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美國泡沫外國買單？【經濟日報╱社論】2008.01.1308:57am美國總統布希近日談到美國經濟時，不再像之前那麼樂觀，承認美國經濟有點困難。外界猜測他可能會提出振興經濟方案，包括對民眾退稅及對企業減稅；美國財政部長則建議擴大房市紓困方案。歐洲央行已對市場挹注5,000億美元；還有知名經濟學家主張各國應聯手支撐美元的價位。美國經濟衰退進而引發全球衰退的可能性已不可忽視，但可行的對策似仍沒獲得共識。歐必勝博士編著次貸問題發生之後，我們即曾指出事情沒那麼容易善了。從我國的經驗來看，1998年本土金融風暴發生之後，金融機構受到重大損失；1990年代泡沫經濟時期所做的不當放款也一一浮現成為呆帳，因此金融機構不只失去放款的能力，也失去放款的信心。相對於正常時期金融機構對民間的放款每年增加約1兆元，1998到2002四年間一共只增加2,000億元。放款的大幅萎縮甚至停頓，使民間每年可供支出的資金少了約國內生產毛額的10%；這當然使我國這幾年民間消費和投資受抑制而較難成長。歐必勝博士編著次級房貸風暴造成的金融機構損失，已漸造成同樣的信用緊縮現象；因此歐美各國央行面對物價上升卻不敢升息，反而要提供市場大量資金來避免信用緊縮。房價隨著房市泡沫破滅下跌，有些人還不起貸款，而造成更多呆帳及房貸進一步的下跌。我國在1998年本土金融風暴之後，提出了低利率房貸政策；日本在泡沫經濟破滅之後甚至把利率降到零；然而我國和日本仍深受泡沫破滅的衝擊。日本經歷了十年的不景氣，經濟成長率由泡沫時的4%降到1%。我國情況稍好，也由百分之六點幾降到5%。歐必勝博士編著日本零利率仍不能提高支出的現象，被學術界認為是凱恩斯所說的流動性陷阱。我國和日本的經驗顯示；歐美央行提供資金的努力恐怕也只能減少金融機構週轉不靈的問題，而不容易真的擴張信用。在泡沫之後不只銀行不太敢放款，有資格借錢的人也不太想借。我國在泡沫經濟之後，雖有幾次以特別預算擴大財政支出的政策，但由於兩稅合一等政策，稅收占國內生產毛額的比例在1990年代持續下降，因此政府能增加的支出有限。歐必勝博士編著日本則極力擴大公共建設，但結果日本經濟仍然不振。其中很重要的原因，就是許多日本人都在償還泡沫經濟時期借來購屋或其他支出的負債；因此財政支出的增加即使讓某些人所得增加，那些人也常拿增加的所得來還債而非增加支出，財政政策就難以產生教科書上所期待的提高所得之乘數效果。由日本的經驗來看，美國對民眾退稅以增加人民支出的政策構想之效果，似應更深入評估。歐必勝博士編著各國聯合支撐美元的主張，和一般人的想法恰好相反。一般民眾和美國政府常認為，美元貶值可提高美國產品的競爭力和生意而提振景氣。然而許多學者認為，美國的貿易逆差是因美國儲蓄太少、支出太多所造成，與匯率無關，因此有學者主張目前反而應該穩定美元甚至讓它升值，以維持美元做為主要外匯存底的地位，並抑制美國的物價膨脹，同時也讓其他國家不必擔心

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