主要消费产业行业研究：PMI指数向好服务消费回落

图表16：A股消一行业PE估值 9图表17：A股消一行业PE-ROE 9图表18：A股动跟踪 9图表19：周力流额排（元） 10图表20：周力流率排（%） 10图表21：周A股费个主资流排名 10图表22：A股费业周北资净入亿） 11图表23：A股费业周北资成额比（%） 11图表24：A股费业向资持总值亿） 11图表25：A股费业向资持比（%） 11图表26：A股消个北向金动名 12图表27：A股消个北向金股名 12图表28：股费业周南资净入亿） 13图表29：股费业向资持市（元） 13图表30：股消个南向金动名 13图表31：股消个南向金股名 14图表32：A股资易比（%） 14图表33：放基持水平 14图表34：市度手率 15图表35：市度手率 15图表36：A股消热题材至2024/3/29） 15图表37：A股消连上涨股至2024/3/29） 15图表38：A股消短强势股至2024/3/29） 16图表39：A股消短突破股至2024/3/29） 161、市场观点：PMI指数向好，服务消费回落PMI指数回升，服务消费回落。2024年3月，制造业PMI录得50.8，1.7pctPMI52.41.4pctPMI3月春节后客流下降，但4、5月清明节、劳动节在即或带来拉动。分项指标上服务业业务活动预期指数为58.2图表1：制造业PMI 图表2：服务业PMI制造业PMI制造业PMI 54%53%52%51%50%49%48%47%46%45%

60%服务业PMI服务业PMI50%45%2023-032023-042023-052023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03来源：， 来源：，44AI图表3：券商4月大消费金股推荐次数推荐次数000568.SZ泸州老窖24000333.SZ美的集团38600600.SH青岛啤酒2推荐次数推荐次数000568.SZ泸州老窖24000333.SZ美的集团38600600.SH青岛啤酒24 688169.SH 石头科技 2 9002991.SZ甘源食品12家用电器000921.SZ海信家电14600519.SH贵州茅台110002011.SZ盾安环境14600809.SH山西汾酒13600398.SH海澜之家12605499.SH东鹏饮料12纺织服饰300577.SZ开润股份11603369.SH今世缘14002327.SZ富安娜11000858.SZ五粮液13300251.SZ光线传媒29300498.SZ温氏股份212 300002.SZ 神州泰岳 1 5农林牧渔300761.SZ立华股份13传媒002739.SZ万达电影11002299.SZ圣农发展13601595.SH上海电影13食品饮料来源：，财报陆续披露，关注基数影响。财报季临近，公司业绩陆续披露以验证2023年及2024Q12024PE28.1XPE16.8X展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。图表4：中证消费指数PETTM 图表5：中证可选指数PETTM80 50中证消费 平均值中证消费 平均值 标准差+1 标准差-1中证可选 平均值 标准差+1 标准差-140 302020102015-012015-082016-032016-102015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10来源：，（注：数据截至2024/3/1） 来源：，（注：数据截至2024/3/1）2、行情回顾、板块涨跌幅上周（2024/3/25-2024/3/29）上证指数收报3041.2点，下跌-0.2%；深证成指收报9400.9点，下跌-1.7%；创业板指收报1818.2点，下跌-2.7%；科创50收报762.7点，下跌-4.0%。从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报17633.3点，下跌-0.6%；中证800可选指数收报5123.5点，上涨0.1%。图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌（%）上证指数 深证成指 创业板指 科创0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%

1.0% 中证800消费中证800可选0.0%-0.5%-1.0%-1.5% 来源：，（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 来源：，（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，家用电器（21、纺织服饰（10%）板图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%）单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔2024/3/25-1.00.0-1.1-0.7-1.2-4.8-2.6-1.8-1.52024/3/261.4-0.20.2-0.10.1-2.5-0.10.10.62024/3/27-1.10.2-1.2-2.3-1.4-4.1-3.4-2.5-1.22024/3/280.02.20.91.60.23.02.41.9-0.22024/3/290.20.02.20.61.4-1.31.00.42.2本周涨跌幅-0.62.11.0-0.9-0.9-9.5-2.8-2.0-0.2本月涨跌幅1.62.45.03.9-1.21.52.10.42.6年初至今涨跌幅-0.910.3-2.9-6.0-2.1-1.5-7.3-6.6-6.0来源：，（注：日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）、板块成交额上周（2024/3/25-2024/3/29）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额9358.1亿元，周环比下跌-13.0%。其中大消费行业整体日均成交额1547.9亿元，周环比下跌-15.2%，占A股整体日均成交额的16.5%。图表9：A股成交额统计（亿元，%）沪市 深市 周环比（%）12,00010,0008,0006,0004,0002,000

0%-5%-10%-15%-20%03/25/2024 3/26/2024 3/27/2024 3/28/2024

-25%来源：，（592.8亿元（214.5、家用电器（148亿元）板块日均成交额居前，轻工制造（9%、商贸零售（81%（-8.9%）图表10：A股大消费一级行业成额统计（亿元，%） 日均成交额（亿元） 周环比（%）0

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30% 传媒 食品饮料 家用电器 轻工制造 农林牧渔 社会服务 商贸零售 纺织服饰 美容护理 来源：，3、板块估值、A股大盘估值截至2024年3月29日，A股整体PE为16.5，处于历史32.8%的分位水平；沪深300指数PE为16.8，处于历史35.8%的水平。当前A股整体风险溢价为3.7%，处于2015年以来94.3%的分位水平。800PE28.140.8%800PE16.817.6%图表11：全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平均值-1std均值+1std35 万得全A 均值-1std均值+1std302520151052010/032011/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032024/03

30 沪深300 均值均值-1std均值+1std均值-1std均值+1std20151052010/022011/022010/022011/022012/022013/022014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02来源：，（注：统计时间为2010年至今） 来源：，（注：统计时间为2010年至今）图表13：A股风险溢价 ERP（%）6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%来源：，（注：统计时间为2010年初至今）图表14：中证800消费指数PE值水平 图表15：中证800可选指数PE值水平中证800消费 均值均值-1std均值-1std均值+1std706050403020102010/012011/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01

60 中证800可选 均值均值-1std均值+1std均值-1std均值+1std403020102010/012011/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01来源：，（注：统计时间为2010年初至今） 来源：，（注：统计时间为2010年初至今）、大消费行业估值图表16：A股大消费一级行业PE估值 最高 最低 中位数 最新PE250200150100500食品饮料 家用电器 农林牧渔 轻工制造 美容护理 纺织服饰 社会服务 商贸零售 传媒来源：，（注：统计时间为2010年初至今）图表17：A股大消费一级行业PE-ROE来源：，（注：统计时间为2010年初至今）4、资金流动、A股流动性跟踪图表18：A股流动性跟踪资金来源 资金类型本周净流入上周净流入变动股权融资-42.4195.4-237.8产业资本重要股东增减持-19.2-14.4-4.8机构投资者新发基金规模29.438.4-9.0杠杆资金融资买入-20.9276.6-297.4境外资金陆港通-港股通-24.4-77.853.4来源：，

、主力资金流动从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-156.5亿元、轻工制造（-20.5、商贸零售（-13.9）传媒（53%、轻工制造（28%、商贸零售（27%）板块主力资金交易额占比较高。图表19：本周主力净流入额名亿元） 图表20：本周主力净流入率名（%）0

主力净流入额(亿元)

0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%

主力净流入率（%） 来源：， 来源：，从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，3.7亿元、高斯贝尔（家用电器，2.0亿元、紫天科技（传媒，1.7亿元）主力资金净流入金额居前；高斯贝尔（家用电器，17%、浙江东日（商贸零售，22%、回盛生物（农林牧渔，96%）主力资金图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名主力净流入额TOP15（亿元） 主力净流入率TOP15（%）排序公司名称所属行业本周主力净流入额排序公司名称所属行业主力净流入率1美的集团家用电器3.71高斯贝尔家用电器17.12高斯贝尔家用电器2.02浙江东日商贸零售12.23紫天科技传媒1.73回盛生物农林牧渔9.64五粮液食品饮料1.34瑞尔特轻工制造8.65今世缘食品饮料0.95开创国际农林牧渔8.46双汇发展食品饮料0.96春光科技家用电器8.17光线传媒传媒0.97极米科技家用电器7.78古井贡酒食品饮料0.88顾家家居轻工制造7.79良品铺子食品饮料0.89播恩集团农林牧渔7.410太阳纸业轻工制造0.710今世缘食品饮料7.211格力电器家用电器0.611锦盛新材美容护理7.112贵州茅台食品饮料0.512莱绅通灵纺织服饰6.913顾家家居轻工制造0.513盾安环境家用电器6.814国联股份商贸零售0.514东峰集团轻工制造6.815安德利农林牧渔0.515大商股份商贸零售6.6来源：，

、南北向资金流动、北向资金A（-7.2售（43亿元、社会服务（31亿元）净流出额居前。美容护理（1%、食品饮料（130）本周北向资金净流入（亿元）图表22：A股消费行业本周北向金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向金成交额占比（%）本周北向资金净流入（亿元）151050-5

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

本周净流入金额占行业交易额比例（%）来源：， 来源：，2024331（2712.1亿元1624（48710652（34北向资金持股总市值（亿元）图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%）北向资金持股总市值（亿元）3,0002,5002,0001,5001,0000

12%北向资金持股总市值比例（%北向资金持股总市值比例（%）8%6%4%2%0%来源：， 来源：，从A（，28.6亿元14.5亿元、海尔智家（家用电器，10.2亿元）北向资金净流入金额居前；伊利股份（食品饮料，-3.9、神州泰岳（传媒，-3.4亿元、双汇发展（-2.8亿元）图表26：A股大消费个股北向资金流动排名资金净流入TOP15（亿元） 资金净流出TOP15（亿元）序号公司名称所属行业资金净流入序号公司名称所属行业资金净流出1美的集团家用电器28.61伊利股份食品饮料-3.92贵州茅台食品饮料14.52神州泰岳传媒-3.43海尔智家家用电器10.23双汇发展食品饮料-2.84五粮液食品饮料9.04三花智控家用电器-2.75格力电器家用电器5.35分众传媒传媒-1.96今世缘食品饮料2.36中文在线传媒-1.77中国中免商贸零售2.27海天味业食品饮料-1.48苏泊尔家用电器1.68珀莱雅美容护理-1.39泸州老窖食品饮料1.39舍得酒业食品饮料-1.110昆仑万维传媒1.210完美世界传媒-1.011海大集团农林牧渔1.011安井食品食品饮料-0.812古井贡酒食品饮料1.012恺英网络传媒-0.813万达电影传媒1.013豫园股份商贸零售-0.714海澜之家纺织服饰0.914安琪酵母食品饮料-0.715山西汾酒食品饮料0.915华策影视传媒-0.6来源：，2024329A（539（916亿元，34亿元A204（89（83图表27：A股大消费个股北向资金持股排名总持股市值TOP15（亿元） 持股比例TOP15（%）序号公司名称所属行业持股市值序号公司名称所属行业持股比例1贵州茅台食品饮料15391美的集团家用电器20.4%2美的集团家用电器9162珀莱雅美容护理18.9%3五粮液食品饮料3143立达信家用电器18.3%4格力电器家用电器2624三花智控家用电器14.9%5伊利股份食品饮料2305华测检测社会服务13.9%6海尔智家家用电器1476洽洽食品食品饮料13.7%7三花智控家用电器1347伊利股份食品饮料13.1%8中国中免商贸零售1138浙版传媒传媒12.9%9分众传媒传媒1079安井食品食品饮料12.4%10泸州老窖食品饮料9110格力电器家用电器11.9%11海天味业食品饮料8911三七互娱传媒11.7%12山西汾酒食品饮料8112分众传媒传媒11.4%13珀莱雅美容护理6913索菲亚轻工制造10.3%14牧原股份农林牧渔6714东鹏饮料食品饮料9.4%15海大集团农林牧渔5215海尔智家家用电器9.3%来源：，、南向资金从港股大消费一级行业看，上周社会服务（38.3亿元、轻工制造（3.7亿元、商贸零售（3.1）2024329（3118.5（1214.0（456.5。图表28：港股消费行业本周向金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向金股市值（亿元）本周南向资金净流入（亿元）本周南向资金净流入（亿元）南向资金持股总市值（亿元）403020100

3,0002,5002,0001,5001,0000 来源：，（行业分类方法为申万2021分类） 来源：，（行业分类方法为申万2021分类）从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，9.4亿元、安踏体育（纺织服饰，4.6亿元、快手-W（传媒，4.4亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-21.1亿元、华润啤酒（食品饮料，-5.7亿元、洪九果品（商贸零售，-1.4亿元）图表30：港股大消费个股南向资金流动排名资金净流入TOP15（亿元） 资金净流出TOP15（亿元）序号公司名称所属行业资金净流入序号公司名称所属行业资金净流出1李宁纺织服饰9.41美团-W社会服务-21.12安踏体育纺织服饰4.62华润啤酒食品饮料-5.73快手-W传媒4.43洪九果品商贸零售-1.44新秀丽轻工制造3.54珍酒李渡食品饮料-1.25名创优品商贸零售3.05百胜中国社会服务-0.96泡泡玛特轻工制造2.56农夫山泉食品饮料-0.97哔哩哔哩-W传媒2.47波司登纺织服饰-0.88时代天使美容护理1.58中国飞鹤食品饮料-0.69中粮家佳康食品饮料1.49天立国际控股社会服务-0.610宇华教育社会服务1.010玖龙纸业轻工制造-0.511特步国际纺织服饰1.011滔搏商贸零售-0.512L'OCCITANE美容护理0.912巨子生物美容护理-0.513阅文集团传媒0.913中国中免商贸零售-0.514海尔智家家用电器0.814海信家电家用电器-0.515上美股份美容护理0.715周大福纺织服饰-0.5来源：，（行业分类方法为申万2021分类）2024329（1（04亿元-W（23股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，593%、晨鸣纸业（轻工制造，442385图表31：港股大消费个股南向资金持股排名总持股市值TOP15（亿元） 持股比例TOP15（%）序号公司名称所属行业持股市值序号公司名称所属行业持股比例1腾讯控股传媒24411国美零售商贸零售59.3%2美团-W社会服务8042晨鸣纸业轻工制造44.2%3快手-W传媒2733希教国际控股社会服务38.5%4安踏体育纺织服饰1924新华文轩传媒36.1%5华润啤酒食品饮料1415中粮家佳康食品饮料30.7%6李宁纺织服饰1146红星美凯龙商贸零售30.0%7青岛啤酒股份食品饮料1007阜博集团传媒28.3%8巨子生物美容护理678青岛啤酒股份食品饮料28.2%9东方甄选社会服务649东方甄选社会服务26.7%10哔哩哔哩-W传媒6110枫叶教育社会服务25.3%11泡泡玛特轻工制造4711飞天云动传媒25.1%12海尔智家家用电器4712心动公司传媒24.4%13波司登纺织服饰4413拉夏贝尔纺织服饰23.1%14中国儒意传媒4314宇华教育社会服务22.8%15海底捞社会服务4015乐享集团传媒22.0%来源：，（行业分类方法为申万2021分类）5、交易动态、市场情绪本周A8193779（上周781642%（642。08（02124图表32：A股融资交易占比（%） 图表33：开放式基金持仓水平10%8%6%4%2%0%

融资交易占比（%）

偏股混合型灵活配置型偏股混合型灵活配置型85%80%75%70%65%60%55%2020/012020/042020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01来源：， 来源：，图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

沪市换手率（%）

4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2021/032021/092023/092024/032021/030.0%2021/032021/092023/092024/032021/03

深市换手率（%）来源：， 来源：，、热点题材图表36：A股大消费热点题材（截至2024/3/29）排序名称5日涨跌幅排序名称10日涨跌幅排序名称20日涨跌幅1黄金珠宝5.61水产7.61黄金珠宝15.02水产4.02鸡产业6.62冰雪旅游13.33家用轻工精选1.33猪产业6.63水产9.74白色家电精选0.74生物育种4.24猪产业7.05动物保健精选0.65动物保健精选3.95鸡产业6.7来源：，、异动个股、连续上涨图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2024/3/29）排序公司名称所属一级行业所属二级行业累计涨幅连涨天数1华生科技纺织服饰纺织制造100.282开润股份纺织服饰服装家纺35.053实朴检测社会服务专业服务26.944大湖股份农林牧渔渔业23.045汇通能源商贸零售一般零售21.546老凤祥纺织服饰饰品15.657华利集团纺织服饰纺织制造8.868苏泊尔家用电器小家电7.059李子园食品饮料饮料乳品6.3410冠农股份农林牧渔农产品加工5.84来源：，、短线强势短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。图表38：A股大消费短线强势个股（截至2024/3/29）代码名称一级行业二级行业代码名称一级行业二级行业002951.SZ*ST金时轻工制造包装印刷603408.SH建霖家居轻工制造家居用品30