财务管理案例（第4版）案例4

财务管理案例（第四版）雷士照明的股权之争目录1.背景介绍2.主题内容3.案例分析4.启发与思考背景介绍

2016年12月22日，雷士照明原法定代表人吴长江因挪用资金罪、职务侵占罪，被判有期徒刑14年，没收财产50万元，并责令吴长江退赔人民币170万元给重庆雷士照明有限公司。

三退两进的创始人吴长江最终大权旁落，雷士照明将进入全新的王氏时代。主题内容

（一）股权之争

1.第一次控制权之争

2002年，吴长江与另外两位创始人（杜刚、胡永宏）之间的争夺。

最终雷士照明在融资过程中，吴长江的股权不断被摊薄。吴长江过分自信，低估了风险资本引入带来的风险。主题内容

（一）股权之争

2.第二次斗争回顾

2012年5月25日，公司公告称，吴长江“因个人原因”辞任雷士照明董事长等职务。

最终在当地政府协调下，吴长江回归雷士照明，但失去了控制权。主题内容

（一）股权之争

3.第三次控制权之争

2012年12月26日德豪润达董事长王冬雷投资16.5亿港币入股雷士照明，成第一大股东。

2014年8月8日雷士照明发布公告，罢免了吴长江的首席执行官职务，由王冬雷接任。

2015年1月5日，吴长江因涉嫌挪用资金罪，正式被捕。据了解，涉案金额超过1亿元。

（二）股权之争的结局公司股价一路下跌雷士照明2012年5月至2016年12月股价变动情况（二）股权之争的结局各项财务指标显著下滑项目200820092010201120122013201420152016收入17.4820.931.2937.435.3637.7434.7138.4638.06毛利4.35.749.089.597.617.977.429.0110.21毛利率（%）24.627.4629.0225.6421.5221.1221.3823.4326.83税前利润1.371.375.446.291.163.54-3.152.032，54税前利润率（%）7.846.5617.3916.823.289.38-9.085.286.67本年利润1.231.024.915.780.492.82-3.281.281.79净利润率（%）7.044.8815.6915.451.397.47-9.453.334.70雷士照明2008-2016年财务指标变化情况案例分析理论依据：（一）关键概念1.股权结构股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。2.风险投资

广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，对生产与经营技术密集型产品的投资。3.社会资本根据拥有者的不同，可以将社会资本划分为个人社会资本与组织社会资本。其中，个人社会资本是在个人中心社会网络差序结构下形成的强连带和弱连带关系，个人能够从连带关系网络中获得的各种现实和潜在的资源。组织社会资本是组织关系网络衍生出的各种资源集合，（二）股权结构的控制权可竞争性理论在控制权可竞争的股权结构模式中，剩余控制权和剩余索取权相互匹配，大股东就有动力向经理层施加压力，促使其为实现公司价值最大化而努力；而在控制权不可竞争的股权结构模式中，剩余控制权和剩余索取权不相匹配，控股股东手中掌握的是廉价投票权，其既无压力也无动力实施监控，而只会利用手中的权力实现自己的私利。（三）股东资源异质性理论股东资源是股东个体所拥有并投入公司，用以提升公司竞争优势与价值增长的所有要素，包括股东的财务资本、社会资本、人力资本等各种资源要素，它具有资源概念的基本属性，如有价值、稀缺、不可模仿、不可替代性等。（四）社会资本的资产专用特性资产专用性指的是在不牺牲生产价值的条件下，资产在不同用途和不同使用者之间的利用程度具有差异性。价值性、稀缺性、无法模仿性以及不可替代性是专用资产的四个基本特征。资本VS实业

雷士风波，表面上看是一场创始人与投资人的内部之争，但本质其实是公司治理结构求取平衡的一个过程。在企业发展过程中，需要融资不得不引入战略投资者，一旦创始人和投资人发生分歧，这种基于文化因素的控制欲望往往导致冲突偏离商业契约，而作为战略投资者的PE/VC往往就是西式思维，重视契约利益至上，双方隔阂分歧就会进一步加大。启发与思考启发：不要让资本说话，要让资本挣钱。最重要的是事前“防火”，任何一家公司都要设置一道“防火墙”。思考：（1）吴长江在企业初创期能够以退为进，最终掌握企业控制权的原因是什么？（2）吴长江为何频频吸引赛富、高盛和施耐德等资本投资？（3）吴长江上市后与赛富等资本利益冲突的原因是什么？（4）在第二次控制权之争中，什么原因使被解聘的吴长江重归雷士？（5）第三次控制权之争中，吴长江被迫离开雷士董事会的根本原因是什么？