银行行业专题研究：银行存款结构走弱导致存款成本刚性较强

银行存款结构走弱导致存款成本刚性较强存款利率定价的市场化程度不断提升→存款利率的传导机制正式确立，存款利率市场化调整机制也基本建立。存款结构走弱导致存款成本刚性较强预防性储蓄意愿较强。另一方面，货基等流动性较好的产品收益率持续下投资建议：定存占比较高的银行后续息差压力或较小，建议重点关注顾银行业资产负债表健康性，而当前环境下银行资产负债表健康性的核心后续，稳增长压力依旧较大，预计资产端利率还会进一步走低以支撑经济基于此，我们预计后续银行存款挂牌利率将进一步下调，定期存款占比较2023/32023 1、《银行：城投化债对银行息差影响有限》2、《银行：降准落地有望支撑经济稳增长》2请务必阅读报告末页的重要声明1.存款利率定价的市场化程度不断提升 3 3 42.银行存款成本呈现较强刚性 52.1降息周期内，银行存款成本不降反 5 83.存款利率下降为大趋势 3.2存款成本改善是稳息差 4 4 5 6 6 6 7 8 8 8 9 9 9 在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动，但此时存款利率不能够在存款基准利利率自律机制通过“基准利率*倍数”来确自律上限的方式有效地防止了金融机构间的恶性竞争，但同时也导致基准利率调整4请务必阅读报告末页的重要声明图表1：我国存款利率市场化历程图表2：存款利率自律上限改革后大型银行利率上限呈现“短升长降”的特点存款期限基准利率（%）改革前（%）改革后（%）变化（PCT）利率上限（1.3倍）利率上限（加基点）活期存款0.350.460.45-0.013个月1.430.176个月1.690.111.9520.052年2.12.732.6-0.133年2.753.583.25-0.331年期LPR+10年期国债收益率→存款利4.85%降至目前的3.45%、3.95图表3：我国货币政策保持宽松，多次降准降息事件类型2019/1/4下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点2019/9/69月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）；同时，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点2019/9/201年期LPR调降5BP至4.2%，5年期以上LPR持平为4.85%2019/11/201年期LPR环比调降5BP至4.15%，5年期以上LPR环比调降5BP至4.8%。2020/1/6下调金融机构存款准备金率0.5个百分点2020/2/201年期LPR环比调降10BP至4.05%，5年期以上LPR环比调降10BP至4.75%。2020/4/201年期LPR环比调降20BP至3.85%，5年期以上LPR环比调降20BP至4.65%2021/7/15下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的机构）2021/12/15下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的机构）2021/12/201年期LPR环比调降5BP至3.8%，5年期以上LPR环比持平为4.65%。2022/1/201年期LPR环比调降10BP至3.7%，5年期以上LPR环比调降5BP至4.6%。2022/4/25人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。同时，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外多降0.25个百分点。2022/5/201年期LPR环比持平为3.7%，5年期以上LPR环比调降15BP至4.45%2022/8/221年期LPR环比调降5BP至3.65%，5年期以上LPR环比调降15BP至4.30%2022/12/5下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）2023/3/27下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）2023/6/201年期LPR环比调降10BP至3.55%，5年期以上LPR环比调降10BP至4.20%。2023/8/211年期LPR环比调降10BP至3.45%，5年期以上LPR环比持平为4.20%2023/9/15下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）2024/1/24自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）2024/2/201年期LPR环比持平为3.45%，5年期LPR环比下调25BP至3.95%。6请务必阅读报告末页的重要声明2013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10图表4：金融机构存款准备金率持续下行大型存款类金融机构存款准备金率中小型存款类金融机构存款准备金率图表5：LPR持续走低1年期LPR5年期LPR7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%0.00%图表6：政策持续打击“高息揽储”，引导存款利率下行发布机构政策/事件主要内容严查结构性存款不真实、通过设置“假结构”变相高息揽储等风险明确结构性存款定义，防止不规范的结构性存款无序增长，不得发行收益与实际承担风险不相匹配的结构性存款，打击“假结构性存款”。自2019年12月17日起，金融机构停止新办定期存款提前支取靠档计息产品，2020年末此类产品余额从整改前的15.4万亿元压降至0。自2021年1月1日起，对于“提前支取、靠档计息”的存款产品，调整提前支取时适用的计息规则，计息方式由“靠档计息”调整为“按照活期存款挂牌利率计息”。1）按规定要求整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款“创新”产品2）指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理，并将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围3）将存款类金融机构执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入宏观审慎评估商业银行2020年9月30日前结构性存款要压降至年初规模，并在2020年12月31日前逐步压降至年初规模的三分之二由“基准利率*倍数”调整为“基准利率+基点”鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点(BP)左右银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度2019/052019/102019/122020/032020/062021/062022/042023/042023/05原银保监会《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》原银保监会《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》全国市场利率定价自律机制《关于规范定期存款提前支取靠档计息有关要求》中国人民银行《关于加强存款利率管理的通知》中国人民银行引导压降结构性存款全国市场利率定价自律机制调整存款利率报价方式全国市场利率定价自律机制鼓励中小银行降低存款利率上限全国市场利率《合格审慎评估实施办法（2023年修定价自律机制订版）》低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分100分）基础上扣分通知存款和协定存款利率将于下周一（5月15日）进行调整，其中，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度约为30BP，其它金融机构降幅约为50BP。另外，对于通知存款利率，国有大行不能超过基准利率10BP，其他银行不能超过基准利率20BP相关部门协定存款和通知存款利率上限下调图表7：结构性存款持续压降80,00060,00040,00020,0000市场化的利率传导机制下，银行存款成本定价参考基准均下行。当前1年期2.50%、2.29%，较2018年末分别-0.86P政策推动叠加参考利率下行背景下，银行存款利率不降反升。在政策持续打击8请务必阅读报告末页的重要声明图表8：各银行存款平均成本情况 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06走势图农业银行交通银行工商银行邮储银行建设银行2.27%2.38%2.35%2.31%2.20%2.11%2.10%2.14%2.19%2.35%2.04%平安银行2.42%2.49%2.46%2.35%2.23%2.05%2.04%2.05%2.09%2.20%浦发银行2.10%2.16%2.09%2.10%2.01%2.06%2.10%2.19%华夏银行2.01%2.03%2.05%2.17%2.40%2.36%2.34%2.26%2.15%2.18%2.27%2.29%2.33%招商银行兴业银行2.19%2.37%2.39%2.32%2.26%2.21%2.22%2.25%2.26%2.26%光大银行2.15%2.27%2.28%2.37%2.30%2.20%2.22%2.26%2.30%2.35%浙商银行2.23%2.50%2.53%2.61%2.64%2.50%2.47%2.28%2.29%2.24%兰州银行3.11%3.11%3.09%2.91%郑州银行2.36%2.65%2.58%2.54%2.51%2.51%2.49%2.39%2.37%2.28%青岛银行2.02%2.04%2.06%2.09%2.19%2.21%2.25%2.25%2.25%2.33%2.31%2.34%2.21%2.25%2.22%2.22%2.18%江苏银行2.47%2.55%2.56%2.47%2.31%2.32%2.34%2.34%2.26%杭州银行2.11%2.33%2.47%2.33%2.18%2.21%2.26%2.26%2.23%2.10%2.45%2.50%2.60%2.65%2.62%2.66%2.64%2.38%2.50%2.59%2.52%2.51%2.32%2.35%2.32%2.37%2.43%北京银行2.03%2.00%2.01%2.02%厦门银行2.60%2.62%2.50%2.45%上海银行2.01%2.16%2.19%2.22%2.15%2.22%2.07%2.11%2.12%2.10%长沙银行2.00%2.17%2.15%2.09%2.09%2.15%2.12%2.04%齐鲁银行2.15%2.18%2.25%2.24%2.21%2.17%2.14%成都银行2.13%2.15%2.22%重庆银行2.90%2.93%3.01%2.95%2.87%2.85%2.95%2.88%2.83%贵阳银行2.15%2.20%2.53%2.54%2.69%2.79%2.59%2.57%2.53%江阴银行2.02%2.04%2.10%2.18%2.22%2.30%2.24%2.14%2.13%2.02%2.09%2.11%2.09%2.19%2.19%2.33%2.33%2.35%2.33%青农商行2.02%2.10%2.09%2.07%渝农商行2.01%2.00%2.20%2.21%2.30%2.33%2.24%2.27%2.28%2.31%2.28%瑞丰银行2.18%2.27%2.22%2.24%2.32%2.29%2.30%2.05%2.06%2.03%2.01%2.22%2.26%2.01%2.02%上市银行2.04%2.09%2.14%2.12%2.10%2.13%2.16%2.17%2.18%股份行2.01%2.17%2.19%2.20%2.15%2.04%2.05%2.08%2.10%2.15%城商行2.16%2.22%2.33%2.29%2.29%2.33%2.35%2.34%2.32%农商行图表9：存款利率参考基准均下行图表10：上市银行存款成本近年来持续走高中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中期借贷便利(MLF):利率:1年中国:10年期国债收益率6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%上市银行国有行股份行城商行农商行2.40%2.30%2.20%2.10%2.00%2.2银行存款结构恶化导致存款成本刚性2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%图表11：工商银行定期存款挂牌利率持续下行5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50% 定期存款利率:2年(整存整取) 定期存款利率:2年(整存整取)定期存款利率:5年(整存整取)定期存款利率:3年(整存整取)2012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/12图表12：上市银行存款定期化趋势明显定期存款占比活期存款占比其他存款占比4.2%4.1%4.2%4.1%3.8%3.3%3.3%2.3%2.5%2.2%2.4%2.0%48.3%47.3%47.7%46.8%48.1%47.6%46.8%45.0%43.9%41.5%47.5%48.6%48.5%49.9%48.7%50.1%50.6%52.8%53.7%56.5%居民与企业均有存款定期化的趋势，但居民存款定期化更为显著。从整个金融图表13：2018年以来定期存款增速持续高于活期存款增速50%40%30%20%10% -10%-20%活期存款同比增速定期存款同比增速102018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%图表14：上市银行个人存款中定期占比持续提升个人定期占比个人活期占比43.5%43.5%41.9%42.9%41.8%42.3%40.5%40.2%38.0%37.8%34.2%56.5%58.1%57.1%58.2%57.7%59.5%59.8%62.0%62.2%65.8%图表15：上市银行企业存款中定期占比持续提升90%80%70%60%50%40%30%20%2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06企业定期占比企业活期占比2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0655.8%55.8%55.2%55.1%53.9%56.0%55.8%54.9%53.1%51.9%50.4%44.2%44.8%44.9%46.1%44.0%44.2%45.1%46.9%48.1%49.6%居民存款定期化的原因之二：货基等流动性较好的图表16：我国人均可支配收入增速下滑450004000035000300002500020000500004%图表17：居民对未来收入的信心有所下降 中国:未来收入信心指数45%40%2001/032002/032003/032004/032005/032006/032007/032008/032009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032001/032002/032003/032004/032005/032006/032007/032008/032009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/030.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%图表18：倾向于增加储蓄的居民占比提升中国:更多储蓄占比40%2002/092003/092004/092005/092006/092007/092008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/092002/092003/092004/092005/092006/092007/092008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/09图表20：2022年末理财收益率快速下行0.02%-0.67%-0.67%-4.36%-5.40%-5.40%2022年12月2022年11月图表19：流动性较好的货基收益率持续下行 中国:7日年化收益率:余额宝(天弘)中国:7日年化收益率:图表21：2022年末居民存款大幅增长11-12月份合计新增居民存款（亿元）60000500004000030000200001000002010201120122013201420152016201720182019202020212022202312图表22：企业经营压力较大─中国:企业经营状况:较差占比45%40%图表23：企业存款派生能力减弱—对公存款/对公贷款—对公活期/对公贷款40%商业银行净息差为1.69%，环比-4BP，净息差水平已经明显低于银行业协会规定的幅度较大,2023年至今样本银行1Y、2Y、3Y、5Y定期存款利率平均调降幅度达到13图表24：我国银行息差持续下行中国: