财务会计与专业教学管理知识分析案例

忻州师范学院教学案例库—————————————会计学专业教学案例汇编教务处组编2008年5月目录财务管理1.TOC\o"1-1"\h\z\u“宁向股东伸手，不要银行贷款”的疑惑 5曙光公司长期筹资方案的选择 8宏大集团股利政策的选择 11天宝集团投资方案的选择 14顾雏军的四面楚歌 16刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟 19长江精工投资价值分析 25床单抽检分析 36全国电视观众抽样调查抽样方案 392.5区、县的抽样方法及样本量 43大众鞋厂布鞋市场营销决策 50控制不良贷款 59中国社会消费品零售总额分析 63企业产品质量指数的编制 67诚信会计师事务所可否接受该项审计委托 70安然事件 79法尔莫公司存货舞弊案例 85一、莫纳斯与他的法尔莫公司 85二、法尔莫公司存货舞弊手段分析 85三、案例分析：如何识别存货舞弊 861.虚构存货 862.存货盘点操纵 863.错误的存货资本化 87（二）盘点的局限性 87（三）通过分析程序识别可能的存货舞弊 871.管理当局舞弊的动机 882、管理当局舞弊的机会 883.管理当局舞弊的迹象 88黎明股份虚构收入案例 92利达集团货币资金审计案例 95美国巨人公司零售案 98激励制度之比较--沈阳国有企业和民营企业的案例分析 101从一家私企的成长看企业治理问题 105沈阳黎明航空发动机(集团)有限责任公司的改制过程 108华新水泥股份有限公司团队制度 115用现代企业制度规范高校企业 118三门峡水库的投资与决策 121证券内幕交易文化 125产业布局要合理 127唐老师采用的方法是否合理？ 130服务企业的营销方式可否这样定位？ 132美尔居咨询服务有限公司的营销理念 134大学生值多少钱? 137如何应对公司内部的派系之争？ 142在长城饭店“小事不小” 144蝙蝠牌电扇受青睐“小字辈”扬名有新招 150——一则巧妙实施的公共关系案例 150南方商人与北极狼 1531000X计算机的报价 156科恩在墨西哥 160中国制造的陶瓷餐具在美“倾销”案 164华亚贸易公司信用证拒付案 170“非典”与电子商务 174*ST大江:公布关于出售闲置固定资产公告 178关于长江公司无形资产业务处理的思考 181为何由先进先出法改为后进先出法？ 184江苏华源药业有限公司进一步审计程序 188黎明股份虚构收入案例 193忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—05—JGX—CWGL—001案例题目“宁向股东伸手，不要银行贷款”的疑惑内容提要负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为实现股东财富最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。这种“宁向股东伸手，不要银行贷款”的现象引发了人们的思考。本案例力图探究其原因。对应教学内容：筹资管理使用时间、地点附属材料：编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等“宁向股东伸手，不要银行贷款”的疑惑负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为实现股东财富最大化的措施之一。但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。人们不禁要问：我国上市公司累积那么募股资金，闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说：上市公司不懂得投资；有人说：上市公司在“圈钱”。我国上市公司1999年的年度财务报表显示：929家A股上市公司中，236家的负债比例低于30%，占1/4强。有些公司的负债比例如此之低，令人难于置信！在20家负债比例最低的企业中，汕电力（0543）的负债比例最低，仅为1.84%；凌桥股份（600834）最高，也只有10.22%。详见下表：公司负债比例(%)EPS(元/股)每股净资产(元/股)ROE(%)NCFPS99989799989799989799989799汕电力1.818.165.2202.632.872.97.6785.797.3-.0154东方宾馆2.117.2218.40.090.160.262.802.762.603.145.9110.00.16龙发股份2.272.321.840.140.312.216.3912.211.00.178浙江东日3.5012.98.640.200.350.353.092.962.966.3911.911.70.653燕京啤酒4.418.2829.50.530.510.604.303.973.5812.312.817.00.33虹桥机场5.555.5515.00.440.410.542.902.461.5015.216.635.90.473通化东宝6.2021.27.390.210.450.444.234.343.904.9310.311.2-0.293乐凯胶片6.2919.8-0.840.37-4.413.62-1.356北京中意6.448.496.360.10-.19.0031.41.311.517.4-.150.230.13四通高科7.328.715.09-.110.020.201.421.682.52-7-0.05耀皮玻璃8.3690.013.076.032.284.670.36宁城老窖8.4913.3-0.300.43-2.883.50-10.512.3540.35升华拜克8.60-57.30.31-0.443.63-1.548.5946.825.80.262云维股份8.6816.914.50.03-.200.212.913.033.231.02-6.76.490.117岳阳长兴9.120.510.551.852.001.6312.025.533.80.355保定天鹅9.158.7723.30.300.330.423.4010.713.20.559燕化高新9.4017.923.30.290.320.453.052.811.959.3711.522.90.580粤华电9.436.7811.8.009-.680.032.462.723.470.39-250.860.12万杰实业9.52--0.33--3.89--8.48--0.145凌桥股份10.220.900.191.841.811.7610.32位于1998年低负债比例前20名的燕京啤酒和虹桥机场，2000年仍居榜首。但是，二者采取截然不同的融资方式。盈利能力较强的燕京啤酒和虹桥机场分别采取配股和可转换债券融资。燕京啤酒的董事会秘书李颖娟说：公司上市后将银行长期贷款还清，因此资信良好，目前采取短期贷款融资。2000年配股所获资金10亿多元将投入啤酒和相关行业（矿泉水、饮料）及生化。虹桥机场现金流量充裕，此次发行13.5亿可转换债券，投入浦东机场优质资产。虹桥发行可转换债券的原因是：发行可转换债券的利息（票面利率0.8%，年利息1080万元）比向银行贷款的利息（５年期贷款利率6.03%，年利息8140.5万元）少。此外，发行可转换债券不会导致股本扩张，稀释每股利润，造成经营压力。关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益象微软公司那样很好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力1999年的EPS=1分多，净资产收益率为0.67％。如何解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常见的说法：1、股东的钱为零成本，可以不还本付息；2、没有资本结构政策的意识；3、配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况良好”的嘉奖；4、不懂得使用合适的融资工具，使配股成为“唯一的”融资工具；5、对高负债怀有“恐惧症”，实行稳健的财务政策；6、募股和配股的投资计划形同虚设，无法落实，造成资金闲置；7、利用募股和配股资金，转还银行贷款；8、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目；9、上市公司的收益率低于银行贷款利息率（6个月＝5.58%；1年＝5.85%）讨论题目：1、你认为我国上市公司的负债比例偏低的主要原因是什么？2、造成负债比例偏低的原因是否因公司而异？选择2家不同公司进行比较分析。忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—05—JGX—CWGL—002案例题目 曙光公司长期筹资方案的选择内容提要曙光公司是一家民营企业,近几年发展很快，为扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司为此设计了三套筹资方案：增资发行股票；向银行借款；发行长期债券。要求在分析相关筹资条件、测算筹资成本及投资报酬率的基础上，确定可行的筹资方案。对应教学内容：长期筹资决策使用时间、地点附属材料：编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等曙光公司长期筹资方案的选择曙光公司是一家民营企业，与时俱进的管理使公司的实力越来越强，截止2002年末，公司的总资产已达68412万元，总股本为4659万股，净利润为1292万元。2003年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司设计了三套筹资方案。曙光公司股本结构类别类别2002年末2001年末2000年末曙光法人股（万股）444436023602募集法人股（万股）200200200内部职工股（万股）15700700总股本（万股）469545024502曙光公司2000~2002财务状况方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2003年10月末增资发行股票，现公司股票市场价格为13．50元/股。附：股票发行基本条件①股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行。②公司股本总额不少于人民币5000万元。③开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；④持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。⑤公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。⑥发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即2003年4月1日一一2004年10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：①企业规模达到国家规定的要求：②企业财务会计制度符合国家规定；③具有偿债能力；④企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；⑤所筹资金用途符合国家产业政策；⑤公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（40%）；⑥债券票面年利率为6％。附：发行公司债券的基本条件①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。②累计债券总额不超过公司净资产额的40％③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。④筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。讨论题目分析选择曙光公司可行的筹资方案？忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—05—JGX—CWGL—003案例题目 宏大集团股利政策的选择内容提要宏大集团是一家上市公司，自2000年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利。2003年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的12％下降到4％，而且现金流量也明显趋于恶化。为此，公司于2004年初专门召开董事会，对2003年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别提出了自己的看法。如何决策才会使各方满意且有利于企业的发展？对应教学内容：股利政策决策使用时间、地点附属材料：编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审计理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等宏大集团股利政策的选择宏大集团是一家上市公司，自2000年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现金股利（0．2元／股，0．5元／股）。2003年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的12％下降到4％，而且现金流量也明显趋于恶化。为此，公司于2004年初专门召开董事会，对2003年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别作了重点发言：王强：公司前几年的经营状况和经营业绩始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面将可能持续一段时期。另外，虽然2003年公司未分配利润达5000万元，但计划全年将拿出其中的60％进行投资。因此，2003年公司的股利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。刘平：我认为2003年公司仍然要分配一定比例的现金股利，其理由在于：第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若2003年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能进一步恶化公司的理财环境。第二，根据测算，公司若按上年0．5元／股的分配水平支付现金股利，约需现金3000万元左右。从公司目前的资产负债率来看，仅有40％，而本行业平均资产负债率在60％左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司历来举债能力较强，可以通过适当举债来弥补现金流量的不足，所以公司的现金流量不会存在问题。陈莉：我认为公司2003年应暂停支付现金股利而改为分配股票股利，其理由有：第一，公司2003年的经营状况和经营业绩不佳，资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险增大。第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压力。张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，因此我建议2003年公司暂不发放股利。讨论题目：如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事的观点或提出新的建议。忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—05—JGX—CWGL—004案例题目 天宝集团投资方案的选择内容提要天宝集团有限公司是一家经济实力非常雄厚的大型家电生产企业。多年来，其产品始终比较畅销，在国内外市场上有较高的市场占用率，因此公司效益逐年上升。但面对激烈的市场竞争，公司领导居安思危，已不仅仅满足于从企业内部生产经营上获得收益，而把眼光放到了企业外部，即把对外投资作为企业获得收益、做大做强的另一条重要渠道。投资对象的选择及其收益率的准确预测就成为该次投资决策的关键所在。对应教学内容：证券投资决策使用时间、地点附属材料：编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等天宝集团投资方案的选择天宝集团有限公司是一家经济实力非常雄厚的大型家电生产企业。多年来，其产品始终比较畅销，在国内外市场上有较高的市场占用率，因此公司效益逐年上升。但面对激烈的市场竞争，公司领导居安思危，已不仅仅满足于从企业内部生产经营上获得收益，而把眼光放到了企业外部，即把对外投资作为企业获得收益的另一条重要渠道。2002年经研究，公司决定用上年未分配利润中的3000万元进行对外投资，要求财务部门正确选择投资对象，同时注意投资风险，力争取得较好的投资收益。接到任务后，财务部开展了广泛的市场调查、分析，形成了可供公司选择的投资对象的有关资料。1．国家发行五年期记账式国债，年利率为2．83％，每年付息一次。2．通达汽车集团发行五年期重点企业债券，票面利率为5％，每年付息一次。3．一本钢铁集团有限公司发行七年期重点企业债券，票面利率为6％，每半年付息一次。4．X股票，中期预测每股收益0．42元，股票市价14．60元／股。总股本30650万股，流通股22880万股。公司主营：家用空调器，电风扇等。公司经营业绩较好且稳定。1999年至2001年每股收益分别为1.20元、0．68元和0．78元，净资产收益率分别为22．5％、21．8％和21．2％。5．Y股票，中期预测每股收益0．40元，股票市价10．5元／股。总股本18280万股，流通股9200万股，公司主营：水泥及其制品，公司财务状况十分稳健，业绩良好。1999年至2001年每股收益分别为0．65元、0.68元和0．75元，净资产收益率分别为17．8％、18．5％和对20.6％。讨论题目：如果你是公司财务经理或财务顾问，你将如何为公司进行投资决策。忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—05—JGX—CWGL—005案例题目 顾雏军的四面楚歌内容提要科龙公司2004年被中国证监会立案调查，种种迹象表明，这个号称国内最大的制冷家电王国已陷入全面经营危机，顾雏军近几年构建的并购王国已面临四面楚歌。顾雏军并购的财务动因及失败原由值得反思，其中顾雏军个人的性格缺陷为造就成功企业人提供了一些警示。对应教学内容：企业并购动因及失败原由使用时间、地点附属材料：编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等顾雏军的四面楚歌当两家公司走上合并之路时，一定有坠入爱河的感觉。开始都充满了祝福和鲜花，但真正“相爱到永远”的却是屈指可数。大多数并购,就像结婚一样,往往从乐观开始,以失望结束。科龙公司2004年被中国证监会立案调查，种种迹象表明，这个号称国内最大的制冷家电王国已陷入全面经营危机，顾雏军近几年构建的并购王国已面临四面楚歌。2001年末，在科龙经营和管理层均出现重大波动的时刻，顾雏军控制的格林柯尔对外宣称以3．48亿元购得科龙20%的股权入主控制科龙公司。2003年5月，顾雏军以2．07亿元现金收购合肥美菱股份有限公司；同年12月，以4．178亿元收购扬州亚星客车；2004年4月，以1亿元现金收购襄阳轴承。顾雏军控制科龙后，于2002年10月收购了破产冰箱企业吉诺尔，并在此后以极其低廉的价格，闪电式收购了吉林、扬州、江西、杭州、珠海等地一大批国内已经停产的冰箱生产线。至2004年4月，在不到两年半的时间里，顾雏军通过并购构建了一个拥有4家上市公司，横跨制冷家电和汽车两大行业，其中冰箱产能达到1300万台、号称世界第二的实业王国。其实,顾雏军的收购目标很明晰,一是他所熟悉的制冷行业,加上这几年大干快上的汽车行业;二是有核心技术优势的企业；三是国有企业。根据数字相加，顾雏军单纯用于并购的资金达到30亿元，实际上，科龙和格林柯尔的资金是违规混用的，再加上有些合同是分期付款，那么实际动用资金只有5至6个亿元，而实际控制资产则达130亿元。附：顾雏军及科龙大事记1989年．顾雏军凭借发明”顾氏热力循环系统”，在英国创办了顾氏热能技术(英国)有限公司。1992年，顾雏军在加拿大成立了格林柯尔(加拿大)有限公司。1995年12月，顾回国发展，投资5000万美元在天津建成“亚洲最大无氟制冷剂生产基地”。顾早期的创业疑问是，在国外几年间如何让身家达数千万美元?按照顾雏军在不同场合透露出来的信息，他在欧洲期间的作法是：“人家出厂房和资金，我出技术，然后靠卖我的制冷剂赚钱分红”。2001年，顾雏军的顺德格林柯尔斥资5．6亿元。收购了时为中国冰箱产业四巨头之一的广东科龙电器20．6％的股权。2003年5月，顺德格林柯尔又以2．07亿元收购了当时另一冰箱产业巨头美菱电器20．03％的股权。2003年12月，扬州格林柯尔创业投资有限公司斥资4．18亿元，收购亚星客车60．67％的股权。2004年4月，扬州格林柯尔创业投资有限公司以1．01亿元的价格入主ST襄轴。2004年8月，郎咸平发表演讲．指责顾雏军在”国退民进“的过程中席卷国家财富，“郎顾之争”上演。2005年1月11日，香港联交所对格林柯尔发出谴责．指其在未通知联交所、未获得股东批准的情况下．口头与关联企业天津格林柯尔工厂协议延付价值2．3亿元制冷剂货物的事项，有关行为超出了联交所授予的在关联交易上的豁免条件，违反了创业板上市规则。2005年1月15日，新鸿基证券前股票经纪人宋秦为1053万港元的公关费在香港起诉顾雏军，指其在2001年年底曾通过新鸿基自行买卖科龙股票，邀请郎咸平捉刀为格林柯尔与科龙撰写正面文章，拉升上市公司股价。4月初．广东。江苏。湖北，安徽四省证监局就有关格林柯尔涉嫌违反规定，挪用科龙电器资金，收购美菱电器、ST襄轴、ST亚星的事件．展开联合调查。4月27日，科龙电器发布预亏公告，突然宣布去年业绩可能出现6000万元的亏损。4月28日．科龙电器因涉及敏感问题未披露而宣布中港两地停牌。5月10日，科龙电器发布公告被证监会立案调查。5月12日，华意压缩发布公告连累科龙2004年亏损的主要原因。科龙因涉嫌违反证券法规自己的经营亏损．并不是连累科龙2004年亏损的主要原因。5月13日，科龙电器发布公告：德勤不寻求连任。6月24日，科龙电器三名独立董事集体辞职。7月11日，持科龙100股的小股东、大律师严义明发表声明，征集科龙中小股东的独立董事罢免权并携同其他两位专业人士竞选独立董事。同时，声称如果竞选成功，将罢免顾雏军等几位董事会成员。讨论题目：分析顾雏军实施大规模并购中前期成功、后期失败的财务原因及人格原因。忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—08—JGX—CWGL—006案例题目 刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟内容提要2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍，被迫减缓了他在电解铝行业这个领域内急速前进的脚步。分析其失败的理由，不难发现，一个项目的成功与否是内外、主客观等诸多因素综合作用的结果，其失败的原因可给人以启迪。对应教学内容：项目投资使用时间、地点附属材料：编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。在一期工程于2003年10月正式投产后，东方希望集团包头稀土铝业有限公司（以下简称东方稀铝）的大多数项目却因为资金链的收紧而暂时停止运作。东方希望集团董事长刘永行，曾被《福布斯》评为“中国首富”。仅仅用了两年半时间，刘永行就把电解铝行业树立为东方希望集团的“第二主业”，但现在他被迫减缓了他在这个领域内急速前进的脚步。面临窘境2004年7月26日，在东方希望包头稀土铝业工业园区中央的电解铝厂主厂房附属车间内，几个头戴安全帽的工人正操纵着机器，将暗红色的铝液从电解槽的末端口倒入一个个形状规则的容器里，这些铝液用水冷却后，就形成了一块块形状较扁的铝锭。这就是用氧化铝、稀土冶炼而成的电解铝。这种因为形状颇似乌龟壳而被当地工人戏称为“乌龟铝”的铝锭曾经凝聚了东方希望集团的财富梦想。但目前，东方稀铝就算开足马力每天大约也只能生产220吨“乌龟铝”，全年的总产量只有8原定于去年底点火投产的一期25万吨电解铝工程1＃、2＃电解车间东段电解槽尚未完全安装，原定于今年4月投产的二期工程更是像一个空壳，除厂房盖好了之外，作为电解铝生产线心脏部分的电解槽却仍然没有到位。除此之外，由于电解铝行业耗电量极大，电费占去电解铝成本的30％至40％，电价每上涨一分钱，生产100万吨电解铝就要减少利润1.5亿元，为解决电解铝生产用电问题，东方稀铝曾经计划建设自备电厂。电厂工程共分四期，2003年5月开始建设第一期30万千瓦装机容量的火力发电厂，2008年装机容量达到270万千瓦。但是原定于去年底点火发电的35万千瓦自备火电厂的建设周期也一拖再拖，到现在为止都没有如期发电。现在，整个东方希望包头稀土铝业工业园区正式投产的，仅仅是一期电解铝生产线为年产量25万吨工程的小半部分，而这部分生产线的电源来自30公里在工业园里，众多施工队伍尚未搬出，施工工人居住的临时建筑随处可见。四间长达800米、南北走向的巨型车间并列排开，一座大型火电厂处于电解车间西边几百米外，两座巨型烟囱刚刚封顶，俯瞰着身边密如蛛网的电线和变送电装置。可以看出来，这是一个尚在建设之中的园区。但是，一些来不及建起来的工程也许已经失去了建起来的机会。就在同年7月，中国有色金属工业协会会长康义表示，在政府宏观调控政策和市场调节的双重作用下，中国电解铝行业的过度投资势头已经得到基本控制，东方希望集团包头稀土铝业有限公司已经决定将电解铝的设计生产规模从100万吨压缩到50受阻背后“我们的原则是不接受采访。”7月包头市发改委、东方希望集团投资部与包头稀土铝业有限公司办公室也对记者保持了缄默。但在数月前，东方稀铝还为包头市上下所津津乐道。3个月前，内蒙古自治区政府组织某些中央和自治区新闻单位对包头国家稀土高新区招商进行了几次集中报道，东方稀铝就是其中一个宣传重点。东方希望集团和包头市对东方稀铝的态度为何发生了转变？“主要是东方稀铝项目在近期对电解铝等过热行业的宏观调控中受到了伤害。”东方希望铝业一位不愿意透露姓名的人士说。他向记者透露，东方稀铝的后三期项目已经被叫停。一个原因是东方稀铝动工至今尚未拿到国家发改委的批文。根据目前的投资审批体制，投资3000万元以上的项目需要国家审批，东方稀铝项目截至去年底就已经投进去20亿元，远远超过了这个数字。另一个原因是东方稀铝项目很难再获得贷款。“铁本案”和“建龙案”相继案发之后，国家对贸然上马的民营资本投资重工业项目普遍紧缩银根，这在相当大程度上导致了东方希望集团的融资进程受阻。有相关人士透露，东方希望集团在东方稀铝项目上的第一期投资就达到37亿元之多，而计划总投资为150亿元。现在东方希望集团已经自筹了20亿元，银行原本要提供17亿元的贷款，但现在连这17亿元都很难贷到了。其实危机埋伏在更早的时候。2003年9月24日，国家环保总局公开曝光10从东方稀铝项目的建设速度不难看出当时双方的急迫心情。主管招商的包头高新区管委会稀土产业办公室李振宏回忆，东方希望集团从洽谈、签约到开工建设仅用了40天时间，从开工建设到第一期工程建成投产只用了一年时间。熟谙有色金属行业投资规律的兴业证券股份有限公司分析师孙朝晖认为，像电解铝这样污染比较大的重工业项目，在建设之前不做环保评测肯定通不过，但按照目前中国的规定，从获得国家环保总局批文到通过环保评测少则两三个月，多则一年以上，周期显然太长。“东方稀铝这种在确定地点后40天内就开工建设的项目，要完成环境测评不大可能。”显然，东方稀铝项目过分追求速度造成的后果是各方始料不及的。寄予厚望事实上，这个庞大的项目曾经被各方寄予厚望，这也是它得以快速实施的原因。东方稀铝是东方希望集团2002年10月在包头市稀土高新技术开发区独资成立的，注册资本为人民币3亿元，计划在2002年至2008年期间分四步建设并运营，一期工程计划投资25亿元，达到年产25万吨原铝的规模。到2008年，达到年生产100万吨原铝能力。对刘永行与东方希望集团来说，这不仅是他们开辟“第二主业”的主战场，还是打通东方希望集团“电—铝—饲料”产业链的中枢神经所在。当初刘永行之所以将电解铝项目定在包头，主要是看中包头附近的煤和稀土，煤可以用来发电，稀土可以用来提高电解铝的纯度；除此之外，还有一个有利因素就是当地产玉米，玉米正是生产赖氨酸的主要原料，以供东方希望集团支持饲料主业之用。电解铝和赖氨酸的对接点是电力：自备电厂可以向电解铝生产项目供电，使电解铝的生产成本大大降低；电厂发电所产生的蒸汽也将满足赖氨酸生产的需要。由此可见，将赖氨酸项目和铝项目通过火电有机结合，培育低成本竞争力，打造铝电一体化产业链，是刘永行在包头的主要目的。在铝产业里，从上游至下游的生产链条大致如下：铝矿开采—氧化铝—电解铝—各种铝制品。兴业证券分析师孙朝晖对电解铝行业研究多年，他认为，受到中国高速成长预期和国际铝价上涨的刺激，许多企业近年纷纷投资铝业，虽然国家发改委多次发文，要求制止电解铝行业的重复建设，但投资热潮仍然难以退去，铝业的竞争日趋白热化。有统计数据称，到2010年，中国铝行业将吸纳近1100亿元资金。而包头市则把这看作是绝佳的发展经济的机会。有政府官员乐观地预计，东方稀铝完全建成后销售收入将达到包头钢铁（集团）有限责任公司的3倍。要知道，包钢的产值现在占了包头市工业总产值的1／3。在一本宣传材料上，东方稀铝项目被称作“内蒙古自治区50年来整体引进建设的最大项目”。继“钢铁之城”和“稀土之城”之后，包头市政府要借此将包头打造成“草原铝都”。但如今这一切似乎都成了一厢情愿的美好愿望。难破瓶颈除了程序和贷款方面的问题，东方希望集团还碰上了中国铝业股份有限公司对氧化铝的垄断，而当东方希望集团试图改变这一局面的时候，它的尝试也遭到了挫折。从制铝工业的流程上来看，必须先从铝土矿中提取氧化铝，才能将氧化铝经电解得到金属铝。所以氧化铝行业是最关键的，“得氧化铝者得天下”，这已经成为电解铝行业中的一句行话。由于中国电解铝产能飞速增长，氧化铝的需求也随之剧增，这自然引起了价格的疯涨。到去年底，国产氧化铝的价格达到每吨3700元，与2002年底的每吨1830元相比，涨幅高达102％。进口氧化铝的价格上涨得更加惊人，从2003年初每吨约2500元升到2003年底每吨4800元。氧化铝在铝业产业链中成为暴利的代名词。但现实情况是，中国铝业股份有限公司是中国惟一的氧化铝生产商，氧化铝在中国的生产由中国铝业股份有限公司控制。进口则由中国铝业股份有限公司、中国五矿集团公司双双控制。东方稀铝一期年产量8万吨项目所需的氧化铝正是每天从中国五矿的天津码头购得。为了突破这一致命的瓶颈，解决氧化铝的供应，2003年6月，东方希望集团使出大动作，与河南黄河铝电集团、美国杰德金属公司、先锋全球投资有限公司等签署合资合同，在河南三门峡渑池投入45亿元人民币建设一个年产105万吨的氧化铝项目，其中东方希望集团占有51％股权。很明显，刘永行花费巨资建设氧化铝项目的目的就是借氧化铝来打通东方希望集团的铝业产业链，降低电解铝的生产成本。但是实际上，就在东方稀铝陷入低潮之前，三门峡渑池氧化铝项目这个来自产业链最上游的环节也“嘣”地断裂了。三门峡渑池氧化铝项目一直处于搁浅的状态之中。黄河铝电集团办公室的王先生向记者透露，至今东方希望集团在三门峡项目上只投资了几千万元，设计图还没到位。记者了解到，东方希望集团在三门峡渑池的氧化铝项目不能按期投产的原因是“触了国家禁区”，刘永行在铝业产业链上游的突进很快引起垄断者中国铝业股份有限公司的反应。据说东方希望集团也曾经打算安抚中国铝业股份有限公司，给其三门峡项目30％的股权，但中国铝业股份有限公司试图获取控股权，于是双方没有谈成。三门峡渑池氧化铝项目的搁浅，导致了刘永行的腹背受敌。包头的东方稀铝电解铝生产将长期受制于人，原来盘算得好好的“一揽子”产业链计划被切断。转型艰难国家发改委工业司冶金处一位负责人在谈到东方稀铝时评价，东方希望集团“造铝”战略遭受的重大挫折，突显了中国民营企业进行重型化转型的艰难。他认为，刘永行在两年前打造的“氧化铝—电能—电解铝—氨基酸—饲料”一揽子方案，也许到了认真反思是否可行的时候。兴业证券分析师孙朝晖认为，在民营企业由边缘走向主流的时候，东方希望集团在饲料工业积累的商业心态和操作手法，显然不能指望在重工业这样一个迥然不同的行业里也同样适用。2001年，刘永行曾对媒体表示，国家应该包容与鼓励有挑战精神的民营企业家去尝试。他指的是进入汽车领域时碰上过多限制的李书福。没想到两年后，刘永行也遇到了与李书福类似的情境。事情发展下去，是维持现状还是等待被中铝“招安”？也许这都不是刘永行所要的答案。孙朝晖认为，可以预料到的是，东方希望集团一场深刻的自我调整将在所难免，对待东方稀铝，刘永行要么暂时收敛宏图，保存实力，要么重新安排融资方式。有知情人士透露，刘永行正在与一家对外投资能力在30亿元以上的国内投资机构紧密接触，据说到今年年底，一项名为“能源资源产业基金”的资金将打入东方希望集团的银行账号。记者了解到，这家投资机构就是中科招商创业投资管理有限公司。中科招商创业总裁单祥双说，是否与刘永行合作，目前还没有定下来。“还要再看一看。”他说。资料来源：《南方周末》2004-08-13讨论题目：1、通过东方稀铝项目的投资案例分析，说明项目投资对企业发展和战略的重要意义。2、结合东方稀铝后期项目叫停的原因，分析项目投资的主要环境因素。3、东方稀铝项目在上马之初，存在哪些危机?4、国家的投资管理体制对电解铝项目和氧化铝项目有哪些限制?这一点东方希望集团是如何考虑的?忻州师范学院教学案例库—————————————经管系财务管理XZSY—08—JGX—CWGL—007案例题目：长江精工投资价值分析内容提要：长江精工是一家主业突出、行业领先、业绩优良、高成长性的上市公司，目前已经形成了集设计、制作、安装、服务于一体的钢结构业务经营模式，先后承接了北京国家体育场、上海环球金融中心等一批国家重点项目及国内著名的工程，使长江精工在我国钢结构建筑高端市场享有了较高的市场占有率及声誉，体现了长江精工极强的竞争力及成长性。并且公司非流通股东与流通股东充分协商，最终确定了股权分置改革方案。这一切均可提升长江精工的投资价值。分析讨论该投资分析报告的利弊，可帮助学生理解投资分析的内容及进行现实投资的可行性。对应教学内容：证券投资使用时间、地点附属材料：录象、光盘、动画、实物等编写者：侯翠平职称：副教授单位：经济管理系研究方向：财会审理论与实务指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：引用版权声明，使用，复制许可等长江精工投资价值分析一、投资要点：1、精工建设集团倾力扶持，重组成就主业繁荣精工建设集团溢价入主长江精工后，将钢结构业务以较低价格注入长江精工，剥离了全部农机业务及相关资产。在重组过程中，精工建设集团承担了相当大的成本，也正是由于精工建设集团的倾力扶持，长江精工迅速从一家从事农机产品、经营维艰、已经没有盈利能力的上市公司转变成为一家主业突出、行业领先、业绩优良的上市公司。2、高端市场的领跑者地位使公司具备了极强的抗风险能力长江精工在我国钢结构建筑高端市场具有较高的市场占有率及声誉。长江精工先后承接了――北京国家体育场(2008年奥运主会场)、上海环球金融中心(在建的世界第一高楼)等一批国家重点项目及国内著名的工程，公司的实力得到了检验，精工品牌得到了认同，为公司的持续快速稳定发展打下了良好基础。3、行业发展空间广阔，未来成长性可期在发达国家，钢结构建筑面积占总建筑面积约40%以上，而我国这一比例还不到5%。按照十五规划保守估计，2015年我国钢结构的年需求量将达到2，000万吨，而目前国内年产量只有1，000万吨左右，行业发展前景非常广阔。而长江精工已经占据了行业发展的制高点，在过去的几年间公司复合增长率超过30%，未来也将保持较高的成长性。4、为客户提供系统化的服务是公司重要的竞争优势长江精工目前已经形成了集设计、制作、安装、服务于一体的钢结构业务经营模式，将自身定位于钢结构建筑营造商、建筑钢结构建筑体系的集成商、建筑钢结构和新型建材的供应商，以做精做强钢结构主业为公司发展的战略目标。5、合理的对价方案使长江精工投资价值凸现顺应我国证券市场发展的历史潮流，长江精工积极投身于股权分置改革。在充分考虑流通股股东的利益、非流通股东在重组中贡献的前提下，公司非流通股东与流通股东充分协商，最终确定了股权分置改革方案，非流通股东所支付的对价使长江精工股改前的流通股内在价值得到大幅提升。长江精工具备了相当高的投资价值。二、相关资料（一）公司基本情况长江精工前身为安徽长江农业装备股份有限公司(长江股份)，于2002年6月5日在上海证券交易所挂牌上市。2003年6月，原控股股东六安手扶拖拉机厂将55.545%的国家股转让给现控股股东--浙江精工钢结构建设集团有限公司，转让价格为帐面净资产溢价15%。2003年9月至2004年12月，公司实施重大资产重组，先后收购精工建设集团持有的浙江精工钢结构有限公司合计62%的股权，并将原有农机业务及相关资产全部剥离。经过重大资产重组，精工建设集团已将包括三大生产基地、八个中心分公司、一所甲级钢结构设计院等在内的全部钢结构核心优质资产注入上市公司，公司主营业务已全部转换为钢结构业务，并形成了集设计、制作、安装、服务于一体的钢结构业务经营模式。公司迅速从一家从事农机产品、经营维艰、已经没有盈利能力的上市公司转变成为一家主业突出、行业领先、业绩优良的上市公司。目前，长江精工主要生产经营以民用住宅、\o"写字楼"写字楼等为主的高层钢结构，以机场、会展中心、体育场馆等公共建筑为主的大跨度空间桁架钢结构，以各类工业建筑、仓储等为主的轻钢结构，以及新型屋面和墙面围护系统等四大类产品，具有年产各类建筑钢结构25万吨、各类板材650万平方米的生产能力。（二）钢结构行业背景1、产品类别概述按目前通常的分类，钢结构行业包括高层钢结构、轻型钢结构、空间钢结构、住宅钢结构、桥梁钢结构5大子类。高层钢结构：一般指10层以上(或18m以上)，主要采用型钢、钢板连接或焊接成构件，再经连接、焊接而成的结构体系。高层建筑，特别是超高层建筑采用钢结构体系有明显的优势。轻钢结构：轻钢是指以彩钢板作为屋面和墙面，以薄壁型钢作檩条和圈梁，以焊接H型截面做柱与梁，现场用螺栓或焊接拼接的门式钢架为主要结构的一种建筑，再配以零件、扣件、门窗等形成比较完善的建筑体系。这种体系由工厂制作，现场按要求拼装形成，具有自重轻，建设周期短，适应性强，外表美观，造价低，易维护等特点，业务范围已涉及民用建筑、厂房、仓库、机场、体育场馆、展览中心等领域，也是我国发展最快的钢结构子行业。空间钢结构：主要是指网架、网壳结构及其组合结构(两种或两种以上不同建筑材料组成)和杂交结构(两种或两种以上不同结构形式构成)。这是一类结构受力合理、刚度大、重量轻、杆件单一、制作安装方便的空间结构体系，在近一二十年来获得蓬勃发展，并在大跨度、大柱网的公共和工业建筑中得到广泛应用。住宅钢结构：以轻型框架和冷弯型钢骨架为主要承力构件的住宅结构近5年以来逐渐在国内得到认可，具有综合比较的经济优势，符合住宅建设的产业化和可持续化发展要求。桥梁钢结构：我国近十年以来，我国建设的大跨度钢结构桥梁约20座，用钢量很大。随着人们对于环保和钢铁资源循环利用等战略问题重要性越来越准确的认识，钢结构在桥梁建设方面会有非常广阔的空间。2、国外产业发展状况目前在发达国家，钢结构广泛应用于高层、超高层建筑，大跨度和大空间建筑，量大面广的中小型工业、商业、社区、文教卫生等建筑，以及大部分的低层非居住型建筑中。在欧洲、美洲、日本、台湾等地，厂房兴建全部采用钢结构。在美国，大约70%的非民居和两层及以下的建筑，均采用轻钢体系。在发达国家，钢结构用钢量已占到钢产量的30%以上，钢结构建筑面积占总建筑面积约40%以上。目前，发达国家的钢结构建筑呈现出用途广泛和用钢量大的特点，钢结构的优越性已经从其实际应用中得到肯定。在美国、日本，其钢结构建筑与混凝土建筑比值在0.9以上，欧盟也在0.5以上，而中国仅为0.1左右，与希腊和葡萄牙的情况相当。各国钢结构占钢材总量的比例表明，美国和日本在25-35%，甚至更高，而中国不到5%。这说明我国钢结构产业未来有很大的发展机会。3、我国产业发展状况目前，钢结构行业在我国处于高速增长阶段。随着我国钢铁行业的快速发展，钢结构制作工艺水平的不断提高，有关的行业政策和技术标准规范的进一步完善，国内建筑钢结构行业产业链的逐步成型，以及钢结构施工周期短、节能环保、外形美观等等优点逐渐为社会所认同我国建筑钢结构已具备了快速发展的条件。1997年11月建设部发布的《中国建筑技术政策》(1996-2010年)中，明确提出发展建筑钢材、建筑钢结构和建筑钢结构施工工艺的具体要求。建设部颁布的《国家建筑钢结构产十五计划和2015年发展规划纲要(草案)》提出，十五期间，争取年全国建筑钢结构用钢量达到钢材总产量的3%左右，到2015年争取年全国建筑钢结构用钢量达到钢材总产量的6%左右。2005年7月20日国务院颁布了《钢铁产业发展政策》，鼓励钢铁企业生产高强度钢材和耐腐蚀钢材，提高钢材强度和使用寿命，降低钢材使用数量，这也间接推进了钢结构在各个产业中的推广和运用。4、我国钢结构行业未来发展趋势根据钢结构协会统计，2004年我国钢结构加工总量为1200万吨左右。如考虑材料消耗8%，则耗用钢材1300万吨。按发达国家钢结构占用钢总量平均10-20%计算，中国年钢结构产量将达2000-4000万吨。按照2004年我国钢材总产量2.97亿吨，不考虑钢铁行业的增长计算，假设2005年钢结构用材按5%的速度增加，2005年-2010年每年按5%的速度增加，2010-2020年每年按8%的速度增加，我国钢结构在2010年将接近年产量2000万吨，2020年将达到2800万吨；按发达国家钢结构占用钢总量平均10-20%计算，年钢结构产量将达2000-4000万吨，市场容量巨大。未来西部开发、振兴东北、中部崛起，奥运和世博会等重大基础建设稳步快速推进，将进一步推动整个城市化进程，钢结构的市场空间和应用领域已经打开。目前中国钢结构市场的主角是工业项目，建筑用钢结构市场仍未得到发展，这是国内钢结构企业和钢材生产企业的潜在发展机遇。从全球高层钢结构发展的历程来看，今后在高层和超高层建筑中使用钢结构是必然趋势。从钢结构的优越性和综合效益考虑，预计未来在50层以上的建筑中各种形式的钢结构将成主导。而从建筑轻钢结构发展状况看来，我国政府倡导的钢结构住宅及其产业化需求将是量大面广的钢结构市场之一。今后几年，我国在下列几个领域内钢结构量会增加：电厂的主厂房和锅炉钢架用钢(包括核电厂厂房用钢、风力发电用钢等)、交通工程中的桥梁、市政建设用钢结构(如地铁和轻轨工程、城市立交桥、高架桥、环保工程、城市公共设施及临时房屋等)、钢结构住宅。（三）公司竞争优势分析1、行业竞争情况目前，我国钢结构行业市场集中度低，市场竞争非常激烈，全国钢结构加工企业现已超过了千余家，年产能力10万吨以上的约为7家，长江精工、杭萧钢构等国内钢结构行业主要企业每家的市场份额也不超过5%。在区域分布上，规模钢结构企业大多云集在东部经济发达地区，广大的中部、西部地区钢结构制造还处于起步阶段。我国有一定规模的钢结构制造加工企业约百家左右，主要集中在上海、江苏、浙江、天津、北京等地。其中，上海、浙江、江苏地区钢结构加工量约为350万吨以上，约占全国钢结构加工量1/3以上。目前，我国建筑钢结构业的竞争主要集中在进入壁垒较低的轻型钢结构。而高层钢结构市场在我国刚刚启动，且进入高层钢结构市场的门槛也较高，竞争厂家较少，竞争主体主要为国内知名的几家公司与国外钢结构公司。空间钢结构技术难度大，资金要求高，而且对资质的要求也相对较高，所以进入壁垒也较高。而长江精工正是在高层钢结构、空间钢结构方面具有较强的技术优势、较高的市场占有率及良好的业绩。预计在今后的10年内，我国钢结构企业的数量和规模可能呈现金字塔模式：3-5家全国性的占市场份额超过5%的大型企业占领高中端市场；20-30家全国性的占市场份额2%的中型企业，占领一般的中低端市场；其余为区域性的占市场份额很小的小型企业。2、公司的竞争优势(1)品牌优势钢结构建筑市场是厂商综合实力的竞争，业主看重的是承包商的规模、经验、技术水平、管理水平、融资能力和分包商的实力。长江精工已经形成了钢结构设计、加工、施工的一体化运作能力，以良好的工程质量和一些大型工程项目的业绩在业内形成了较好品牌，承建的工程屡次获得行业奖项。(2)良好的市场开拓能力除三个生产基地外，公司拥有华东、华中、东北、华北、西北、西南、华南、上海等八大中心分公司，建立了强大的营销队伍，构建起覆盖全国的营销网络，使长江精工得以通过营销驱动钢结构业务的飞速增长，自1999年以来公司每年的销售收入和净利润均呈几何比例增长。公司还设有25支具有较高管理素质的项目经理部和32支施工经验丰富的安装队伍，它们与公司八大中心分公司一起，相辅相成，形成公司强大的施工安装及技术服务能力。公司良好的市场开拓能力源于四个方面，其一、作为行业内的主要企业之一，公司与政府部门、行业协会保持良好的沟通，能迅速充分的取得市场信息；其二、公司内部形成了适应于市场竞争的良好经营管理体制；其三、公司良好的薪酬激励机制。薪酬直接与业绩挂钩的方式使市场开发人员具有了锐意进取的动力；其四、公司较早进入各区域市场，建成了较好的全国性营销网络，对项目所在地经济情况十分了解，各地办事处与当地业主和政府有关部门关系良好。(3)良好的项目审核与风险控制能力公司设立专门部门负责公司项目成本核算，风险控制以确保合适收益率。工作内容包括项目生效前的技术评审与价格评审，可行性论证；项目执行中的成本核算与控制(严格执行风险控制规范)。公司自成立来，绝大多数项目未出现亏损与该部门严格履行成本控制与风险控制的职责密切相关。公司在此方面的能力较国内其他工程承包类公司具有明显的优势。(4)市场化、规范化运作的管理团队和高素质的员工团队公司具有活力的民营机制、管理层积极敬业精神以及公司高层具有良好的战略意识使得公司项目拓展顺利和管理规范。截至目前，公司累计承接和完成了2，000余项工程，其中包括多项国内重大工程，如2008奥运会国家体育场(鸟巢)、在建的世界第一高楼--101层的上海环球金融中心等。培养了一批既熟悉大型工程承包业务同时又掌握工程技术的项目管理人员。另外公司专业设计人员122人、博士6人、硕士25人、高级职称人员22人、国家级专家10人，形成了一批高素质的员工团队。(5)公司重视发展设计和持续技术创新能力以完善自身产业链对于国内的建造安装企业而言，和国外竞争对手最大的差距是设计能力的缺失和创新动力的不足。公司下属的全资钢结构设计机构--上海拜特钢结构设计有限公司为建设部批准的国内首批拥有钢结构专业甲级设计资质的设计院，下辖三个专业设计所、两个地区分院。公司还与上海同济大学成立了国内唯一一家钢结构研发中心-同济精工钢结构技术研究中心，专门从事精工钢结构体系的研究开发，其试验检测中心已通过CNAL国家实验室认可和CMA中国计量认证，其深化测试中心已取得浙江省建设厅贰级资格认证。公司部分工艺技术处于国内先进水平，综合技术水平在国内同行中位居前列。在创造一项项精品工程的同时，公司也重视技术理论的研究与创新。在工程实施过程中成立各种类型的QC小组已攻克五十多项新难题，多个项目质量管理班组、多项成果经发表荣获全国优秀质量管理小组、全国质量信得过班组等荣誉称号。同时公司还参与了多项行业标准的制定，参与国家或省市《钢结构设计规范》、《钢结构工程施工及验收规范》、《建筑用压型钢板》、《膜结构技术规程》、《建筑用拉索技术规程》、《建筑钢结构防火技术规范》、《建筑用铸钢节点技术规程》、《钢管结构技术规程》等数十项建筑标准、规范、规程的编制工作。(6)公司具备的专业管理与制造实力形成核心竞争优势公司坚持产品专业化、生产规模化、突出专业，做强钢构主业的发展战略，组建了重钢、轻钢、空间特钢三大事业部形式的专业公司，为客户提供从设计、制作到安装一条龙、一体化、一站式的综合服务；公司拥有华东、华中、华北三大钢结构生产基地，拥有国际先进的各类钢结构生产线20余条及彩钢板材生产线24条，已具备年产各类钢构件(轻钢、高层、空间桁架及特种钢结构等)25万吨、各类轻质板材650万平方米的生产能力。（四）公司财务分析1、原材料价格大幅回落有助于公司业绩的提升钢构产品中钢材占到成本中的大部分，以中厚板、钢带、彩钢板和型钢为主。其中多高层钢结构业务的钢材占成本比例较高，约为68%，轻钢业务较低，约为60%，平均约为63%。可以看到，中厚板作为钢结构行业最主要的材料占据成本最大的份额。2005年9月国内市场6mm中厚板和0.5mm镀锌板的价格已经逐步回落，跌破了去年同期的水平。镀锌板和彩涂板的价格走势大体相同，可作为彩涂板价格变化的参照系。而作为轻钢结构的主要材料的彩涂板经历7月短暂上扬之后，8月的国内市场持续低迷，虽然少数城市因资源供给不均衡，价格出现了小幅上扬，但大部分市场始终受到下游需求低迷，销售不畅的压力。在鞍钢、本钢、宝钢等主要大钢厂下调出厂价格的影响下，华北、华南、华东等主要市场价格继续走低。彩涂市场下游需求始终处于一种较为低迷状态。中厚板以及彩板成本的下降，使公司成本的压力正在逐步减小，这也是公司2005年上半年毛利率的大幅提高的重要原因，预计这种效果会在06年得到更大体现。2、公司毛利率水平呈上升趋势从2004年与2005年上半年的主营业务收入及毛利率的比较来看，公司毛利率同比上升很快，这与钢材价格回落有一定关系，另一个重要原因在于公司目前在钢结构建筑的高端市场具有较高的占有率，而高端市场往往伴随着较高的利润率。随着建筑用钢材价格的回落和国内更多的企业参与到工程承包的竞争，而且因为公司所承接项目类型和地区的差异，毛利率会出现波动。但是应该看到，除了承保价格外，承包商的规模、技术水平、管理水平、融资能力和应变能力也都成为体现公司竞争力的重要因素。长江精工优秀的管理团队、良好口碑以及丰富的工程经验都为公司判断承接项目的质量从而保持较高的毛利率水平提供保障。3、公司在日益激烈竞争中仍然保持较高净资产收益率公司在04年中期实施资产重组后净资产收益率和总资产收益率的水平不断上升。特别的是，公司在05年上半年总资产收益率与业内其它优秀企业接近，但是净资产收益率水平却高出许多，表明公司的财务杠杆发挥了很大的作用，事实也证明确实如此，公司的投资回报率大于资本成本时，其高负债率起到了积极的作用。我们相信，在具有业内最高的运营效率和精干的管理团队，公司的盈利能力应该也同样会处于优势地位4、资产重组后高速增长，长期将保持稳定增长2000年以来公司收入、利润逐年下降，03年公司收入、净利润分别为1.03亿元、247.88万元，仅为1999年的51.5%、15.0%，农机业务趋于萎缩。通过资产重组和业务置换，给企业注入了生机，不仅使公司的资产质量得以明显提升，而且使经营业绩有了大幅度增长。股权转让后，04年一季度即实现收入1.86亿元，同比增长412.7%。04年实现主营业务收入11.78亿元，比03年增加1，041.09%；实现净利润1，996万元，比上年度增加705.24%。05年上半年，公司生产经营保持良好的发展态势，实现主营业务收入6.68亿元，比上年同期增长59.51%；实现主营业务利润1.32亿元，比上年同期增长144.39%；实现净利润25，53万元，比上年同期增长714.03%。公司目前处于超速增长阶段。随着公司承接国家体育场(鸟巢)钢结构加工制作及工程安装，上海环球金融中心钢结构加工制作、南通体育会展中心钢结构工程等一批国内著名的工程，公司的实力得到了检验，精工品牌得到社会的认同，为公司的持续快速稳定发展打下了良好基础。以上项目的持续开发、顺利执行将有效地保障公司获取稳定的经营业绩。（五）股改效益分析1、股改方案要点公司非流通股东与流通股东充分协商，最终确定的股权分置改革方案要点如下：长江精工全体非流通股股东一致同意，向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东按每10股送2.3股的比例安排对价，非流通股股东所持有的原非流通股获得上市流通的权利。同时长江精工第一大非流通股股东浙江精工建设产业集团有限公司承诺：其持有的非流通股股份自本改革方案实施之日起，在24个月内不上市交易或者转让。在前述禁售期满后的12个月内，出售原非流通股股份数量占长江精工股份总数不超过10%，且需同时满足以下三个条件：(1)2005年长江精工净利润比2004年增长100%；(2)2006年长江精工净利润比2005年增长20%；(3)长江精工股价高于9.18元。2、股改效益分析（1）股权分置改革将使公司投资价值得到提升由于历史原因而形成的股权分置问题影响证券市场预期的稳定和价格发现功能，使公司治理缺乏共同的利益基础，造成了股东权利和责任的不对等，影响了资本市场优化资源配置功能的有效发挥，\o"股票"股票上涨获得收益，也不直接承受由于股价下跌所带来的损失，非流通股东对股价不关心，由此必然导致流通股股东与非流通股股东的价值取向和行为发生背离。而随着股权分置改革方案的实行，流通股股东与非流通股股东的价值取向将趋于一致，公司的股价将成为公司股东价值评判的主要标准，流通股股东将更加关注公司的基本面，非流通股东也将关注二级市场股价走势。这种统一价值标准的形成，一方面将促进非流通股股东形成良好的自我约束机制，关注上市公司利润的提高、财务指标的改善，并从股票价格上涨中获取更大的收益；另一方面将使大股东有较大的利益驱动去监督经营者的行为，对公司经营者形成良好的外部约束机制，从而使公司治理结构得到改善。因此，股权分置改革有利于公司发展和市场稳定，有助于公司投资价值的提升。（2）对价方案使长江精工投资价值凸现股改前长江精工流通股东每股流通股相对应的资产价值、权益价值、实际价值增加23%。根据股改方案，流通股股东获赠率为23%，股改前流通股东所持有的1股流通股相当于股改后1.23股长江精工的股票，股改前每股流通股对应的净资产值由2.63元上升为3.23元，每股收益从0.46元/年上升为0.57元/年(以2005年上半年每股收益＊2计算)，股改前公司动态市盈率为19.10倍(10月13日收盘价8.79/2005年上半年每股收益＊2)，，对价执行之后公司的市盈率将降至15.54倍左右，同时长江精工每股股票的实际价值并不因股改方案的实施而降低，而相反将因股改而增加，因此股改前每股流通股的实际价值也将至少增加23%。（六）价值分析为确定公司股票相对估值法下的合理价值，我们选取了日本、美国、澳大利亚等成熟证券市场中17家与公司具有一定可比性的钢结构行业上市公司作为参考样本。国际同类可比上市公司采用的是2005年10月7日的股价，杭萧钢构采用的是9月30日的股价。上述公司过去十二个月的平均市盈率分布在8.8至56.9之间，全部可比上市公司市盈率的平均值为29.32倍，美国及澳大利亚市场可比上市公司市盈率较低，日本市场可比上市公司市盈率相对较高，其中原因是美国与澳大利亚上市公司是以钢铁类产品生产为主，故其PE值低就不足为奇。参考上述可比上市公司的市盈率水平，综合考虑长江精工的市场地位、技术水平、劳动力成本、业务规模等因素，同时考虑我国证券市场的发展现状以及不同资本市场间的市盈率差异，预计本次股权分置改革实施后长江精工股票的合理市盈率水平应在18倍左右较为合理。公司05年EPS预计约为0.473元，据此，公司的每股价值为8.514元。（七）风险分析1、\o"宏观调控"宏观调控可能会对公司业务开展会造成影响随着宏观调控的深入进行，尤其是货币政策乘数效益的显现，公司在工程款回收等方面将逐步面临较大压力。而且公司的资金压力也在日益显现，对于流动资金的需求迫切，资金成本在上升。作为行业内的优势企业，长江精工在抵御宏观调控影响方面显然会具有一定的优势。事实上，公司在近两年宏观调控影响的过程中已经表现出很好的消化风险的能力。2、重大工程事故如果发生重大工程事故，将对公司造成重大的经营业绩和声誉负面影响，且这种影响是持续性的。当然，公司对风险的控制能力和安全质量意识使这种风险很小。（八）结论长江精工是一家主业突出、行业领先、业绩优良、高成长性的上市公司，目前已经形成了集设计、制作、安装、服务于一体的钢结构业务经营模式，先后承接了北京国家体育场、上海环球金融中心等一批国家重点项目及国内著名的工程，使长江精工在我国钢结构建筑高端市场享有了较高的市场占有率及声誉，体现了长江精工极强的竞争力及成长性，其本身就具备了较高的投资价值。公司非流通股东与流通股东充分协商，最终确定的股权分置改革方案，使长江精工的投资价值得到大幅提升，我们相信，投资长江精工会得到丰厚回报。本报告根据长江精工钢结构(集团)股份有限公司的相关资料，秉承严谨、诚信的态度和客观公正的原则撰写，旨在帮助投资者了解该公司的经营状况、成长潜力及其投资价值。本文为独立研究报告，仅供投资者参考使用，概不构成任何具体投资建议。讨论题目：1、证券投资价值分析的基本内容。2、撰写证券投资价值分析报告的要求和应注意的问题。3、你认为《长江精工投资价值分析》有哪些不足，如何完善？忻州师范学院教学案例库—————————————经管系统计学XZSY—08—JGX—TJX—001案例题目床单抽检分析内容提要80年代初，我国工业企业推行全面质量管理，某床单厂厂长曾对其生产的某种规格的床单进行抽检，在对抽检样品分析的基础上，找出了存在的问题并给出了解决的办法。对应教学内容：直方图、频数分布使用时间、地点附属材料：课件编写者：段云霞职称：单位：经管系研究方向：应用经济学指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：自编版权声明，使用，复制许可等

床单抽检分析80年代初，我国工业企业推行全面质量管理，某床单厂厂长曾对其生产的某种规格的床单进行抽检，并做了直方图。按长度质量标准，合格的床单长度为215cm，容许误差为3cm。对所抽取的100条床单进行统计，发现最长的达265cm，最短的为214cm，分组后的频数分布表及直方图如下：频数分布表床单长度分组(cm)床单数(条)213~2185218~2238223~22816228~23332233~23817238~24312243~2485248~2530253~2581258~2633263~2581Total100直方图呈孤岛型，说明：1、本质上反映了两个总体，这两个总体都遵从正态分布；其95%的单位属第一个总体，5%的单位属另一总体。2、根据长度质量标准，只有5%的床单在正常范围（在212~218cm之间），而95%的床单均大于218cm，显然存在着对床单的长度“宁长勿短”的思想，因此造成浪费（上述100条床单总长度达233m，如果按照215cm的标准长度，可裁成108床，若按212cm长度可裁成110床）。原因检查：为了提高生产水平，增加经济效益，厂长深入到裁剪长度工序了解情况，发现：床单的生产工序是在一大联匹布上，印上印花，由一位老女工手工量测并用剪刀裁剪。基本的做法是：双手拉着床单量两下，然后下剪。在裁剪工序还有两位女工，目测检查所裁剪床单是否有残次花色及其他疵点。工作时，总以为手扯的长度可能会短，于是再目测一下，加一点长度再下剪；有时还会有一位检查残次的女工帮助裁剪，其误差更大，这就是“孤岛”产生的原因。解决问题：在没有使用机器裁剪的情况下，厂长会同车间管理者一道要求裁剪时按下述做法进行：在保持用手扯两次，将要下剪时，将原来习惯上要下剪处用左手握拳，少裁一拳。一拳大约有15cm，这样，原来下100条的床单料，此时几乎可多裁出8床床单。既提高了床单合格率，又提高了经济效益。忻州师范学院教学案例库—————————————经管系统计学XZSY—08—JGX—TJX—002案例题目全国电视观众抽样调查抽样方案内容提要为了改进电视频道和栏目的编制，需要对全国31个省市中所有电视信号覆盖区域的电视观众群体规模、构成以及分布情况、收视习惯，对电视频道和栏目的选择倾向等行为和特征进行研究，本案例提供了研究过程中抽样调查实施的方案。对应教学内容：抽样调查使用时间、地点附属材料：无编写者：段云霞职称：单位：经管系研究方向：应用经济学指导者：审校者：支持单位：忻州师范学院案例来源：改编版权声明，使用，复制许可等

全国电视观众抽样调查抽样方案一、抽样方案设计的原则与特点1.1设计原则抽样设计按照科学、效率、便利的原则。首先，作为一项全国性抽样调查，整体方案必须是严格的概率抽样，要求样本对全国及某些指定的城市或地区有代表性。其次,抽样方案必须保证有较高的效率，即在相同样本量的条件下，方案设计应使调查精度尽可能高，也即目标量估计的抽样误差尽可能小。第三，方案必须有较强的可操作性，不仅便于具体抽样的实施，也要求便于后期的数据处理。1.2需要考虑的具体问题、特殊要求及相应的处理方法1.2.1城市与农村的电视观众的收视习惯与爱好有很大的区别。理所当然地应分别研究，以便于对比。最方便的处理是将他们作为两个研究域进行独立抽样，但代价是，这样做的样本点数量较大，调查的地域较为分散，相应的费用也就较高。另一种处理方式是在第一阶抽样中不考虑区分城乡，统一抽取抽样单元（例如区、县），在其后的抽样中再区分城、乡。这样做的优点是样本点相对集中，但数据处理较为复杂。综合考虑各种因素，本方案采用第二种处理方式。在样本区、县中，以居委会的数据代表城市；以村委会的数据代表农村。1.2.全国性抽样必须采用多阶抽样，而多阶抽样中设计的关键是各阶抽样单元的选择，其中尤以第一阶抽样单元最为重要。本项调查除个别直辖市及城市外，不要求对省、自治区进行推断，从而可不考虑样本对省的代表性。在这种情况下，选择区、县作为初级抽样单元最为适宜。因为全国区、县的总数量很大，区、县样本量也会比较大，因而第一阶的抽样误差比较小。另外对区、县的分层也可分得更为精细。本抽样方案采用分层五阶抽样。各阶抽样单元确定为：第一阶抽样：区（地级市以上城市的市辖区）、县（包括县级市等）；第二阶抽样：街道、乡、镇；第三阶抽样：居委会、村委会；第四阶抽样：家庭户；第五阶抽样：个人。为提高抽样效率，减少抽样误差,在第一阶抽样中对区、县采用按地