账务管理课件

财务管理学

第一章财务管理概述

第一节财务管理的基本内容

第二节财务管理目标

第一节财务管理的内容一、财务管理的概念财务资金运动管理科学的方法进行控制资产负债所有者权益收入费用利润

筹资------------投资--------------营运--------------分配

财务活动资金的增减变动从财务会计角度通过会计六大要素描述，而财务会计的主要工作是将所有反映资金增减变动的经济业务用会计特有的方法反映。从财务管理的角度管理、控制工作目的：增加收入，减少支出基于会计财务工作，又高于财务会计工作筹资--------投资-------营运--------分配-------总结：1、控制财务活动，使资金高效率工作2、协调财务关系（经济利益关系）Financialmanagement中文意思：“财政、金融、财政学；管理财务”、“理财学”。“Finance”的英文原意是“供资金给；为……筹措资金；赊货；筹措资金”等。当finance作为一门学科时，它主要包括两个主要职能：financing，指的是“筹措资金、理财”，即指对资金来源的管理；investing,指对资金运用的管理，具体来说主要包括资金运用的类型、规模及构成等。负债所有者权益内部资金外部资金债务资金权益资金短期资金长期资金资金的来源，筹资的结果资产资金的占用，投资的结果对内投资对外投资短期投资长期投资

财务管理

是在一定的整体目标下，企业组织财务活动，处理财务关系的一种经济管理行为。二、财务管理的基本内容（一）财务活动

（二）财务关系（一）财务活动筹资活动规模结构目的：降低筹资成本投资活动项目投资：分析现金流入、流出证券投资：风险与收益目的：降低投资风险，评价投资效益营运活动（经营活动）生产过程中的资金需要与运作目的：减少资金占用，加快资金的周转速度分配活动重点为股利分配政策（二）财务关系企业同资产所有者之间的财务关系：经营权与所有权的关系；企业同债权人之间的财务关系：债务与债权之间的关系；企业同被投资单位之间的关系：经营权与所有权的关系；企业同债务人之间的关系：债权与债务之间的关系；企业同政府之间的关系：纳税与征税的关系企业同供应商、客户之间的关系：由购销活动形成的经济关系企业同职工之间的关系——双方共同分配劳动成果的经济关系；企业内部各单位之间的关系：财务计价结算关系。第二节财务管理目标利润最大化每股收益最大化企业价值最大化返回一、利润最大化（一）理由：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富增加越多，越接近企业的终极目标。例：某企业今年的利润目标是实现销售收入1000万元（销售成本率80%，净利200万元），但1000万元为赊销收入，假定一年后收到。（二）存在的问题没有考虑资金时间价值没有考虑获取利润和所承担的风险的大小没有考虑所获利润和投入资本额的关系易形成短期行为返回二、每股利润最大化（一）理由：EPS=净利润÷股数=（EBIT息税前利润－I）（1－T）（二）存在的问题：仍然没有避免利润最大化指标的主要缺陷；三、企业价值最大化

企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。考虑了资金的时间价值考虑了风险因素；折现率=投资者的预期报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险程度越高，风险报酬率越高，投资者的预期报酬率越高，现值越小，估计的现金流入越保守。能够反映利润与投入资本的关系克服短期行为缺陷资产=负债+所有者权益，资产市值的大幅提高可能是由于负债比例的大幅提高所致计算中可能出现较大误差对上市公司而言，股价波动原因复杂对非上市公司而言，其价值评估认定困难财务管理目标的协调所有者与经营者的矛盾与协调矛盾解聘接收激励“股票选择权”“绩效股”所有者与债权人的矛盾与协调限制性借款收回借款或不再借款思考？20世纪50年代以后，才开始重视股东财富最大化观点/企业价值最大化观点？——重视深层次的动因研究25

第二章资金时间价值和风险分析重点导读

本章是财务管理的计算基础。本章的重点内容是：资金时间价值的概念;复利终值和现值的计算;普通年金终值和现值的计算;即付年金终值和现值的计算;递延年金现值的计算;永续年金现值的计算;名义利率与实际利率的换算;内插法的应用;风险的概念和种类;风险报酬的含义;风险衡量的指标及计算;风险衡量的指标及计算。26

第一节资金时间价值一、资金时间价值

1、概念例：100元钱存入银行，在利率为10%的前提下，一年后取110元。一定量的资金在不同时点上价值量的差额（增值额）。----绝对数相对值指标：增值额/本金%，以便于不同资金量之间的比较。利率=资金时间价值？无风险无通货膨胀情况下的均衡点利率/纯利率/社会平均资金的利润率，通常在无通胀情况下的国债利率被认为是资金时间价值的标准值。利率=纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率+风险报酬率272、产生的原因-----参与资金周转

3、意义、作用若：借款的年利率10%，借用1亿元资金，每年----1000万元；每月----83.3万元；每天27777元，每小时要付1157元，每分钟19元。银行的按揭贷款：借款本金15万元，15年还清，每月还款额1113.29元，年利率>4%二、一次性收付款的终值与现值的计算100元存入银行，年利率10%，3年后取出133.10元。3年后的本利和133.3元----终值/将来值/未来值FutureValue----F本金100元----现值PresentValue----P28(一)单利的终值与现值I=P·i·n=100·10%·3=30F=P(1+i·n)P=F/(1+i·n)(二）复利的终值与现值100元存入银行，年利率10%，3年后取出133.10元。第一年末：100×（1+10%）1第二年末：100×（1+10%）2第三年末：100×（1+10%）3①F=P(1+i)n②F=P(F/P,i,n)(复利终值系数）复利终值系数表注意：随i,n的变化，复利终值系数如何变化。29③P=F(1+i)-n④P=F(P/F,i,n)（复利现值系数）复利现值系数表注意：随i,n的变化，复利现值系数如何变化。三、年金终值与现值的计算年金：在一定时期内等额收付的系列款项时间间隔相等如：按直线法每月月末提取的折旧，每年年末支付或收取的利息等都表现为年金的形式。注意：年金不强调时间间隔为一年。表示方法：A(Annuity)30年金按收付款时点的不同分为：①普通年金（后付年金）②即付年金（先付年金）③递延年金（延期年金）④永续年金（一）普通年金（后付年金）OrdinaryAnnuity每期期末发生等额系列收付款年金之间的区别就在于收付款时点的不同-------画图311、普通年金F的计算⑤

F=A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1等比数列求和公式，化简整理上式，可得到：

式中的分式称作“年金终值系数”，记为（F/A，i，n）,可通过直接查阅“1元年金终值表”求得有关数值P398。上式也可写作⑥F=A·（F/A，i，n）2、年偿债基金的计算（已知F,求A）A=F/(F/A,i,n)=F(F/A,i,n)-1(A/F,i,n)偿债基金系数是年金终值系数的倒数；偿债基金的计算是年金终值的逆运算。3、普通年金P的计算32⑦P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等比数列求和，化简整理，得

式中的分式称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n）,可通过直接查阅“1元年金现值表”求得有关数值。上式也可写作：⑧

P=A·（P/A，i，n）4、年资本回收额的计算（已知P,求A）33A=P/(P/A,i,n)=P·(P/A,i,n)-1

(A/P,i,n)资本回收系数是年金现值系数的倒数；资本回收额的计算是年金现值的逆运算。（二）即付年金（先付年金）AnnuityDue每期期初发生等额系列收付款先付年金与后付年金的区别:仅在于收付款时点的不同。341、计算F先=A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1+A(1+i)n=(1+i)〔A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1〕⑨=(1+i)F后结论：即付年金终值是在计算普通年金终值基础上多计一次息。F=A·（F/A，i，n）F先=A·（F/A，i，n+1)－A=A·〔（F/A，i，n+1)－1〕352、计算P先=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)=(1+i)〔A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n〕⑩=(1+i)P后P后=P先·（1+i)-1结论：普通年金现值比即付年金现值多折现一期。P=A·（P/A，i，n）P先=A·（P/A，i，n-1)+A=A·〔（F/A，i，n-1)+1〕A先=A后/（1+i)36(三）递延年金（延期年金）DeferredAnnuity1、特点：1)普通年金的特殊形式；2)不是从第一期开始的普通年金。2、递延年金现值的计算方法1)A(P/A,i,5)·(P/F,i,5)2)A〔(P/A,i,10)–(P/A,i,5)〕3)A(F/A,i,5)·(P/F,i,10)

01234567891037如何理解递延年金的终值与递延期无关?递延期为2

递延期为3

38课堂练习题：某人现在存入银行一笔现金，计划从第8年末起，每年年末从银行提取现金6000元，连续提取10年，在年存款利率为7%的情况下，现在应存入银行多少钱？6000×(P/A,7%,10)×(P/F,7%,7)=26241.576000×〔(P/A,7%,17)–(P/A,7%,7)〕=26243.46000×(F/A,7%,10)×(P/F,7%,17)(四）永续年金PerpetualAnnuityn→∞期限趋于无穷的普通年金无F,只有P=A当n→∞（1+i)-n→0P=A/i39四、折现率(i)、期间(n)和利率(名义利率/实际利率)的推算（一）折现率(i)的推算1、一次性收付款项F=P(1+i)n→i=2、普通年金F=A·（F/A，i，n）P=A·（P/A，i，n）（P/A，i，n）=P/A=7.4353,n=9,i=?,查表知，i=4%5.328212%5？

4.916414%→n=㏒(1+i)(F/P)40i=13.59%3、永续年金P=A/i→i=A/P(二）期间(n)的推算(三）名义利率与实际利率的换算名义利率：每年复利次数超过一次的利率，r实际利率：每年只复利一次的利率,im为每年复利的次数i=〔P(1+r/m)m-P〕/P=(1+r/m)m-141

第二节风险分析一、风险的概念1、风险是事件本身的不确定性，是有客观性；2、风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；3、在实务领域对风险和不确定性不作区分，把风险理解为可测定概率的不确定性；4、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失；5、从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。42二、风险的类别种类特点经营风险（商业风险）是由生产经营的不确定性引起的财务风险（筹资风险）是由负债筹资引起的三、风险报酬1、风险反感：任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率。2、风险报酬率：投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。若不考虑通货膨胀，则：期望投资报酬率=资金时间价值/无风险报酬率+风险报酬率43四、风险衡量（一）概率分布1、随机事件2、概率1）0≤Pi≤12)3、概率分布44（二）期望值1、概念：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，它代表在各种不确定因素影响下，投资者的合理预期。2、计算公式：（三）离散程度（随机变量与期望值之间的）1、平均离差〔（5-3）+（4-3）+（3-3）+（2-3）+（1-3）〕÷5=02、方差3、均方差/标准离差45

在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差越小，风险越小。4、标准离差率在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。46第三章筹资管理

重点导读

本章的重点是：资金需要量的预测方法；权益资金筹措的方式、特点和要求以及负债资金筹措的方式、特点和要求。

本章的难点是：商业信用和决策方法与原则，债券发行方式与发行价格的确定。

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第一节企业筹资概述一、筹资的分类1、按期限长短短期资金长期资金所有者权益/自有资金/主权资金/权益资金2、按来源渠道

负债资金/借入资金自有资金负债资金

财务风险小财务风险大

资金成本高资金成本低

48资金成本的比较：负债资金：利息自有资金：股利税前支付税后支付

10万元10万元息前税前利润：100100–利息：–10–0

税前利润==90100T=40%–所得税：–36–40

净利==5460–股利：–0–10--------------------------------------------------------------------------------------545049税前：税后：1·(1-T)11/(1-T)二、筹资渠道与方式（一）渠道1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金：留存收益（提取公积金和未分配利润）折旧50折旧：固定资产在使用中磨损消耗的价值。（非付现成本费用）“累计折旧”---------资产类账户取得时：借：固定资产贷：银行存款按月计提：借：制造费用/管理费用贷：累计折旧→计入主营业务成本/管理费用，从本年利润中扣除。非付现成本费用用于更新设备51三、基本原则（一）规模适当

（二）筹措及时

（三）来源合理

（四）方式经济四、资金需要量的预测（一）定性预测法

适用范围：一般适用于企业缺乏完备准确的历史资料时

确定方式：依靠个人的经验和主观分析、判断能力

主要依据专家的经验、分析判断（二）定量分析方法依据资金的性质、借助数学模型来进行数量分析方法1、销售百分比预测法52例：某公司2002年12月31日的简要资产负债如下：

资产

负债和所有者权益现金5000应收账款15000存货30000固定资产净值30000应付费用5000应付账款10000短期借款25000公司债券10000实收资本20000留存收益10000资产合计80000负债和所有者权益合计80000

该公司2002年的销售收入为100000元，目前仍有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。销售净利润率为10%，分配给投资者的利润为60%，若2003年的销售收入提高到120000元，应用销售百分率法预测该企业需要从外部筹集的资金。53（1）预测的是：由于销售收入增加而需追加的增量资金；（2）销售收入↗，生产产品↗，资金需要↗，∴流动资产中现金、应收账款、存货↗；固定资产的资金需要量在现有生产能力已经饱和的情况下，也会增加；（3）由于流动资产某些项目的增加，流动负债的某些项目会自然性的增加，应付费用和应付账款，如，借：存货，贷：应付账款等。资产负债表左边的资产的增加由自然性负债解决一部分；（4）销售收入↗，利润↗，留存收益↗；变化不敏感；（5）假定流动资产中现金、应收账款、存货；流动负债中的应付费用和应付账款同销售收入呈敏感性变化（销售收入增减变动的百分比=敏感项目变动的百分比）；（6）依据：资产=负债+所有者权益54①计算资金需要总量(总追加量）：（5000+15000+30000）×20%=10000②10000的资金需要量通过自然性负债的增加可以解决：（5000+10000）×20%=3000③需追加的资金量变为：

10000-3000=7000④需追加的资金量7000元通过内部留存收益解决：内部留存收益=净利－向投资者分配的利润

=销售收入×销售净利率－净利×向投资者分配的比率

120000×10%－12000×60%=4800⑤确定需从外部筹集的资金：

7000－4800=220055！在财务预测中，如何确定直接随销售额变动的项目?首先，对该问题要进行定性分析。通常，销售增长会引起现金、银行存款、应收账款、存货等项目增加，相应地，为适应增加的销货，企业势必要增加固定资产来扩大生产。企业为适应生产增长的需要，要多购进原材料等物资，这样，应付账款等部分负债项目就会相应增加。因此，绝大部分资产和部分负债等都是销售额的函数。其次，对这些直接随销售额变动的项目要进行定量分析。定量分析主要根据历史数据进行模拟分析，即利用本企业和同行业的历史数据模拟出这些项目与销售额变动的函数关系。不同行业和不同企业的销售额变动引起的相应的资产、负债项目变化的权重是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定，有的企业也根据以前若干年的平均数来确定这一数值。一般地，流动资产和部分流动负债都是随销售变动而变动的项目，至于长期资产和长期负债是否随销售变动，要视具体情况而定。例如，如果固定资产尚有剩余生产能力，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不是随销售额变动而变动的项目；否则，如果固定资产已经没有剩余生产能力，销售增加固定资产也必须增加，此时固定资产净值就是随销售额变动而变动的项目。56外部融资销售增长比和内含增长率的应用（掌握）

1、外部融资额占销售额增长的百分比,即外部融资销售增长比外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额

2、内含增长率

如果不能或不打算从外部融资。则只能靠内部积累（自发性负债和留存收益），从而限制了销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。某公司具有以下的财务比率：资产与销售收入之比为1.6；负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且所有的资产和负债都会随销售的增加而同时增加，则该公司的销售增长到什么程度，才无须向外筹资？

57设销售增长率为g，（1.6－0.4）×200×g－200×（1+g）×10%×45%=0g=3.90%由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60％，负债销售百分比为15％，计划下年销售净利率5％，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为12.5％。

【答】〇

【解析】本题考查内含增长率的计算。

根据题意，设内含增长率为X，列方程式（60%－15%）X－5%×(1＋X)=0，解得X=12.5%。

58甲公司2000年12月31日的资产负债表如下（单位：元）资产负债和所有者权益现金6000应收账款18000存货28000固定资产净值48000应付账款18000应付票据12000长期借款20000实收资本40000留存收益10000资产合计100000负债和所有者权益合计100000

该公司2000年度的销售收入为160000元，但固定资产生产能力已经饱和（若增加收入需增加固定资产的投资，假定固定资产增加的百分比=销售收入增加的百分比），税后销售利润率为10%，其中60%的净利分配给投资者。预计2001年销售收入将提高到200000元，计提折旧4000元，要求确定2001年需从外部增加的资金量。59①计算资金需要总量(总追加量）（6000+18000+28000+48000）×25%=25000②25000的资金需要量通过自然性负债的增加可以解决（18000+12000）×25%=7500③需追加的资金量变为

25000-7500=17500④需追加的资金量17500元通过内部留存收益解决内部留存收益=净利－向投资者分配的利润

=销售收入×销售净利率－净利×向投资者分配的比率

200000×10%－20000×60%=8000⑤确定需从外部筹集的资金

17500－8000－4000=550060某公司2003年销售收入为800万元，净利为536000元，发放股利375200元，该公司2003年设备利用率为80%，根据经验，设备充分利用后，销售每增加10万元，设备投资也随之增加5000元。该公司2003年12月31日的资产负债表简表如下：资产负债和所有者权益现金25000应收账款123000存货245000设备原值400000折旧80000设备净值320000长期投资150000无形资产30000应收账款89000应交税金27000长期负债240000股本400000留存收益137000资产合计893000负债和所有者权益合计893000若该公司2004年销售总额增至1080万元，但销售净利率与股利发放率不变（其中，现金股利为70%，股票股利为30%），该公司综合折旧率为10%；当年折旧计提数中60%用于设备改造。假设零星现金支出需要量为18000元。要求确定2004年需从外部增加的资金量。61①营运资金增量

〔(25000+123000+245000)–(89000+27000)〕×35%=96950

②固定资产投资增加

800---80%X---100%X=1000

2004年：1080，多80，10万---500080万---xx=40000

③折旧

（400000+40000）×10%×（1–60%）=17600

④内部留存收益

1080×536000/800×(1－375200/536000×70%)=369036

⑤需从外部筹集

96950+40000－17600－369036+18000=－231686622、资金习性预测法

管理会计学科中，成本按形态分类（成本与产销量的关系），将全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低点法、散步图法、回归直线法等。

资金习性预测法参照这一思路，按照资金与产销量之间的关系分为不变资金、变动资金和半变动资金。

63第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资特点：吸收投资无需公开发行证券1、形式

本着“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。2、出资方式(1)以现金出资

(2)以实物出资(固定资产/流动资产)

(3)以无形资产出资(工业产权/土地使用权，估价困难)643、优缺点

③筹资规模受到限制。65二、发行普通股1、公司向发行人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。2、股票发行的条件

新设立的股份有限公司申请公开发行股票的条件：注意第③点：在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35%。

国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，应满足的特殊条件：①发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但证监会另有规定的除外。3、股票上市★★664、优缺点：67三、发行优先股支付给债权人→税前支付→借入资金；支付优先股→税后支付→自有资金A、优先股种类1.累积优先股和非累积优先股例：优先股的总金额100万元，约定的股息率10％，公司当年可供分配的股利额为8万。100×10％－8＝2万，如果以后能补上2万则是累积优先股，反之，为非累积优先股。68◆当优先股价格不变时，优先股股东要行使转化权时，转化日普通股每股的价格高于25。◆当普通股价格不变时（25），优先股股东是否行使转化权，关键是优先股的价格是否低于100元。

◆不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。不可转换优先股只能获得固定股利报酬，而不能获得转换收益。

3、参加优先股和不参加优先股

例：某公司当年，优先股总金额为100万，优先股股息率10％，当年可投资者分配的股利为300万。4、可赎回优先股与不可赎回优先股（从公司角度）

不可赎回优先股：指不能收回的优先股股票。

●因为优先股都有固定股利，所以，不可赎回优先股一经发行，便会成为一项永久性的财务负担。

●累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。

69B、优先股的性质：具有双重性质的证券（属于自有资金，兼有债券性质）。

①普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券

②从债券的持有人来看，优先股属于股票

③从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质。C、优缺点：优点缺点①无固定到期日①筹资成本高②股利支付有弹性②筹资限制多③有利于增强企业信誉③财务负担重70项目普通股优先股性质股票股票/债券双重性质剩余财产的分配权后先经营管理权有表决权无（除与自身利益有关问题外）控制权易分散不易分散分享盈余的权利不固定固定风险大小是否可赎回不可大多可筹资限制少多比例大小

对比表：71

第三节负债资金的筹集一、银行借款1、种类1）期限短期（≤1年）

中期（1,5〕

长期（>5年）2）借款条件信用借款

担保(抵押)借款

票据贴现

722、与银行借款有关的信用条件：①信贷额度：是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。

如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款，这时，银行也不承担法律责任。②周转信贷协定（会计算承诺费）

例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，期限是1年，承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了1400万元，那么借款企业当年应向银行支付的承诺费分别分多少？

73③补偿性余额：银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。

▲补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。

定量化计算补偿性余额的前提下，实际利率的计算？

在补偿性余额的前提下，需向银行借入多少资金？（1）根据比率预测法，预测出企业外部融资需求量（200万）（2）（200万）计划通过银行短期借款取得，银行要求补偿性余额是20％，需向银行借入多少资金？

需向银行借入的资金＝200/（1－20％）＝250万

74④借款抵押

◆抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款

原因：1.高风险、高回报

2.额外发生的手续费3、借款利息的支付方式：

1）利随本清法：借款到期时向银行支付利息的方法

★名义利率＝实际利率2）贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法

★实际利率高于名义利率

实际利率＝名义利率/（1－名义利率）

75例：某公司向银行借入短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：

①如采用收款法，则利息率为14%；

②如采用贴现法，利息率为12%；

③如采用补偿性余额，利息率降为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%。

请问：如果你是该公司财务经理，你选择哪种支付方式，并说明理由。答案：

采取补偿性余额。

①采取收款法实际利率为14%。

②采取贴现法时实际利率为:

12%/(1-12%)=13.6%

③采取补偿性余额实际利率为:

10%/(1-20%)=12.5%

三者比较,采取补偿性余额实际利率最低。

764、银行借款筹资的优缺点：77课堂练习：

1、某企业需借入资金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为多少元？2、某周转信贷协定额度为100万元，承诺费率为0.3%,借款企业年度内使用了70万元，应向银行支付的承诺费为多少元？

二、公司债券1、种类：（按有无抵押担保分类）信用债券、抵押债券、担保债券信用债券：发行信用债券有许多限制性条件，这些条件最重要的是反抵押条款。78（其他分类）可转换债券、收益债券、无息债券、浮动利率债券收益债券：企业不盈利时，可暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。

例：某公司发行的收益债券，第1年亏损20万→不需支付利息

第2年实现利润15万→不需支付利息

第3年盈利50万→当年、以前利息都支付

2、债券发行价格的确定（投资者愿意购买的价格）

79①等价发行

债券发行价格②折价发行

③溢价发行

2002年1月1日A公司符合债券发行条件，准备对外发行面值为1000元、票面利率为10%，期限为10年，每年年末付息、到期还本的债券。

（依据为当时2002年1月1日的市场利率）

2002年6月30日正式发行，市场上的利率会出现①不变动；②上升15%；③降低5%三种情况在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=本金折现+利息折现

=本金（P/F,i市,n)+本金×票面利率×(P/A,i市,n)80⊙到期一次还本付息，单利计息的债券发行价格=本金（1+i票·n)·(P/F,i市,,n)

债券发行价格公式

1.掌握并会计算81债券的提前偿还▲只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。

例：具有提前收回条款的债券能够使企业融资有较大的弹性（√）

3、债券筹资的优缺点：82三、融资租赁1、含义融资租赁：又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。

2、形式⊙从事售后租回的出租人为租赁公司等金融机构

⊙杠杆租赁：对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资产，作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，即收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要归资金出借者。83融资租赁与经营租赁的区别3、融资租赁租金的计算1）融资租赁租金的构成①设备的价款②资金成本③租赁手续费（办公费、盈利）2）租金的支付方式①后付租金②先付租金②=①/（1+i)84例：某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15%。

要求：

（1）确定租金总额。

（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？

（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？

已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）=5.0188

(P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786

(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.34985【答案及解析】

(1)租金总额=198+20+15=233(万元)

(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(万元)

A=46.43÷(1+15%)=40.37(万元)(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(万元)

864、优缺点：87四、利用商业信用1、形式

1）赊购商品------应付账款

2）预收账款

3）商业汇票------应付票据2、信用条件

销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。

1）形式

①预收账款

②延期付款，但不涉及现金折扣“net45”资金成本？

③延期付款，但早付款可享受现金折扣“2/10,1/20,n/45”

资金成本？放弃的收益--------机会成本3、放弃现金折扣的资金成本（机会成本）的计算

某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料，价款10万元。88在这种情况下，企业的选择有：1、立即付款（10天内付款）-----2%的现金折扣的收益，不存在筹资成本；2、延期付款（11~30天内付款），放弃了2%的现金折扣，机会成本；选择（投资收益率）计算放弃现金折扣的资金成本：每年的成本/实筹金额CD：现金折扣率

N：信用期－折扣期89某公司拟采购一批商品，供应商报价如下：

1）立即付款，价格为9630元；

2）30天内付款，价格为9750元；

3）31~60天内付款，价格为9870元；

4）61~90天内付款，价格为10000元。

要求计算放弃现金折扣的资金成本，并确定对该公司最有利的日期和价格。

1)CD1=3.7%2)CD2=2.5%3)CD3=1.3%对该公司最有利的日期和价格：31~60天内付款，价格为9870元；904、优缺点：91第四章资金成本和资金结构重点导读资金成本的概念及作用个别、综合、边际资金成本的计算杠杆原理资金结构的确定92

第一节资金成本一、资金成本的概念与作用

（一）资金成本的概念

资金成本是指企业为筹集资金过程当中所付出的代价。资金筹集到位之前所发生的筹资费用(一次性）资金筹集到位以后投入使用每年所发生的用资费用（分次）一般用相对数（资金成本率）来表示筹资的代价。93有关公式的说明：（1）资金筹集到位之前所发生的筹资费用的多少是不可比的。比如通过借款筹资，筹资费用是很少的，但是在发行股票或发行债券情况下，资金筹集到位之前的筹资费用是很大的，把筹资费纳入到资金成本计算公式当中，比较全部资金成本的代价，不客观、不科学。（2）比较不同筹资方式筹资代价高低的时候主要侧重于资金筹集到位以后，在实际使用和占用当中代价有多大。▲公式中分子和分母都表示的是在资金筹集到位以后所发生的每年资金占用费与真正投入使用筹资金额之间的比例。

94（二）资金成本的作用

⊙资金成本并不是企业筹资决策中所考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策是需要考虑的一个首要问题。⊙国际上通产将资金成本视为投资项目的“最低收益率”或是采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。也就是说国际上在评判方案的可行性时用资金成本率作为最低参照标准。如果项目的内含报酬率高于资金成本率时，认为方案可行→资金成本也是投资学说当中一个重要的参照标准。

95它涉及三个概念：个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本。这三个资金成本的概念分别是在不同的场合使用。二、

个别资金成本负债权益税前：税后：1·(1-T)1（一）债券成本注意：1.债券是一种负债筹资，利息是允许在税前扣除的。2.分子当中的B和分母当中的B0在平价发行时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时则不可以。96（二）银行借款成本银行借款手续费很低，筹资费用忽略不计。

KL=i﹒(1－T)(三）优先股成本（不能抵减所得税，即名义资金占用费与实际资金占用费一样）假设优先股的筹资费忽略不计，优先股的资金成本等于优先股股息率i。97（四）普通股成本资金成本---------------------筹资者角度投资报酬率------------------投资者股票现值估价法：从筹资者角度(n∞,0)从投资者角度

981）股利固定不变：Ks=D/V0Ks=2）股利固定增加：

Ks=D1为第一年末的股利99(五）留存收益成本：1.实际上是一种机会成本2.与普通股计算原理一致3.没有筹资费。股利固定不变股利固定增加100首先强调的是这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。●企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是的优先股的股利率一般要大于债券的利息率。●优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。

可以从以下几方面理解原因：

1.优先股的股息率大于债券的利息率

2.优先股筹集的是权益资金，债券筹集的是负债资金

3.优先股股息不可以抵税，债券的利息是可以抵税的。●在各种资金来源中，普通股的成本最高。（普通股筹资费高，还有，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高）

101三、加权平均资本成本

●资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。（但是在计算加权平均成本时市场价值权数难以确定，通常提示大家按账面价值权数计算加权平均成本）102四、资金的边际成本边际成本是指筹资每增加一个单位而增加的成本（企业在追加筹资决策的过程当中才用到的）。一个范围设总成本降低X，70%：21=100%：XX=30103筹资方式目标结构资金成本个别筹资范围筹资总额分界点筹资总额范围长期债务20%6%7%8%0~1000010000~40000大于4000010000/20%=5000040000/20%=2000000~5000050000~200000大于200000优先股5%10%12%0~2500大于25001500/5%=500000~50000大于50000普通股75%14%15%16%0~2250022500~75000大于7500022500/75%=3000075000/75%=1000000~3000030000~100000大于1000001、计算筹资总额的分界点（突破点）：2、将筹资总额的分界点按从小到大的顺序重新划定范围3、计算每个范围内的加权资金成本

0~3000020%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2%

30000~5000020%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95%

50000~10000020%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25%

100000~20000020%×7%+5%×12%+75%×16%=14%

大于20000020%×8%+5%×12%+75%×16%=14.25%

104第二节杠杆原理

当某个财务变量发生较小的变动时，会导致另一财务变量发生较大的变动。经营杠杆财务杠杆复合杠杆105★成本习性及分析

所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本。

（一）固定成本

固定成本是指在一定的产销量范围内成本总额是固定不变的。所以单位产品负担的固定成本是与产销量呈反方向变动的

1.约束性固定成本，是企业的“经营能力”成本。是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。如固定资产的折旧费、长期租赁费。管理当局无法通过自己的经营决策来改变的，一旦强行的改变，最终必将影响企业长远的生存和发展。要想降低约束性固定成本，只能从合理利用经营能力入手。

2.酌量性固定成本，是企业的“经营方针”成本，即企业管理当局根据企业的经营方针可以人为的调控的那部分固定成本。如广告费、研究与开发费、职工培训费。

106（二）变动成本

变动成本是指在一定的业务量范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。产品单位变动成本是不随业务量的变动而变动的，是固定不变的。与单位产品所负担的固定成本正好相反。

与固定成本相同，变动成本也要研究“相关范围”问题，也就是说，只有在一定的范围之内，产量和成本才能完全成正比例变化，即完全的线性关系，超过了一定范围，这种关系就不存在了。所以一定要指明相关范围内或在一定的业务量范围内。如“固定成本指成本总额不随业务量发生任何变动的那部分成本。”这个提法就是错的。因为没有强调是在一定业务量范围内。

107（三）混合成本

1.半变动成本：成本总额中包括两部分，一部分是变动的，一部分是固定的，从长期来看有点像变动成本，但从短期来看又不属于变动成本，所以又叫延期变动成本。在一定的业务量范围内是固定的，当业务量达到某一点时，从这一点开始成本随业务量的变化而变化。

2.半固定成本：在一定的业务量范围内成本总额是不变的，当达到某一业务量水平时，成本总额会上升到一个新的起点，在新的业务量范围内是固定不变，呈阶梯式。如质检员、化验员的工资。

经过成本习性分析以后，成本分为最终划分为两大类：固定成本和变动成本。Y=a+bx

108S=pxY=a+bxpx-(a+bx)Ⅰpx-bx=M=mx=(p-b)x

边际贡献=销售收入－变动成本销售收入=边际贡献+变动成本边际贡献/销售收入=边际贡献率，

变动成本/销售收入=变动成本率反映经营活动本身所产生的收入和费用的配比情况。ⅡM-a=EBIT（息税前利润）

109一、经营杠杆x------------EBIT

[△EBIT/EBIT]/[△x/x]>100年EBIT=px-a-bx01年EBIT’=px’-a-bx’△EBIT=(p-b)△x经营杠杆系数的含义和有关因素的关系：

1)在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。

2)在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大；反之，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。

110二、财务杠杆EBIT------------EPS（每股利润）EPS=〈(EBIT-I)(1-T)-d〉/N(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)>100年01年式中：I—为债务利息；d为优先股股息。

(T111当不考虑优先股时,公式可简化为:

DFL=EBIT/(EBIT-I)

只要有负债筹资或优先股筹资就存在财务杠杆效应。

I↗,DFL↗,财务风险↗三、复合杠杆x-----------EPS(△EPS/EPS)/(△x/x)>1△x----△EBIT----△EPS,分子、分母÷△EBIT/EBIT复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。

112

X----EBIT----EPS杠杆原理能够说明的问题：

(1)经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，但经营杠杆本身不是引起经营风险的主要原因，不是利润不稳定的根源。

(2)一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。

(3)只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。

(4)财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。

(5)只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用，就会存在经营杠杆和财务杠杆共同作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动，这种连锁作用就是复合杠杆。

113

第三节资金结构

一、资金结构资金结构就是企业资金总量中各种资金构成及其比例关系。从大的方面来说主要是负债资金和权益资金的比例问题。资金结构中负债的意义:①降低其资金成本②能够给企业带来杠杆效应③增加企业的财务风险资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金总所占的比重。最优资金结构所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。

114①企业价值最大

EPS

②综合资金成本最低二、息税前利润——每股利润分析法

EBIT——EPS分析法/每股利润无差别点计算法EBITEPSI1I2负债资金多负债资金少EBITEPS1=EPS2115令EPS1=EPS2EBIT=?

局限性：这种分析方法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也就最高。但把资金结构对风险的影响置于视野以外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势。

116三、比较资金成本法四、因素分析法(定性分析的方法)（一）企业销售的增长情况

（二）企业所有者和管理人员的态度。有的企业被少数股东所控制，股东们很重视控股权问题，企业为了保证少数股东的绝对控制权，一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。

（三）贷款人和信用评级机构的影响

（四）行业因素

（五）企业的财务状况

（六）资产结构。结合资产负债表来理解。（1）拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产适用于抵押贷款的公司举债较多，如房地产公司的抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主的公司则负债很少。

（七）所得税税率的高低

（八）利率水平的变动趋势

117五、债转股与资金结构的优化含义：通过债转股，是商业银行与债务企业因信贷资金而建立的债权债务关系转变为金融资产管理公司与实施债转股操作企业之间的投资与受资关系，由原来的企业向商业银行还本付息转变为向金融资产管理公司按股分红。债转股后，金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东。

对债务企业来说，债转股并非是一种筹资手段，它没有给企业带来增量的现金，也没有增加的资源（资产），只是投资者（筹资方）的要求权性质发生了转变，企业对投资者责任也随之变化。

118债转股的优缺点

优点：

1.可降低资产负债率

2.可提高企业的融资能力，加快企业的发展步伐

3.可改善股权结构，建立良好的法人治理结构

缺点：

1.导致经营决策权分散

2.导致资本成本提高

3.动摇社会信誉观念，可能导致赖账经济

119第五章项目投资管理

本章的重点是：项目现金流量的构成；净现金流量的确定；净现值、净现值率、内部收益率和获利指数的计算和应用；投资回收期和投资利润率的计算和应用；折现指标之间的关系；项目投资决策指标的运用。本章的难点是：净现金流量的计算；净现值法应用中如何确定贴现率；内部收益率的计算；投资决策指标的比较和运用方法。

120第一节项目投资的相关概念项目投资项目投资的类型新建项目

更新改造项目单纯固定资产投资项目

完整的工业投资项目（固定资产投资）、流动资产、无形资产、开办费121项目投资的主体项目计算期------是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间。

企业本身----直接投资主体

债权人

投资人建设期生产经营期试产期达产期0n建设起点终结点投产日122原始总投资

是反映项目所需现实资金的价值指标。它是一个现金流量的概念，从收付实现制角度说是一个流出的概念。而且是现实资金，如购买设备的买价、付出的无形资产、流动资金垫付等。通俗的讲是一个投资项目所引起的所有的现实资金的总的流出。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额

是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。它强调权责发生制的概念。它不完全是一个流量的概念。它的口径大于原始总投资，差别主要在于建设期资本化利息。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。资金投入方式

一次投入

分次投入

123第二节现金流量的内容及其估算

一、现金流量的含义必须注意的是，本书介绍的现金流量，与编制财务会计的现金流量表所使用的现金流量相比，无论是具体构成内容还是计算口径可能都存在较大差异，不应将它们混为一谈。

项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。现金流动量CF现金流入量CI

现金流出量CO124例如，一个项目需要使用原有厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。例：一新项目可以使用企业的闲置原材料，该原材料的账面价值3000元，变现价值2000元。如把此原材料用于新项目生产，即相当于放弃了该原材料的变现机会，放弃了变现价值2000元，这时把这2000元称作为投资此项目垫付材料的机会成本。125二、确定现金流量应注意的问题（一）原则

“收付实现制”

“权责发生制”--------非付现成本费用的计算①折旧②无形资产③开办费折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指标相关性、可比性，最终影响决策、判断。（二）假设条件投资项目类型假设全投资假设-------假设全部资金都是自有资金建设期投入全部资金假设经营期与折旧年限一致假设时点指标假设126三、现金流量的内容（一）现金流入量1、营业收入

经营期（一般用全部销售收入来替代）

销售收入现销收入

赊销收入①销售平稳增长②实行稳定的收账政策00销售收入900万现销60%=540

赊销40%=36001销售收入1000万现销60%=600

赊销40%=4001272、流动资金回收额（发生在终结点）3、固定资产残值的回收额（发生在终结点）4、其他（二）现金流出量1、建设投资

指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。实际上就是前面所讲的原始总投资中的一部分。即原始总投资中全部现实资金中的长期投资。1282、流动资金投资

也是原始总投资中的一部分，也是全部现实资金的一部分。但它指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放，它和建设投资合称为项目的原始总投资。.流动资金投资的估算。首先应根据与项目有关的经营期每年流动资