2024年大类资产配置策略展望

证 2024年大类资产配置策略展望券研究报 ◼ 核心观点告 2024年一季度大类资产表现发达经济体权益市场黄金国内股市>

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2024年04月11日国内债券美债商品。固5007.98%定4.57%收3002023益达到1.91%和0.53%；美债十年期收益率一季度呈现下行跌幅达到战。年中国GDP5%项产业层以科创新引现代产业体建发展数字济固 打造若干战性新兴产，开辟子、生命学等来产业新赛；收 发展银发经，推动人高质量展。预计内积因素不断积，专 需求端将步修结构级带消费快增长口增速由转正题 货币政策更加灵适度。投资建议2024年大类资产配置建议：A股债券黄金大宗商品。+2024股>>>风险提示地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。

分析师： 郑嘉伟E-mail： SAC编号 S1760523080003相关报告：《CPI与PPI走势背离》——2024年03月28日《宽信用基础仍需巩固》——2024年03月26日《债牛趋势仍在，短期波动加大》——2024年03月22日正文目录大类资产表现回顾 42024年一度大类产表现发达经体权益场>黄金国内市>国内券>美>商品 4债券场回顾经济弱苏推动市收益下行 5挑战...................................................................................................................6海外胀高位行，全经济下压力增加 6现阶段国内经济展望：破浪前行 2024年供前瞻：新能带动济稳步长，给端呈现稳升态势 投资瞻：积因素不积累，求端将步复 14消费瞻：结升级带消费快增长 16外贸瞻：出增速转正 18物价瞻：物温和回升 19货币策前加大周期调力为经回创造良好货环境 212024年大类资产展望：A股债券黄金大宗商品 232024下阶段类资产置建议：A股债券金>大宗品 23固收产配置略：波增加，注调整配机会 23“心资产+”置策略杠杆策和适度用沉 23“益+”配置策：关价值再衡 24商品场展望贵金属工业金>能>农产品 24风险提示 25图目录图2024年初以来各类资产表现（%;截至2024年3月日） 4图回顾2023年十年期国债收益率分阶走势(%) 6图美联储历次加息 7图FOMC2023年12月点阵图 7图PCE及核心PCE表现 7图2020年以来美国加息周期中失业率及CPI表现 7图美国同比变化 8图美国PPI同比变化 8图美国新增非农就业数据 8图10:美国CPI环比、同比 9图美国三大股指情况 9图12:美元指数及美债主要收益率(%) 9图13:美国CPI同比预测 10图14:美国PPI同比预测 10图15:2015-2019与2020-2023同季度GDP环比增速差异显著(%) 12图16:2024季度GDP环比增速预测(%) 12图17:工业增加值增速 13图18:工业增加值环比变化 13图19:国内产能利用率变化 13图20:发电量同比增速 13图21:三大门类工增同比增速 13图22:各主要行业工业增加值的当月同比增速(%) 13图23:基建投资增速仍处高位 15图24:分行业投资的累计同比增速 15图25:基建投资累计同比增速保持稳定 15图26:商品房销售面积同比增速 16图27:房地产开发企业施工情况 16图28:房地产开发企业到位资金 16图29:国房景气指数 16图30:社零回升同比保持增长 17图31:近一年消费各板块复苏情况 17图32:社零总额延续恢复(%) 17图33:餐饮与商品零售收入同比增速(%) 17图34:城镇调查失业率和城镇居民人均可支配收合同比增速(%) 18图35:各月国内出口总值亿美元) 18图36:出口金额及其增速变化情况 19图37:近五年出口额同期数据（亿美元） 19图38:国内进出口金额累计同比增速 19图39:对不同国家出口累计同比增速 19图40:进口金额及其增速变化情况 19图41:贸易差额变动情况 19图42:CPI同比增速预测 21图43:PPI同比增速预测 21表目录表历年大类资产表现（截至2024年3月15日） 5表美联储2023年、、、月议息会议经济预期对比 8大类资产表现回顾2024年一季度大类资产表现：发达经济体权益市场黄金国内股市国内债券美债商品2024>>国内股市>>>22515.97%5007.98%4.57%3003.8%2023-1253%和0.53%1.34%（去3.26%，202311.66%CBOTNYMEX7.72%29.80%。图1:2024年初以来各类资产表现（%;2024315日）股市 其他20

商品 外汇 债券10日经日经FAAMNGICEBrent法国标普全球市场德国欧洲黄金沪深新兴市场韩国亚洲美元债俄罗斯卢布英国富时人民币全球CBOT-10-20-30-40资料来源：，甬兴证券研究所1其计间间为2024年1月1日至2024年3月15日。外若其特声明本数统截止至2024年3月15日。 表1:历年大类资产表现（截至2024年3月15日）年份项目No1No2No3No4No5No6No7No82008资产类别利率债信用债黄金理财可转债商品A股——年涨跌幅%16.8412.036.624.45-32.35-35.05-62.92——2009资产类别A股商品可转债黄金理财信用债利率债——年涨跌幅%105.4760.6842.6324.142.620.51-1.93——2010资产类别黄金商品信用债房地产理财利率债可转债A股年涨跌幅%29.5312.044.063.802.832.09-6.33-6.882011资产类别黄金利率债理财房地产信用债可转债商品A股年涨跌幅%9.826.124.384.274.19-12.77-16.96-22.422012资产类别信用债黄金A股理财商品可转债利率债房地产年涨跌幅%6.265.614.684.500.032013资产类别房地产A股理财信用债可转债利率债商品黄金年涨跌幅%11.515.444.581.71-1.41-2.43-12.37-27.572014资产类别可转债A股利率债信用债理财黄金房地产商品年涨跌幅%56.9452.4411.8510.095.16-1.51-2.69-16.542015资产类别A股信用债利率债理财房地产黄金商品可转债年涨跌幅%38.509.078.374.814.15-10.54-14.52-26.542016资产类别商品房地产黄金理财信用债利率债可转债A股年涨跌幅%51.3418.728.593.862.270.81-11.76-12.912017资产类别黄金商品房地产A股理财信用债可转债利率债年涨跌幅%13.267.857.154.934.352.31-0.16-1.612018资产类别利率债信用债房地产理财可转债黄金商品A股年涨跌幅%9.437.445.094.55-1.16-1.65-5.83-28.252019资产类别A股可转债黄金商品信用债利率债理财房地产年涨跌幅%33.0225.1518.3915.585.044.224.053.342020资产类别A股黄金商品可转债房地产理财信用债利率债年涨跌幅%25.6224.567.443.322.912021资产类别可转债商品A股利率债信用债理财房地产黄金年涨跌幅%17.8315.528.784.724.003.232.46-5.862022资产类别商品利率债理财信用债房地产黄金可转债A股年涨跌幅%13.242.942.662.530.12-4.30-8.73-17.302023资产类别MSCI发达市场COMEX黄金中国国债美国国债美元指数房地产沪深300NYMEX天然气年涨跌幅%21.1112.985.053.68-2.09-11.66-12.53-41.902024年一季MSCI发达市COMEX黄沪深300美元指数中国国债美国国债房地产NYMEX度场金天然气涨跌幅%7.544.583.822.021.91-1.34-3.26%-29.80资料来源：，甬兴证券研究所债券市场回顾：经济弱复苏推动债市收益率下行2023（2023年初-3月初期2率回升至2.%（3月初-8月底20235%+2.6%20202.54%（8月底-2023年末7政治局会议发布一系列稳增长的措施，其中加快地方政府专项债券发行和认为这一背景下机构或采取下沉信用策略增厚收益。此时十年期国债收益2.7%2.59%图2:回顾2023年十年期国债收益率分阶段走势(%)资料来源：，甬兴证券研究所现阶段全球经济展望：海外经济面临“高通胀、高利率、高债务”挑战海外通胀高位运行，全球经济下行压力增加202312月FOMC3席鲍威尔（Powell）表示，本轮加息已经达到或接近紧缩阶段的顶峰（webeeeateaeeyatorereeakaefrhsyce。OC发布点阵图显示，美联储2024（17/19）在21月5日央行发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，https:///xinwen/2023-01/05/content_5735198.htm3美东时间2023年12月13日美储召美国联公市委会议。 20242475P（61其也侧面透露此次加息周期已然结束，政策辩论的中心已经从加息转向降息。图3:美联储历次加息美国:联邦基金目标利率%14.0012.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00资料来源：，甬兴证券研究所图4:FOMC2023年12月点阵图 图5:PCE及核心PCE表现美国:核心PCE:当月同比% 美国:PCE:当月同比%8.007.006.005.004.003.002.001.002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01资料来源：美联储，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图6:2020年以来美国加息周期中失业率以及CPI表现美国:联邦基金目标利率% 美国:失业率:季调%美国:CPI:当月同比%16141210864202020-03-16 2021-03-16 2022-03-16 2023-03-16资料来源：，甬兴证券研究所图美国GDP同比变化 图美国PPI同比变化-10.00

美国:GDP:不变价:折年数:同比%

2017-122018-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12-5.00-10.00

美国:PPI:制造业总计:同比%美国:PPI:最终需求:剔除食品和能源(核心PPI):同比:季调%资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图9:美国新增非农就业数据美国:新增非农就业人数:初值千人800.00600.00400.00200.002021-022021-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：，甬兴证券研究所表2:美联储2023年3、6、9、12月议息会议经济预期对比NAV预期2023202420252026长期GDP12月预期2.6%1.4%1.8%1.9%1.8%9月预期2.1%1.5%1.8%1.8%1.8%6月预期1.0%1.1%1.8%/1.8%3月预期0.4%1.2%1.9%/1.8%失业率12月预期3.8%4.1%4.1%4.1%4.1%9月预期3.8%4.1%4.1%4.0%4.0%6月预期4.1%4.5%4.5%/4.0%3月预期4.5%4.6%4.6%/4.0%PCE通胀12月预期2.8%2.4%2.1%2.0%2.0%9月预期3.3%2.5%2.2%2.0%2.0%6月预期3.2%2.5%2.1%/2.0%3月预期3.3%2.5%2.1%/2.0%核心PCE通胀12月预期3.2%2.4%2.2%2.0%/9月预期3.7%2.6%2.3%2.0%/6月预期3.9%2.6%2.2%//3月预期3.6%2.6%2.1%//资料来源：美联储FRB，甬兴证券研究所图美国CPI环比、同比 图美国三大股指情况美国:CPI:环比(右轴)% 美国:CPI:同比%

美国道琼斯工业平均指数点 美国纳斯达克综合指数点10.008.006.002.001.501.004.00 0.502.00 0.000.00 -0.50-2.00 -1.00美国:标准普尔10.008.006.002.001.501.004.00 0.502.00 0.000.00 -0.50-2.00 -1.00

6000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图12:美元指数及美债主要收益率(%)

美元指数(右轴;年月=100) 美债到期收益率美债到期收益率年 美债到期收益率美债到期收益率年

120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020-03-15 2021-03-15 2022-03-15 2023-03-15 2024-03-15资料来源：，甬兴证券研究所2024年美国经济增长预期。2024年经济增1.5%1.4%2023SEP2023GDP0.5前经济活动的增长速度较第三季度的强劲增速有所放缓（Recentindicatorssuggestthatgrowtheconomicactivityhasslowedsubstantiallyfromtheouzedpceennhehrdqurr2024物价压力逐步缓解叠加劳动力市场供需相对平衡，为降息打开空间。PCEPCE2.6420235.48%4.90%2023年以来美国非农就业率稳定增长，失业率保持在3.40~3.90%区间。FOMC通胀预期下修。202312SEP2024PCE2.6%下调至2.4%，PCE0.12.4%2023同比预期由3.3%PCE3.7%降至3.2%PCE23-240.40.82%2024PCE图13:美国CPI同比预测美国:CPI:当月同比% CPI同比预测值%10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.002020-122021-022020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12资料来源：，甬兴证券研究所图14:美国PPI同比预测美国:PPI:最终需求:同比:季调% PPI:全部工业品:当月同比预测值%14.0012.0010.008.006.004.002.002020-122021-022020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12资料来源：，甬兴证券研究所结合近期美国宏观数据走势及FOMC会议纪要表述的变化，我们预计：2024年下阶段美国利率政策75-100BP海外通胀高位运行2%3%20221息。美联储货币政策溢出效应：2024些政策工具很好地解决经济中的需求，但并不直接影响到食品价格和能源济体货币汇率和资本流动风险暴露，让全球金融市场调整时间和空间进一现阶段国内经济展望：破浪前行2024步回升态势GDP我们依据GDP2024GDP观测季度GDP（20152019GDP2024GDP环比增GDP2024年GDP5%图15:2015-2019与2020-2023同季度GDP环比增速差异显著(%)2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022 20231季度1季度2季度3季度4季度20.0010.000.00-10.00-20.00-30.00资料来源：，甬兴证券研究所图16:2024季度GDP环比增速预测(%)2023 2024乐观 2024中性 2024悲观1季度1季度2季度3季度4季度10.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00资料来源：，甬兴证券研究所20241172023126.80%0.2127.3%0.8、0.4-2.6个行业增加值保持同比增长，当月同比增速较快的行业有：汽车制造业（20.00%，有色金属冶炼及压延加工业（12.90%制造业（1.00%，电气机械及器材制造业（10.10%（9.90%产能利用率逐季改善。202375.9%0.20.3个百分点。分三1.67、0.20、0.1777.07%76.00%74.37%20230.574.3%74.5%75.6%图工业增加值增4 图工业增加值环比变化中国:工业增加值:当月同比%工业增加值:复合增速%

中国:工业增加值:环比:季调%25.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图国内产能利用率变化 图发电量同比增速80.0078.0076.0074.0072.0068.002019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12

1.000.800.600.400.200.00-0.20-0.401.000.800.600.400.200.00-0.20-0.4012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00

中国:产量:发电量:当月同比%资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图三大门类工增同比增速 图各主要行业工业增加值的当月同比增速当月同比(%)采矿业制造业2023-122023-11当月同比(%)采矿业制造业2023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032021-124.703.902.901.502.301.301.50-1.200.000.904.905.904.007.205.308.108.707.009.5012.207.30电力、燃气及水的生产和供应业7.10 6.70 5.10 5.00 5.40 3.90 4.80 4.10 6.50 4.20 0.20 2.00 5.20 6.40 3.10 2.70 3.40 0.10 -4.60 4.40 3.80 资料来源：，甬兴证券研究所

铁路、船舶、航空航天和其他运输设备…汽车制造业-10.00-5.000.00 5.0010.0015.0020.0025.00资料来源：，甬兴证券研究所4在复合增速中，2022年的为三年复合，其余为两年复合，下同。投资前瞻：积极因素不断积累，需求端将稳步修复基建投资增速保持韧性。2023（）5.9%0.15.2%10.5%20242024新动能促制造业投资增速向好。20236.50%0.220239.9%3.40.814.1.1%。细分行业来看，电气机械及器材制造业（2.20%、汽车制造业（19.40%）以及化学原料及化学制品制造业（13.40%）外，考虑基数效应下两年复合增速较快的行业：电气机械及器材制造业（37.30（16.0%（15.9%。202320220.49.3%6.%6.0%20237.7%20.4%。其20.%17.%17.2%。2023202212.39.1%202412520245（/n1/2024/0126/c1004-40166824.html 图23:基建投资增速仍处高位固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比%固定资产投资完成额:制造业:累计同比%房地产开发投资完成额:房地产开发投资完成额:累计同比%40.0020.002019-122020-022019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12-20.00-40.00资料来源：，甬兴证券研究所图24:分行业投资的累计同比增速资料来源：，甬兴证券研究所图25:基建投资累计同比增速保持稳定累计同比基础设施建累计同比基础设施建、燃气及水仓储和邮政铁路运输业道路运输业和公共设施水利管理业公共设施管电力、热力交通运输、水利、环境(%) 设投资 的生产和供应业业管理业理业2023-12 8.24 23.00 10.50 25.20 -0.70 0.10 5.20 -0.802023-11 7.96 24.40 10.80 21.50 -0.20 -1.10 5.20 -2.502023-10 8.27 25.00 11.10 24.80 0.00 -0.80 5.70 -2.202023-09 8.64 25.00 11.60 22.10 0.70 -0.10 4.90 -1.202023-08 8.96 26.50 11.30 23.40 1.90 0.40 4.80 -0.602023-07 9.41 25.40 11.70 24.90 2.80 1.60 7.50 0.802023-06 10.15 27.00 11.00 20.50 3.10 3.00 9.60 2.102023-05 9.53 27.60 6.90 16.40 4.40 4.70 11.50 3.902023-04 9.80 24.40 8.10 14.00 5.80 5.50 10.70 4.702023-03 10.82 22.30 8.90 17.60 8.50 7.80 10.30 7.702023-02 12.18 25.40 9.20 17.80 5.90 9.80 3.00 11.202022-12 11.52 19.30 9.10 1.80 3.70 10.30 13.60 10.102022-11 11.65 19.60 7.80 2.10 2.30 11.60 14.10 11.602022-10 11.39 18.90 6.30 -1.30 3.00 12.60 14.80 12.702022-09 11.20 17.80 6.00 -3.10 2.50 12.80 15.50 12.802022-08 10.37 15.00 4.90 -2.40 1.30 13.00 15.00 13.102022-07 9.58 15.10 4.20 -5.00 -0.20 11.80 14.50 11.702022-06 9.25 15.10 4.60 -4.40 -0.20 10.70 12.70 10.902022-05 8.16 11.50 6.90 -3.00 -0.30 7.90 11.80 7.902022-04 8.26 13.00 7.40 -7.00 0.40 7.20 12.00 7.102022-03 10.48 19.30 9.60 -2.90 3.60 8.00 10.00 8.102022-02 8.61 11.70 10.50 -8.00 8.20 6.00 22.50 4.302021-12 0.21 1.10 1.60 -1.80 -1.20 -1.20 1.30 -1.30资料来源：，甬兴证券研究所图商品房销售面积同比增速 图房地产开发企业施工情况商品房销售面积:累计同比%商品房销售额:累计同比%

房屋新开工面积:累计同比%房屋竣工面积:累计同比%20.0010.000.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图房地产开发企业到位资金 图国房景气指数房地产开发资金来源:合计:累计同比%

国房景气指数10.0010.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00102.00100.0098.0096.0094.0092.0090.0088.00资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所消费前瞻：结构升级带动消费快速增长消费亮点频多，带动作用显著。2023202320227.2%，规8.3%，增4.12023127.4%2.7202382.5%GDP增长4.3GDP4.212（29.4%（29.4%（6.70的纺织品（26.00%）20232022其中，实物商品网上零售额增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为11.2%、10.8%、7.1%。2023%14245.2%124.8%30.0%4.2个百分点。图30:社零回升同比保持增长社会消费品零售总额:当月同比（%） 社会消费品零售总额:复合增速（%）20.0015.0010.005.002021-122022-012021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12-5.00-10.00-15.00资料来源：，甬兴证券研究所图31:近一年消费各板块复苏情况当月同比(%)必选消费可选消费地产可选时间粮油食品饮料烟酒纺织品日用品中西药品家用电器家具建筑装潢2023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022022-125.80%7.70%8.30%26.00%22.00%-5.90%-18.00%9.70%29.40%16.70%16.00%-3.60%29.40%11.00%8.60%4.00%-0.10%2.30%2.20%1.70%0.50%-7.50%4.40%6.30%4.40%6.20%8.30%8.00%16.20%15.40%3.50%7.10%-3.50%10.70%10.40%7.70%7.20%4.60%10.70%10.40%7.70%7.20%16.80%14.60%7.20%5.40%8.90%6.00%14.70%11.40%2.70%-10.40%7.50%4.40%8.20%1.10%1.60%25.70%-0.30%9.60%-4.80%23.10%9.90%0.70%1.50%-1.00%-2.20%4.50%3.70%3.70%6.60%7.10%3.70%10.70%8.70%0.40%2.80%1.10%-2.30%-2.90%-8.20%4.50%5.50%5.40%0.80%4.30%4.50%9.70%-0.70%0.70%8.50%4.80%-11.40%-11.20%3.10%7.20%2.30%-4.10%-10.00%2.60%-2.80%-10.00%3.00%6.60%-0.60%-1.50%-2.20%-1.10%-5.50%0.10%1.20%3.60%9.60%6.90%4.80%7.80%9.20%2.10%7.80%4.50%-6.80%-0.70%-0.70%8.60%17.60%9.40%10.10%7.70%11.70%24.40%14.30%10.90%24.40%27.40%4.10%24.20%0.10%5.00%3.40%3.50%5.20%-14.60%1.00%-3.40%-5.10%14.90%32.40%24.30%44.70%25.70%3.10%44.70%14.60%13.50%38.00%4.70%-11.20%4.40%9.00%10.50%9.00%6.10%17.70%11.70%9.60%37.40%15.80%14.00%37.40%1.80%9.20%11.50%-1.40%-1.90%-4.70%5.20%5.50%5.40%3.90%19.30%3.80%5.90%1.00%0.00%5.90%-8.20%10.90%-9.40%-0.90%-7.30%-12.50%-9.20%39.80%-19.30%-18.40%-13.30%11.00%-18.40%-4.50%-2.90%4.60%-13.10%-5.80%-8.90%资料来源：，甬兴证券研究所图社零总额延续恢复(%) 图餐饮与商品零售收入同比增速(%)

2023-12 2022-12 2021-12

当月同比复合增速当月同比复合增速-10.00-20.00-30.00

商品零售:当月同比 餐饮收入:当月同比资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图34:城镇调查失业率和城镇居民人均可支配收入复合同比增速(%)城镇调查失业率 城镇居民人均可支配收入复合同比增速6.506.005.505.004.502021-122022-012021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12资料来源：，甬兴证券研究所外贸前瞻：出口增速转正2023年出口增速由负转正，外贸总体改善。根据海关统计6，2023年我41.760.2%23.77万0.6%17.990.3%2023年2023202346.%1.27.1%13.2%22.366.3%53.3.1202315.3%。图35:各月国内出口总值(亿美元)一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2009904.85648.66902.19919.23886.99954.581053.911036.631158.651106.421136.591307.4020101094.90944.631120.591198.511316.611373.391454.341392.361449.231359.171532.791541.0120111506.97966.811521.341555.921570.511618.951751.511732.391695.801573.521743.861746.2320121498.611144.091655.771631.291810.341798.311769.181778.701861.161755.161793.411991.1220131872.881393.041821.021869.311826.801742.351859.151904.931853.131852.942020.832073.6720142070.371140.521700.021955.961867.562127.442083.302135.622067.712115.632274.3020151998.761689.471442.351759.021888.001895.451931.611961.612049.231921.891965.932231.3620161693.991217.071550.981666.891757.101766.051806.591888.311834.401768.361935.612090.9720171802.731188.481792.481777.631890.881947.551921.191980.431979.441879.032158.392315.2320181994.691705.491739.002115.922155.962144.032169.492253.982147.592242.942208.5020192180.081353.301982.341936.062139.182124.662217.722148.732182.152129.792214.422386.3820202115.88803.791845.721994.832064.282128.472368.392343.732386.132362.302669.122816.8820212633.822043.852405.432630.912632.292803.042812.782931.713046.992991.203242.773396.6220223232.772147.962728.692689.653038.993234.073274.633103.863182.432936.142906.152969.0020232844.192086.823024.962881.552809.542834.512808.312838.822965.162742.732927.483036.18资料来源：，甬兴证券研究所6详见2024年1月12日国务院新闻办就2023年全年进出口情况举行的发布会，https:///lianbo/fabu/202401/content_6925700.htm图出口金额及其增速变化情况 图近五年出口额同期数据（亿美元）出口金额当月值亿美元 出口金额当月环比(右轴;%) 2023 2022 2021出口金额当月同比(右轴)% 2020 20190-500-1,000

200150100502020-122021-032020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12-50

0资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图国内进出口金额累计同比增速 图对不同国家出口累计同比增速-10.00-20.00

出口金额:累计同比% 进口金额:累计同比

2020-122021-022020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12

年月出口比重(右轴;%)年月出口比重(右轴;%)年月对主要经济体出口同比增速

17.0012.007.002.00-3.00资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所图进口金额及其增速变化情况 图贸易差额变动情况-10.00-20.00

进口金额:当月值(右轴;亿美元) 进口金额(当月环比,%)进口金额(当月环比,%)3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.002020-122021-032020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12-500.00

1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00

贸易顺差(当月值;亿美元)资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所物价前瞻：物价温和回升展望2024年，我们预计我国物价整体保持稳定，CPI涨幅整体温和，PPI低位运行。20243922CPI0.7%-0.8%2PPI2.7%，前值为-2.5%CPI1.0%，PPI0.2%。春节错月下的基数效应，以及食品价格的季节性回升，综合拉动I0.7（-0.%I在2月上涨0.7PPICPI-3.401.7PICPI272CPI2023CPI21.30（前值为0.30CPI-0.60（-1.10CPICPI同比上行。0.9%5.0CPI0.171.1%0.7CPICPI1.2%202220.5%。PPI-0.2%2PPI0.2-2.7%2.38（-2.38个百分点-0.32（-0.12上