投资银行第一章1

投资银行第一章2024/3/28投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]投资银行（Investmentbank）与商业银行（Commercialbank）是金融体系两类重要的金融机构。投资银行一词来源于美国，是20世纪30年代从商业银行中分离出来的一类投资性金融机构，经营证券业务，简称投行，以区别于商业银行“银行”的简称。投资银行最早产生于欧洲，19世纪传入美国，并得到迅速发展。投资银行有多种不同称谓P1。投资银行第一章[1]InvestmentBank（投资银行）美国WallStreetFirms（华尔街金融公司）美国MerchantBank（商人银行）英国、澳大利亚（全能银行）德国SecuritiesCo.Ltd（证券公司）日本、中国投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]投资银行与商业银行投资银行与商业银行投资银行第一章[1]间接融资存贷利差侧重于短期、中期贷款风险集中于商业银行投资银行第一章[1]直接融资证券发行者投资银行投资者资金需求方资金盈余方较长期资金交易筹资者与投资者之间的纽带和媒介直接融资非银行金融机构投资银行是证券和股份公司制度发展到一定阶段的产物投资银行第一章[1]一、投资银行的含义二、投资银行业务及特点三、投资银行功能四、投资银行不同类型五、投资银行的产生发展六、我国投资银行的发展及现状投资银行第一章[1]一、投资银行的含义一、投资银行含义（一）美国著名金融专家罗伯特·库恩的定义依照业务经营范围大小，对投资银行给出了四个层次的不同定义P3。（二）我国投资银行的含义P4投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点（一）投资银行业务1、证券承销（Underwriting）证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。承销就是投资银行帮助发行人设计证券并向投资者销售，主要适用于公募发行证券。承销包括包销和代销。投资银行承销的范围主要有股票和债券两类，包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、国际金融机构发行的证券等。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点2、证券经纪交易投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。作为做市商（Marketmaker)，在证券承销结束之后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。作为经纪商(Broker)，投资银行代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易商(Dealer)，投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银行接受客户的委托，管理着大量的资产，必须要保证这些资产的保值与增值。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点3、私募发行证券证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种，私募发行是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者，如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的规章限制，节约发行时间和发行成本。私募发行有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点。当发行公司私募发行时，通常会通过投资银行代为寻找潜在的投资人。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点4、兼并与收购企业兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业务组成部分。投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，如:寻找兼并与收购的对象、向收购公司和目标公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询、帮助收购公司制定并购计划或帮助目标公司针对恶意的收购制定反收购计划、帮助安排资金融通和过桥贷款等。此外，并购中往往还包括公司改组和资产结构重组等活动。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点5、融资收购当公司管理当局以其自行筹措的资金购回流通在外的股票，并取得公司控制权时，称为管理层收购，是一种反收购措施。如果在进行管理层收购所需资金是举债而来，则称为融资收购或融资买下。管理层收购的资金来源包括发行垃圾债券，或向创业投资公司及商业银行等机构取得，这些筹资方案都需要经过投资银行的精心策划。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点6、风险投资是由专业公司（如风险基金）提供资金和专业知识，协助具有潜力的企业开拓新业务或改进现有规模，是一个高风险与高薪酬相伴随的业务。商业银行和普通投资者都不愿意涉足，但这类企业又需要资金支持。投资银行可在风险投资中扮演三种角色：第一，采用私募方式为这些企业募集资本；第二，对某些潜力巨大的企业进行直接投资，称为其股东，待项目成熟，企业进入成熟后，通过退出机制获取资本收益；第三，更多的投行是设立“风险基金”或“创业基金”对这些企业提供资金来源。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点7、项目融资是一种不主要依赖发起人信用的信贷或涉及的有形资产，而主要以依赖项目本身的效益和项目的资产与现金流为支持的融资方式。

投资银行在项目融资中的主要工作是:项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点8、金融创新金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，一般分为三类:期货类、期权类和掉期类。这些衍生工具被用作套期保值、规避金融资产价格风险的技术手段和投机手段。(1)投资银行作为经纪商代理客户买卖这类金融工具并收取佣金；(2)投资银行也可以通过投资金融工具获得一定的价差收入；(3)投资银行还可以通过这些金融创新工具进行风险控制。投资银行第一章[1]投资银行通过产品为顾客提供服务并利用其规避风险。如美林公司设计的流动收益期权票据(LiquidYieldOptionNote.LYON),该票据同时具有零息债券、可转换债券、可赎回债券的共同属性，流动性很高，而且该票据在降低风险的同时还可以保证投资者的最低收益，此产品在1985-1991年间，共承销了43笔，获利24.8亿美元。再如，摩根斯坦利1969年，在为美国电话电报公司融资服务时，开创了股票权证附在债券之上的先河，圆满完成融资任务。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点9.资产证券化资产证券化(AssetSecuritization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。投资银行在资产证券化过程中的主要工作为承销并包装证券，将证券销售给投资者。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点10、投资管理（含基金管理）投资管理，也称为资产管理。投资管理业务具有多种形式，既包括为中高端投资者提供的资产管理业务，也包括为普通投资者提供的共同基金业务。投资银行既可以为单一客户量身订做，办理定向资产管理业务，也可以为众多客户办理集合资产管理业务，还可以为客户提供专项资产管理等。投资银行为证券投资基金提供以下服务：（1）投资银行可以作为基金的发起人，发起和设立基金；（2）投资银行可作为基金管理者管理基金；（3）投资银行可以作为基金的承销人，帮助基金发行人向投资者发售受益凭证。投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点11.咨询服务是指投资银行为客户提供有关资产管理、负债管理、风险管理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。由于投行在人才、信息和技术方面有很大优势，因而在提供咨询服务时总能驾轻就熟。投资银行的业务大致分为3类本源业务：承销传统业务：承销、经纪、自营创新业务：并购重组业务、证券化业务、资产管理、衍生品交易等投资银行第一章[1]二、投资银行业务及特点（二）投资银行业务特点广泛性、专业性、创新型投资银行第一章[1]三、投资银行功能P41、媒介资金供需（直接融资、直接信用）投资银行与商业银行的比较P42、构造证券（资本）市场（承销、经纪、自营、做市商、信息咨询、金融创新）3、优化资源配置（路演、定价、投融资、并购等）4、促进产业集中（并购）美国从19世纪到现在，已经出现过5次并购浪潮，每次并购中投资银行都发挥了重要作用。促进了企业实力增强、社会资本集中和生产的社会化。投资银行第一章[1]投资银行与商业银行的比较投资银行第一章[1]四、投资银行不同类型现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由18、19世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变。由于各国的法律法规及传统习惯不同，当前世界各国对于投资银行的称谓和经营业务也有所区别，总的说来有以下3种不同的称谓和业务类型：1、美国式投行——称之为投资银行经营证券及相关业务，不涉及商业银行的存贷款等业务。（也称华尔街独立投行，08金融危机后改变独立模式）美国投行是现代投行的典型代表。现阶段我国和日本属于这种模式，称其为证券公司。投资银行第一章[1]2、英国式投资银行——称之为商人银行经营证券业和存贷业。英国、澳大利亚、加拿大等国采用这种模式。商人银行的鼻祖是l8世纪中叶一些大贸易商开办的票据承兑所。由于其信用良好，许多商人要求他们承兑汇票以便出售或贴现。随着伦敦逐渐成为早期的国际金融中心，大量的商业银行在继续从事中长期信贷业务的基础上，将证券承销、交易等纳入其业务范围。

投资银行第一章[1]3、以德国式投资银行——全能银行经营证券业、存贷业、保险业。德国、荷兰、瑞士等国德意志银行、荷兰银行、瑞士银行等都是这种类型。五、投资银行的产生发展太宗谓梁公曰：“以铜为镜，可以正衣冠；以史为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。投资银行第一章[1]五、投资银行的产生发展（一）投资银行产生于欧洲投资银行产生于欧洲的商人银行P10（二）美国投资银行的发展历史投资银行第一章[1]国际金融中心的变迁荷兰：阿姆斯特丹（17世纪）英国：伦敦（19世纪）美国：纽约（20世纪——今）投资银行第一章[1]荷兰：阿姆斯特丹投资银行第一章[1]“给我们贸易就是给我们一切”，“贸易是世界繁荣的生命”，国家发展的核心是贸易。第一次航海：遭遇大风、沉船，搭小艇得救。第二次航海：热病、海盗，做了海盗船长奴隶。第三次航海：飓风、沉船、漂流到孤岛，独自生活28年。投资银行第一章[1]1602年，世界上第一家股份有限公司东印度公司在阿姆斯特丹成立，来自全国100多家贸易公司成为股东，并向荷兰公众公开发行价值650万荷兰盾的股票，使东印度公司迅速完成远洋贸易的资金储备。股份有限公司的发明改变了世界，利用荷兰人创建的股份制，日后使英美等西方国家得以将公众分散的资金聚集起来，通过工业革命崛起，成为世界经济强国。投资银行第一章[1]为了贸易的需要，荷兰人还建立货币汇兑银行，使阿姆斯特丹成为第一个世界性金融中心。投资银行第一章[1]1626年荷兰西印度公司用60荷兰盾的布料和饰物从印第安人手中换取了曼哈顿土地的所有权，在荷兰历史上被认为一笔最成功的交易。荷兰人在曼哈顿建立永久性居住点，取名为新阿姆斯特丹，为保护财产，在曼哈顿北面修了一道墙，华尔街的历史正是起源于这道因财富而建立的墙。投资银行第一章[1]1652年，英荷战争爆发，1664年，英国人占领曼哈顿，新阿姆斯特丹更名为新约克，即现在的纽约，英国人拆除了荷兰人建立墙，将其改造为城市中的一条道路，称为华尔街。投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]荷兰对金融系统的贡献一是股票，二是银行系统，其建立的汇兑银行是现代银行业的前身。1637年发生在荷兰的郁金香泡沫，是人类历史上爆发的第一次金融危机。投资银行第一章[1]荷兰在北美的殖民地被英国人夺取后，英国本土爆发了光荣革命，使金融摆脱国王的控制，权力交到议会，英国国债有了议会作保证，信誉度增强，备受投资者追捧，使国债市场大大活跃。伦敦的崛起1694年，英国商人创建英格兰银行，帮助政府发行国债，使国债的发行量迅速增加，既增加了可供交易的证券，也为英国海外扩张筹集到充足的军费。英军成为海上霸主，几乎控制了全球所有的海上贸易通道。投资银行第一章[1]19世纪中期，伦敦成为世界无可比拟的工业、贸易、金融中心。议会把中央银行的职能赋予了英格兰银行，使其成为世界上第一个现代意义上的中央银行。随着贸易的发展，为贸易商从事票据承兑业务的商人银行得到了空前的发展，大量商人与银行家从欧洲各地迁往伦敦，国际贸易与金融中心向伦敦转移。投资银行第一章[1]1783年，美国独立战争胜利，北美13个殖民地摆脱了英国统治，成立美利坚合众国。经过100多年的发展，到1900年，新兴的美国取代了英国，成为世界最大经济体，纽约取代伦敦，成为全球金融中心。投资银行第一章[1]纽约成为世界金融中心荷兰移民给纽约带来了：股份制公司、股票交易所、货币汇兑银行英国移民给纽约带来了：国债、跨国银行、中央银行。这些现代金融种子在这片充满商机的土地上生根发芽，最终将纽约塑造成一座资本之城。美国移民都是愿意与过去的文化、民族、亲戚朋友一刀两断的极端个人主义人群，因而总是勇于标新立异、勇于创新。投资银行第一章[1]（一）英国投资银行的发展18世纪后期开始，伦敦逐渐成为欧洲和国际贸易金融中心，核心地位维持到第一次世界大战。这一时期，英国对商人银行的发展起了至关重要的推动作用。英国向海外扩张殖民地势力，发展对外贸易，客观上需要有与贸易相适应的融资服务机构。由此从事经营贸易的商人中产生许多金融商号，为贸易融资承兑汇票，因而这类金融机构被称作为商人银行。这些商人银行是家族式的，比如巴林兄弟公司、罗斯柴尔德家族公司等。投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]（一）英国投资银行的发展国际贸易的持续发展，从事承兑业务的商人银行逐渐成为贸易商和海外私人客户的顾问，许多国家发债向它们咨询，伦敦因此成为主持发行外国政府债券的世界金融中心，英国商人银行及欧洲各国债券市场规模空前扩大。英国商人银行有了巨大影响力，1914年以前（一战爆发前），欧美大陆铁路建设资金主要来源于商人银行的筹措。一战爆发后，英国作为国际贸易中心的地位下降，外汇控制及海外银行进入全球贸易市场竞争，使得欧洲政府转向依靠美国银行发行债券，英国商人银行地位随之衰落。投资银行第一章[1]（一）英国投资银行的发展第二次世界大战后，英国在国际金融市场的地位下降极大地影响了商人银行的发展，英镑作为国际通货已经无法实行自由兑换，作为国际贸易工具的的伦敦票据交易量也在萎缩。二战后，英国政府对资本发行和外汇交易进行严格控制，禁止伦敦继续作为外国债券的发行中心，而这些业务都被美国纽约全盘接受，欧洲商人银行没有及时调整发展战略，将业务拓展到迅速发展的美国证券市场，致使其最终失去了全球资本市场的王者地位。投资银行第一章[1]（二）美国投资银行的发展历史萌芽及初期繁荣的混业经营分业经营混业经营存在于商业银行的业务之中1933年之前1933年—1999年1999年至今形成美国式独立投行允许银行、证券公司、保险公司共存于金融控股公司之下，即母公司层面上的混业，子公司仍分业，但有独立的投行并存。2008年金融危机后，美独立投行模式终结投资银行第一章[1]1.萌芽与初期繁荣的混业经营阶段（1933年前）P1019世纪，投资银行作为商业银行的一个业务部门。美国1864年《国民银行法》严厉禁止国民银行从事证券市场业务。只有那些私人银行不受禁止在证券市场开展承销或投资。私人银行就是投资银行的雏形。20世纪20年代，美国进入产业结构调整期，新行业与新兴企业的崛起成为保持经济繁荣的支撑力量。石油、钢铁、电力的扩张、新兴的汽车、飞机、电影等行业资本的筹措减少了对银行贷款的依赖，使得美国的股票、债券市场突飞猛进的发展。繁荣在20世纪30年代前后的：1927年的《麦克法顿法》取消了禁止商业银行承销股票的规定，商业银行和投资银行两领会域合。投资银行第一章[1]2.20世纪30年代的分业经营1929华尔街崩盘，金融危机，认为商业银行、证券业在机构、资金操作上的混合式大萧条产生的主要原因。P121933年的《证券法》和《格拉斯·斯蒂格尔法》对一级市场产生了重大影响，严格规定了证券发行人和承销商的信息披露义务，以及虚假陈述所要承担的民事和刑事责任，并要求金融机构必须在证券业与存贷业中作出选择，从法律上规定了分业经营。1934年的《证券交易法》不仅对一级市场进行了规范，对交易商也产生了影响。投资银行第一章[1]证券市场三公原则的核心——信息公开注册制在美国的确立，归功于罗斯福总统信奉的证券市场监管哲学——信息公开。1933年1月20日，富兰克林·罗斯福就职美国第32任总统罗斯福认为：证券市场的不法行为和不道德行为可通过彻底公开由公众监督来控制和抑制。投资银行第一章[1]证券市场三公原则的核心——公开路易斯·布兰代斯（LouisBrandeis，1856-1941年）1916年至1939年担任美国联邦最高法院大法官。在他1914年出版的《别人的钱，银行家如何使用》（OtherPeoplesMoney，andHowBankersUseit）一书中有一句经典名言：“公开是治疗社会病与产业病的最佳药方，阳光是最好的消毒剂，灯光是最有效的警察。”强调了公开性对金融业的重要性，这句话是迄今为止对公开原则最精辟的表述。投资银行第一章[1]J.P.摩根银行摩根斯坦利（投资银行）摩根大通（商业银行）1935年9月分立J.P.Morgan：JohnPierpont.Morgan，（1837-1913），美国大银行家，早年留学欧洲，擅长整合不良企业，摩根公司是泰坦尼克号制造和运营商“白星航运公司”的母公司。投资银行第一章[1]3.20世纪80年代分业经营向混业经营的过渡发展20世纪60年代以来，美国债券市场及共同基金发展很快，工商业以发行债券（含垃圾债券）、股票方式从资本市场筹资的规模明显增长。美国投资银行获得迅猛发展，为其成为世界上最典型、实力最雄厚的投资银行奠定了基础。由于银行储蓄利率长期低于市场利率，而证券市场可以提供巨额回报，共同基金吸引了家庭储蓄，使商业银行出现脱媒现象，商业银行越发觉得有必要绕过分业经营的制度框架，因而，银行控股公司应运而生。1986年美联储放松对银行控股公司和其证券公司监管的政策。投资银行第一章[1]在日本、加拿大、西欧等国放松金融管制的外力推动下，美国国会1999年11月通过《金融服务现代化法案》，其对投资银行的影响在于：该法律在名称上不提银行而提金融服务，意味着要涵盖银行业和非银行业的全部金融活动，原来的银行控股公司转化为金融控股公司。标志着全球金融业进入金融自由化和混业经营的新时代。投资银行第一章[1]20世纪70年代以来，为同其他金融机构竞争，美国投行不断在市场上推出金融创新产品争取顾客，抵押债券、杠杆收购、期货、期权、互换等。2007年金融危机爆发前，美国投资银行规模发展空前，世界排名前10中有7家是美国公司，它们以骄人的业绩活跃于世界。投资银行第一章[1]（三）美国独立投资银行的终结1、美国独立投资银行终结源于次贷危机P162、美国投资银行在次级贷款证券化中的角色资产证券化(AssetSecuritization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。3、美国五大投资银行覆没的原因P534、美国次贷危机的教训与启示P20投资银行第一章[1]2007年后美国五大独立投行“全军覆没”行业排名目前状况高盛1摩根斯坦利2美林3雷曼兄弟4贝尔斯登5转型为银行控股公司，通过商业银行业务可吸收存款，但必须接受美联储的监督，可获美联储的紧急贷款。被美国银行收购破产倒闭被摩根大通收购投资银行第一章[1]次级住房抵押贷款次级住房抵押债券出售美国投资银行等金融机构世纪各国金融机构所得收入继续发放次级住房抵押贷款次级贷款者正常还本付息是游戏进行的基础次级贷款者“断供”引起金融机构的巨幅亏损，导致破产、股价下跌，出现次贷危机自2004年６月以来，美联储开始进入“加息周期”，连续17次提息使利率由１％提高至５.２５％，高利率使美国住房市场泡沫破裂，并进而冲击到房贷和金融市场，并最终导致次贷危机全面爆发。资产证券化投资银行第一章[1]美国次级住房抵押贷款美国贷款公司漫天的广告出现在电视上、报纸上、街头：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“积蓄不够吗？贷款吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，难道我敢贷，你还不敢借？”投资银行第一章[1]美国五大投资银行覆没的原因（1）投资银行经营模式的改变次贷危机前10年，美国投资银行纷纷开始由传统的以服务为主，对资本金要求较低，靠赚取佣金的业务模式转向以资金交易为主的经营模式。大量涉足次贷市场衍生品、对冲基金这些高风险领域，变相成为对冲基金，这一过程中，风险控制又没有及时跟上，导致陷入困境。投资银行拆借了大量资金，杠杆率一再提高，累积了巨大风险。导致一旦投资出现问题，亏损程度远远超过本金，一旦自身财务状况恶化，评级降低，导致投资银行融资成本过高或难以融到资金，遭挤兑而倒下。投资银行第一章[1]股东权益所有者权益（净资产），即股东权益总资产=净资产＋总负债净资产=总资产-总负债净资产=未分配利润+股本+公积金+公益金投资银行第一章[1]美国投资银行覆没的原因雷曼兄弟宣布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130:260.投资银行第一章[1]通过高资产负债率和财务杠杆大量进行高风险高收益的金融衍生品自营交易，导致风险失控投资银行第一章[1]（2）风险收益不对称的薪酬设计华尔街投行过渡强调短期回报与激励机制也是危机产生的诱因。金融机构高管的薪酬和激励机制没有与机构的风险管理和长期业绩挂钩，造成道德风险，管理层短期行为倾向严重，为迎合追求利润的需要，不断设计复杂的衍生品以至于自身都难以对这些产品风险加以判断，也就难以进行风险控制了。投资银行第一章[1]（2）风险收益不对称的薪酬设计近二三十年来，华尔街投行吸引了无数世界上最顶尖的青年才俊。以高盛为例，1997年年底该公司员工总数为10622人，2007年年底则迅速增加至30522人。吸引这些人的，除了良好的工作环境、优秀的团队、自我实现的梦想、工作的巨大挑战性之外，最大的诱惑应该就是高薪尤其是年终奖金了。一般来说，华尔街人士的年终奖金是薪水的数倍。2007年，虽然有3家创出季度亏损纪录，但五大投行仍然向其185687名员工发放了创纪录的660亿美元的薪金，其中包括390亿美元的奖金；平均每名员工赚得353089美元，其中奖金211849美元。然而，五家公司2003至2007年的净利润总额仅为930亿美元。高管的年薪以亿来计量。行业来看，薪酬占总收入40%-50%，这是一般公司无法实现的。投资银行第一章[1]2007年10月2008年底，1664点经济衰退投资银行第一章[1]风险收益不对称的薪酬设计

鼓励员工敢于冒险追求高收益投资银行的薪酬设计相当于是“上不封顶，下有保底”，这种机制显然提供了一种激励，让投资的决策者和员工敢于去冒险，同时不用在金钱方面承担全部责任。任何损失都完全由公司并最终由股东承担，而非由员工负责。即使员工出现失误或损失，也还有基本工资可以拿到手，最差的情况就是辞职。于是员工有很强的动力去追求高盈利。在过去几年的牛市里，员工们追逐高风险高收益的弊端都被表象掩盖，人们都被年终的奖金和分红冲昏了头脑，忘记了这些高风险交易的潜在风险一触即发。这种薪酬机制使得投行不仅为大规模的冒险行为提供了激励，而且还无法削减总体奖金以迅速降低成本，这足以成为金融稳定的潜在威胁。投资银行第一章[1]2008金融风暴对美国独立投资银行业务模式影响目前，几乎所有的美国大型金融机构的母公司都处于美联储等机构的监管之下。2009年9月，美国通过《金融监管改革法案》，其核心内容：成立金融稳定监管委员会，监测并处理威胁金融系统稳定性的风险，将场外衍生品纳入监管视野，限制银行自营交易与高风险衍生品的交易，美联储被赋予更大的监管职责，对金融业高管薪酬进行监督，如风险薪酬制度导致企业过度追求高风险业务，美联储有权干涉。投资银行第一章[1]第二章

投资银行的结构与体制投资银行第一章[1]一、投资银行的组织形式（一）合伙制企业和公司制企业（二）公司制企业包括有限责任公司、股份有限公司（三）控股的母公司与子公司形成的集团公司投资银行第一章[1]二、投资银行的组发展模式P491、分离型2、综合型（混业经营）全能银行制的德国模式、金融控股公司的美国模式、金融集团制的英国模式三、金融控股公司模式下投资银行的组织管理（一）金融控股公司含义P57（二）金融控股公司类型P57（三）金融控股公司特点、优点、缺点P58（四）我国金融控股模式下的投资银行体系投资银行第一章[1]金融控股公司金融控股公司是以母子公司体系为主导的金融集团公司（企业集团），母公司和金融子公司是独立的法人主体，联结这两个独立法人主体的纽带是资本（产权）。母公司的法律地位只是子公司的股东，母公司只有通过行使股东权利（影响股东大会和董事会）才能参与子公司的经营。企业集团：以母公司为核心，通过股权纽带把多个企业联接在一起的多法人群体。投资银行第一章[1]母子公司母公司是指拥有另一公司全部股权或控股权，或通过协议，对另一公司的经营管理决策实施控制的公司。子公司是指因全部或一定的股权被其他公司持有，或通过协议受其他公司控制的公司。母子公司强调存在控制与被控制关系。投资银行第一章[1]根据母公司的行业属性，将金融控股公司分为两类：（1）控股公司为纯粹性控股公司是指掌握股份，不直接从事生产经营业务的纯粹性控股公司。（2）控股公司为金融企业比如金融控股公司中的母公司从事银行、证券、保险等业务中的一种业务，而其余业务由其控股子公司经营，这也是金融控股公司与全能银行的重要区别。

（二）金融控股公司的类型P57投资银行第一章[1]金融控股公司美国的金融控股公司是以纯粹性控股公司为主。在该模式下，各子公司相对独立运作，控股公司同时拥有银行、证券、保险以及其他金融业务子公司，在各种金融业务之间建立防火墙，主要负责管理集团公司的战略规划和投资决策等事项。纯粹型金融控股公司设立的目的只是为了掌握公司的股份，从事股权投资收益活动。具体而言，通过控制一些公司的股权，并利用控股权影响股东大会和董事会，从而支配被控股公司的重大决策和经营活动，控股公司本身并不直接从事生产和经营业务。比如美国的花旗集团、中国的平安集团投资银行第一章[1]金融混业经营的形式之一——金融控股公司（三）金融控股公司的特点、优点、缺点P58（四）中国金融控股模式下的投资银行体系P62投资银行第一章[1]金融控股公司——中国平安

中国平安保险(集团)股份有限公司（以下简称“中国平安”），是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。中国平安成立于1988年，总部位于深圳。公司为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市公司，股票代码分别为2318和601318。中国平安综合经营的基本模式是“集团控股，分业经营，整体上市”，即金融控股集团本身不经营具体业务，仅负责将股东资本投向各子公司。投资银行第一章[1]集团控股，分业经营，整体上市投资银行第一章[1]母公司控股子公司控股子公司控股子公司投资银行第一章[1]六、我国投资银行业务的发展历史我国的投资银行指证券公司，在当前，我国的投行业务比较狭义，主要指承销、保荐、并购重组。P19我国当前证券公司数量我国投资银行业务的发展变化主要体现在发行监管、发行方式、发行定价方面。（一）股票发行监管制度的演变1、审批制地方政府、行政主管部门推荐企业发行上市，国务院证券委审核投资银行第一章[1]六、我国投资银行业务的发展历史（1）“额度管理”阶段1993-1995（2）指标管理阶段1996-2000总量控制、限报家数2、核准制（1）核准制下的通道制——主承销商推荐制2001.3-2004.21998年《证券法》出台，确立核准制2001年3月，证监会正式启动核准制主承销商推荐—发审委审核-证监会核准投资银行第一章[1]六、我国投资银行业务的发展历史通道制指向当时各类综合类券商下达的可推荐拟公开发行股票企业的家数。（2）核准制下的保荐制2004.2-今保荐机构（证券公司）推荐并担保上市公司一定年限的质量。核准制取代审批制，反映了市场规律，表明一家企业能否上市，不再取决于能否从政府手中拿到计划和指标，而是自身的质量，反映了监管逐步摆脱计划经济思维的束缚。投资银行第一章[1]保荐人制度保荐人制度含义及制度规定P67在公司上市后的规定时限内，保荐人需继续协助公司建立规范的法人治理结构，督促公司遵守上市规定，完成招股计划中提出的目标，并对上市公司的信息披露承担连带责任。保荐制度内容投资银行第一章[1]保荐制起源于英国，发展于香港，大多运用于创业板市场上。由于保荐制在国际主板市场上还没有成功引入的先例，保荐制正式引入我国证券主板市场，这还属于首创。投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]投资银行第一章[1]保荐代表人注册转至中国证券业协会2012年10月15日17:42

来源：中证网

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