光学产业链投资分析教材

国金证券研究所分析师:舒亮SAC执业编号:S1130512080007电话箱:shuliang@2013中期策略会

—

中小盘光学产业链专题2013年07月主要内容光学摄像头产业链介绍手机摄像头增速放缓，新应用带来增量空间高清化趋势引领货值量提升产业链转移下的结构性扩张水晶光电：立足精密加工，纵向延伸提高成长性AMBA：视频高清化下的确定性受益标的光学摄像头产业链介绍光学摄像头产业链介绍光学摄像头主要被应用在消费电子（智能终端、平板电脑及笔记本电脑），人机交互（体感游戏设备、LeapMotion及智能电视），安防设备以及中高端汽车等产品上。2013年光学摄像头在各主要应用领域出货量估算，百万个光学摄像头产业链介绍光学摄像头产业链可以分为：上游光学材料制造、镜片（光学玻璃和光学塑料）加工、滤光片及镀膜、影像传感芯片、数字图像处理芯片和模组封装等环节。光学摄像头产业链介绍光学玻璃加工滤光片及镀膜模组封装光学设计塑料镜片Senser，DSP光学产业投资分析框架光学产业链中各环节行业属性差异大、下游众多，其投资的机会是结构性的我们从两个维度和四个角度去寻找结构性的投资机会：

维度一：行业总产值的增长，包括行业总出货量增速和产品平均价格提升两

个角度。

维度二：公司市场份额提升，包括在同一细分行业内横向扩张和上下游纵向

产业链延伸两个角度。手机摄像头增速放缓，新应用带来增量空间手机摄像头增速放缓智能手机在经历了高速发展阶段后，将出现增长放缓局面，根据IDC的预测2013年全球智能手机出货量达到9.2亿，增长27%，2014年增速将下降到17%。全球智能手机出货量预测手机摄像头增速放缓目前，手机摄像头占总摄像头出货量73%%。2013年光学摄像头在各主要应用领域出货量估算，百万个新应用带来增量空间近焦投影智能眼镜安防摄像头（DropCam）体感控制（LeapMotion）汽车摄像头、行车记录仪高清化趋势引领货值量提升照片高清化：镜头升级对于照片而言，高清化提高图像采集像素，提升手段有三种：（1）提高像素采集点数量：加大Senser像素点密度或尺寸；（2）镜头分辨率：优化光学设计，使用跟多镜片和滤光片；（3）提高图像采集效率：阵列式摄像头小型化的摄像头关键是提高镜头的采集能力，因此（2），（3）是关键手机摄像头按像素分类占比预测阵列式摄像头视频高清化核心是VideoDSP视频高清需要整体兼容高清：高清的视频源采集+图像处理/高压缩比算法+适合的传输网络带宽+高清的视频存储和显示。视频数据远远大于相片数据，传输端和储存端是高清视频的主要瓶颈，只有通过VDSP芯片对视频数据进行处理和压缩，实现较低的码率输出，才适用于视频镜头系统的高清化需求。FullD1视频数据传输所需带宽：1Mbps。720P视频数据传输所需带宽：2Mbps。1080P视频数据传输所需带宽：4Mbps。视频高强化核心是VideoDSPVideoDSP（视频信号处理芯片）主要用于视频图像数字处理和压缩编码，VDSP芯片可实现图像像素的数字式提升以及数据传输加速，是提升视频图像画质和降低码流的有效手段目前，主要的VDSP厂商包括德州仪器（TexusInstruments），华为海思，以及安霸（Ambarella）产业链转移下的结构性扩张产业链转移下的结构性扩张对中国企业来说细分行业内横向扩张最大的驱动力是“产业转移”：（1）镀膜、滤光片行业处于产业转移中后期，未来稳定增长；（2）玻璃镜片行业产业处于转移后期（行业毛利率低），塑料镜片行业自动化程度高，技术和设备是核心竞争力，目前被台资企业牢牢控制；（3）镜头行业光学设计能力决定新兴市场胜负，塑料镜片决定手机镜头成本优势（大陆企业尚未掌握塑料镜片生产技术）。（4）Sensor和VideoDSP是典型的技术密集型行业（暂无产业转移趋势），技术快速进步下龙头市场占有率将会提高，AMBA受益；（5）摄像头模组组装行业处于产业转移加速期，多家国内大厂进入，竞争加剧。纵向产业链延伸：水晶光电利用光学设计能力进入镜头行业水晶光电：立足精密加工，纵向延伸提高成长性水晶光电公司滤光片业务，将受益于智能手机摄像头继续向800万像素以上升级拉动的蓝玻璃滤光片需求量增长，公司受益于产业转移，未来市场占有率可以继续提高（12年30%左右市占率）。此外，公司已经布局光学产业潜在高增长领域：阵列型晶圆级滤光片（整列式相机）窄带滤光片（LeapMotion）微投零部件（智能眼镜）Lcos封装玻璃阵列型晶圆级滤光片）水晶光电水晶光电利用光学设计能力进入镜头行业公司子公司晶景光电掌握光机和光路设计的核心技术（与Lumus存在长期合作关系）；以色列Lumus公司是全球领先的智能眼镜和投影光机生产商，公司定位于为下游消费电子企业提供整体光机解决方案。LOE技术智能眼镜用镜片组AMBA：视频高清化下的确定性受益标的AMBA推动高清摄像机需求快速增长的主要动力是：安防网络摄像机，行车记录仪，和可穿戴式摄像机等需求的快速增长。安防摄像头（DropCam）运动摄像机（GoPro）在2012年，GoPro销量达230万台，销售额则为5.21亿美元，而2013年一月，销售额已经超过了1亿美元，三季度GoPro将推出新款产品，预计13年全年营收增长超过100%。AMBA2005年AMBA推出全球第一个高清H.264编码器，仅适用单个DDR内存；2008年AMBA又推出全球首款支持1080p30的编码器，遥遥领先同行数年AMBA是