电力行业12月月报：23年电力消费需求同比实现高增辅助服务市场基本政策有望落地

17.20%。新增装机方面，2023128597191295万千34275214发电设备利用方面，2023年1-122.74%44661.74%31338.35%；76700.71%22250.18%1286比下降3.81%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比下降，日耗环比上升；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位及水库蓄水量同比回升明显。月度电力市场数据分析：2月代理购电均价同比下降，环比略有回。2416.76元/MWh1.63%，同比6.05%21211（1）国家能源局拟研究出台《电力辅助服务市场基本规234（3）投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）国电电力、华能国际华电国际等；2）皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电国投电力川投能源、华能水电；4）东方电气青达环保华光环能风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期进缓慢目月度专题：辅助服务市场政策推进在即，火电灵活性改造进程有望加快 月度板块及重点上市公司股价表现 8月度电力需求情况分析 8月度电力供应情况分析 13电力市场月度数据 211月行业重要新闻 23投资策略及行业主要上市公司估值表 23风险因素 24表目表1：山西电力市场2月月交易情况 表2：电力行业主要公司估表 23图目图1：各行业板块表现（，止至1月31日） 图2：电力板块各重点上市司表现（，截止至1月318图3：全社会分月用电量对（亿千瓦时） 9图4：全社会分月用电量同增速对比（） 9图5：一产分月用电量同比速情况（） 9图6：二产分月用电量同比速情况（） 9图7：三产分月用电量同比速情况（） 10图8：城乡居民分月用电量比增速情况（） 10图9：制造业分月用电量同增速情况（） 10图10：高技术装备制造业分用电量同比增速情况（） 10图11：消费分月用电量同比速情况（） 11图12：六大高耗能产业分月电量同比增速情况（） 11图13：高技术装备子行业用占比和新增贡献率（） 11图14：消费板块子行业用电比和新增贡献率（） 11图15：六大高耗能板块子行占比和新增贡献率（） 12图16：分区2023年12月月用电量及增速情况 12图17：分区2023年1-12累计用电量及增速情况 13图18：电力消费弹性系数情况 13图19：全国发电量累计情况 14图20：全国发电量分月情况 14图21：火电发电量累计情况 14图22：火电发电量分月情况 14图23：水电发电量累计情况 14图24：水电发电量分月情况 14图25：核电发电量累计情况 15图26：核电发电量分月情况 15图27：风电发电量累计情况 15图28：风电发电量分月情况 15图29：太阳能发电量累计情况 15图30：太阳能发电量分月情况 15图31：分地区分月发电量及速情况 16图32：分地区累计发电量及速情况 16图33：陆17省区日均耗变化情况（万吨） 16图34：海8省区日均耗煤化情况（万吨） 16图35：陆17省区煤炭库变化情况（万吨） 17图36：海8省区煤炭库存化情况（万吨） 17图37：陆17省区煤炭可天数变化情况（天） 17图38：海8省区煤炭可用数变化情况（天） 17图39：三峡出库量变化情况立方米/秒） 17图40：三峡水库蓄水量变化况（立方米/秒） 17图41：新增电源装机分月情况 18图42：新增火电装机分月情况 18图43：新增风电装机分月情况 18图44：新增光伏装机分月情况 18图45：分区2023年12月增装机情况 19图46：分区2023年1-12累计新增装机情况 19图47：发电设备平均利用小数及同比情况 19图48：火电发电设备平均利小时数 19图49：水电发电设备平均利小时数 20图50：核电发电设备平均利小时数 20图51：风电发电设备平均利小时数 20图52：光伏发电设备平均利小时数 20图53：电网公司月度代理购价格情况（全国平均，元/MWh） 21图54：广东电力市场日前现日度均价情况（元/MWh） 21图55：广东电力市场实时现日度均价情况（元/MWh） 21图56：山西电力市场日前现日度均价情况（元/MWh） 22图57：山西电力市场实时现日度均价情况（元/MWh） 22图58：山东电力市场日前现日度均价情况（元/MWh） 22图59：山东电力市场实时现日度均价情况（元/MWh） 22月度专题：辅助服务市场政策推进在即，火电灵活性改造进程有望加快125据国家能源局，2023年上半年，全国电力辅助服务费用278亿元，与2019年上半年130.31约在600-700亿元的数量级。分结构来看，市场化补偿费用占比73.4%、固定补偿费用26.6%16760%5419.4%当前辅助服务费用仍以深度调峰补偿为主。2022年煤电企业辅助服务获得补偿收益约320亿元，而2023254虽然2021年国家能源局出台新版“两个细则”，明确了辅助服务补偿费用由发电企业和市场化用户等共同分摊的改革方向，但当前补偿费用主要还是由发电侧进行分摊。而火电灵活性改造除了会增加企业改造的固定成本，同时会导致供电煤耗上升、机组寿命缩减、提高运营成本。辅助服务费用在发电侧的“零和博弈”直接压制企业自主改造动力。火电灵活性改造方面：灵活性改造节奏加快，我们预计十四五大概率超预期完成改““”2.2仅完成1.622020年完成灵活性改造1.88“”90%我们预计火电灵活性改造进度大概率超预期完成“十四五”既定目标。“应改尽改假设下，或还有6“十四五新建机组全部实现灵活性制造，因此灵活性改造的机组体量为2020年10.810089%量待改造机组容量为9.6为6.11亿千瓦。主要影响：辅助服务费用有望实现增量疏导分摊，灵活性改造标的和纯火电运营商有望受益。本次发布会再次强调了电力辅助服务在电力系统绿色转型中的重要作用，全国性的辅助服务市场机制有望在近期出台。我们认为，未来伴随辅助服务费用逐渐由发电侧向用户侧进行分摊，辅助服务费用有望实现增量收取，利好火电运营商：A等。获得调峰收益的积极性有望得到提振，利好火电灵活性改造的相关标的：青达环保、华光环能、龙源技术、西子洁能。月度板块及重点上市公司股价表现11.0%13006.3%3215.4；(6.7%)(-1.0%)(-1.2%)10.06.7-1.010.06.7-1.0-1.2-2.0-2.8-3.4-3.5-6.9-8.1-8.6-10.0-10.2-10.7-12.0-12.3-13.2-13.4-14.0-14.7-15.1-15.2-15.4-15.5-16.1-16.3-17.9-20.5-23.7-23.9资料来源：IFind同花顺，信达证券研发中心(22.83%)、华电国际(18.09%)、(16.70%)。图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至1月31日）22.8322.8313.7713.7412.9310.537.456.304.874.543.852.712.361.371.270.830.240.19-0.61-3.88-4.04-6.15-6.40-8.47-9.30-9.32....720.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00资料来源：IFind同花顺，信达证券研发中心月度电力需求情况分析用电情况：2023年全年电力消费增速同比高增2023年12月份全社会用电量8555亿千瓦时，同比增长9.90%，涨幅较11月收窄1.70pct。2023年1-2023年12月，全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.70%，涨幅较1-11月扩大0.38pct。2023年全年电力消费增速同比高增。图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时） 图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）25

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023

50-5

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020202120222023资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达2020202120222023分行业：三产用电量增速创年内新高，居民用电同比增速略有降低分行业来看，2023年12月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为104、5626、1567、12589.47%9.43%、22.14%、-0.55%（11-2.75pct、-0.33pct、1.25pct和-10.53pct）。二产用电增速保持稳健增长，三产用电量增速创年内新高；受暖冬因素影响，居民用电同比增速略有降低。2023年1-121278607451669413524亿11.52%、6.47%、12.21%、0.93%。图5：一产分月用电量同比增速情况（%） 图6：二产分月用电量同比增速情况（%）50-5

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50-5

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023资料来：IFind同花顺信达券研发心 资料来：IFind同花顺信达券研发心45 4535 3525 2515 155 5-5 -5-15 -15

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同花顺信达券研发心2.分行业：高技术装备制造板块和消费板块同比增速保持稳健，高耗能产业电力消费增速有所收窄分板块来看，2023年12月制造业板块增速稳中略有收窄。其中，高技术装备制造板块（包含汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，电气机械和器材制造业，仪器仪表制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业）和消费板块（包含交通运输、仓储、邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发和零售业，住宿和餐饮业，金融业，房地产业）电力消费同比增速均保持稳定；六大高耗能产业板块（包括黑色金属冶炼及压延加工业，有色金属冶炼及压延加工业，化学原料及化学制品制造业，非金属矿物制品业，石油、煤炭及其他燃料加工业，电力、热力的生产和供应业）电力消费同比增速有所收窄。图9：制造业分月用电量同比增速情况（%） 图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）40 6030 5040203010 200

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

0

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023资料来：IFind同顺，电联，信达券研中心 资料来：IFind同顺，电联，信达券研中心0

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50-5

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023资料来：IFind同顺，电联，信达券研中心 资料来：IFind同顺，电联，信达券研中心4050.802023129.76%（1.10pct）932.59202312长12.38%（涨幅较11月收窄0.76pct）；六大高耗能板块用电量3422.082023年12月同比增长8.27%（涨幅较11月收窄0.21pct）；消费板块用电量971.562023年12月同比增长23.50%（涨幅较11月扩大6.16pct）。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为金属制品业（24.01%）通信设备制造业（23.76%）和电气机械制造业（18.45%），新增用电贡献率排名前三的为电气机械制造业（34.96%）、金属制品业（20.80%）、计算机通信设备制造业（16.21%）。消费板块中占比前三的为批发和零售业（34.81%）、交通运输、仓储及邮政业（21.53%）和房地产业（17.85%），新增用电贡献率排名前三的为批发和零售业（46.28%）、交通运输业（17.84%）、房地产业（14.80%）。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业（33.40%）、有色金属冶炼及压延加工业（19.94%）和黑色金属冶炼及压延加工业（16.49%），新增用电贡献率排名前三的为电力热力供应业（46.40%）、黑色金属加工业（20.76%）和非金属制品制造业（10.56%）。图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%） 图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）40 5035 4530 4025 3520 3015 2510 205 150 105占比（） 新增贡献率（）-5 0占比（） 新增贡献率（）占比（） 新增贡献率（）资料来：IFind同顺，电联，信达券研中心 资料来：IFind同顺，电，信达券研中心302520151050 占比（） 新增贡献率（）资料来源：IFind同花顺，中电联，信达证券研发中心4.分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先202312（732）（695（571（480时，均为沿海省份。全社会用电量增速前五的省份分别为：新疆177、内蒙古（6、河北、西藏（9、安徽（0。增速前五省份多为中1-2023年12（8502、山东（7966（7833（6192（3亿千瓦时。全社会用电量增速前五的省份分别为：海南（1610、西藏（1012400105图16：分地区2023年12月当月用电量及增速情况800 700 181660014500 12400 300 862004100 20 0当月用电量（亿千瓦时，左轴） 增速（，右轴）资料来源：中电联，信达证券研发中心7000 146000 125000 104000 83000 62000 41000 20 0累计用电量（亿千瓦时，左轴） 增速（，右轴）资料来源：中电联，信达证券研发中心2023GDP5.2%10.10%1.940.642023GDP5.2%6.70%，1.29。图18：电力消费弹性系数情况6.005.004.003.002.001.000.00-1.00

2520151050-52015-032015-052015-072015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11电力消费弹性系数（左轴） GDP季度增速（，右轴） 用电量季度同比增速（）（右轴）资料来源：IFind同花顺，信达证券研发中心月度电力供应情况分析发电情况：发电量总体稳健增长，火电发电量增速持续增长，新能源发电量增速涨幅收窄。2023128289.808.00%，涨幅较月收窄0.40pct6109.10亿千瓦时，同比增长9.30%，3.00pct775.002.50%月收窄2.90pct；核电发电量380.60亿千瓦时，同比降低4.20%，降幅较月扩大1.80pct；814.20（6MW）7.40%210.50（6MW）17.20%，同比涨18.20pct。1120231-12928886.70%610196.20%128365.00%43413.90%885816.20%583336.40%。风15.82%。图19：全国发电量累计情况 图20：全国发电量分月情况025201510500

2520151050-5发电量累计值（亿千瓦时，左轴） 发电量累计同比（，右轴）

发电量当月值（亿千瓦时，左轴） 发电量当月同比（，右轴）资料来：IFind同花顺信达券研发心 资料来：IFind同花顺信达券研发心图21：火电发电量累计情况 图22：火电发电量分月情况70,000

25 60,0002050,0001540,00060,0002050,0001540,0001030,000520,000010,000-50-10 0

302520151050-5-10-15火电发电量累计值（亿千瓦时，左轴）火电发电量累计同比（，右轴）火电发电量当月值（亿千瓦时，左轴） 火电发电量当月同比（，右轴）火电发电量累计值（亿千瓦时，左轴）火电发电量累计同比（，右轴）资料来：IFind同花顺信达券研发心 资料来：IFind同花顺信达券研发心图23：水电发电量累计情况 图24：水电发电量分月情况0

2520151050-5-10-15-20-25-30

5000

50403020100-10-20-30水电发电量累计值（亿千瓦时，左轴） 水电发电量累计同比（，右轴） 水电发电量当月值（亿千瓦时，左轴） 水电发电量当月同比（，右轴）资料来：IFind同花顺信达券研发心 资料来：IFind同花顺信达券研发心5000太阳能发电量累计值（亿千瓦时，左轴）IFind5000太阳能发电量累计值（亿千瓦时，左轴）IFind太阳能发电量累计同比（，右轴）太阳能发电量累计同比（，右轴）302520151050302520151050

03,5003,0002,5002,0001,5001,000风电发电量累计值（亿千瓦时，左轴）IFind图29：太阳能发电量累计情况风电发电量累计值（亿千瓦时，左轴）IFind图29：太阳能发电量累计情况风电发电量累计同比（，右轴）风电发电量累计同比（，右轴）807080706050403020100-10-20

5000图25：核电发电量累计情况核电发电量累计值（亿千瓦时，左轴）IFind图27：风电发电量累计情况图25：核电发电量累计情况核电发电量累计值（亿千瓦时，左轴）IFind图27：风电发电量累计情况核电发电量累计同比（，右轴）核电发电量累计同比（，右轴）2520151050252015105080070060050040030020010001,6001,4001,2001,00080060080070060050040030020010001,6001,4001,2001,00080060040020004003503002502001501000太阳能发电量当月值（亿千瓦时，左轴）IFind请阅读最后一页免责声明及信息披露15太阳能发电量当月同比（，右轴）太阳能发电量当月同比（，右轴）

风电发电量当月值（亿千瓦时，左轴）IFind图30：太阳能发电量分月情况风电发电量当月值（亿千瓦时，左轴）IFind图30：太阳能发电量分月情况风电发电量当月同比（，右轴）风电发电量当月同比（，右轴）-404035-404035302520151050-5-10

图26：核电发电量分月情况核电发电量当月值（亿千瓦时，左轴）IFind图28：风电发电量分月情况图26：核电发电量分月情况核电发电量当月值（亿千瓦时，左轴）IFind图28：风电发电量分月情况核电发电量当月同比（，右轴）核电发电量当月同比（，右轴）302520151050-5302520151050-520图31：分地区分月发电量及增速情况1200 2501000 200800 150600 100400 50200 00资料来源：中电联，信达证券研发中心

分月发电量（亿千瓦时，左轴） 同比增长（，右轴）

-50图32：分地区累计发电量及增速情况8000 7000 18166000145000 124000 3000 86200041000 20 21178091.41.38%17428.21.4/0.33%；可用天数为18.9天，较上周下降0.3天。截至2月1日，沿海8省煤炭库存3010.4万吨，较上周下降59.2万吨，周环比下降1.93%；沿海8省电厂日耗为201.2万吨，较上周下降23.3万吨/日，周环比下降10.38%；可用天数为15天，较上周增加1.3天。图33：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨） 图34：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024500.00 300.00450.00

250.00400.00350.00300.00250.00

200.00150.00100.00200.00

50.00

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来：CCTD，信证券中心 资料来：CCTD，信证券中心图35：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨） 图36：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 202410000.00 4000.009000.00

3500.008000.007000.006000.005000.004000.003000.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

3000.002500.002000.001500.001000.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来：CCTD，信证券中心 资料来：CCTD，信证券中心图37：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天） 图38：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）35.00

2021 2022 2023 2024

30.00

2021 2022 2023 202430.0025.0020.00

25.0020.0015.0015.00

10.0010.00

5.005.00

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

0.00

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来：CCTD，信证券中心 资料来：CCTD，信证券中心截至2月2日，三峡出库流量6760立方米/秒，同比上升9.74%，周环比下降22.57%。截至2月3日，三峡蓄水量32449亿方，同比上升29.87%，周环比上升0.57%。图39：三峡出库量变化情况（立方米秒） 图40：三峡水库蓄水量变化情况（立方米/秒）

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12019 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达券研发心新增发电设备情况分析：火电装机增速放缓，风光装机持续高增2023128597191295203427伏装机5214万千瓦。新增装机中，火电装机增速同比变化68.01%，较上月上升120.84pct；风电装机同比变化126.80%，较上月上升68.85pct；光伏装机同比变化140.28%，较上月下降45.13pct。20233690765671034万千瓦，新增核电装机139万千瓦，新增风电装机7566万千瓦，新增光伏装机21602万千瓦。图41：新增电源装机分月情况 图42：新增火电装机分月情况0

35 2,5003025 2,0002015 1,500101,000500500-5-1当月火电新增装机（万千瓦，左轴）新增火电同比增速（，右轴）当月火电新增装机（万千瓦，左轴）新增火电同比增速（，右轴）

2,5002,0001,5001,0005000-500当月全国新增装机（万千瓦，左轴）全国新增电源同比增速（，右轴）资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达券研发心当月全国新增装机（万千瓦，左轴）全国新增电源同比增速（，右轴）图43：新增风电装机分月情况 图44：新增光伏装机分月情况5000

300250200150100500-50

0

5004003002001000当月风电新增装机（万千瓦，左轴）新增风电同比增速（，右轴）当月太阳能新增装机（万千瓦，左轴） 新增太阳能同比增速（，右轴）当月风电新增装机（万千瓦，左轴）新增风电同比增速（，右轴）资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达券研发心分地区看，2023年12月新增火电装机排名前三的省份为内蒙古（477万千瓦）、广东（318万千瓦）、湖北（174万千瓦）；新增水电装机排名前三的省份为青海（38万千瓦）、辽宁（30万千瓦）、重庆（22万千瓦）；新增风电装机排名前三的省份为内蒙古（1693万千瓦）、甘肃（300万千瓦）、青海（194万千瓦）；新增光伏装机排名前三的省份为河北（734万千瓦）、云南（623万千瓦）、青海（380万千瓦）。图45：分地区2023年12月新增装机情况300025002000150010005000当月新增火电装机（万千瓦） 当月新增水电装机（万千瓦） 当月新增风电装机（万千瓦） 当月新增太阳能装机（万千瓦） 当月新增核电装机（万千瓦）资料来源：中电联，信达证券研发中心图46：分地区2023年1-12月累计新增装机情况5000累计新增火电装机（万千瓦） 累计新增水电装机（万千瓦） 累计新增风电装机（万千瓦） 累计新增太阳能装机（万千瓦） 当月新增核电装机（万千瓦）资料来源：中电联，信达证券研发中心月度发电设备利用情况分析：水电光伏有所下降，火核风电持续增长20231-1235922.74%均利用小时4466小时，同比上升1.74%；水电平均利用小时数3133小时，同比降低8.35%76700.71%2225小0.18%12863.81%。图47：发电设备平均利用小时数及同比情况 图48：火电发电设备平均利用小时数5000

0-1-1-2-2-3-3-4-4-5-51~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

5000

6420-2-4-6-81~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2022同比增长（右轴，）2023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2022同比增长（右轴，）资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达券研发心图49：水电发电设备平均利用小时数 图50：核电发电设备平均利用小时数5000

2023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2022同比增长（右轴，）

20151050-5-10-15-20-25-30

0

543210-1-2-3-4-5-61~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023平均利用小时（左轴，h） 2022平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，） 2022同比增长（右轴，）资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达券研发心图51：风电发电设备平均利用小时数 图52：光伏发电设备平均利用小时数2,5002,0001,5001,000500

3020100-10-20

1,600 81,400 61,200 41,00028000600400 -2200 -401~2

4 5 6 7

9 10 11

-30

0 -61~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2022同比增长（右轴，）2023平均利用小时（左轴，h）2023同比增长（右轴，）2022平均利用小时（左轴，h）2022同比增长（右轴，）2023同比增长（右轴，） 2022同比增长（右轴，）资料来：IFind同顺，达券研发心 资料来：IFind同顺，达券研发心电力市场月度数据电网月度代理购电价格：2月代理购电均价同比下降，环比略有回升2月，全国平均的电网公司月度代理购电价格为416.76元/MWh，相较燃煤基准价上浮12.94%；月度代理购电价格环比上升1.63%，同比下降6.05%。图53：电网公司月度代理购电价格情况（全国平均，元/MWh）450.00440.00430.00420.00410.00400.00390.00380.00370.00360.00350.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月电价均价2023 电价均价2022 燃煤基准价（平均值） 燃煤基准价上浮20%（平均值） 电价均价2024资料来源：北极星电力网，信达证券研发中心广东电力市场：2月月度交易价格跌破基准价，1月现货市场电价下降明显2432.83元/MWh463元/MWh6.52%10.77%437.77元/MWh，416.81/MWh）426.08元/MWh。截至1月27日，广东电力市场1月日前现货交易均价为433.54元/MWh，环比下降13.87%；实时现货交易均价为455.35/MWh，环比下降16.89%。图54：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh） 图55：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00

800.00700.00600.00500.00400.00300.00

2023 202420232024200.00 200.0020232024100.000.001/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1

100.000.001/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1资料来：泛网，达证研中心 资料来：泛网，达证研中心山西电力市场：2月月度交易价格小幅下降，1月现货交易价格环比下降明显月，山西电力市场月度中长期交易均价为336.96元/MWh，相比燃煤基准电价332元/MWh上浮1.49%。表1：山西电力市场2月月度交易情况月度交易名称交易成交均价（元/MWh）2024年2月月度榆林用电双边协商电力直接交易398.42024年2月月度普通用户双边协商电力直接交易(新能源)3422024年2月月度低压用户挂牌电力直接交易(火电)302.0平均值336.96资料来源：泛能网，信达证券研发中心截止至1月31日，山西电力市场1月日前现货交易均价为310.13元/MWh，环比下降18.42%；实时现货交易均价为317.11元/MWh，环比下降19.52%。图56：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh） 图57：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）700.00 700.00600.00 600.00500.00 500.00400.00 400.00300.00 300.00200.00 200.00100.00 100.000.00

1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

0.00

1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023 2024 2023 2024资料来：泛网，达证研中心 资料来：泛网，达证研中心山东电力市场：12月现货均价持续下降截止至1月31日，山东电力市场1月日前现货交易均价为342.59元/MWh，环比上升22.94%；实时现货交易均价为304.33元/MWh，环比上升12.62%。图58：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh） 图59：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

1/1 2/11/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/12023 2024 2023 2024资料来：泛网，达证研中心 资料来：泛网，达证研中心1月行业重要新闻1252023-2024302023-2024202432.512%20243220241320249.820236%202414.520231国家发改委发布《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接、大力促进非化石能月2投资策略及行业主要上市公司估值表在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。表2：电力行业主要公司估值表收盘

归母净利润（百万元） EPS（元/股） PE股票名称价

2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E火华能国际#8.55-7387.128500.0015370.6517484.44-0.470.830.971.09-16.1710.318.857.81电 国电力# 4.47 2824.66 5550.00 8448.84 9796.11 0.16 0.38 0.48 0.55 9.81 11.65 9.41 8.10板华电国际#6.004079.384565.006789.157680.330.550.530.660.7519.7911.319.057.99块大唐发电#2.3899.811250.004645.075789.320.01581.4514.999.477.58浙能电力浙能电力#5.45-410.176712.008178.829014.32-0.020.520.610.67-10.458.948.12申能股份#7.431162.543400.00申能股份#7.431162.543400.003679.824069.270.180.660.750.8323.7311.209.928.96深圳能源6.25320.770.000.000.00深圳能源6.25320.770.000.000.000.110.000.000.0087.90 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!广州发展5.261762.011991.002579.00广州发展5.261762.011991.002579.002804.000.270.570.740.8012.939.277.156.58皖能电力#6.95-3003.921405.001687.531932.04-0.570.62皖能电力#6.95-