1-2月经济增长数据点评：投资“接棒”消费成为经济主要增量

20172017正文目录投向，费下今年长逐明晰 3工增值产与PPI背，润或压 3投：造基进发力，产偏弱 4备新速制业投有保高位 5建速期升稳增“舱”用强 6地仍于整段 7消：疫恢转持续大 8图表目录图表1：要济能化情况 3图表2：业加同增速续行 4图表3：业加同增与PPI背离 4图表4：定产资大类 5图表5：1-2细行制造投累同增（） 5图表6：造大模备更行主内容 6图表7：宅发资成额速行 7图表8：品库升高位 7图表9：地价处低位 7图表10：商房售和销额幅大 7图表11：各城住格全下行 8图表12：房资来少 8图表13：社同增落 9图表14：升类品回暖 92017投资向上，消费向下，今年增长极逐渐明晰20172023最消支全对经增贡为82.5，动GDP长4.3个百2023Q32024年1-2主要经济动能中，社零增速进一步回落，而固定资产投资完成额增速大幅回升，反映经济增长动能开始逐步由消费单引擎驱动向“消费和投资相互促进864286420-2-4-6-82024年1-2月2023年12月2023年11月10资料来源：Choice宏观板块，东方研究所预计制造业投资和基建投资保持高增长，推动全年经济稳步上行。政府工作报告明确提出“为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家1工业增加值：产量与PPI背离，利润端或承压1-2增长7.0，速上高0.2个分。三门类，矿、、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别同比增长2.37.7、7.9，较2023年12-2.4、+0.6、+0.6增加同长7.5较2023年12份快1.1百点其电通信设制业航航器及备造增值别长12.6和14.1。201740302017403020100-10-20 采矿业电力、热力、燃气及水生产和供应业 工业增加值:当月同比制造业50资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月月工业生产与价格水平背离，企业成本压力仍大。2月份国内PPI同比增长-2.70.2背离，意味着工业企业面临成本上升、利润下降等问题，部分工业企业经营30203020100-10-20PPI:全部工业品:当月同比 工业增加值:累计同比40资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月投资：制造业基建进入发力期，地产仍偏弱2024年1-2月全国固定资产投资同比增长4.2，较2023年1-12月高1.2百点三支中，造投同长9.4增较2023年月份高2.9个分不含力基设投同比增6.3，速较2023年12份高0.4分点房产资比降9.0，幅2023年1-120.620172015105201720151050-5-10-15房地产开发投资完成额基础设施25 制造业 固定资产投资完成额:累计同比资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月设备更新提速，制造业投资有望保持高位1-2月份20232.92.210，14.343.2、33.1资料来源：Choice宏观板块，东方研究所36于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，明确提出“到2027资规较2023年长25以；点业要设备效本到能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90、75”等具体指标加快建筑和市政基础设施领域设2017备更新支持交通运输设备和老旧农业机械更新提升教育文旅医疗设备水平”等四方面设备更新行动。发改委负责人日前在新闻发布会上表示，初步估算设备更新将是一个年规模52017图表6：制造业大规模设备更新行动主要内容资料来源：中国政府网，东方研究所基建增速如期回升，稳增长“压舱石”作用增强多地重大项目陆续、密集开工，基建逐步形成实物工作量。近期，全国20242024321817728，20248.74从数据上看，重大项目建设带动作用明显。1—2月份，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长12.1增较2023年年高2.8个点，动部资长5.91015.1。前期增发赤字资金逐步投入叠加万亿特别国债下发，预计年内基建增速稳步上行，在稳增长中的地位提升。2023101用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，日前相关负责人表示增发国债项目全部下达完毕，预计将陆续投入到基建项目中。此外，今年的政府工20172018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-0620172018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08房地产仍处于调整阶段20241-29.0比增长-9.7，较2023年全年低0.4个百分点；办公楼同比增长-3.2，较2023年高6.2个点；业业房比长-7.0较2023全年高9.9个百分点。100-20城镇房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额：住宅：累计同比100-20城镇房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额：住宅：累计同比房地产开发投资完成额：商业营业用房：累计同比20230000120000 0340000450000987657000060000商品房待售面积(万平方米) 待售面积/过去12个月平均销售面积(右轴,月)80000资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月 资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月供给端看，房企继续被动补库存，楼市去化周期进一步拉长。2月份商品房待售面积75969万平方米，较去年同期提高10441万平方米，创历史新高。128.4，2100率2.4处史低，反房拿热情足。50403020100100大中城市:成交土地溢价率（）50403020100100大中城市:成交土地溢价率（）606050403020100-10-20-30-40商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月 资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月需求端看，居民偏悲观预期仍未扭转，购房意愿偏弱，商品房市场量价齐跌。数量方面，2024年1-2月商品房销售面积同比增长-20.5202312-29.32023201722.8，270月房地产开发企业到位资同比增长-24.1，-34.8-36.620173020100-1070个大中城市二手住宅价格指数:当月同比3020100-1070个大中城市二手住宅价格指数:当月同比 70个大中城市二手住宅价格指数:一线城市: 70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市::当月同比40200-40房地产开发企业到位资金:累计同比国内贷款自筹资金定金及预售款 个人按揭贷款6040资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月 资料来源：Choice宏观板块，东方研究所，数据截至2024年2月政策对楼市延续呵护态度，预计商品房市场失速风险可控，房地产投资25LPR25BP3.95314手房限购，同时将个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。预计政策面短期将继续托底商品房市场，数量和价格降幅有望趋缓。今年政府工作报告明确提出“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快消费：消费升级和以旧换新或为后续增长点2024年1-2总同长5.5，较2023年12月低1.9个百点。环看，2024年1月、2月社比增长0.17、0.03，此前显落反前升级类商品销售有所回暖。分行业看，通讯器材类、烟酒类、体育娱乐用品类、汽车类、家电音像器材类、金银珠宝类等升级类和大宗商品销售较快，反映随着市场供给不断优化、消费热点逐步拓展，居民相应消费需求较快释放。服务消费维持较高增速。受益于春节假期效应，居民外出就餐、交通出行、休闲娱乐等消费需求集中释放，相关服务消费快速增长。2024年1-2月份，服务零售额同比增长12.3，高于同期商品零售额增速7.7个百分点。20172017200-40社会消费品零售总额:当月同比60200-40社会消费品零售总额:当月同比6040分类商品零售额:当月同比2024-02 2023-12302520151050-5-10-15-20资料来源：Choice宏观板块，东方研究所