资金跟踪系列之一百零八：微观流动性的阶段好转

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1相关研究股推荐-2024/01/31策略专题研究宏观流动性：上周(20240205-20240209)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期有所回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。交易热度与波动：市场交易热度继续明显回升，消费者服务、银行、纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块交易热度处于相对高位；医药、房地产、化工、轻工、电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上。机构调研：电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块调研热度上升较快。分析师预测：全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上，交运、消费者服务、煤炭、家电板块的24/25年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，小盘价值的24/25年的净利润预测被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调。北上中资/配置盘继续回流，且幅度均有所扩大；北上交易盘小幅流出。上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入90.49亿元，交易盘净卖出12.76亿元。日度上，北上配置盘先净卖出、后持续净流入，北上交易盘先持续净流入、后持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、非银、通信、交运、农林牧渔、钢铁等板块，同时净卖出医药、家电等行业。值得一提的是，上周北上中资继续持续净流入A股，且幅度边际扩大。行业上，北上中资仍净买入各类行业，且主要集中在金融、食品饮料、电新、电子、医药、汽车等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入贵州茅台8.68亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团5.25亿元、2.62亿元。分行业看，北上配置盘在电新、机械、计算机、传媒、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点。上周(20240205-20240208)两融净卖出847.58亿元，主要净卖出TMT、医药、电新、化工、金融地产等板块。分行业看，TMT、汽车、轻工、电力及公用事业、机械、房地产板块的融资买入占比均在上升。风格上，两融净卖出各类风格。主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续明显净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、金融、煤炭、家电、医药等板块，主要减仓机械、TMT、化工、轻工、汽车、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被明显净申购，行业上，与医药、科技、金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、新能源、军工、高端制造、电力、传媒、建筑建材等板块，而在医药、金融地产、消费、周期等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升。值得关注的是，一方面，两融延续了此前的明显净卖出行为，而ETF与北上中资同样仍是市场的主要边际力量，且净流入幅度边际扩大，方向上相较于过去主要集中于沪深300指数更加多元(新增中证1000、中证500、创业板指、中证2000等方向)。另一方面，北上配置盘连续两周回流，且净流入规模同样边际扩大，而自2023年8月中旬以来北上配置盘仅出现过单周净回流的情形。这意味着节前在ETF与北上中资加速回流的带动下，市场的微观流动性边际有明显好转，后续仍需关注改善的持续性：ETF、北上中资的回流幅度能否延续，或者以北上配置盘为代表的其他参与者能否继续改善。风险提示：测算误差。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 41.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 41.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄52市场整体交易热度继续回升，消费者服务、银行、纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块的交易热度处于相对高位；医药、军工、电子、电新、食品饮料、化工等板块的波动率上升较快；医药、房地产、化工、轻工、电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上 63电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快 84分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，交运、消费者服务、煤炭、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调 94.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降；而24/25年净利润预测下调组合占比均上升；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 94.2行业上，交运、消费者服务、煤炭、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调 104.3创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调 124.4风格上，小盘价值的24/25年的净利润预测被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 125北上中资/配置盘继续回流，且幅度均有所扩大；北上交易盘小幅流出 145.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入食品饮料、非银、通信、交运、农林牧渔、钢铁等板块，同时净卖出医药、家电等行业；北上中资仍净买入各类行业 145.2北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、小盘价值板块，在小盘成长、大盘/中盘价值板块存在明显分歧.165.3北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出宁德时代、美的集团 175.4北上配置盘在电新、机械、计算机、传媒、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 176两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点 206.1两融主要净卖出TMT、医药、电新、化工、金融地产等板块 206.2TMT、汽车、轻工、电力及公用事业、机械、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，但上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 206.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 217主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续明显净申购基金 237.1主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、金融、煤炭、家电、医药等板块，主要减仓机械、TMT、化工、轻工、汽车、房地产等板块 237.2主动偏股基金的净值表现与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落.247.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别上升/下降 257.4个人投资者整体继续明显净申购基金，与医药、科技、金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回 257.5ETF净申购范围的扩大：从沪深300ETF为主，到沪深300、中证1000、中证500、创业板指、中证2000以及上证50相关的ETF均被主要净申购 278风险提示 35策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3插图目录..................................................................................................................................................................36策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄上周(20240205-20240208)美元指数继续回升。截至2024年2月6日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升。图1：上周(20240205-20240209)美元指数继续回升117111105999387美元指数117111105999387美元指数2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-图3：上周(20240205-20240209)10Y中国国债/美 债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深543210 32102016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02图2：截至2024年2月6日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升800006000040000200000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICEICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量6000040000200000-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01图4：上周(20240205-20240209)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升5432102016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-023210策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5窄对于海外而言，上周(20240205-20240209)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均上升，Ted利差有所走阔，3个月Libor-OIS利差有所走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体偏松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均上升，R001与DR001之差先走阔后收窄。1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。图5：上周(20240205-20240209)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升，Ted利差有所走阔6543210图6：上周(20240205-20240209)3个月Libor-OIS利差有所走阔0图7：上周(20240205-20240209)DR001/R001均上升，R001与DR001之差先走阔后收窄图8：上周(20240205-20240209)1Y/10Y国债到期收益率均有所上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块的交易热度处于相对高位；医药、军工、电子、电新、食品饮化工、轻工、电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上上周(20240205-20240208)市场整体交易热度继续回升，消费者服务、银行、纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块的交易热度处于相对高位；医药、军工、电电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上。图9：上周(20240205-20240208)市场整体交易热度继续回升，消费者服务、银行、纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块的交易热度处于相对高位2024-02-022024-02-022024-02-08历史分位数:右轴本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图10：上周(20240205-20240208)医药、军工、电子、电新、食品饮料、化工等板块的波动率上升较快；医药、房地产、化工、轻工、电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源商贸零售消费者服务纺织服装食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输通信计算机传媒综合金融涨跌幅成交额占比2.96%3.98%2.31%3.26%4.42%3.51%3.50%4.15%4.16%4.65%5.34%3.86%4.08%4.31%3.36%4.83%3.29%2.87%3.41%4.94%2.51%2.90%3.27%2.23%2.80%3.60%3.54%3.17%4.08%3.83%3.73%4.25%3.38%4.12%4.16%3.46%3.39%2.45%2.55%2.78%4.90%2.18%59.00%2.96%3.98%2.31%3.26%4.42%3.51%3.50%4.15%4.16%4.65%5.34%3.86%4.08%4.31%3.36%4.83%3.29%2.87%3.41%4.94%2.51%2.90%3.27%2.23%2.80%3.60%3.54%3.17%4.08%3.83%3.73%4.25%3.38%4.12%4.16%3.46%3.39%2.45%2.55%2.78%4.90%2.18%59.00%60.30%历史分位数:近一周上一周近一周历史分位数历史分位数:近一周44.50%46.90%44.50%46.90%22.50%68.60%19.50%46.10%48.80%6.30%37.20%68.00%80.00%60.40%77.60%23.80%86.30%34.50%30.80%85.80%64.10%8.60%71.80%54.00%12.70%54.00%76.10%62.20%73.40%75.90%4.70%97.00%31.50%61.60%61.60%52.00%63.10%63.10%87.70%73.70%87.30%86.40%86.80%84.20%80.50%86.60%79.50%1.40%76.50%92.30%41.10%13.30%52.10%91.30%49.70%3.88%3.93%4.88%4.74%4.53%5.67%4.94%4.15%5.10%4.73%4.38%5.64%86.10%3.88%3.93%4.88%4.74%4.53%5.67%4.94%4.15%5.10%4.73%4.38%5.64%近一周4.89%3.32%7.29%近一周4.89%3.32%7.29%1.92%5.83%7.33%近两周-2.03%0.94%-2.79%-3.57%-1.35%-6.11%近一周1.31%3.40%3.35%0.94%5.79%近两周1.27%3.23%3.42%0.88%5.47%近四周1.23%3.16%3.17%0.79%5.62%2.57%3.94%-6.74%-4.38%-2.43%-12.07% -0.27%-9.28%-6.32%2.51%3.11%2.99% 3.91%-5.44%-7.46%1.19%1.25%1.36%1.69%-13.06%-15.59%1.45%1.50%1.63%4.90%-7.84%-13.56%6.93%6.83%6.95%8.05%-3.96%-8.79%6.59%6.75%7.51%-4.19%-10.33%2.25%2.12%2.08%6.72%-4.32%-9.43%4.44%4.27%4.36%-11.58%-13.31%3.46%-10.36%-9.65%3.97%2.30%2.22%-0.23%-11.92%-14.00%0.92%-2.50%-7.99%9.60%8.88%7.98%6.54%1.79%0.29%3.95%3.75%3.68% 3.75%-2.51%-7.41%1.41%1.35%1.26%1.12%0.58%6.46%3.49%3.33%3.15%6.18%0.05%5.84%4.55%4.72%4.65%1.09%-11.06%-6.76%1.89%2.26%2.07% 4.02%-2.86%-0.25%2.43%2.47%2.34%8.70%-4.73%-9.76%9.98%9.73%9.76%5.01%-5.70%-2.70%3.83%3.93%3.93%5.92%-9.76%-14.12%7.53%7.55%7.79%1.91%-10.77%-11.14%4.26%4.57%4.66% -2.19%-16.82%-19.72%0.27%0.30%0.32% 1.13%-13.05%-6.34%0.35%0.46%0.47%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快上周(20240205-20240208)电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前100大重仓股的调研热度上升，中证500、创业板指、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变。图11：上周(20240205-20240208)电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/19调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/2/2调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/26调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/2/843210图12：上周(20240205-20240208)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升调研强度调研强度(12周移动平均)前100大重仓股86420图13：上周(20240205-20240208)中证500、创业板指、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变 86420策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告92008/052008/102009/032008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/104分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预的24/25年净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。上周(20240205-20240208)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240205-20240208)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降图15：上周(20240205-20240208)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告102008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10图16：从整体调整幅度来看，上周(20240205-20240208)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了交运、消费者服务、钢铁、煤炭、家电等板块的2024年净利润预测。截至2月8日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降；同时，对于2025年的净利润预测而言，分析师主要上调了农林牧渔、消费者服务、有色、交运、煤炭、房地产等板块的2025年净利润预测。截至2月8日，农林牧渔等板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11交通运输消费者服务钢铁煤炭综合非银行金融房地产商贸零售银行有色金属石油石化计算机机械通信汽车食品饮料农林牧渔纺织服装轻工制造电力及公用事业建筑基础化工电力设备及新能源国防军工消费者服务有色金属煤炭房地产计算机商贸零售综合非银行金融建材交通运输消费者服务钢铁煤炭综合非银行金融房地产商贸零售银行有色金属石油石化计算机机械通信汽车食品饮料农林牧渔纺织服装轻工制造电力及公用事业建筑基础化工电力设备及新能源国防军工消费者服务有色金属煤炭房地产计算机商贸零售综合非银行金融建材综合金融石油石化银行汽车钢铁通信机械纺织服装轻工制造电力及公用事业建筑传媒国防军工电力设备及新能源图17：行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了交运、消费者服务、钢铁、煤炭、家电等板块的2024年净利润预测。截至2月8日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降-10%-20%-30%-40%净利润预测变化(当年)2024/2/2净利润预测变化(当年)2024/2/8净利润预测变化(当年)环比变动:右轴0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-1.0%图18：行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了农林牧渔、消费者服务、有色、交运、煤炭、房地产等板块的2025年净利润预测。截至2月8日，农林牧渔等板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升净利润预测变化(下一年)2024/2/2净利润预测变化(下一年)2024/2/8策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12指数上，上周(20240205-20240208)分析师同时下调了创业板指、中证500、沪深300、上证50的2024/2025年净利润预测。图19：指数方面，上周(20240205-20240208)分析师年净利润预测图20：指数方面，上周(20240205-20240208)分析师年净利润预测风格上，对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时上调了小盘价值板块的2024/2025年的净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024/2025年的净利润预测。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告132010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09图21：对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测图23：对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09图22：对于价值风格，上周(20240205-20240208)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09图24：对于价值风格，上周(20240205-20240208)分析师上调了小盘价值板块的2025净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2025净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告145北上中资/配置盘继续回流，且幅度均有所扩大；北上交易盘小幅流出上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入A股90.49亿元，北上交易盘净卖出A股12.76亿元。分日度来看，北上配置盘先净卖出、后持续净流入，北上交易盘先持续净流入、后持续净卖出。行业上，北上配置盘主要净买入金融地产、有色、电力及公用事业等板块；北上交易盘则主要净买入有色、食品饮料、电新、非银、农林牧渔、化工等板块，主要净卖出电子、医药、计算机、汽车、建筑、机械等板块。两者共识在于净买入食品饮料、非银、通信、交运、农林牧渔、钢铁等板块，同时净卖出医药、家电等行业。值得一提的是，上周(北上中资继续持续净流入A股，且幅度边际扩大。行业上，北上中资仍净买入各类行业，且主要集中在金融、食品饮料、电新、电子、医药、汽车等板块。图26：上周(20240205-20240208)北上配置盘先净卖出、后持续净流入；北上交易盘先持续净流入、后持续净卖出；北上中资则仍持续净流入A股图26：上周(20240205-20240208)北上配置盘先净卖出、后持续净流入；北上交易盘先持续净流入、后持续净卖出；北上中资则仍持续净流入A股入A股90.49亿元，北上交易盘净卖出A股12.76亿元0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15图27：分行业看，上周(20240205-20240208)北上配置盘主要净买入金融地产、TMT、食品饮料、机械、建筑、交运等板块，主要净卖出医药、化工、电新、家电、有色、电力及公用事业等板块；北上交易盘则主要净买入有色、食品饮料、电新、非银、农林牧渔、化工等板块，主要净卖出电子、医药、计算机、汽车、建筑、机械等板块0银行食品饮料非银行金融电子机械通信交通运输农林牧渔钢铁有色金属商贸零售国防军工消费者服务轻工制造综合煤炭建材计算机综合金融建筑石油石化电力设备及新能源纺织服装房地产传媒汽车电力及公用事业基础化工家电图28：分行业看，上周(20240205-20240208)北上中资仍净买入各类行业，主要集中在金融、食品饮料、电新、840北上中资净买入(亿元):20240205-20银行非银行金融食品饮料电力设备及新能源汽车电力及公用事业建筑交通运输计算机有色金属机械基础化工煤炭通信国防军工房地产石油石化传媒消费者服务农林牧渔家电建材商贸零售纺织服装轻工制造综合金融综合策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16对于成长风格，上周(20240205-20240208)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块，在小盘成长板块存在分歧：北上配置盘净卖出，而北上交易盘净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净卖出小盘价值板块，在大盘/中盘价值板块存在分歧：北上配置盘均净买入，而北上交易盘均净卖出。图29：对于成长风格，上周(20240205-20240208)北上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)图31：对于价值风格，上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入大盘/中盘价值板块，净卖出小盘价值板 块中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)图30：对于成长风格，上周(20240205-20240208)北上交易盘净买入小盘成长板块，净卖出大盘/中盘成长板块 小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)图32：对于价值风格，上周(20240205-20240208)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘价值板块 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告172020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02团上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入白酒板块16.96亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台8.68亿元，净买入其他白酒板块8.28亿元。此外，上周(20240205-20240208)北上配置盘净卖出宁德时代5.25亿元，净卖出美的集团2.62亿元。图33：上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入白酒板块16.96亿元，净买入贵州茅台8.68亿元，净买入其他白酒板块8.28亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘 白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘600-60-120-180-240图34：上周(20240205-20240208)北上配置盘净卖出宁德时代5.25亿元，净卖出美的集团2.62亿元宁德时代:累积净买入(亿元)北上配置盘 美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘分市值来看，上周(20240205-20240208)北上配置盘持续净买入市值在500亿元至1000亿元的标的，北上交易盘持续净买入市值在200亿元以下的标的。从行业来看，上周北上配置盘在电新、机械、计算机、传媒、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18图35：上周(20240205-20240208)北上配置盘持续净买入市值在500亿元至1000亿元的标的0图36：上周(20240205-20240208)北上交易盘持续净买入市值在200亿元以下的标的0图37：上周(20240205-20240208)北上配置盘在电新、机械、计算机、传媒、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的30200-10-20北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240205-20240208 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240205-20240208策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19图38：上周(20240205-20240208)北上配置/交易盘净买入前20个股北上配置盘排序股票代码股票简称行业1600519.SH贵州茅台食品饮料2600036.SH招商银行银行3000725.SZ京东方A电子4601318.SH中国平安非银行金融5300308.SZ中际旭创通信6000858.SZ五粮液食品饮料7601988.SH中国银行银行8601398.SH工商银行银行9601006.SH大秦铁路交通运输10601328.SH交通银行银行11601166.SH兴业银行银行12603501.SH韦尔股份电子13688169.SH石头科技机械14600919.SH江苏银行银行15002304.SZ洋河股份食品饮料16002028.SZ思源电气电力设备及新能源17000338.SZ潍柴动力汽车18600438.SH通威股份电力设备及新能源19600941.SH中国移动通信20601857.SH中国石油石油石化周度净买入(20240205-20240208，亿元)北上交易盘股票代码600519.SH000858.SZ601012.SH300059.SZ300760.SZ600919.SH002223.SZ000725.SZ000538.SZ002409.SZ603993.SH300124.SZ601225.SH300274.SZ002432.SZ601939.SH000776.SZ000792.SZ000513.SZ000988.SZ股票简称贵州茅台五粮液隆基绿能东方财富迈瑞医疗江苏银行鱼跃医疗京东方A云南白药雅克科技洛阳钼业汇川技术陕西煤业阳光电源九安医疗建设银行广发证券盐湖股份丽珠集团华工科技行业食品饮料食品饮料电力设备及新能源非银行金融银行有色金属电力设备及新能源煤炭电力设备及新能源银行非银行金融基础化工 周度净买入(20240205- 20240208，亿元) 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告206两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点上周(20240205-20240208)两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点。上周两融投资者净卖出847.58亿元，主要净卖出TMT、医药、电新、化工、金融地产等板块。图39：上周(20240205-20240208)两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点，两融投资者整体净卖出847.58亿元图40：上周(20240205-20240207)两融投资者主要净卖出TMT、医药、电新、化工、金融地产等板块-10-30-50-70两融净买入(亿元):20240205-20240207两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴9%6%3%0%纺织服装综合金融消费者服务综合煤炭建材轻工制造商贸零售钢铁农林牧渔交通运输石油石化房地产通信建筑银行汽车电力及公用事业传媒国防军工机械食品饮料有色金属非银行金融基础化工计算机电力设备及新能源上周(20240205-20240207)TMT、汽车、轻工、电力及公用事业、机械、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，但上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2120.60%2.50%20.60%2.50%-0.41%-0.41%-0.47%-0.47%-0.58%-0.60%-0.64%-0.66%-0.67%-0.75%-0.86%-1.34%-1.37%-1.39%-1.48%-1.49%-1.62%-1.73%-1.94%-2.29%-2.49%图41：上周(20240205-20240207)TMT、汽车、轻工、电力及公用事业、机械、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，但上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平融资买入/成交额:环比变化近一周融资买入占比融资买入/成交额:环比变化近一周融资买入占比:历史分位数2020年以来两融余额变化行业轻工制造房地产煤炭基础化工农林牧渔食品饮料非银行金融石油石化近一周近两周近四周2024/2/22024/2/7-5.70%-2.70%-10.77%-11.14%-4.32%-9.43%4.51%4.95%-9.76%-14.12%-13.06%-15.59%2.54%2.69%-4.73%-9.76%-3.57%-4.38%4.15%4.23%4.90%-7.84%-13.56%4.01%-11.06%-6.76%-5.44%-7.46%2.59%4.02%-2.86%-0.25%4.71%4.30%-6.11%-12.07%4.26%-2.51%-7.41%4.24%-2.50%-7.99%4.66%-10.36%-9.65%4.77%2.30%2.22%4.21%-11.58%-13.31%4.52%-0.23%-11.92%-14.00%2.31%-3.96%-8.79%-4.19%-10.33%-0.27%-9.28%-6.32%-2.79%-6.74%-2.19%-16.82%-19.72%4.02%-1.35%-2.43%4.61%-13.05%-6.34%4.89%-2.03%2.57%对于成长风格，上周(20240205-20240207)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长62.51亿元、34.15亿元、51.82亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值33.4亿元、31.38亿元、46.79亿元。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告222020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02图42：对于成长风格，上周(20240205-20240207)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长62.51亿元、34.15亿元、51.82亿元0图43：对于价值风格，上周(20240205-20240207)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值33.4亿元、31.38亿元、46.79亿元500大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元)400小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-100-200-300-400本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告237主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续明显净申购基金上周(20240205-20240208)主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、金融、煤炭、家电、医药等板块，主要减仓机械、TMT、化工、轻工、汽车、房地产等板块。图44：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的仓位继续回落88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2% 偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴90.6%90.2%89.8%89.4%89.0%图45：上周(20240205-20240208)主动偏股基金在食品饮料、金融、医药、家电、煤炭等板块仓位提升，在TMT、机械、化工、轻工、汽车、房地产等板块仓位下降食品饮料银行煤炭合石油石化有色金属农林牧渔传媒基础化工机械本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告242021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/0141%21% 主动偏股基金:小盘成长图46：剔除涨跌幅因素后，上周(20240205-20240208)主动偏股基金主要加仓食品饮料、金融、煤炭、家电、医药等板块，主要减仓机械、TMT、化工、轻工、汽车、房地产等板块0.04%0.00%-0.04%-0.08%-0.12%偏股混合型基金：20240205-20240208持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20240205-20240208持仓变动(剔除涨跌幅)合7.2主动偏股基金的净值表现与大盘成长、大盘基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的净值表现与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。图47：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的净值表现与大盘成长的相关性上升，与中盘/小盘成长的相关性回落主动偏股基金:大盘成长主动偏股基金:中盘成长图48：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘价值的相关性上升，与小盘价值的相关性回落2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25偏股基金规模均回落，平均发行天数分别上升/下降上周(20240205-20240208)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为22.89亿元、2.8亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为35天、8.5天。图49：上周(20240205-20240208)新成立的主动偏股基金规模为22.89亿元，平均发行天数为35天02020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-020图50：上周(20240205-20240208)新成立的被动偏股基金规模为2.8亿元，平均发行天数为8.5天2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-0200上周(20240205-20240208)以个人持有为主的ETF继续被明显净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与医药、科技、金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、新能源、军工、高端制造、电力、传媒、建筑建材等板块，而在医药、金融地产、消费、周期等板块存在分歧。另外，上周(20240205-20240208)以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为图53：上周(20240205-20240208)以个人持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净申购3002502000-50ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/26ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/8主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图55：上周(20240205-20240208)以机构持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净申购6004002000-200ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/26ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/8 主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图52：上周(20240205-20240208)以个人/机构持有为主的ETF均被大幅净申购02020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162023/1/302023/3/62023/4/112023/5/192023/6/272023/8/12023/9/52023/10/182023/11/222023/12/272024/2/1图54：分行业看，上周(20240205-20240208)以个人持有为主的ETF中，与医药、科技、金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/26 ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/80-10-20-30图56：分行业看，上周(20240