价值评估与企业投资理财

价值评估与企业投资理财价值评估与企业投资理财演讲人韩玮工商管理硕士（金融方向）高级经济师、注册会计师、微软认证系统工程师中国证券与期货从业资格、香港证券及期货从业资格近15年证券、期货从业经验2001年1月加入中国银河证券资产管理部，先后担任研究员、研究开发部副经理、投资经理、投资管理部经理、投资副总监、总监，2009年7月任华富基金管理公司投资副总监兼基金经理4/2/20242演讲人韩玮4/1/20242目录价值评估精要资本市场企业投资理财4/2/20243目录价值评估精要4/1/20243价值评估精要价值评估概述价值评估的主要理论价值评估的主要方法债券价值评估股票价值评估4/2/20244价值评估精要价值评估概述4/1/20244Ⅰ.价值评估概述价值与价格影响股票价格与价值的因素4/2/20245Ⅰ.价值评估概述价值与价格4/1/202451.价值与价格价值价值是具体事物的组成部分，是人脑把世界万物分成有用和有害两大类后，从这两大类具体事物中思维抽象出来的绝对抽象事物或元本体，是世界万物普遍具有的相互作用、相互联系的性质和能力，是每个具体事物都具有的普遍性规定和本质。4/2/202461.价值与价格价值4/1/202461.价值与价格商品的价值物体的价值就是该物体在一个开放和竞争的交易市场中的价格，因此价值主要决定于对于该物体的需求，而不是供给有些经济学者经常把价值等同于价格，不论该交易市场竞争与否？？？4/2/202471.价值与价格商品的价值4/1/202471.价值与价格价格价格是商品同货币交换比例的指数商品价值的货币表现？价格是一种从属于价值并由价值决定的货币价值形式4/2/202481.价值与价格价格4/1/202481.价值与价格价值与价格的关系价值的变动是价格变动的内在的、支配性的因素，是价格形成的基础商品的价格既是由商品本身的价值决定的，也是由货币本身的价值决定的商品价格的变动不一定反映商品价值的变动消费品和投资品美国西部的故事4/2/202491.价值与价格价值与价格的关系4/1/202491.价值与价格格雷厄姆和巴菲特对价格和价值解释价值指能给你带来什么价格指你要付出什么马克思理论使用价值：给予商品购买者的价值交换价值：给予商品提供者的价值价格是交换价值的货币表现形式4/2/2024101.价值与价格格雷厄姆和巴菲特对价格和价值解释4/1/2022.影响价值与价格的因素影响股票价值的因素具有什么竞争优势？是否能维持竞争优势？竞争优势能维持多久？利用有限资源，生产多快好省，为股东创造价值。4/2/2024112.影响价值与价格的因素影响股票价值的因素4/1/202412.影响价值与价格的因素影响股票价格的因素投资者群体情绪市场资金的松紧程度新股发行的数量4/2/2024122.影响价值与价格的因素影响股票价格的因素4/1/20241目录价值评估概述价值评估的主要理论价值评估的主要方法主要金融资产价值评估不动产价值评估概述4/2/202413目录价值评估概述4/1/202413II.价值评估的主要理论MM理论效率市场理论对学院派的批判4/2/202414II.价值评估的主要理论MM理论4/1/202414MM理论理论提出人

米勒MertonH.Miller莫迪格兰尼FrancoModigliani

理论要点

不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出,可以降低综合资本成本，增加企业的价值。4/2/202415MM理论理论提出人4/1/202415MM理论理论意义股东价值导向：米勒参与革新企业财务守则，将之从一系列松散的规则转化成可尽量扩大股东价值的守则，影响深远。

无套利均衡分析方法：开创现代金融学估值中应用要点净现金流量折现法、投资机会折现法股利折现法、盈余折现法提供了分析有现金流资产的重要工具4/2/202416MM理论理论意义4/1/202416效率市场理论（假设）金融市场如果是有效率的，市场预期就是基于所有信息的最优预测有效市场上不存在任何未加利用的盈利机会弱式效率市场、半强式效率市场、强式效率市场股价随机漫步股票价格涨跌是否是一种随机漫步(RandomWalk)？如果答案是「是」，那么，投资人收集及分析股票过去历史价格资料，就无法帮他赚得超额利润。

4/2/202417效率市场理论（假设）金融市场如果是有效率的，市场预期就是基于效率市场理论（猜猜指数收益？）指数收益4/2/202418效率市场理论（猜猜指数收益？）指数收益4/1/202418效率市场理论（假设）4/2/202419效率市场理论（假设）4/1/202419效率市场理论（假设）投资经理4/2/202420效率市场理论（假设）投资经理4/1/202420对学院派的批判巴菲特和林奇的态度投资理论（学问）与投资实践（业绩）LTCM和VAR4/2/202421对学院派的批判巴菲特和林奇的态度4/1/202421对学院派的批判效率假设逻辑基础的内在矛盾效率靠套利投机—套利投机有成本市场有效率—套利投机停止市场不能保持效率4/2/202422对学院派的批判效率假设逻辑基础的内在矛盾4/1/202422对学院派的批判技术分析、基本分析，有人不信、有人不会、有人没用好，不可能精确定价个别投资人个别时间有机会获得超额收益对于任何金融市场，有效市场假设都不能始终成立市场在一定程度上无效率、至少会偶然的失效4/2/202423对学院派的批判4/1/202423证券市场观4/2/202424证券市场观4/1/202424目录价值评估概述价值评估的主要理论价值评估的主要方法债券价值评估股票价值评估4/2/202425目录价值评估概述4/1/202425Ⅲ.价值评估的主要方法折现现金流估值法相对估价法期权估价法其他估值法价值评估的误区4/2/202426Ⅲ.价值评估的主要方法折现现金流估值法4/1/2024261.折现现金流估值法基本原理

PV=∑Ct

/（1+k）t（t=1，2，3，，，n）任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值的总和4/2/2024271.折现现金流估值法基本原理4/1/2024271.折现现金流估值法适用性最好被估价资产当前现金流为正比较可靠的估计未来现金流的规模和期限根据风险特性易于确定贴现率典型资产---国债4/2/2024281.折现现金流估值法适用性4/1/2024281.折现现金流估值法局限性陷入困境的企业收益呈周期波动的资产拥有未被利用资产的公司拥有专利或特权的公司正在重组的公司涉及并购事项的公司4/2/2024291.折现现金流估值法局限性4/1/2024292.相对估价法基本假设资产具有可比性市场定价正确基本方法通过参考可比资产与某一变量的比率来估价收益、现金流、账面价值、营业收入、EBIT、EBITDA4/2/2024302.相对估价法基本假设4/1/2024302.相对估价法适用性简单、快速、易于使用尤其适用于金融市场4/2/2024312.相对估价法适用性4/1/2024312.相对估价法局限性没有绝对可比的两个资产容易被误用和操纵4/2/2024322.相对估价法局限性4/1/2024323.期权估价法基本方法期权指在未来一定期限，按约定的执行价，买入或出售资产的选择权看涨期权和看跌期权对实物资产不确定条件下的柔性策略决策用Black-Scholes模型估价用二项式模型估价4/2/2024333.期权估价法基本方法4/1/2024333.期权估价法适用性交易所交易的期权股票、债券、专利权具有一定的期权比折现法更多的考虑不确定因素4/2/2024343.期权估价法适用性4/1/2024343.期权估价法局限性期限较长以非流通资产为标的4/2/2024353.期权估价法局限性4/1/2024354.其他估价法清算价格法账面成本法重置成本法4/2/2024364.其他估价法清算价格法4/1/2024365.价值评估的误区因为模型是数量化的，所以估值是客观的模型数量化程度越高，计算的结果越准确充分研究、合理实施的估值永远正确估值的过程不重要，估价的结果才重要凯恩斯“我宁愿模糊的正确，而不是精确地错误”4/2/2024375.价值评估的误区因为模型是数量化的，所以估值是客观的4/目录价值评估概述价值评估的主要理论价值评估的主要方法债券价值评估股票价值评估4/2/202438目录价值评估概述4/1/202438Ⅳ.债券估值债券估值股票估值4/2/202439Ⅳ.债券估值债券估值4/1/202439债券估值影响债券内在价值的主要因素债券面值（facevalue）息票率（couponrate）---国债和企业债利率谁高?贴现率（discountrate）期限、付息方式4/2/202440债券估值影响债券内在价值的主要因素4/1/202440债券估值非零息债券（nonzerocouponbond）指在债券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券债券价值为

其中：P—债券价格it—t期债券票面利息率（息票率）F—债券面值kt—t期贴现率（零息债市场利率或必要报酬率）n—付息总时期数4/2/202441债券估值非零息债券（nonzerocouponbond）债券估值永久债券（perpetualbond）其价值为ＩP=—————K4/2/202442债券估值永久债券（perpetualbond）4/1/20债券估值案例发行面值:100元票面利率:第一年2.61%，第二年2.91%第三年3.21%，第四年3.51%，第五年3.81%付息方式:每年付息一次期限:5年贴现率：4.58%，5.18%，5.46%，5.66%，5.73%资金成本：6%4/2/202443债券估值案例发行面值:100元4/1/202443目录价值评估概述价值评估的主要理论价值评估的主要方法债券价值评估股票价值评估4/2/202444目录价值评估概述4/1/202444股票估值单位：万元A公司B公司营业收入10001000销售成本（不含折旧）600600折旧100200无形资产摊销50100利润总额2501004/2/202445股票估值单位：万元A公司B公司营业收入10001000销售成股票估值自由现金流折现法

企业内在价值（债券+股权）分析企业价值驱动因素预测财务指标计算自由现金流与资金成本4/2/202446股票估值自由现金流折现法企业内在价值分析企业价值驱动因素预测股票估值现金流预测原则一鸟在手，胜于二鸟在林TMT泡沫的教训

4/2/202447股票估值现金流预测原则4/1/202447股票估值资本成本预测原则采用长期稳定的数据

4/2/202448股票估值资本成本预测原则4/1/202448主要投资品种收益比较美国：股票投资长期增值幅度最大！股票债券（3－5年）房地产存款收益率资料来源：彭博资讯12%8%4%16%14%3.99%6%9.75%股票、债券、房地产数据为美国1991-2008年9月末期间数据4/2/202449主要投资品种收益比较美国：股票投资长期增值幅度最大！股票债券资本市场企业投资理财资本市场简介国内主要理财产品比较证券公司资产管理产品证券投资基金及其发展前景企业资本市场理财产品的选择4/2/202450资本市场企业投资理财资本市场简介4/1/202450Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念资本市场的作用资本市场的参与者资本市场的类型股票市场、债券市场、基金市场4/2/202451Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念4/1/202451Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念一般的定义也叫长期资金市场，长期金融市场不仅指一个物理地点资本市场是金融市场的一部份包括所有关系到提供和需求长期资金的机构和交易资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券4/2/202452Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念4/1/202452Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念最狭义的定义股票市场长期债券市场证券投资基金市场4/2/202453Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念4/1/202453Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念最广泛的定义基本等同于金融市场资本是能够用来创造未来新财富的资产资本是参与再生产过程的财富（“本钱”）包括长期证券市场、长期借贷市场也包括货币市场、衍生品市场、外汇市场4/2/202454Ⅰ.资本市场简介资本市场的概念4/1/202454Ⅰ.资本市场简介资本市场的作用主要作用满足社会融资需求满足社会投资需求通过价格竞争，优化资源配置4/2/202455Ⅰ.资本市场简介资本市场的作用4/1/202455Ⅰ.资本市场简介资本市场的作用实现方式期限转换批量转换风险转换4/2/202456Ⅰ.资本市场简介资本市场的作用4/1/202456Ⅰ.资本市场简介资本市场的参与者融资者企业、政府、跨国机构投资者基金会、养老金（社保基金/企业年金）、主权基金中介服务机构交易所、证券公司、登记公司、银行、会计、律师监管机构4/2/202457Ⅰ.资本市场简介资本市场的参与者4/1/202457Ⅰ.资本市场简介资本市场的类型按交易对手划分一级市场：发行人------投资人二级市场：投资人------投资人按交易对象划分股票市场：普通股、优先股债券市场：国债、金融债、企业债、公司债基金市场：ETF、LOF、封闭式基金、QDII4/2/202458Ⅰ.资本市场简介资本市场的类型4/1/202458Ⅰ.资本市场简介股票市场、债券市场与基金市场股票市场股票的种类：A股、B股、H股、N股、S股、优先股股票的发行：首次公开发行（IPO）、增发、配股、认股权证、债转股股票的交易：主板、中小板、创业板、柜台交易、拍卖竞价交易、大宗交易4/2/202459Ⅰ.资本市场简介股票市场、债券市场与基金市场4/1/202Ⅰ.资本市场简介股票市场、债券市场与基金市场债券市场债券的种类：国债、企业债、公司债固定利息债、浮息债、零息债可转债、可分离交易可转债普通级债、次级债债券的发行与交易：银行间市场交易所市场基金市场详见Ⅳ.证券投资基金及其发展前景4/2/202460Ⅰ.资本市场简介股票市场、债券市场与基金市场4/1/202目录资本市场简介国内主要理财产品比较证券公司资产管理产品证券投资基金及其发展前景企业资本市场理财产品的选择4/2/202461目录资本市场简介4/1/202461Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述理财产品的分类信托公司理财产品银行理财产品理财产品的主要特性对比4/2/202462Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述4/1/202462Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述公司理财公司理财也称公司金融、公司财务、财务管理融资：利用各种融资渠道，获得最低成本的资金来源投资：利用各种投资渠道，获得最佳收益的资金利用涉及资本结构、企业投资、利润分配、运营资金管理、财务分析等多方面4/2/202463Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述4/1/202463Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述个人理财应用金融学原理，指导个人或家庭的财务决策根据财务状况：建立合理的个人财务规划参与投资活动等包括：个人收支、资产、债务、税务、保险等4/2/202464Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述4/1/202464Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述理财产品满足公司或个人理财需求的产品主要讨论针对资本市场的投资产品理财产品与产品说明书不同指客户从付款到收回投资期间，包括投资管理、风险控制、客户服务等一系列服务内容的总和4/2/202465Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品概述4/1/202465Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品的分类分类方法投资对象分类投资策略分类监管条线/主办机构4/2/202466Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品的分类4/1/202466Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品的分类按监管条线/主办机构分类证券公司资产管理产品证券投资基金产品信托公司理财产品银行理财产品4/2/202467Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品的分类4/1/202467Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托指委托人基于对受托人的信任将其财产权委托给受托人由受托人按委托的意愿以自己的名义为受益人的利益或者特定目的进行管理或处分的行为4/2/202468Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202468Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托的主要特点独立性：委托人、受托人、受益人的一般债权人是不能追及持续性：信托不会因为委托人或者受托人的死亡、丧失民事行为能力，被依法解散、撤消或宣告破产而终止，也不因受托人的辞任而终止4/2/202469Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202469Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托与委托代理的不同涉及的当事人数量不同涉及财产的所有权变化不同成立的条件不同对财产的控制程度不同涉及的权限不同期限的稳定性不同4/2/202470Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202470Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托公司资金信托产品的条件委托人为合格投资者；信托期限不少于一年；信托受益权划分为等额份额的信托单位；参与信托计划的委托人为惟一受益人；单个信托计划的自然人人数不得超过50人，合格的机构投资者数量不受限制；信托资金有明确的投资方向和投资策略，且符合国家产业政策以及其他有关规定；4/2/202471Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202471Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托公司的合格投资者投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。4/2/202472Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202472Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托的保管人安全保管信托财产；对所保管的不同信托计划分别设置账户，确保信托财产的独立性；确认与执行信托公司管理运用信托财产的指令，核对信托财产交易记录、资金和财产账目；记录信托资金划拨情况，保存信托公司的资金用途说明；定期向信托公司出具保管报告；当事人约定的其他职责。4/2/202473Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202473Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托理财产品的分类投资于不动产的产品房地产信托融资租赁信托基础设施信托投资与金融市场的产品新股申购信托证券投资信托优先/次级受益人结构产品4/2/202474Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202474Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品信托理财产品的选择信托公司的品质期限和流动性安排信托计划的前景潜在的风险和风险控制措施预期收益的情况费用收取情况4/2/202475Ⅱ.国内主要理财产品比较信托公司理财产品4/1/202475Ⅱ.国内主要理财产品比较银行理财产品定义:综合理财服务

银行在向客户提供理财顾问服务的基础上

接受客户的委托和授权

按照与客户事先约定的投资计划和方式

进行投资和资产管理的业务活动

4/2/202476Ⅱ.国内主要理财产品比较银行理财产品4/1/202476Ⅱ.国内主要理财产品比较银行理财产品银行理财产品的分类

投资币种:人民币,外汇（美元、欧元、澳大利亚元、港币）发行对象:个人（普通、VIP）,机构收益类型:固定收益，浮动收益（有上／下限、无上／下限）投资品种:信贷资产、债券、股票、基金、其他业务模式:直接投资、信托投资地域：境内投资、QDII4/2/202477Ⅱ.国内主要理财产品比较银行理财产品4/1/202477Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（法律关系）法律关系银行理财产品类似信托关系，银行类似受托人信托理财产品信托关系，信托公司为受托人证券投资基金类似信托关系，托管人类似受托人券商集合理财类似信托关系，托管人类似受托人券商定向理财类似信托关系基金专户理财类似信托关系4/2/202478Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（法律关系）法律Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（监管机构）主要监管机构银行理财产品银监会信托理财产品银监会证券投资基金证监会券商集合理财证监会券商定向理财证监会基金专户理财证监会4/2/202479Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（监管机构）主要Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（产品主体）产品主体银行理财产品投资者、银行、（信托公司）信托理财产品委托人＋受益人、受托人、（保管人、投资顾问）证券投资基金持有人、基金管理人、基金托管人券商集合理财客户、证券公司、集合理财计划托管人券商定向理财客户、证券公司基金专户理财客户、基金公司4/2/202480Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（产品主体）产品Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（投资期限）投资期限银行理财产品按合同约定：几天到几年信托理财产品按合同约定：一般１年到长期证券投资基金封闭式基金有约定期限券商集合理财一般２年到１０年券商定向理财按合同约定期限基金专户理财按合同约定期限4/2/202481Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（投资期限）投资Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（流动性安排）流动性安排银行理财产品部分产品，允许参与或退出信托理财产品部分产品，允许参与或退出证券投资基金封基、LOF、可上市交易，开放可在交易日申购赎回券商集合理财每个交易日到每季，可参与或退出券商定向理财按合同约定或按合同提前终止条款基金专户理财按合同约定或按合同提前终止条款4/2/202482Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（流动性安排）流Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（投资范围）投资范围银行理财产品信贷产品、信托产品信托理财产品非常广泛、没有严格限制、不能买信托证券投资基金上市交易的股票债券等、不能买基金券商集合理财股票、债券、基金等券商定向理财股票、债券、基金等基金专户理财股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品4/2/202483Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（投资范围）投资Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（风险特征）风险特征银行理财产品低风险产品较多信托理财产品优先级风险较次、次级风险较大证券投资基金货币型风险低、债券型、平衡型、股票型风险高券商集合理财限定性风险低、非限定性高券商定向理财个性化风险特征基金专户理财个性化风险特征4/2/202484Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（风险特征）风险Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（风险特征）风险特征银行理财产品低风险产品较多信托理财产品优先级风险较次、次级风险较大证券投资基金货币型风险低、债券型、平衡型、股票型风险高券商集合理财限定性风险低、非限定性高券商定向理财个性化风险特征基金专户理财个性化风险特征4/2/202485Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（风险特征）风险Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（收费情况）收费情况银行理财产品认购费（销售费）、管理费、保管费信托理财产品服务费、管理费、投资顾问费、保管费证券投资基金申购费、赎回费、托管费、管理费、无业绩提成券商集合理财参与费、退出费、托管费、管理费券商定向理财管理费、托管费基金专户理财管理费、托管费4/2/202486Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（收费情况）收费Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（参与金额）最低参与金额银行理财产品5万—2000万元信托理财产品机构为100万元证券投资基金1000元，定期定额200元券商集合理财限定性5万元，非限定性10万元券商定向理财100万元起基金专户理财5000万元起4/2/202487Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（参与金额）最低Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（营销模式）营销模式银行理财产品公开营销信托理财产品不可公开营销（一般有地域限制）证券投资基金公开营销宣传券商集合理财不可公开营销券商定向理财不可公开营销基金专户理财不可公开营销4/2/202488Ⅱ.国内主要理财产品比较理财产品主要特性对比（营销模式）营销目录资本市场简介国内主要理财产品比较证券公司资产管理产品证券投资基金及其发展前景企业资本市场理财产品的选择4/2/202489目录资本市场简介4/1/202489Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介资产管理业务产品类型集合资产管理计划4/2/202490Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介4/1/20Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介资产管理业务定义资产管理业务的客户资产管理业务的特点资产管理业务的运作模式4/2/202491Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介4/1/20Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介资产管理业务定义证券公司与客户签订合同，根据约定，对客户资产进行投资运作，为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务。不得承诺保本保收益，可以技术性保本4/2/202492Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介4/1/20Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介资产管理业务的客户企业年金全国社保基金专项基金法人机构家庭理财客户其他4/2/202493Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介4/1/20Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介运作模式—市场的错误资金流动不畅等因素信息不充分信息流速慢估值方法不先进信息不精确市场低效率因素4/2/202494Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介资金流动不信Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介运作模式—战胜市场的对策稳健的投资业绩优秀的投资团队严谨的投资流程高效的投资工具优于竞争对手的投资管理系统快速获取信息完整获取信息精确获取信息迅速准确估值4/2/202495Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介稳健的投资业Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介运作模式—投资流程投资理念投资策略资产配置组合构建组合评估调整交易管理4/2/202496Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介投资理念投资投资管理案例规模15亿投资目标在主动控制风险的前提下，基于管理人对中国经济发展特征的洞察，投资于中国经济主导产业中的优势企业，实现集合计划资产的保值增值目标。投资范围本计划投资的标的物包括中国境内依法发行的股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、权证及中国证监会认可的其他投资品种。4/2/202497投资管理案例规模15亿投资目标在主动控制风险的前提下，基于管投资组合比例投资组合比例股票、首次公开发行股票等股票类资产20～95%国债、公司债、企业债、央行票据等固定收益类资产0～75%银行活期存款、三个月内到期的政府债券等现金类资产5～80%证券投资基金0～20%权证0～3%4/2/202498投资组合比例投资组合比例股票、首次公开发行股票等股票类资产299投资案例:总体投资思路博弈竞争策略下，分享失落前的盛宴。4/2/202499投资案例:总体投资思路4/1/2024991002015年经济走向失落几乎不可避免4/2/20241002015年经济走向失落几乎不可避免4/1/2024100101未来五年股市存在大幅上涨机会1.观大势、谋大局、出大策2.中国经济仍处于战略机遇期。3.产业结构优化、城市化快速推进、科技进步有力地驱动经济发展。4.亚洲金融危机造就亚洲强国，国际金融危机造就世界强国。5.政府一个目标两大取向，对稳定信心抗衰退起到关键作用。6.市场的股指水平处于历史低位，机遇远大于风险。7.低利率环境必将积累出资本市场的流动性盛宴（至少一次）。4/2/2024101未来五年股市存在大幅上涨机会1.观大势、谋大局、出大策4/1102抓住机遇，果断建仓1.无排名者无市场—开放式产品的必然路径。2.券商自营、券商资管、保险资金、私募基金绝大多数出现亏损。3.市场悲观低迷，低估值区域，提供了绝佳的博弈建仓机会。4.“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。4/2/2024102抓住机遇，果断建仓1.无排名者无市场—开放式产品的必然路径。103主要投资措施1.树立科学投资理念，创新投资策略。2.守正出奇，绝不打无把握之仗。3.战略配置与战术配置相结合的系统化弹性大类配置策略。4.强调预见性的太阳系行业配置策略。5.5年内击败90%同类产品的业绩。4/2/2024103主要投资措施1.树立科学投资理念，创新投资策略。4/1/20104主要投资原则1.合法合规，遵循产品说明书。2.业绩目标？业绩波动特征？3.投资管理原则？4/2/2024104主要投资原则1.合法合规，遵循产品说明书。4/1/20241目录1．大类配置策略2．长期行业配置3．短期行业配置及投资方案4/2/2024105目录1．大类配置策略4/1/2024105106大类配置——主要讨论点配置期间：3个月。战略配置判断期间：股票、债券、现金收盘收益率。战术配置判断期间：股票、债券、现金最高与最低收益率。超出判断范围的分布与情景讨论，检查是否超出客户风险承受力限度。参考量化模型，形成大类配置决议。4/2/2024106大类配置——主要讨论点配置期间：3个月。4/1/202410107股票配置——主要讨论点Macro宏观经济Valuation价值Policy国家政策Sentiment市场气氛GDP增幅固定资产投资工业企业利润增长率居民消费价格指数CPI利率和利率政策M2增长率国际经济环境财政货币政策市场整体的P/B，P/E运行区间估值的国际比较，包括P/E，P/B，EV/EBITDA，市值，长期成长性等方面的比较国家宏观经济政策和监管政策对资本市场下一阶段的影响政策的连续性和贯彻情况QFII申请分析师指数开放式基金的平均仓位测算基金募集规模技术分析指标市场流动性市场关注焦点分析4/2/2024107股票配置——主要讨论点MacroValuationPolic108大类配置——宏观经济主要指标（1）季度GDP持续回落4/2/2024108大类配置——宏观经济主要指标（1）季度GDP持续回落4/1/大类配置——宏观经济主要指标（2）1094/2/2024109大类配置——宏观经济主要指标（2）4/1/2024109大类配置——宏观经济主要指标（3）1104/2/2024110大类配置——宏观经济主要指标（3）4/1/2024110大类配置——宏观经济主要指标（4）1114/2/2024111大类配置——宏观经济主要指标（4）4/1/2024111宏观经济——财政货币政策发生重大变化112《政府工作报告》中重申了4万亿投资计划，积极财政政策和适度宽松货币政策组合。中央调整4万亿投资计划结构。加大社保、医疗及教育的投资力度。4/2/2024112宏观经济——财政货币政策发生重大变化《政府工作报告》中重申了113最新积极的信号PMI指数连续四个月反弹；2009年1月和2月贷款呈爆发式增长，M2增速加快；各地房地产交易量有所回升。4/2/2024113最新积极的信号PMI指数连续四个月反弹；4/1/202411114大类配置——盈利能力和净利润增速下降（1）全部A股（非ST）和沪深300的盈利能力企业利润情况4/2/2024114大类配置——盈利能力和净利润增速下降（1）全部A股（非ST）115大类配置——盈利能力和净利润增速下降（2）全部A股净利润同比增长率-20-10010203040506070801995中期1996中期1997中期1998中期1999中期2000中期2001中期2002一季2002三季2003一季2003三季2004一季2004三季2005一季2005三季2006一季2006三季2007一季2007三季2008一季2008三季4/2/2024115大类配置——盈利能力和净利润增速下降（2）全部A股净利润同比116大类配置——估值进入合理区域市盈率市净率市盈率（4月2日）市净率4/2/2024116大类配置——估值进入合理区域市盈率市净率市盈率（4月2日）市117大类配置——市场情绪股票基金开户股票交易情况帐户参与A股情况4/2/2024117大类配置——市场情绪股票基金开户股票交易情况帐户参与A股情况大类配置——市场情绪118指标名称新增股票账户数:沪深合计频率周2008-10-31195,959.002008-11-07168,979.002008-11-14261,846.002008-11-21342,183.002008-11-28231,026.002008-12-05201,941.002008-12-12256,537.002008-12-19200,656.002008-12-26167,016.002008-12-3184,797.002009-01-09102,975.002009-01-16110,804.002009-01-23110,399.002009-02-06223,859.002009-02-13427,460.002009-02-20484,510.002009-02-27392,017.002009-03-06313,938.002009-03-13277,168.002009-03-20291,645.002009-03-27383,195.00近两周深交所股票基金开户数新增股票基金开户数

深交所股票基金开户数周同比增速4月2日33,065-23.67%4月1日34,357-19.69%3月31日47,89511.16%3月30日56,47623.33%3月27日46,68923.81%3月26日43,32127.42%3月25日42,78132.31%3月24日43,08636.95%3月23日45,79145.58%4/2/2024118大类配置——市场情绪指标名称新增股票账户数:沪深合计频率周2大类配置——基金仓位情况1194/2/2024119大类配置——基金仓位情况4/1/2024119120大类配置——主要结论经济进入衰退期，经济增长和物价出现双下降。在积极财政政策和适度宽松货币政策作用下，预期2009年GDP保八目标能够实现。盈利最糟糕时期可能是2008年四季度和2009年一季度；假设股票市场提前经济两个季度见底，股票在震荡中建仓时机已经来临；建议大类战略配置比例：权益类资产70%。建议大类战术配置比例：权益类资产-20%---+20%，建仓期暂不设下限，3个月后不低于20%。4/2/2024120大类配置——主要结论经济进入衰退期，经济增长和物价出现双下降目录1．大类配置策略2．长期行业配置3．短期行业配置及投资方案4/2/2024121目录1．大类配置策略4/1/2024121122行业选择目标与原则目标：为今后五年的投资管理划定重点关注行业。原则：在极大概率前提下，判断今后五年宏观经济总体或局部特征的发展趋势，找出在相应受益的行业领域，结合相关行业内上市公司的竞争势态，重点关注全部或大部分领域都覆盖的行业。4/2/2024122行业选择目标与原则目标：为今后五年的投资管理划定重点关注行业123今后五年主要发展趋势判断1.以最确定的逻辑基础推断：随着农村改革，中国的新一轮城市化进程必将继续推进；国内的居民消费将保持上升趋势；GDP将保持5%以上的复合增长率；2.从中长期看，中国经济增长与城市化、工业化和世界工厂三大主题主要受益行业是能源、材料、运输、银行业、保险业和房地产业。3.1996年以来，金融服务行业表现一直好于市场，另有7个行业，包括能源、材料、运输在内出现前五名次数较多，印证了以上判断。4/2/2024123今后五年主要发展趋势判断1.以最确定的逻辑基础推断：4/1/124金融服务行业一直表现好于市场，另有7个行业出现前五名次数较多4/2/2024124金融服务行业一直表现好于市场，另有7个行业出现前五名次数较多125未来一年行业配置的主题1、财政政策受益行业，包括原材料、铁路相关行业、电网、公用事业、工程机械、金融业、房地产等。2、大宗原材料降价受益行业，包括工程机械、石化、电力设备等。3、具有垄断优势的行业，包括金融业、矿山、公用事业等。4、传统的抗衰退行业，包括公用事业、医疗、快速消费品等。(2008年11月3日)4/2/2024125未来一年行业配置的主题1、财政政策受益行业，包括原材料、铁路126美林投资时钟四阶段4/2/2024126美林投资时钟四阶段4/1/2024126127行业表现与经济周期关系1996199719981999200020012002200320042005200620073Q08农农医药生物衰退过渡复苏高潮商业贸易食品饮料房地产有色金属黑色金属采掘金融金融信息设备电子元器件交通运输交运设备家用电器公用事业信息服务4/2/2024127行业表现与经济周期关系1996199719981999200目录1．大类配置策略2．长期行业配置3．短期行业配置及投资方案4/2/2024128目录1．大类配置策略4/1/2024128短期宏观经济走势4/2/2024129短期宏观经济走势4/1/2024129短期行业配置策略—行业轮动效应短期来看，各行业的收益率之间存在轮动效应。我们用申万23个行业，从2000年1月至2008年12月的数据进行了统计，结果详情请见附件。130

2009年1月2009年2月2009年3月

行业涨幅（%）行业涨幅（%）行业涨幅（%）实际涨幅最大的6个行业有色金属(申万)20.65有色金属(申万)20.13有色金属(申万)31.090采掘(申万)20.34家用电器(申万)15.91房地产(申万)27.310交运设备(申万)19.66交运设备(申万)11.60综合(申万)26.660综合(申万)16.98食品饮料(申万)10.36电子元器件(申万)24.950机械设备(申万)16.79综合(申万)10.07餐饮旅游(申万)23.900纺织服装(申万)16.37农林牧渔(申万)9.18纺织服装(申万)23.570实际行业涨幅情况红色表示在预测涨幅排名前十二的行业中4/2/2024130短期行业配置策略—行业轮动效应短期来看，各行业的收益率之间存短期行业配置策略—行业轮动效应131

2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月行业轮动模型测试得到的涨幅排名靠前的12个行业采掘(申万)食品饮料(申万)采掘(申万)采掘(申万)食品饮料(申万)采掘(申万)金融服务(申万)食品饮料(申万)黑色金属(申万)有色金属(申万)房地产(申万)黑色金属(申万)餐饮旅游(申万)黑色金属(申万)食品饮料(申万)金融服务(申万)金融服务(申万)金融服务(申万)餐饮旅游(申万)房地产(申万)机械设备(申万)餐饮旅游(申万)有色金属(申万)有色金属(申万)信息设备(申万)房地产(申万)黑色金属(申万)餐饮旅游(申万)商业贸易(申万)农林牧渔(申万)综合(申万)信息服务(申万)房地产(申万)商业贸易(申万)交运设备(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)交运设备(申万)商业贸易(申万)交通运输(申万)综合(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)有色金属(申万)机械设备(申万)机械设备(申万)机械设备(申万)4/2/2024131短期行业配置策略—行业轮动效应2009年1月2009年2月短期行业配置策略—行业聚类效应短期来看，各行业的收益率之间还存在聚类效应。我们用申万23个行业，从2000年1月至2008年12月的数据进行了统计，结果详情请见附件。132

2009年1月2009年2月2009年3月

行业涨幅（%）行业涨幅（%）行业涨幅（%）实际涨幅最大的6个行业有色金属(申万)20.65有色金属(申万)20.13有色金属(申万)31.090采掘(申万)20.34家用电器(申万)15.91房地产(申万)27.310交运设备(申万)19.66交运设备(申万)11.60综合(申万)26.660综合(申万)16.98食品饮料(申万)10.36电子元器件(申万)24.950机械设备(申万)16.79综合(申万)10.07餐饮旅游(申万)23.900纺织服装(申万)16.37农林牧渔(申万)9.18纺织服装(申万)23.570实际行业涨幅情况红色表示在预测涨幅排名前十二的行业中4/2/2024132短期行业配置策略—行业聚类效应短期来看，各行业的收益率之间还短期行业配置策略—行业聚类效应133

2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月行业聚类模型测试得到的涨幅排名靠前的12个行业黑色金属(申万)采掘(申万)黑色金属(申万)黑色金属(申万)食品饮料(申万)黑色金属(申万)食品饮料(申万)食品饮料(申万)金融服务(申万)机械设备(申万)金融服务(申万)采掘(申万)采掘(申万)房地产(申万)机械设备(申万)金融服务(申万)农林牧渔(申万)金融服务(申万)采掘(申万)房地产(申万)有色金属(申万)餐饮旅游(申万)有色金属(申万)有色金属(申万)商业贸易(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)交通运输(申万)餐饮旅游(申万)商业贸易(申万)商业贸易(申万)餐饮旅游(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)房地产(申万)公用事业(申万)交运设备(申万)农林牧渔(申万)综合(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)信息服务(申万)餐饮旅游(申万)信息服务(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)交运设备(申万)农林牧渔(申万)4/2/2024133短期行业配置策略—行业聚类效应2009年1月2009年2月主题投资策略2009年值得关注的投资主体包括：1．4万亿投资计划2．节能减排和新能源3．社会保障体系和医疗改革4．三农问题5．自主创新与产业结构升级1344/2/2024134主题投资策略2009年值得关注的投资主体包括：4/1/202节能环保和新能源环保：长期来看，高能耗和高污染代价将迫使中国经济转型，在经济转型过程中，中国的环保投入曲线（即环保支出占GDP的比率）将进入10年以上的上升期，给环保类公司带来持续成长机会。环保相关产业横向可分为固废处理、大气、污水三个子行业。节能：长期高能耗、高污染的粗放型增长给资源环境带来巨大压力，中国的经济将被迫进行转型，经济转型的一个重要突破口就是节能，节能领域蕴藏着长期投资机会。主要行业包括节能设备、节能建筑和节能建材。新能源：发展新能源是中国经济转型的内在要求。高能耗和高污染代价迫使中国经济转型，大力发展新能源（清洁能源、可再生能源）是中国降低传统能耗、降低污染、提高能源安全的内在要求，而近期包括汽车产业振兴计划在内所提出的发展和推广节能与新能源汽车，将新能源作为新的经济增长点等政府扶持政策的出台都给新能源产业带来快速发展的契机。主要行业包括风能，核能，太阳能，新能源汽车等。1354/2/2024135节能环保和新能源环保：长期来看，高能耗和高污染代价将迫使中国社会保障体系和医疗改革消费需求的长期低迷，有城乡居民收入增长缓慢的因素，但最重要的原因是包括医疗保障在内的城乡基本公共服务的短缺，挤出了居民的日常消费，降低了居民的消费预期。在未来医疗、养老等方面没有保障的情况下，即使居民收入增长速度加快，也很难提高居民消费率。我们预计与民生相关的加强建设社会保障体系、进一步深化医疗体制改革的主题也有望成为政府工作重点之一。1月21日，国务院原则通过了《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》，3年内我国将投入8500亿用于保障五项基本改革，新方案显示，城镇居民医保和新农合的补助标准将提高至每人每年120元。经粗略测算，到2011年，城镇职工医保、新农合和城镇居民医保三大保障体系的支出要比2007年整体高出2200亿元左右，2011年或将为市场带来3331亿元的新增医疗费用供给。对于医疗领域投资的加大将给医疗器械、普药、医药商业等板块带来整体增量，细分领域看，短期基本药物、商业流通、医疗器械等领域受到基本药物制度以及基层医疗中心建设等政策性推动明显，而高端专科药物、疫苗等产业的受益更具有长期性和持续性。1364/2/2024136社会保障体系和医疗改革消费需求的长期低迷，有城乡居民收入增长三农问题137结合今年发布的“一号文件”，国家对“三农”工作支持有望体现在以下方面：（1）加大对农业的支持保护力度，进一步增加对农业农村的投入，较大幅度增加农业补贴，增加对种粮农民直接补贴，如加大良种及农机具购置补贴，继续提高粮食最低收购价以保持农产品价格合理水平等。（2）稳定发展农业生产，加大力度扶持粮食生产，支持优势产区集中发展经济作物生产，加快发展畜牧水产规模化标准化健康养殖，严格农产品质量安全全程监控并加强农产品进出口调控。（3）强化现代农业物质支撑和服务体系，加快农业科技创新步伐，加快高标准农田建设，加强水利基础设施建设，加快推进农业机械化，加强农产品市场体系建设。（4）稳定完善农村基本经营制度，稳定农村土地承包关系，建立健全土地承包经营权流转市场，继续实行严格的耕地保护制度和节约用地制度，推进集体林权制度改革。（5）改善农民生活，扩大“家电下乡”补贴区域及品种范围。国家一系列惠农政策长期看无疑将提高农民收入以及农村基础设施，4/2/2024137三农问题结合今年发布的“一号文件”，国家对“三农”工作支持有三农问题而反映到农业板块上市公司而言，虽然考虑到多数农业上市公司自身的经营状况依旧不佳，自身瑕疵容易抵消政策带来的利好，从而业绩难以得到明显的改善，但短期来看，政策利好的驱动仍会给相关公司带来交易性机会。从子行业上看，得益于受国家补贴的种业、农机等产前环节公司以及国家所扶持的粮食种植及畜牧水产养殖等相关的产中环节公司将有望从政府出台的各项惠农政策中直接受益，而农产品加工等产后环节公司则从中受益较小。作为“三农”工作的衍生品，“家电下乡”不仅带动了农村消费，让农民从国家价格补贴政策中切实受益，同时也为家电厂商提供了新增市场空间，提高了农村市场家电产品普及率，虽然受农村购买力有限，寄望家电下乡来扭转行业颓势，大幅增厚行业利润可能性较小，但仍可一定程度上缓冲出口大幅下降带来的经营压力。长远来看，龙头企业凭借其规模、品牌、渠道优势，在未来的竞争中有较大机会胜出，它们的股价表现也有望更为突出。1384/2/2024138三农问题而反映到农业板块上市公司而言，虽然考虑到多数农业上市自主创新与产业结构升级139截至2月25日，包括汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工、石化、有色金属、物流在内的十大产业振兴规划已经全部亮相。这一旨在保增长，促就业，着重以产业升级、结构调整为主线的振兴计划，有利于中国的长期产业结构的优化。预计与产业升级与振兴的主题也有望在两会中继续得到强调。《装备制造业调整振兴规划》强调加快企业兼并重组，支持装备制造骨干企业进行联合重组，发展具有工程总承包、系统集成、国际贸易和融资能力的大型企业集团。《钢铁产业振兴规划》细则有望近期出台，重点关注的内容主要涉及淘汰落后产能，以及鼓励大企业兼并重组两方面。《船舶工业调整振兴规划》强调控制新增造船能力,推进产业结构调整。2月25日，国务院常务会议审议并原则通过有色金属产业和物流业调整振兴规划规划强调推进有色金属产业调整和振兴，要以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推动产业结构调整和优化升级。4/2/2024139自主创新与产业结构升级截至2月25日，包括汽车、钢铁、纺区间各行业涨幅对比140时间2007年10月16日至今2008年10月28日至今2009年3月3日至今

行业涨幅行业涨幅行业涨幅涨幅前6位农林牧渔(申万)-18.90%有色金属(申万)121.21%采掘(申万)32.18%医药生物(申万)-21.18%信息设备(申万)95.60%有色金属(申万)31.34%信息设备(申万)-32.17%交运设备(申万)93.26%金融服务(申万)25.31%家用电器(申万)-34.85%机械设备(申万)88.49%房地产(申万)25.18%机械设备(申万)-35.92%综合(申万)84.44%交通运输(申万)23.03%信息服务(申万)-36.74%电子元器件(申万)82.94%轻工制造(申万)22.31%涨幅后6位餐饮旅游(申万)-54.99%金融服务(申万)51.58%黑色金属(申万)13.38%金融服务(申万)-55.48%化工(申万)43.86%农林牧渔(申万)11.09%交通运输(申万)-56.77%公用事业(申万)42.38%建筑建材(申万)10.71%采掘(申万)-63.07%黑色金属(申万)38.45%公用事业(申万)8.62%黑色金属(申万)-64.08%交通运输(申万)37.57%食品饮料(申万)8.16%有色金属(申万)-67.02%食品饮料(申万)35.73%医药生物(申万)7.05%4/2/2024140区间各行业涨幅对比时间2007年10月16日至今2008年11412009年上半年行业配置建议金融(含地产)原材料能源工业4/2/20241412009年上半年行业配置建议金融(含地产)4/1/2024142近期投资方案——大类战术配置策略行业超减配置策略；统计套利策略；事件套利策略；正向趋势策略；反向趋势策略；因素强化策略。4/2/2024142近期投资方案——大类战术配置策略行业超减配置策略；4/1/2143近期投资方案—行业选择策略基于预见性太阳系行业配置策略（结合大类动态配置策略）行业持续增长策略行业特征引爆点策略国际、行业估值差异策略主题投资行业选择策略行业预期差异策略行业分歧点策略市场反向策略（反基金策略）行业故事创造策略预见性审察4/2/2024143近期投资方案—行业选择策略基于预见性太阳系行业配置策略（结合144近期投资方案—以静制动、兵贵神速短期回调，中期震荡，长期上升90%经验置信区间（1958，2758）A段：耐心等候回调，自下而上零星建仓B段：起稳信号出现：出手要快、出拳要重C段：审慎波段操作，守正出奇，不打无把握之仗4/2/2024144近期投资方案—以静制动、兵贵神速短期回调，中期震荡，长期上升Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介运作模式—风险控制机制控制投资失误、老鼠仓、操纵股价和内幕交易，在合理的激励和良好的企业文化基础上,采取的五项关键措施:构建备选证券池制度（事前控制）投资比例限制制度（事前控制）重大投资集体决策制度（事中控制）投资与交易分离制度（事中控制）信息披露与业绩归因分析（事后控制）4/2/2024145Ⅲ.证券公司资产管理产品证券公司资产管理业务简介4/1/20Ⅲ.证券公司资产管理产品资产管理业务产品类型定向资产管理产品个性化产品、收费灵活、投资策略灵活、设立速度快集合资产管理产品标准化产品、运作透明、允许证券公司自有资金参与专项资产管理产品其他产品，目前多为基础建设投资融资项目4/2/2024146Ⅲ.证券公司资产管理产品资产管理业务产品类型4/1/2024Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理业务定义和特点集合资产管理产品的类型集合资产管理产品的营销集合产品的投资管理集合资产管理产品的收费集合资产管理产品信息披露4/2/2024147Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202414Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理业务定义为多个客户办理资产管理业务

设立集合资产管理计划

与客户签订集合资产管理合同将客户资产交由银行等机构托管通过专门账户为客户提供资产管理服务

理财计划设定为均等份额

4/2/2024148Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202414Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理产品的特点投资范围较广：可以买基金允许券商自有资金参与，且不能退出参与共担风险，共享收益参与帅先承担风险，补偿客户收益参与费、管理费相对较低，允许有业绩提成4/2/2024149Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202414Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理产品的类型限定性集合资产管理计划（属于货币型或债券型）主要用于投资国债、国家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的百分之二十遵循分散投资风险的原则

要求事先备案4/2/2024150Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202415Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理产品的类型非限定性集合资产管理计划（股票型或混合型）不受股票不超过资产净值的百分之二十的限制要求事先报证监会批准4/2/2024151Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202415Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理产品的营销渠道：自行推广、委托其他证券公司、商业银行推广：不得通过广播、电视、报刊等公共媒体客户：老客户，具备金融投资经验和风险承受力

资金：货币资产，不得非法汇集他人资金参与门槛：限定性５万，非限定性10万合同：证券公司、托管机构与单个客户三方签署

流动性：客户不得转让其所拥有的份额，但大都有参与和退出机制4/2/2024152Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202415Ⅲ.证券公司集合理财产品集合资产管理产品集合资产管理产品的投资管理计划资产中的证券，不得用于回购持有一家公司的证券不超过产品净值的百分之十

投资关联证券，事先应客户同意，事后告知客户，报告交易所，且不能超过产品净值的百分之三交易集中在固定席位上进行，并备案不得在自营账户与资产管理账户之间或者不同的资产管理账户之间进行买卖

4/2/2024153Ⅲ.证券公司集合理财产品集合资产管理产品4/1/202415Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理产品的收费参与费退出费固定管理费业绩提成托管费其他4/2/2024154Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202415Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品集合资产管理产品信息披露集合资产管理计划合同集合资产管理计划说明书至少每三个月向客户提供一次准确、完整的资产管理报告，对报告期内客户资产的配置状况、价值变动等情况

其他：计划成立、关联资产投资、开放参与和退出公告等4/2/2024155Ⅲ.证券公司资产管理产品集合资产管理产品4/1/202415目录资本市场简介国内主要理财产品比较证券公司资产管理产品证券投资基金及其发展前景企业资本市场理财产品的选择4/2/2024156目录资本市场简介4/1/2024156Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述证券投资基金的类型证券投资基金的选择基金业的发展历史与现状基金业的发展前景4/2/2024157Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述4/1/2024157Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述基金的定义证券投资基金的特点证券投资基金的主体4/2/2024158Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述4/1/2024158Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述基金的定义一般特指证券投资基金在境内公开发售基金份额募集

由基金管理人管理，基金托管人托管为基金份额持有人的利益以资产组合方式进行证券投资4/2/2024159Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述4/1/2024159Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述基金的特点规模优势，专业管理组合投资，分散风险利益共享，风险共但严格监管，信息透明独立托管，保障安全品种多样，流动性高4/2/2024160Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述4/1/2024160Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述基金的主体管理人：基金管理公司托管人：银行持有人：投资者4/2/2024161Ⅳ.基金业及其发展前景基金概述4/1/2024161Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型基金组织形式契约型基金－单位信托基金公司型基金－共同基金4/2/2024162Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型按能否申购或赎回分封闭式基金开放式基金4/2/2024163Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型按投资类型分货币型基金股票型基金债券型基金混合型基金4/2/2024164Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型按投资类型分货币型基金股票型基金债券型基金混合型基金4/2/2024165Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型按募集方式分类公募基金私募基金－券商集合理财、信托产品4/2/2024166Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型按投资方式分类主动型基金被动型基金－指数型基金4/2/2024167Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型其他基金类型保本型基金持有一段期限后可获得本金或收益保障4/2/2024168Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型其他基金类型ETFs基金(交易所交易型开放式指数基金)持有一篮子股票（指数）以现金方式在交易所交易以一篮子股票（指数）方式申购和赎回形成套利机制、折溢价小、精确复制指数、成本低、透明4/2/2024169Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202416Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型其他基金类型ＬＯＦ基金(上市开放式基金)在交易所上市交易可以申购、赎回折价、溢价不会偏离太大4/2/2024170Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型4/1/202417Ⅳ.基金业及其发展前景证券投资基金的类型其他