格力电器股权激励案例研究

格力电器股权激励案例研究摘要股权激励，也称为期权激励，通常企业希望核心员工能为企业带来更好更服务或更长的效力年限。通过双方的协议约定，对整个企业的一些指标进行要求，如果达到要求则向他们授予一定的股票，让员工与企业的利益紧密的结合起来具有更强的凝聚力，通过这种方法让企业的组织目标进行长远且有效的实现。股权激励是一种持续的激励方式，一般情况下都带有一定的条件，只有达成条件才可以获得被激励的资格，而通常的限制条件如需要在企业工作多少年、财务业绩达到一定的条件或者是其他指标达成要求，当激励条款里的条件得到满足的时候，被激励的人员就可以依照约定去获得所该项有的股权。本篇论文选择的案例企业是珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”），在本文的撰写中，首先是对格力电器的基本情况进行介绍，然后开始叙述股权激励相关的基本概念，其次分析了格力电器股权激励的背景及其如何实施的过程，然后通过股权激励后的财务指标分析股权激励的效果，主要观察执行股权激励后的偿债能力变化和盈利能力变化两个方面来评价股权激励的效果，最后对格力电器的股权激励结果进行评价，并给出合理建议。关键词：股权激励，格力电器，盈利能力，偿债能力CasestudyonequityincentiveofgreeelectricappliancesAuthor：SongPengTutor：LiPeijiAbstractEquityincentive,alsoknownasoptionincentive,isoneofthemostcommonwaysforenterprisestomotivatecoreemployees.Bygrantingcertainequityrightstoemployeesinaconditionalway,theinterestsofemployeesandtheenterprisecanbecloselycombinedtohaveastrongercohesion.Equityincentiveisakindofpersistentincentives,generallywithacertainconditions,onlytoachieveconditionscangetmotivated,andusuallythelimitingconditions,suchashowmanyyearsneedtoworkintheenterprise,financialperformancetoachievecertainconditionsorotherindicatorsreachrequirements,whentheconditionsaremet,intheincentivesmotivatedstaffwillgotogetthesomeequityinaccordancewiththecontract.Thiscaseisthechoiceoflistedcompanyisahigh-techenterpriseandtheGreeElectricAppliances,inc.ofthebasicconceptsrelatedtoequityincentive,secondlyanalyzestheGreeElectricAppliancesbackgroundandtheprocessofhowtoimplementparticipationincentivesanddrawconclusionsafteranalyzingfinancialindicatorsthattheeffectofequityincentive,themainobservationafterimplementequityincentivesolvencyandprofitabilitychangestwoaspectstoevaluatetheeffectofequityincentive,finallytoevaluatetheequityincentiveresultsofGreeElectricAppliances,andgivereasonableSuggestions.Keywords：Equityincentive,greeelectricappliances,profitability,solvency一、绪论（一）选题背景及目的在上世纪五十年代股权激励这个概念才诞生，它是一种基于委托代理和契约理论的一种长效激励制度，对当前所有权与经营权相分离环境下企业的实际管理者和企业的股东之间的矛盾有着很好的缓冲作用。在中国，万科是第一家将实施股权激励的企业，万科在上世纪九十年代进行引入，实际实行时间是一九九三年。上海政府也在1997年作为企业股权激励分配制度的试点城市，在五年后，国家也正式对外公布《关于国有高新技术企业股权激励试点工作的指导意见》，它的发布也代表着我国的股权激励制度从此走上规范，在政策制度层面有了重大突破。2006年1月中国证券监督管理委员会通过并开始实行《上市公司股权激励管理办法（试行）》。国务院国有资产监督管理委员会、财政部又紧接着印发了《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，这一重要文件的发布，首先根据国有企业的特殊情况制定出了一系列规范，也为国有企的股权激励提供了指导。这些文件的颁布为中国企业的股权激励营造出了更加合适的法规环境，期权的利益兑现机制也更加合理更加完善，对激励的具体流程也提供了说明，也意味着中国的企业股权激励计划进入了一个崭新的时期。本案例所选取的珠海格力电器股份有限公司，不仅在中国市场有着良好的市场占有率和口碑，在世界范围了也有着良好的声誉和市场，作为中国领先的家电制造商，它在股权激励方面也走在行业前列。股权激励计划于2005年启动，为行业内其他企业的股权激励提供了一个良好的模式。本文主要对格力电器的股权激励方案进行研究，依托格力电器的国有控股背景，也为其他具有国有背景的上市公司提供良好的范本进行参考，从而促进我国的股权激励制度的不断发展与完善，也希望可以让我国的企业也得到价值的提升。（二）国内外研究现状在当今世界的公司治理问题上，如何管理好企业成为一大难题，管理技术的越来越复杂化，世界各地的大公司们为了让管理层带来更加良好的管理效果，都在创新对管理层的激励方法，大部分都选择了股权激励制度去激励管理层，通过授予股票期权的形式对激励对象给予激励，把他们的利益与公司的利益更加紧密的联合起来。让他们从公司股东的角度进行企业的经营管理，由于股权激励带给他们的不仅仅是金钱，还有本公司的股权，所以公司的利润和经营风险也是拥有股权的他们应该要着重注意的地方，因此来形成很强的公司参与感，进而让他们更加勤奋的为公司长远的发展提供较好的服务。1、国外研究现状Alessandro等（2009）认为影响激励实施效果的最重要因素是激励数量。他们收集了意大利上市公司股权激励的传播和技术数据。研究结果表明：（1）股权激励计划的采用决定因素是公司规模，而不是控股股东的缺位；（2）虽然很少有案例表明股权激励计划具有这种可能性，但这些方案并没有被广泛用于提取公司价值；（3）股权激励计划的特点通常符合税收法律的要求。这样就可以获得经济利益。只有在股权激励数量控制在10个以内时，这种模式的实施效果对企业绩效影响最大。Dittmann和Maug（2007）研究了有关股权最优的持有比例，证明股权激励的数量与企业业绩存在一个平衡点。2、国内研究现状在国内的相关研究领域，国内的众多学者都有着详细深入的研究，下面是较有代表性的观点：曹雨在（2018）通过研究和分析，得出结论：股权激励管理办法的出台，引起一大部分企业对各自的激励制度进行深度改革，以便更好的留住和鼓励核心员工为本企业效力，从而使公司得到更好的发展。股权激励为企业的长远发展提供了一个很好的发展机会。盛美兮（2018）通过对青岛海尔的研究，执行股权激励对公司的业绩有着较好提升，使企业的竞争能力增强，在资本市场的反应也有着较好的表现。但在评价指标的制定上，案例公司只选取了净资产收益率和净利润增长率作为衡量指标，虽然他们具有很强的综合性，但面对企业的实际管理者，他们有多种方法可以对这些指标进行业务操作，所以在制定评价指标的时候应该设计的更加具有综合性。李永韬（2018）通过对苏宁市股权激励政策的研究，认为执行股权激励计划的效果显著，对企业的财务业绩有良好的提升作用，公司想要得到长久的发展，需要通过这一手段进行留住和吸引更多的人才加入自己的团队，以此来提高自己在市场中的地位。陈一贤（2018）认为股权激励计划对公司本身具有重要意义。在执行股权激励的过程中公司的财务业绩和管理现状都得到了不小的提升，但如果面临一些突发状况，激励计划就很难达到预期的效果。赵玉玺（2018）根据美的集团的案例分析，在业绩条件方面，由于业绩条件较为宽松，对最终的效果可能会大打折扣。业绩条件应考虑财务指标和非财务指标的结合。涂浩（2018）认为股权激励可以减少经营者的短期行为，保障所有者的利益。由于所有权与经营权相分离产生的信息不对称，大大提高了所有者对经营者的监督成本，一旦经营者存在道德风险，他们会利用掌握的不对称信息，以损害所有者利益的方式来为自己谋求利益。为了避免经营者的短期行为可以采用股权激励的手段。（三）课题研究方法本文的写作主要通过理论分析的基础之上结合挑选的案例公司进行写作，首先就股权激励的基本理论概念就行阐述，然后引出与之相关的基础概念，如委托代理理论、人力资本理论等相关理论。根据案例公司股权激励计划的特点，从激励背景、激励内容等方面作为切入点进行深入的研究，得出案例公司的激励结论，并以此得出对本企业和本行业有参考作用的合理意见。（四）论文构成及内容本文主要将案例公司的股权激励背景和激励内容作为主要内容进行展开，探究股权激励在该案例背景下的效果以及启示。本文的主要通过五个方面进行撰写：第一部分，从选题背景及目的开始，然后进行国内外学者的研究成果进行复述，和一些本文的框架进行表述。第二部分，主要是相关概念的介绍，简略介绍股权激励的形成与发展，并对几个具有很高相关性的概念进行介绍，作为本篇论文的理论基础，为后文的内容提供一个理论内核。第三部分，是对具体案例里的股权激励计划的内容进行介绍，包括一些案例公司的基本情况和不同于其他同行业的公司的特殊情况，本案例所选取的格力电器就是一个具有国资背景的上市公司，介绍完企业的概况后就根据当时公司所处的真实环境进行背景介绍，实施背景介绍完毕后就可以把激励计划的具体条款展开描写。第四部分，根据实际的股权激励的执行效果进行评价，这一部分主要是集中对财务指标的评价，从偿债能力和盈利能力两个方向表述，然后在这两个发面的基础上进行具体的指标分析。第五部分，通过格力电器的案例研究，总结归纳出对该公司的建议，以及同行业和格力电器有同样激励动因的企业提供一个范本，希望能通过本案例对他们在执行股权激励的过程中有指引作用。二、股权激励计划的理论基础（一）股权激励的概念现代公司经营管理的日渐复杂，致使传统的激励方式效果不显著，于是各个企业都开始寻求新的更有效的激励方式，用来帮助组织目标的实现。国内外的公司都在创新对企业员工的激励方法，这其中的大部分也都经过深思熟虑后使用股权激励这一激励方法，对所要激励的员工通过一定的条件去授予他们本公司的股票期权，通过分享股份的方式，让这些管理者的自身利益与公司的经营产生紧密的联系。让他们在做决策的时候不仅仅是管理者的身份，更要从公司所有者的角度去考虑问题，一方面使他们参与公司利润的分配，一方面又让他们意识到业绩不好所给自己带来的利益损害，通过以上这种方式来提高他们的参与感，进而让他们对公司的长远发展提供更好的服务。现代企业制度下，公司的经理人不一定是企业的所有者，通常会选择更有经验和能力的职业经理人去打理公司，这就形成一种所有者将自己的资产委托给职业经理人进行经营，企业的所有者不直接参与到每一项的经营决策。这就导致了一种他们之间信息的不对称，经理人在需要按照与股东之间达成的契约进行工作，但这样存在着一定的道德风险，经理人可能为了自己的利益去损害公司的整体利益，所以需要通过激励与约束来对他的行为做一定的指引和限制。经理人的薪酬主要是按照所约定的条件发放的，基本的薪酬是与公司的经营和他自身的管理经验决定的，这一部分的薪酬相对稳定受公司业绩的影响较小。但他们的薪酬组成部分中还有奖金的那部分，这部分则与公司的经营业绩有着紧密的联系，而且非常受短期业绩的影响。当短期业绩不够好时，经理人有牺牲公司长远价值去换取短期业绩指标的道德风险。但从所有者的角度看，公司的长远发展能力要比短期的获利更重要。为了让经理人更注重公司所有者的利益，有必要将两者的目标保持一定的一致，为了达到这个目的，通过股权激励的方式能够达到很好的效果。它能够使经理人获得一部分企业的所有权，虽然看起来是股东的利益减小了，但这样也会让经理人也成为公司的股东，在享受股权带来的额外的受益的同时，也会承担一定的风险，让经理人具有一定的股东思维，更注意公司长远的价值提升。所以说股权激励不仅能够防止经理人在经营决策上的短视行为，更能够为企业的所有者带来长期的价值提升。（二）股权激励基本理论1、委托代理理论美国的米恩斯和伯利在上世纪三十年代提出了委托代理理论，在那个时代企业的股东基本上都是实际进行日常经营的人，他们提出的将企业的经营的管理者与企业的所有者进行分离出来，股东将自己的经营管理权利让渡给更有专业管理经验或者自己认可的人，而企业的剩余索取权则还是由股东享有。委托代理理论说描写的委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，并相互规定一定的权利与义务，代理主体也会从权利人那里获得一定的授权从而进行公司的管理，并根据他们之间的订立的条约对薪酬进行限制。而其中的将自己权利授权给他人的就是委托人，接受一部分决策权利的一方则是代理人。委托和被委托的关系之所以存在，是因为委托代理双方在经验或者管理能力上的差异导致，而“专业化”就是这种关系存在的核心。由于双方专业化程度的不同，代理人具备一些委托人所不具备的能力或见识，所以委托者需要利用代理人的这部分优势。2、人力资本理论在二十世纪六十年代的美国，舒尔茨和贝克尔创立了人力资本理论，这个理论认为物质资本指的就是传统意义上实际产品上的，比如说房子、生产用的机器设备、生产所必须材料和金钱等能看得见摸得着的资本；而在该理论中的人的资本，就是这一个人身上具备的一些资本，比如说这个人过去所经历过的经历、积攒的经验、所接受的教育或者培训等一系列关于人的综合。在进入大工业时代后，生产力经历了颠覆性的三个变化：首先是由以前传统人的手工生成变换成了以机械为主导，人力生产为辅的生产革命，其次是由以前的经验主义变成以科学的技术大幅提升生产效率；最后是由之前师傅和学徒这种传授技术经验的关系转变成统一专业的教育培训。这几种变化中都体现了在现代社会的生产中人的重要性是越来越重。人相比于机器设备，人具有更强的学习能力，可以通过专业的职业教育去获得特殊的生产技能，所以人所具备的不同的经验不同的教育经历都可以是创造价值的手段。在历史上德国的经济学家李斯特也在研究人在生产中的作用。他提出了物质资本和精神资本的概念，人的教育经历和职业经验这些成果是形成精神资本的重要组成部分。三、股权激励方案及实施分析（一）珠海格力电器股份有限公司概况珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，1996年11月在深圳证券交易所上市。在最开始的时期它主要依靠非常基础的组装业务，经历这么多年的发展，如今已经发展成具有核心技术的高新技术企业，不仅在国内领先，在世界范围内也是一家出色的空调制造企业。格力电器所涉及的方向也非常广泛，不仅在传统空调领域和供暖设备上有涉足，在收到互联网的冲击下，在智能家电领域也早早开始布局，生产的产品不仅在国内销售广泛，在全世界一百六十多的国家和地区也有着良好的销售业绩。格力电器的生产线也遍布全球，在郑州、长沙、石家庄等地还建有五大再生资源基地，在对上下游企业的投资上，也积极进行收购或者建立，使空调生产的链条不论是从压缩机的制造还是到空调报废的回收利用都已经打通。面对激励的竞争环境也有着自己的竞争能力，同时也成为中国空调业的“世界品牌”产品。（二）珠海格力电器股份有限公司股权激励实施背景格力电器在1996年在深圳证券交易所上市后，截止到实施股权计划的那一年，珠海格力集团有限公司直接控制了格力电器股份公司50.28%的股份，只凭直接控股的部分已经达到了半数以上，而且其通过子公司又间接持有格力电器8.38%的股份，所以综合起来看的话，格力集团拥有格力电器的股份已经达到了他的58.66%。这种占有了一半以上股权的情况，表现出比较明显的一家独大的现象。这种股权关系对中小股东的权益存在了一定的威胁。为此，证券监督委员会要求格力电器进行上市公司股权分置改革。于是，在多方的努力下，由格力电器的管理层与格力集团共同协商制订了股权分置改革方案，并依据此制定出了股权激励计划，而在股权激励的股票来源上，为了消除格力集团一股独大的情况，所以这部分激励用的股票由格力电器的母公司格力集团提供。虽然当时提出了很多的备选改革方案，经格力电器、流通股股东及非流通股股东的共同协商沟通下制订了最终的股权改革方案，珠海市政府与国资局也在2005年12月21日批准了该方案。1、珠海格力电器股份有限公司的财务状况在2006年实行股权激励的前三年里，珠海格力电器在2002年销售空调约282万台，较上一年增长20%，销售额达到了70.30亿元，净利润达2.97亿元，计算得出净资产收益率为16.17%。到了2003年格力电器的销售收入已经达到了100.42亿元，相较于2002年的销售额增长42.86%，从净利润的角度看也有明显提高，较上一年格力电器的净利润增长13.78%，增加至3.37亿元，净资产收益率也提高到16.55%；在实行股权激励的前一年，2004年销售收入有创新高比上年增长36.44%，实现净利润421.78百万元，比上年增长21.74%，从这一部分财务的指标上看，格力电器总体经营业绩很好，对未来的业绩上也可以有更大的期待。2、珠海格力电器股份有限公司的经营状况家电领域一直都是竞争非常激烈的，格力电器所主要经营的空调家电更是面临着国内外的竞争对手，面对这样的市场环境格力选择与下游经销商和上游供应商一起联合起来，共同寻找一同发展的机遇，实施上也的确达到了这种效果。从1995年至2003年这9年间，产品的销售量位于行业前列，也成为国内家电行业唯一的“世界名牌”。格力电器在经营过程中展现着区别于其他企业的独立性。在日常业务方面，母子公司的业务独立进行，形成了独立而又完整的业务经营体系，避免了母子公司的同业竞争关系；在公司资产方面，生产系统、辅助生产系统各个公司也保持着相互的独立，同时还保持着各项资产得到合理的运用；在销售渠道方面，格力电器的将空调的分销分为两大部分，第一部分是较大的区域性的销售公司，在第一级的基础之上，又将渠道下分到各地的专卖店进行终端销售，两种独特的销售模式，形成了特殊的渠道竞争优势。2004年的空调家电领域竞争非常激烈。出口方面，出口规模比往年有提升；再原材料方面，钢、铜、铝等价格都在上涨；税率方面，出口退税比例降低，通过这一系列的相互有限使企业获利空间缩小，市场也更加集中。但格力电器也在积极采取各种措施，始终坚持实施精品战略，于当年实现销售收入13832.2百万元，相较于2003年增长了37.74%，最终净利润达到了420.78百万元，对比2003年增长了22.74%，公司净资产收益率也达到了17.24%，在同行业中也是一个很好的成绩。总的来说，格力电器股份有限公司在实行股权激励计划前的经营状况处于一个良好的状态，在空调行业中也有着较强的竞争力。（三）珠海格力电器股份有限公司的股权激励方案介绍股权分置改革受到主管部门的批准后，在2005年12月23日对外公布了具体的股权激励方案，在《珠海格力电器股份有限公司股权分置改革说明书》中约定，作为格力的最大股东格力集团，为保证股改计划的有效实施，将拿出2639万股的股份，用来对格力电器的高级管理人员进行股权激励。还约定了，如果发生其他情况，如派送股票股利或者资本公积转增股本，股票数量将按比例调整并会对外公布。在股权分置改革说明书对外公告的时候，受珠海市国资委控制的珠海格力集团有限公司直接控制了格力电器股份公司50.28%的股份，只凭直接控股的部分已经达到了半数以上，而且通过子公司格力房地产控制4500万的股票，所以综合起来看的话，母公司拥有的股份已经达到了31500万。而这31500万股股票又是非流通股，占非流通股份总数的97.23%。而股权的分布情况则如下表所示：表3.1格力电器股东股份持有情况非流通股股东名称持股数量（万股）股权比例珠海格力集团公司2700050.28%珠海格力房产有限公司45008.38%恒富（珠海）置业有限公司9001.68&合计3240060.34%资料来源：格力电器股权分置改革说明书格力电器非流通股股东格力集团按照约定，将要在股改的实际发生日，根据在册的流通股股东名单，支付5749.38万股股票，并将作其中的2129.4万股作为基础，这些流通股每10股送2.7股，如果想要让持有的非流通股具有流通上市的权利，就需要上述的非流通股股东支付激励计划约定的价格后才可以。同时在说明书中还对净利润的指标做出要求，在2005年要求净利润指标达到50493.60万元才能够获取当年的股权激励股票份额，下一年也就是2006年需要达到55542.96万元；2007年的净利润达到61097.26万元，当达到这些业绩要求后才可以获得相应的激励份额，不论是否达到这些业绩条件，都会以年报上的每股净资产值作为出售价格，向管理层出售713万股的股份。如果在每年的年报中达到当年所需要的净利润要求，则向管理层出售股份的总数为2139万股。这些股份将在说明书公告日由中国证券登记结算有限公司临时保管。四、珠海格力电器股份有限公司股权激励计划结果分析（一）股权激励对偿债能力的影响偿债能力（debt-payingability）是指企业用企业拥有控制的资产进行偿还长期债务与短期债务的能力。一个企业偿债能力的强弱对他的生存会造成巨大的影响，他也是反应企业财务状况和经营能力的主要指标。企业偿债能力一方面是标识企业对债务的一种偿还能力；一方面，也意味着企业在日常经营过程中，用经营活动来创造的收入能否有效及时的偿还债务的能力。在本案例中我将会选用包括长期偿债能力指标和短期偿债能力指标去进行分析，将选取如下几个指标：表4.1格力电器偿债能力指标分析表（2003-2006年）指标/日期2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31流动比率1.13081.01570.99821.009速动比率0.93450.67020.67660.5832资产负债率（%）73.534580.284577.843778.6671产权比率（%）277.7135406.9936351.1491 366.1976表4.2格力电器偿债能力指标变动情况表（2007-2010）指标/日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31流动比率1.06731.0091.04341.0978速动比率0.70020.80140.90080.8651资产负债率（%）77.062274.911479.327378.6421产权比率（%）335.9167298.5428383.3704367.7551资料来源：2003年-2006年格力电器年报先从短期偿债的指标进行分析，根据上表可以看出流动比率在股权激励实施的当年也就是2005年处于一个较低水平，说明企业的变现能力在2005年还相对较弱，速动比率在2006年处于相对较低的水平。从短期偿债能力来看，在实施股权激励计划之前都处于一个相对较低水平，但自从2005年底实行激励计划后，短期偿债指标都在稳步提升。也说明了企业资产的变现能力随着股权激励的执行也在慢慢变强，所以格力电器的短期偿债能力也在变强的阶段。从长期偿债能力的角度进行分析，首先资产负债率在2004年达到80.28%，这个程度处于股权激励前后几年最高的水平，但是自2005开始就开始逐步下降，2009年虽有回升，但是仍然低于2004年的水平，总体趋势还是一个下降趋势。最后一个产权比率是通过负债总额和所有者权益总额进行对比的一个比率值，这个指标主要的作用是可以对资金结构的合不合理进行评估。格力电器在2004年的时候产权比率较高，在执行激励计划的后两年内，产权比率也有一段下降的时期，产权比例的降低也在说明企业的长期偿债能力的增强。（二）股权激励对盈利能力的影响盈利能力是指企业获利的能力，是用来表示企业在一定的时间内获得受益报酬的多少。通常用于分析盈利能力的指标有很多，本文将选取其中的营业利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率作为分析格力电器的分析指标。营业利润率是企业付清一切帐项后剩下的金额称为利润，这是一个综合性的指标，对于营业效率的分析它更具有说服力。通常的计算公式为：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%他的意义是经营的成果也就是利润总额与所进行的生产消耗之间的联系，也可以说成每单位的费用可以赚取多少的效益，这个指标的数值越高说明企业的经济效益很好。总资产报酬率是是企业投资报酬与投资总额之间的比率。净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平,如果企业由于投资带来的收益水平非超高那么这个指标数值也会变高。它体现的是自有资本获得净收益的能力。表4.3格力电器盈利能力指标分析表（2003-2006年）指标/日期2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31营业利润率（%）3.91353.67623.48373.1412成本费用利润率（%）4.04533.72453.4153.3288总资产报酬率（%）4.04933.3634.07444.2203净资产收益率（%）33.109351.549856.103356.0312资料来源：2003年-2006年格力电器年报表4.4格力电器盈利能力指标变动情况表（2007-2010）指标/日期2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31营业利润率（%）3.61715.56527.00584.5453成本费用利润率（%）3.89276.03768.53038.7137总资产报酬率（%）5.03856.90935.68926.5593净资产收益率（%）47.883850.972847.997548.9359资料来源：2006年-2010年格力电器年报2005年底开始实施股权激励计划，到2006年营业利润率处于最低点，但从06年开始，营业利润率就开始快速上涨起来再执行股权激励的第三年更是达到了7.0058%的水平，说明企业商品销售额提供的营业利润变得更多，企业的盈利能力也变得很强。再看成本费用利润率这一指标从2004年到2006年这一指标处于一个下降的趋势，但从2006年以后每一元成本费用可以获得的利润就逐渐多了起来，到激励后的第二年2008年已经达到6.0376，往后两年也仍然在增长；总资产报酬率是反应企业运用全部资产的总体获利能力，格力电器在04年总资产报酬率为3.363%，处于最低水平，但是自05年开始实行股权激励，企业整体的获利水平都在不断提升，到08年更是达到了最高点。五、珠海格力电器股份有限公司股权激励方案的启示（一）业绩考核的指标不应过于简单在制定股权激励的考也标准时，要进行多维度的参考不能局限于财务指标上的考核，更应该结合市场的情况结合市场业绩。财务指标虽然在可验证性和可比性上具有客观反应高级管理人员的经营业绩，也可以进行较长时间的比较和考核，但如果仅仅从财务指标的角度进行考核只能对过去的业绩进行反应，而对企业未来的发展能力则无法的得到很好的体现，而仅仅将财务业绩作为单一的考核指标也会诱发高级管理人员进行短期化的投融资决策。而市场业绩，如股票的价格，是市场在根据企业各个方面的表现后对企业的一个很综合的评价，不仅能反映投资者对企业未来成长的预期，同时也是股权激励中的被激励对象对未来收益的远期激励，通过股票价格能促使企业高管关注未来的发展，对新出现的市场机遇能够发掘并努力争取，为企业制定出更符合长远发展的经营政策。但我国的股票市场还不成熟，投机性还是较大的，所以只用市场业绩作为唯一的考核指标也不是一个好的选择。因此，只有将财务指标和市场业绩结合起来制定一个综合的考核模式才是最为有效的，只有那样才能既兼顾财务指标的可比性又具有市场业绩指标的前瞻性。而本案例中的珠海格力电器仅仅采用净利润这一财务指标进行考核，难以综合的考核高级管理人员。（二）业绩考核的可实现性难度要适中本案例中的股权激励的业绩考核条件为净利润达到一定的条件即可获得，但这个行权条件不能制定的太严苛，如果很难达成势必会对激励对象的积极性造成影响，但也不应该设置的太过简单，那样就会有专为高管造福利之嫌，而本案例的企业格力电器又有国有企业这一身份，更需要注意是否会造成国有资产流失。所以在制定股权激励的业绩考核条件时需要足够全面的信息后再制定。在2005年底执行股权激励计划后，2005年到2007年的经审计后的净利润分别为50962万元、62816万元、126976万元，而激励计划的触发条件则要求在2005年净利润的指标达到50393.7万元；2006年的净利润水平达61197.16万元；2007年达到55442.86万元。所以在三年的业绩条件要求中，格力每一年也都达到了股权激励的触发条件，从公司每年的净利润角度来看，股权激励计划的效果还是较好的。表5.1格力电器2005年-2007年净利润图表资料来源：2005年-2007年年报附注虽然公司业绩达到了激励计划的要求，但从净利润的增长速度的角度进行分析，2003年的净利润增长率为15.34%，2004年的净利润为42078.43万元，根据上年的业绩可以计算得出增长率为22.74%，而根据激励计划对2005年的业绩要求来看，仅仅需要提升8415.17万元就可以达到业绩要求，根据季报显示2005年前三个季度净利润已经达到42014万元，要实现业绩目标并没有太大难度。最终2005年取得了50962万元的净利润，在去年的净利润基础上增长了20.1%。再根据2006年的业绩考核要求来看，只需要在2005年的基础增加4580.96万元，增长率达到8.99%便可达成激励条件，对于前两年都保持着20%以上的净利润增长率的格力来说，这样的触发条件并不算困难。而2006年格力电器的净利润的最终表现为62816万元，轻易达成业绩考核条件，实际净利润增长率为23.24%，再根据激励对2007年的考核要求来看，2007年只要保持住2006年的业绩便可达到考核要求，最终2007年的表现也出色，实际增长率更是达到了102.14%。可以看出格力电器在执行本次股权激励的时候设置的考核要求并不算太高，但从格力电器进行本次股权激励的出发点来看，是为了优化格力电器的股权结构，解决格力集团在格力电器股份有限公司中的一股独大的情况，对股权激励计划的考核要求制定时也要考虑本公司的目的是什么。（三）对高级管理人员的激励不应太集中股权激励激励的对象应该是高级管理层，目的是为了让整个管理层受到激励从而提高整体的管理水平，应该兼顾到一定的公平，如果一个股权激励计划的激励份额集中在少数的几个人身上，会影响到其他团队成员的心态，对每个个体的积极性也会有影响。而格力就存在着这种情况，2005年-2007年高管层激励份额情况如下表：表5.22005年-2007年高管股权分配表资料来源：2005年-2007年年报附注由图表可以看出，格力电器的董事长朱江洪2005年一年中就各获得1500000股股票，总裁董明珠也同样获得了一样的股票份额，两个人所获得的占当年对高管层激励份额的75.89%，占当年激励计划总股数的42.07%，并且当时的行权价格为5.07元/股，实施激励方案的当天股票收盘价为12.0元/股；在2006年的股权激励计划中，两个人获得了5000000股股票，占整个高管层激励份额的87.63%，约占当年激励计划总股数的46.76%；在2007年的分配方案中，朱江洪于董明珠两人合计获得4520000股股票，占高管层激励份额的86.18%。可以看出，在对高层的激励方面，存在着一个分配不均的问题，高层管理之间的收入差距就如此之大，高层管理人员和基层员工的两极分化将会更严重，从长远的角度看，这样并不有利于生产效率及内部团结的提高。（四）国有控股上市公司实施股权激励需要警惕造成国有资产流失在格力电器执行股权激励的过程中，激励对象最初主要集中于高级管理层的激励，但在2007年对中层骨干人员由88人增加至1053人，虽然和高级管理层的股票分布份额还有着一些差距，但也却是加强了对中层人员的重视。也达成了制定股权激励计划之初为了消除一股独大现象的目的。所以，在制定股权激励计划时，应该先从目的出发，根据期望达到的目的进行激励计划的制定。格力电器的股权激励计划也为具有相同背景的企业做了一个良好的范本，国有企业由于其国有性在上市后容易出现格力电器这种情况，出现一股独大的可能性较高，通过该本案例的研究，对以后的国有企业向上市公司转变具有一定的指导作用。格力电器的股权激励计划的股票全部来源于其母公司格力集团，在本次激励计划完成后2008年珠海格力集团的持股比例就降至22.58%，而在之前它的持股比例为50.82%，处于绝对的控股地位，持股比例进行如此大的降低，也可能带来一些其他的风险，如国有资产的流失。因此，在股权激励中的“