2024年全球及中国化肥行业发展分析报告

2024年全球及中国化肥行业发展分析报告2024年，全球养分需求继续回升。其中，北美、拉丁美洲、南亚及中欧地区的肥料需求旺盛，同时东欧、中亚呈现回升势头，东亚、西亚和西欧的需求增长速度则有所放缓。2024年全球养分表观消费总量较2024年增长5%，达到2.27亿吨（纯养分），其中近2/3的增长量来自于肥料产业。2024年，世界养分供应增长主要体现在各地区国内销售强劲。全球范围内，各地区仅国内交货量增长了6%，达到1.75亿吨（纯养分），而出口总量较2024年增长不到3%，至5200万吨（纯养分）。在需求旺盛的情况下，全球化肥产量能够满足需求，甚至是超过了消费总量。合成氨、磷矿石和钾盐的产量总计达到2.27亿吨（纯养分）。2024年，全球养分产能增长速度慢于产量，产能新增近1100万吨（纯养分），较2024年增长4%。全球范围而言，工业开工率为装机产能的83%，2024年为82%。2024年国际贸易的主要发展形势表现为，几乎全部产品的进口相当稳定，南亚和拉丁美洲进口需求旺盛，北美和东亚肥料需求和进口量有所回升。与过去两年一样，中国的出口关税继续对全球尿素和二铵贸易产生影响。中国出口的减少为其他出口国创造了销售机遇，即使这样，中国也始终占据着印度和东南亚氮肥和磷肥巨大市场份额。2024年全年氮肥需求旺盛，促使2024年全球合成氨和尿素产量增长了4%。2024年全球氮肥供应与需求数据调查表明，2024年潜在过剩量不足250万吨（N，折纯）。2024年全球合成氨贸易缓慢增长2%，达到1770万吨（NH3）。2024年，海运贸易量约达到1850万吨（NH3）。总体来看，2024年全球合成氨产能约增长5%，达到2.08亿吨（NH3）。2024年全球尿素产能接近1.84亿吨，2024年达到1.96亿吨。全球尿素供应与需求数据表明，2024年潜在过剩量较低，为360万吨产品。2024年全球磷酸盐需求依然旺盛，巩固了2024年的回暖势头。几乎全部消费国的磷酸盐产品需求均有所增加，因此支撑着较高的产量水平。全球磷酸盐销量较2024年扩大了6%，增长全部来自于各地区国内交货量的的提高。在磷酸一铵、磷酸二铵、重钙方面，2024年和2024年全球磷肥产能分别达到4050万吨和4200万吨（P2O5，折纯）。2024年中国和沙特有磷酸二铵和磷酸一铵新产能出现。其中，2024年，产能增量主要来自于中国。2024年，全球范围内没有新的磷酸产能投产。2024年，全球磷酸产能约增加210万吨，至5410万吨（P2O5，折纯）。全球磷酸供应/需求关系表明，2024年磷酸供应相对紧张，进入2024年之后情况基本一致，潜在过剩仅为230万吨（P2O5，折纯）。由于需求旺盛，2024年全球钾盐产量较2024年增长5%-7%。2024年全球氯化钾销量为5570万吨，而2024年为5520万吨。2024年世界钾盐产能增长6%，达到4460万吨（K2O，折纯），2024年全球钾盐产能约再扩大5%，至4680万吨（K2O，折纯）。2024年，全球氯化钾产能约达到7450万吨。除了中国的扩产之外，全部产能增长均出现在出口国家。钾盐供应/需求平衡关系表明，2024年和2024年存在600-650万吨氯化钾的强力潜在过剩，供应增长将可能被需求新增量所消化。2024年，世界硫产品产量较2024年增长7%，达到5460万吨（S，折纯）。基于工业部门需求的重要增长以及肥料消费的相对坚挺，全球硫产品消费量约达到5550万吨（S，折纯），在2024年基础上强劲增长4.5%。供应和需求之间的持续不平衡将持续至2024年，但伴随着产量的增长，不平衡程度有所下降。2024年全球化肥市场价格分析2024年，在全球整体经济恢复趋缓，下半年欧美国家又经历了财政和金融极不稳定的形势下，全球化肥行业的发展受到了一定影响。然而总体上，2024年全球化肥市场依然保持了较好的走势，与中国和印度为代表的亚洲经济体快速增长不无关系，两国对全球化肥行业的发展起到支撑作用。全球粮食价格的增长仍在很大程度上支撑着肥料价格走高。尽管化肥在种植业投入中所占的比重低于历史平均水平，但是，化肥施用依然是粮食增产的重要因素，粮食需求量稳步上升也是不争的事实。肥料生产是刺激合成氨消费量增长的主因。然而，在需求强烈的情况下，全球合成氨产能却因为政治、天然气供应不足等原因而无法达到预期水平，技术问题导致合成氨装置推迟开工或停产。这些因素包括特立尼达天然气供应受到限制、巴基斯坦和印度天然气短缺、中东和北非政局不稳定、欧洲装置遇到技术问题等，而独联体、中东和北非合成氨出口共增长了3%。一些主要出口商减少供应量导致2024年下半年合成氨价格快速上涨。尿素方面，特立尼达尿素产量受限，产能释放被推迟，以及一些设备出现技术问题导致市场供应紧张。中国尿素出口量减少导致国际市场一定时间内供应趋紧。中东有新增产能，出口量增加，使供不应求的情况有所好转。钾肥主要市场需求依然强烈。据统计，中国钾肥消费量已经接近2024年的最高水平，但进口量并未达到历史最高水平。2024-2024年度，与印度签订钾肥供应合同有所推迟。印度市场2024年的钾肥装运量达到450万吨，而2024年第一季度印度迎来大量钾肥到货。北美市场粮食价格较高，农民收入丰厚，因此钾肥需求保持相对强烈。全球化肥供需形势随着全球经济形势回暖、农产品价格稳定，全球化肥供需已经呈现回暖趋势，虽然能源价格、进出口政策以及环境保护继续影响全球化肥产能的发挥，但化肥产能扩张的步伐将在今后5年内加快，预期2024和2024年，全球氮肥过剩量（折纯，下同）分别达到470万吨和1670万吨；磷肥分别过剩270万吨和340万吨；钾肥分别过剩810万吨和1000万吨，届时化肥市场将进入新一轮竞争。受金融危机影响，2024年和2024年全球氮肥生产和需求相对低迷，消费出现下降，许多新建项目被搁置或取消，虽然2024年全球生产商仍旧保持谨慎的投资态度，但IFA统计2024-2024年仍会有65套合成氨装置计划投建（其中中国为23套），55套尿素相继投产（东亚地区20套）。据此估算，2024-2024年全球合成氨产能将以每年4%的速度增长，2024年达到2.241亿吨（实物量），比2024年增加2740万吨，产能增加主要来自于东南亚、西亚、非洲地区，大部分合成氨将用于尿素、硝铵及磷铵生产。尿素方面，受农业形势回暖的影响，尿素在2024年开始回暖，2024年全球尿素需求量为1.464亿吨（实物量），供应量为1.486亿吨，过剩约220万吨；2024年尿素需求和供应量达到1.512亿吨和1.556亿吨，过剩约440万吨。随着供应量不断释放，2024年尿素过剩900万吨，2024年过剩1900万吨。虽然磷资源供应量在2024年-2024年会持续增加，但同时预期磷肥需求也会呈同步增加趋势，总体上全球磷肥供需相对平稳。受磷肥利润和资源战略驱动，各国磷肥企业在金融危机期间抓住有利时机占领磷矿资源，预期全球磷矿产能将从2024年的1.9亿吨增加至2024年的2.28亿吨，非洲、西亚和东亚持续增加，北美逐步下降。新进入该领域的投资商将带来1700万吨的磷矿石产量，其中一多半用于出口。磷酸供应方面，2024-2024年，全球磷酸产能预计增加920万吨，达到5550万吨（折纯，下同），其90%的磷酸增量用于当地磷肥生产。2024年磷酸供应过剩200万吨，2024年和2024年将分别过剩270万吨和340万吨，供需相对平稳。磷肥方面，虽然磷酸二铵产能大幅增加，但农业需求回暖会消化许多新增产能。据统计，过去5年中，全球有40套磷酸一铵、磷酸二铵和重钙装置在10个国家建成（有一半建在中国）。预计全球磷肥产能2024年将达到4230万吨，比2024年增加820万吨，磷酸二铵贡献四分之三。总体看，磷酸二铵新增产量将被需求增长消耗，供需也基本平衡。受金融危机及价格高位影响，2024年全球钾肥消费量下降了1.2%，但2024年随着北美、拉美以及东南亚地区农民种植积极性的提高，钾肥需求将出现回暖，达到2990万吨（折纯，下同），此后钾肥需求将保持以9%的速度增长，到2024年达到3580万吨。钾肥供应方面，2024年全球约有100个钾矿项目被列入25个国家的建设计划，过去3年中仅加拿大就批复了180个钾盐开采许可证。根据调查，虽然新增项目多，但投资者非常谨慎，许多项目因此被搁置。这样未来5年，钾肥产能将不会大幅释放，预期从2024年的4160万吨增加至2024年的5470万吨，加拿大、俄罗斯以及新兴的智利、阿根廷、中国、刚果、以色列和老挝等将成为主要贡献国。2024和2024年钾肥产能增加200万吨，2024年增加840万吨，2024年预计增加250万吨。从供需平衡情况看，2024年钾肥潜在盈余810万吨，2024年将达到1000万吨。。2024年美国化肥市场分析2024年2月美国二铵出口12.5万吨（短吨），同比2024年2月下滑18%。2月份美国二铵没有出口至印度，南非市场成为其主要买家达3万吨，其次是危地马拉1.7万吨，哥伦比亚1.7万吨，日本1.5万吨，巴西和墨西哥占2万吨。2月美国一铵出口23.9万吨，同比去年同期涨40%，其中12.1万吨发运至澳大利亚，占51%，其次是加拿大4.2万吨（占18%），4.1万吨至巴西（占17%）。其他地区包括哥伦比亚1.4万吨，日本1.1万吨，南非6000吨。2024年越南化肥市场分析越农业与农村发展部表示，2024年越全国化肥需求量在980万吨左右。其中，尿素200万吨、生物氮肥（SA）71万吨，钾肥92万吨，磷酸二铵（DAP）95万吨，复合肥350万吨，磷肥180万吨。越国内产能为725万吨，且只需进口SA肥、钾肥和磷酸二铵。越南化肥协会表示，今后越国内化肥市场新增的宁平、金瓯、河北（扩能项目）几个氮肥项目将补充尿素150万吨。平田化肥公司、化肥和油气化工总公司的复合肥项目等其他一些氮肥项目也将增加产能。2024年中国化肥市场分析2024年化肥市场整体形势相对平稳。各类肥料价格一直处于高位运行，销量方面未遭遇大的自然灾害，国内外市场需求均稳中有升。整个化肥行业也得以稳步发展。2024年有4家化肥生产或流通企业成功实现了上市，成为业界最大的一个亮点，同时多家龙头企业积极研发出新型硝基肥，让原本发展缓慢的优质高效的硝基肥重新进入高速发展轨道。另外，大肥企还在全国跑马圈地，行业整合的发展趋势愈加明显。一、涨价与去年极度低迷的化肥市场相比，2024年化肥市场最显著的一个特点就是涨价不断。2024年底，我国与国际钾肥供应商签订的2024年上半年钾肥进口合同价为400美元/吨，比2024年350美元/吨的价格上涨了50美元/吨，这直接为2024年肥料涨价打下了铺垫。自2024年伊始，尿素、磷铵等各种化肥的价格就涨声不断。尿素出厂价由2024年的1600元/吨上涨到2100元/吨以上，磷酸一铵出厂价由2024年年1800元/吨上涨到3000元/吨，氯化氨出厂价由2024年年500元/吨飙升至1100元/吨。下半年与钾肥供应商签订的的进口合同价则继续攀升，达470美元/吨。这让国内化肥市场全年都处于高价位运行。整体上看，2024年化肥涨价最大获益者是生产企业，比如目前尿素的生产成本约1800元/吨，相比目前的售价，赢利相当可观。不过值得注意的是，由于农产品价格的波动，目前化肥的价格已快接近农户能够承受的极限，再涨价恐将带来使用量的下滑。二、上市2024年化肥行业一个最大的亮点就是多家肥企成功实现了上市。1月18日，成都市新都化工股份与安徽省司尔特肥业股份同时在深交所中小版挂牌上市，在业界引起了巨大轰动。紧接着，3月2日，安徽辉隆农资集团股份在深交所挂牌；6月10日，以高塔肥著称的史丹利化肥股份也深交所隆重挂牌上市。截至2024年末，化肥上市企业只有24家，其中纯复合肥企业更是只有芭田与金正大两家，而2024年一年之中，就有4家复合肥生产或流通企业成功上市，不可谓不是业界的一个大亮点。当前肥市竞争日益激烈，产业整合大势所趋，企业要在这轮行业洗牌中胜出，必须进行技术创新和设备改造等，这都需要大量资金支持，上市无疑是融资最好的手段。论企业规模或者销售额，史丹利、司尔特、新都化工并不是业内最大，但史丹利以高塔肥著称，司尔特以测土配方施肥闻名，新都化工在水溶性肥行业堪称领头羊。由此可以看出，在有前景的某一细分肥料市场占据领导者地位的企业或许更易受资本青睐。三、硝基从产品角度看，2024年化肥市场最热的品种当属硝基肥。自2024年12月底，河北冀衡集团年产50万吨硝基复合肥一期工程投产后，业界掀起了硝基肥的投资热潮。2024年1月，新都化工在上市募资公告中称，将投资13亿元在湖北省应城市建设年产60万吨的硝基复合肥。紧接着，3月，金正大宣布在菏泽投资36.6亿元，建设年产120万吨的硝基复合肥项目；8月，金正大又宣布投资59.6亿元在贵州收购一家磷矿厂，兴建磷资源产业园区，其中硝基肥生产也是该项目中的重要一块。2024年11月份，面对硝基肥的发展热潮，国内最早推出硝硫基复肥的芭田更是对外提出“致力于打造硝基肥第一品牌”的发展战略。贵州开磷集团年产30万吨硝基复合肥、山西阳煤丰喜闻喜复肥公司年产100万吨硝基复合肥、山西天脊煤化工集团年产200万吨硝基肥项目及四川金象化工产业集团股份、云天化国际云峰分公司、川化股份的硝基肥项目都进入建设阶段。硝基肥并不是新品类的肥料，早在10年前就有企业生产。但由于受生产技术及“硝基肥会引起农产品中积累致癌物”说法的影响，该品类肥料在国内未得到发展，目前这些发展障碍已经被科学扫除，硝基肥也因此迎来发展春天。国内硝基肥市场份额在3000万吨左右，而目前国内硝基肥的年总产量只有250万吨左右，每年从国外进口100多万吨。这预示着硝基肥将是化肥行业未来十年的新“蓝海”。四、出口2024年12月，国家出台一系列抑制化肥出口的政策。如将化肥出口窗口期缩短，磷肥产品和尿素产品由2024年的六个半月、六个月均缩短至四个月。同时还将化肥产品的出口税收基准价下调，其中，二胺的离岸征税基准价将由去年的每吨4000元下调至今年的3400元，一胺由每吨3700元下调至每吨2900元。出口窗期的缩短，意在迫使企业即使有货也出不去；税收基准价的下调，则意味着如果化肥产品的出口离岸价越高，税率也将逐渐提高，大大降低企业出口的利润，甚至亏损，从而迫使企业不得不减少出口。尽管如此，2024年的化肥出口量仍大幅上涨。据发改委统计数据显示，2024年前三季度化肥累计出口达1224.0万吨，同比增长18.4%。由于2024年政策限制的对象是大品种化肥，2024年以来，面对出口市场的诱惑，不少厂家纷纷改产含氮磷两种元素的复合肥、硫酸铵、重过磷酸钙等小品种化肥，而这些品类肥低关税或者零关税。正是由于今年出口量较大，导致国内市场化肥明显供应不足，价格明显高于去年。因此，为保证明年春耕农业生产、稳定国内化肥市场供应及价格，2024年化肥出口关税政策将比2024年更加严格，而小品种化肥出口政策收紧将首当其冲。五、整合从行业发展特点来看，2024年业内上演了兼并重组或扩张的连续剧，行业整合的潮流已真正来临。3月30日，新都化工发布“关于使用超募资金以增资扩股方式并购湖北新楚钟肥业”的公告。8月23日、24日，国内复合肥领先企业金正大和史丹利接连发布公告，前者决定未来五年投资近60亿元于贵州建设磷资源循环利用产业园，直接进军上游；后者拟在河南以自筹资金2亿元投资建设100万吨新型化肥公司，发展复合肥及其他新型肥料产业。10月14日晚，金正大还公告称，公司拟出资1亿元，收购云南中正化学工业部分股权。12月2日，安徽六国化工股份公告称，公司竞买江西贵溪化肥有限责任公司51%股权，以4700万元的价格成交。从整合的方向看，靠近资源克服原料供应瓶颈、靠近消费克服运输半径限制，已经成为复合肥整合者们的重要选择。在这轮产业整合中，拥有资金、技术优势的大公司，将更多承担起整合者角色，不占优的企业则面临淘汰命运。2024年中国化肥供需及价格变化分析2024年春季，我国化肥总体形势为供需平衡、库存充足、价格稳定。但受原料价格上行影响，氮肥和磷肥价格将保持平稳或略有提高，钾肥价格保持平稳。经过多年快速发展，目前，我国化肥供需已经达到基本平衡状态。其中，氮肥和磷肥供过于求，略有节余；钾肥的自给率为50%。2024年以来，在国内外经济环境复杂的情况下，我国化肥产量仍保持平稳较快发展。统计数据显示，2024年全年，我国化肥产量为6027万吨，比上一年增长12.14%。其中，氮肥、磷肥和钾肥的产量分别比上年增长8.55%、24.26%和10.86%。农业是化肥产业存在的基础，农业的现代化为化肥产业继续发展提供了重要机遇。2024年2月初，2024年中央一号文件《关于加快推进农业科技创新持续增强农产品供给保障能力的若干意见》正式发布。这是新世纪以来第九个以“三农”为主题的中央一号文件。农业呈现出持续向好、加速发展的强劲势头，为今年春季化肥市场的稳定提供了有力支撑。在出口方面，2024年化肥关税方案中，尿素、磷铵等大肥种关税政策与去年相差无几。唯一差别是，今年的政策明确基准价要扣除关税，相当于提高了出口基准价。这产生了一定利好作用。但氮磷二元肥、10公斤以下小包装化肥等小肥种的出口关税则大幅度上调，采用与大肥一样的淡旺季关税方式，并且税率同大肥一样，堵塞了2024年化肥出口中的漏洞。总体来看，2024年的化肥出口政策从严，出口空间被进一步压缩，出口量会回落。春季是一年中用肥最集中的季节，春季肥料需求量约为全年消费量的60%。目前，原料价格上涨和劳动力成本的提高促使化肥价格上升，但春季化肥出口处于高关税期，出口受到一定限制。1600万吨的淡储化肥产品在春季投放市场，保证了国内化肥充足供应。另外，2024年上半年，钾肥大合同的签订价格与去年下半年相同，奠定了钾肥价格稳定的基础。2024年春季，我国化肥价格总体平稳，不排除局部区域波动的可能性。

2024年IPTV行业分析报告2024年4月目录一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国” 31、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力 32、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎 43、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显 6二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位 71、政策监管已趋完善稳定 72、合作心态开放，促进多方共赢 83、积极持续投资影视内容形成积累 9三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张 91、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU 92、机顶盒“小红”领先布局 113、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应 12一、IPTV真正受益于“三网融合”、“宽带中国”1、三网融合：网络运营商推动IPTV的动力我国“三网融合”方案提出、试点已有多年，从目前三网融合进程中来看，电信系更占优势，IPTV是电信系进入视频领域重要的成功战略。电信系网络运营商在现有网络上开展IPTV视频业务也非常平滑。我国拥有超过4亿多电视用户，网络用户近2亿，宽带网络用户为IPTV的潜在客户。三网融合试点的第一阶段（2024-2022年）已经收官，即将迈入推广阶段（2023-2021年），第二批54个试点城市已经包括全国大部分重要省市，覆盖人口超过3亿。在电信、视频网站、广电等各利益方的参与下，我国IPTV用户数已从2023年的470万户发展到了2022年底的2300万，成为全球IPTV用户最多的国家。预计未来两年仍将有40%-50%的增速，2023年底用户数有望达到3400万的规模。2、宽带中国：IPTV高清化及增值业务的增长引擎带宽决定着IPTV是否能够实现高清内容的传输，进而决定IPTV的用户体验。今年四月工信部、国家发改委等部委发布《关于实施宽带中国2023专项行动的意见》：目标2023年新增光纤入户覆盖家庭3500万户，同时宽带接入水平将有效提升，使用4M及以上宽带接入产品的用户超过70%。各省级网络运营商也反应迅速积极，出台相关规划。IPTV业务作为电信运营商推动宽带升级服务的重要卖点。运营商的推广积极性高。例如2021年上海电信发布的＂二免一赠一极速＂的＂城市光网＂计划，与百视通联手推出IPTV3.0视频业务，共同发力高清IPTV业务。电信与百视通的合作使得此次宽带升级实施顺利，上海IPTV用户也发展到了百万规模。而带宽约束被打破后，高清点播也将成为IPTV增值业务的重要增长引擎之一。从IPTV存量的广度上来看，我国IPTV当前的区域性明显，集中在上海、江苏、广东等经济发达地区，其中仅江苏一省就已经发展了430万的客户规模，占比18.9%。这种情况与中国电信在发达地区宽带基础建设优异相关。西部和北部地区市场依然广阔，有待于中国联通和中国移动的发力。宽带及光纤业务作为中国电信目前最为核心的一块领域，其市场领先的优势由来已久，相比而言，覆盖了大部分北方省市的中国联通和中国移动的积极性是行业的最大变数。2022年以来，两家公司都在宽带业务方面积极发力，以中国移动为例：2022年中国移动新增FTTH覆盖家庭超过180万户；使用4M及以上宽带产品的用户超过50%；新增宽带端口320万个；新增固定宽带接入家庭超过120万户。3、与有线电视的竞争：捆绑销售、一线入户优势明显IPTV最直接的竞争者是各地的有线电视。价格上来看，由于历史原因，我国有线电视网的公益属性导致其价格相对较低，这也成为有线电视网络市场化程度低、升级换代困难，“三网融合”中竞争能力弱的原因。IPTV基于IP网络传输，通常要在边缘设置内容分配服务节点，配置流媒体服务及存储设备，而有线数字电视的广播网采取的是HFC或VOD网络体系，基于DVDIP光纤网传输，在HFC分前端并不需要配置用于内容存储及分发的视频服务器，运营成本大大降低。但带来的问题是如要实现视频点播和双向互动则必须将广播网络进行双向改造。从技术角度看，IPTV成本较高，难以与有线电视比拼价格。但IPTV的优势在于可以直接利用互联网，而与宽带的捆绑销售能够大大降低客户对价格的敏感度。在各地网络运营商的支持下，IPTV与宽带捆绑营销，对于用户来讲，更像是宽带赠送的增值业务，收费模式则可以订制，包月、按频道等，灵活而更有针对性。而“三网融合”进程中的电信系宽带接入商的强势，使用户在互联网光纤一线入户后，较为自然的选择IPTV作为电视方案。二、以“合作”姿态在产业链中占据有利地位1、政策监管已趋完善稳定由于电视内容播控属于国家宣传范畴，监管较为严格。根据广电总局43号文规定，IPTV集成播控总平台牌照由中央电视台持有，而分平台牌照由省级电视台申请。广电总局要求通过IPTV集成播控平台及各地分平台来达到“可管可控”的方针。与央视的合资公司正式落地将解除市场对百视通IPTV业务政策性风险的担忧。过去拥有IPTV全国性运营牌照四家分别是：上海文广（百视通）、央视国际、南方传媒、中国国际广播电台。5月18日，百视通和央视IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”完成工商注册正式成立，成为全国唯一中央级集成播控平台。其中百视通股权占比45%。合资公司同时减少了与地方台和有线网运营商的沟通成本。IPTV的发展对地方电视台和有线网络运营商的冲击最大，43号文再次强调IPTV总分二级播控平台的落实，城市台丧失了内容的运营主导权，收入分配权掌握在省平台手中；而IPTV是网络运营商直接抢占了有线数字电视的客户。CNTV在广电系统内有良好的关系，能够有效降低沟通成本。2、合作心态开放，促进多方共赢公司一方面与CNTV合资成立全国集成播控平台，另一方面在与中国电信为主的网络接入运营商的的长期合作中建立了良好的伙伴关系和市场经验。长期的市场运营环境使电信运营商在产品推广、业务计费、系统维护、客户服务方面有相对广电系统比较显著的优势。百视通合作心态开放，在与电信运营商和电视台的长期合作中积累了市场经验。从历史上看，在IPTV市场的第一轮抢占中，机制灵活的百视通通过与电信运营商合作，迅速地抢占了市场；而具有显著资源和内容优势的CNTV却受体制制约，用户开发非常缓慢；IPTV市场最终形成了以百视通用户为主体的局面，为统一播控平台合资公司中具体条款方案的商定创造了条件。百视通与其它牌照商也有较多合作，如2022年5月，百视通与国广东方宣布启动互联网电视业务全面发展合作，利用其国际资源加快自己的国际化策略。百视通与终端制造商的合作：1）一体机：2021年4月，百视通联合海尔推出卡萨帝电视。此外，公司与康佳、三星、夏普均有智能电视方面的合作。2）互联网电视机顶盒：2022年1月，百视通与联想共同推出了互联网电视机顶盒A30。3、积极持续投资影视内容形成积累随着产业竞争的激烈，最终影响用户选择的还是内容之本。百视通注重在影视内容上的投入，每年在内容上的投入约为3-5亿，持续的投入建成了较大的网络视听版权库，节目总量超过40万小时，其中高清节目总量超过5万小时，覆盖了70%的热播剧和国内外强档电影。以美国的Netflix为例可以看到精品内容的重要性，2023一季度年Netflix业绩大幅超预期，自制剧和独播剧是重要推力，根据Netflix的统计，平台上最为热播的top200部剧中有113部为独有，尤其是2月1日独家上线13集的自制内容“纸牌屋”受到热捧为网站吸引了大量流量。三、未来增长看点在IPTV挖潜与OTT扩张1、IPTV增长依靠增值业务提升ARPU百视通70%以上的营业收入来自IPTV业务，2022年该项业务营收达到14.2亿，同比增长73%。截止2022年末，公司IPTV用户数已达1600万，同比增长60%；ARPU值增长8.3%，达88.62元/年。不同于网络视频用户，电视用户转换成本高，客户粘性大。根据CSM和艾瑞的调查，IPTV用户有较高的忠诚度，基本养成了较为稳定的收视习惯，优酷和PPS一周之内所有访客平均使用天数均不如IPTV。而IPTV丰富的点播内容和互动性，更把年轻人重新吸引到电视机前，存量客户的价值效应即将凸显。IPTV的收入模式包括：用户基本收费、高清、广告、按部点播（PPV）、增值服务等方面。过去，用户基础收费一直是IPTV最主要的收入来源。国外IPTV发展经验表明，随着用户数的增加和协同效应的增强，将实现收入模式由基础服务费向多样化增值业务转型，有利于整体提升IPTV业务ARPU值。宽带提速和智能终端推动增值业务的发展。随着带宽约束逐渐被打破，高清点播将成为增值业务的重要增长引擎之一。年报显示，百视通2022年已在上海等地发展50万高清用户。而OTTTV等智能终端的引进，也增强IPTV的服务扩展能力，有助于多样化的增值业务的引入。增值服务也越来越多地得到用户认可，开始贡献收入。在业务开展前期，直播功能延续了用户的传统收视习惯，所占比例较高；但随着活跃用户比例的提升，用户对IPTV操作熟悉程度越来越高，点播模式成为最主要的收视方式，且所占比例不断提升。由此可见，用户使用电视的习惯能够随着熟悉程度的提高逐渐转变，特别是高清、按部点播等功能发展潜力巨大。且随着技术的改进，多样化的增值服务将有广泛的发展空间。2、机顶盒“小红”领先布局OTT（（OverTheTop，泛指互联网电视、机顶盒）是2022-13年互联网与新媒体行业中最热门的概念。2022年6月，百视通在7家互联网电视牌照方中率先发布自主研发，具有高清、智能、3D功能的OTT机顶盒“小红”；11月份，百视通宣布获得国内200万端、国内最大规模OTT牌照序列号审批；12月份，百视通OTT获得放号，首批规划突破100万。目前国内机顶盒市场产品丰富，乐视盒子、小米盒子、百视通小红、华数彩虹等产品充分竞争，Tplink、PPTV等厂商也在不断推出产品。大多数电视盒子、一体机制造商和视频网站着重抢占入口，期许只通过用户规模来吸引资本或者谋求广告收入，缺乏有差异化的独有版权内容，繁华过后必然大浪淘沙。我们认为，在平台端拥有内容优势的乐视盒子和百视通小红目前处于领先地位。另外与乐视盒子、小米盒子主打互联网营销不同，我们预计百视通小红的主要销售渠道是通过与网络运营商合作推广，在用户订阅费用落实上会较有优势。3、IOTV：发挥IPTV与IPTV的协同效应OTT对于IPTV来说是继承中的演进，两者协同效应与竞争效应并存。IPTV、互联网电视、智能电视、云电视、OTT，新的概念和术语背后是不同利益方为谋求市场拓展所寻求的不同切入点产生的不同称谓。OTT目前依然处于基础商业模式的探索阶段，培养新用户、推动机顶盒和智能电视的销售量仍是大多数厂商的首要目标。而IPTV的增值业务已经历经多次变革，从以技术为中心转向以客户为中心，多款应用都经过了用户考验。我们认为仅有产品的OTT，既达不到广电总局“可管可控”的要求，也难以发展可靠的付费模式，只能靠硬件微薄盈利，难以形成产业。作为最早进军OTT的企业之一，百视通团队提出“借鉴IPTV收费经验进行OTT运营”，布局“一云多屏”搭建了百视云平台。百视通的“云电视”平台采取动态码率等技术，可以同步对接IPTV专网、互联网、移动互联网、3G/4G、NGB、WIFI等各类网络，可服务IPTV、智能电视OTT/一体机、PC、手机/PAD等各类终端，能够初步实现公司新媒体业务的集约化运营。百视通最近于电信日推出的高清IOTV版本的“小红”则是一种综合OTT与IPTV功能的新型产品，意图将IPTV的成熟商业模式和付费优势与OTT的创新能力形成互补，从电信的渠道大力推广。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获