精准并购专题内生外延锻造核心竞争力

1124行业发展方向和行业现状之间尚存在很大的距离，本篇报告我们1124行业发展方向和行业现状之间尚存在很大的距离，本篇报告我们在系梳理新三板12家和主板6家上市公司投资并购信息的基础上，致力于.探讨从现实到通往最终目标的路径，为企业发展厘清思路。【“内生+外延”，精准营销行业企业扩张策略】互联网媒体资源大战，一触即发：从根本上说，广告行业客户服.并购史，把握中国未来并购潮3.【并购重组之国内篇】追溯A谁掌控了传统广告公司，就掌握了未来的广告预算：广告公司是4.智能制造并购篇：趋势不可挡个要点不可不知-精准营销相关报告2.有米（834156.OC）——移动精营销独角兽-技术是程序化购买企业的生命线：程序化购买要求在毫秒级的范【看准风口，上市公司转型数字营销】第2页共32页并购重组相关报告【围绕核心竞争力打造，积极布局行业并购】广证恒生做中【围绕核心竞争力打造，积极布局行业并购】广证恒生做中国新三板研究极客2014年以来，精准营销行业并购不断，共达28起，其中三板公我们认为，精准营销行业核心竞争力是以“创意+技术”为核心的合服务能力，未来企业的竞争是以核心能力为基础的资源整合能力争。我们重点看好围绕核心能力打造开展并购重组，能够形成跨媒体跨行业的综合营销服务能力的广告集团。根据统计，并购估值中位数PE为42.30，PB为17.81，而且其中部分公司处于亏损状态，整体估值较高。从支付方式来看，交易额度低的并购多采用现金支付，交易额度较高的并购多采用股权+现金的付。同时，为了保持公司业绩的稳健增长，上市公司并购普遍采用业对赌，降低企业并购的风险【风险提示目录1、程序化购买将成为未来主流，产业链转型数字 第3页共32页1.1程序化购买将成为未来主 1.2产业链可拓展路径1.1程序化购买将成为未来主 1.2产业链可拓展路径探 1.2.1两条产业链各自运 1.2.2传统广告参与方全面转型数字 2、新三板精准营销板块渐成规 3、产业链上下游的扩 113.1互联网媒体资源大战，一触即 113.2谁掌控了传统广告公司，就掌握了未来的广告预 154、产业链内的扩 164.1技术是程序化购买企业的生命 164.2随国内互联网企业出 174.3媒体覆盖种类日益丰 185、上市公司的扩张策 195.1精准营销行业上市公 195.2传统广告公司携“客户”优势谋求数字化转 215.3主业转型上市公司携“资本”优势追逐市场热 236、并购策 276.1并购方向选 276.2并购案例梳 276.3并购估值及支付形 307、风险提 30第4页共32页第5页共32页第5页共32页图表目录图表目录 图表22012-2018年中国移动广告市场规模及预 图表5程序化购买产业链及划 图表6新三板精准营销公司一 图表7新三板企业媒体端投资情 图表8新三板企业并购传统广告公司情 图表9新三板企业技术端投资情 图表10新三板企业海外布 图表11新三板企业媒体覆盖范围扩 图表12上市公司涉足精准营销企 图表13传统广告公司布局精准营 图表14上市公司转型精准营 图表15精准营销行业重点企业近年并购情 第6页共32页2015年11月24日，我们发布报告《大数据专题行业篇：精准营销群雄逐鹿，谁能问鼎中2015年11月24日，我们发布报告《大数据专题行业篇：精准营销群雄逐鹿，谁能问鼎中现实到通往最终目标的路径，帮助投资者识别企业价值，为行业内企业理清发展思路。1、程序化购买将成为未来主流，产业链转型数字化1.1程序化购买将成为未来主流随着互联网媒体的迅速发展和人民咨询获取习惯的改变，互联网在媒体方面的地位越来越重要。从广告方面来看，2014157340%中移动互联网广告市场规模增长图表12012-2018中国互联网广告市场规模及预图表22012-2018中国移动广告市场规模及预数据来源：中商智业、广证恒生数据来源：中商智业、广证恒生告主的认可，2014年，程序化购买市场规模达到48.4亿，同比增长216.60%，占比展示广告的流量和品牌广告主投入到程序化购买，程序化购买市场空间广阔。对比美国的情况，2014年，美100.6137.10%45.00%，可见，我第7页共32页图表32012-2017中国程序化购买市场规模及占比增长情况图表42012-2016美国程序化购买市场规模及占比增长图表32012-2017中国程序化购买市场规模及占比增长情况图表42012-2016美国程序化购买市场规模及占比增长情况数据来源：艾瑞、广证数据来源：艾瑞、广证1.2产业链可拓展路径探析图表5程序化购买产业链及划第8页共32页 品牌广告传统广告公传统媒程序化购买互联网品牌广告传统广告公传统媒程序化购买互联网媒效果广告投放企业数据来源：广证两条产业链各自运行传统广告参与方全面转型数字化自有的新媒体平台。程序化购买相关的投资和并购进行了整理，并与主板对比，把握企业的发展脉络。2、新三板精准营销板块渐成规模截至12月25日，新三板精准营销公司已经达到12家，板块初具规模。其中既有优蜜移动、哇棒传媒等专注于移动互联网的公司，又有银橙传媒等在PC端拥有较大优势的企业，更有把握行科技等2015年预计营业收入将达到7亿元以上，已经成长为行业龙头。在新兴的精准营销行业，图表6新三板精准营销公司一览第9页共32页第10页共32页证券代码 证券简称 业务范围 2014年 2014年营收（万 归母净利元） 润（万元第10页共32页证券代码 证券简称 业务范围 2014年 2014年营收（万 归母净利元） 润（万元依托有米移动广告平台、Adxmi广告平台及偶玩游戏平拥有ADPush数字营销服务，YCloud大数据分析，百橙SSP广告供应平台、乐橙WiFi及广橙代理几大业务模APP数据来源：WIND、广证恒生3、产业链上下游的扩张3.1互联网媒体资源大战，一触即发第11页共32页数据来源：WIND、广证恒生3、产业链上下游的扩张3.1互联网媒体资源大战，一触即发第11页共32页专注移动端广告技术的沉淀和媒体矩阵的组建，始终致内外游戏、应用、电商、品牌等广告主提供最专业的"牌策划、媒体投放、效果评估"依托Adarrive广告投放系统、ZHL-DSP系统，以及智羚商业Wi-Fi数字精准营销和移动O2O基于大数据的DSPDSP广告销售和DSP图表7新三板企业媒体端投资情第12页共32页证券代 证券简 图表7新三板企业媒体端投资情第12页共32页证券代 证券简 子公 业务范 涉及金 参方式10000元300036搜索（好搜）第13页共32页网站建设服务，还有新媒体例如app、微1000以及新媒体例如app、微博微信营销等线第13页共32页网站建设服务，还有新媒体例如app、微1000以及新媒体例如app、微博微信营销等线360旗下好搜搜索医疗行业网络推广360好搜搜索上的TMT3G/4G技术、技术从事移动信息化领域的TMT应用研究1400第14页共32页7000第14页共32页7000100270数据来源：WIND、广证恒生 谁掌控了传统广告公司，就掌握了未来的广告预算化购买企业也加数据来源：WIND、广证恒生 谁掌控了传统广告公司，就掌握了未来的广告预算化购买企业也加强了品牌广告主的服务能力。通过企业的并购的方式，程序化购买企业掌控了传统广告公司，掌控了广告主资源，布局了电视等传统媒体资源，掌握了未来广告预算增长的空间。第15页共32页基于互联网络提供域名注册服务、虚拟主机出租、企业邮局、服务器出租与托管、网站策划、设计制作及网站推广等全面电IT公司之一，为400内150产品开发，产品目前覆盖IOS及Android1,200元图表8新三板企业并购传统广告公司情数据来源：WIND、广图表8新三板企业并购传统广告公司情数据来源：WIND、广证恒生针对新三板布局传统广告行业的公司，短期内公司将获得传统广告公司的客户资源、媒体资”为核心的客户服务能力进行内化，结合大数据处理能力，形成整合营销方案提供和投放能力。4、产业链内的扩张4.1技术是程序化购买企业的生命线图表9新三板企业技术端投资情第16页共32页证券代 证券简 子公 业务范 涉及 参 方证券代 证券简 子公 业务范 涉及金 参方式元700数据来源：WIND、广证恒生4.2随国内互联网企业出海国内互联网市场已经是一片红海，2015年，以游戏行业为代表的中国互联网企业走向海外，7数据来源：WIND、广证恒生4.2随国内互联网企业出海国内互联网市场已经是一片红海，2015年，以游戏行业为代表的中国互联网企业走向海外，7图表10新三板企业海外布第17页共32页300元200元数据来源：WIND、广证恒生4.3媒体覆盖种类日益丰富合科技投资智数科技有限公司，由PC图表11三板企业媒体覆数据来源：WIND、广证恒生4.3媒体覆盖种类日益丰富合科技投资智数科技有限公司，由PC图表11三板企业媒体覆盖范围扩第18页共32页证券代 证券简 子公 业务范 涉及 参 方为开发者和广告主提供优质的移动营销和流量变现服务的全球化的移动广告平台。目前Adxmi广告业务覆盖Android与iOS双平—Mobvista业务体系整体引入，公司实现了业务转型，主营业务变更为移动数字营销和移动网游海外发围已覆盖欧洲、美洲、东南亚、中东等全—EJAM1500元数据来源：WIND、广证恒生5、上市公司的扩张策略5.1精准营销行业上市公司第19页共32数据来源：WIND、广证恒生5、上市公司的扩张策略5.1精准营销行业上市公司第19页共32页证券代 证券简 子公 业务范 涉及 参 方—2700；300图表12上市公司涉足精准营销企第20页共32页证券代码 证券简称 业务图表12上市公司涉足精准营销企第20页共32页证券代码 证券简称 业务范围 2014年 2014年营收（万 归母净利元） 润（万元原主营业务为EMS业务与LED数据来源：WIND、广证恒生5.2传统广告公司携“客户”优势谋求数字化转型图表13传统广告公司布局精准营第21页共32页证券代 证数据来源：WIND、广证恒生5.2传统广告公司携“客户”优势谋求数字化转型图表13传统广告公司布局精准营第21页共32页证券代 证券简 子公 业务范 涉及金 参方式广67762元Domob109406元45400元元第22页共32页45611784.4Madhouse43600元62400元司第22页共32页45611784.4Madhouse43600元62400元司100011,250元AdTOUCH25,245元数据来源：WIND、广证恒生 主业转型上市公司携“资本”优势追逐市场热点移动数据来源：WIND、广证恒生 主业转型上市公司携“资本”优势追逐市场热点移动APP、自媒体的全面覆盖能力，并凭借规模优势占据一定市场地位。图表14上市公司转型精准PC第23页共32页证券代 证券简 子公 业务范 涉及金 参 营 净方 规 （ （元 元官方平台/会员俱乐部/电子商务平台的60004专注于移动营销——HTML5手机官网建23380元1000第24页共32页266013000元100800元第24页共32页266013000元100800元33240元40920元27001,38O2O“网络引流+线下体验”150——第25页共32页2400基于社交媒体与APP类媒体渠道，为品20407PC端/移动端、APP15000元1第25页共32页2400基于社交媒体与APP类媒体渠道，为品20407PC端/移动端、APP15000元1平面、视频、html5等各类广告制作与7600970006500万以上广告预算的大中型客户提供34400元19,500元数据来源：WIND、广证恒生第26页共32页司播平台”20720元数据来源：WIND、广证恒生第26页共32页司播平台”20720元84000元18752000——75400元6、并购策并购方向选择2015年，互联网领域巨头合并不断，滴滴和快的合并、美团和大众合并，百合和世纪佳缘合我们认为，精准营销行业核心竞争力是以“创意+技术”为核心的综合服务能力，未来企业的竞6、并购策并购方向选择2015年，互联网领域巨头合并不断，滴滴和快的合并、美团和大众合并，百合和世纪佳缘合我们认为，精准营销行业核心竞争力是以“创意+技术”为核心的综合服务能力，未来企业的竞形成跨媒体、跨行业的综合营销服务能力的广告集团。并购案例梳理2014年以来，精准营销行业并购不断，其中三板公司数量较少，主板营销公司和转型精准营图表15精准营销行业重点企业近年并购情况第27页共32页证券代 证券简 收购标 收购金 收购 首次披 是否对（万 时C公司704是DomobLimited公司10095--否ZMadhouse54.77权--否Z壁合科技25--6否Z传漾广告8001是第28页共32页Z晋拓文化806是Z蓝门数字516是Z省广先锋496是Z微赢互动100是Z云时空88.64是Z小子科技13.5-6否Z金源互动100是Z掌众信息12--第28页共32页Z晋拓文化806是Z蓝门数字516是Z省广先锋496是Z微赢互动100是Z云时空88.64是Z小子科技13.5-6否Z金源互动100是Z掌众信息12--是Z云时空11.36--4是煜唐联创100-7是北京优力107否第29页共32页北京智创8007是广州橙果60-6是Z讯友数码209是Z-是Z-是Z-是Z智趣广告10049是Z漫酷广告857第29页共32页北京智创8007是广州橙果60-6是Z讯友数码209是Z-是Z-是Z-是Z智趣广告10049是Z漫酷广告857是Z上海氩氪100是Z琥珀传播1001是Z微创时代100-是数据来源：WIND、广证恒生6.3并购估值及支付形式根据统计，并购估值中位数PE42.30，数据来源：WIND、广证恒生6.3并购估值及支付形式根据统计，并购估值中位数PE42.30，PB17.81，而且其中部分公司处于亏损状态，整体7、风险提第30页共32页Z万圣伟业100-是新三板团队介绍新三板团队介绍团队成袁季（首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方1002013赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。肖超（新三板研究教育行业负责人，高级分析师）：IMEC究所。2013年中国证券报“金牛分析师”第一名团队核心成员,对TMT、电子行业发展及公司研究有独到心得与陈晓敏（新三板医药生物研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。温朝会（新三板TMT研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背