第二讲金融市场、工具和证券交易

第二讲金融市场、工具和证券买卖第二章货币市场本章主要内容货币市场货币市场证券货币市场参与者国际货币市场-欧洲货币市场本章重点内容货币市场的主要证券货币市场的主要参与者本章难点内容货币市场证券化欧洲货币市场的特性1/8/20241金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§2.1货币市场与货币市场定义货币市场的功能货币市场工具投资特点：较高收益较高流动性相对较低违约风险货币市场证券〔工具〕三大根本特征高面值〔货币市场共同基金〕低违约风险〔defaultrisk〕发行期限一年内1/8/20242金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§2.2货币市场证券美国主要货币市场证券短期国债treasurybills—美国政府发行的短期债务联邦基金—在金融机构之间进展借贷转移的短期基金，期限通常不超越一天。回购协议—出卖一方赞同日后在规定的时间按照固定的价钱将此证券买回去。商业票据—筹集短期资金的企业所发行的一种无担保的短期本票。可转让定期存单—银行发行的、带有固定利率和期限的可转让〔可以在二级市场出卖〕存单。银行承兑汇票——获得某家银行付款承诺的远期汇票，其收款人为商品的销售方。1/8/20243金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖各种货币市场债券收益率的习惯算法贴现收益率〔一年360天〕

算法〔4、5、6〕2、债券等值收益率〔一年365天〕算法〔2、3〕〔360天〕1/8/20244金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖短期国债〔TreasuryBills〕1、发行期限：13周、26周2、发行面值：1000＄、或整数倍3、初级市场买卖单位：500万美圆4、招标、竞价、非竞争性招标5、短期国债收益：短期国债贴现收益短期国债等值收益1/8/20245金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖联邦基金〔federalfunds〕注记：联邦基金利率普通以360天算。例5.1与的换算。1/8/20246金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖回购协议〔RP—repurchaseagreement〕反向回购协议回购协议的收益计算1/8/20247金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖商业票据〔commercialpaper〕面值：10万、25万、50万、100万期限：1-270天〔证交会规定〕收益计算P-106l例5-51/8/20248金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖大额可转让定期存单〔negotiablecertificateofdeposit〕银行发行〔不记名的金融工具〕面值10万-1000万美圆期限〔两周-一年〔1-4个月〕〕收益例5-6p1071/8/20249金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖银行承兑汇票(banker`sacceptance)银行汇票买卖过程1/8/202410金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§2.3货币市场参与者美国财政部——发行短期国债在货币市场筹集巨额资金，用以支付每一季度收缴的税收空挡中政府的管理费用支出。联邦贮藏系统——〔最关键、最重要的货币市场参与者〕〔1〕为实施公开业务，联邦贮藏系统手中持有短期国债〔同时也持有中长期国债〕。〔2〕为了暂时缓解利率和货币供应动摇，联邦贮藏系统会时常采用回购协议和反向回购协议。〔3〕联邦基金利率调整。〔4〕运营贴现窗口影响商业银行预备金供应。1/8/202411金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖商业银行——〔活动最广泛的群体〕几乎在一切货币市场工具的买卖中都充任了发行者或投资者的角色。如：大额可转让存单、银行承兑汇票、联邦基金和回购协议的主要发行者。公开业务的主要参与者。经纪商和买卖商——〔1〕24位一级政府债券买卖商〔一级市场〕。〔2〕5家主要经纪公司〔CantorFitzgeraldSecuritiesCorp坎托-菲茨杰拉德证券公司、GarbanLtd加本、Liberty自在经纪公司、RMJSecuritiesCorp.RMJ证券公司、HillFarberSecuritiesCorp.西尔-法伯证券公司〕。〔3〕中小投资者中介公司〔数以千万计〕1/8/202412金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖公司——金融类公司和非金融类公司，〔1〕以商业票据筹集大量短期资金〔最大规模的货币市场证券〕。〔2〕以短期国债、回购协议、商业票据、大额可转让定期存单、银行承兑汇票方式投资短期余额资金，获取收益。其他金融机构——〔1〕保险公司大额流动性资产寻求短期投资收益，如以短期国债、回购协议、商业票据、大额可转让定期存单等。〔2〕共同基金〔集合资产股份：为小投资者屏蔽面值屏障〕。1/8/202413金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖金融工具主要发行者主要投资者短期国债美国财政部2、3、4、5、6联邦基金商业银行商业银行回购协议2、3、4、62、3、4、5、6商业票据3、5、64、5、6大额可转让定期存单商业银行4、5、6银行承兑汇票商业银行3、4、51/8/202414金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§2.4国际货币市场国际货币市场的规模增长在两个方面：〔1〕外国投资者参与美国货币市场证券买卖的规模在扩展。〔2〕国外货币市场证券的规模在扩展。国际市场货币市场工具买卖规模1/8/202415金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖欧洲货币市场欧洲美圆存款〔Eurodollardeposits〕欧洲美圆市场〔EurodollarMarket〕伦敦银行同业拆放利率〔LondonInterbankOfferedRate,LIBOR〕欧洲货币市场证券欧洲美圆定期存单欧洲票据与欧洲商业票据1/8/202416金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖第三章债券市场本章主要内容债券市场概念债券市场上的各种证券〔中长期国债、市政债券、公司债券、债券信誉等级、债券市场指数〕债券市场参与者国际债券市场〔欧洲债券〕1/8/202417金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖本章主要掌握的重点：债券市场主要包括哪些内容？各种债券市场的主要特点是什么？债券市场的主要参与者是那些？国际债券市场主要买卖种类是那些？1/8/202418金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§3.1债券市场概述股票与期限在一年以上的债券〔中期债券、长期债券、抵押债券〕是资本市场买卖的内容。所以，主要资本市场有：债券市场、抵押市场、股票市场、外汇市场和衍生品市场。债券市场〔bondmarkets〕—从事债券发行和买卖的市场。债券〔bonds〕是由公司或政府等单位所发行的长期债务凭证。1/8/202419金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖债券市场按内容分类中长期国债市政债券公司债券中长期国债〔Treasurynotesandbonds,T-notesandT-bonds〕国家债务〔ND〕是过去200多年来联邦政府的支出〔G〕减去税收〔T〕之差的累积额1/8/202420金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖中长期国债的类别〔每年支付两次利息〕本金固定本金随通货膨胀而调整例——本息分别国债〔SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalSecurities〕1985年财政部运用。——市场需求解释：人寿保险-本金部分〔遥远未来一次性支付〕；养老基金-利息部分〔现金流匹配〕。-——本息分别国债的产生过程例6-1〔page121〕1/8/202421金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖利用本利分别技术防备利率风险案例〔122-例3-2〕——本息分别国债收益率的计算〔122-例6-3〕中长期国债的收益到期收益率〔ytmyieldtomaturity〕对债券的现金流折现时运用的利率〔可以是ytm〕1/8/202422金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖例3-4据<华尔街日报>的报价计算中期国债的价钱1/8/202423金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖应计利息〔accruedinterest〕证券全价〔fullprice,dirtyprice〕应计利息的计算1/8/202424金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖债券应计利息与到期收益的计算例3-52004年8月2日，他购买了10，000美圆2021年5月15日到期的中期国债，买卖的结算是在2天后进展，因此，他将在2004年8月4日实践拥有这份国债，该国债的息票率为5.875%，当期市场报价101-11〔即面值的101.34375%〕。下一次利息支付时间为2004年11月15日〔结算日之后的第103天〕。试确定应计利息与到期收益。1/8/202425金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖解：根据题意得到债券应计利息的时间图中期国债购买者向销售者支付的应计利息〔5.875%／2〕×81／184=1.29314%，即应计利息是债券面值的1.29314%，也就是129.314元1/8/202426金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖该买卖的证券全价=净价+应计利息，即也就是说，全价是面值的102.63689%，即10，263.689美圆。该债券〔2004年8月4日购入，到期日为2021年5月15日，一共5年零285天，即5.7808年〕的到期收益〔以净值为根底〕为1/8/202427金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖中长期国债的初级市场与二级市场买卖第一步、财政部发布中长期国债拍卖发行新闻公告第二步、竞价规那么与结果新闻发布第三步、二级市场买卖〔由经纪商与买卖商〕1/8/202428金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖市政债券〔municipalbonds〕——市场需求：由州和地方政府发行，为筹集长期投资活动〔公共设备、公交建立、公益事业〕弥补暂时性收支不平衡而发行的债券。——产品特性：利息收益〔不包括资本利得〕免交联邦所得税，多数情况州和地方所得税也可免去。——市政债券的收益即1/8/202429金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖例3-6市政债券收益率与应税公司债券收益率的换算。年利率为10%的应税公司债券，假设边沿税率为28%，那么该债券的税后或免税等值收益率为？〔7.2%〕年收益率为6.5%的市政债券，假设边沿收益率为21%，那么该债券的税收等值收益率为？〔8.125%〕1/8/202430金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——市政债券的分类：普通债务债务〔generalobligation(GO)bonds〕特点：以发行人的全部信誉作为担保〔如州和地方政府的纳税权〕，没有详细财富与一系列收入作为担保。收入债券〔revenuebonds〕特点：为某种可以带来收入的工程融资。收入债券的归还以工程所带来的现金流作为担保。风险大于普通债务债券。——市政债券与联邦债券的风险分析〔联邦：税率、印钞〔小风险〕——市政：地方税收量〔大风险〕〕1/8/202431金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——市政债券的买卖过程面额：5，000美圆发行：公开发行〔投资银行-承销商〕：包销〔firmcommitmentunderwriting〕;代销〔besteffortsunderwriting〕私募发行1/8/202432金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖公司债券〔corporatebonds〕——债务合约〔bondindenture〕〔法律合同〕——市场报价——特点：不记名债券〔bearerbonds〕：债券上附有息票。记名债券(registeredbonds)：利息经过邮寄汇给一切权登记者。定期债券(termbonds)：此类债券的到期期限全部在同一天。系列债券(serialbonds)：此类债券有一系列到期日，每一到期日只需部分债券到期。抵押债券(mortgagebonds)：为某工程融资，工程本身为称为发行债券的抵押物。设备信托凭证(facilitiestrustcertificate)：以有形无作为抵押物发行的债券。1/8/202433金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖信誉债券(debentures)：凭仗发行企业的普通讯誉担保，没有详细财富或抵押物担保。附属信誉债券(subordinateddebentures)：权益排在抵押债券和普通讯誉债券之后的无担保信誉债券。可转换债券(convertiblebonds)：此类债券的持有者可以选择以此债券换取发行企业所发行的两一种债券。认股权证(stockwarrants)：此类债券持有者在一定期限内有时机按照事先商定的价钱购买普通股。可赎回债券(callprovision)：这种债券允许其发行者以高于面值的价钱〔赎回价〕强迫性地从债券持有者手中将债券赎回。偿债基金条款(sinkingfundprovision)：附有偿债基金条款的债券要求其发行者每一年必需归还一定数量的债券。1/8/202434金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——公司债券的买卖过程初级市场公开销售私募方式二级市场〔ABS〕场内买卖场外买卖市场〔OTC〕1/8/202435金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖债券信誉等级评价〔穆迪、规范普尔〕风险等级特性风险级别描述穆迪等级标准普尔等级投资性债券最优：风险最低优：其长期风险稍大于最优级AaaAa1,Aa2,Aa3AAAAA+,AA,AA-中上：将来可能会遭受损失中：缺少投资特点A1,A2,A3Bbb1,Bbb2,Bbb3A+,A,A-BBB+,BBB,BBB-投机性债券投机：安全性会很低较大投机：Ba1,Ba2,Ba3B1,B2,B3BB+,BB,BB-B+,B,B-信用较差：有可能违约高度投机：具有明显缺陷最次：几乎不存在真正的投资信用Caa,Ca,CCCCCCC1/8/202436金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖债券信誉等级评价的根据1/8/202437金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖债券市场指数债券市场的参与者欧洲债券、外国债券、布雷迪债券和主权债券1/8/202438金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖债券市场各种证券的比较〔圣路易斯联邦贮藏银行网上数据库FRED〔免费数据库〕〕国际债券市场按照债券种类与币种和部门分类：1/8/202439金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖第四章抵押市场本章主要内容抵押贷款和抵押担保证券抵押贷款初级市场抵押贷款二级市场抵押贷款市场的参与者证券化的国际趋势国际投资者对美国抵押担保证券的需求国际抵押贷款的证券化1/8/202440金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖本章的重点问题抵押贷款与抵押担保证券的区别？抵押贷款的主要特征?抵押融资市场有哪些创新？什么叫担保抵押债券？抵押贷款债券化的国际趋势是那些？1/8/202441金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§4.1引言抵押贷款〔mortgages〕——是个人或者企业购买房屋、土地和其他不动产时所获得的贷款。——该类抵押贷款中住房抵押贷款为75.2%〔2001年12月〕。——房屋抵押贷款被其持有者证券化，即被集中起来后，以公共或私人债务工具的抵押资产而出卖。证券化的益处：第一、使得金融机构的资产组合更具有流动性；第二、降低利率风险和信誉风险，添加金融效力费用，提高金融机构收益；第三、有助于降低资本需求、预备金需求和存款保险等控制措施所带来的影响。1/8/202442金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押市场与其他债券市场特征性区别：抵押贷款的担保物是某一件详细的不动产；〔违约后持有者对抵押资产具有一切权〕初级市场上抵押贷款没有固定的数量或面值；初级市场抵押贷款普通只涉及一个投资者借款人通常是信息不为人知的个人。1/8/202443金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§4.2抵押贷款初级市场一、种类房屋抵押贷款多个家庭住房抵押贷款商业抵押贷款农场抵押贷款二、特点抵押物——留置权〔lien〕：是附在财富一切权上的一项公共记录，它赋予金融机构如下权益：贷款人违约或拖欠贷款，金融机构有权将财富出卖。1/8/202444金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖首期付款〔downpayment〕——新闻述评〔P147〕“得州储蓄贷款协会蒙受损失〞——私人抵押贷款保险PMI联邦担保抵押贷款和普通抵押贷款-联邦担保抵押贷款〔federallyinsuredmortgage〕-普通抵押贷款〔conventionalmortgage〕1/8/202445金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押贷款的期限普通15年、30年；分期归还〔amortize〕利率——固定利率抵押贷款〔fixed-ratemortgage〕——浮动利率抵押贷款〔adjustable-ratemortgage〕贴息点〔discountpoints〕其他费用：恳求费、财富一切权确认、财富一切权保险、评价费、贷款启动费、买卖代理和审核费、其他费用。抵押贷款再融资1/8/202446金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§4.3抵押贷款的分期归还分期归还方案〔amortizationschedule)例4.1如何选择分期归还战略〔例P156〕其他种类的抵押贷款自动降低抵押利率抵押贷款〔automaicreductionmortgage〕分级归还抵押贷款〔graduated-paymentmortgages〕累进归还抵押贷款〔growing-equitymortgages〕1/8/202447金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖再抵押贷款(secondmortgages)-家庭衡平贷款〔homeequityloan〕升值共享抵押贷款〔shared-appreciationmortgage〕财富参与抵押贷款〔equity-participationmortgage〕逆向年金抵押贷款〔reverse-annuitymortgage〕1/8/202448金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§4.4抵押贷款二级市场金融机构提供抵押贷款后，其面临如下三种风险：第一、流动性风险〔短期存款〕第二、利率风险第三、信贷风险处理问题的方法有两种第一、集中起来在二级市场销售。第二、发行抵押贷款担保证书——即设计以新的抵押贷款为担保物的证券〔抵押贷款的证券化〕1/8/202449金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押贷款二级市场产生的历史背景20世纪30年代1938年，成立“联邦国民抵押贷款协会FNMA〞;设立“联邦住房管理局FHA〞和“退伍军人管理局VA〞20世纪60年代，VA军人减少，1968年设立“政府国民抵押贷款协会GNMA〞和“联邦住房抵押贷款公司FHLMC〞20世纪90年代--1/8/202450金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押贷款的出卖〔mortgagesale〕抵押贷款出卖——金融机构提供抵押贷款后将其〔有追索权28.1%，或无追索权71.9%〕卖给一位外在的买主。追索权〔recourse〕缘由：改善流动性风险、利率风险抵押贷款证券化——转手证券——担保抵押证券〔CMO〕——抵押担保证券1/8/202451金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖转手证券转手抵押证券〔pass-throughmortgagesecurities〕——三个重要机构：GinnieMae(GNMA)FannieMae(FNMA)FreddieMae(FHLMC)1/8/202452金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖1/8/202453金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖担保抵押债券〔collateralizedmortgageobligation,CMO〕是1983年由FHLMC和第一波士顿银行发明的一种工具，其目的是要使抵押担保证券对某类投资者具有吸引力。是将抵押贷款和转手证券的现金流以一种不同的方式进展重新组合。与“转手证券〞投资者相比，一份担保抵押债券是一份多级转手证券，〔1〕担保抵押证券持有者与普通长期国债的持有者一样，享有各种不同的固定息票收益〔每半年支付一次〕；〔2〕不受提早还本的影响；1/8/202454金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖担保抵押债券的产生过程1/8/202455金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押转手分别债券——是只需两个档次的特殊担保抵押债券。1987年开场，作为发行者的投资银行和其他金融机构将完全分期归还抵押贷款的还款额中的本金与利息分开，分别售出纯息〔IO〕与纯本〔PO〕两类债券。纯息债券、纯本债券。——纯息债券〔IOstrips〕纯息债券的一切者对GNMA集合资产中抵押贷款获得者支付的利息享有债务，即获得可以享有相关抵押贷款集合资产每月现金流中的利息部分。1/8/202456金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——纯息债券的特征没有面值利息下降时价值上升〔现值添加〕利率大幅下挫，提早还款〔再融资〕，利息总收益下降，且抵消利率下降对此类债券剩余利息收益现值的有利影响，这就意味着当当期利率下降〔上升〕时，纯息债券的价值或价钱也会下降〔上升〕，从而使得纯息债券成为一种拥有负有效期限的稀有资产。1/8/202457金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖纯息债券的价钱——收益曲线1/8/202458金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——纯本债券〔POstrips〕代表的是抵押贷款借款人每月还款额中的本金部分。这部分即有分期还款方案中的本金部分，也有提早还款中的本金部分。——特征：随着利率下降，价钱上升利率大幅度下降——提早还款——提早效应与贴现效应一致，推升纯本债券价钱。1/8/202459金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——纯本债券价钱—收益曲线1/8/202460金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——利用纯息债券进展套期保值1/8/202461金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押担保债券〔mortgage-assetbackedbondsMBBs〕抵押担保债券与“转手证券〞和“担保抵押债券〞之间的差别：转手证券与担保抵押证券有助于金融机构将抵押贷款从其资产负债表中去除。但是抵押担保债券依然记录在资产负债表中。转手债券与担保抵押债券与相关的抵押贷款及相关现金流有直接关系。但是，抵押担保债券只是一种担保关系。1/8/202462金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖抵押担保债券的市场缘由在本质上看，金融机构发行抵押担保债券的目的是：筹集长期低本钱资金。例4.2某金融机构拥有2亿美圆的长期抵押贷款资产；其资金来源：一亿来源于短期无担保管款〔比如，金额在10万美圆以上的大额存款〕和一亿美圆的担保管款〔比如10万美圆以下的小额存款〕这种资产负债表会给金融机构管理者带来什么问题？1/8/202463金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖问题：长期资产与短期债务期限上的不匹配，使金融机构面临宏大的利率风险和流动性风险；遭到这种利率风险以及金融抵押贷款资产潜在违约风险的影响，无担保管款者能够会对其存款要求较高的风险溢价。担保管款者由于遭到联邦存款保险公司〔FDIC〕的全额担保，能够只对存款索取无风险利率。1/8/202464金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖处理方法：——市场供应分析金融资产管理者将其资产负债表中抵押贷款资产分别出1.1亿美圆，将其作为抵押物发行1亿美圆的长期抵押担保债券，这种操作的益处：第一、由于这一亿美圆的抵押担保债券可以获得1.1亿美圆的抵押贷款资产的担保，所以金融机构发行抵押担保债券的本钱〔以应得收益衡量〕要低于吸收无担保管款时的本钱。1/8/202465金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖第二、抵押担保证券信誉等级为AA级，无担保管款信誉等级为BB级，所以，可以用1亿美圆的抵押担保证券换取1亿美圆的无担保管款。资产—负债表的变动如下：发行抵押担保证券前的资产-负债表发行抵押担保证券后的资产-负债表资产负债资产负债长期抵押贷款＄200担保管款＄100无担保管款100＄200＄200＄200＄200抵押物＄110抵押担保债券发行＄100长期抵押贷款90担保管款1001/8/202466金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖从投资人角度看：第一、债券持有人享有优先求偿权；第二、金融机构有专职受托人监管分别出的抵押贷款资产，以确保该资产的市场价值高于投资人支付的本金。发行抵押担保证券前的资产-负债表发行抵押担保证券后的资产-负债表资产负债资产负债长期抵押贷款＄200担保管款＄100无担保管款100＄200＄200＄200＄200抵押物＄110抵押担保债券发行＄100长期抵押贷款90担保管款1001/8/202467金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——发行抵押担保债券的不利要素：第一、使得抵押贷款长期存留在资产负债表中，降低资产组合的流动性；第二、为获得发行时的高等级债券信誉，超额担保物的提供更进一步降低了资产流动性；第三、由于将抵押贷款保管在资产负债表中，使得金融机构必需继续承当资本充足性以及预备金要求带来的税收负担。所以，它是三种常用债券中较少运用的一类。1/8/202468金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§4.5抵押贷款市场的参与者1/8/202469金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖1/8/202470金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§4.6证券化的国际趋势1/8/202471金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖第五章：股票市场本章主要内容：股票市场债券：优先股、普通股股票市场：初级、二级市场，市场指数股票市场参与者市场效率、市场监管国际股票市场1/8/202472金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖本章重点：优先股与普通股的区别是什么？股票市场的参与者与买卖过程怎样样？市场效率实际有哪些内容？本章难点：股票市场指数与相互关系1/8/202473金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§5.1引言对于上市公司来说，发行股票是公司除去发行证券和动用留存收益以外的第三种融资方式。股票市场-就是资金提供者可以廉价而有效地向公开发行股票的公司提供股权资金，同时可以从资金运用者那里获得对公司的一切权，以及以股息方式支付的现金流的买卖市场总和。1/8/202474金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖普通股的法律权益：一切权剩余求偿权选举权§8.2股票市场证券分类——普通股、优先股收益——资本利得+股息收益1/8/202475金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖普通股〔commonstock〕〔1〕普通股的特点——公司可以自行决议股息的支付——股东享有公司资产的剩余求偿权——公司股东只负有限责任〔L.L〕——股东享有投票权〔双重股份公司〕〔2〕优先股〔preferredstock〕——一种混合证券〔债券+股票〕——非参与性优先股〔nonparticipatingpreferredstock〕——累积性优先股〔cumulativepreferredstock〕——参与性优先股〔participatingpreferredstock〕1/8/202476金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——非累积性优先股〔noncumulativepreferredstock〕——优先股的特点〔1〕对公司来说，不用担忧破产申诉〔2〕资产性收益〔3〕能够是比债券更昂贵的融资手段〔4〕股息是税后利润支付1/8/202477金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§5.3初级市场与二级市场初级市场〔primarymarkets〕——是指公司经过发行新的股票筹集资金的地方。——市场参与者：投资银行、发行公司——发行方式：包销〔净收益netproceeds、总收益grossproceeds、承销差价under-writer`sspread、辛迪加syndicate、承销牵头者originatinghouse〕——认股权出卖：优先购买权〔preemptive〕1/8/202478金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖——股票的公开出卖图式1/8/202479金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖公司股票发行图式1/8/202480金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖延迟发行注册的方式向投资者公开出卖股票1/8/202481金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖二级市场〔以纽约股票买卖所为例〕——2700多中股票——267亿股，合计约8，571亿美圆——1，366个总会员席位〔260万美圆/位〕其中有390家专业买卖公司席位，261个公众买卖席位。——市场指令〔marketorder〕——限价指令〔limitorder〕——程序买卖〔同时至少15中股票，总额在100万美圆以上〕1/8/202482金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖购买股票过程图式2345678910YDT52—WEEKYLDVOLNET%CHGHILDSTOCK(SYM)DIV%PE100SCLOSECHG31.723.707.90AGCOCoAG.04.255252020.79-0.251/8/202483金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§5.4股票市场指数道琼斯工业平均指数DJIA诞生于1896年，最初有12种工业股构成。1928年扩展到30家大公司〔销售额与资产总额〕，最近一次调整在1999年。另外设计了三个指数是：20家运输公司指数；15家公用事业公司指数；65家工、运、公公司综合指数。纽约股票买卖所综合指数——1966年成立，一切上市普通股构成。是一个价值平均指数，基期为1965年12月31日。规范普尔500指数——NYSE与NSDQ前500家大公司的股票构成。纳斯达克综合指数——1971年诞生，包含三类上市公司〔工业、银行和保险公司〕1/8/202484金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖市场参与者1/8/202485金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§5.5市场效率〔marketefficiency〕金融证券价钱对“新闻〞的反响效果以及股价对于公司信息和影响公司价值的要素的反响效果和速度就是所谓的市场效率。三种市场效率:——弱式市场效率：投资者不能够运用与历史价钱变化相关的信息来使得本人的收益高于公允收益〔即应得收益〕——半强式市场效率：投资者不能够运用公开信息和与之相关的信息来使得本人的收益超越公允收益〔即应得收益〕——强式市场效率：投资者不能够运用某种信息来使得本人的收益高于公允收益〔即应得收益〕1/8/202486金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§5.6国际股票市场1/8/202487金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖饼图1/8/202488金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖渐进1/8/202489金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖第六章外汇市场本章主要内容外汇市场与风险外汇汇率与外汇买卖〔收益率〕利率、通货膨胀率、汇率国际收支账户——经常账户——资本账户1/8/202490金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖本章需求掌握的主要内容外汇市场与汇率的含义是什么？全球最大外汇市场有哪些？欧元及其产生、意义即期外汇买卖与远期外汇买卖金融机构在外汇买卖中的作用外汇买卖的风险与计量利率、汇率与通胀率的关系一国的国际收支与平衡1/8/202491金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§6.1外汇市场产生的历史与背景由于国际间的产品、效力和资产的销售所导致的外汇买卖是外汇市场产生的现实背景。2001年，美国出口总额13，000亿美圆，进口16，000亿美圆。假设没有外汇市场提供应投资者从事外汇买卖买卖的市场，如此规模的国际贸易是不能够发生的。——外汇市场foreignexchangemarkets——外汇汇率foreignexchangerate——货币贬值currencydepreciation——货币升值currencyappreciation1/8/202492金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖第一阶段：〔外汇同业市场〕1944年——1971年布雷顿森林协议〔固定汇率体系，动摇率1%〕1971年第一份斯密斯协议〔1%—2.25%〕1972年第二份斯密斯协议：取消限制，自在浮动汇率制度。第二阶段：〔外汇买卖市场〕1972年之后，芝加哥商品买卖所、国际货币市场IMM，设计外汇期货和外汇期权。1/8/202493金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖两个阶段的主要区别：——市场的组织〔能否有地域限制〕——合约金额〔能否固定〕——交割时间〔能否固定〕——买卖结算〔能否固定〕Esp.外汇期货合约由几种主要货币组成，合约到期日为3、6、9、12月的第三个星期三；买卖额由买卖所规定，一切合约买卖额都一样；实践交割率不到1%。而远期市场那么灵敏的多。1/8/202494金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖2001年全球金融市场中，外汇市场规模最大。每一天的买卖额为1，100亿美圆。伦敦、纽约、东京三大市场份额最大。24小时买卖不断。欧元——欧洲联盟单一货币。1999年1月1日诞生。2002年1月1日开场在欧盟12个会员国流通。1967年建立欧洲共同体〔欧洲煤钢联盟、欧洲经济共同市场和欧洲原子能机构〕。1993年马斯特里赫特条约，构建了欧元的根底〔货币、央行体系、ECB〕1/8/202495金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§6.2外汇汇率与外汇买卖外汇汇率是一种货币兑换成另外一种货币时的价钱。两种表示方法：——1单位外国货币所折算成的美圆数量〔外国货币的等值美圆〕——1美圆所折算成的外国货币数量〔1美圆兑换的外国货币〕1/8/202496金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖外汇买卖即期外汇买卖〔spotforeignexchangetransaction〕远期外汇买卖〔forwardforeignexchangetransaction〕金融机构在外汇买卖中的作用:1、经过买卖外汇使得客户可以参与和完成国际性的商业活动2、经过买卖外汇，使得客户和本人可以完成对外的实践投资与金融投资活动3、经过以套期保值为目的的外汇买卖来消除客户和本人〔金融机构〕所面临的外汇裸露风险4、根据对未来外汇汇率变化的预测或预期，进展投机性外汇买卖。1/8/202497金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖外汇头寸图示2001年美国银行的月外汇头寸即期外汇资产与负债〔百万〕外汇币种〔1〕资产〔2〕负债〔3〕外汇买入〔4〕外汇卖出〔5〕净头寸加拿大元81,46778,806269,352273,354-1,343日元〔10亿〕34,35933,261150,583153,822-2,141瑞士法郎46,37955,269272,369275,786-12,307英镑164,018153,770347,290374,716-17,178欧元784,605724,1751,464,6621,516,7308,362﹡包括即期、远期和期货合约。﹡净头寸=资产-负债+外汇买入-外汇卖出﹟资料来源1/8/202498金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖净敞口头寸=〔外汇资产-外汇负债〕+〔外汇买入-外汇卖出〕=外汇资产净额+外汇买入净额=头寸净额——净裸露〔netexposure〕——外汇净多头〔netlong〕——外汇净空头〔netshort〕1/8/202499金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖§6.3外汇买卖的收益与风险我们经过四个案例处理这个命题例6-3-1外汇风险假设2002年5月20日，一家美国公司预备一个月后从金融机构购买300万瑞士法郎的债券，因此，该美国公司必需将美圆兑换成瑞士法郎。该日瑞士法郎对美圆的即期汇率为＄/Sf=0.6344,该公司支付1,903,200＄获得Sf3m.一个月以后，由于买卖落空，瑞士法郎兑美圆的汇率贬值为＄/Sf=0.6219,那么该公司面临损失？〔＄37,500=0.6219×Sf3m-1,903,200〕1/8/2024100金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖例6-3-2外汇买卖收益的计算某家美国金融机构的资产-负债情况如下，试就各种汇率变动下的情况分析该机构所面临的风险与收益？美国某金融机构某时的资产-负债表〔单位：亿美圆〕资产负债美国贷款〔1年〕＄1美国定期存单〔1年〕＄2英国贷款〔1年〕＄1〔以英镑计价〕总计＄2＄21/8/2024101金统学院-贺思辉shhe@第二讲金融市场、工具和证券买卖解析：如今该机构资产管理经理面临如下问题：第一、资产-负债的期限构造能否匹配？第二、货币构造能否匹配？第三、该如何进展资产保值、增值？——2亿美圆负债，定期一年，以美圆计价——50%资产，一