建筑工程行业市场前景及投资研究报告：静待花开细分领域机会

证券研究报告（优于大市，维持）《静待花开，把握细分领域机会》2024年1月23日概要1、回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低2、基建投资高基数下仍保持韧性3、整体景气度承压下，关注细分领域机会3.1城中村改造加速推进，力度可期3.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待3.3绿色建筑正在提速4、顺应数字化，“AI+建筑”信息化转型大势所趋5、投资建议6、风险提示21.1

板块行情强于沪深300，机构持仓低23年全年建筑行情回顾：CS建筑板块较23年初下跌3.09%（市场位居14/29)，强于沪深300机构持仓低（23Q3末建筑持仓0.99%，标配2.02%）图

2023年以来建筑涨幅排名14/29图

2023Q3末基金持仓建筑比例低资料：wind，证券研究所。注：截至2023年12月29日收盘31.223Q1-3行业业绩增速同比下降23Q1-3行业新签订单、归母净利润、毛利指标同比增速相比22Q1-3下降明显。行业新签订单增速同比下降6.76个百分点至0.01%，行业归母净利润增速同比下降4.20个百分点至0.38%，行业毛利同比下降4.41个百分点至6.74%。23Q1-3行业营收同比增速相比22Q1-3同比下降1.99个百分点至6.48%。图

23Q1-3建筑行业新签订单增速下降较多图

23Q1-3行业财务指标同比增速下降明显资料：wind，证券研究所41.3

对外工程、央国企订单情况相对较好归母净利润和新签订单行业分化明显，对外工程、央国企相对较好。从订单情况来看，对外工程、地方国企、央企等新签订单同比增幅较大，分别同比增长34.60%、25.05%、12.47%。23Q1-3装饰板块归母净利润上升较多，增速同比增长171.61个百分点至174.68%。图

23Q1-3装饰板块归母净利润同比增幅最大图

23Q1-3对外工程订单合计同比增速最高403020100对外工程

地方国企央企钢结构装饰基建民企-10-20-30-4023Q1-3各板块订单合计同比增速(%)资料券研究所：wind，各板块公司产销经营快报等，证51.4

基建单月投资增速自5月开始明显放缓基建单月投资增速自5月开始明显放缓。23年1-12月基建投资（不含电力）增速同比增长5.9%，较2022年同期下降3.5个百分点。分月度来看，23年2月至4月单月投资增速维持在8%左右，单月投资自5月开始明显放缓下降至4.9%，12月为6.8%，维持在低速增长。图

23年1-12月基建投资同增5.9%，增速放缓图

23年单月投资增速自5月开始明显放缓6资料：wind，证券研究所1.5

行业负债率有所上升，ROE持续下降近年行业负债率有所上升：2023Q3末行业资产负债率为75.91%。ROE小幅下降：2022年CS建筑行业受疫情影响ROE

下降至8.48%，23Q1-3持续下降至6.65%。图

行业资产负债率有所上升图

23Q1-3行业ROE持续下降资料：wind，证券研究所7概要1、回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低2、基建投资高基数下仍保持韧性3、整体景气度承压下，关注细分领域机会3.1城中村改造加速推进，力度可期3.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待3.3绿色建筑正在提速4、顺应数字化，“AI+建筑”信息化转型大势所趋5、投资建议6、风险提示82.1

固投增速整体放缓，基建投资保持韧性2023年以来（截止12月）固定资产投资增速放缓下降2.5个百分点至3.0%。其中2023年以来，1-12月基建投资增速同比下滑3.5个百分点至5.9%；制造业投资增速同比下滑2.6个百分点至6.5%；房地产开发投资完成额降幅同比扩大0.4个百分点至-9.6%。在22年基建投资基数较高的情况下（22年基建投资增速为9.4%），23年1-12月基建投资仍保持增长。图

固定资产投资增速放缓（%）图

2023年以来基建投资增速放缓（%）资料：wind，证券研究所92.1

东部地区固定资产投资增势良好2023年以来东部地区固定资产投资增势良好。1-12月东部固定资产投资同比增速为4.4%，并且只有东部地区固定资产投资增速高于1-12月全国增速3.0%，西部地区、中部地区固定资产投资增速分别同增0.3%、0.1%，东北地区固定资产投资增速同减1.8%。图

2023年以来东部地区固定资产投资增速较快表

各地区固定资产投资增速全国月份2023/12东部4.4%4.5%4.9%5.4%5.6%5.9%6.4%6.6%6.2%6.5%5.8%3.6%3.7%4.2%4.3%4.1%4.1%4.5%5.0%6.3%9.5%11.7%6.4%6.6%7.1%7.8%8.2%9.4%11.8%14.9%15.2%23.5%36.2%西部0.3%中部0.1%-0.2%-0.5%-0.4%-0.6%-0.3%0.8%2.2%3.2%4.9%6.3%4.7%4.8%6.1%6.7%7.3%7.9%8.0%7.9%8.5%11.3%13.2%3.9%4.4%4.5%5.5%7.5%8.7%11.4%14.5%18.0%23.3%36.5%东北-1.8%-2.4%-3.5%-2.7%-3.1%-1.9%2.2%1.7%9.8%13.7%4.9%1.2%0.9%0.3%0.2%0.2%0.1%-0.9%-4.4%-7.7%-1.4%18.6%5.7%5.7%6.8%8.2%8.7%9.6%11.2%12.0%18.6%19.7%26.4%3.0%2023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022022/122022/112022/102022/092022/082022/072022/062022/052022/042022/032022/022021/122021/112021/102021/092021/082021/072021/062021/052021/042021/032021/022.9%2.9%3.1%3.2%3.4%3.8%4.0%4.7%5.1%5.5%5.1%5.3%5.8%5.9%5.8%5.7%6.1%6.2%6.8%9.3%12.2%4.9%5.2%6.1%7.3%8.9%10.3%12.6%15.4%19.9%25.6%35.0%0.0%-0.1%-0.9%-1.6%-1.9%-1.7%-2.5%-1.3%1.5%4.1%8.9%9.4%9.8%10.0%9.9%10.1%10.7%10.9%12.0%14.4%14.7%10.2%11.0%12.0%13.3%15.7%18.9%22.3%25.2%30.7%39.9%49.4%资料：wind，证券研究所102.1

西藏、内蒙古、上海、新疆固投增速较快西藏、内蒙古、上海、新疆固定资产投资增速较快。分省市看，西藏、内蒙古、上海、新疆1-12月固定资产投资同比增速大于10%，分别为35.1%、19.8%、13.8%、12.4%，均高于1-12月全国固定资产投资增速3.0%。表

2022年和2023年1-12月各地固投增速情况图

西藏、内蒙古、上海、新疆固投增速高于全国（%）2022年全年固投增速-18.0%17.6%2023年1-12月固投增速西藏内蒙古上海新疆河北浙江甘肃宁夏江苏35.1%19.8%13.8%12.4%6.3%-1.0%7.6%7.9%9.1%6.1%10.1%5.9%10.2%5.5%3.8%5.2%山东湖北北京重庆辽宁安徽全国福建广东四川河南海南吉林陕西湖南贵州江西山西青海云南黑龙江广西天津6.1%15.0%3.6%0.7%3.6%9.0%5.10%7.5%-2.6%6.0%6.7%-4.2%-2.4%8.1%6.6%-5.1%8.6%5.9%-7.6%7.5%0.6%0.1%-9.9%5.2%5.0%4.9%4.3%4.0%4.0%3.00%2.5%2.5%2.4%2.1%1.1%0.3%0.2%-3.1%-5.7%-5.9%-6.6%-7.5%-10.6%-14.8%-15.5%-16.4%资料：wind，证券研究所112.2

提前批专项债值得期待项目资金将得到有力支撑。新华社12月18日报道财政部已下达第一批资金预算

2379亿元；近日财政部网站显示第二批国债资金预算5646

亿元已下达。我们认为随着增发国债陆续下达，相关项目资金将得到有力支撑。表

2023年1-12月地方政府已发行新增债券及剩余额度2022720020237200地方政府新增一般债额度（亿元）地方政府新增专项债额度（亿元）地方政府新增债额度（亿元）1-12月新增地方政府债发行额（亿元）剩余额度（亿元）365004370047446-3746380004520046451-125112证券研究所资料：中国政府网，财政部，wind，2.2

基建相关财政支出减速基建相关财政支出减速：2023年1-11月公共财政支出同比增长4.90%；其中公共财政支出分项中与基建相关的交通运输支出同减0.10%，农林水事务支出同增5.80%，城乡社区事务支出同增1.40%。我们认为基建相关的财政支出相较于22年同期有所减速。图

2023年1-11月公共财政支出增速有所提高图

与基建相关的支出分项增速有所下降资料：wind，证券研究所132.2

地方政府债券净融资额有所增加地方政府债券和城投债净融资额有所增加。2023年1-12月地方政府发债净融资额约56607亿元，较2022年同期增加约10799亿元。1-12月城投债净融资额约8983亿元，较2022年同期增加约24亿元。图2023年地方债净融资有所增加图

2023年以来城投债净融资有所增加：wind，证券研究所14资料2.2

非标融资负面影响减弱非标融资负面影响减弱：2023年1-11月新增信托贷款规模增加约1229亿元，相比2022年同期减少额大幅增加；新增委托贷款规模增加约242亿元，相比2022年同期有所下降，同减3438亿元。图

2023年新增信托贷款大幅增加图

2023年以来新增委托贷款有所下降资料：wind，证券研究所152.3

REITs发行热度不减，提振行业资金面基础设施REITs的发行，可有效盘活存量资产，提升直接融资比重；有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险和实体经济杠杆。截至目前已经有28个基础设施公募REITs于沪深交易所上市交易，其中还有4个基金准备扩募。我们认为未来更多基础设施公募REITs将受理获批，有望提振行业资金面。表

目前上交所和深交所已经上市公募基础设施REITs情况分类代码名称项目属性资产类型申报类型首发最新状态已上市更新日期2021-05-14508001.SH508008.SH508027.SH508099.SH508021.SH508018.SH508066.SH508058.SH508068.SH508088.SH508009.SH508077.SH508000.SH508056.SH508007.SH508098.SH508096.SH508019.SH508028.SH180801.SZ180201.SZ180202.SZ180401.SZ180501.SZ180102.SZ180103.SZ180301.SZ180101.SZ浙商证券沪杭甬杭徽高速封闭式基础设施证券投资基金国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金东吴苏州工业园区产业园封闭式基础设施证券投资基金建信中关村产业园封闭式基础设施证券投资基金临港创新智造产业园封闭式基础设施证券投资基金华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金中金厦门安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金华夏北京保障房中心租赁住房封闭式基础设施证券投资基金东久新经济产业园封闭式基础设施证券投资基金中金安徽交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投资基金中金山高集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金嘉实京东仓储物流封闭式基础设施证券投资基金中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金中金湖北科投光谷产业园封闭式基础设施证券投资基金中信建投国家电投新能源封闭式基础设施证券投资基金中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金特许经营类交通基础设施交通基础设施园区基础设施园区基础设施园区基础设施交通基础设施交通基础设施特许经营类产权类产权类首发首发首发首发首发首发首发首发首发首发首发扩募扩募首发首发首发首发首发首发首发首发首发首发首发首发扩募扩募已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市2022-06-062021-05-142021-11-122022-08-302022-03-162022-10-102022-07-142022-08-052022-09-012022-10-132022-11-012023-03-312023-03-312023-04-252022-12-262023-03-022023-04-252023-03-022021-05-172021-05-172021-11-122022-06-212022-07-292022-08-312022-11-282023-04-042023-04-04产权类特许经营类特许经营类产权类产权类产权类特许经营类产权类产权类产权类特许经营类产权类特许经营类产权类产权类特许经营类特许经营类特许经营类产权类产权类产权类产权类产权类产权类保障性租赁住房保障性租赁住房园区基础设施交通基础设施保障性租赁住房园区基础设施仓储物流上交所上市交通基础设施仓储物流能源基础设施园区基础设施能源基础设施生态环保平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金华夏越秀高速公路封闭式基础设施证券投资基金鹏华深圳能源清洁能源封闭式基础设施证券投资基金红土创新深圳人才安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金华夏合肥高新创新产业园封闭式基础设施证券投资基金华夏杭州和达高科产业园封闭式基础设施证券投资基金红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施证券投资基金博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金交通基础设施交通基础设施能源基础设施保障性租赁住房园区基础设施园区基础设施仓储物流深交所上市园区基础设施16资料：wind，证券研究所2.4

建筑央企营收、利润增速同比放缓建筑央企营收及净利润增速同比放缓。23Q1-3建筑央企营收及归母净利润增速较2022年同期下降，分别同增6.82%和2.75%。（22年全年增速分别为8.35%和7.72%）图

23Q1-3八大建筑央企营收增速同比放缓图

23Q1-3八大建筑央企归母净利润增速同比放缓资料：wind，证券研究所172.5设计行业营收增速上升，归母净利润增速明显下滑设计是建筑工程行业的先行指标，2023Q1-3设计行业营收增速上升，归母净利润增速明显下滑。2023Q3设计行业营业收入增速较年初上升17.80个百分点至10.60%，归母净利润增速下降55.63个百分点至4.90%。表

设计行业公司收入和业绩增长情况证券代码300284.SZ002949.SZ603018.SH603017.SH300500.SZ600629.SH603909.SH证券简称苏交科2022Q3营业收入同比增长率（%）2023Q3营业收入同比增长率（%）2022Q3归母净利润同比增长率（%）2023Q3归母净利润同比增长率(%)2.83-29.387.30-3.03-18.73-2.7718.49-7.227.802.24-18.38-3.640.8714.18-49.964.40华阳国际华设集团中衡设计启迪设计华建集团建发合诚11.89-14.45-26.47-5.039.51-0.78-20.81-18.2524.5111.63216.9113.32图2023Q3设计行业营业收入增速有所上升（%）

图2023Q3设计行业归母净利润增速明显下滑（%）资料：wind，证券研究所18概要1、回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低2、基建投资高基数下仍保持韧性3、整体景气度承压下，关注细分领域机会3.1城中村改造加速推进，力度可期3.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待3.3绿色建筑正在提速4、顺应数字化，“AI+建筑”信息化转型大势所趋5、投资建议6、风险提示193.1城中村改造加速推进，力度可期国家层面，中央政策持续加码，定调积极。2023年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。9月自然资源部决定在北京市等43个城市开展低效用地再开发试点。10

月住建部表明，城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目

162

个。11月央行再次提出加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。表：2023年以来国家对城中村改造的相关支持表述情况时间事件城中村相关支持表述在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。2023/4/28

中共中央政治局会议国家金融监督管理总局局长李云泽在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲2023/6/8强化对投资的融资保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设。2023/7/21

国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》2023/7/24

中共中央政治局会议要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲臵房产。“积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构”。“要从实际出发，采取拆除新建、在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电

整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。实行改造资金和规划指标全市统筹、土地资源区域统筹，促进资金综合平衡、动态平衡。必须实行净地出让。坚2023/7/28视电话会议持以市场化为主导、多种业态并举的开发运营方式。建设好配套公共基础设施，做好历史文化传承保护。相关部门要抓紧完善政策体系，相关城市政府要切实履行主体责任，加强领导力量，健全工作机制，推动城中村改造工作取得实效”。2023/7/28-8/1立足职能定位，聚焦服务全面加强基础设施建设，加大投融资支持力度。积极服务推动超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。推动深化基础设施投融资体制改革，加强市场化投融资模式创新，构建服务基础设施全生命周期的投融资产品体系。加强与国家发展改革委的投贷联动试点合作。国家开发银行2023年年中党建和经营工作座谈会中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议2023/8/18要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。“为贯彻党中央、国务院关于实施全面节约战略等决策部署，落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求，聚焦盘活利用存量土地，提高土地2023/9/5

自然资源部关于开展低效用地再开发试点工作的通知

利用效率，促进城乡高质量发展，部决定在北京市等43个城市开展低效用地再开发试点”。“优化保障性住房用地规划选址，增加保障性住房用地供应，探索城中村改造地块除安臵房外的住宅用地及其建筑规模按一定比例建设保障性住房，探索利用集体建设用地建设保障性租赁住房。”2023/9/25

中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会

加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实2023/10/12

住建部施拆整结合。各地正按照部署，扎实开展配套政策制定、摸清城中村底数、编制改造项目方案等工作，住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。2023/11/27

中国人民银行2023年第三季度中国货币政策执行报告

落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。20资料：中国政府网，新华网，央视网，国开行、住建部官网，证券研究所3.1城中村改造加速推进，力度可期地方层面，超大特大城市是城中村改造重点，多城积极响应。2023年上海市计划启动城中村改造项目10个，广州市计划推进127个城中村改造项目。11月8日郑州市7个城中村改造项目集中开工，标志郑州城中村改造按下“加速键”。11月22日广州公布《广州市城中村改造条例（草案修改稿〃征求意见稿）》，为全国首个城中村改造新规，城中村改造进一步提速。表：部分超大特大城市城中村改造计划/进展情况城市城中村改造计划/进展2023年计划启动“城中村”改造项目10个，改造老旧村（居）民房屋不少于130万平方米，受益村（居）民不少于4000户；到2025年底，中心城区周边“城中村”项目全面启动；到2027年底，中心城区周边“城中村”改造项目全面完成，五个新城等重点区域“城中村”改造规模化推进；到2032年底，“城中村”改造项目全面完成。上海市2023年2月28日，深圳市城中村保障性住房规模化品质化改造提升暨三宜小村建设工作正式启动，《深圳市城中村保障性住房规模化品质化改造提升重点指引》正式发布。2023-2025年，深圳市将建设筹集保障性住房深圳市

46万套（间）、建筑面积超过2000万平方米。已经摸排167个城中村、3万个楼栋、超3000万平方米潜力改造空间，将在各区快速打造1到2个标杆项目，确保全年筹集超过3万套。市属人才安居集团分别与国家开发银行、中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行共五家金融机构深圳分行签署5000亿合作协议，包含对城中村改造领域的支持。2023年9月26日，重庆发布中心城区旧城改造项目（第一批）名单，推出了民生意义重大、城市提升效应明显的旧城改造项目59个、总投资约2743亿元，其中综合类项目32个、项目总投资1511亿元，棚改类项目19个、项目总投资740亿元，城中村项目8个、项目总投资492亿元。重庆市2023年全市城市更新年度固定资产投资目标将达2000亿元，同比增长超过60%。广州市计划推进127个城中村改造项目（包括49个续建项目、20个新开工项目和58个前期项目），预计完成固定资产投资983亿元，占全年城市更新固定资产投资目标的49%。广州市

10月24日，《广州市城市更新专项规划（2021-2035年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）》提出，至2025年，累计推进城市更新约130平方公里（含城中村改造70平方公里）；至2030年，累计推进城市更新约230平方公里（含城中村改造120平方公里）；至2035年累计推进城市更新约300平方公里（含城中村改造155平方公里），通过微改造、混合改造、全面改造多种方式并举，推动低效存量土地的盘活再利用。11月22日，广州公布《广州市城中村改造条例（草案修改稿〃征求意见稿）》，共38条，对城中村改造涉及的资金、方式、流程、意愿、补偿等全流程均作出明确规定。成都市

2023年《政府工作报告》目标中指出，用好城中村改造引导资金池，改造城中村2448户、棚户区3062户、老旧院落616个。东莞市

2023年6月26日，东莞市城中村改造工作动员部署会提出，要确定好开发主体，强化资金保障，用好资金优惠政策，吸引社会资本参与城中村改造。要快字当头、突出重点，同步铺开4个街道和28个镇的城中村改造。2023年国民经济和社会发展计划提出，全面实施城市更新行动，开工建设金水河“一河两岸”重点片区、国棉三厂、芝麻街二期、二砂文化创意园等项目，入库项目达到60个，新开工项目20个。11月8日郑州市集中开郑州市工7个城改项目，总投资127亿元，共建设安臵房163.8万平方米，项目完工后可实现2.5万群众回迁安臵。济南市

济南市城市更新专项规划（2021-2035年）提出，到2025年，计划实施63个旧村庄改造（包含55个城中村和8个城边村），涉及建筑面积约933万平方米，居民约3.01万户。合肥市

2023年4月17日，合肥市召开重点项目要素保障会，提出城中村改造的目标任务：深入开展城市更新行动，总结好经验，借鉴好做法，加快推进现有104个城中村改造，力争三年内基本完成。全市计划利用三年时间新启动改造69个城中村项目，截至2023年5月已启动41个，仅用一年多的时间即完成三年攻坚计划的近60％；58个续建项目已完工25个，其中13个项目、1.2万户居民顺利回迁。2023年计划新启青岛市动19个城中村改造项目、涉及1.4万户，年底前基本完成签约。昆明市

2023年加快城市更新改造，启动44个城中村改造，完成641个老旧小区改造。“超大特大城市”注：根据第七次全国人口普查数据，全国有7个城区常住人口超过1000万人的超大城市（上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津）和人口在500万-1000万的14个特大城市（武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连）。根据住建部最新发布《2022年城市建设统计年鉴》，超大城市增至10座（上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津、武汉、东莞、杭州），特大城市达9座（西安、郑州、南京、济南、合肥、沈阳、青岛、长沙、苏州）。21资料：各地方政府官网、房管局、国资委、住建厅、人大网，新华网，海通证券研究所3.1城中村改造加速推进，力度可期公司层面，建筑企业乘城中村改造东风，业务增长带来契机。我们看好建筑施工、规划设计、检测评估、建筑材料等房建或地产链板块，受益城中村改造带来的业务需求增量。表：城中村改造受益公司相关情况汇总（PE、PB为wind一致预期，数据截至2024/1/18）PE（倍）2023E

2024E

2025E

(LF，倍)PB分类

公司简称城中村/城市更新相关公司全面对接城市更新行动带来的新一轮片区开发建设需求，2023年签约海口市横沟村城市更新、上海市青浦区华新镇凤溪社区新木桥村、坚强村及凤溪居委地块“城中村”改造（301.86亿元）、郑州市惠济区古荥城市更新（一期）项目（56.97亿元）等公司11月公告，下属子公司通过股权收购方式获得广州市黄埔区双沙社区城市更新项目合作开发权，预计总投资约289.3亿元。12月公告，下属子公司通过股权收购方式获得广州市黄埔区文冲东城市更新项目合作开发权，预计总投资约252.83亿元。公司表示将充分发挥投资、设计、建造、运营全产业链优势，积极参与超大特大城市城中村改造投资建设。中国交建5.433.554.894.420.45中国建筑3.234.417.055.412.963.826.194.930.480.630.66中国中冶

2023年新签聊城高新区西北片区城市更新项目EPC总承包项目（28.1亿元）；江阴市青山未来社区城市更新项目（56.0亿元）；下属中冶臵业为“中国房地产城市更新优秀企业”。5.10公司在城市更新领域，从投资开发、设计咨询、施工维保等全方位参与历史街区保护开发、城中村改造、老旧小区改造、楼宇再造、市政工程改造，23H1新签合同76亿元，中标上海建工8.35EPC闵行区颛桥镇生态间隔带G9颛桥中心村段（城中村改造项目中心村）住宅项目（15.48亿元）。施工

隧道股份

公司主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资、运营业务，拥有城市更新科创中心。企业

建发合诚

公司聚焦交通、市政、房建工程领域，积极探索城市更新项目，积极关注城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等重大政策机遇。浙江建投

公司是浙江省经营规模最大、综合实力最强的大型建筑企业，新型城镇化加快推进城市更新，带动老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村等存量片区建设，为公司发展提供机遇公司主动与各地市开展合作洽谈，围绕片区开发、城市更新、基础设施建设等领域合作深入交流，2023年中标王卫片区城市更新总承包工程（6.59亿元），蚌埠经济开发区临港片5.910.673.061.5537.55

25.41

19.66---安徽建工5.00-4.18-3.53-0.860.681.23区城市更新（一期）项目（89.26亿元），蚌埠市禹会区黑虎山八里沟片区城市更新项目（一期）（20.80亿元），庐江高新区城市更新项目（二期）（5.71亿元）陕建股份

公司在省级建工企业中稳居三甲，集投资、建设、运营三位一体，23H1中标中创瞳湖核心区地下空间项目、高新区综合管廊建设项目施工等城市更新领域项目公司持续深耕新城建和新基建领域，以老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基础设施建设“三驾马车”驱动高质量发展。2023年持续加大城市更新领域业务，依托区域营德才股份华建集团蕾奥规划华阳国际启迪设计9.818.107.01销中心，在北京、深圳、成都、海口、无锡、扬州、盐城等地陆续有项目落地；并拟发行可转债不超过8.5亿元，其中3.8亿元用于城市更新项目。公司长期深耕城市更新领域，在2023年碳博会上，公司牵头联合23家头部企事业单位共同发起成立全国城市更新领域首个“碳中和工作委员会”，进一步提升市场影响力。此外公司全资子公司韵筑公司出资1亿元，投资上海城创城市更新股权投资基金合伙企业（有限合伙），专注投资于城市更新项目。公司是深圳最早开展城市更新业务的单位之一，成立城市更新全资子公司与专门的城市更新项目部门拓展相关业务，尤为重视“城中村及旧居住区改造”业务。承接和完成了深圳各区的大量城市更新项目，并在其他包括东莞、珠海、南京、成都、沧州等开展城市更新规划。

23H1城市更新类业务营收4724.12万元，占总营收24.39%，毛利率48.89%。自2007年深圳大冲旧村改造（深圳华润城），公司已在城市更新领域深耕16年，是城市更新制度、设计协作制度的深度参与者。迄今为止，公司参与的城中村改造项目遍布深圳、广州、东莞、合肥、长沙等全国多个超大特大城市核心地段，城市更新业务是公司重要的业务板块。公司提供设计、投资、建造、运营一体化的城市更新服务，23H1中标苏州市姑苏区顾家花园7号古城保护和城市更新建设项目、常熟市西泾岸历史文化街区更新规划设计、常熟市山前街历史地段更新规划、苏州市相城区城市更新体检评估及相城区城市更新方案编制等。在城中村改造及城市更新领域，公司具备技术优势和产业链整合服务优势。近年为深圳“插花地”项目、四川德阳的黄河新城项目、河北保定的城中村二期项目、天津南开西营门片区、宁波翠柏里创新街区等提供工程监理、造价咨询、第三方安全检查、可研及专项债咨询等服务。9.517.796.480.972.871.851.472.251.8632.94

28.52

25.6915.08

12.21

10.28设计企业------检测

上海建科评估企业

深圳瑞捷自2018年北京市中海北辛安棚户区改造，公司先后参与深圳万科城中村改造、武汉融创壹号姚家岭村城中村改造、广州星河湾旧改、深圳市华富村改造等项目，截至23年9月在城中村改造和城市更新方面业务收入累积约7000万。2023年参与深圳东晓街道城镇老旧小区改造、广州星河湾旧改项目和深圳吉华街道城中村及住宅管道天然气改造工程等项目。48.52

24.44

16.639.69

8.14

6.9330.43

15.96

11.21建材

鸿路钢构

公司主要从事装配式钢结构及其配套产品制造业务以及少量的钢结构工程业务，城中村改造为装配式钢结构带来增长空间。1.462.06企业

志特新材

公司是一家专注于铝模、防护平台、装配式建筑PC产品，业务涵盖民建及公建领域的综合服务型企业，城中村改造为公司业务发展带来增长空间。22资料：各公司2023半年报、重大合同、收购兼并、定增公告、投资者关系活动记录表，Wind，证券研究所3.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待万亿国债陆续下发，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。

2023年10月24日，十四届全国人大会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，决定在2023年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。2023年拟安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元。据此测算，2023年全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元，中央财政赤字由3.16万亿元增加到4.16万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。

2023年12月18日，根据新华社报道，中央财政增发1万亿元国债的第一批资金预算已“落地”，财政部日前已下达第一批资金预算2379亿元，包括灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金1075亿元、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金（气象基础设施项目建设）50亿元。

2023年12月29日，根据财政部官网，财政部下达第二批国债资金预算5646亿元，包括以海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程补助资金983亿元，支持183个项目；其他重点防洪工程补助资金1748亿元，支持5311个项目；灌区建设改造和重点水土流失治理工程补助资金1115亿元，支持1511个项目；城市排水防涝能力提升行动补助资金1400亿元，支持2372个项目；自然灾害综合防治体系建设工程（森林草原防火阻隔系统）补助资金400亿元，支持280个项目。233.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待特别国债聚焦水利方向，水利投资提速值得期待。从近两年情况来看，2022年水利建设完成额高速增长，截至2022年底，全年完成水利建设投资10893亿元、同增43.8%，历史性地迈上万亿元台阶。2023年以来，水利投资完成额仍然多次创历史同期新高，但是增速高位下降，保持低速增长。2023年1-11月，全国水利建设完成投资10938亿元，超过2022全年完成投资水平，同比增加854亿元，同比增长8.5%。资金投向主要涉及4个领域：1）流域防洪工程体系建设2938亿元，2）国家水网重大引调水和重点水源工程建设5148亿元，3）河湖生态环境复苏1921亿元，4）水文基础设施、智慧水利等其他项目931亿元。我们认为本次特别国债有望促使水利建设投资再提速。表：水利工程分类情况图：近年我国水利建设投资完成情况水利工程大类防洪工程目的细分类型控制、防御洪水以减免洪灾损失

堤、河道整治工程、分洪工程、水库等调节、改善农田水分状况和地区水利农田水利工程

条件，提高抵御天灾的能力，促进生态环境的良性循环灌溉、排水等兴建不同类型的水电站，将水能转化

堤坝式水电厂、引水式水电厂、混合式水力发电工程为电能水电厂、潮汐水电厂、抽水蓄能电厂等航道疏浚

、航道整治

、

渠化工程、径流调节、绞滩、开挖运河等航道和港口工程改善和创造航运条件城镇供水和排水

为工业和生活用水服务，并处理和排取水、输水、水处理、配水等工程除污水和雨水防止水土流失和水质污染，维护生态

山坡防护工程、山坡治理工程、山洪排水土保持工程平衡导工程、小型蓄水用水工程等鱼类养殖、防逃、过鱼等渔业工程设施在沿海滩涂筑堤挡潮、变海为陆等渔业水利工程海涂围垦工程保护和增进渔业生产满足工农业生产或交通运输需要资料：长沙水务微信公众号，水利部，央视网，证券研究所

243.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待万亿国债有望助力水利、环境工程企业业绩增长，现金流改善。万亿国债重点用于防洪防灾和水土治理等领域，并且财政部表示下一步将推动加快形成实物工作量，我们认为水利相关企业率先受益。一方面投资水利相关为公司业务带来增量，另一方面万亿资金专款专用有望保障企业回款，促使现金流改善，看好相关公司业绩和现金流改善前景。图：万亿国债下的水利、环境工程企业情况汇总（

PE、PB为wind一致预期，数据截至2024/1/18

）2023Q3累计归母净利（亿元）2023Q3累计经营现金流（亿元）PE（倍）2023E

2024E

2025E

（LF，倍）PB分类

公司简称中国电建水利/环境工程相关同比增速10.18%-26.72%同比增速公司是水利设施建设龙头，全球水资源与环境建设引领者。2023年1-10月水环境治理新签合同1279.83亿元，同降25.36%。94.91-359.23-147.47-100.37%

6.0220.51%

10.405.168.714.477.420.620.90公司在水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过50%），拥有6项水利水电工程施工总承包特级资质；旗下葛洲坝集团是是水利水电建设的“全球名片”。中国能建30.73公司是世界最大的港口设计与建设公司、世界最大的疏浚公司，拥有16项港口与航道工程施工总承包特级资质。2023年1月，中国三峡集团将所属中国水利电力对外有限公司划转中交集团，中水电公司是我国水电行业最早“走出去”的企业。2023年12月，重庆水投将其持有的水利院、弘禹公司的100%股权注入中交重投，水利院是重庆市唯一水利行业甲级勘测设计企业，在重庆市的市场份额过半。水利水电是公司“第二曲线”发力的业务之一，2020年9月收购江西水利院，持股比例65%；2022年5月收购云南省滇中引水工程有限公司33.54%股权。2023H1水利水电业务新签合同277.2亿元，同增5.8%。公司原名“安徽水利”，在水力发电领域深耕近20年，具备投融建运一体化能力，投资七座水电站运营情况良好。2023前三季度公司水利工程新签合同22.18亿元，同降0.36%。公司是广东省工程建筑施工龙头，水利水电是主要业务之一，承建了多项国家级、省级重点水利工程项目，是全国优秀水利企业。公司主要从事数字水利行业的技术研究与项目实践，服务范围涵盖从水源到田间的农业用水和农村水利全领域。旗下大禹设计咨询集团

拥有水利工程咨询甲级和水利全行业设计资质。23H1新签订单45.50亿元，同增70.79%公司拥有以水利水电工程为主的国家甲级综合性工程勘察设计单位，具有承担大中小型水利水电工程勘察、规划、中国交建162.462.59%-498.30-16.93%-17.14%5.434.004.894.420.45水利工程中国中铁安徽建工粤水电240.1210.649.494.37%14.46%0.07%-337.231.123.574.187.993.203.536.970.510.861.312.14110.02%

5.00-157.05%

9.37-9.53-3.41农林水利大禹节水0.36-21.07%-309.37%

31.13

19.16

13.38甘咨询

设计、科研、咨询、工程监理及工程总承包的技术服务能力和丰富的实践经验，先后承担了甘肃省内省外1000余项工程的勘测设计。1.8620.88%-1.94-123.98%

14.4668.29%1054.04%

13.21--1.21水利设计公司是国内首家专注水利勘测设计行业

A

股上市公司，持有工程设计水利行业甲级资质，是广东省内仅有的

4深水规院蒙草生态-0.642.83-117.31%86.01%-0.2614.40---3.661.23家水利行业甲级设计单位之一，是深圳市仅有的

2

家拥有水利行业甲级设计资质的企业之一。公司是国内唯一一家草科技上市公司，核心业务为生态修复、环境治理和种业科技；专注生态修复领域20多年，种业是公司生态修复的核心竞争力。受益一揽子化债方案，现金流明显改善。环境修复9.687.44资料：各公司官网、2022年报、2023半年报、经营、收购公告，国资委，Wind2，5证券研究所3.3绿色建筑正在提速国家级政策持续发布。2023年2月住建部发布《绿色建筑评价标准（局部修订征求意见稿》明确提到协调与全文强制国家工程规范的有关要求；强化绿色建筑的碳减排性能要求；优化实施效果，与现行相关标准进行协调。此外《建筑与市政工程施工质量控制通用规范》、《城乡建设领域碳达峰实施方案》、《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》等国家政策相继落地，

绿色建筑相关标准不断成熟，国内绿色建筑市场正在快速兴起。我们认为绿色建筑正在提速。表

中国绿色建筑重要政策汇总发布机构

发布日期公告名称相关内容《绿色建筑评价标准（局部修订征求意见稿）》住建部住建部建部2023年2月2022年7月本次修订的主要内容包括：协调与全文强制国家工程规范的有关要求；强化绿色建筑的碳减排性能要求；优化实施效果，与现行相关标准进行协调。《建筑与市政工程施工质量控制通明确项目的性能要求，规定建设工程项目建设水平的高低程度，明确项目质量安全、节能、环保、宜居环境和可持续发展等方面应达到的基本水平，落实城乡建设安全、绿色、智慧、宜居等发展目用规范》

标、住持续开展绿色建筑创建行动，到

2025年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，星级绿色建筑占比达到

30%以上，新建政府投资公益性公共建筑和大型公共建筑全部达到一星级以上。制定完善绿色建筑、零碳建筑、绿色建造等标准。完善绿色建筑和绿色建材政府采购需求标准，在政府采购领域推广绿色建筑和绿色建材应用。2022年6月

《城乡建设领域碳达峰实施方案》、工信部、生态环境部、能源局《高耗能行业重点领域节能降碳改提出要推筑行业能源消费结构逐步向使用天然气等清洁能源，加大绿色能源使用比例，到2025年，建筑行业能效标杆水平以上的产能比例均达30%，能效基准水平以下产能基本造升级实施指南（2022年版）》

减碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅增强，行业节能2022年2月《关于完整准确全面贯彻理念做好大力发展节能低碳建筑。持续提高新建建筑节能标准，加快推进超低能耗、近零能耗、低碳建筑规模化发展。大力推进城镇既有建筑和市政基础设施节能改造，提升建筑节能低碳水平。逐步开展建筑材料循环利用。发展绿色农房。国务院国务院2021年9月2021年3月碳达峰碳中和工作的意见》筑能耗限额管理，推行建筑能效测评标识，开展建筑领域低碳发展绩效评估。全面推广绿色低碳建材，推《国民经济和社会发展第四个五年推动能源清洁低碳安全高效利用，深入推进工业、建筑、交通等领域低碳转型坚持节能优先方针，深化工业、建筑交通等领域和公共机构节能，推动5G大数据中心等新兴领域能效提升，强化重点用规划和2035年远景目标纲要》能单位节能管理，实施能量系统优化、节能技术改造等重点工程，加快能耗限额、产品设备能效强制性国家标准制修订。《关于加快建立健全绿色低碳循环提出要加快基础设施绿色升级，相关空间性规划要贯彻绿色发展理念，统筹城市发展和安全，优化空间布局，合理确定开发强度，鼓励城市留白增绿。开展绿色社区创建行动，大力发展绿色建筑，发展经济体系的指导意见》

建立绿色建筑统一标识制度，结合城镇老旧小区改造推动社区基础设施绿色化和既有建筑节能改造。国务院2021年2月明确绿色建筑标识星级、规定各级住房城乡建设部的绿色建筑标识工作、要求绿色建筑三星级标识认定统一采用国家标准，二星级、一星级标识认定可采用国家标准或与国家标准对应的地方标准。该办法对规范绿色建筑标识管理，促进绿色建筑高质量发展有着重要意义。住建部2021年1月

《绿色建筑表示管理办法》资料：陕西省建筑节能协会官网，证券研究所

263.3绿色建筑正在提速建筑光伏有望提速。在国家规划实施方案指引下，地方政府层面的BIPV政策已经进入密集落地时期，2023年三季度以来共有9个省市共计21条涉及光伏和储能的新补贴政策推出。我们认为随着各地绿色建筑相关补贴政策的密集出台，BIPV经济效益显著提高，有望迎来快速增长。表

近期各地BIPV行业政策汇总省市上海地区发布日期2023年11月2023年7月2023年8月公告名称相关内容发展目标为2023-2025年，新建居住光伏规模超过10万千瓦。2026-2035年，推动光伏薄膜、光伏幕墙等光伏建筑一体化示范和规模化、市场化应用，新建居住光伏规模超过50万千瓦上海市《关于促进新建居住建筑光伏高质量发展的若干意见》《杨浦区光伏发展扶持办法（试行）》杨浦区上海市科学技术委员会光伏电站项目奖励标准为800元/千瓦，单个项目奖励最高不超过200万元《上海市2023年度“科技创新行动计划”科技支撑碳达峰碳中和项目申报指南》对钙钛矿研究进行资助，每项资助额度不超过300万元对今年3月至10月并网，单个装机容量不低于200千瓦的光伏项目进行0.4元/瓦补贴，公共机构装机容量不低于50千瓦浦东新区2023年9月《组织开展浦东新区2023年第二批光伏发电专项资金项目申报》浙江金华磐安县杭州滨江区嘉兴平湖市绍兴嵊州无锡2023年9月2023年8月2023年8月2023年9月2023年9月2023年9月2023年6月《磐安县光伏发展补贴实施办法（2023-2025年）》《关于开展光伏发电项目补贴发放工作的通知》工商业屋顶光伏0.10元/瓦，居民家庭屋顶光伏0.2元/瓦按实际并网容量给予0.2元／瓦一次性补助《关于促进平湖市能源绿色低碳发展的若干政策意见(试行)》《关于加快推进新能源装备产业高质量发展的实施意见（征求意见稿）》《无锡市促进新能源产业发展若干政策的通知》新增工商业屋顶光伏实施0.1元/千瓦时电价补助对分布式及储能进行补贴，给予储能设施投资单位一次性补贴200元/千瓦，单个项目最高不超过100万元。对光伏企业、项目、人才以储能全面进行补贴江苏北京宿迁《支持新型储能产业发展若干政策措施》对储能企业、人才予以补贴北京市北京经济技术开发区《北京市建筑绿色发展奖励资金示范项目管理实施细则（试行）》对超低能耗建筑及公共建筑绿色改造项目进行资金支持2023年9月《北京经济技术开发区2023年度绿色发展资金支持政策（征求意见稿）》常规类项目，一般工商业电价、大工业电价或农业电价的项目，按并网规模每千瓦奖励800元。河南广东郑州2023年7月《关于加快推进全市屋顶分布式光伏发电

开发利用的实施意见（试行）》对符合补贴的分布式项目进行0.1元/瓦的补助江门新会区佛山深圳光明区深圳龙岗深圳福田2023年7月2023年8月2023年7月2023年8月2023年9月《关于印发新会区推进屋顶分布式光伏项目试点工作的若干措施的通知》《佛山市促进新型储能应用扶持办法（征求意见稿）》《深圳市光明区关于支持新型储能产业加快发展的若干措施（征求意见稿）》《关于发布2022年度现代建筑业高质量发展扶持项目申报指南》《深圳市福田区支持双碳经济高质量发展若干措施》对工商业屋顶光伏按30元/千瓦进行补贴对1兆瓦以上的工商业侧电化学储能项目予以最高100元/kwh的事后奖补对符合条件的BIPV、光储一体化、储能电站给予最高1000万元资助对BIPV建筑进行补贴薄膜光伏补贴0.4元/度，常规光伏补贴不超0.2元/度广州黄埔2023年9月

《广州开发区（黄埔区）促进新型储能产业高质量发展的若干措施实施细则（征求意见稿）》

单个储能项目最高补贴1亿云南重庆大理铜梁2023年8月2023年9月《大理州加快光伏产业高质量发展三年行动（2023—2025年）》《铜梁区支持新型储能发展八条措施（试行）》对落地光伏制造企业，最高予以1000万元奖补对储能投资予以0.5元/千瓦时的资金补贴山东山东2023年9月

《关于支持建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动计划（2023—2025年）的财政政策措施》对漂浮式海上光伏项目予以财政补贴资料：数字新能源网站，证券研究所273.3绿色建筑正在提速目前从事

BIPV

集成业务的企业可以分为三类：一是上游光伏电池生产商向下扩展；二是光伏配套组件生产商；三是原建筑企业为扩展业务积极转型，如精工钢构、江河集团、森特股份等。这些企业多通过收购、合作等方式跨界或横向整合资源。2023年Q1-3，精工钢构、江河集团、森特股份BIPV业务累计新签分别为1.0亿元（7-9月环比增长110%）、12.5亿元（同增36.57%）和11.77亿元（同增20.34%）。表

近期各公司BIPV进展汇总公司名称美丽生态宏润建设东南网架公告日期2023年9月2023年11月2023年11月公告名称相关内容《2023年限制性股票激励计划(草案)》《重大工程中标公告》《关于中标光伏建筑项目的公告》激励计划决定针对“光伏新能源”业务板块净利润作为公司层面业绩考核指标，反映公司在“光伏新能源”领域的经营情况和市场价值的成长性。中标宣城高新区先进光伏智能制造产业园项目，中标价11.88亿元，占公司2022年度营业收入的13.66%。中标杭州萧山环境光伏能源有限公司30MWp分布式光伏发电项目，中标价1.45亿元，占公司2022年营业收入的1.20%。亚厦股份文科园林2023年11月2023年8月《关于全资子公司签订光伏建筑项目合同的公告》中标北京通州区大运一号绿色低碳综合能源示范项目建筑幕墙工程施工合同，中标价1.41亿元，占公司2022年营业总收入的1.16%。《签署战略合作协议暨关联交易》《子公司增资扩股并收购广东粤明智慧能源有限公司100%股权》《关于全资子公司收到中标通知书暨关联交易的提示性公告》在分布式光伏电站、储能设施方面相互赋能，资源共享，促成共同发展。建艺集团维业股份2023年8月2023年7月有助于进一步拓展公司“新能源业务”的战略规划实施，提升公司相关项目承接能力。中标珠海市分布式光伏发电项目一标段（金湾区、鹤洲南及保十琴片区），中标价6.9亿元；中标珠海市分布式光伏发电项目二标段（斗门区），中标价6.6亿元。霍普股份龙元建设2023年11月

《子公司与厦门市翔安区人民政府签订战略合作协议》霍普珀科拟在厦门市翔安区规划建设50万千瓦风光储充和源网荷储一体化综合能源/低碳园区等项目。2023年1月《与天合光能共同增资公司全资子公司》《关于与爱能森合资设立公司》、《关于2023年第三季度经营数据的公告》、《关于承接钢结构及BIPV一体化工程公告》以龙元明筑作为双方在光伏建筑一体化业务领域的核心合作平台，共同投资龙元明筑开展业务。2023年1月、2023年10月本次合作是公司现有绿色建筑产业链业务的延伸，主要针对工商业领域发展用户侧储能业务。公司积极开拓分布式光伏BIPV等新能源增值业务，累计签约1.0亿元，其中7-9月新签6917万元、环比增长110%。中标长鸿生物降解母粒产业园项目，BIPV屋顶及光伏工程部分5470万元。精工钢构《关于2023年前三季度主要经营数据公告》、《关于中标光伏建筑项目的公告》江河集团2023年10月公司累计承接光伏建筑项目（BIPV）约12.5亿元，同比增长36.57%。中标成都5G互联科创园设计，中标价1.37亿元，占公司2022年营业总收入的0.76%.森特股份东珠生态乾景园林2023年10月2023年8月2023年8月《关于2023年第三季度经营数据的公告》公司建筑光伏一体化

（BIPV）新签11.77亿元，同比增长20.34%《2023年半年报》《2023年半年报》公司与先能电力工程有限公司签订《战略合作协议》，双方在光伏发电、风力发电、储能、海洋能发电等新能源领域，发挥各自平台优势进行全方位立体式合作公司通过收购江苏国晟世安等

7家子公司，开展大尺寸高效异质结光伏电池、组件、硅片以及风光储能一体化电站开发运维等业务。资料：美丽生态、宏润建设、东南网架、亚厦股份、文科园林、建艺集团、维业股份、霍普股份、龙元建设、精工钢构、江河集团、森特股份、东珠生态、乾景园林公司公告，wind，证券研究所28概要1、回顾：建筑行业涨幅居中，机构持仓低2、基建投资高基数下仍保持韧性3、整体景气度承压下，关注细分领域机会3.1城中村改造加速推进，力度可期3.2万亿国债支持重建，水利、环境工程值得期待3.3绿色建筑正在提速4、顺应数字化，“AI+建筑”信息化转型大势所趋5、投资建议6、风险提示294.顺应数字化，“AI+建筑”信息化转型前景广阔建筑行业信息化渗透率低，数字化市场前景广阔。2022年全国建筑业实现总产值31.20万亿元，同比增长6.5%。但我国建筑业工业化、信息化水平仍较低，2022年我国建筑信息化市场规模约362.7亿元，由此计算建筑信息化渗透率仅0.12%；其中勘查设计信息化市场规模约104.3亿元，施工信息化市场规模约181.1亿元。国内建筑信息化和互联网领域，具有巨大发展空间。图：数字建筑典型模式和关键技术体系情况图：2022年我国建筑信息化渗透率仅0.12%全链条数字化协同模型构建+模型流转+模型互操作+模型验证渗透率：0.12%全周期集成化管理集成设计>标准生产>精细施工>运维监管31.20万亿元全要素智能化升级其他,

77.3,生产要素和管理要素的可感知、可分析、可呈现、可优化勘察设计,104.3,

29%21%数字建筑典型模式施工,181.1,

50%人工智能、CIM、机器人、VR/AR等新兴技术共性平台技术（开发工具、业务协同、资源配置、微服务等）三维图形技术几何建模、高度真实感绘制等数据管理技术大数据分析、处理、可视化等362.7亿元共性平台技术新型传感、高精度测量等先进计算技术云、边、端系统计算网络等2022年建筑业总产值

2022年建筑信息化市场规模网络通信技术5G移动通信、物联网等资料：智研咨询，wind，中国信息通信研究院《数字建筑数字建筑关键技术体系发展白皮书（2022）》，证券研究所304.顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋建筑工程设计公司以人为本，人工成本占比高。建筑设计是知识密集型行业，规模扩张高度依赖人员增长。以行业代表性设计公司为例，2018-2022年设计行业营业收入增长与员工人数增长高度正相关。此外，设计公司普遍人工成本占比高，行业平均人工成本占比在35%以上，2022年更是达到41.11%。其中设计龙头如华设集团、华建集团、华阳国际2022年人工成本占比分别为39.94%、43.91%和55.94%。图：设计公司营收增长与人员增长高度正相关图：设计公司人工成本占比高，平均在35%以上人工成本占营业总成本比重分类公司简称变化趋势图20182019202020212022华阳国际

62.11%

69.79%

55.68%

42.94%

55.94%华建集团

43.03%

39.94%

34.25%

36.92%

43.91%设计总院

34.57%

32.65%

29.90%

30.50%

29.89%中衡设计

33.82%

36.48%

40.92%

30.32%

35.96%启迪设计

34.57%

32.92%

24.29%

23.75%

28.15%建筑设计蕾奥规划

54.57%

56.62%59.09%

62.06%华设集团

31.70%

35.91%

34.66%

37.78%

39.94%交通设计

苏交科

36.49%

34.20%

33.42%

35.32%

37.10%深城交

57.68%

57.22%

53.77%

63.92%

65.37%平均38.72%

39.08%

35.75%

36.75%

41.11%注：样本选取具有代表性的设计公司，包括华阳国际、华建集团、设计总院、中衡设计、启迪设计、蕾奥规划、华设集团、苏交科、深城交。31资料：Wind，证券研究所4.顺应数字化，“AI+设计”提质增效大势所趋近年来设计公司人均效率下降，提质增效大势所趋。近年来设计公司人均薪酬呈上升趋势，从2018年的27.01万元上升至2022年的27.33万元。但是人均创收和人均创利整体呈现下降趋势，其中人均创收从2018年的77.51万元下降至2022年的72.62万元，人均创利从2018年的7.35万元下降至2022年6.28万元。人均薪酬和人均产出的变化趋势不匹配，使得设计公司提质增效成为行业必须解决的痛点。图：2020-2022年设计公司人均薪酬呈上升趋势，但人均创收呈下降趋势人均薪酬（万元）人均创利（万元）分类公司简称变化趋势图分类公司简称变化趋势图20182019202019.0834.9424.5118.6423.660.002021202220184.673.6820193.463.2320203.512.0820212.043.0820222.803.5220.552.820.683.2411.207.067.216.28华阳国际

17.79华建集团

34.32设计总院

24.61中衡设计

17.41启迪设计

24.20蕾奥规划

32.23华设集团

26.5018.563