信息技术行业美股科技股观察：海外硬科技23Q4业绩回顾

图表索引图1：积收及增速 16图2：积先制献收占比 16图3：积晶收构变（制技划） 16图4：23Q4积晶收入构按程术分） 17图5：24Q1积晶收入构按程术分） 17图6：积分收比（终应划） 17图7：积分收比增（终应划） 17图8：积分区占比 18图9：公数中务收入 20图10：公数中务收同增速 20图各司据心务经利率 21图12：星子产入 24图13：星子产入同增速 24图14：星子产入占比 24图15：星子业入 25图16：星子业营利率 25图17：星子存占DS部收的60%~80% 25图18：SK海士产收入 26图19：SK海士产收入比速 26图20：SK海士产收入 27图21：SK海士营润及营润率 27图22：SK海士DRAM收入分以元算） 27图23：SK海士NAND收入分以元算） 27图24：光业收入 28图25：光营务同比速 28图26：光营务占比 29图27：光营务利润率 29图28：部据营及运利率 30图29：部据产入 30图30：部据产入同增速 30图31：部据产入占比 30图32：部据产利率 30图33：部据市入 31图34：部据市入同增速 31图35：部据市入占比 31图36：通业收入 32图37：通业收比增速 32图38：通业收比 33图39：通业运润及营润率 33图40：Marvell分市入 33图41：Marvell分市入同增速 33图42：Marvell分市入占比 34图43：Marvell运营及运利率 34图44：尔业收入 35图45：尔业收比增速 35图46：尔业收比 35图47：尔营务利润率 35图48：AI硬和务全球有于2027达到1,520亿元 35图49：微脑入比增速 36图50：微脑入（按务分） 37图51：微脑入（按直场分） 37图52：公客端收入 39图53：公客端收入比速 39图54：公客端经营润率 39图55：硬技司对比 40图56：硬技司同比速 40图57：硬技司率变化 41图58：硬技司及管费率化 41图59：硬技司费用变化 41图60：硬技司润对比 42图61：硬技司润同增速 43图62：硬技司率变化 43图63：计24Q1各收入比速 46表1：积电23Q4~24Q1AI相业及望比 8表2：公司AI关变化展望 8表3：公消电关业变及望 12表4：积电23Q4~24Q1消电相业及望对比 14表5：公数中品发近况 21表6：公数中户情况 22表7：公数中绩指及望 23表8：积业指引 44表9：硬技司指引 44表10：科公估表 47EarningsCall23Q424Q1一、AI算力产业链景气度高晶圆代工：AI需求增长拉动业绩复苏，对展望乐观台积电营收在20234收23Q4EarningsCall24Q1320420%25（24123Q4Earnings（收入202715%~20%；在24Q1EarningsCall2024年AI10%~15%，并预计接下来5年内AI处理器CAGR将达50%，到202820%23Q4Earnings2024CoWoS3DICSoIC50%。24Q1202423Q4EarningsCall2024（AI芯片：AI仍供不应求，AMD上修收入指引，IntelAI产品能力持续增强英伟达加速计算和AI平台需求持续扩增，驱动数据中心收入创新高；预计新一代产品仍将供不应求。FY24Q4数据中心收入同比增长超4倍至184亿美元，收入占比达40%AIFY25Q1数据中心收入将环比增长，新一代产品仍将供不应求。公司预计未来数据中心基础设施规模将在五年内翻倍，代表着每年数千亿美元的市场机会。24年3月，英伟达推出GB200GB200颗GraceCPU2颗BlackwellH100，GB200304倍。目前Blackwell的客户包括亚马逊AWSMeta、微软、OpenAI、OraclexAIBlackwellAMD数据中心收入强劲回升，上调24年GPU收入指引。23Q4数据中心收入同比379%22837PU业务大幅增长，超出公司此前4亿美元的预期。AMD预计2024年数据中心业务有望2024年2035MI300X23Q4OEM及众多领先AI开发商的支持，客户包括微软、Meta、甲骨文、戴尔科技、SupermicroAristaAMD2024AI应用周2027AI4,000Intel23Q4数-4.5%/环比23Q420IntelCPU2020232501/3AIXeonAI42%，已在阿里巴巴全面上市，并于2024年2月向OEM六代Xeon24Q2AIAIGaudi3对24Q2向OEM24Q3OlaAIPC2024存储：受绩持续改善服务器的需求正推动HBM、DDR5和数据中心SSD的快速增长。AI芯片产品基本都配备了HBM，据科创板日报，HBM在AI服务器成本中约占9%。从HBMTrendForceSK40%，美光占10%SKHBM3HBM3与HBM3ECEOHBMAIHBM3EDRAMH200等HBM3EHBM412HBM3EDRAMSK海力士以23Q1为底部，营收环比持续改善，23Q4收入同比+47%，环比+25%，亏损连续3个季度收窄并于23Q4营业利润扭亏为盈，同时库存水位持续改善。23Q4DRAM、NAND收入同比分别增长60%、42%，其中主力产品DDR5DRAM和HBM3收入分别同比增长超4倍和5倍。公司预计24Q1NANDBit出货量环比增长约5%，DRAMBit出货量环比减少约15%，NAND及DRAMASP将持续改善，预计2024年DRAM和NANDBit需求均呈15%~20%同比增长。2024年公司将增加资本支出，生产重心放在HBM等高端存储产品上，目标到2030年出货量达每年1亿颗。三星电子23Q4内存业环比+49%，DRAMNANDDRAM竞争力的盈利能力上。美光FY24Q2收入同比+58%明显回升，在连续5个季度亏损后首次盈利；DRAM、NANDHBM3E开始创收，HBM24年产能已售罄，2512024DRAMNANDFlash的价格上涨及需求的增长，HBM收入贡献还比较有限。公司预计，2024年DRAM和NAND价格会进一步上涨，2025财年将实现创纪录的收入，同时客户的库存已经减西部数据FY24Q2收入同比降幅收窄、环比增长10%，Flash产品毛利率一年以来首次转正，且库存处于四年来最低水平；公司预计2024年Flash行业需求将增长15%，减产仍将继续，收入增长将主要由价格提升驱动。AI戴尔AIFY24Q484%；订单环比增长近40%29AI硬件和TAM20271,5202023~2027CAGR20%。超微电脑FY24Q236.6FY24Q2业绩指引，超微电脑将143~147亿美元AI1AI20245,000个/月。网络：AI博通FY24Q1+4%至74制AI芯片的强劲需求驱动。近两年AI在半导体领域的收入占比提升超2倍，公司将FY2024半导体AI收入指引从75亿美元上调至100亿美元以上（其中定制AI芯片占70%，交换芯片/路由器占20%），AI收入占半导体总收入的比重将从原先的25%提升至35%，占公司总收入比重将提升至20%。MarvellFY24Q4+54%7.754%；AI收FY20233%FY2024的10%时间 AI相关业务业绩情况 AI相关业务展望 细分行业展望表时间 AI相关业务业绩情况 AI相关业务展望 细分行业展望23Q4

23Q4公司总营收达196.2亿美元工艺贡献晶圆总收入的15%（QoQ+9pct），N5、分别贡献收入的35%、17%（N7及以下）收入占晶圆总收入的67%，同比、环比分别增长13pct、8pct。

预计2024年收入将增长20%~25%，未来几年收入CAGR仍将保持在15%~20%程方面，预计2024年3N技术收入将增长215%有望于2024CoWoS3DIC各自的年复合增长率将超过50%。

预测2024（包括存储器过将达约20%。24Q1

24Q1188.7、N5、N7工艺分别贡献晶圆总收入的9%、37%、（N7及以下收入占晶圆总收入的65%，同比+14pct比-2pct。

预计2024年AI处理器的收入贡献将增加超过15年内AI处理器CAGR将达50%，到2028年其收入占比将达到20%以上。

预测2024（包括存储器15%~20%。数据来源：公司财报，EarningsCall，表2：各公司AI相关业绩变化及展望细分领域公司名称AI相关业务23Q4业绩情况AI相关业务展望细分行业展望英伟达FY24Q4数据中心业务收入达184.0亿美元，同比+409.0%、环比+26.8%。预计FY25Q1数据中心收入将环比增长，下一代数据中心产品仍将供不应求。预计未来数据中心基础设施规模将在五年内翻倍，代表着每年数千亿美元的市场机会。AI芯片

AMDIntel

23Q4数据中心业务收入为22.8+37.9%比+42.8%。23Q4数据中心和人工智能业务收入达39.9亿美元，同比-4.5%、环比+4.5%。

预计24Q1数据中心收入将环比持平，数据中心GPU收入将环比增长。预计2024年数据中心业务有望实现双位数2024年数据中心GPU收入指引从20亿美元上修至35亿美元。预计24Q1数据中心收入将出现两位数的环比下降，2024年全年将有所改善。

年是多年AI2027心AI加速器的市场规模将增长至约4,000亿美元。2030载将成为1万亿美元半导体的关键驱动力。存储 三星电

23Q4存储业务营收为15.71万49%23Q4业务亏损有所收窄，DRAM和NAND的库存正常化加速，DRAM业务恢复盈利。

业务计划将重点放在基于尖端节点竞争力的盈利能力上。2024存部门将通过1b纳米级高密度产品强化在DDR5市场的领导地位，并通过提高TSV产能扩大HBM量产HBM3E和第五代SSD，满足生成式AI对性能和容量的需求。

三星预计24年存储器市场和24年服AI需求持续增长以及被延迟的服务器更换重新启动；在设备端AI普及驱动下，预计PC和移动SK海力士美光西部数据

FY23Q4收入同比+47%/环比+25%至11.31利润0.346FY22Q4以来四个季度持续亏损后首次盈利。2023年和HBM3收入分别同比增长4倍、5倍以上。FY24Q2公司总营收约58亿美元，同比+58%、环比运营利润转正至1.91亿美元。FY24Q2DRAM收入约42亿NAD收入约环比分别增长21%、27%。FY24Q2公司总营收为30亿美-2%+10%收入16.7-5.7%比+14.5%。

预计24Q1DRAM和NAND的价格环境将持续改善，DRAMBit销量环比下降15%左右，NANDBit销量环比增长5%24年资本开支将同比小幅增DRAMHBM3E的量产和HBM4的研发，并向服务器和移动端市场及时供应DDR5和LPDDR5T等DRAM大容量服务器模组MCRDIMM和移动端模组LPCAMM2，以此保持技术领先优势。在NAND方面，计划通过扩大eSSD等高端产品的销售来改善盈利并稳定业务。预计FY24Q3DRAM出货量将小幅下NAND出货量将有所上升。预计FY24Q3毛利率将环比提升，主要由DRAM和NAND价格上涨驱动。预计2024财年有望获得数亿美元HBM收入。预计FY2024硬盘业务将同比增长；预计Flash平均售价的提升将成为2024年包括结合EPMROptiNAND和UltraSMR

预计2024年DRAM、NAND需求同比增速均为15%~20%。预计24年PC出货量增速为5%左右，由替换需求和ows升级所驱动；预计24年手机出货量增速为5%左右，随着旗舰产品需求的增加，对高密度和高规格的移动存储器需求也将增加；预计24年服务器市场将出现复苏，主要由生成式AI开启商业化，以及大型服务器客户的AI资本支出增加所驱动。公司认为目前正处于AI驱动的多年增长的初期阶段。在需求端，预计2024年DRAM需求增长率将接近长期CAGR，NAND需求增长率为15%左右；中期来看，预计DRAM需求的CAGR为15%左右，NAND需求的CAGR分别为为20%~25%。在供给端，预计2024年DRAM和NAND的供给将低于需求。公司认为存储正在进入一个多年的增长期。预计2024年Flash行业的位元需求和供给增长率分别为15%Flash将在较场目前约占NAND位元总出货量的80%，高于2022年的约驱动的存储部署浪潮将引发客户端和消费类设备的更新周期，并在未来几年重新加速PC、智交换芯片/连接/定制芯片ASICAI基础设施

博通Marvell戴尔超微电脑

在半导体解决方案业务中，FY24Q1AI23收入的规模客户对定制AI劲需求驱动。FY24Q4数据中心收入7.65亿+54%AI收入远超2亿美元，主要由光学业务贡献。在AI驱动下，FY2024数据中心收入占到总收入的50%以上，AI收入占总收入的比例从FY2023的约3%大幅提升至FY2024的10%以上。FY24Q4基础设施业务收入同比-6%/环比+10%至93亿美服务器收入达8订单环比增长近FY24Q2公司营收同比+103%/环比+73%至36.6亿美元。

公司将FY2024半导体AI收入指引从75亿美元上调至100亿美元以上（其中AI加速器占70，交换机和路由器占占半导体业务收入的35%鉴于AINAND将FY2024网络业务收入同比增速指引从30%上调至35%以上。预计FY25Q1数据中心总体收入环比低据中心收入将出现超季节性的环比下出货量相关。预计FY2026年整体云优化芯片收入将远超8亿美元。预计FY25Q1基础设施业务增速为15%~20%，AI服务器出货量将环比增长；预计FY2025基础设施业务增速将达到15%左右。公司将FY2024收入指引从100~110亿美元上调至143~147有AI产品组合规模扩大1倍以上，预计到2024年上半年将拥有大批量专用产100KW~120KW机架产能可达1,500个机架总产能可达5,000个月。

博通将AI市场分为两个部分，户而言ASIC定制芯片、定制AI（AI在AI在为Marvell（其在定制部分百亿美元的规模。预计到2027硬件和服务的全球TAM将达到1,520亿美元，2023~2027年的年复合增长率为20%。十年的AI革命。FY24Q1Mac营收同比+0.6%至77.8亿美元；FY24Q1购买苹果 - -Mac的客户中近半数为新客户。数据来源：公司财报，EarningsCall，备注：英伟达FY24Q4为截至2024年1月28日的季度，戴尔FY24Q4为截至2024年2月2日的季度，MarvellFY24Q4为截至2024年2月3日的季度，美光FY24Q2为截至2024年2月29日的季度，博通FY24Q1为截至2024年2月4日的季度。二、消费电子需求温和复苏，关注AI新产品进展消费电子2324Q1EarningsPC进展（24H2体现会更明显。2024终端需求方面，苹果iPhone收入增速连续两个季度改善，FY24Q1iPhone收入同比+6.0%，iPhone15FY23Q250FY24Q2iPhone产业链方面，台积电23Q4来自智能手机的收入环比增长27%，占总收入比重达到4324116241EannsCall美光FY24Q2+24%至162024DRAMAISK海力士20245%西部数据FY24Q2EarningsCallAIPC、智能手机、游戏和消费类内容的增长。PCPC市场好转，AIPC有望成为2024年新驱动FY24Q4-12%-5%。PC年PC2023（2024AI对PC市AI苹果Mac收入+0.6%M3iMac和MacBookPro购买Mac的客户中近半数为新客户。ntel233442，IntelPCPCTAMAIPCTAMAMD23Q4CPUAIPCAIPC或2024PC存储方面，美光预计PC市场在经历两年双位数下滑后，2024年PC销量将实现低个位数增长；下一代APPC的DRAM容量较普通PC提升了40%~80%，公司预计下一代AIPC将会增长，并在2025年成为整个PC市场的重要组成部分。SK海力士预计2024年PC出货量增速为5%左右，由替换需求和ows升级所驱动；AIPC对内存容量的需求将是目前PC的2倍以上，预计将推动PC替换需求和内容的长期增长。已成趋势英伟达FY24Q4汽车业务收入同比-4.4%、环比+7.7%，环比增长主要由自动驾驶平台销售收入增长推动，同比下降主要由AI驾驶舱解决方案销售收入同比下滑所致，部分被自动驾驶平台收入的增长抵消；FY24Q4多个汽车品牌宣布将基于NVIDIA平ZEEKRFY24Q4EarningsCall务等垂直行业的企业大量采用AI是过去一年的显著趋势之一，这些行业目前已有数。Intel23Q4Mobileye12.7%CES2024上，Mobileye宣布已获得一家西方主要汽车制造商的一系列量产项目合作，公司预计该Mobileye7020233.5倍多。台积电23Q46%24Q1EarningsCall24细分领域 公司名称 相关业务23Q4业绩情况 相关业务展望 细分行业展望表3细分领域 公司名称 相关业务23Q4业绩情况 相关业务展望 细分行业展望PC客户端

AMDIntel戴尔

23Q4客户端业务收入为14.6亿美元，同比+61.8%、环比+0.6%。目前已有数百万台搭载锐龙处理器的AIPC出货，占整个AIPC市场的90%以上。23Q4客户端计算业务收入为88.4+34.4%比+12.4%够支持PC在本地运行100亿参数的大模型。FY24Q4客户解决方案部门收入同比-12%/环比-5%至117费端收入分别为96亿美元（YoY-11%）22亿美元（YoY-19%）。

预计客户端收入24Q1出现季节性下降，2024年全年有望实现双位数增长。目前正在积极推进锐龙AICPU包括下一代StrixAI性能将是锐龙7040系列的3倍以上；Strix首批笔记本电脑将于2024年下半年推出。预计2024年PC销量将以低个位数同比增长；预计2024年AIPC出货量将达约4000万台，公司的OEM伙伴将基于酷睿Ultra，在2024年推出超230种AIPC产品。预计下一代面向AIPC的芯片产品LunarLake和ArrowLake将于2024AI性能较酷睿Ultra将提高3倍；2025年公司将进一步推出PantherLake，AI性能再提高2倍。预计FY25Q1CGS业务增速约为-3%；全年来看，FY2025CSG业务将以低个位数增长。公司对即将到来的PC更新周期持乐观态度，主要由于PC装机基础持续老化，ows10将于2025年后期退役，而且行业将在AI架构和软件应用程序方面取得进展。

预计2024年PCTAM同比小幅增长，在AIPC增长驱动下，24H2的增长将更为突出。随着PC需求和使用率的市场信号保持积极，预计2024年TAM为，AIPCTAM信心。出依然谨慎，短期内PC将疲软，预计24年PC将优于23（主要由24驱动并看好对PCAI部部署，PC的重要性将提升。FY24Q1Mac营收同比+0.6%至77.8亿美元；FY24Q1购买苹果 - -Mac的客户中近半数为新客户。FY24Q1iPhone营收同比至697.0苹果益于iPhone15系列的强劲需求。

预计在剔除FY23Q2供应限制解除带来的50亿美元增量影响后，FY24Q2 iPhone收入同比基本持平。手机FY24Q2移动端业务收入环比美光 -+24%至16亿美元。

预计2024年智能手机销量增速将保持在1%~5%。预计AI手机的DRAM容量较非AI旗舰手机增加英伟达

FY24Q4汽车业务收入同比-4.4%、环比+7.7%。

下一代NVIDIADRIVEThor为视觉转换器提供更高的AI控以及AI驾驶舱等，计划于2025年上市。

直行业的企业大量采用AI是过汽车Intel

23Q4Mobileye业务收入同比、环比分别上升12.7%、20.2%至6.4亿美元。

预计24Q1Mobileye核心产品业务将略Mobileye和PSG的库CES2024Mobileye宣布已获得一家西方主要汽-预计该合作将为Mobileye业务带来超70亿美元的收入，是其在2023年全年创纪录收入的3.5倍多。数据来源：公司财报，EarningsCall，备注：英伟达FY24Q4为截至2024年1月28日的季度，戴尔FY24Q4为截至2024年2月2日的季度，美光FY24Q2为截至2024年2月29日的季度。细分领域 时间 相关业务业绩情况 相关业务展望 细分行业展望表4：台积电23Q4~24Q1消费电子相关业绩及展望对比细分领域 时间 相关业务业绩情况 相关业务展望 细分行业展望23Q4手机24Q1

23Q4来自智能手机的收入环比增长27%，占总收入比重达到5pct4pct。24Q1来自智能手机的收入环比下降16%，占收入比重为38%，同比提升4pct、环比下降5pct。

预计24Q1公司收入将受到智能手机季节性影响，部分被HPC的持续需求所抵消。预计24Q2公司收入将继续受到智能手机季节性影响，部分被3N和5N技术的强劲需求所抵消。

-智能手机终端市场的需求正在温和复苏。23Q4汽车24Q1

23Q4汽车芯片的入环比增长13%，收入占比为5%。24Q1汽车芯片收入与上季度持平，收入占比为6%。

公司计划在德国建立特殊制程技术工程将于24Q4汽车、工业和HPC相关应用的战略24H2启动并于2027年底竣工。

-汽车库存仍在继续调整，预计2024年汽车终端市场将有所下滑。数据来源：公司财报，EarningsCall，三、各细分领域表现及趋势展望（一）晶圆代工：先进制程贡献收入占比超60%从制程来看，23Q4~24Q1台积电先进制程收入占比已超过60%，总体呈提升趋势。23Q4~24Q1台积电分别实现收入196.2亿美元（YoY-1.5%）188.7亿美元15%（7nm）67%65%13pct、14pct。24Q123Q4HPC、17%27%29%35%HPC5%2%HPC从地区结构来看，北美仍占主导，收入占比约成。23Q4~24Q172%11%8%、12%EMEA（）5%2024年收入将增长超有望于202523Q4Earnings2024年业务逐季增长，全年收入将增长20%~25%（24Q1最新预测维持不变）；AI处理器（23Q42027年15%~20%24Q1EarningsCall2024AI1AI处理器CAGR50%，到202820%。23Q4EarningsCall预计2024年N3入15%2025N3HPC2026PPA与Intel18A202420243~4N3N5202424H21~2先进封装方面，23Q4EarningsCall，20232024CoWoS3DICSoIC50%。根据24Q1EarningsCall，CoWoS供不应求状况延续，今年产能增加1倍以上仍无法满足客户需求，正在利用合作伙伴满足客户需求；预计3DIC从今年开始增长。资本支出方面，根据23Q4及24Q1EarningsCall，台积电预计2024年资本支出为70%~80%将用于先进制程技术，10%~20%术，10%。23Q4台积电对行业展望乐观，24Q1下调预期。2023存202323Q4EarningsCall2024（不0（241EanngsCl1行业预计同比增长约20%（24Q1EarningsCall预期增速下调至15%~20%）。图1：台积电收入及同增速 图2：台积电先进制程献收入占比单位：亿美元0060006020804004080120188.73012.9%0%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1-1-2

营业总入 YoY

先进制程（N7及以下）占晶圆总收入的比例67%67%65%59%54%54%53%50%51%51%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1数据来源：台积电财报， 数据来源：台积电财报，图3：台积电晶圆收入结构变化（按制程技术划分）1%6%1%6%1%6%1%5%1%1%1%6%1%6%1%6%1%5%1%1%5%5%5%8%11%2%5%8%10%5%7%10%5%7%11%3%5%8%9%14%14%12%12%2%6%7%12%1%13%2%7%7%11%1%11%5%4%7%8%17%19%26%22%20%23%30%30%35%37%32%31%30%20%21%28%15%6%9%3%100%1%6%1%6%6%10%1%9%16%37%80%70%60%50%40%30%20%10%0%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1数据来源：台积电财报，图4：23Q4台积电晶圆收入结构（按制程技术划分）

图5：24Q1台积电晶圆收入结构（按制程技术划分）0.11/0.13um0.15/0.18um0.25um90nm1%90nm1%65nm0.11/0.13um0.15/0.18um0.25um及以上3% 4%5%40/45nm4%28nm7%16nm8%1%3nm15%5nm35%

90nm1%65nm4%40/45nm5%28nm8%16nm9%

3% 7nm19%

及以上1%3nm9%

5nm37%数据来源：台积电财报， 数据来源：台积电财报，图6：台积电分部收入比（按终端应用划） 图7：台积电分部收入比增速（按终端应划）

HPC 智能手机 IoT 汽车芯片 DCE 其他3% 3%5% 5%8% 8%5%10%3% 3%5% 5%8% 8%5%10%6%8%7%9%2% 2%8%8%5%9%5%5%6%6%40%38%41%38%34%33%39%43%38%41%43%39%42%44%44%42%43%46%

HPC 智能手机 IoT22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1汽车芯片 DCE 其他22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1数据来源：台积电财报， 数据来源：台积电业绩演示材料，图8：台积电分地区收入占比

北美 中国 亚太 EMEA 日本5%5%5%15%11%5%6%12%13%5%5%10%8%6%6%7%12%7%7%8%15%7%7%8%12%6%5%8%12%4%8%11%5%6%4%12%9%64%64%72%69%63%66%69%72%69%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1数据来源：台积电财报，（二）AI芯片：需求持续扩增，展望较乐观力方面，AMD、Intel英伟达FY24Q4221.0OEM840o490287o564.62.80.9、1.3%、0.4%。FY24Q4+26.8%184LLMAI应HopperGPUInfiniBand和LLM40%AI。AMD23Q461.714.613.7（YoY-16.8%）、10.6亿美元（YoY-24.3%），分别占总收入的37.0%、23.7%、22.2%、17.1%。23Q4数据中心收入同比+37.9%、环比+42.8%创新高，主要得益于AMDInstinctGPU和第四代AMDEPYCCPU的强劲增长；经营利润同比+50.0%、环比6.7+2.4pct+10.0pct至数据中心GPU4MI300X在AI客Intel23Q4154.1边缘计算、Mobileye、Intel代工服务、其他业务分别实现收入88.4亿美元39.914.76.4亿美4.1%1.9%1.2%39.9-4.5%TAM-90.7%+9.9%至0.8-18.1pct+0.1pct至2.0%。和计划在24Q2H200H100AI优SpcumA6倍；H100，GB2003025AMD23Q4MI300XAIAI软硬件生态系统；发布新版本生成式AIROCm6ROCmAMDEPYC处理器家族并推出6款全新CPU产品。Intel第五代Xeon处理器AI推理性能较第四代提高42%，第五代Xeon处理器已全面上市并于2024年2月供货；产品SierraForest和GraniteRapidsForest32024年加速计算和MI300X及Intel加速器产品线超亿美元。英伟达FY24Q450%，企业软件公司、各大垂直行业公司积极将AI与具体业务结合，构建垂直行业模型或产品。AMDMI300X及许多领先AIMetaAristaAMDEPYCCPU的公共云实例可用，公司预计2024Intel202423Q420Gaudi2和Gaudi3上调2024预计数据中心业务2024年有所改善。英伟达FY25Q1AI已到GPUAIAI是过去一年的显著趋势之一，这些Hopper。AMD24Q1GPU20242024GPU20亿美元AI2027AI4,000InstinctGPUInstinctGPUROCmIntel预计24Q12024AICPUCPU2024图9：各公司数据中心务收入 图10：各公司数据中心务收入同比增速0

英伟达 AMD Intel

单位：亿美元199156单位：亿美元1991564023981091111009738169493401358112964123361133847153843163842 3714518417361343103

400%360%320%280%240%200%160%120%80%40%

英伟达 AMD

409.0%37.9%21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

-4.5%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4数据来源：公司财报，备注：1.FY24Q42024128日的季度。英伟达、AMD为数据中心业务收入，Intel工智能业务收入。

数据来源：公司财报，备注：缺少AMD22Q1增速数据。图11：各公司数据中心业务经营利润率AMD Intel29.2%29.2%21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q440%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：公司财报，备注：AMD为数据中心业务经营利润率，Intel为数据中心与人工智能业务经营利润率。公司名称 23Q4产品发展情况表5：各公司数据中心产品发展近况公司名称 23Q4产品发展情况英伟达

根据FY24Q4EarningsCall，公司计划在24Q2首次出货H200，其推理性能接近H100的两倍。公司推出专为数据中心的AI优化网络而设计Spectrum-X产品，与传统以太网相比，AI优化的网络性能提升了1.6倍；公司已与戴尔、HPE、联想和超微等OEM厂商合作，Spectrum-X于24Q1出货。Intel

23Q4，公司宣布全面推出AMDInstinctMI300X加速器，以及AMDInstinctMI300AAPU，为HPC和AI工作负载提供突破性性能。MI300X共有304个CU计算单元，总容量达192GB，带宽最高可达5.3TB/s，FP8精度下的AI训练性能是FP16精度下MI250的6.8倍；MI300A共有228个计算单元，总容量128GB、最高带宽5.3TB/s，与MI250X相比，FP32精度下HPC工作负载性能每瓦提升约2.6倍。23Q4，公司扩展第三代AMDEPYC处理器家族并推出6款全新CPU产品，为关键业务应用提供卓越的价值、性能、能效和安全功能。软件方面，发布最新版本的开源ROCm6（针对生成式AI进行优化的软件堆栈），支持多个大型企业客户在AMDInstinct加速器上快速调用其最先进的大语言模型；此外，公司还扩展了对ROCm软件的支持，包括AMDRadeonRX7900XTGPU，以赋能AI研发人员。根据23Q4Earningscall，第四代Xeon处理器自2023年初推出以来出货量增长强劲，已超过250万台，其中约1/3第四代Xeon需求由AI驱动；第五代Xeon处理器AI推理性能较第四代提高42%，当前已在阿里巴巴全面上市，并有望在2024年2月向OEM厂商发货；产品SierraForest和GraniteRapids即将推出，ClearwaterForest也已入厂；Gaudi3于2024年4月推出，其拥有4倍的处理能力和2倍的网络带宽，以实现更大规模的卓越性能。数据来源：公司财报，公司官网，EarningsCall，备注：英伟达FY24Q4为截至2024年1月28日的三个月。公司名称 23Q4客户情况表公司名称 23Q4客户情况AMD

大型云厂商方面，5GitHubCopilotGitHub的收入同40%；Microsoft365CopilotMicrosoft365企业套件。消费类互联网公司方面，Meta在最近一个季度表示，更准确的预测、广告客户业绩的改善驱动其收入显著增长。AIAI购物辅助等自动化工具，为内容创作者、广告商和客户提供支持。企业软件公司方面，ServiceNowAI产品，在AI和企业软Adobe、Databricks、GettyImages、SAPSnowflake。在LLM领域，20242月，英伟达GoogleNVIDIAGPUGemma语言模型的推理性能。Adept、AI21、Character.ai、Cohere、Mistral、Perplexity和Runway等公司正在构建服务于企业和创作者的平台。垂直行业领域方面，生物技术领域RecursionPharmaceuticalsGenerateBiomedicinesGPU专用云提供商推动对英伟达AI基础设施的需求。企业合作方面，AWSNVIDIADGXCloudFY24Q4EarningsCall，公司宣布NVIDIADGXCloudAWSMicrosoftAzure、GoogleCloudOracleCloud等合作伙伴行列。MI300X加速器系列得到多家大型云计算提供商、所有主要OEM及许多领先AI开发商的大力支持，客户包括微软、Meta、甲骨文、戴尔科技、惠普、联想、Supermicro、Arista、博通和思科等；客户对MI300反应积极，目前公司正在积极提高产量，以支持数十个部署Instinct加速器的云、企业和超级计算客户。云方面，公司正在与微软、Oracle、eta和其他大型云客户密切合作部署IstnctPUIHP戴尔、联想、超微和其他服务器供应商将在24Q1后期推出差异化的MI300平台，以满足多个企业客户的强劲需求。HPC超算方面，23Q4公司为ElCapitan超级计算机运送了大部分AMDInstinctMI300A24Q1完成发货，该超级计算机预计于2024年下半年上线；Eni宣布推出由AMDEPYCCPU和AMDInstinctGPU提供支持的新款超级计算机HPC6DatabricksEssentialAILamini和OpenAI在内的生态系统龙头正在利用AMD的Instinct加速器提供差异化的AI解决方案。Intel

公司2024年加速器产品线在23Q4环比两位数增长，目前远超20亿美元，且仍在增长；公司近期增加了Gaudi2和Gaudi3的供应量，以满足持续增长的客户需求。数据来源：公司财报，EarningsCall，备注：英伟达FY24Q4为截至2024年1月28日的三个月。公司名称 数据中心业绩指引及展望表7：各公司数据中心业绩指引及展望公司名称 数据中心业绩指引及展望英伟达

根据FY24Q4EarningsCall，公司预计FY25Q1数据中心收入将环比增长。公司表示，加速计算和生成式AI已到达转折点，价值万亿美元的数据中心基础设施正迅速从通用向加速计算转变，全球各公司、行业和国家的需求都在激增。推动英伟达数据中心平台发展的因素日益多元化，包括大型云服务提供商和专业GPU提供商对数据处理、训练及推理的需求，以及企业软件和消费互联网公司的需求，均推动AI与具体业务结合。此外，汽车、医疗保健和金融服务等垂直行业的企业大量采用AI是过去一年的显著趋势之一，这些行业目前已有数十亿美元规模。尽管Hopper产品供应提升，其需求仍非常强劲，公司预计下一代数据中心产品仍将供不应求。预计未来数据中心基础设施规模将在五年内翻倍，代表着每年数千亿美元的市场机会。

公司预计24Q1数据中心收入将环比持平，服务器销售的季节性下降将被数据中心GPU的强劲增长所抵消；预计24Q1数据中心GPU收入将环比增长。全年来看，公司预计2024年数据中心业务有望实现双位数增长，主要由产品组合优势和份额增长机会所驱动，并将2024年数据中心GPU收入指引从20亿美元上修至35亿美元，且不排除继续上修的可能，主要由于客户群强大且合作持续扩大，以及公司与供应链伙伴的合作取得重大进展从而获得了额外产能以支持上升的需求。公司认为，2024年是多年AI应用周期的开始，到2027年，数据中心AI加速器的市场规模将增长至约4,000亿美元。公司的InstinctGPU客户部署持续加速，MI300目前是公司历史上收入增长最快的产品；基于多代InstinctGPU路线图和开源ROCm软件战略的优势，公司预计将在未来几年占据重要的市场份额。Intel

公司预计24Q1数据中心收入将出现两位数的环比下降，2024年全年将有所改善，主要由产品线持续改进、服务器客户强劲增长、本地部署AI需求所驱动。预计CPU计算核心的增速将恢复至正常历史水平，且离散加速器产品组合将在2024年增长超过20亿美元。数据来源：公司财报，EarningsCall，备注：英伟达FY24Q4为截至2024年1月28日的三个月。（三）存储：库存加速正常化，扭亏趋势明显，2024年需求有望进一步复苏三星电子：23Q4三星电子在持续一年的行业低迷后，23Q4内存需求开始复苏，内存业务收入同比+29%/环比+49%，DRAM和NAND库存加速正常化，DRAM恢复盈利。23Q4三星电68+29%+4%9%5%23Q4三星+29%+49%16入6pc23D60%80，23DS15（222423Q4+13pct至NAND23Q4PressRelease及EarningsCallIT行业AIAI展望未来，预计24年下游市场需求将进一步恢复，先进节点成为竞争力关键。根据三星4月5日公布的24Q1EarningsGuidance，公司预计24Q1销售额达到71万亿韩元（YoY+11.4%/QoQ+4.8%），同期运营利润约为6.6万亿韩元。根据23Q4EarningsCall24Q1（如HBM3全年来看，尽管宏观经济仍存在不确定性，三星预计24年存储器市场和IT需求将会继续恢复；预计24年服务器需求将逐步恢复，主要由于AI需求持续增长以及被延迟AIPC三星预计未来需求将集中在先进节点，内存业务计划将重点放在基于20241bDDR5TSVHBMHBM3E和第五代SSD，满足生成式AI对性能和容量的需求，从而巩固领先地位。图12：三星电子分产品入 图13：三星电子分产品入同比增速TV、显示器其他 手机及他 内存 显示面板 其他单位：万亿韩元656465647142877182177499217711919781082077138217713915318706491015912259107601362728318 9 92889317925767681210810111629247 8806040

TV、显示器其他 手机及内存 显示面板其他 总收入

20 0

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3-9%-31%数据来源：三星电子财报， 数据来源：三星电子财报，图14：三星电子分产品收入占比TV、显示器其他 手机及他 内存 显示面板 其他13%11%16%12%12%14%113%11%16%12%12%14%13%10%17%17%21%16%21%18%15%11%12%10%12%13%22%10%14%28%28%25%26%27% 20%17%11%15%12%14%16%23%43%48%34%37%36%40%36%40%36%41% 43%35%11% 11% 11% 12% 11% 10% 10%13% 12%12% 11% 12%80%60%40%20%0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4数据来源：三星电子财报，图15：三星电子分业务入 图16：三星电子分业务营利润率显示(SDC) 设备体验(DX) 设备解决案(DS) 显示(SDC) Harman 设备体验(DX) 设备解决案(DS)显示(SDC) 2719272719272329279263827828392349204714361581641022442364345484447434640444040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%21%9%7%-10%75604530150数据来源：三星电子财报，备注：1.设备体验(DX)部门包括数字电视、冰箱、智能手机和通信系统的业务；设备解决方案(DS)部门包括内存、代工和系统大规模集成电路(LSI)业务；SDC包括显示面板产品；Harman部门包括互联汽车系统、视听产品、企业自动化解决方案和互联服务。公司总收入等于分业务收入之和减去部门间抵消收入。

数据来源：三星电子财报，图17：三星电子内存收入占DS部门收入的60%~80%DS部门运利润率 内存收入占DS部收入例72%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q472%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4-10%75%50%25%-50%数据来源：三星电子财报，2.SK海力士：23Q4DRAM、NAND增势强劲，实现扭亏为盈，预计24年市场需求增长15%~20%SK海力士23Q4DRAM收入同比分别增长23Q4+47%+25%11.322Q423Q4DRAM+60%+21%7.31%~5%+42%、环比+34%3.340%PressReleaseAIASP上涨，23Q4DRAMDRAMDDR5HBM345倍以NAND展望未来，预计2024年DRAM、NAND市场需求同比增速为。根据23Q4Earnings预计24Q1DRAM和NAND24Q1DRAM15%（5%23Q4PressRelease，SKDRAM需AIHBM3E的量产和HBM4DDR5和LPDDR5TDRAMAIAIDLAN方面，eSSD24年资本开支将同比小幅增长，保持谨慎支出，并重点关注盈利能力和投资效率。从行业23Q4EarningsCall，SK2024DRAMNAND市场需15%~20%。图18：SK海力士分产收入 图19：SK海力士分产收入同比增速8.50.42.010.38.50.42.010.30.511.812.412.20.611.00.52.33.00.53.10.43.94.40.73.37.70.82.39.10.53.32.48.88.86.17.58.47.97.05.10.51.73.07.30.62.27.34.64.56.112963

DRAM NAND 其他13.8

DRAMYoY NAND其他YoY YoY

60%47%42%-12%0

22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4数据来源：SK海力士财报， 数据来源：SK海力士财报，图20：SK海力士分产收入 图21：SK海力士运营润及运营利润率

DRAM NAND 其他5%5%5%4%4%3%4%6%10%9%8%6%6%23%22%25%25%32%32%30%30%33%30%27%29%72%73%71%71%65%64%64%60%58%62%67%65%

单位：0.33%0.33%43210-1-2-3-4-5

运营利润 运营利润率

70%50%30%10%-10%-30%-50%-70%数据来源：SK海力士EarningsCall演示材料，

数据来源：SK海力士财报，图22：SK海力士DRAM收入拆分（以美元算） 图23：SK海力士NAND收入拆分（以美元算）数据来源：SK海力士EarningsCall演示材料，

数据来源：SK海力士EarningsCall演示材料，美光：FY24Q2成功扭亏，DRAM、NAND美光FY24Q2收入明显回升，在连续个季度亏损后首次盈利。FY24Q2业绩超FY24Q258同比8231含37，运营利润率为3.3%。分业务来看，存储业务领衔增长，FY24Q2计算机网络、移动59%69%、28%、79%至2216亿美元、1191%、-1%、0%、-24%。FY24Q2DRAM和NAND价格提升驱动收入环比增长，且价格有望进一步提升。分F242RA4215%~20%；NAND收入约16+27%30%FY24Q2EarningsCall涨，美光预计DRAM和NAND的价格水平将在2024年进一步提升，预计2025财年将实现创纪录收入且盈利能力将大幅提高。公司将继续减产，预计2024财年晶圆厂设备（WFE）支出将同比下降。HBM3E24HBM3BEHBM3E（20252024财年有望获HBM2024HBM和NAND的需求CAGR将保持双位数增长。FY24Q2EarningsCallAI2024DRAM长率为15%左右；中期来看，预计DRAM需求的CAGR为15%左右，NAND需求的2024DRAMNAND图24：美光分业务收入 图25：美光主营业务收同比增速838683867477785862008 901114121214011001366121394740995891115182019191920134137381571075967791025263338343539299981213161714141217220

计算和网络(CNBU) 移动端(MBU)嵌入式(EBU) 存储其他

计算和网络(CNBU) 移动端(MBU)100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%整体79%69%59%58%28%数据来源：美光财报，备注：CNBU包括销售到客户端、云服务器、企业、图形和网络市场的内存产品和解决方案；MBU包括在智能手机和其他移动设备市场销售的内存和存储产品；EBU包括销售到汽车，工业和消费市场的内存和存储产品和解决方案；SBU包SSD级解决方案。

数据来源：美光财报，图26：美光主营业务收占比 图27：美光主营业务运利润率计算和网络(CNBU) 移动端(MBU)嵌入式(EBU)存储(SBU) 计算和网络(CNBU) 移动端(MBU)14%15%15%14%14%15%15%14%15%15%16%13%17%14%17%18%14%16%16%14%14%17%16%16%17%20%24%23%24%21%22%19%26%29%27%23%25%24%23%23%16%26%22%30%27%27%44%42%45%46%44%44%45%44%43%37%37%30%37%38%

嵌入式(EBU) 存储整体

3%1%0%-1%-24%数据来源：美光财报， 数据来源：美光财报，备注：总运营利润中包含未分配运营利润，FY24Q2总运营利润1.9亿美元，包含未分配运营利润3.7亿美元，故整体运营利润率高于主营业务运营利润率。西部数据：FY24Q224年Flash行业需求增长15%，减产仍将继续西部数据FY24Q2FY24Q2-2%+10%至302.1亿美元，同比、环比均有所收窄，运营亏损率为6.9%。分产品来看，FY24Q2Flash+0.5%+7.0%17GB平均单价环比+10%，Flash产品毛利率转正至7.9%，是过去一年来首次录得正数。FY24Q2HDD-5.7%+14.5%14122232亿美元，库存周转天数持续下降至115Flash消费（YoY-13%）11（YoY+3%）、（YoY+6%）2024年Flash20245%FY2024HDD业务将同比增长；短期内晶圆设备支出将保持在历史低点，Flash产品将在较长一段时间内减产，Flash单价的提升将成为FY2024收入增长的主要驱动力。图28：西部数据运营利润及运营利润率单位：亿美元9630

运营利润 运营利润

25%20%15%10%5%0%-2.1-2.1-15%-20%-25%数据来源：西部数据财报，图29：西部数据分产品入 图30：西部数据分产品入同比增速单位：亿美元49514951483939414445371819202526222121312827283020151513121421202224252622241717131416175040302010FY24Q2FY24Q2

Flash HDD

FlashYoY HDD总收入YoY

0.5%-2.4%-5.7%数据来源：西部数据财报， 数据来源：西部数据财报，图31：西部数据分产品入占比 图32：西部数据分产品利率51%46%49%47%51%46%49%47%54%47%53%48%43%45%49%54%51%53%46%53%47%52%57%55%

Flash HDD

Flash毛利率 HDD毛利60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

24.8%7.9%数据来源：西部数据财报， 数据来源：西部数据财报，图33：西部数据分市场入 图34：西部数据分市场入同比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%云端YoY消费端100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%云端YoY消费端YoY客户端YoY总收入YoY6%3%-2%-13%单位：亿美元3939393941495148444591191010119837731282728301819181919191716131014202219182118121210121186101011116789114020FY24Q2FY24Q2数据来源：西部数据财报， 数据来源：西部数据财报，图35：西部数据分市场收入占比云端(Cloud) 客户端(Client) 消费端(Consumer)19%22%20%18%19%22%20%18%18%26%22% 24%27%28%37%38%40%36% 33%35%35%39% 42%37%44%40%40%46%49%39%43%37%32%35%80%60%40%20%0%FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2数据来源：西部数据财报，（四）网络：AI驱动收入明显增长，未来一年展望较乐观1.博通：FY24Q1收入增长加速，FY24半导体AI收入有望超100亿美元FY24Q1+34%、环比+29%120214717%74+4%、环比+1%，主要由AI数据中心网络产品的需求以及超大规模客户定制AI芯片的需求2pct46+153%VMware59%13pct16pct。需求推动网络业务成为半导体解决方案业务核心增长驱动因素。AI（5G无线电基础设施以及有线通信网络）FY24Q1网络业务收入达33亿美元FY24Q1Earnings及部署AI数据中心的大型企业对博通新一代Tomahawk5800G交换芯片的需求也博通近两年AI在半导体领域的收入占比提升超2倍，上调FY2024相关收入指引至100芯片将占在2022~2023倍，分别达到10%和15%。FY24Q1半导体AI收入同比翻两番达23亿美元；博通在FY24Q1EarningsCallFY2024AI75100AI70%/20%，DSPAI25%35%AINAND工作需FY202430%35%图36：博通分业务收入 图37：博通分业务收入比增速单位：亿美元67666766687477818589898789934617181818181918181819192049485056596266717168697374FY24Q10FY24Q1

半导体决方案 基础设软

120

半导体解方案YoY 基础设施件YoY数据来源：博通财报， 数据来源：博通财报，图38：博通分业务收入比 图39：博通分业务运营润及运营利润率24%24%23%22%21%20%22%22%21%38%76%77%78%79%80%78%78%79%62%

半导体决方案 基础设软件

半导体决方案 基础设软件 整体 数据来源：博通财报， 数据来源：博通财报，备注：整体运营利润中包含未分配费用。2.Marvell：AI驱动数据中心收入快速增长，预计未来一年增势延续FY24Q4数据中心业务增势强劲，驱动收入增速归正。MarvellFY24Q4收入为14.30.32.3%+54%至7.7亿美元，其他市场收入均下滑，/2.7（YoY-1.71.40.8。FY2024AI收入占比大幅提升至10%以上，预计未来一年数据中心业务将较大增长。FY24Q4+54%AI50%FY20233%FY2024的10%以上MarvellFY25Q1数据中AI，MarvellAI、定制芯片、网络光学等领域，整体转型和数据中心架构正在为公司创造巨大的机会（尤其在定制部分），TAM将达到数百亿美元的规模。图40：Marvell分市场收入 图41：Marvell分市场收入同比增速数据中心 企业网络 运营商基础设施 消费端 汽车/工业单位：亿美元10.8单位：亿美元10.812.18.30.60.70.51.71.71.72.81.72.22.04.31.82.22.513.40.81.92.13.014.515.215.414.20.813.213.414.214.30.91.82.52.90.81.62.93.41.82.73.81.01.82.83.70.91.42.93.61.11.72.83.31.11.73.22.70.81.41.72.75.05.76.46.46.35.04.44.65.67.7151050

数据中心YoY 企业网络运营商基础设施YoY 消费端140% 汽车/工业YoY 整体YoY

54%1%-17%-20%-28%-38%数据来源：Marvell财报， 数据来源：Marvell财报，图42：Marvell分市场收入占比 图43：Marvell运营利润及运营利润率数据中心 企业网络 运营商基础设施 消费端 汽车/工业20%15%15%14%20%15%15%14%12%11%12%13%11%13%12%10%6%5%5%6%6%6%5%7%7%8%8%6%21%21%18%15%17%19%18%19%22%21%22%12%19%20%18%20%22%20%22%24%26%28%24%19%33%40%41%43%44%42%41%35%33%34%39%54%80%60%

单位：亿美元1.00.50.0

运营利润 运营利润

10%5%-2.3%0%40%20%0%

-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5

-0.3

-5%-10%-15%-20%-25%-3.0数据来源：Marvell财报， 数据来源：Marvell财报，

-30%（五）AI服务器：增长强劲，机架产能持续提升戴尔：AI戴尔FY24Q42024年22-11%至223入同比-6%+10%93-12%-5%至1176%。AI服务器增长强劲，积压订单达29亿美元。基础设施解决方案收入同比-6%、环比+10%93-2%+4%至49AI8F2042F244EanigsCalCPFY25Q1出货AIH100H800H200MI300X上。传统服务器需求同比增长，并连续三个季度环比增长；存储需求的增长超过了正常的季节性增长，同比下滑符合预期，存储设备的恢复通常比服务器滞后几个季度。展望未来，AI服务器增势有望延续，AI硬件和服务的全球TAM有望于2027年达到1,520FY25Q1FY25Q1AIAIFY20252027AI硬TAM1,5202023~2027。图44：戴尔分业务收入 图45：戴尔分业务收入比增速基础设施解决方案ISG 客户解决方案CSG 其他

ISGYoY CSGYoY其他YoY 总收入YoY242226242226242132641426126424725015 14121412131820922922322315151381331431661731561551381341313120129123117898086869293959699768585933002502001501000

280

-6%-11%-12%-28%数据来源：戴尔财报， 数据来源：戴尔财报，图46：戴尔分业务收入比 图47：戴尔主营业务经利润率6%6%6%5%5%5%5%5%6%6%6%5%5%5%5%5%7%6%7%7%6%57%59%59%63%62%60%59%56%53%57%56%55%52%37%36%35%32%33%36%36%39%40%36%37%38%42%

基础设施解决方案ISG 客户解决方案CSG 其他

15%6%15%6%

基础设施解决方案ISG客户解决方案CSG数据来源：戴尔财报， 数据来源：戴尔财报，图48：AITAM有望于20271,520亿美元数据来源：戴尔FY24Q4业绩演示材料，2.超微电脑：FY24Q2收入大幅增长，持续提升服务器机架产能FY24Q2EarningsCall，环比+73%至36.6主GPU（rack-scale）AIFY24Q2ITAIHGX-H100和LLM优化AI机架规模解决方案继续受到广泛欢迎；对AIAI24H15,000个月。1CG1CG2GraceHopper超H200和B100L40SAMDIntel的Gaudi2/3，将为即GPUAI平台符合其绿色计算方法，同时提高数2024100KW~120KW1,500/月，机架5,000个月。图49：超微电脑收入及同比增速营业总入 YoY42 12036.642 12036.635103.2%1002880%2160%1440%720%00%FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2-7 -20%数据来源：超微电脑财报，图50：超微电脑收入结（按业务划分） 图51：超微电脑收入结（按垂直市场划分）9%8% 8%9%7% 7%9%8% 8%9%7% 7%6%15%91%92% 92%91%93% 93%94%85%95%90%85%80%75%

服务器和存储系统 子系统和配件

5G/电信/边缘/IoT OEM设备/大型数据中心 企业/渠道61%61%50%45%53%50%45%43%40%33%6%45%50%43%47%53%55% 59%5% 5% 4% 3% 2% 2% 1% 数据来源：超微电脑业绩演示材料， 数据来源：超微电脑业绩演示材料，（六）PC市场呈复苏迹象，AIPC有望成为2024年新驱动23Q4CPUCSGMac增AMD、IntelAMD23Q414.6+61.8%+0.6%AMD7000CPU0.62160706pc59pct至3，Intel23Q488.4+34.4%、环比28.9136.5%益于的提高、市场份额的稳定及预留库存售出率的提升；经营利润率同比+14.1pct+6.3pct32.7%戴尔FY24Q4收入同比-12%/-5%1179622CSG+8%至7pc环比pct至苹果F241c06%77.8FY23Q4Mac33.8%3芯片的iac和acokPoF241c的客户中近半数为新客户。Intel推出酷睿Ultra推出锐龙00AIP022年AMD70408040NPU1.6倍AI碁PCOEM厂商已发布搭载AMD锐804024Q1。Intel于23Q4推出酷睿UltraPC100AIPC方面，AMD深入布局AIPC并持续扩大领导地位；Intel预计2024年AIPC出货量将达约4,000PCPC产品组23Q4AINPUPC8000G系PCAIAIPCPC90%PC推进锐龙AICPU路线图，包括下一代Strix处理器，预计其AI704032024Ultra的推出，IntelAIPCIntel2024年AIPC4000OEMLGMSI2024230种AIPC。Intel预计下一代面向AIPCLunarLakeArrowLake2024AIUltra32025PantherLake，AI2戴尔20242AIPCXPS系统，实现内置的AIPC有望驱动2024年PC24Q120242024PC，在AIPC24H2；AMDAIPCZen5CPUIntel预计2024年PC销量将以低个位数同比增长，AIPC时代设备价值将进一步提高，公司对长期TAM预测充满信心。戴尔对即将到来的PC更新周期持乐观态度，主要由于PC装机基础持续老化，ows10将于2025年后期退役，而且行业将AIPC2024PC2023主要由2024），AIPCFY25Q1CGSFY2025CSGFY24Q4EarningsAIPCAIPCFY24Q4业绩会68%+AI工作；87%202550%图52：各公司客户端业收入 图53：各公司客户端业收入同比增速单位：亿美元16617316617315615513813