北京同仁堂股份有限公司财务报告分析

北京同仁堂股份有限公司财务报告分析班级：110060402小组编号：04小组成员：学号姓名11006040155田强11006040162杨诗琴11006040163杨文11006040164杨正清11006040179姚安琪指导老师：罗平时间：2020.7.1—2020.7.5名目TOC\o"1-2"\h\u11635一、公司简介 316706（一）公司背景简介 318102（二）公司文化理念 315591二、行业及环境分析 411031（一）公司行业分析 4233（二）公司环境分析 59792三、公司的股权结构与独立董事 627142（一）2010年同仁堂股份股权结构图 65761（二）2011年同仁堂股份股权结构图 615678（三）2020年同仁堂股份股权结构图 69068（四）独立董事 721091四、三大报表的分析 83815（一）资产负债表分析 829525（二）利润表分析 1021905（三）现金流量表的分析 1210233五、财务分析 143671（一）短期偿债能力 1410151（二）长期偿债能力 151772（三）营运能力分析 1530256（四）盈利能力分析 165399（五）进展能力分析 2130329（六）杜邦分析 2219331六、三年内筹资与投资的变化 241675七、对同仁堂公司存在的问题及建议 2530188八、会计政策的选择与年报披露信息的完整性、充分性 256538九、同仁堂价值评估 268163（一）核心竞争力 279709（二）行业地位 2717023（三）成长性分析 2813035（四）盈利能力 2822701（五）公司治理 2826120（六）财务健康度 2822277（七）EVA(股东增加值) 2914865（八）机构认同度 2911089（九）市场强度 294887（十）ＶＡＲ价值（风险价值） 2918719（十一）流淌性 2916169（十二）安全边际 29北京同仁堂股份财务报告分析一、公司简介（一）公司背景简介同仁堂是我国中药行业的老字号，始创于1669年,百年老店,有专门强的信誉与品牌资产。自1997年以来，同仁堂保持了连续健康的进展，经济指标连续15年保持两位数增长，实现了每五年翻一番。同仁堂的经营范畴尽管比较广，它的主营业务收入专门集中，收入集中来源于药品收入，也确实是中药收入。近三年该公司的营业收入、净利润逐年上升，总体上出现一种稳步上升的趋势，料想2020年后会平稳繁忙的上升。同时通过这三年的经营，医药商业收入所占比重超过40%。公司历经上市十余年的成长与进展，目前已形成以中成药生产制造为核心，具备中药材种植、中药材贸易、现代医药物流配送、药品销售的较为完善的产业链条。其中，截至2020年12月31日医药工业主营收入比例为56.83%、毛利率为49.30%；医药商业收入比例为43.17%、毛利率为30.19%。截至2020年6月30日，药品收入比例为99.08%、毛利率为45.49%；中药收入比例为99.32%、毛利率为47.98%。（二）公司文化理念品牌理念是品牌战略的核心，是品牌化经营的最高原则。“中药文化”确实是是同仁堂品牌的核心。同仁堂对中药文化的表达有不同版本，比如“同仁堂国药”、“同修仁德、济世养生”以及“炮制虽繁，必不敢省人工；品位虽贵，必不敢减物力”。在过去的几年里，同仁堂大力拓展海外市场，到2020最近三年海外营业收入从3.31亿增加到4.13亿，再增加到5.42亿。专门是中华文化有较强渗透和阻碍的国家和地区，例如泰国、马来西亚、印尼、新加坡、澳门、香港等，其中日本市场成为同仁堂在亚洲进展最快的市场。2010年，同仁堂表示将在5年内扩张海外分店，由目前的39间增加至100间。我们能够推断“中药文化”在其中起到专门重要的作用。优秀的企业文化传统是北京同仁堂生产经营的灵魂所在，也是那个老字号长盛不衰的隐秘之一。同仁堂秉承“弘扬中华医药文化，领导绿色医药潮流，提高人类生命与生活质量”的企业使命，为顾客提出“为了您的健康与幸福，尽心尽意，尽善尽美”的服务承诺，“神州国药香，北京同仁堂”等等都以民族气节为己任，在国家危难之际从不发国难财。使得顾客产生了对北京同仁堂的民族气节的敬意。二、行业及环境分析（一）公司行业分析潜在进入者的威逼新进入者威逼程度大小取决于进入障碍，进入障碍高，潜在进入者难以进入该产业，威逼就小。由于来自政府行政治理方面，医药产业的规模经济和来自于资本需求因素以及高端的技术和品牌，使得医药行业的进入壁垒高，因此潜在进入者的威逼较小。行业内现有企业的竞争国内外中医药产业竞争日益猛烈，国外制药巨头凭借在资本实力和创新能力等方面的绝对优势，正逐步扩大在我国药品市场中的阻碍力，在这种情形下，部分企业甚至采纳了“挂金销售”、“回扣返利”等不正当的竞争手段，严峻干扰了整个医药市场的正常竞争。同仁堂商业零售比较纷乱，集团的多数公司都有门店，尽管同仁堂的门店数已超过350家，然而集团公司应该以支持同仁堂商业为整合平台，尽可能地将同行业竞争的问题解决。替代品生产者的威逼药品作为专门商品，具有极强的专业性，其作用并不能通过保健品或医疗器械等其他产品所替代。然而尽管同仁堂旗下药品800多种，是当今世界上拥有品种最多的制药企业之一。同仁堂的主打产品有六味地黄丸、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等。然而，替代品较为局限，由此对医药产业竞争所带来的威逼较小。供方讨价还价的能力2011年应对账款13.92亿、存货31.67亿元、货币资金20.78亿；2020年应对账款14.96亿、存货36.80亿、货币资金36.4亿。不缺乏资金，能够占用多于三分之一的材料商品款，可见供方的讨价能力相对较弱。原料药的采购议价方面，医药企业占据一定的优势，但也受价格波动的制约。而能源的价格由国家相关机构统一规定，医药企业并无与之议价的能力。买方讨价还价的能力随着竞争企业的增多，药品种类、买点的增长，顾客有更多的选择权，同时药品差不多出现了供过于求的趋势。由于同仁堂的强度品牌，销售商在这种情形下讨价能力不是专门强。然而同仁堂有自己的零售店，近年来药品价格的飙升以及药店专门少讨价还价，可见消费者只有选择的权益却没有讨价还价能力。（二）公司环境分析1、政治、法律环境分析为有效减轻居民就医费用负担，切实缓解‘看病难、看病贵’的问题，中共中央、国务院向社会公布了关于深化医药卫生体制改革的意见。在政府“稳增长、调结构”的宏观调控背景下，覆盖医药全行业的各项规划连续颁布。新医改的推进将对行业整合起到催比作用，由国家颁布的新医改政策中，有8500亿的投入要用于医疗卫生事业。可见，医疗卫生行业的前景十分宽敞。同时中医药的国际认可度不断提高，欧美等主流市场对中医药的限制不断放宽，美国食品药品监督局对中药的态度有所转变。2、经济环境分析随着中国经济的快速进展，中国都市居民的收入不断提高、都市化进程不断加快，推测到2020年我国都市化率将达到53.5%左右。都市化水平的不断提高，对医药行业的进展、消费的需求将起到专门强的拉动作用。3.社会文化分析依照国家统计局的相关公告，2009年底中国65岁以上老年人口已达1.29亿，占总人口的比例为9.7%，估量2020年这一比例会达到12.8%。人口的数量和结构，是医药需求构成的要紧因素，再加上人民生活水平的进一步提高，加大了对药品的需求。我国中医药产业拥有雄厚的资源优势和理论优势。然而我国药品的知识产权爱护情形不容乐观。几十年来我国医药企业已适应了仿制别国药品，创新缺乏动力，同时能力不强，法律意识的淡薄，专门是商标意识的淡薄，严峻阻碍中医药企业的信任度、阻碍力和盈利水平。例如，王致和商标已在德国被注册，而同仁堂更是早已被日本企业注册。4、技术环境分析医药行业看似为低端制造业，但随着进入21世纪，人类创新进展，对各类产品的要求不断增高，医药行业也进入了高端技术时代，药品行业不断创新，显现了高科药品行业竞争猛烈的状况。专门中药饮片炮制技术的进展。然而目前我国大多数医药企业规模小，数量多，产品重复且大部分生产企业产品技术含量低，新药研究开发能力低，治理能力及经济效益低。三、公司的股权结构与独立董事（一）2010年同仁堂股份股权结构图图3-12010年北京同仁堂股份股权结构（二）2011年同仁堂股份股权结构图图3-22011年北京同仁堂股份股权结构（三）2020年同仁堂股份股权结构图图3-32020年北京同仁堂股份股权结构由图可知，近三年来，中国北京同仁堂集团有限责任公司关于同仁堂股份的控股没有变化，其所持有的国有股份占据绝对操纵地位，董事会内另外9大股东所持股份比例较低且三年来未有明显变化。股权结构是公司治理机制的基础。决定了股东结构，股权集中度，公司控股权的分布，因而对公司内部治理的结构、运行机制产生了重要阻碍。该企业的股权集中度专门高，国有股一股独大，有绝对操纵权，由较强的干预动机，倾向于内部操纵，能够关于经理层的机会主义进行约束，同时其长期性和稳固性以及其国有性质能够加强对国有资产的爱护和宏观调控。但因为表现在国有股一股独大而形成的超强操纵和公众股股权的高度分散，因而股东大会会演变为大股东会。如此的情形下可能存在三种不利阻碍：一是国有大股东“超强操纵”导致公司内部制衡机制失灵；其二是国有股的产权代表存在缺位状况，使得国有股在产权上表现为“超弱操纵”；最后，有可能侵害中小股东和其他利益相关者的利益。独立董事 为完善公司治理机制，加强内部操纵建设，充分发挥独立董事在年报编制和披露工作中的作用，依照中国证监会的要求以及《北京同仁堂股份章程》、《北京同仁堂股份独立董事工作制度》、《北京同仁堂股份信息披露事务治理制度》的相关规定，特制定工作制度。独立董事是指不在公司担任除董事外的其他责任，并与公司及要紧股东不存在可能阻碍其进行独立客观判定的关系的董事。独立董事对公司及全体股东负有诚信与勤奋义务，在公司年度报告编制和披露过程中，应切实履行独立董事的责任和义务，勤奋尽责。独立董事制度对公司治理结构的阻碍：有利于提高董事会的独立性，爱护公司的利益，由于独立董事自身具有独立性，和公司没有重大的经济利益关联，能客观的对公司董事会进行监督，增强公司决策的客观性，幸免了大股东的一股独大；能够补偿监事会制度的不足，使其形成真正的权益制衡和监督。独立董事在企业最重要的角色是运用自身知识和能力对公司的事务做出独立判定，因此在保持自身独立性至关重要。在保证独立董事独立性时应注意一下几个方面：第一是公司治理的制度要健全，保证独立董事的聘请五其他经济利益缘故；第二要对独立董事的任职资格进行严格操纵，幸免因资质不够而做出不客观判定；第三要对已聘的独立董事进行专业培训和教育，不断提高他们的素养和执业水平；第四，要建立奖惩制度对独立董事的工作进行考评，督促其工作认真负责，同时完善相关外部监督机制，对独立董事独立性进行监督。四、三大报表的分析（一）资产负债表分析表4-1同仁堂资产负债表单位:亿元币种:人民币项目2020年2011年2010年较上年变动率2020年2011年流淌资产货币资金36.420.7817.975.17%18.44%应收票据1.91.280.8548.44%69.35%应收账款3.222.952.889.15%25.93%预付账款1.052.20.61-52.27%-138.26%其他应收款0.50.60.48-17.17%-116.50%存货36.831.6720.4916.20%217.93%其他流淌资产0.9400.9-95.88%流淌资产合计80.859.544.135.80%72.30%非流淌资产长期股权投资0.370.290.626.59%-402.08%固定资产9.588.858.838.25%2.74%在建工程1.551.60.04-3.13%-3120.00%无形资产2.951.970.9749.75%102.04%长期待摊费用0.90.650.1238.23%213.28%递延所得税资产0.40.420.23-4.21%-1073.45%其他非流淌资产0.130.020567.50%17.62%非流淌资产合计15.8813.810.7915.07%144.71%资产总计96.6873.354.8931.90%78.74%流淌负债短期借款2.312.311.730.00%应对账款14.9613.925.637.47%797.12%预收账款5.8441.9346.00%112.50%应对职工薪酬1.070.610.4875.41%28.26%应交税费1.10.480.36129.17%19.35%应对利息000应对股利0.060.050.0220.00%300.00%其他应对款3.552.831.9925.44%116.67%一年内到期的非流淌负债0.0800流淌负债合计28.9924.212.1419.79%251.77%非流淌负债应对债券10.26000.00%长期应对款00.160-100.00%-100.00%专项应对款0.06000.00%递延所得税负债0.310.050.05520.00%0.00%其他非流淌负债1.020.770.4832.47%116.00%长期负债合计11.650.990.541076.77%4.22%负债合计40.6425.1912.6861.33%80.97%实收资本(或股本)13.0213.025.210.00%资本公积金3.82.547.9149.61%-426.19%盈余公积3.753.433.139.33%93.75%未分配利润19.5516.1316.5721.20%-12.87%归属于母公司股东权益合计39.7934.7732.5714.44%43.82%少数股东权益16.2613.349.6421.89%126.71%股东权益合计56.0448.1142.2116.48%74.40%负债和所有者权益总计96.6873.354.8931.90%78.74%2011年相关于2010年负债的增加几乎是应对账款和预收账款的增加所引起的，这一举措通过占用别人的资金来获利，增加营运能力；负债2020年相关于2011年的增加几乎是发行债券引起的，是否对其有效利用是关键。资产的增加要紧表现在于货币资金和存货的增加，货币资金的大幅增加降低了盈利能力，存货的大幅增加占用了资金和扩大了成本，减弱了营运能力。同时，依照营业收入的快速增加，这种表现也可能是反冲调整的表现。无形资产快速的增加，2020年末达到2.95亿元，可能是其一种潜力的所在。2011年、2020年的应对账款分别大约为14亿、15亿，而营业成本分别为42亿、36亿，可见同仁堂与供应商的讨价还价能力比较强，这也能够说明其商业医药毛利率30%接近工业医药40%。股权权益增加的幅度慢，假如剔除发行新股带来的增加的话就更慢了；剔除新股后，股东权益的增加必定远小于净利润，可见再投资显现了漏洞，其营运循环，做大做强是受到了一定的限制的。（二）利润表分析表4-2同仁堂利润表表单位：万元币种:人民币项目2011年2020年变动额变动率一、营业总收入61083875040313956522.85%营业收入61083875040313956522.85%二、营业总成本53315264624611309421.21%营业成本3604174208846046716.78%营业税金及附加5885.657515.21629.5527.69%销售费用1042191403333611434.65%治理费用53312.36763714324.726.87%财务费用-271.4058521123.405413.92%资产减值缺失9589.389025.2-564.18-5.88%投资收益1266.48775.29-491.19-38.78%其中:对联营企业和合营企业的投资收益898.595692.58-206.015-22.93%三、营业利润78953.1104931.1325978.0332.90%营业外收入1579.363015.871436.5190.96%营业外支出369.127301.62-67.507-18.29%其中：非流淌资产处置缺失100.91665.88-35.036-34.72%利润总额80163.3107645.3427482.0434.28%所得税费用14698.2197845085.834.60%四、净利润65465.187861.3822396.2834.21%归属于母公司所有者的净利润43806.757005.6213198.9230.13%少数股东损益21658.430855、769197.3642.47%五、每股收益——差不多每股收益0.00003360.00004380.000010230.36%稀释每股收益0.00003360.00004380.000010230.36%六、其他综合收益-1438.46145.251583.71-110.10%七、综合收益总额64026.688006.6323980.0337.45%归属于母公司所有者的综合收益总额42687.157110.5314423.4333.79%归属于少数股东的综合收益总额21339.630896.19556.544.78%1、利润表主表分析评判：从总体看，同仁堂2020年利润比2011年有较大的增长，如营业利润、利润总额和净利润都有较大的增加。从水平分析表上看，公司营业利润的增长要紧是由于利润总额比上年增长了27482.04万元，同比增长34.28%；营业外收入比上年增长了1436.51万元，增长率达90.96%，有力的增加了公司利润总额。但由于投资收益与上年相比减少了38.78%，阻碍了利润总额的增加。加上由于销售费用比上年增加了36114万元，治理费用比上年增加了14324.7万元，财务费用比上年增长1123.405万元，这些差不多上阻碍营业利润的不利因素。同时说明公司如多加强期间费用，营业利润还有专门大的上升空间。②同仁堂净利润比上年增长了22396.28万元，增长率为34.21%，最重要的因素是营业收入增长幅度大于营业成本，公司的营业收入增长了139565万元，增长率为22.85%；营业总成本增加了113094万元，增长率为21.21%，对净利润产生了不利阻碍，但增减相抵，净利润增长了22396.28万元。2、利润表要紧项目变动缘故分析：2020年营业收入增长了139565万元，同比增长了22.85%，要紧缘故是前期治理和营销的改善推动了公司收入加速增长,通过细化产品营销,主导品种坚持20%以上的增长,并挖掘销售额在5000万元以下的二线产品的增长,因此2020年公司的收入保持了22.85%的增长。②营业外收入比上年增长了1436.51万元，增长率达90.96%，要紧在于计入当期损益的政府对同仁堂科研研究，信息化科学技术开发与升级补助增加所致，同比增长87%。③2020年营业成本同比增长了21.21%，要紧缘故是调整了产品结构，购入一些贵细类的原材料，导致成本增加，还有确实是销售规模扩大，加大宣传力度等，使得营业成本提高所致这阻碍的是销售费用吧？。这阻碍的是销售费用吧？④期间费用：2020年销售费用同比增加了34.65%，要紧系本公司营销费用及职工工资增长所致；2020年治理费用同比增加了26.87%，要紧系本公司本期职工工资增长及同仁堂商业摊销的门店装修费增加所致；2020年财务费用同比增长了413.92%，较上期增加4.14倍，要紧系本公司本期借款利息支出增加所致。⑤投资收益本期发生额775.29万元，较上期减少38.78%，阻碍了公司利润总额的增长，要紧系本公司于2011年通过非同一操纵下企业合并取得对原合营企业北京同仁堂广州药业连锁及北京同仁堂（澳门）操纵权，下属合营企业减少所致。（三）现金流量表的分析表4-3同仁堂2020年现金流量表单位：万元币种:人民币报告期2020.12流入结构流出结构内部结构一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金72434380.14%98.15%收到的税费返还355.9500.04%0.05%收到的其他与经营活动有关的现金13268.141.47%1.80%经营活动现金流入小计73796781.29%100.00%购买商品、同意劳务支付的现金36174748.40%56.60%支付给职工以及为职工支付的现金10690414.30%16.43%支付的各项税费75874.410.15%11.66%支付的其他与经营活动有关的现金10604414.19%16.30%经营活动现金流出小计65057087.05%100.00%经营活动产生的现金流量净额87396.8二、投资活动产生的现金流量：取得投资收益所收到的现金20.02210.02%0.39%处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额30.64760.003%0.60%收到的其他与投资活动有关的现金5123.890.56%99.02%投资活动现金流入小计5174.570.57%100.00%购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金28887.823.20%99.91%投资所支付的现金24.28600.003%0.09%投资活动现金流出小计28912.13.87%100.00%投资活动产生的现金流量净额-23737.5三、筹资活动产生的现金流量：吸取投资收到的现金88950.98%5.53%其中：子公司吸取少数股东投资收到的现金88950.98%5.53%取得借款收到的现金337003.72%20.97%发行债券收到的现金11809013.06%73.49%筹资活动现金流入小计16068517.78%100.00%偿还债务支付的现金337004.51%49.63%分配股利、利润或偿付利息所支付的现金32960.84.41%48.54%其中：子公司支付少数股东的现金股利12005.91.60%17.68%支付其他与筹资活动有关的现金1247.530.17%1.84%筹资活动现金流出小计67908.39.09%100.00%筹资活动产生的现金流量净额92776.7现金流入总额903827现金流出总额747390四、汇率变动对现金及现金等价物的阻碍-328.998五、现金及现金等价物净增加额155106期初现金及现金等价物余额207899六、期末现金及现金等价物余额364006现金流量表反映了企业在一定时期内制造的现金数额，揭示了在一定时期内现金流淌的状态。通过对同仁堂现金流量表的分析，不仅能够让我们从动态上了解其现金变动情形和变动缘故，判定其猎取现金的能力，还能够据此评判企业的盈利质量。1、现金流入结构分析要紧包括总流入结构和内部流入结构。同仁堂2020年现金流入总量约为747390万元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为81.29%、0.57%和17.78%。可见企业的现金流入量要紧由经营活动产生的。经营活动的现金流量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的现金流入量中收到的其他与投资活动有关的现金，筹资活动的现金流入量中取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分比重。总体来说，企业的现金流入量中，经营活动的现金流入量应当占大部分的比例，专门是其销售商品、提供劳务收到的现金应明显高于其他业务活动流入的现金。2、现金流出结构分析要紧包括总流出结构和内部流出结构。同仁堂2020年现金流出总量约为604251.7万元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为87.05%、3.87%和9.09%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占比重最大，筹资活动现金流出量所占比重次之。在经营活动中购买商品、同意劳务支付的现金占48.40%，比重最大。支付给职工以及为职工支付的现金和支付的其他与经营活动有关的现金项目占全部现金流出结构分别为14.30%、14.19%，占经营活动现金流出量比重分别为16.43%、16.30%，是现金流出的要紧项目。投资活动的现金流出量要紧用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。筹资活动的现金流出量要紧用于分配股利、利润或偿付利息。当期分配股利、利润或偿付利息的现金占全部现金流出量的比重为4.41%，其占筹资活动现金流出量的比重为48.54%。一样情形下，购买商品、同意劳务支付的现金往往要占到较大的比重，投资活动和筹资活动的现金流出比重则因企业的投资政策和筹资政策和状况不同而存在专门大的差异。可见同仁堂将经营活动作为企业运营的重心。经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长60.39%，要紧是本期销售商品收到现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额比上年同期略有增长，本期要紧用于购置生产基地地、设备等。筹资活动产生的现金流量净额比上年同期大幅增长，要紧是本期发行可转换公司券募集资金所致。现金及现金等价物净增加额比上年同期增长2,177.50%，要紧是本期经营活动、筹活动产生的现金流量净额增加所致。五、财务分析（一）短期偿债能力表5-1短期偿债能力分析2010年2011年2020年同仁堂康美药业同仁堂康美药业同仁堂康美药业流淌比率3.632.822.464.612.793.07速动比率1.942.121.153.681.522.12现金比率1.471.830.863.081.261.63流淌比率反应企业短期偿债能力，企业为安全起见，流淌比率一样为2。该企业2020年流淌比率的增加要紧缘故是流淌资产中的货币资金增幅较大，货币资金比2011年增长75.09%，要紧是本期发行可转换公司债券增加货币资金所致。另一个缘故是流淌负债中的应对账款较之2011年增长幅度过小，2011年该公司应对账款增幅较大是因为该年销售规模的扩大，增加存货需求，使应对账款的规模扩大；二是因为企业资金不够充裕，阻碍到了应对账款的偿还。而2020年公司保持了原有的销售规模，应对账款规模得到操纵。综合来看，同仁堂三年的流淌比率均大于正常比率为2，且趋于平稳状态，该指标不存在太大问题。速动比率最能反应企业直截了当偿付流淌负债的能力，更能反应企业短期偿债能力，一样标准值为1。该公司2020年的速动比率为1.52，较之2011年有所提升，要紧因为企业通过对存货结构的改善，使存货的治理可保证经营连续性的同时，提高资金的使用率，降低了存货积压风险，增加企业变现能力。在短期内，资金的赶忙变现能力强，不存在短期偿债压力。但与其同行业康美药业相比，其短期偿债能力不如康美药业。现金比率反应的是企业的即时付现的能力，即企业随时还债的能力。该企业2020年现金比率的增长要紧得益于货币资金的增长，由本期发行可转换债券所致。该指标相对来说处于正常水平。综合以上三个指标我们发觉，同仁堂有限责任公司的短期偿债能力在2011年有所减少，但2020年相对回升。这要紧因为2011年实行医改政策，同仁堂的各方面技术条件、药物价格等都遭到严峻操纵，且中药原材料市场价格较历史价格相比处于高位，公司在原材料储备、降低成本等方面仍面临一定压力，因而增加了存货积压风险，企业变现能力较弱。而2020年随着市场形势的改观，同仁堂公布发行人民币120500万元可转换公司债券，用来修建大兴生产基地建设项目，增加了其货币资金，加强了企业短期偿债能力。但与同行业康美药业相比，其短期偿债能力不如康美药业。（二）长期偿债能力表5-2长期偿债能力分析2010年2011年2020年同仁堂康美药业同仁堂康美药业同仁堂康美药业资产负债率（%）23.1039.2734.3639.3142.0341.07利息保证倍数-83.20-170.52-294.36-178.92248.92-128.52资产负债率是最为常用的反映企业长期偿债能力的财务指标，三年来资产负债率连续增长。负债的增长要紧是由于企业2020年发行的可转换公司债券，优化了公司负债结构，合理提高了资产负债率，该企业2020年的资产负债率为42.03%。公司通过扎实的经营，保持了充沛的现金流量，对以后支付可转换公司债券利息拥有充分的保证；资产负债率的合理提升，也提升了经营性现金流的使用效率。对比康美药业，同仁堂在前两年资产负债率水平都低于康美药业，但在2020年超过康美药业，说明该企业充分利用了负债经营的好处，利用负债扩大企业规模。 利息保证倍数说明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大越大企业的偿债能力越强。同仁堂的利息保证倍数在2010和2011年均为负数，要紧缘故是利息费用为负数，说明同仁堂的利息费用为负增长，即利息收入大于利息支出。而2020年利息费用为正，即利息支出较大。综上所述，该企业的短期偿债能力和长期偿债能力，都操纵在正常的指标范畴内，没有太大的偏差，总的说来该企业不存在大的偿债压力。（三）营运能力分析表5-3.1营运能力指标汇总表运营能力指标2020年2011年2010年总资产周转率(次)0.880.950.73流淌资产周转率（次）1.071.180.93固定资产周转率（次）8.146.914.21营业周期（天）306277360存货周转率1.23次(292天）1.38次（260天）1.08（333天）应收账款周转率24.31次(14天）20.96次（17天）13.04次（27天）由5-3.1表说明：应收账款周转率逐年上升比较快。缘故在于营业收入的增速大于应收账款增速。固定资产周转率逐年上升比较快。而固定资产的变化不大，因此此趋势印证了医药商业业务的较快进展。同时财务报表上2020年末在建工程1.55亿，说明医药工业也在进展。总资产周转领先上升后下降，总体上呈上升趋势。下降是由于资产总额的增速大于营业收入的增速，而总资产的增加几乎是负债的增加和新股发行的结果，此点说明新增的资产并没有得到充分的利用。总资产的变化要紧表现于流淌资产的增加，而流淌资产的增加要紧表现于货币资金和存货的增加，新增的资产没有得到充分利用也确实是说流淌资产没有得到充分的利用，货币资金和存货没有得到充分利用。流淌资产周转领先上升后下降，整体上呈上升趋势，其下降的缘故便不谋而合。营业周期减少后增加，缘故在于存货周转率上升后下降的变化趋势。存货周转率的下降在于存货增速大于营业收入增速。表5-3.22020年营运指标横向对比分析表运营能力指标同仁堂康美药业恒瑞医药总资产周转率(次)0.880.671.02固定资产周转率（次）8.145.145.36营业周期（天）306149220存货周转率1.23次(292天）3.08次(117天)2.75次（131天）应收账款周转率24.31次(14天）11.25次（32天）4.04次（89天）由表5-3.2知：应收账款周转率相对快专门多，而存货周转率相对慢专门多。说明治理层实行了严格的信用治理，收账处理做得专门好，可能过于强调信用而致使存货囤积，缘故在于应收账款处于专门低水平，存货飙升；或者因为或者是其销售渠道的问题，因为同仁堂近年扩大自己的医疗及销售网点差不多达到了1700家，并还要在以后3年增加300医疗及零售网点，零售涉及库存。营业周期相对专门高，在于存货周转太慢，可能在于应收账款的信用治理太严。总资产周转率处于中等位置，也许还有提高的潜力。固定资产周转快专门多，印证了同仁堂几乎均半医药工业和医药商业的收入构成。（四）盈利能力分析表5-4盈利能力指标汇总指标年份2010年2011年2020年同仁堂康美药业行业平均值同仁堂康美药业行业平均值同仁堂康美药业行业平均值销售毛利率（%）39.7135.9731.8239.5829.7429.1642.3724.6428.58营业利润率（%）14.6923.9918.4813.1218.9118.9214.3515.1816.36销售净利率（%）12.3221.622.9710.7216.530.06711.7112.917.17总资产收益率（%）6.038.722.987.596.60-14.679.758.0312.83净资产收益率（%）10.5414.530.00412.6010.870.06814.3313.620.0934每股收益（元）0.260.320.030.330.460.050.440.660.121.销售毛利率分析销售毛利率是指销售毛利额（主营业务收入与主营业务成本之差）占主营业务收入的比率，它表示每百元主营业务收入中猎取的毛利额。销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。治理者除了依照毛利率水平在推测获利能力外，还可利用毛利率进行成本水平的判定和操纵。趋势图1单位：%通过趋势图1能够看出，同仁堂的销售毛利率高于康美药业与行业平均值。尽管2011年与2010年相比，下降了0.13个百分比，但2020年较2011年，上升了2.79个百分比。2011年销售毛利率下降的要紧缘故在于同仁堂调整了产品结构，购入一些贵细类的原材料，导致营业成本增加所致。2020年同仁堂通过改变营销策略，依照不同地区关于产品的差异化需求，展开特色营销，使公司2020年实现营业收入75.04亿元，同比增长22.85%。同时营业成本的增长幅度小于营业收入的增长，这些因素共同导致同仁堂2020年销售毛利率增加了2.79个百分点。行业平均销售毛利率整体呈下降趋势的缘故在于受西南大旱，药材减产，游资炒作等因素阻碍，我国中药材价格普遍显现较大幅度上涨，部分药材价格连翻数倍，同时目前由于农村劳动力外出务工较多，我国中药材种植的人力成本不断上升，这些因素使整个行业的营业成本逐年上升。从整体看同仁堂能在行业销售毛利率下降的趋势下，稳步增长，说明同仁堂的主营产品有较强的竞争能力，获利能力较强，其主导产品之一六味地黄丸系列药品2020年收入达18.51亿元，占六味地黄制剂市场份额的37%。2.营业利润率分析营业利润率是指企业营业利润与主营业务收入的比率。该指标是用于衡量企业主营业务收入的净获利能力。营业利润率指标反映了每百元主营业务收入中赚取的营业利润数额。营业利润作为一种净获利额，比销售毛利更好的说明了企业销售收入的净获利情形，从而能更全面、完整的表达收入的获利能力。明显，营业利润率越高，说明企业的主营业务的获利能力越强，反之，则获利能力越弱。趋势图2单位：%通过趋势图2能够看出，同仁堂的营业利润率低于康美药业，但康美药业从2010年起一直呈下降趋势，而同仁堂2020年较2011年营业利润率有所上升，上升1.13个百分比,说明企业的主营业务的获利能力在加强。要紧在于企业注重产品的深入研究，不断加大产品的销售范畴，注重销售市场的细分。但总体来说，比起康美药业，同仁堂的营业利润率还有专门大的提升空间。当前最为重要的是开源节流，加大销售力度，以操纵原材料采购成本、人工成本等营业成本，以提高公司的获利能力。3、销售净利率分析销售净利率是指企业净利率与营业收入的比率，该指标反映每百元营业收入中所赚取的净利润的数额，从销售净利率的公式能够看出，企业净利率与销售净利率呈正比关系，营业收入与之成反比关系。企业在增加营业收入的同时必须相应获得更多净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。该比率越高，说明企业的获利能力越强，但它受行业特点阻碍较大。趋势图3单位：%通过趋势图3能够看出，同仁堂的销售净利率均低于康美药业和行业平均值，2011年处三年中最低值，2011到2020年呈上升趋势，而康美药业销售净利率一直呈下降趋势。随着医药行业“十二五”规划的逐步推进，政府审议通过了多项医药行业相关的具体实施细则，行业规范的趋紧、药品价格管制力度的增加，加之行业竞争剧烈，使得整个行业的销售净利率呈下降趋势。2011年同仁堂销售毛利率为10.72，要紧缘故在于2011年营业总成本较大，达533152万元，较2010年环比增长162.60%，其中营业成本环比增长172.64%，治理费用环比增长172.06%，导致利润总额减少，随着净利润减少。2020年销售毛利率上升为11.71，要紧在于报告期公司营业外支出的减少，和营业外收入的增加，其总额为3015.87万元，比上年增长了1436.51万元，增长率达90.96%，要紧在于计入当期损益的政府对同仁堂科研药品等研究，信息化科学技术开发与升级补助增加所致。但总体来说，同仁堂销售净利率低于同行业平均水平，说明其在扩大规模，增大市场份额时，应加强成本治理和经营治理，合理操纵期间费用等以提高获利能力。4、总资产收益率分析总资产收益率也称总资产酬劳率，是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用成效的指标，也反映了企业综合经营治理水平高低等的指标。一个企业的总资产收益率越高，说明其资产治理的效益越好，企业的财务治理水平越高，企业的获利能力也越强，反之则反。因此它是衡量企业总资产获利能力的重要指标。趋势图4单位：%通过趋势图4能够看出，2010年同仁堂总资产收益率明显低于康美药业，但2011年至2020年逐年上升，并超过康美药业。说明该企业的资产利用效率较好，整个企业的盈利能力变强，经营治理水平有所提高。5、净资产收益率分析净资产收益率是企业利润净额与平均所有者权益之比，该指标充分表达了投资者投入企业的自有资本猎取净收益的能力，突出反映了投资于酬劳的关系，是评判企业资本经营效益的核心指标。指标越高，企业自有资本猎取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的利益保证程度越高。趋势图5单位：%从趋势图5能够看出同仁堂净资产收益率呈逐年上升趋势，从2011起高于康美药业。从杜邦分析法分解来看，由于资产负债率的逐年上升，由2010年的23.1%上升到2020年的42.03%，引起权益乘数上升，权益乘数越高，净资产收益率就越高。在于康美药业和医药行业水平对比中，能够看出同仁堂在优于康美药业和行业平均水平，说明投资人资本投入同仁堂比投入康美药业获利要高，同仁堂对投资者更具吸引力。6、每股收益分析每股收益，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。趋势图6单位：元通过趋势图6能够看出同仁堂的每股收益是逐年上升的，说明公司经营在不断的改善，股东收益在逐步提高。但整体低于康美药业，说明同仁堂仍旧能够采取相关措施提高每股收益，从而提高自身的获利能力。整个行业的每股收益平均值也趋于上升趋势的缘故在于，由于经济的开始复苏和各企业对新医改政策的深入解读，不断增强公司经营策略，使企业经营有所好转。同时我国医药行业正经历优胜劣汰规模化变革，一部分规模小、经营能力低下的企业正逐步减少。自2020年以来，在行业高速增长的推动下，医药板块表现突出，医药板块也因此逐步进入大市值时代，越来越多的中小市值医药股正在成长。通过以上的分析，在国际经济环境复杂严肃，发达经济体的复苏仍旧步履维艰，但国内连续朝着宏观调控预期方向进展，实现了“十二五”时期经济社会进展良好开局，政府不断加强对医药行业的监管的背景下，总体来说，同仁堂2010年至2020年的各盈利能力指标呈上升趋势，且各指标均为正值，高于医药行业平均水平，除营业利润率和销售净利率低于康美药业外，其余都强于康业药业，说明企业具有良好的盈利能力，但还应加大对财务杠杆的利用程度，加强成本操纵能力、各期间费用操纵能力，产品业务竞争力，市场阻碍力和品牌建设能力等因素的治理。（五）进展能力分析表5-5同仁堂进展能力比率分析表2010年2011年2020年营业收入增长率%17.6759.7222.85资本积存率%7.8813.9716.49总资产增长率%11.5233.5331.90营业收入增长率是衡量企业经营状况，推测企业经营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张时资金需求的前提。该企业的2020年的营业收入增长率为22.58%，较2011年增幅有所下降，说明企业本年的营业收入有所增长但增长幅度专门小。2020年营业收入的增长要紧因为公司依照不同地区关于产品的差异化需求，展开特色营销，采纳媒体宣传、社区讲座、公益活动等多样的营销方式，依靠品牌优势和良好的售后服务，促进产品销售的增长；同时，有效运用商业零售平台，弘扬同仁堂中医药文化，扩大公司品牌、品种的知名度，努力开拓市场空间，助推公司产品提高市场占有率。资本积存率是反应企业所有者权益在当年的变动水平，该指标大于0，说明企业当年的资本积存呈正增长趋势。且资本积存率呈逐年上升趋势，说明企业资本累计程度较高，扩大再生产的能力较高，因此专门有进展潜力。总资产增长率衡量企业本期资产规模的增长情形，反应企业经营规模总量上的扩张程度。该企业本年度总资产增长率为31.90%，说明企业本期增长快速，说明公司总资产周转速度较快，资产利用效率高，市场扩张速度越来越快，对企业的后续进展具有良好的阻碍。综合以上三个数据，结合公司今年战略来看，2020年是公司“十二五”规划实施的第二年。公司将进一步靠近市场，提升治理深挖潜能，强化管控确保质量，善用品牌、品种资源推动营销工作的有序开展。也将继强化治理、开拓市场，确保营销渠道产品价格稳固、经营秩序得到爱护，公司与经销商的利益均获有效保证。随着医改政策的推进落实，在公司全员的共同努力下，估量公司在“十二五”规划期间将稳步增长，经营、资产质量得到进一步提升，进展前景良好。（六）杜邦分析表5-6.1杜邦分析指标关系汇总表2020年2011年2010年较上年变动率2020年2011年1.净资产收益率14.33%12.60%10.54%13.73%19.54%1.1权益乘数1.731.521.313.82%16.92%资产负债率42.03%34.36%23.10%22.32%48.74%资产总额96.773.354.931.92%33.52%负债总额40.625.212.761.11%98.43%1.2总资产净利率10.34%9.75%9.02%6.05%8.09%1.21营业净利润率11.71%10.72%12.32%9.24%-12.99%1.22总资产周转率88.30%91.00%73.20%-2.97%24.32%净利润8.796.554.7134.20%39.07%营业收入7561.138.222.75%59.95%最后两行放在1.21下是否更合适？最后两行放在1.21下是否更合适？表5-6.2净利润构成变动表2020年2011年2010年较上年变动率2020年2011年净利润8.796.554.7134.20%39.07%收入营业收入7561.138.222.75%59.95%营业外收入0.30.160.1391.01%22.59%投资收益0.080.130.07-38.78%76.32%收入总额75.461.438.422.80%59.90%成本营业成本42.13620.916.94%72.25%营业税金及附加0.750.590.4727.68%24.52%所得税费用1.981.470.9134.69%62.16%资产减值缺失0.90.960.76-5.88%25.84%营业外支出0.030.040.04-18.16%-5.38%期间费用20.915.710.733.12%46.73%财务费用0.09-0.03-0.07-414.39%-59.37%销售费用1410.47.6534.62%35.95%治理费用6.765.333.126.83%71.94%成本总额66.654.833.721.53%62.61%表5-6.3主营业务收入按行业分类质量构成表年份项目项目主营构成主营收入（亿）收入比例2020年医药工业44.756.83%医药商业3443.17%2011上半年中药2599.32%其他（补充）1721万0.68%2010年中药37.9100.00%由表5-6.1、表5-6.2、表5-6.3说明：净资产收益率是逐年上升的，权益乘数和总资产净利率也是逐年上升的，同时权益乘数的上升幅度接近于净资产收益率，也确实是权益乘数发挥了要紧的奉献。权益乘数的上升，资产负债率的上升，要紧因为负债的增速大于所有者权益的增速，同时资产的变化要紧是由负债的增加所引起的。通过资产负债表明白2011年度相关于2010年度要紧是预收账款和应对账款的快速增加造成的，2020年度相关于2011年度要紧是发行债券引起的。资产负债率的上升，财务杠杆系数增加，能够更加充分的利用负债借鸡生蛋，发行债券是长期负债，其带来的还款压力在今后。总资产净利率的稳步上升是由营业净利润率的先减后增和总资产周转率的先增后减共同作用造就的。营业净利润领先减少时要紧因为营业收入大幅增加的过程中营业成本的大幅上升，没有操纵好营业成本，其次是相伴的销售费用和治理费用；营业净利润率后增加要紧是因为营业成本得到了好的操纵，其次是有效的治理操纵好了治理费用。总资产周转率前面差不多分析了，到2020年有所下降，是反冲的时刻。主营业收入是药品，且要紧是中药，由此可见营业收入的质量是专门好的。表5-6.42020年度指标横向对比表同仁堂康美药业恒瑞医药净资产收益率14.33%13.62%20.66%权益乘数1.731.71.08营业净利润率11.71%12.91%21.18%总资产周转率88.30%67.30%101.50%由表5-6.4说明：同仁堂净资产收益率略好于康美药业，远差于恒瑞医药，没有优势。同仁堂的权益乘数相对较大，有相对较好的财务杠杆进行借鸡生蛋的盈利模式；然而总资产周转率处于中等地位，营业净利率最低，在高营业净利润率、高总资产周转率两种盈利模式上没有优势。六、三年内筹资与投资的变化就其2020、2011以及2010三年的财务报表分析，尽管其长期股权投资在2010到2011财年发生了相对大量的减少，但由于其长期股权投资基数一直坚持低位少量，因此阻碍不大，也能够看出同仁堂的主营业务专门集中，要紧依靠制药与药品销售获利经营，这与其作为中国制药行业的龙头地位以及其久远的商业制药经营模式是分不开的，也充分表达了股权结构中超级操纵下关于企业战略与政策的稳固性与长期性的表达，对机会主义的约束专门有效。从另一个方面看，2020年同仁堂发行了10亿规模的可转债券，是当年最要紧的筹资打算，并因此导致了其现金流量和债务规模的大幅上升，并引起其经营能力的下降，但基于同仁堂货币资金充裕且平稳，有充足的偿债能力，因此问题不大，关键在于以后关于此轮筹资资金的运用。三年来能够看出同仁堂的存货与资金流量发生显著增长。说明一方面其原材料转化为一部分存货，另一方面，也可能预示着存货存在积压。应该利用充足资金做好营销，增大存货流淌比例。从整体上看，其资产负债率在40%多的情形，说明企业处于较为保守的财务策略上，能够在以后更为突破一些。七、对同仁堂公司存在的问题及建议1、公司的短期偿债能力较强，长期偿债能力也较强。公司持有大量的货币资金和存货，可应对短期偿债和长期偿债。2、公司的盈利能力在不断上升。营业利润率和销售净利率近三年都呈上升趋势。是吗？与前面的数据看起来不符合但与康美药业公司比较起来，仍有较大差距，可见，该公司的盈利能力还有待提高。是吗？与前面的数据看起来不符合3、同仁堂公司的资产和利润获现能力较低，资产质量和利润质量均不高。公司的资本要紧来源于所有者权益，与康美药业公司比较起来，其资本结构较为稳健。但企业资金运用效率较差，建议企业改善资产治理能力，优化资源配置，并有效使用各种资金。4、同仁堂公司的营运能力还不错。存货的周转率在同行业中处于中下水平。企业的存货在不断上升，在一定程度上将阻碍企业的存货周转速度，一旦企业的存货周转率降低，存货积压的风险将会变大，相对的企业的变现能力将会变低。因此，企业应通过对存货的结构以及阻碍存货周转速度的重要项目进行分析，力求改进治理，是存货的治理可保证经营连续性的同时，提高资金的使用率。5、同仁堂公司进展能力专门强，但无形资产占总资产比重较低，且要紧由土地使用权构成，非专利技术所占比重较小。在科学技术高度发达的今天企业的无形资产所占比重如此低，专门是非专利技术较小，这说明企业的科技投入不够，研发力量不足。这对提高产品的科技含量，开发新产品，增强企业的竞争力差不多上不利的。因此同仁堂公司应加大科研力度，不断提高产品的科技含量。6、近三年同仁堂公司的营业成本占营业收入比重大，阻碍了公司的营业利润，说明公司应该再加强成本治理，通过研发或者生产线改进，合理操纵费用等以降低营业成本。7、同仁堂除了老店品牌资产外以及中药在中国的专门情形，并没有专门的亮点，可能会过于依靠品牌。因此应改进中药的局限，构建强大的核心竞争力。同时同仁堂主营业务是中药，中药的副作用几乎都标注的不清晰，其进展受限。因此同仁堂最好调整业务或者是深入研发。八、会计政策的选择与年报披露信息的完整性、充分性公司连续经营的三年中,无会计政策、会计估量的差异，所编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果、股东权益变动和现金流量等有关信息。以连续经营为编制基础，采纳公历1月1日起至12月31日止的会计年度和以人民币为记账本位币。对同一操纵下和非同一操纵下企业合并的会计处理方法、合并财务报表的编制方法、现金及现金等价物的确定标准、外币业务和外币报表折算、金融工具的相关处理、应收款项、存货、投资性房地产、固定资产、在建工程、借款费用、无形资产、长期待摊费用、估量负债、收入、政府补助、递延所得税资产/递延所得税负债、经营租赁、融资租赁、持有待售资产的处理方法每年都遵循企业会计准则。公司按照制定的《信息披露治理制度》规范运作，公司指定董事会秘书负责信息披露工作、接待股东来访和咨询；公司按照法律、法规和《公司章程》的规定披露有关信息，并保证所有股东有平等的机会获得信息；公司能够按照有关规定，及时披露大股东或公司实际操纵人的详细资料和股份的变化情形。从2010年、2011年、2020年会计报表批注中能够看出，北京同仁堂集团要紧采取的合并母子公司报表的合并政策。事实上北京同仁堂集团并不是只采取合并政策，也有其他政策一起实行，然而要紧实行的是合并政策，因为北京同仁堂有23家控股子公司及所属分支机构同仁堂药店部分实物资产增至同仁堂商业。同仁堂商业原本为控股股东中国北京同仁堂集团有限责任公司控股子公司，由于合并前后合并双方均受同仁堂集团操纵，且该操纵并非临时性的，因此合并属于同一操纵下的企业合并，自2011年12月31日，同仁堂集团将同仁堂商业纳入合并报表范畴，并对对比报表进行了重述。同仁堂集团采纳合并政策要紧是因为同仁堂集团直截了当或间接拥有被投资单位半数以上的表决权，说明了同仁堂集团能够操纵同仁堂商业。同时同仁堂集团采纳合并报表的合并政策能够反映企业集团的财务状况，经营成果及现金流量，然而合并政策编制的合并财务报表主体是母公