高频数据扫描：“平坦化”存款降息

固定收益|证券研究报告—周报 2023年12月24日“平坦化”存款降息高频数据扫描相关研究报告《房贷利率弹性增加》20230108《美债与美国自然利率》20230402《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409《通胀温和或有利于银行修复息差——3月通胀数据点评》20230411120230419《债务上限之争重来》20230430《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504《“可控收缩”是基准情景》20230507《信贷扩张可能迎来拐点》20230514《加息尾声的美元反弹》20230521《美债准备迎接流动性冲击》20230528《国内降息预期转强》20230611《降息之后看社融》20230618《地产政策引发热议》20230625《汇率或处于超调状态》20230702《美国经济“虚火”难降》20230709《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729《关注货币活性下降》20230813《再看M12023081820230820《货币活性与债券市场》20230908《财政视角下的美债利率》20230924《预算之争与美债利率》202310079据点评》20231015《美债利率上行遇阻》20231029《如何看待美债利率回落》202311052023111220231122《利差收窄与汇率反弹》20231126《联储表态温和、降息预期高涨》20231214中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格固定收益证券分析师：肖成哲（8610）66229354chengzhe.xiao@证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005证券分析师：张鹏peng.zhang_bj@证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001

长端幅度更大的存款降息，为收益率曲线平坦化提供了一定理论基础，更有利于前期MLF降息效果在长债利率上兑现。1.食用农产品价格反弹元2.19%26.83%12151.00%10.08%。2.1222存款利率降息，这是今年以来主要银行的第三轮存款降息。这三轮降息2022造成M2和M1分化的逻辑成本仍处于上行趋势中。去年的存款降息并未明显影响这一趋势。这说明微观主体存款的定期化和长期化，抵消了存款降息的影响。因此，今年的“平坦化”降息或以弱化微观主体储蓄意愿为目标。当前微观主体101年期利率)。3.亚欧航运成本广受关注多家国际航运巨头近日暂停红海航道集装箱运输，国内期货市场的对欧可能随巴以局势缓和而改善。供应链扰动或增加欧洲通胀的不确定性。在欧洲经济放缓的背景下，运费上涨能否诱发新一轮通胀尚存疑问，但4.95%和4.45%的铝土出口国几内亚发生油气库特大爆炸，对铝土矿运输造成影响；铜0.24%。2472000.31%。4.楼市成交逐步改善12100104.66%3.41%8.11%41.70%1.50%1237.2/风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地目录TOC\o"1-1"\h\z\u高频数据全景扫描 5高频数据和重要宏观指标走势对比 9美国重要高频指标 15高频数据季节性走势 16北上广深高频交通数据 21图表目录图表1.上半年主要上市银行存款成本率上行 5图表2.MLF利率与商业银行净息差 6图表3.欧线集装箱运价与欧盟进口价格 6图表4.高频数据周度环比变化（单位：%） 7图表5.高频数据全景扫描（单位：%） 8图表6.铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI同比） 9图表7.粗钢日均产量同比与工业增加值同比 9图表8.RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比 9图表9.生产资料价格指数同比与PPI工业同比 9图表10.大宗商品价格指数同比与PPI工业同比 9图表螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比 9图表12.南华综合指数同比与PPI工业品同比 10图表13.南华铁矿石指数同比与PPI工业同比 10图表14.布伦特原油价格同比与PPI工业同比 10图表15.RJ/CRB价格指数同比与PPI工业品同比 10图表16.LME铝价格同比与PPI工业同比 10图表17.LLDPE价格同比与PPI工业同比 10图表18.水泥价格指数同比与PPI工业同比 图表19.PVC价格同比与PPI工业同比 图表20.食用农产品价格指数同比与CPI同比 图表21.猪肉平均价同比与CPI同比 图表22.山东蔬菜批发价格指数同比与CPI同比 图表23.成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比 图表24.柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比 12图表25.CRB指数环比与商品房销售累计同比 12图表26.铁矿石价格指数与LME铜价格指数 12图表27.乘用车厂家销售量同比 12图表28.PVC价格同比与PPI工业同比 12图表29.焦化企业开工率与固定投资完成额同比 12图表30.粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比 13图表31.高炉开工率与固定投资完成额同比 13图表32.粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比 13图表33.LME铜价格同比与出口金额同比 13图表34.LME铝价格同比与出口金额同比 13图表35.CCBFI综合指数同比与出口金额同比 13图表36.布伦特原油价格同比与出口金额同比 14图表37.美国发电量和工业产出同比 15图表38.芝加哥联储金融状况指数 15图表39.美国联邦基金期货隐含加降息前景 15图表40.美国同店销售增速和PCE同比 15图表41.美国周度经济指标和实际经济增速 15图表42.美国首周申领就业人数和失业率 15图表43.30大中城市:商品房成交面积 16图表44.LME铜现货结算价 16图表45.粗钢旬度日均产量 16图表46.生产资料价格指数 16图表47.中国大宗商品价格指数总指数 16图表48.钢材价格指数螺纹钢:Φ12-25 16图表49.南华综合指数 17图表50.中国铁矿石价格指数(CIOPI) 17图表51.布伦特原油期货结算价连续) 17图表52.RJ/CRB商品价格指数 17图表53.LME铝现货结算价 17图表54.线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR价格 17图表55.全国水泥价格指数 18图表56.聚氯乙烯PVC(乙烯法)市场价 18图表57.食用农产品价格指数 18图表58.22个省市猪肉平均价 18图表59.山东蔬菜批发价格指数 18图表60.100大中城市成交土地溢价率 18图表61.HPB300Φ6.5mm线材全国市场价（旬度） 19图表62.聚氯乙烯(PVC)期货收盘价 19图表63.焦化企业(100家，产能>200万吨开工率 19图表64.全国247家钢厂高炉开工率 19图表65.柯桥纺织服装面料类价格指数 19图表66.CCBFI:综合指数 19图表67.义乌中国小商品指数:场内价格指数 20图表68.波罗的海干散货指数(BDI) 20图表69.北京地铁客运量同比变化 21图表70.上海地铁客运量同比变化 21图表71.广州地铁客运量同比变化 21图表72.深圳地铁客运量同比变化 21高频数据全景扫描1222320BP，252022(3年期多降5BP)。这种平坦化M2M1(20230716)(20230908))”图表1.上半年主要上市银行存款成本率上行资料来源：iFinD，各银行年报、季报，。样本上市银行包括工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行交通银行、、中信银行、浦发银行、兴业银行、民生银行、、平安银行、华夏银行、北京银行、江苏银行浙商银行、上海银行、宁波银行、南京银行。平坦化提供了一定理论基础存款降息，两轮发生在降息后，一轮发生在31.73%18BP(101年期利率)。亚欧航运成本广受关注供应链扰动或增加欧洲通胀的不确定性(3图表2.MLF利率与商业银行净差 图表3.欧线集装箱价与欧盟进价格资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，-0.39-0.27-0.41-0.06-0.060.140.06-0.18-0.39-0.27-0.41-0.06-0.060.140.06-0.1823.7145.00-0.110.04-0.130.870.36-1.490.20指标名称单位当期值前1期前2期前3期走势图22个省市:猪粮比价:环比3.88-5.50-1.621.2822个省市:平均价:猪肉:环比-1.59-1.320.44-0.10农业部猪肉平均批发价：环比2.19-0.61-1.100.56食用农产品价格指数:环比1.00-0.100.600.90食品 全国大中城市:出场价格:生猪:环比-0.68-1.35-1.921.48中国大宗商品价格指数:农产品类:环比-0.40-0.10-0.60-0.30CCBFI:粮食:环比1.7712.220.28-0.83山东蔬菜批发价格指数:总指数:周:环比5.509.033.382.62柯桥纺织:价格指数:原料类:环比柯桥纺织:价格指数:服装面料类:环比其他消费品电影票房收入:当周值:环比柯桥纺织:价格指数:总类:环比义乌中国小商品指数:场内价格指数:环比生产资料价格指数:环比0.100.000.00-0.30中国大宗商品价格指数:总指数:环比-0.07-1.31-0.250.58大宗 RJ/CRB商品价格指数:周:环比1.87-0.68-3.43-0.87现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国:周:环比0.000.000.441.55水泥价格指数:全国:周:环比0.08-0.630.811.99市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):全国:周:环比0.181.01-1.89-0.51开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨:环比3.11-0.22-0.13-0.47综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K):环比0.140.14-0.410.00能源 煤炭库存:秦皇岛港:环比19.15-0.65-1.13-0.48CCBFI:煤炭:环比2.668.751.312.10中国大宗商品价格指数:能源类:环比-0.50-2.600.101.60期货结算价(连续):布伦特原油:周:环比4.95-0.72-6.65-0.55期货结算价(连续):WTI原油:周:环比4.45-0.82-6.29-1.42现货结算价:LME铜:/伦敦现货黄金:以美元计价:周:环比-0.241.40-0.12-1.37有色 现货结算价:LME铜:周:环比1.45 0.34-0.450.62CCBFI:金属矿石:环比 2.924.360.802.28现货结算价:LME铝:周:环比 4.21-0.08-2.10-1.15钢材综合价格指数:环比 -0.400.290.73-0.53螺纹钢:中国:市场价:环比 -10.78日均产量:粗钢:国内:环比 唐山钢厂:产能利用率:环比 黑金 高炉开工率:全国:环比盈利钢厂:全国:环比 库存:螺纹钢(含上海全部仓库):环比 中国大宗商品价格指数:钢铁类:环比 钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25:环比 中国铁矿石价格指数(CIOPI):周:环比 市场价:线材:HPB300Φ6.5mm:全国:周:环比 30大中城市:商品房成交面积:当周值:环比 8.11-13.0918.475.56100大中城市:成交土地总价:当周值:环比 104.667.37376.03-47.78房地产 100大中城市:成交土地溢价率:当周值:环比3.41-2.7135.518.8930大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值:环比 41.70-26.483.3212.7330大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值:环比 0.94-10.7924.109.1830大中城市:商品房成交面积:三线城市:当周值:环比 -1.50-4.8522.64-10.09平均价:PO42.5水泥:西北:全国均值:环比 0.56-0.630.520.71航运 CCFI:综合指数:环比1.201.270.08-2.17波罗的海干散货指数(BDI):周:环比-11.58-14.386.2344.50CCBFI:综合指数:环比2.186.521.001.62资料来源：万得，；注：由于季节原因，空白表示此期数据缺失。图表5.高频数据全景扫描（单位：%）对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据高频指标最新值T-1T-2T-3T-4T-5规模以上工业增加值:同比LME铜现货结算价同比1.62-0.23-1.462.393.90-1.54粗钢日均产量同比0.92-5.77-6.80-5.23-2.52-3.90PPI：全部工业品:同比生产资料价格指数同比-5.42-5.52-5.52-5.81-6.09-5.34中国大宗商品价格指数同比-3.69-4.36-4.05-3.94-6.41-6.98Φ12-25螺纹钢钢材价格指数同比-1.78-0.642.602.353.252.01南华综合指数同比10.208.3910.5011.8213.1711.67布伦特原油期货结算价(连续)同比-1.71-6.79-4.36-3.50-5.80-12.95RJ/CRB现货指数同比-2.37-3.85-1.92-1.26-0.64-2.45LME铝现货结算价同比-5.82-11.07-13.97-9.21-7.14-7.89线型低密度聚乙烯LLDPE现货价同比-3.66-2.89-2.81-1.301.140.57全国水泥价格指数同比-22.86-23.90-24.20-25.77-28.26-28.10聚氯乙烯PVC市场价同比-7.38-7.06-6.65-3.88-2.64-1.71CPI:同比食用农产品价格指数同比-10.08-11.95-12.48-13.86-14.97-16.16农业部猪肉平均批发价同比-26.83-33.96-37.08-37.17-39.63-39.73山东蔬菜批发价格指数周同比10.4210.231.555.9119.1818.4970个大中城市新建住宅价格指数:同比100大中城市成交土地溢价率3.343.232.452.252.523.77 固定资产投资价格指数:同比HPB300Φ6.5mm线材市场价同比-7.82-12.01-12.44-17.42-22.15-22.85Φ12-25螺纹钢钢材价格指数同比-1.78-0.642.602.353.252.01生产资料价格指数同比-5.42-5.52-5.52-5.81-6.09-5.34固定资产投资完成额:同比产能200万吨以上的100家焦化企业开工率80.7878.3478.5178.6178.9881.67粗钢日均产量同比0.92-5.77-6.80-5.23-2.52-3.90全国247家钢厂高炉开工率84.5984.7484.3083.8782.7382.29社会消费品零售总额:同比柯桥纺织服装面料类价格指数同比-0.12-0.03-0.25-0.15-0.220.02 出口金额:同比LME铜现货结算价同比1.62-0.23-1.462.393.90-1.54LME铝现货结算价同比-5.82-11.07-13.97-9.21-7.14-7.89RJ/CRB现货指数同比-2.37-3.85-1.92-1.26-0.64-2.45布伦特原油期货结算价同比-1.71-6.79-4.36-3.50-5.80-12.95CCBFI综合指数同比6.922.45-4.77-5.18-4.72-7.36其他指标义乌中国小商品指数同比1.490.33-0.261.291.271.17波罗的海干散货指数同比31.5273.21102.78109.0057.8134.9930大中城市商品房成交面积同比16.58-8.29-19.16-6.65-17.02-11.48CRB现货指数：金属：同比1.942.122.4812.55-0.24-2.07PMIMSCI新兴市场同比4.692.560.932.444.862.65粗钢日均产量同比（月平均）1.31-2.43-4.22-3.36-4.24-3.92LME金属指数同比-5.92-8.89-11.21-6.33-2.96-6.92布伦特原油价格同比-2.84-6.21-3.07-4.16-4.99-11.60WTI原油价格同比-4.83-6.33-2.83-4.54-2.20-9.08资料来源：万得，；注：由于季节原因，空白表示此期数据缺失。高频数据和重要宏观指标走势对比（注：红线左轴，黄线右轴）图表6.铜现货价同与工业增加同比（+PPI同比） 图表7.粗钢日均产同比与工业加值同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表8.RJ/CRB价格指数同比与出金额同比 图表9.生产资料价指数同比与工业同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表10.大宗商品格指数同比与工业同比 图表11.螺纹钢价指数同比与工业同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表12.南华综合数同比与工业品同比 图表13.南华铁矿指数同比与工业同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表14.布伦特原价格同比与工业同比 图表15.RJ/CRB价格指数同比与工业品同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表16.LME铝价格同比与工业同比 图表17.LLDPE价格同比与工业同比资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得，图表20.食用农产价格指数同比与同比 图表21.猪肉平均同比与同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表22.山东蔬菜发价格指数比与同比 图表23.成交土地价率与新建品住宅价格数环比资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得，图表26.铁矿石价指数与LME铜价格指数 图表27.乘用车厂销售量同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表28.价格同比与工业同比 图表29.焦化企业工率与固定资完成额同比资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得，图表32.粗钢产量计同比与固投资完成额比 图表33.LME铜价格同比与出口金同比资料来源：万得， 资料来源：万得，图表34.LME铝价格同比与出口金同比 图表35.CCBFI综合指数同比与出金额同比资料来源：万得， 资料来源：万得，资料来源：万得，美国重要高频指标图表37.美国发电和工业产出比 图表38.芝加哥联金融状况指数 资料来源：万得， 资料来源：万得，图表39.美国联邦金期货隐含加降息景 图表40.美国同店售增速和PCE同比资料来源：彭博， 资料来源：万得，图表41.美国周度济指标和实经济增速 图表42.美国首周领就业人数失业率资料来源：万得， 资料来源：万得，高频数据季节性走势（注：季节性走势指标均为环比涨幅，单位：%）图表43.30大中城市商品房成交面积 图表44.LME铜现货结算价资料来源：万得， 资料来源：万得，图表45.粗钢旬度日均产量 图表46.生产资料格指数资料来源：万得， 资料来源：万得，图表47.中国大宗品价格指数总指数 图表48.钢材价格数螺纹钢资料来源：万得， 资料来源：万得，图表49.南华综合数 图表50.中国铁矿价格指数(CIOPI)资料来源：万得， 资料来源：万得，图表51.布伦特原期货结算价连续) 图表52.RJ/CRB商品价格指数资料来源：万得， 资料来源：万得，图表53.LME铝现货结算价 图表54.线型低密聚乙烯LLDPE:CFR价格资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得，图表57.食用农产价格指数 图表58.22个省市猪肉平均价资料来源：万得， 资料来源：万得，图表59.山东蔬菜发价格指数 图表60.100大中城市成交土溢价率资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得， 资料来源：万得，图表63.焦化企业(100家，产能>200万吨开工率 图表64.全国247家钢厂高炉开工率资料来源：万得， 资料来源：万得，图表65.柯桥纺织装面料类价指数 图表66.综合指数资料来源：万得， 资料来源：万得，图表67.义乌中国商品指数场内价格指数 图表68.波罗的海散货指数(BDI)资料来源：万得， 资料来源：万得，北上广深高频交通数据（单位：%）图表69.北京地铁运量同比变化 图表70.上海地铁运量同比变化资料来源：万得， 资料来源：万得，图表71.广州地铁运量同比变化 图表72.深圳地铁运量同比变化资料来源：万得， 资料来源：万得，风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。评级体系说明公司投资评级：买 ：预该公股价未来6-12月内越基指数20%上；增 ：预该公股价未来6-12月内越基指数中 ：预该公股价未来6-12月内对基指数变幅度-10%-10%间减 ：预该公股价未来6-12月内对基指数跌幅在10%上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。行业投资评级：6-12中 ：预该行指数未来6-12月内现基与基准数持弱于大：预该行指数未来6-12月内现弱基准指；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有受其证券投资顾问服务的客户。中