云南大学《431金融学综合》专业硕士历年考研真题汇编（含部分答案）

目录

2015年云南大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）

2015年云南大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版，含部分答

案）

2016年云南大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）

2016年云南大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版，含部分答

案）

2018年云南大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）

2019年云南大学431金融学综合[专业硕士]考研真题（回忆版）

2015年云南大学431金融学综合[专

业硕士]考研真题（回忆版）

一、名词解释（每题5分，共30分）

1套利

2一价定理

3马歇尔-勒纳条件

4代理问题

5资本市场

6J曲线效应

二、简答题（每题8分，共40分）

1利率期限结构理论。

2期权与期货的区别。

3三元悖论。

4再贴现与贴现的区别。

5中央银行的职能。

三、计算题（每题15分，共30分）

1复利。

2债券年收益率。

【说明】抱歉，由于为回忆版，此部分数据缺失！

四、论述题（每题25分，共50分）

1QE政策货币理论以及对中国的影响。

2金融深化与金融抑制对中国的影响。

2015年云南大学431金融学综合[专

业硕士]考研真题（回忆版，含部

分答案）

一、名词解释（每题5分，共30分）

1套利

答：从广义上来说，套利是指利用不同市场中某一方面（如汇率、利

率、价格、风险水平等）的差异来获利的活动。其基本方式是在一个市

场购进（或借入）某种资产（如货币、商品、证券等），同时在另一个

市场卖出（或贷出）同种资产。具体来说，套利主要有以下几种形式：

①货币套利（currencyarbitrage），又简称为套汇，指利用不同外汇市

场中同一种或多种货币的汇率差异，在汇率低的市场买进，同时在汇率

高的市场卖出，以套取投机利润的活动。根据我国外汇管理条例的规

定，凡在我国境内的企业或个人采取各种方式，用人民币或物资非法换

取外宾、侨民或其他个人和团体的外汇的行为，统称为套汇；②利率套

利（interestarbitrage），又简称为套利，指利用不同市场中利率的差异

进行牟利的投机活动；③商品套利（commodityarbitrage），又简称为

套购，指利用不同市场中同种商品的价格差异，在价格低的市场买进，

同时在价格高的市场卖出，以套取投机利润的活动；④证券套利

（arbitrageinsecurities），指利用不同的市场中同种证券的价格差异，

通过贱买贵卖的方式以获取投机利润的活动。目前，由于电子技术的广

泛应用，以及交易信息的及时报道等原因，证券套利已基本不复存在；

⑤风险套利，一般指对已经发布并购公司的证券买卖，故又称之为收购

套利。

从狭义上来讲，套利则特指货币套利和利率套利。

2一价定理

答：一价定理是关于在自由贸易条件下国际商品价格定价规律的一种理

论。该理论认为，在自由贸易条件下，贸易者的套利行为会使得同一种

可贸易商品无论在什么地方出售，扣除运输费用外，其价格都是相同

的。所谓可贸易商品是指套利活动能使其地区间的价格差异保持在较小

范围内的商品。根据此定理，由于各国所采用的货币单位不同，同一可

贸易商品以不同货币表示的价格经过均衡汇率的折算，在数值上相等。

用公式表示为：Pa＝e·Pb。（Pa，Pb表示同一可贸易商品在两个国家的

价格；e表示两国货币的汇率。）

一价定理是19世纪末20世纪初期，英国金块主义者J·威得利首次提出的

概念，它反映了一种国际商品的套利条件。一价定理的成立基于自由贸

易的严格假定，即商品与服务能在国家之间自由流动。这一定理的意义

在于现实中自由贸易的条件在大多数情况下不能满足，因此国际间就会

产生商品套购，套购者根据贱买贵卖的原则，在低价国购买，运到高价

国出售，从中获取无风险套购利润。一价定理与绝对购买力平价学说在

内容上是一致的，是绝对购买力学说的前提之一，为购买力平价理论提

供基本的绝对形式，可以说购买力平价说是一价定理的翻版。

3马歇尔-勒纳条件

答：马歇尔-勒纳条件是美国经济学家勒纳在研究既定的进出口供给条

件下一国货币贬值对国际收支的影响时提出的贬值改善国际收支的条

件。在假定贸易商品进出口供给弹性无穷大的前提下，一国货币贬值能

否改善国际收支取决于本国贸易品的需求价格弹性。假定以X表示本币

计值的出口量，M表示外币计值的进口量，E表示外汇汇率，B表示以外

币计值的贸易收支差额，则有：B＝X/E－M。

对外汇汇率E求导、并变形有：

令|ηx|、|ηm|分别表示出口商品和进口商品弹性的绝对值，则有：

由于假设初始国际收支处于均衡状态，即ME＝X，有：

很显然，当|ηx|＋|ηm|＞1时，dB/dE＞0，即本币贬值有助于改善国际收

支。条件|ηx|＋|ηm|＞1就是马歇尔-勒纳条件。马歇尔-勒纳条件表明，在

进出口供给弹性无穷大的前提下，只要一国进出口需求弹性绝对值之和

大于1，本国货币贬值就会改善国际收支状况。而且进出口需求价格弹

性越大，本币贬值对贸易收支状况改善的作用越大。

马歇尔-勒纳条件是弹性分析法的核心，也是一国是否采用货币贬值政

策改善国际收支状况的理论依据，具有重要的理论价值和实用价值。但

马歇尔-勒纳条件是以进出口商品供给弹性无穷大为前提，在充分就业

条件下，这一假设显然并不存在。因此，马歇尔-勒纳条件的应用也有

很大的局限性。

4代理问题

答：代理问题是指由于代理人的目标与委托人的目标不一致，加上存在

不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标而委托人难以观

察和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象，又称为委托代理问

题。其产生的直接原因是所有权和控制权的分离，本质原因在于信息的

不对称。

5资本市场

答：资本市场指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工

商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要，期限长，风

险大，收益高，流动性差。这一领域包括长期存贷市场和证券市场，证

券市场又可分为债券市场和股票市场。金融工具主要包括股票、公司债

券和中长期公债等。资本市场可以有效促进资本形成，动员民众储蓄，

并将其加以合理分配，推动国民经济协调发展。

6J曲线效应

答：J曲线效应的含义是：当一国货币贬值后，最初会使贸易收支状况

进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后贸易收支状况的恶化才

会得到控制并趋好转，最终使贸易收支状况得到改善。这个过程用曲线

描述出来，与英文字母“J”相似，所以贬值对贸易收支改善的时滞效应

被称为J曲线效应，如图1所示。

图1J曲线效应

本币贬值对贸易收支之所以存在J曲线效应是因为贬值对国际收支状况

的影响存在时滞。西方经济学家认为，本币贬值对贸易收支状况产生影

响的时间可划分为三个阶段：货币合同阶段、传导阶段、数量调整阶

段。在货币合同阶段，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生改

变，以外币表示的贸易差额就取决于进出口合同所使用的计价货币。如

果进口合同以外币计值，出口合同以本币计值，那么本币贬值会恶化贸

易收支。在传导阶段，由于存在种种原因，进出口商品的价格开始发生

变化，但数量仍没有大的变化，国际收支状况继续恶化。在数量的调整

阶段，价格和数量同时变化，且数量变化远大于价格变化，国际收支状

况开始改善，最终形成顺差。因此，J曲线效应产生的原因在于在短期

内进出口需求弹性|ηx|＋|ηm|＜1，本币贬值恶化贸易收支，而在中长

期，|ηx|＋|ηm|＞1，本币贬值能使一国国际收支状况得到改善。

二、简答题（每题8分，共40分）

1利率期限结构理论。

答：同一品类的不同期限的利率构成该品类的利率期限结构，所以利率

的期限结构是利率与期限相关关系的反映。利率期限结构只能就与某种

信用品质相同的债务相关的利率，或同一发行人所发行的债务相关的利

率来讨论，加入信用品质等其他因素，期限则无可比性。对于影响利率

期限结构的因素解释主要有：人们对利率的预期、人们对流动性的偏好

以及资金在不同期限市场之间的流动程度等。

比较经典的期限结构理论有预期理论和市场分割理论，其中预期理论又

可以分为纯预期理论、流动性理论和偏好理论。

（1）纯预期理论

纯预期理论最早是由费雪于1896年提出的，之后主要由希克斯和卢茨等

人发展。该理论认为远期利率或预期未来短期利率的变化决定了利率的

期限结构和收益率曲线的形状。一定时间的利率期限结构反映了当前市

场对未来一系列短期利率的预期，当预期未来短期利率上升时，会有上

升的收益率曲线；反之，收益率曲线是下降的。换一种说法则是，上升

的收益率曲线代表了人们对未来利率上升的预期，下降的收益率曲线代

表了人们对未来利率下降的预期。

（2）流动性理论

流动性理论最早是由希克斯于1946年提出的，之后经科赛尔做进一步补

充。该理论认为，既然期限长的债券价格波动风险比短期债券大，人们

自然会对这部分风险要求补偿，即要求流动性风险补偿。因此，只有在

长期投资的收益率高于短期投资的平均预期收益率的条件下，人们才会

选择长期投资工具，于是期限越长的债券，到期收益率应该越高。按照

流动性理论的观点，收益率曲线一般应该是向上倾斜的。只有在预期未

来短期利率下降到一定程度，以致使流动性补偿无法抵消预期利率下降

的程度时，才会出现下降的收益率曲线。

（3）偏好理论

偏好理论最早是由莫迪利安尼和萨奇于1966年提出，该理论接受了人们

对未来短期利率的预期会影响收益率曲线的观点，但不赞同流动性理论

的观点。偏好理论并不否定收益率中包含对各种风险的补偿，不过认

为，期限越长的债券中包含越多流动性风险补偿，只有在市场上所有的

投资人均倾向于以尽快速度出售持有的债券，而所有的筹资人均要筹借

长期资金的情况下才会发生。偏好理论认为，影响收益率曲线的另一个

因素是不同期限的资金市场的供求，当一个特定期限的资金市场上供求

严重不均衡时，交易双方才会转向供求状态并非严重不足的其他期限的

资金市场。这种资金的流动则会影响收益率曲线，使其表现出或者向

上、或者向下、或者水平、或者驼峰状的形态。

（4）市场分割理论

市场分割理论的产生源于市场的非有效性和投资者的有限理性，它最早

是由卡伯特森于1957年提出的。该理论认为资金在不同期限市场之间基

本是不流动的，这并不是行政力量限制所致，而是金融机构的特定业务

运作所导致的对资金期限的特定要求使然。不同金融机构有不同的负债

性质，因而对资金的期限有特定需求。这种不同期限市场上资金流动的

封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的形态。

2期权与期货的区别。

答：（1）期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期

内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要

放弃行使这一权利。期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期

按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准

数量的某种金融资产的标准化协议。

（2）期权交易与期货交易的区别

①买卖双方权利与义务不同。期货交易的双方权利与义务相同，既享有

盈利的可能又承担风险的可能；期权交易双方权利与义务不对等，买方

只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。

②保证金规定不同。期货交易双方都需要缴纳保证金；期权只有卖方缴

纳保证金，买方只需支付期权费。

③风险和收益不同。期货交易的双方收益和风险都是无限的；期权的买

方最大亏损是期权费，获利是无限的，卖方最大收益是期权费，亏损是

无限的。

④交易内容不同。期货交易是在未来约定时间交易某种实物商品或有价

证券，到期必须交割；期权是交易未来买卖某种商品的权利，到期可以

执行也可以放弃。

3三元悖论。

答：三元悖论也称三难选择或不可能三角，它是由美国经济学家保罗·

克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币

政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多

只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。根据三元悖论，一国的

经济目标有三种：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资

本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。

4再贴现与贴现的区别。

答：（1）贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，

或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户收取一

定的利息，称为贴现利息或折扣。具体程序是银行根据票面金额及贴现

率，计算出从贴现日起到票据到期日止这段时间的贴现利息，并从票面

金额中扣除，余额部分支付给客户。票据到期时，银行持票据向票据载

明的支付人索取票面金额的款项。

（2）再贴现是商业银行以未到期的合格票据再向中央银行贴现。对中央

银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金；对商业银行而言，再贴现是

卖出票据，获得资金。再贴现是中央银行的一项主要的货币政策工具。

中央银行可以通过提高或降低再贴现率来影响金融机构向中央银行借款

的成本，从而影响货币供应量和其他经济变量。中央银行再贴现是解决

商业银行短期资金不足的重要手段，同时也是中央银行实施货币政策的

重要工具之一。再贴现利率对市场利率影响很大。

（3）贴现与再贴现虽然都是票据的转让，但还是有本质的不同。

①当事者双方身份不同。贴现是客户向银行转让票据，获得融资。再贴

现是商业银行向央行申请的融资。

②目的不同。贴现是为了弥补资金短缺，流通资金，而再贴现更多用作

货币政策工具。

5中央银行的职能。

答：中央银行是适应统一货币发行、政府融资、集中银行准备金并充当

最后贷款人、代表政府管理金融业等需要而产生的，是一国的经济调控

机构，也是一国的金融管理机关，在各国金融体系中居于主导地位。它

负责制定和执行国家的货币金融政策，调节货币流通与信用活动，在对

外交往中代表国家参与国际金融活动，并对国内整个金融活动和金融体

系实行管理与监督。

中央银行具有以下的职能：

（1）中央银行是“发行的银行”。

发行的银行是指中央银行垄断了全国的货币发行权，成为一国惟一的货

币发行机关。这是其与商业银行和其它金融机构的不同之处，也是中央

银行发挥其职能的基础。中央银行垄断货币的发行权，有利于其调节与

管理货币流通，控制货币供应量，维持货币的稳定。

（2）中央银行是“政府的银行”。

中央银行作为政府的银行是指其拥有管理全国金融机构的权力，是一国

货币政策的制定者与执行者，又是国家信用的提供者，并代理国家财政

收支及提供各种金融服务。具体地说，其职能有：第一，代理国库业

务；第二，对政府提供信用；第三，管理金融活动，调节一国经济；第

四，代表政府参与国际金融活动；第五，经政府授权，保管全国的黄金

与外汇储备。

（3）中央银行是“银行的银行”。

作为银行的银行，中央银行对商业银行和其它金融机构发挥着特殊的作

用。

①吸收与保管存款准备金，以加强存款机构的清偿能力。一旦发生信用

危机，中央银行可给予资金支持。中央银行也可通过存款准备金率的变

动来调节一国的货币供应量。

②充当最后贷款人，对商业银行提供信贷。当商业银行和其它金融机构

发生资金短缺或周转不灵时，可以向中央银行要求资金融通。中央银行

一般通过票据的再贴现向商业银行提供融资贷款，而贴现率的高低也就

成了中央银行调控货币供应量的重要杠杆。

③作为全国票据清算中心，组织全国票据清算事宜。中央银行作为清算

银行可为各商业银行和金融机构间货币的收付转账提供快捷便利的服

务，解决单个银行清算的困难。

三、计算题（每题15分，共30分）

1复利。

2债券年收益率。

【说明】抱歉，由于为回忆版，此部分数据缺失！因此未提供答案。

四、论述题（每题25分，共50分）

1QE政策货币理论以及对中国的影响。

2金融深化与金融抑制对中国的影响。

【说明】抱歉，此题未提供答案！请考生根据中国实际情况进行作答。

2016年云南大学431金融学综合[专

业硕士]考研真题（回忆版）

一、名词解释（每题5分，共40分）

1信贷配给

2国际收支平衡

3经常项目

4流动性陷阱

5一价定理

6流动性风险

7高能货币

8金融深化

二、简答题（每题10分，共40分）

1利率的决定及影响因素。

2MM定理。

3特里芬难题。

4金融市场的基本功能。

三、计算题（每题10分，共20分）

1股票的内在价值。

2利率互换。

【说明】抱歉，由于为回忆版，此部分数据缺失！

四、论述题（每题25分，共50分）

1三大货币政策及其特点，结合中国的运用。

2金融发展与经济发展的关系。

2016年云南大学431金融学综合[专

业硕士]考研真题（回忆版，含部

分答案）

一、名词解释（每题5分，共40分）

1信贷配给

答：信贷配给，是指在固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行因

无法或不愿提高利率，而采取一些非利率的贷款条件，使部分资金需求

者退出银行借款市场，以消除超额需求而达到平衡。

2国际收支平衡

答：国际收支平衡即国际收支自主性项目的平衡。一般来说，一个完整

的国际收支平衡概念应包括三个方面：①国际收支差额；②国际收支

对外汇市场的影响；③国际收支对有关国家经济发展的影响。随着世界

经济的发展，国际收支平衡的概念也在逐步发展。国际收支平衡不只是

数额的平衡，还要求内容的平衡。也就是说，一国国际收支平衡与不平

衡，还需要看商品、劳务和资本的输出入是有利于还是不利于该国经济

的均衡发展。

3经常项目

答：经常项目是指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的项目，是

国际收支平衡表中最基本、最重要的项目。它反映一个国家的经济实力

及其在世界经济中的地位。根据《国际收支手册》第五版规定，主要包

括货物、服务、收入和经常转移四项。其中，货物（Goods）是贸易收

支的标的，主要包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输

工具、在港口购买的货物和非货币黄金。由于进出口的货物是看得见、

摸得着的有形物体，故称为“有形贸易收支”。在处理上，货物的进口，

表示一国实物资源的增加和外汇资金的减少，在该国国际收支平衡表上

列入借方；相应地，货物的出口在该国国际收支平衡表上列入贷方。一

般来说，货物的进出口都使用离岸价（FOB）计价。服务（Services）

和收入（Incomes）通常作为劳务收入的主要内容。由于服务与收入是

无法触摸的，故称为“无形交易”。劳务收支包括的内容十分广泛，其中

服务项目包括运输通讯、保险、金融服务、旅游等，收入项目包括职工

报酬、投资收入。其他如专利费用、广告费等，也包括在劳务收支的项

目之中。经常转移被列为转移收支的一部分。经常项目在国际收支中占

有重要地位，各国政府都希望本国的经常项目保持顺差。

4流动性陷阱

答：流动性陷阱又称凯恩斯陷阱或灵活陷阱，是指当利率水平极低时，

人们对货币的需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低

利率，从而不能增加投资引诱的经济状态。当利率极低时，有价证券的

价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎

每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得

完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动性偏好曲线

或货币需求曲线的右端会变成水平线。在此情况下，货币供给的增加不

会使利率下降，从而也就不会增加投资引诱和有效需求，当经济出现上

述状态时，就称之为流动性陷阱。但在实际上，以经验为根据的论据从

未证实过流动性陷阱的存在，而且流动性陷阱也未能被精确地说明是如

何形成的。

5一价定理

答：一价定理是关于在自由贸易条件下国际商品价格定价规律的一种理

论。该理论认为，在自由贸易条件下，贸易者的套利行为会使得同一种

可贸易商品无论在什么地方出售，扣除运输费用外，其价格都是相同

的。所谓可贸易商品是指套利活动能使其地区间的价格差异保持在较小

范围内的商品。根据此定理，由于各国所采用的货币单位不同，同一可

贸易商品以不同货币表示的价格经过均衡汇率的折算，在数值上相等。

用公式表示为：Pa＝e·Pb。（Pa，Pb表示同一可贸易商品在两个国家的

价格；e表示两国货币的汇率）

一价定理是19世纪末20世纪初期，英国金块主义者J·威得利首次提出的

概念，它反映了一种国际商品的套利条件。一价定理的成立基于自由贸

易的严格假定，即商品与服务能在国家之间自由流动。这一定理的意义

在于现实中自由贸易的条件在大多数情况下不能满足，因此国际间就会

产生商品套购，套购者根据贱买贵卖的原则，在低价国购买，运到高价

国出售，从中获取无风险套购利润。一价定理与绝对购买力平价学说在

内容上是一致的，是绝对购买力学说的前提之一，为购买力平价理论提

供基本的绝对形式，可以说购买力平价说是一价定理的翻版。

6流动性风险

答：流动性是指金融资产的变现能力，一般而言，流动性越强的资产其

变现能力越强，变现过程中的价值损失越小。流动性风险是指经济主体

由于金融资产流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性，流动性

风险越大说明金融资产的流动性越弱。由于投资于特定的资本品，这使

投资人资金的流动性受到一定程度的影响，因此投资人对由于流动性不

足所带来的损失有补偿的要求。

当商业银行流动性不足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资

产获取足够的资金，从而影响其盈利水平，极端情况下会导致商业银行

资不抵债。商业银行作为存款人和借款人的中介，随时持有的、用于支

付需要的流动资产只占负债总额的很小部分，如果商业银行的大量债权

人同时要求兑现债权，例如出现大量存款人的挤兑行为，商业银行就可

能面临流动性危机。

7高能货币

答：高能货币又称基础货币，是指起创造存款货币作用的商业银行在中

央银行的存款准备金与流通于银行体系之外的通货两者总和，前者还包

括商业银行持有的库存现金、在中央银行的法定存款准备金以及超额存

款准备金。基础货币通常表达为：B＝R＋C。式中，B为基础货币；R

为存款货币银行（即商业银行）保有的存款准备金（准备存款与现金库

存）；C为流通于银行体系之外的现金。基础货币直接表现为中央银行

的负债。

8金融深化

答：金融深化是指为实现经济迅速增长而必须实现一系列的金融自由化

的政策。其核心是促进实际货币需求的增长，主要内容包括：取消不恰

当的利率限制；控制名义货币的增长率；放松汇率限制；财政改革；放

松对金融业过多的限制，允许金融机构之间开展竞争；大力发展各类金

融市场，增加金融工具等。金融深化的理论贡献主要有：①强调了金融

体制和政策在经济发展中的核心地位，第一次把金融和经济发展密切结

合起来；②批判了传统的经济理论，主张发展中国家的货币和实物资本

具有互补性；③剖析了外源性融资的危害，主张发展中国家应依靠内源

性融资；④主张发展中国家应注意促进中小企业的改造和提高，而不能

只重视大企业。

二、简答题（每题10分，共40分）

1利率的决定及影响因素。

答：利率是利息率的简称，是指一定时期内利息额与贷出资本额的比

率。利率是衡量生息资本增值程度的尺度。从现实角度考虑，有以下几

个决定利率水平的因素：

①平均利润率

利润是借贷资本家和职能资本家可分割的总额，当资本量一定时，平均

利润率的高低决定着利润总量，平均利润率越高，则利润总量越大。而

利息实质上是利润的一部分，所以利息率要受到平均利润率的约束。因

此平均利润率越高，则利率越高。

②借贷成本

它主要包括两类成本：一是借入资金的成本，二是业务费用。银行再贷

款时必然会通过收益来补偿其耗费的成本，并获得利差，所以它在确定

贷款利率水平时，就必然要求贷款利率高于存款利率和业务费用之和，

否则银行就无利可图甚至出现亏损。当然，银行还可以靠中间业务的手

续费等其他收入去弥补成本。

③通货膨胀预期

物价变动主要表现为货币本身的升值或贬值，物价下跌，货币升值，物

价上涨，货币贬值。在金融市场上，由于本息均由名义量表示，借贷双

方在决定接受某一水平的名义利率时，都考虑到对未来物价预期变动的

补偿，以防止自己因货币实际价值变动而发生亏损。所以，在预期通货

膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；在预期通货膨胀率下降

时，利率水平也趋于下降。

④中央银行货币政策

中央银行通过运用货币政策工具改变货币供给量，从而影响可贷资金的

数量。当中央银行想要刺激经济时，会增加货币投入量，使可贷资金的

供给增加，这时可贷资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对

利率的敏感项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中央银行想要

限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，使可贷资金的供给减少，利率

上升，使家庭和企业的支出受抑制。

⑤商业周期

利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张期上升，而在经济

衰退期下降。

⑥借款期限和风险

由于期限不同，流动性风险、通胀风险和信用风险也不同，所以利息率

随借贷期限的长短不同而不同。通常利息率随借贷期限增长而提高。为

了弥补这些风险现实发生后无法收回贷款本息所造成的损失，贷款人在

确定贷款利率时必须考虑风险因素，风险越大，利率越高。资金从投放

到收回过程中，可能存在的风险主要有购买力的风险、利率风险、违约

风险和机会成本损失风险等。

⑦借贷资金供求状况

在资本主义制度下，从总体上说，平均利润率等因素对利息率起决定和

约束作用，但市场利率的变化在很大程度上是由资金供求状况决定的。

市场上借贷资金供不应求时，利率就会上升，供过于求时，利率则要下

降。

⑧政府预算赤字

如果其他因素不变，政府预算赤字与利率水平将会同方向运动，即政府

预算赤字增加，利率将会上升；政府预算赤字减少，利率则会下降。

⑨国际贸易和国际资本流动状况

国际贸易状况的变化通过产品市场与货币市场两方面影响利率的变化。

在产品市场上，当净出口增加时，会促进利率上升；当净出口减少时，

会促进利率下降。国际资本流动状况对利率的影响与国际贸易状况的变

动在货币市场上对利率变动的影响相类似。当外国资本（无论是直接投

资还是短期的证券投资）流入本国时，将引起中央银行增加货币供应

量，导致利率下降；当外国资本流出本国时，将引起货币供应量的减

少，导致利率上升。

⑩国际利率水平

由于国际间资本流动日益快捷普遍，国际市场趋向一体化，国际利率水

平及其趋势对一国国内的利率水平的确定有很大的影响作用，二者体现

出一致的趋势。具体表现在两方面：一是其他国家的利率对一国国内利

率的影响；二是国际金融市场上的利率对一国国内利率的影响。而欧洲

货币规模的增大和范围的扩大，国际金融市场上竞争的加强，也会降低

国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。

2MM定理。

答：MM定理是由美国著名财务学者Modigliani和Miller共同提出的理

论，该理论指出企业价值最大化与股东财富最大化是一致的，使企业价

值最大化的资本结构对股东最有利。MM定理可以分为有税条件下的

MM定理和无税条件下的MM定理。

（1）在无税条件下的MM定理1，即资产价值的维持和创立与其筹资来

源无关，其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决

定的，而不是由企业负债与股东权益比决定的。

（2）在无税条件下的MM定理2，即股东所要求的收益率与企业负债与

股东权益之比成正比。只要总资产收益率ROA超过了负债利息率RD，

股东权益资本成本RE将随企业负债与股东权益比（D/E）的增加而增

加。

（3）有税条件下的MM定理1，即负债企业价值等于无负债企业价值加

上因负债而产生的税收屏蔽作用，这一税收屏蔽作用的价值等于企业负

债总额与企业所得税税率的乘积。

（4）有税条件下的MM定理2，即负债企业股东权益的资本成本为无负

债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。

1963年MM定理考虑到公司所得税存在的情况时又指出：企业应接近

100%的负债，因为更高的负债水平将导致更高的利息节税现值，从而

提高企业的价值。即后来修正的MM定理中的两个命题。命题1，MM定

理的公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司

的价值加上债务的节税利益。按照此定理，公司的资本结构与公司的价

值不是无关，而是大大相关，并且公司债权比例与公司价值成正相关关

系。这个结论与早期资本结构理论的净收益观点也是一致的。命题2，

MM定理的权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会

上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公

司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节

税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平

衡点。

3特里芬难题。

答：特里芬难题是指一种主权货币作为国际储备货币的货币制度的两难

处境，即信心和清偿力之间的矛盾。布雷顿森林体系下，美元直接与黄

金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，即“双挂钩”体系