，价格变化幅度大，有一定风险性和投机性。GBUTtem113股票市场股票市场发行市场（一级市场）交易市场（二级市场）证券交易所场外交易市场第三市场第四市场发行过程交易过程GBUTtem114股票市场股票的发行过程股票的交易过程GBUTtem115Stage1：咨询与准备发行方式的选择选定作为承销商的投资银行准备招股说明书发行定价股票发行过程Stage2：认购与销售承销商：批发认购股票销售给投资者形式：包销代销GBUTtem116（1）公募

面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。优点扩大发行量；有较大的管理独立性；提高公司知名度和股票的流动性。缺点工作量大，难度大，必须注册等。发行方式的选择（公募、私募）GBUTtem117（2）私募

只向少数特定的投资者发行股票。优点节约发行费用；不必办理注册手续；有确定的投资者。缺点需要提供优厚条件；经营管理易受干扰；股票难以转让。GBUTtem118选定作为承销商的投资银行选定承销商竞争性招标牵头承销商承销团发行数量大公开发行股票一般通过投资银行进行，投资银行这一角色即为承销商。承销商除为公司销售股票，还为股票的信誉作担保。GBUTtem119准备招股说明书招股说明书财务信息；公司经营历史陈述；高级管理人员状况；筹资目的和使用计划；公司内部悬而未决的问题。公司公开发行股票的书面说明，是投资者了解和准备购买的依据GBUTtem120发行定价—关键环节以股票票面所标明的价格发行。平价发行按超过票面金额的价格发行。溢价发行按低于票面金额的价格发行。折价发行GBUTtem121认购与销售—包销包销承销商承担股票价格下跌风险；得到买卖差价。承销商以低于发行定价的价格把股票全部买进，再转卖给投资者。GBUTtem122认购与销售—代销代销承销商不承担股票风险；收取手续费较低。承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能完成预定销售量，没有售出的股票可退给发行公司。GBUTtem123股票市场股票的发行过程股票的交易过程GBUTtem124二级市场的结构与交易证券交易所第三市场第四市场场外交易市场二级市场结构GBUTtem125证券交易所

由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。提供买卖证券的交易席位和有关交易设施；制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则；管理交易所的成员，执行场内交易的各项规则，对违纪现象作出相应的处理；编制和公布有关证券交易的资料。GBUTtem126纽约股票交易所

位于纽约华尔街的纽约股票交易所（NewYorkStorkExchange,NYSE)曾是世界上最大的证券交易市场。有3100多家公司的股票在纽约股票交易所交易。1999年2月，纽交所市值超过14万亿美元，日成交量8.101亿，日成交金额367亿美元。纽交所是一个拍卖市场，作为其客户的代理人的纽交所会员在场内买卖股票。交易所的每个成员都在交易所中购买一个席位。GBUTtem127GBUTtem128GBUTtem129GBUTtem130GBUTtem131GBUTtem132到1999年2月，纽交所有426个会员，每个席位的价格为260万美元。会员的好处有：可直接参与股票交易，对于代客交易收取佣金。其客户可以是金融机构、非金融机构或者个人投资者。

每家在NYSE上市的公司都有一个代码以便专业经纪商对其拍卖过程进行管理。一个专业经纪商可以管理几十只股票。NYSE的会员将买卖订单通过电子方式下至交易池中。对于某只股票的订单都传至该股票代码处。

如果该只股票在当前价格下买单多于卖单，股价就会上升；反之，股价就会下跌。股价是通过这种供求对比方式决定的。GBUTtem133

新股价产生时，会有员工将其通过装置公布于屏幕之上。屏幕上会不断出现股票代码和价格，每个代码由3个或更少的字母组成，代表一个特定公司的股票。股价会不断地被电子方式公布于交易场内和世界各地的电脑屏幕上。代表客户的经纪人把买卖指令下到指令驱动系统（DesignatedOrderTurnaround,DOT）中。DOT是一种计算机程序，它把买卖指令下到专业经纪商所负责的股票处，然后交易自动进行。GBUTtem134你会在纽约股票交易所花400美元买一个席位吗？

第一支股票是在200多年前在纽约的华尔街上出售的，经纪人和交易商在曼哈顿岛南部以一种非正式的方式在一起进行股票、债券和其他诸如皮毛和烟草这样的商品的交易。

开始，交易方式并不正规，很快交易商们就建立了一套规范的喊价方式，华尔街22号成了每天中午证券交易的中心地点。GBUTtem135如果你要卖出证券，你就会把它卖给出价最高的喊价人。如果要买证券，你就在场中自己喊价，如果你不在时，可付钱给经纪人，委托他替你买入证券。1792年5月17日，24个人签订了伯顿伍德树协议（ButtonwoodTreeAgreement），规定成员间交易只收取所有交易额的0.25%作为手续费，这一协议是根据成员交易场所的一棵树命名的，这些经纪人经常在这棵树下交易。

GBUTtem1361793年，交易移至室内进行，实际上移到交易所现址：华尔街11号。1817年3月，正式章程通过，纽约股票交易所成立，在其中直接交易的会员费是400美元。

成为纽约股票交易所的成员在原来被称为在交易所拥有席位，这一说法至今未变，虽然现在成员已经不是真的坐在椅子上买卖证券了。1999年，在纽交所买一个席位要花费260多万美元，而且会员们也并非在椅子上进行交易了！GBUTtem137场外交易市场无固定的集中的交易场所；以买卖未在交易所登记上市的证券为主；证券交易可以通过交易商或经纪人，也可由客户直接进行；交易价格由双方协商一定；场外交易比交易所管制少，灵活方便。GBUTtem138第三市场原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。降低交易费用。第四市场大机构或大的个人投资者绕开经纪人，彼此之间利用电脑网络进行的大宗证券交易。可以最大限度地降低交易费用。GBUTtem139债券市场Stage1Stage2Stage3Stage4债券发行准备阶段债券的评级审批债券的发行交易债券的偿还GBUTtem1401.债券发行的准备阶段企业规模和财务制度符合国家规定；具有偿债能力；经济效益良好，发债前三年连续盈利；所筹资金的用途符号国家的产业政策。在我国，发行债券必须控制在国家制定的年度发行指标范围之内。发债企业必须经中国或省级人民银行、计委的批准方可发行。（1）发债企业的基本条件GBUTtem141深,沪证券交易所关于上市企业债券的规定经国务院授权的部门批准并公开发行;股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元;累计发行在外的债券总面额不超过企业净资产额的百分之四十;最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息;筹集资金的投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途;GBUTtem142债券的期限为一年以上;债券的利率不得超过国务院限定的利率水平;债券的实际发行额不少于人民币五千万元;债券的信用等级不低于A级;债券有担保人担保,其担保条件符合法律,法规规定;资信为AAA级且债券发行时主管机关同意豁免担保的债券除外；公司申请其债券上市时仍符合法定的债券发行条件;交易所认可的其他条件。GBUTtem143（2）准备工作企业经营状况、财务状况（资产负债率、盈利水平及累积利润额、资本比率等指标）。发行基准发行对象、时间、方式，及债券种类、期限、利率、面额、总发行额、还本付息方式等。发行条件GBUTtem144Stage1Stage2Stage3Stage4债券发行准备阶段债券的评级审批债券的发行交易债券的偿还GBUTtem1452.债券的评级审批客观地估计不同债券的违约风险。中介机构评级发债申请书、发行章程、经审计的财务报告、营业执照、评级报告等。债券管理机构批准后发行GBUTtem146Stage1Stage2Stage3Stage4债券发行准备阶段债券的评级审批债券的发行交易债券的偿还GBUTtem1473.债券的发行与交易证券经营机构承销债券的发行二级市场债券的交易GBUTtem148Stage1Stage2Stage3Stage4债券发行准备阶段债券的评级审批债券的发行交易债券的偿还GBUTtem1494.债券的偿还经过一定期限后，每半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。定期偿还债券发行一段时间以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。任意偿还GBUTtem150证券投资基金通过发行基金股份，将投资者分散的资金集中成一定规模并进行定向投资的周转资金；由专业管理人员分别投资于股票、债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。含义GBUTtem151低成本的规模经营；低风险的分散投资；高效率的专家管理；服务专业化。投资基金特点GBUTtem152按基金规模可否随时变化（开放式，封闭式）

开放式基金：发行总额不固定，基金的规模随时增减，投资者可以按基金净值在国家规定的营业场所申购和赎回的基金（存续期、买卖方式、定价）。

基金净值：基金公司所拥有的资产在某个营业日根据市场收盘价计算出总资产价值，扣除基金当日各类成本及费用后，所得到的就是该基金当日之净资产价值。再除以基金当日所发行在外的份额总数，就是每份额基金净值。

封闭式基金：发行总额事先确定，基金规模总数不变，基金上市后投资者可通过证券市场（一般是交易所）转让、买卖的基金（存续期、买卖、定价）。投资基金的分类GBUTtem153按投资对象（股票、债券、货币市场、混合基金）

（1）股票基金：60%以上的基金资产投资于股票，高风险，高收益。

（2）债券基金：80%以上的基金资产投资于债券，以获取固定收益为目的。

（3）货币市场基金：以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金。

（4）混合基金：分散投资于股票、债券和货币市场工具，风险和收益适中。GBUTtem154依据投资策略、投资风险的不同（积极成长型、成长型、价值型、平衡型、保本型）

（1）积极成长型基金：以追求资本的最大增值为操作目标，通常投资于价格波动性大的个股，择股的指标常常是每股收益成长，销售成长等数据，最具冒险进取特性，风险/报酬最高，适合冒险型投资人。

（2）成长型：以追求长期稳定增值为目的，投资标的以具长期资本增长潜力、素质优良、知名度高的大型绩优公司股票为主。GBUTtem155

（3）价值型：以追求价值被低估、市盈率较低的个股为主要策略，希望能够发现那些暂时被市场所忽视、价格低于价值的个股。

（4）平衡型基金：以兼顾长期资本和稳定收益为目标。通常有一定比重资金投资于固定收益的工具，如债券、可转换公司债券等，以获取稳定的利息收益，控制风险；其他的部分则投资股票，以追求资本利得。

风险/报酬适中，适合稳健，保守的投资人。市盈率=每股价格/每股收益GBUTtem156（5）保本型基金：以保障投资本金为目标，结合低风险的收益型金融工具和较具风险的股票。

运作方式将部分资金投资于国债等风险较低的工具，部分资金投资于股票，而投资股票的部分份额可能会根据基金净值决定，净值越高，可投资于股票的部分就越高。GBUTtem1571.基金募集

基金发起人经国家证券投资基金主管部门批准后，向投资者推销基金份额，募集资金的行为。1）证券投资基金的发行条件

投资基金必须由证券基金管理人依法募集，是负责基金的具体操作和日常管理的机构，即基金公司

。证券投资基金的运作GBUTtem158为保护投资者利益，各国都对基金管理人资格有严格规定，须经政府有关部门审核批准。审核内容

基金管理人是否具有一定的资本实力（具有一定数额资本金，最低实收资本为1000万元）及良好的信誉，是否具有经营和运作基金的能力及基金管理计划等。158GBUTtem159（2）证券投资基金的发行方式（代销、自销）代销代销机构为证券公司、商业银行或其他经监管部门认可的机构。由基金管理公司自己销售根据我国《开放式证券投资基金试点办法》的规定

，自批准之日起3个月内净销售额超过2亿元，最低认购户数达到100人，基金方可成立。GBUTtemGBUTtem160（3）证券投资基金的交易（基金的转让或赎回）

封闭式基金的交易

上市交易基金成立后即封闭起来，规模不变，不接受赎回；持有人想将持有基金变现，需在流通市场进行转让；为满足投资者变现要求，封闭式基金常在运作后3个月可向证券监管部门提出上市申请，一旦批准，即可在证券交易所上市交易。

GBUTtem161交易价格

即在证券市场挂牌交易价格，其买卖价格以单位资产净值为基础，但受市场供求影响，常出现折价或溢价现象。折价：交易价格低于实际净值，折价率大于0。溢价：交易价格高于实际净值，折价率小于0。GBUTtem162

开放式基金的交易交易方式基金的申购和赎回到基金管理公司或该基金选定的基金代销机构开设基金账户，按一定程序申购或赎回。申购和赎回费用：申购费、赎回费、转换费GBUTtem163申购和赎回程序招募说明书基金契约投资金额的底限开户程序交易规则通过该基金管理公司指定的代销点开立基金账户及资金账户，经确认后方可进行申购、赎回。申购：认真阅读GBUTtem164资产组合理论实物资产金融资产财富GBUTtem165多存实物、少存钱。通货膨胀率高多储蓄，手头少留钱。储蓄利率高资产选择多投资债券。债券利率高GBUTtem166选择资产预期收益率最高的资产组合。风险相同预期收益率相同有效资产组合选择资产风险最小的资产组合。如何组合资产，使其收益最高、风险最小。GBUTtem167式中，r为资产收益率，C为资产收入，p0为资产的期初购入价格，p1为资产的期末市场价格，（p1-p0）为资本收入。资产的收益率的计算公式GBUTtem168式中，Er为预期收益率，r为估计的收益率，p为估计收益率的实现可能性。资产预期收益率的计算公式：GBUTtem169设A、B、C三种资产，分别各有4种估计的收益率，而与各该估计收益率r相对应的实现可能性p也已算出，分别计算A、B、C的预期收益率。

ABC

rPrPrP10.200.251.000.050.400.1020.140.250.600.200.200.3030.100.250.100.700.050.4040.040.25-1.000.050.000.20GBUTtem170资产的估计收益率与预期收益率离差程度，即收益率的标准差。资产的风险度：GBUTtem171预期收益率的计算GBUTtem172资产风险度的计算结论：

预期收益率相同的资产不一定有相同的风险度；有同样风险度的资产不一定有相同的预期收益率。GBUTtem173用wi表示第i种资产在资产组合中资产所占的比重，Ep表示资产组合的收益率。资产组合的预期收益率依据组合中各成份资产所占比重进行加权平均得出。GBUTtem174资产组合的风险度资产组合的风险视各成份资产之间的相互关联程度而定；

一般来讲，资产间的收益率和风险度正相关系数越高，该资产组合的风险越大；资产间的收益率和风险度的相关系数越小，该资产组合的风险越低。174GBUTtemGBUTtem175两种资产的收益率和风险度完全正相关时两种资产的收益率和风险度完全负相关时两种资产的收益率和风险度完全不相关时资产组合风险度公式GBUTtem176小结（1）有效资产组合可被认为是风险相同，但预期收益率最高的资产组合；（2）降低资产组合的投资风险，并不一定通过增加资产的种类，可通过成份资产之间的完全不相关或完全负相关来解决；（3）有效资产组合并非唯一，可有多种方案。投资哪种方案，取决于投资者对风险的不同规避程度。176GBUTtemGBUTtem177股票价格指数用来反映不同时期股票价格变动的相对指标。它是先以某一时点的股票价格平均数作为基期，一般定为100，然后用报告期的股票价格平均数与之相比，并用百分比来表示。股票价格指数的计算方法（1）算术股价指数法（2）算术平均法（3）加权平均法GBUTtem178算术股价指数法以某交易日为基期，将采样股票数的倒数乘以各采样股票报告期价格与基期价格比之和，再乘以基期的指数值。GBUTtem179算术平均法股价指数中所有组成样本的算术平均值。I——报告期股票价格指数Pi——第i种股票报告期价格Po′——基期股票平均价格I0——基期股票价格指数n——组成股票指数的股票种类数GBUTtem180加权平均法

给予每种股票一定的权数来计算股指，权数根据每种股票当时交易的市场总价值或上市总股数来分配。I——报告期股票价格指数Pi——第i种股票报告期价格Po′——基期股票平均价格I0——基期股票价格指数n——组成股票指数的股票种类数wi——第i中股票报告期权数GBUTtem181世界上著名的股票价格指数道·琼斯股票价格平均指数

由道·琼斯公司编制，