2023 年四季度策略报告(尿素)-尿素四季度展望：供需逐步宽松关注成本及淡储需求支撑 20230923 -中信期货

2023-09-222023-09-22为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。性供应减量或者需求集中启动带来的供需错四季度尿素产能增量压力较大，环保限产及限气预期下供应预计呈现下行投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号价格区间或逐步上移，国际尿素成本支撑边际增强；此外海外供应端今年新增产能有四季度农需支撑转弱，出口驱动或不足，关注工业增量和淡储启动情况入高氮肥生产季；工业板材类需求随着经济回暖以及地产复苏预期增强会有一定增尿素现货静态估值偏高而盘面相对偏低，四季度淡储托底下价格跌幅预计有限供需逐步宽松，关注成本及淡储需求支撑重心有下移风险，下方关注成本支撑及中下游储备需求释放。此外需要 1 5 6 5 5 6 6 7 7 8 8 8 8 8 9 显。春节后主力合约持续下跌主要在于煤价崩塌以及出口相对坚挺，上游在旺季预期以及待发支撑下挺价心态较为库存和高供应压力，中下游备货心态较为谨慎，供需持续叠加海外尿素持续走低，下游普遍不看好后市心态悲观，且国内农需表现超预期，另一方面海外气价反弹支撑尿素中启动叠加东南亚、尼日利亚、俄罗斯等地供应出现缺口使图1：全国各区域尿素价格图1：全国各区域尿素价格 河北地区安徽地区 河北地区安徽地区山东地区河南地区图3：尿素期现货价格走势 厂库现货基准价仓库现货基准价尿素主力期价图4：尿素期价与基差走势 0二、四季度尿素产能增量压力较大，环保限产及限气预期下供应预计呈现下行同时河南山东等地装置故障频发，叠加山西晋城短期限产影响，供9月份开始迎来检修产能的陆续复产，但由于装置短时故障仍较为频繁，升缓慢，市场供应受限。贸易商后市看涨预期下囤货意愿较强，续维持上涨趋势。四季度煤炭预计供需双增，其中供应增增产，需求增长主要是取暖类需求以及工业需求回升。因此从供需平衡的角度，煤炭供需缺口或逐步扩大，库存持续去化，煤价整体预计震荡专项检查较为频繁，环保限产或带来阶段性供应之下，供应预计呈现下行趋势，此外四季度国内供应增量0 0表格1：国内尿素部分投产计划企业地址产能预估日产投产时间晋煤明水4012002023年1月七台河隆鹏黑龙江309002023年5月新疆中能新疆5218002023年6月晋煤明水4012002023年8月底华鲁恒升湖北30002023年10月河南心连心河南7025002023年9月底安徽昊源安徽7026002023年9月底兖矿鲁南4012002023年四季度甘肃刘化甘肃3510002023年四季度华强化工湖北8028002023年四季度章丘日月267002023年四季度合计583表格2：国内部分尿素企业动态企业名称年产能原料停车日期开车日期损失产量含预计停车原因阳煤丰喜无烟煤2023/8/272023/9/171常规性检修阳煤丰喜40无烟煤2023/8/272023/9/172.67常规性检修阳煤和顺30无烟煤2023/9/22023/9/181.55常规性检修兴安盟博源52烟煤2023/8/272023/9/183.62常规性检修安阳中盈80烟煤2023/9/172023/9/190.73故障性检修晋煤中能30无烟煤2023/9/102023/9/201故障性检修山东润银烟煤2023/9/192023/9/200.85故障性检修灵谷化工80烟煤2023/9/132023/9/201.94故障性检修新疆心连心52烟煤2023/8/252023/9/214.41常规性检修云南解化23褐煤2023/8/122023/9/222.93常规性检修江苏华昌25烟煤2023/9/42023/9/231.52常规性检修七台河勃盛30焦炉气2023/8/62023/9/254.64故障性检修宁夏和宁76烟煤2023/8/252023/9/257.37常规性检修内蒙古乌兰褐煤2023/8/242023/9/25常规性检修山东联盟30无烟煤2023/9/82023/9/261.73常规性检修山东联盟30无烟煤2023/5/212023/9/2611.73常规性检修安徽六国30烟煤2023/8/152023/10/155.64故障性检修塔里木石化80天然气2023/9/52023/9/132.18常规性检修新疆青松天然气2023/8/242023/9/14亏损（成本）性检修大庆石化76天然气2023/6/142023/9/1621.88常规性检修玉象胡杨30天然气2023/9/152023/9/251常规性检修表格3：后期计划检修尿素企业企业名称产能（万原料预计停车停车周期奎屯锦疆70烟煤20晋城部分企业无烟煤待定三、四季度天然气消费旺季，南半球需求回暖可期，国际尿素下方空间或有限低迷的情况下国际尿素市场一直处于明显的供大于求结构，因此价格不断下滑。价格持续下跌导致持货意愿不强，各环节库存较低，但国际需求的东南亚、尼日利亚、俄罗斯等地供应出现缺口使得尿素转向供需紧平衡取决于巴西和欧美需求的复苏，但目前两地需求暂时缺乏费旺季，天然气价格区间或逐步上移，国际尿素成本支撑应端今年新增产能有限，需求端中国基本退出出口市2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092021/012021/042021/072021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092021/012021/042021/072021/100FOB中国FOB波罗的海FOB乌克兰FOB黑海FOB阿拉伯海湾CFR巴西920820720620520420尿素利润尿素价格88660420000320220220表格4：2023年国际尿素计划新增产能公司产能地点投产时间NCIC埃及382023年YiifertGemlik土耳其54Gemlik2023年澳大利亚-30GibsonIsland2023年合计62四、四季度农需支撑转弱，出口驱动或不足，关注工业增量和淡储启动情况亿亩,比上年增加700万亩左右。上半年由于粮食价格持续下 农需的特点是季节性明显且偏刚性，上半年国内975397531表格5：国内农需时间表月份4月5月9月需求多数区域淡季，仅苏皖北部有小麦冬腊肥需求3-4月冬小麦返青肥旺肥和备肥；东北部分区域、华东、华中以南早稻主玉米等大田作物进入全年最大的追肥旺季，从东7月底需求淡季秋小麦备肥和用肥，集中在安徽河用量少冬储春玉米播种播种播种生长生长收获收获收获秋玉米播种播种生长生长收获收获淡季水稻播种播种生长生长收获收获早稻播种生长生长收获晚稻播种生长生长收获冬小麦生长生长生长生长收获收获播种播种生长生长春小麦播种播种生长生长生长生长收获收获棉花播种生长生长生长生长收获冬油菜生长生长生长生长收获播种播种春油菜播种生长生长生长收获收获甘蔗播种播种生长收获收获收获播种生长收获收获花生播种生长生长生长生长生长收获春播大豆播种播种生长生长收获收获夏播大豆播种生长生长收获甜菜播种生长生长生长收获也呈现一定的季节性，上半年是高氮肥的生产旺季，4-5月份望情绪浓厚拿货积极性不强，多随用随采为主，对尿素需求一肥秋季肥用肥季，但由于原料价格较高导致对尿素需求00修复仍以推动保交楼交付为主，房企新开工意愿依然不强产销售形成支撑，政策端发力或带动房地产复苏概率增大。房屋新开工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 40.00 0标货源港口法检将全部放行使得出口补货需求再度增加，部分港口流国受法检趋严影响此次参与预期不足，后期持续关注出口政策动态变化。0月开始会再次进入高氮肥生产季；工业板材类需求随着经济期增强会有一定增量；而出口来看由于法检政策趋严往后驱动不续累库周期。但需要关注供应弹性以及能源走势和宏观等外部00表格‘：尿素四季度供需平衡预测时间尿素国产量尿素进口量尿素出口量尿素表观供应尿素消费量尿素供需缺口20221464.650.158.51456.29443.1513.1420222435.710.0015.20420.51438.81-18.3020223496.410.016.56489.86519.97-30.1120224488.600.0014.96473.64467.386.2620225501.600.008.56493.04503.53-10.4920226502.270.0119.00483.28490.04-6.7620227475.860.0015.07460.79439.1721.6220228441.260.0035.12406.14398.817.3320229462.850.0234.74428.13407.1820.952022458.480.0035.09423.56389.4134.152022456.160.0237.26418.92419.63-0.712022451.040.0753.43397.68411.69-14.0120231461.870.2024.08437.99420.6717.3220232451.020.0016.64434.38463.21-28.8320233512.450.0111.97500.49525.58-25.0920234517.710.007.58510.13459.3050.8320235520.190.0018.29501.90503.50-1.6020236511.440.0022.39489.05571.29-82.2420237517.980.0032.35485.63492.12-6.4920238517.380.0031.41485.97430.0955.8820239520.000.0080.00440.00475.00-35.002023540.000.0040.00500.00450.0050.002023530.000.0020.00510.00480.0030.002023510.000.0020.00490.00485.005.00五、尿素现货静态估值偏高而盘面相对偏低，四季度淡储托底下价格跌幅预计有限性转弱下游采购情绪逐渐谨慎，对于高价存在一定抵触。内液氨价格不断下探，三季度开始低利润状素单养分价格仍是氮肥当中最高，而相比于磷钾肥而言尿素比价相对综上所述，近端在低库存现实下尿素现货表现强势，现货价格存在回落可能，但由于终端库存不高，集中86420