快递行业上市公司财务财务绩效评价研究-以顺丰控股为例

绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景近年来因电子商务的浪潮，我国快递行业在国家利好政策的推动下受到前所未有的关注，同时也因经济形势的利好和市场需求的激增而实现了飞速发展。为促进行业发展中央和地方政府相继出台了快递方面的诸多政策，加上技术的不断成熟，快递行业进入快速发展期。我国快递行业发展虽然取得了一定的成就，但行业整体水平处于初级阶段，问题仍很突出。十九大以来，国家提出培育2个以上具有国际竞争力和良好商誉度的世界知名快递标杆。近年来，快递市场竞争愈发激烈，顺丰作为快递运输业的龙头企业也需要与时俱进才能紧跟市场潮流。因此通过对顺丰控股进行财务绩效评价，发现顺丰控股生产经营中存在的问题，对其展开原因分析，为进一步提升顺丰控股的财务绩效提出针对性建议。运用科学的财务绩效评价体系和评价方法准确地评价顺丰控股的财务绩效，洞悉顺丰控股的缺陷和不足，了解与同行业其他快递公司的差距，从而为其可持续发展提出针对性的建议。1.1.2研究意义作为我国流通服务行业中的新兴产业及重要组成部分，快递行业对调节国民经济、稳定社会民生都具有不可替代的作用。本文通过评价顺丰控股财务绩效发展现状，有利于完善顺丰控股财务绩效评价理论体系，也可以为其他快递构建财务绩效评价体系时提供借鉴。其次，运用科学的财务绩效评价体系准确地评价顺丰控股的财务绩效，可以直观的帮助企业发现生产经营中存在的问题，引导企业进行科学管理，弥补发展中的短板，持续的强化企业整体竞争力，促进财务绩效水平的提升。1.2国内外研究现状1.2.1财务绩效评价法的发展自十九世纪泰勒提出科学管理理论后，以美国为代表的管理学家在绩效评价这一研究领域取得了显著成果，杜邦分析、沃尔分析、EVA、平衡记分卡等绩效评价模型为企业普遍应用。杜邦分析模型是根据评价目的，通过分析特定财务数据之间的比值联系，建立评价模型，从而对企业财务状况及经营表现进行判断的方法。是由美国杜邦公司于20世纪20年代发明，是目前较常用的几种企业绩效评价模型之一。沃尔评分法（Wall,1928）主要包含产权比率等７个涉及财务比率的指标。该方法通过将若干财务比率进行线性分析计算，并通过与标准值进行对比，以此来评价公司整体财务绩效表现。然而，与杜邦分析法相同，沃尔分析法同样只考虑了企业的财务指标，忽视了其他因素对企业业绩的影响。杜邦分析法和沃尔评分法更倾向于公司的财务因素，无法全面体现公司整体经营业绩。上个世纪90年代，美国的一家咨询公司提出使用经济附加值（简称EVA）来价企业绩效表现（Walbert，1994）。经济附加值这一概念的提出可以帮助企业的所有者更加清晰直观地评价企业受雇的职业经理人有效利用公司资源为内外部利益相关者创造价值的能力。1992年，美国哈佛大学著名学者卡普兰及诺顿通过考察企业财务状况、企业外部市场评价、企业内部经营业务活动特征及企业未来成长发展等四个维度，对企业的整体绩效进行全面评价，并将这种评价体系命名为平衡记分卡。2001年，卡普兰在原有研究的基础上，加入了对企业战略因素的考量指标，从而进一步完善了平衡记分卡模型，丰富了企业绩效评价指标体系。相比于前人，该理论最重大的突破在于将非财务指标企业战略、内部管理、学习成长及市场因素考虑到企业绩效评价中，丰富了评价体系。由于受到经济大环境影响，我国学界在企业综合财务绩效评价方面同发达国家相比起步较晚，研究主要还是以财务指标分析为主。绩效评价体系前期主要是由我国政府主导，以国家部委作为研究核心。之后才逐渐转向由媒体及专家学者为主导的研究形式。财务绩效评价方法经过长期发展，其应用和创新同样日久弥新，其基本评价方法已由杜邦分析法发展至因子分析、TOPSIS分析、层次分析、灰色关联度分析、偏序集理论评价法等多种多准则评价方法。1.2.2财务绩效评价相关研究ShaverdiM，RamezaniI，TahmasebiR等（2017）认为在评价企业财务绩效时，选取的财务指标和标准时模糊的，因此财务绩效评价可以视为一个模糊的多准则决策问题。因此，其结合模糊层析分析法和模糊TOPSIS模型，对伊朗石化行业企业的财务绩效进行了排序[1]。DongJY，ChenY，WanSP（2018）同样认为财务绩效评价是具有模糊性的多准则决策问题，因此其建立了一种QUALIFLEX（QUALItativeFLEXiblemultiplecriteriamethod）方法来解决上述问题[2]。DahooieJH，ZavadskasEK，VanakiAS等（2019）综合CCSD（CorrelationCoefficientandStandardDeviation）和FCM-ARAS（FuzzyC-Means&AdditiveRatioAssessment）方法，建立了一种新的企业财务绩效评价模型。其中运用FCM-ARAS方法是对目标企业进行聚类和排序，而CCSD方法能够消除指标权重确定过程的主观性[3]。国内学者对财务绩效评价方法的应用也越来越广泛。徐洪波（2017）等人则认为企业财务绩效评价中所涵盖的信息不可能完备，具有典型的灰色性，符合灰色关联度分析法的适用条件[4]。金英伟，张敏（2019）引入可变模糊集中的相对优属度方法，同样结合联系数学理论，构建了新的财务绩效评价模型，提升了财务绩效综合评价阶段的客观性和有效性[5]。韦丹阳（2020）以新闻出版业上市企业为研究对象，运用因子的分析法对23家上市企业财务综合绩效进行排名[6]。而张维今，王安赢（2020）则将研究焦点聚集在国内零售业上市企业，发现零售业企业综合财务绩效总体较低除盈利能力外，在偿债、营运、发展等方面均表现一般。除此之外，层次分析、灰色关联度分析等方法也被国内学者广泛应用于财务绩效研究[7]。1.2.3财务绩效评价指标相关研究不同的研究选择的财务绩效评估指标具有多样性，出于不同的研究目的，大量学者从不同的研究角度获取财务绩效衡量指标。TsoutsouraM（2004）着眼于企业长短期发展，将总资产报酬率（ReturnOnAssets,ROA）作为评价企业长期财务绩效的一项重要指标；而将净资产收益率（ReturnOnEquity,ROE）和销售利润率（ReturnOnSales,ROS）作为短期财务绩效评价指标[8]。GhadikolaeiAS，EsboueiSK，AntuchevicieneJ（2014）构建了基于传统会计计量和现代经济价值计量两个层次，选择了11个财务指标，其中传统会计计量层次包括总资产报酬率、股东权益报酬率、营业利润增长率、市盈率；现代经济价值衡量指标包括经济增加值、市场增加值、现金增加值、真正增加值、调整后的经济增加值、托宾Q值、创造的股东价值[9]。WijesiriM，Martinez-CampilloA，WankeP（2019）应用MDEA（multi-activityDEA）模型评价印度公共商业银行的社会绩效和财务绩效之间是否存在均衡关系。研究中将劳动力、资产、存款作为共享投入指标，将非营利部门贷款、其他收入、非营的产出指标，其中非营利部门不良贷款为非期望产出[10]。国内部分学者对于企业财务绩效评价指标也提出了自己的看法。宋丽娟（2011）从投资人、债权人、供应商、社区、政府、客户、员工7个方面选取了净资产收益率、每股收益、总资产报酬率、速动比率、资产负债率、现金负债比率、净资产增长率、营业收入增长率、固定资产周转率、存货周转率、市场占有率、资产薪酬率、资产税费率共14个具有代表性的指标建立评价体系[11]。张浩源，肖凯云等（2020）认为从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力四个维度出发，能够获得有效的企业财务绩效评价指标[12]。寇鑫，崔彩萍（2021）同样从四维度出发，运用熵权-TOPSIS模型构建汽车制造业上市企业财务绩效评价体系，共选取了包含净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率等在内的21个财务指标[13]。刘楠，周谧（2021）在评价保险行业上市企业财务绩效时，从偿债、发展、经营、盈利四个维度对财务指标进行筛选，最终确定了资产负债率、有形资产负债率、产权比率等共计23个财务指标[14]。1.2.4国内快递运输企业财务绩效评价相关研究近几年来，国内学者对交通运输业的的研究同样在不断优化创新。不少学者对于交通运输业的绩效表现展开了广泛而深入的研究，形成了众多优秀的研究成果。早期，许长新，隋忠海（2001）在当时提出改革开放以来我国交通基础设施获得了飞速发展，该产业已成为世界各国最具现代化的部门之一[15]。随后，李迎男和高捷（2015），刘建民和蒋雨荷（2017），殷裕品和杨蕊（2018）等基于税收中性理论、税制优化理论、减税理论，从财务绩效的视角，各自分析了“营改增”后交通运输企业、物流企业的财务绩效[16-18]。蒋昊，钟新桥（2017）则基于DEA-BCC绩效评价模型，对我国中部地区交通运输业上市企业的财务绩效进行了分析和比较[19]。进一步的，陈海波，陈赤平（2018）研究发现，城市交通运输能力不仅是推动FDI流入和技术溢出的重要基础，也是加速FDI作用于制造业和促进城市制造业成长的重要条件[20]。除此之外，王惠和张震（2019）还发现，现阶段，建立综合型交通运输系统是国内运输企业整体发展的新方向和新趋势[21]。骆嘉琪，匡海波，沈思祎（2019）则研究中提出交通运输业财务绩效与其社会责任履行情况存在显著正相关关系。交通运输业企业要想追求长青，应对重视社会责任的履行[22]。近年来的研究中，李燕（2019）基于价值链理论，在传统财务指标评价结果的基础上，加入非财务指标的价值影响参数，得到最终的修正后的第三方物流企业价值评级结果[23]。吴钰妍，王妹（2020）则运用功效系数法对国内快递运输5家上市企业的财务绩效进行综合评价。综合可见，快递运输业作为一个具有开拓性、导向性和战略性的基础行业，有巨大的研究价值[24]。1.3研究内容与方法1.3.1研究内容本文主要分为五部分进行论述，文章第一部分为绪论。主要阐述企业研究课题的主要宗旨和意义，分析研究课题国内外现状，本文研究内容及评估方法；第二部分包括企业绩效评价的基本定义以及相关理论；第三部分为对顺丰绩效的评价分析，包括营运能力分析，偿债能力分析等等。第四部分为顺丰财务绩效存在的问题及改进措施，根据先前研究发掘问题，最终提出改进策略。第五部分为总结，对全文进行梳理与归纳。1.3.2研究方法（1）文献分析法：在写作过程中，浏览了大量的文章和学术期刊，通过互联网统计收集有关文献的数据，并利用国内知名学者的文献研究成果，向研究课题提供技术支持。（2）对比分析法：论文的主旨是对顺丰控股的财务绩效分析研究，对各项财务指标与净利润，每股收益等实行对比分析，以便更直观地得出结论，以此提出相应的政策建议。（3）定量分析法：定量分析，以顺丰控股的财务报表为基础，选择合适的EVA计算模型，用Excel软件完成计算统计和分析工作。2基本概念及相关理论2.1基本概念界定2.1.1财务绩效财务绩效是企业战略及其实施和执行是否正在为最终的经营业绩作出的贡献。财务绩效主要表现为盈利、发展、运营和偿债能力。国内外研究财务绩效时，多数关注前两个方面的能力[2]。本文研究的是资产结构对财务绩效的影响，而盈利力和发展能力最能表示资产投入产出效果，所以在选择财务指标上，本文也倾向于选择盈利能力和发展能力指标代表企业的财务绩效。2.1.1财务绩效评价财务绩效评价是立足财务及非财务指标之上，针对公司财务绩效展开的一种评估，这一活动在操作过程中，首先要结合公司的行业特点展开分析，识别出行业的整体特征，然后引入能够体现企业财务绩效的指标，并对评估的结果进行打分和排序，最后在整体层面对企业的运营情况和内外部发展情况进行评估，找寻企业发展中的问题。2.1.3财务指标分析法财务指标分析法是在公司财务报表数据的基础上，按照特定的需求与目标来计算财务指标，从而根据结果评价、总结企业的经营现状和财务状况。财务指标分析法也是一套相对全面的企业评估方法，能够了解其收益、经营情况与资金运营等方面的效果，该方法一般从盈利能力、偿债能力、经营能力与发展能力这四个方面的财务指标进行分析[4]。2.1.4EVA指标评价法EVA（经济增加值）指的是企业的税后净营利润减去债务资本成本与股权资本成本后的所得。基于经济增加值的绩效分析是对企业经营使用的全部资本成本的考虑，也是对企业资本收益的反映，促进资本优化配置。这种方法不同于传统的财务指标分析法，除了考虑财务报表上所列举的各种显性成本外，还考虑了权益资本的成本，这样所得到的经济利润才能更好的反映企业所创造的全部价值[6]。经济增加值是剩余利益的体现，只有EVA值大于零，企业才真正的创造了经济价值，增加了股东财富；相反，若EVA值小于零，即便财务报表计算得出的净利润是正数，股东利益正在被侵蚀；若EVA为零，表明企业实际盈利与预期相符，没有带来额外收益。2.2相关理论2.2.1协同效应理论经营协同效应理论认为，并购重组能扩大企业的规模，提高企业的效益。管理协同效应理论认为，并购重组能提升企业的管理效率。财务协同效应理论认为，并购重组能提高企业的资金使用效益，拓宽融资渠道。顺丰控股成功借壳上市后，多方面的融资加上管理效率的提升，使得企业的整体效益和抗风险能力都得到了明显提升，有利于企业的良性可持续发展，借壳公司实力提升的同时壳公司原有的股东利益也得到了保护，实现1+1>2协同效应。2.2.2财务协同理论财务协同理论，该理论是指企业在并购后将收购的企业的资金投资于高收益项目，从而提升整体的资金使用效率。同时，企业的规模随着并购而扩大，融资渠道也更加开阔，从而使企业资金流动性更强，起到优化企业资产负债结构的作用，使企业免于面临破产的风险。2.2.3战略管理理论战略最早应用于军事领域，代表了一种从全局出发考虑全面目标达成的规划思路。战略理论在企业绩效管理研究中的应用是由于在绩效评价研宄初期，学者主要关注的是可以反映企业绩效的财务绩效指标，但财务指标的问题在于它只能体现企业短期的经营效益，因此美国学者卡普兰在2000年完善其平衡计分卡理论时，将企业战略这一维度纳入评价体系，从而可以更加全面地考察企业绩效表现及未来发展实力，为企业调整经营决策，实现长远发展目标提供帮助[11]。3顺丰控股财务绩效评价3.1快递行业发展现状当前电子商务的发展欣欣向荣，在电商平台不断壮大，网络购物日益风靡的同时，也带动了物流快递行业的起势，物流行业的业务量与收入也呈现井喷式增长。如图3-1所示，我国快递业务量自2011年以来逐年上涨，到2020年已经突破了600亿大关，达到了635.2亿元，相比2011年的23.4亿元增长了近27倍，较上年增长了26.59%。相较于国际上领先的物流公司，我国现代化的物流快递企业还处于成长期，有着很大的发展潜力。图3-12011-2020年中国快递业务量（单位：亿件）根据官方资料显示，2014年以来，我国的快递业务量规模已经连续6年占据世界第一，而且可以预见在未来很长一段时间里都将保持这一地位。进一步分析，发现全国快递业务量与快递业务收入增速有放缓的趋势。根据图3-1，2011-2017期间快递业务量每年保持着50%左右的增速，这与快递行业的特点息息相关，快递行业的发展需要大规模全面的业务铺开，必然会有一个业务规模快速增长的阶段。但进入2017年后，快递业务量增速明显下降，并且之后增速持续走低。如图3-2所示，2011-2020年快递业的直接收入也是逐年递增，2020年我国快递业收入达到6084亿元是2013年快递收入的近十倍。其直接产生的收益在国民经济中的占比也在不断提高，2018年快递业业务收入达到3947亿元，2020年达到6038亿元。物流快递业发展的好坏不仅直接影响国家的GDP水平，还对运输服务、电子商务等行业的发展起到重要的推动作用。图3-22011-2020年中国快递业务收入（单位：亿件）3.2顺丰控股发展现状顺丰控股集团有限公司是一家主要从事国际和国内快递业务的民营企业，由王卫于1993年在广东顺德成立，现己发展成为我国快递行业中的领军企业，被誉为中国快递行业“投递速度最快，快递服务最令客户满意”的快递公司。顺丰已初步具备提供一体化综合物流解决方案的能力，不仅能够为客户提供高品质物流配送服务，还能提供按照客户需求，利用自有研发的大数据云计算平台，为客户提供包括仓储、销售、结算等一体化综合服务。目前，顺丰的业务范围除常规的快递及运输服务外，还为医药、食品等提供冷链配送服务。此外，顺丰还提供代收货款、保价等快递增值服务，从而能够满足顾客的多样化需要。同时，顺丰还是一家具备完善配送网络的智能物流供应商。企业自主拥有包括国内外航空、陆路、中转场、分点部、产业园、客服呼叫等组成部分的庞大物流网络体系。此外，顺丰还不断加大对线上物流信息网络的投入，提升公司自身的物流智能化建设水平，成为具备“线上＋线下”物流网络的智能化物流公司。在业务模式上，顺丰一贯采用直营模式，不使用加盟或代理机构，统一由总部对各地分支机构实施统一管理，并依托自主物流配送网络资源及智能化物流信息科技系统，确保了顺丰整体快递服务的运营质量。3.3顺丰控股财务绩效现状本文以2017年借壳上市年份作为时间节点。遵循真实性、可靠性、相关性和可比性原则选取2015-2020年公司的财务数据，分别从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面，分析顺丰控股借壳上市的财务绩效。采用财务指标分析法分析顺丰的财务绩效。3.3.1偿债能力分析偿债能力主要用来分析目前企业是否存在不能偿还债务的风险，其包含短期以及长期偿债能力。企业的偿债能力反映了其当前的经营情况，同时也影响着企业未来的发展。企业持续稳定的发展需要强有力的偿债能力相匹配。表3-1偿债能力对比日期2017201820192020流动比率顺丰113.14%116.02%146.16%154.81%圆通123.05%225.05%154.84%165.21%申通79.36%248.05%291.68%292.23%速动比率顺丰115.8%113.87%144.09%152.39%圆通122.22%223.94%153.83%149.61%申通77.28%247.77%290.07%292.34%资产负债率顺丰60.37%53.42%43.23%42.31%圆通44.80%26.53%33.80%36.38%申通72.38%31.67523.08%22.19%产权比率顺丰152.32%114.70%76.16%71.26%圆通81.15%36.10%51.06%56.68%申通262.02%46.34%30.00%27.68%由图3-1可知，短期偿债能力方面，2017-2020年，流动比率和速动比率变动幅度较小，均保持在100%以上，2017年较前一年下降了约11个百分点，借壳上市方案通过后一年略有所回升，2018年上升了2.88%，2019年借壳上市流程完成，其增长幅度相对较大，上升了30.14%。这样的变动趋势说明顺丰控股借壳上市后短期偿债能力增强，资产的流动性增强，此外，受企业性质影响，顺丰的业务中快递服务占比超过95%，存货在总资产中占比小，因此其流动比率与速动比率相差较小。长期偿债能力方面，2017年顺丰资产负债率及产权比率分别为60.37%、152.32%，与上年相比有所上升，但顺丰这两年的经营状况是处于向上的发展态势，在这种情况下，两个比率的上升一定程度上说明其准备借助外部资本进行扩张。2018、2019年资产负债率、产权比率持续下降，说明借壳后顺丰控股的长期偿债能力得到改善。2019年8月，顺丰控股募集配套资项目完成，企业现金流水平得到提高，资产结构也得到优化，这为其长期还本付息的能力提供了保障。3.3.2营运能力分析营运能力是指公司的经营管理能力，它反映的是公司的资产管理水平和资金周转情况。本文选取了应收账款周转率、总资产周转率、存货周转率以及固定资产周转率来分析顺丰借壳上市前后的营运能力。2017-2020年顺丰以及同行业其他公司营运能力指标变动如表5-2所示。表3-2营运能力对比日期2017201820192020应收账款周转率顺丰13.7113.4413.7214.12圆通86.7493.6530.7429.87申通10.2414.3818.5319.21总资产周转率顺丰1.551.461.401.38圆通2.541.941.581.52申通2.751.831.511.48存货周转率顺丰119.57141.59134.91129.65圆通470.44525.58454.40401.98申通131.99218.95331.64345.61固定资产周转率顺丰7.365.896.036.46圆通12.9710.27.966.98申通15.4716.6112.7811.98由表5-2可知，2017-2018年顺丰控股的应收账款周转率及固定资产周转率持续下降，之后一年稍有提升，存货周转率则与之相反，前三年持续上市，2018年上升幅度较大，2019年又略有下降。总资产周转率表现为四年持续下降，但变动较小。资产周转率大小反映的是企业资产利用的程度，周转率越大，表明企业资产利用的程度越充分。2017-2018年顺丰应收账款周转率及固定资产周转率的变动情况说明其应收账款的周转速度减缓，这种变化趋势主要是受到了行业竞争加剧的影响，竞争压力的增大使得顺丰销售收入增长速度减缓，但同时应收账款、固定资产仍然保持较高水平，因此周转速度下降。2019年其速度稍有提升，说明借壳上市后资产管理情况有所改善。与同行业其他公司相比，顺丰借壳上市前后营运能力指标的变动情况基本保持一致，2017-2019年三家快递企业总资产周转率的下滑体现了快递业整体规模高速扩张的现象。根据目前2019年的数据，快递企业的总资产周转率趋于一致，都达到了150%左右，这个变动趋势说明快递业增长速度减缓，未来将保持稳定发展的态势。3.3.3盈利能力分析盈利能力是指企业赚取利润的能力，是投资者和股东都最关注的问题，它关乎着企业外来的发展和走向。本文选取了总资产收益率、净资产收益率、销售毛利率以及销售净利率来分析顺丰控股借壳上市前后的盈利能力变化。表3-3盈利能力对比日期2017201820192020总资产收益率顺丰3.52%10.55%9.34%9.06%圆通15.09%15.81%11.43%11.09%申通27.38%23.36%17.74%16.59%净资产收益率顺丰7.76%24.25%17.83%16.98%圆通28.44%23.61%16.47%15.59%申通71.26%23.20%22.03%21.06%销售毛利率顺丰19.78%19.69%20.07%22.31%圆通13.67%13.56%11.73%10.98%申通16.86%19.85%18.45%17.19%销售净利率顺丰2.27%7.24%6.68%6.26%圆通5.93%8.16%7.24%6.68%申通9.94%17.78%11.75%10.68%2017-2020年，顺丰控股的盈利能力指标整体呈上升趋势，并且2018年增速最快。前后两年，顺丰控股的销售毛利率变动幅度较小，基本保持在17%以上；销售净利率在2017至2018年间持续增长，2018年增速最快，达到7.24%，2019年稍有下降但依然高于2018年。总资产收益率和净资产收益率在2018年前持续增长，2018年达到最高值，并且增速最快。随着快递业竞争逐渐加剧，快递企业的获利空间被不断压缩，但是在这种背景下，顺丰控股的销售毛利率和销售净率仍然波动上升，这说明了其盈利能力较强。总资产收益率和净资产收益率的变动一方面是因为顺丰控股为了可以借壳成功，在2018年时剥离了许多不良资产，从而留下了盈利能力较高的优质资产；另一方面，2017-2020年顺丰的营业收入与净利润保持稳步增长的态势，经营状况良好。横向来看，顺丰、圆通、申通的销售净利率都在上市后有所增长，并且在借壳当年增速最快，借壳上市前，与圆通申通相比顺丰的销售净利率较低，而借壳上市后，缩小了同行业间的差距，说明其盈利能力有了较大提升。与销售净利率相类似，顺丰的总资产收益率也远低于其他三家公司，这主要是因为顺丰控股与其他快递企业采用的经营模式不同，顺丰选择的是直营模式，而圆通申通则是加盟模式，这使得顺丰的资产规模大于其他公司，因此尽管其净利润较高，但总资产收益率仍低于其他快递企业。2019年，三家快递企业的总资产收益率趋向一致。综上所述，借壳上市后，顺丰控股的各项盈利能力指标均呈良好发展态势，其盈利能的稳定增长得益于借壳上市后经营规模的扩大、业务量的增加，并且借壳成功后，顺丰的品牌效应大增从而带动了收益的不断增长3.3.4成长能力分析发展能力主要反映的是企业未来的发展潜力，如规模的不断扩大，盈利水平不断提高、竞争力增强等。本文选取了营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率以及总资产增长率来分析顺丰借壳上市前后发展能力的变动。表3-4成长能力对比日期2017201820192020营业收入增长率顺丰24%20%24%26%圆通47%39%19%18%申通31%28%28%27%净利润增长率顺丰130%280%14%16%圆通4%91%5%8%申通30%65%18%16%净资产增长率顺丰5%49%59%68%圆通110%140%14%18%申通43%593%25%19%总资产增长率顺丰27%27%31%46%圆通86%80%27%19%申通3%180%11%18%2017-2020年顺丰控股的营业收入增长率持续下降，2017年略有回升。而净利润增长率直到借壳当年都保持着先高速增长态势，借壳上市后一年下降，并且下降幅度较大。总资产增长率和净资产增长率在2017前均下降，2017年有均有所增加，其中，净资产增长率增速更为明显。总体来说，借壳上市后，顺丰控股的发展能力指标都有所改善，持续经营能力增强。净利润增长率2018年前的持续高速增长主要是因为顺丰控股在借壳上市前为了通过严格的审查，加速登陆资本市场，出售了大量的不良资产，使得公司营业外收入增多。总资产增长率和净资产增长率2017年的增加主要得益于借壳上市完成后，顺丰控股的配套资金募集到位，并且为了在未来的快递业市场上抢占先机加大了更方面资源的投入。例如在航空网络方面，2019年，顺丰控股增加了自营全货机，总数量已经达到了41架。横向来看，三大民营快递企业2017-2019年净利润增长率变化趋势基本保持一致，借壳上市当年都有了大幅度的增长，说明借壳上市为快递企业未来的发展提供了资金的保障，与圆通、申通相比，顺丰的净利润增长率最高，为行业平均的两倍。3.4基于EVA的顺丰财务绩效评价上文采用财务指标法通过从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等多个方面分析了顺丰控股借壳上市前后的绩效变化，但财务指标法忽略了企业投入的资本成本，而经济增加值（EVA）则考虑了这一点，因此能够更真实准确地衡量企业生产经营活动的成果。本文选取了顺丰控股2017-2020年的数据对其EVA进行计算，计算过程如下：首先，计算2017-2020年税后净营业利润（NOPAT）。税后净营业利润是指公司根据收付实现制扣减所得税之后的营业利润（息前税后利润）即全部资本的税后收资收益。本节主要根据顺丰控股的行业特点情况，选取了研发支出、递延所得税、资产减值准备、财务费用、等几项会计科目进行相应的调整。2017-2020年税后净营业利润如表3-5所示：表3-5税后净营业利润表（万元）年份2017201820192020营业利润38,790.51140,106.96368,659.17644,897.05财务费用11,284.3139,723.5241,742.8215,542.39资产减值准备1,204.0114,167.56-4,076.45537.32研发费用调整金额3,401.2115,590.1733,520.4776,598.21递延所得税资产58,320.60-23,827.45-12,708.44-2,109.56递延所得税负债1,214.792,238.281,045.3412,566.69所得税率50.25NOPAT83,839.38137,641.86319,569.18542,174.03第二步，计算2017-2020年资本总额（TC）。顺丰调整后投资资本如表3-6所示：表3-6资本总额表（万元）年份2017201820192020权益资本总额1,444,308.451,375,886.292,055,666.423,273,263.22债务资本537,333.381,128,565.081,154,353.49975,214.42短期借款453,459.42658,533.91546,627.90461,919.35长期借款71,524.16402,736.34476,101.34234,524.03资产减值准备194,082.65163,858.8384,449.81230,692.04研发费用调整金额2,696.4016,863.9612,787.5013,324.82营业外收支净额22,905.9028,943.54150,413.965,306.60递延所得税资产58,320.60-23,827.45-12,708.44-2,109.56递延所得税负债1,214.792,238.281,045.3412,566.69总资本1,719,371.562,377,404.743,072,821.384,118,404.94资本总额（TC）是指投资者投入资本的机会成本。其计算公式可以表示为：投资资本=权益资本投入额+债务资本投入额+资本总额调整项目第三步，计算2017-2020年加权资本成本。（1）权益资本成本首先本文选取了2017-2020年间我国五年期的国债利率作为无风险收益率，并通过查阅Wind数据库获取到2017-2020年的贝塔系数。其次，根据深证市场的年平均收益率，计算出了2017-2020年的市场风险收益率。最后，根据资本资产定价模型计算出权益资本成本，其计算结果如表5-7所示。表4-72017-2020年权益资本成本年份2017201820192020无风险利率8.86%11.23%11.36%12.13%市场风险溢价5.41%5.32%5.41%4.17%贝塔系数1.071.411.441.28权益资本成本9.10%13.68%13.96%14.34%（2）债务资本成本顺丰控股的税后债务资本成本结果如下：表3-82017-2020年债务资本成本年份2017201820192020债务资本成本6.56%5.80%4.58%4.48%所得税率25.00%25.00%25.00%25.00%税后债务资本成本4.92%4.35%3.43%3.36%（3）加权资本成本表3-92017-2020年加权资本成本年份2017201820192020债务资本742,408.231,128,565.081,154,354.371,028,155.04权益资本976,963.331,248,839.661,918,467.013,090,249.90总资本1,719,371.562,377,404.743,072,821.384,118,404.94债务比重43.18%47.47%37.57%24.96%权益比重56.82%52.53%62.43%75.04%税后债务资本成本4.92%4.35%3.43%3.36%权益资本成本12.76%11.80%11.56%10.60%加权资本成本9.37%8.26%8.51%8.79%第四步，计算EVA。根据上表中计算出的各调整项数额，可得出顺丰控股2017-2020年的EVA值，计算结果如下表所示：表4-102017-2020年EVA计算（万元）年份2017201820192020税后净营业利润83,839.38137,641.86319,569.18542,174.03资本总额1,719,371.562,377,404.743,072,821.384,118,404.94加权平均资本成本率9.37%8.26%9.28%8.79%EVA-77,342.06-58,772.9934,388.47180,230.533.5EVA财务绩效评价结论通过EVA，顺丰控股呈现出向上的长期财务绩效反应。2018年前顺丰控股的EVA小于0，而2018前后，EVA大于0，并呈现出上升趋势，整体盈利能力处于上升态势，公司偿债能力有所好转，营运能力也得到提升，其中流动比率和速动比率的改善最为可观。同时，顺丰控股近年来权益类融资增加，流动负债降低，存货周转率提升，在短期偿债和长期偿债方面都有所改善，降低了原来居高不下的资产负债率。但是公司的盈利能力相较其他因素处在较低的水平，没有获得明显的进步。因此，为使公司更好的发展，应该提高经营管理的能力，做好成本控制，通过改良服务以拓展销售，调控资产的获利水平等。虽然近年发展使得顺丰控股的财务绩效水平短时间内得到提高，但是其可持续性仍然有待验证。2018年后顺丰在扩大经营的规模的同时，运营成本也得到了良好的控制，在一定程度上降低了企业的营运压力，但与行业其他快递公司相比，其生产经营成本仍处于较高水准，未来仍需要进一步控制。从EVA的角度来看，预计顺丰控股在未来仍然会保持良好的势头。税后经营净利润的增长最为可观，体现了顺丰为股东创造价值能力的提升。4顺丰控股财务绩效存在的问题及改进策略4.1顺丰控股财务绩效存在的问题4.1.1短期偿债能力偏低横向来看，2017年，顺丰的资产负债率与同行业其他企业相比较高，通过查询年报得知，其应付账款数额较大，虽然应付账款属于无风险负债，但是仍需继续关注其后续的变动情况。综上所述，快递业借壳上市的公司都在上市后一定程度上缓解了企业的资金压力，拓宽了融资渠道，偿债能力有所提升，财务风险变小。而与其他公司相比，顺丰控股的偿债能力相较于同行业其他快递公司较弱，资产流动性更低，主要是因为顺丰融资主要采用举债的方式，局限性较高。图4-12017-2020三大快递公司资产负债率对比4.1.2应收账款管理较弱顺丰在2017-2020年中，总资产周转率整体低于申通、圆通的水平，这是由于顺丰业务性质与其他快递企业有所不同。顺丰采用的是直营模式，属于重资产企业，与同行业其他企业相比，资产总额较大，因此其总资产周转率相对较低并稳定。而申通、圆通等快递企业采用的是加盟制，其主要资产相对较轻。应收账款周转率方面，顺丰在同业比较中并不占优势，这与其采用定期结算方式有关，这种结算方式会使得年末时仍有存在许多未结算的应收账款。因此，顺丰在未来经营中需要不断完善自身的管理能力，加强对应收账款的管理。图4-22017-2020三大快递公司应收账款周转率对比4.1.3营运成本较高研究表明近年来顺丰营运能力相关指标在一定程度上得到了提升，但是由于近些年顺丰额外拓展自身业务，行业整体业务量不断增长，并且顺丰为了发展自身的物流网络加大投资力度，全货机数量、物流场地资源储备等资产增多，使得总资产增长速度大于销售收入。导致短时间内顺丰的资产周转率下降，但是从长远角度来看，这是为了以后公司更好的发展。图4-32017-2020三大快递公司资产周转率对比我国快递上市公司也是普遍存在运营成本相对较高的问题，究其原因，一方面是因为快递行业的劳动密集型属性导致快递上市公司对人力的需求非常大；另一方面是因为快递业务对仓储、运输、分拣等成本投入相对较高，从而增加了企业的运营成本。然而，从市场竞争老看，由于我国快递服务的同质性相对较强，从而导致快递市场竞争主体多是使用价格优势获得市场份额，从而压缩了快递企业的利润空间，影响了企业持续健康发展。4.1.4无形资产投入较低顺丰总资产增长率在2017-2019年间基本保持在30%左右，变动较小，并整体低与其他民营快递企业。圆通于2017年引入战略投资者，使总资产大幅增加，申通则在上市当年总资产有了大幅增长。除此之外，近些年圆通和申通资产规模上涨迅速的原因还在于二者均增加了无形资产投入，将物联网与快递紧密结合，给予其更大的发展潜力，也为其创造了投资，反观顺丰近年来在固定资产上投入较多，无形资产投入较少，未来需要进一步加强。4.2顺丰控股财务绩效的改进策略4.2.1拓展融资渠道当流动比率低于2时，企业的财务风险较高。一旦公司的资金链发生断裂，资金流转出现问题，公司便无法保证负债的按时偿还，企业的偿债能力较差，财务风险较高。公司应当寻找新的融资渠道来代替举债，例如，可以增加发行股票、积极适应地方企业扶持政策，从而减少负债，尽可能的增加一些现金等流动性较强的资产的持有量，及时调整企业资本结构，全面清理和重组公司债务，从而降低公司的偿债压力和财务风险，增强企业的短期偿债能力。4.2.2加强应收账款管理应收账款占流动资产比重与企业财务绩效呈显著负相关关系。新时代背景下，企业为扩大市场，越来越倾向于赊销方式去销售，与此同时应收账款风险也增加。由于物流行业的特殊性，采用月结支付的方式较多，所以，物流企业应收账款的占比也就比较多。应收账款在企业管理中占非常重要的地位，管理有效与否，对于企业资金流动与财务风险有着较大的影响。应收账款收回的资金可以保证企业正常运营，支付各种费用，如果长期收不回可能导致收不抵支，需要向银行融资，进而增加成本，当应收账款管理有效时，不仅资金周转率提高，还可以通过在银行存款获得大量利息。当一个企业确认收入时，未收到的款项应确认为应收账款，若应收账款管理无效，会增加一些不必的坏账，降低资金流动性，从而影响盈利情况，降低利润，影响企业整体正常运营。企业针对应收账款形成到结束的每个环节加强管理，从制度、风险防范、催收这几个方面层层把关。4.2.3降低运营成本维持价格优势首先，提高仓库管理信息化水平。顺丰需要学习实施先进的仓库管理系统，提高机械化水平，并有意识地加强对车载单元，便携式单元仓库，识别和指导仓库的管理。通过改善管理信息，公司可以节省大部分人工成本。其次，优化运输配送环节。提高运输系统的机械化水平，充分利用人工智能，物联网，智能设备等。通过信息网络，运输车辆相关数据的实时反馈可以提高车辆运输效率，减少空车造成的资源浪费。加快服务点和公司分销网络的建设。物流公司服务点是公司运营的基础，服务点的建设和管理对于提高高速运输公司的服务水平和运营效率至关重要。如果公司建立自己的合理的支持运营网络，将增加对运输设施和运输中心建设的投资，合理地规划和建设科学的运输网络，公司将形成物美价廉、高效的运营网络。最后，外包成本应保持在合理的范围内。这样可以减少保险准备金的成本并避免许多商业运输成本。但是，由于外包实践固有地不确定，，外包其部分业务的快递公司当然可以使业务受益，但也会给业务带来一定的风险。超出合理范围的外包活动量导致外包活动超出了公司的控制和控制范围，从而导致成本增加。因此，京东物流应根据自身实际情况合理选择外包业务。在一些偏远的村庄和城镇中，他们将合同转包给了解他们的当地人，并选择转包的形式。这不仅可以有效利用资源，还可以降低成本并增加运营利润，同时确保服务质量以及公司的管理和控制能力。4.2.4重视无形资产投入在物联网，大数据时代，智能化几乎成为行业发展趋势。无形资产是实现集约式发展的重要生产要素，企业必须高度重视。无形资产的应用涉及方方面面，比如存货管理系统、调度系统、挑拣技术等等。近几年，物流行业无形资产比重有上升的趋势，但是比重依然不高，说明物流行业已经意识到无形资产的重要性，但是，重视程度还不够高。物流企业正面临向智慧物流发展的产业升级阶段，应该加强对无形资产的投入。物流产业是国民经济中重要的基础性产业，国家应该大力推动物流行业发展。在建设智慧物流方面，国家应该大力鼓励和支持企业进行技术研发。第，研发方面，国家可以给予企业一定科研补贴，直接激发企业的研发动力。第二，人才培养方面，国家鼓励大学在物流专业的培养方向上，结合物流行业发展现状和需求，培养出物流行业需要的先进的人才。第三，专利保护方面，国家加强法律保护。4.2.5强化成本控制机制在针对顺丰控股进行经营绩效评价的过程中发现，该公司现阶段并未建立完善的成本控制机制，这也是现阶段该公司存在的最主要问题之一。针对这一问题，顺丰控股需要对本公司的成本控制机制进行强化。具体来说，申通快递首先需要针对本公司当前的成本构成进行深入分析，并在EVA模式下分析当前公司开展成本控制工作的重点工作内容。其次，在完成上述工作的基础上，顺丰控股需要结合本公司当前的成本控制工作重点针对成本控制机制进行补充和完善，针对成本控制工作的重点内容制定更加细化的工作机制和工作制度。在这一基础上，公司成本控制机制的实际执行力和应用效果就能够得到一定程度的改善。第三，在完善自身成本控制机制的过程中，公司管理层必须认识到，成本控制工作不仅是财务人员的工作职责，也是其他工作人员的重要工作任务。在这一基础上，公司需要针对不同岗位建立更加细化的成本控制机制。只有这样才能确保公司的成本控制工作水平得到进一步提升。结论本文主要通过对财务指标分析法和EVA分析法对顺丰财务绩效进行分析，发现总体来说顺丰的财务绩效是正方向的。尤其在上市后，通过资产及业务重组，其盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力都得到了较大的提高。但经过分析发现其仍存在短期偿债能力偏低、应收账款管理较弱、营运成本较高、无形资产投入较低等问题，针对上述问题有针对性提出了拓展融资渠道、加强应收账款管理、降低运营成本、重视无形资产投入等应对措施，希望可以进一步提高了顺丰自身的企业价值，促进股东财富的增加，改善财务绩效得，也为业内其他快递公司发展提供借鉴。参考文献参考文献[1]ShaverdiM,RamezaniI,TahmasebiR,RostamyAAA.CombiningFuzzyAHPandFuzzyTOPSISwithFinancialRatiostoDesignaNovelPerformanceEvaluationModel[J].InternationalJournalofFuzzySystems.2017(2):248-262.[2]DongJY,ChenY,Wan,S.P.AcosinesimilaritybasedQUALIFLEXapproachwithhesitantfuzzylinguistictermsetsforfinancialperformanceevalu