古茗控股招股说明书分析报告：大众现制茶饮龙头供应链研发壁垒破发蜜雪冰城

010203201••2023Q1-319%25%20%15%10%5%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0.1%0.2%0.1%100%80%60%40%20%0%01%16%2%01%16%2%01%17%2%毛利率19.0%18.8%19.5%5%4%5%80.9%81.0%80.4%76%77%75%0%2021销

售商品

及设备2022加

盟管理

服务2023Q3直

营门店

销售2021销售商品及设备2022销售商品2023Q1-3销售设备202120222023Q3销售商品销售设备初始加盟费持续支持服务费提供培训及其他服务

直营门店销售3数据：招股书、证券研

究01605040302010055.5955.7134%40%35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%12.0010.008.006.004.002.000.009.9043.8427%3.870.200%0%202120222023Q1-3yoy202120222023Q1-312.0620212022642023Q1-3EBITDA利润率毛利率净利率收入（亿元）归母净利润（亿元）经调整利润率经调整506%5%4%3%2%1%0%14.0012.0010.008.007060504030201005510.11486.004.002.672.00202120222023Q1-30.0020212022存货周转天数（天）2023Q1-3销售费用率管理费用率研发费用率2021

2022经营活动现金流量净额（亿元）2023Q1-34数据：招股书、证券研

究01•

20105数据：招股书、证券研

究01•IPO6数据：招股书、证券研究01••获委任为高级管理层的日期员工构成姓名年龄职位加入本集团日期主要职责创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官领导本集团的战略及业务方向以及整体管理领导本集团的业务发展及加盟商管理王雲安先生

37岁2018年6月12日

2018年6月12日门

店管理

、加盟

商拓展

及培训111,

4.7%戚侠先生37岁45岁执行董事兼总裁首席运营官2018年6月12日

2023年12月28日2020年8月29日

2020年8月29日2020年6月17日

2020年6月17日134,

5.6%178,

7.5%供

应链运

营及管

理李继锋先生领导本集团的业务运营信

息技术领导本集团的资本运作及财务管理979,

41.3%孟海陵先生

40岁首席财务官302,

12.7%总

务及行

政强宇先生

42岁首席技术官执行董事执行董事执行董事2023年5月20日

2023年5月20日2018年6月12日

2023年12月28日2018年6月13日

2023年12月29日领导本集团的技术发展产品研发品

牌推广

及营销产

品研发阮修迪先生

37岁金雅玉女士

34岁蔡雲江先生

39岁企业文化发展669,

28.2%2018年6月14日

2023年12月30日

业务发展及加盟商管理7数据：招股书、证券研

究02•1200100080050056%

30045054%

54%54%13625020015010050148372400

53%35053%11216652%16352%50%48%46%44%42%5952%13131452%

52%30047115263544760010021525049%373533443948%872009229282747%40073766024423222217215068107203171355674512476713

1720052604371001356137113524335

3727313344610981844324213

1767914193615259878186

2142830

365793012506692410133

14523887

10911

121417

20

2498035

39

440456622

22

27

31036其

他

现

制

饮

品GMV（

十

亿元

）

现

制

咖

啡

饮

品GMV（

十

亿元

）现

制

茶

饮

GMV（

十

亿

元）平价现制茶饮店GMV（十亿元）大

众

现

制

茶

饮店GMV（

十

亿

元）高价现制茶饮店GMV（十亿元）大

众占比四线及以下城市GMV（十亿元）

三线城市GMV（十亿元）二线城市GMV（十亿元）一线城市GMV（十亿元）新一线城市GMV（十亿元）8数据：招股书、沙利文、证券

研究02•2023GMV2023Q333.125%

35,00030,000252015105353025201510520.920.0%20%18.22

18.3325,00020,00015.3814.78

15.04

15.0515%12.6613.810.1912.510%

15,00010,0007.958.3%7.6%76.885785%4.2%4.1%5,000000%0蜜雪冰城古茗茶百道沪上阿姨coco都可蜜雪冰城古茗茶百道门店数沪上阿姨

书亦烧仙草2023Q1-3GMV（十亿元）2023Q1-3市场份额产品均价（元)9数据：招股书、证券研

究03••10数据：招股书、证券研

究03•1009412010080604020010790807060504030201008294727282626055504344454335332014茶百道喜茶奈雪的茶

书亦烧仙草古茗7分甜沪上阿姨

蜜雪冰城202120222023Q1-32021上新数2022上新数产品推新数11数据：招股书、咖门、证券研

究03•••12数据：招股书、证券研

究03•销售费用率明细1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%202120222023Q1-3折旧及摊销开支员工薪酬广告及宣传费仓库及运输开支其他开支13数据：招股书、证券研

究03•79%49%

38%2023GMV76.6%GMV10000900080007000600050004000300020001000045%9,001100%80%60%40%20%0%40%35%30%25%20%15%10%5%2023年GMV占比39%22%23%21%24%23%26%35%6,6695,69423.4%二线以下城市4091202017%6%33%20%32%20%30%18%一线及新一线城市5%76.6%4%0%2%20213%2022新一线城市四

线及以

下城市3%2023二线城市2021总门店数2022yoy2023一线城市三

线城市闭店率14数据：招股书、证券研

究03••浙江门店分布3500300025002000150010005003,317同店GMV增长1

54..29%12.0%期末门店数16%14%12%10%8%12.0%11.6%2,349新一线城市二线城市644,25.2%703,27.5%2,0541,9149.4%1,86817251,6891,5901,6417.4%5.1%202398,

3.8%6%4.1%3.32%2.8%三线城市4%2%1110,43.4%00%四线及以下城市20212022福建及江西

其余五个规模省份202320212022浙江浙江福建及江西其余五个规模省份证券研

究全国15数据

：招股书、03••35初始投资项目金额具体内容5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050060%50%40%30%20%10%0%4,61456%品牌合作费1.88万元三年单店授权、新品更新、品牌活动策划公司自研软件授权使用、大众点评、外卖运营辅助、会员运营辅助、品运营服务费培训服务费开店服务费3万元牌形象升级、新媒体运营(小红书、微博、抖音、哗哩哗哩)技能培训、经营培训、线上学院推广、培训课程迭代、合同期限内返训免费培训、培训三人免费住宿、培训期间原材料耗损、全套培训资料2,9492.5万元2.5万元2,381点位推荐、选址审核、点位规划服务、选址指导服务、门店收工、设备调试、维修基础服务升级、试营业辅导、开业督导1,98724%按培训要求名额(新加盟商1名老板+2名店员/铁杆)

全部通过培训后，公20%培训保证金合作保证金装修费用5000元5000元司审核无问题，退还保证金合同履约保证金，无违规门店关、转可退还10万元左右

店面设计、装修材料、施工工时费10万元左右

制冰机、冷藏柜、奶盖机、封口机、收银机等2-4万左右0设备费用20202021加盟商数量20222023原料费用yoy开业营销费8000元开业信息曝光、服务体验、现场氛围主活动、线上外卖16数据：招股书、公司官网、证

券研究03••GMVGMVGMV2502001501005038%37%36%35%34%33%32%31%30%29%25525024524023523022522021521020510%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%25525024524023523022522025025037%9%1921402402301065%2202021数据23032%020222023yoy202120222023yoy整体四线及以下乡镇单店GMV（万元）总GMV（亿元）2023年单店GMV（万元）17：招股书、证券研

究03140.0120.0100.080.060.040.020.00.0129.12.3%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%•118.32.1%1.5%65.020212022研发开支（百万元）2023Q1-3研发费用率数字化运营具体内容在所有门店实施「智慧门店」系统，包括将门店操作流程数字化、标准化和自动化，以提高门店的运营效率及提升产品质量。包括高效处理交易、数字化订单、追踪销售及实时管理存货等。门店运营加盟商管理及支持系统可以实现线上选