财务报告的阅读与分析

财务报告的阅读与分析内容结构●财务报告的阅读●财务报告的分析2财务报告的阅读3①会计报表利润表现金流量表(经营成收入

(现金流量)

所有者权益费用

现金流入

变动表利润

现金流出

(所有者权益)权益增加

权益减少业某一

反映企特定日

业某一

反映企期财务

会计期

业某一状况

间的经

会计期营成果

间的现金流量财务会计报告的定义的理解资产负债表(财务状况)资产负债所有者权益相关信息

或资料会计报表

附注反映企4①

②会计报表

会计报表利润表

附

注现金流量表(经营成收入

(现金流量)

所有者权益费用

现金流入

变动表利润现金流出

(所有者权益)权益增加

相关信息权益减少中期报告

年度报告4

56

17

8

9

.10

1112季度

半年度

年度

5财务会计报告的种类4会计主体2

3月度资产负债表(财务状况)资产负债所有者权益或资料①会计报表利润表现金流量表(经营成收入

(现金流量)

所有者权益费用

现金流入

变动表利润

现金流出

(所有者权益)权益增加

权益减少财务会计报告的构成资产负债表(财务状况)资产负债所有者权益相关信息或资料：

对报表的编制单位

和依据等的说明报表附注：对报表

信息的详细说明会计报表：用以提供会计信息的表格②会计报表

附注相关信息或资料6财务报告表述(representative)

及其结构财务报表(statement):表内确认○资产负债表

○损益表○现金流量表附注(note):表外披露○重要会计政策、会计估计及其说明○财务报表的补充说明○不能确认的重要财务信息，如或有事项7财务报告表述(representative)

及其结构●其他报告○财务预测报告○董事会报告和监事会报告○审计报告○财务情况说明书○社会责任报告8财务报告表述(representative)

及其结构●关联方关系及其交易○关联方关系的界定：控制和重大影响○关联方交易的性质：转移定价

OSPE:Enron案例9财务报告表述(representative)

及其结构财务报告的边界及其扩展○中期财务报告●季度报告○合并财务报告○全面收益表

○增值表○非财务信息●人力资源会计●商誉会计(good-will)●治理结构和股权结构10财务报告表述(representative)

及其结构●财务报告的国际化问题○财务信息的可比性：国际会计准则

OInternationalconvergenceO

OECD,IOSCO

and

SEC的努力(2000)11功

能提供企业在某一特定时间所拥有的全部资产、

负债和所有者权益(净资产)

的数量及其结构。通过资产负债表可以

对企业的总体财务状况做出基本判断。负

债

表(balance

sheet

or

statement

of

financial

posit?◆反映企业某一特定日期财务状况的会计报

表。★财务状况——即资产、负债和所有者权益状况。★特定日期

(会计期末的最后一天)13资产

●资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产等。○过去交易或事项形成的○拥有或控制的：所有权或使用权，融资租赁固

定资产的确认经济利益：不良资产(non-performance

asset)

的冲销毒药资产(poison

pill):

具有潜在风险(负债)的资产●可能产生责任的资产：客运汽车或货运汽车●衍生证券收入：衍生负债

14CDS(credit

default

swap):信用风险掉期●风险担保：替违约客户(债务人)偿还

债务●向债权人收取保费●保费收入与可能的债务偿还存在巨大的

不对称性○灾难性的债务负担和亏损后果AIG

的噩梦15●负债是指企业承担的，过去交易或者事

项形成的，需以资产或劳务偿还的债务。

按债务偿还期限分为流动负债和长期负

债。○过去交易或事项形成的○经济利益的流出

○

“负资产”○优先偿付负债16所有者权益●所有者权益指企业投资人对企业资产的剩余所有权，是构成企业资产来源的主要部分，在数量上等于全部资产减去全部负债。○所有者(owner)或股东对资产的剩余索取权○净资产：权益体现，而非具体资产○偿付债务之后的剩余资产17●资产=负债+所有者权益●所有者权益(净资产)=资产-负债○债权人：固定收益，优先偿还(优先权),无投票权○股东(所有者):剩余收益，最后支付，决策权(投票权)○分蛋糕理论：技术还是制度资产负债表的平衡关系18资产：

资金运用real

asset资产负债表(balance

sheet)financial

asset:

股票和债券所有者

权益资金来源负债19资

产负债及所有者权益流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产负债合计无形资产和其他资产实收资本(股本)公积金和未分配利润资产总计负债及所有者权益总计资产负债表的结构20流动资产是指可以在一年内变现或者被耗用的资产。包括货币资金、

交易性金融资产、应收款项和存

货等。流动资产21货币资金，是指企业在生产过程中处于货币资

金形态的那部分资金，

包括库存现金、银行存

款和其他货而资金。22指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年的投资。短期性的股票投资和债类投资交易性金融资产23存货是指企业在生产经营过程中持有以备出鲁的产成

品

或

商

品

。○存货风险：跌价损失○存货跌价准备：跌价损失

的

估

计○存货的风险管理：期货

易

和

套

值

保

值存货●24长期投资是指企业投资于本企业营业项目以外的获利项目的资产。包括长期股权投资、持有至到期投资等。长期投资25固定资产是企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、

运输工具以及其他资产、经营有

关的设备、器具和工具等。○固定资产的折旧：成本分摊○固定资产的期限：物理年限和经

济年限

26无形资产是指没有实物形态，可以

给企业带来长期经济利益的非货币

性长期资产。包括专利权、非专利

技术、商标权、著作权、土地使用

权和商誉等。○垄断性权利：法律保护○收益的独占性和不确定性○商誉(good-will

):

成长性或垄断性资

源27流动负债是指需在一年内偿还的债务。包括银行短期借款、应付账款、应付职工薪酬、应交税费等。○或有负债：不确定的负债，取决于

未来发生的事项流动负债28分析：商业融资能力●经营性应付项目●经营性应收项目●企业之间的资金往来●企业竞争优势对商业融资能力的影响○具有产业和组织优势的企业：商业融资能力强○产业和组织地位劣势的企业：商业融资能力弱29长期负债是指偿还期限一年以上的

债务。如银行长期借款、发行长期

债券等。长期负债所形成的资金一

般用于固定资产投资。长期负债30实收资本

,

实收资本是指投资人作为资本投入

到企业中的各种资产的价值。股份

有限公司的实收资本称为股本，在

数量上等于股票面值与发行股份数

的乘积。○注册资本金制度○投入资本的形式：现金、有形资产和

无形资产○股票面值31资本公积●资本公积金是指股东投入超出面值的溢价部分或企业由其他来源(如捐赠)取得，

而归全体股东共同享有。○资本溢价：超出面值部分●股权激励：股份的认购(数量和价格)○资本公积金可以转为实收资本32Strategic

investors:institutionalinvestorInvestmentbank:Wallstreetrule:passivism(vs.activism)Venturecapitalist:Early-staging→growth

→maturePublicshareholders(outsider):initial

publicoffer(IPO)External(public)stockmarket股权结构：不同的股东Partner(insider):co-founder(large

shareholders)Founders(insider):the

largestshareholderGo

public(open)vs.go

private(close)华谊兄弟33盈余公积●盈余公积是企业从税后利润中按一定比例

提取的公积金，是拨定的留存收益○盈余公积金可以用于弥补亏损○盈余公积可以转增资本○盈余公积限制了现金红利的发放34公积金转增资本的信号效应未分配利润：留存收益●未分配利润是指企业的税后利润按照规定

进行分配以后的剩余部分。○未分配利润属于所有者权益。○可以在以后年度进行分配。○无限制：可以用于现金红利的发放36提供企业在某

一

期间内所实现的利润或发生亏损数量。通过利润表可以了解企业本期取

得的收入和发生的各项费用及税金(不含增值

税

)

的

情

况

，

了解盈利总水平和各项利润来

源

及其结构关系：当期确认的收入

-

当期确认的费用=当期损益利

润

表(ncome

statenen)37反映企业在一定会计期间经营成果的

会计报表。收

入

-

费

用★经营成果一一利润或亏损★

一定会计期间1

月3月季度12月年度2

月月份38项

目本

月

数本年累计

数一、营业收入减：营业成本营业税金及附加期间费用加：投资收益二、营业利润加：营业外收入减；营业外支出三、利润总额减：所得税费用四、净利润利润表的结构39项

目一、主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：期间费用三

、营业利润加：投资收益营业外收支净额

四、

利润总额减：所得税费用五、净利润利润表的结构线

下

项

目非核心、偶然、非持续线上项目

核心、持续本年累计本

月

数数40二主营业务利润十

其他业务利

润期间费用主营业务收入

-

主营业务成本_

主营业务税金

及附加二

营业利润

十

投资收益

十

营业外收支净额税后净利润的计算二

利润总额-

所得税费用净利润东瓦省41主营业务●主营业务是指企业的经常性业务。主营

业务收入与主营业务成本的差额是企业

的毛利润。主营业务利润是企业利润形成的主要来源，这项指标在很大程度上

反映了企业的经营状况。○主营业务的毛利率：反映了产品的附加值和

成长性●CPU:Intel-inside

和计算机厂商IBM○核心和持续的收入来源42●其他业务是指企业经常性业务以外的其他业务。属于辅助性业务。如无形资产转让、资产出租等业务。○其他业务利润是其他业务收入减去其他业务

支出以及应交纳的税金后的差额。○多元化经营的趋势百胜集团

(Yum

Group):全球餐饮集团(KFC,PizzaHut)其他业务43期间费用●期间费用是指企业在一定时间内发生的，

不计入产品成本，应计入当期损益的销

售费用、管理费用和财务费用等。○销售费用是指企业在销售产品等日常经营过

程中发生的各项费用；管理费用是指企业管理部门为组织和管理生

产经营活动而发生的各种费用；○财务费用是为筹集生产经营资金而发生的费

用。如债务利息、金融机构手续费等。●利息的税盾(tax

shield)作用44投资收益●

投资收益是指企业从事各项对外投资活动取得的收益。如投资于股票和债券所获得

的收益，以及对其他企业进行直接投资分

回的利润等。○编制合并报表45营业外收支●营业外收支是指企业发生的与正常生产经营活动无直接关系的收入和支出。营业外收支

要计入当期利润。营业外收入的形成不需要

企业为之付出代价，是一种纯收入，直接增

加利润总额。如处置固定资产净收益、企业

罚款收入等；营业外支出是不属于企业生产

经营费用，但应从企业实现的利润中扣除的

支出。如企业发生的非常损失、罚款支出、捐赠支出等。○非正常项目：线下项目46所

得税费用为污项

目本月数本年累计数一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用加：投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三

、利润总额减：所得税费用四、净利润比较利润表会企02表单位：元利

润

表

年_月编制单位：“本月数”根据有关

账户本期发生额填列项

目一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用加：投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额减：所得税费用四

、净利润na

一

主营业务收入期末余额2400000其他业务收入期末余额

180000主营业务成本

期末余额1360000其他业务成本

期末余额100000营业税金及附加

期末余额

80000销售费用期末余额120000(以下略)利

润

表20××年12月本月数2580000146000080000120000(以下略)如果“投资收益”

账户为借方余额时应用“一”填列570170项

目本月数本年累计数一、营业收入258000024080000减：营业成本146000010860000

0

0月00

计的元

。的(

到

12

月此入类入一

。为是略)～1000下00”006

)。以0082-公数(18(24计海计1元累星和之年0例】者本加”填列。”加“本月“本年累计(如上月)应根据上累计发生数本月末)止至报告期末自本年年初反映各项数数的期的(起目他累0

元上二的“2580,

1

2500月【利润所得税费用润总额营业外支出营业外收入业利润资收益财务费用管理费用销售费用营业税金及附净减：利减：加：营投四三二加利

润

表20××年12月会企02表单位：元编制单位：2.“本年累计数”的基本填列方法功

能提供企业在会计年度内利润分配情况和年度末未分配利润的情况。有助于了解执行利润

(股利)分配政策和权益资本结构调整的结

果，并预计给投资者可能带来的影响关

系本期利润+期初未分配利润

-

转增权益

-

分配利润=期末未分配利润利润分配表51项

目金

额一、净利润加：年初未分配利润盈余公积转入二、可供分配的利润减：提取法定盈余公积三、可供股东分配的利润减：提取任意盈余公积金应付普通股股利转作股本的普通股股

利四、未分配利润利润分配表的结构52现金流量表vs.利润表●净利润是一个sly

monkey○净利润是否值得信赖的数据

Oearnings

manipulation○财务舞弊与管理腐败O

Enron(2001)

的财务丑闻53现金流量表vs.利润表EarningsmanagementOAccrual

(应计项目)的存在和处理●权责发生制给予了会计师的职业判断●计提、摊销、分配和折旧等●为什么要用应计制核算利润OIncomesmoothingOWindow-dressingOBig

bathOEarnings

is

bubble

number●54现金流量表vs.利润表●

Cashflow

is

realOCash

is

kingO

GM,FM

的财务困境(2009)●

Cashflow

isn't

bubble

nu

mber?○现金流真的没有泡沫吗?真的是可信赖的吗?●关联交易所产生的现金流●

现金流仍然是可以操纵和管理的55现金流量表vs.利润表Operatingcashflow(CFO)和income的相互关系O

CFO=income+折旧、摊销士非现金营运资本的变化●

营运资本(working

capital,WC)=

流动资产-流动负债

存货：提示了“虚盈实亏”·应收项目、应付项目：提示了“虚构收入”56现金流量表vs.利润表●公司绩效的评价指标

○净利润●主营利润(扣除线下项目)●主营收入OCFO○净利润vs.CFO57现金流量表功

能提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的信息。有助

于了解净收益质量、企业取得和运用现金

的能力、支付债务本息和股利的能力关

系现金流入

-

现金流出=现金持有量的变化58项

目金

额一、经营活动产生的现金流量经营活动现金流入经营活动现金流出经营活动产生的现金流量额净二、投资活动产生的现金流量投资活动现金流入投资活动现金流出投资活动产生的现金流量

净三、筹资活动产生的现金流量筹资活动现金流入筹资活动现金流出资活动产生的现金流量合贝净现金流量表的结构东风汽在59●经营活动产生的现金流量(CFO)

=经营活动现金流入-经营活动现金流出通过经营活动产生的现金流量情况，可以了解企业营业现金及其盈余产生能力，是

否能够维持日常资金周转，有无多余的现

金可以用来偿还前期债务或投资于新产品。经营活动现金流量60●投资活动产生的现金流量=投资活动现金流入-投资活动现金流出●通过投资活动产生的现金流量情况可以判断企业是处于高速扩张期还是处于投资回报期。投资活动现金流量61筹资活动现金流量●筹资活动产生的现金流量=筹资活动现金流入-筹资活动现金流出●通过筹资活动产生的现金流量情况可以判断企业是处于吸收资金还是处于偿还资金。62现金及现金等价物净增加●现金及现金等价物净增加额等于经营活动、投资活动和筹资活动现金流量净额之和。如为正值，说明企业期末现金将比期初现金额有所增加；反之，则说明本期现金支

出大于收入，不足部分使用了期初结存的现金。63利润分配表净利润可供分配的利润期末未分配利润财务报表之间的勾稽关系所有者权益：未分配利润现

金

流

量

表资产负债表报表及账户信息利润表净利润64财务报告的分析65短期流动性分析营运资本(working

capital)分析：短期偿债能力的考量○营运资本=流动资产-流动负债○流动比率(current

ratio)○速动比率(quick

ratio):acid-test○现金比率(cashratio)66●营运效率(operating

efficiency)分析○周转率(turnover):

资产(流动)变现的能力●变现：销售收入(turnover,change-hand)○应收货款周转率○存货周转率○应付货款周转率○现金周转期○固定资产周转率○资产周转率短期流动性分析67短期流动性分析●其他分析指标○流动资产的构成●现金●应收项目●待摊项目(预付项目)存货○财务弹性(flexibility

):

融资能力和资产调整能力68●财务杠杆(financial

leverage)

OLeman

Bros的故事○财务杠杆效应：two-edged

sword●财务杠杆系数(

DFL)●股东投资收益率：财务杠杆的增函数●财务风险○破产风险：破产成本○谢军(2008)资本结构与偿债能力

69资本结构与偿债能力●资本结构的分析指标○资产负债率○负债权益比○权益乘数●资本结构的风险与报酬OM-M定

理：资本结构无关论70公司绩效评估财务绩效的评估：

获得能力和投资报酬○获利能力：销售利润率○盈利分析●盈利质量分析●成长性分析●盈利持续性分析：主营业绩●盈余管理和真实性71●财务绩效的评估：

获得能力和投资报

酬○投入资本报酬率●每股收益(EPS)●资产报酬率(ROA)●

权益(净资产)报酬率(ROE):

净资产收

益率●10-percent问题公司绩效评估72公司绩效评估●市场绩效的评估○Q、市净率和市盈率●财务绩效vs.市场绩效○会计真实性○市场有效性73市

盈

率(P/E:price-to-earnings)○市盈率=每股市价/每股收益EPS○也称价格与收益比率，是指普通股每股

市价与每股收益的比率。●注意：亏损、微利Market-to-book的分析74●市盈率(P/E:price-to-earnings)○市盈率的意义：硬币的两面

○成长性●市盈率越高，意味着企业未来成长潜力

越高NASDAQ

股票(dotcom)的高市盈率○风险●估值错误：泡沫○新兴市场和成熟市场的差异Market-to-book的分析75●

市净率(price-to-book)○市净率=每股市价/每股净资产○普通股每股市价与每股净资产的比率○没有“市盈率”流行，但理论上更为

成熟●适用面广Market-to-book的分析76○分析意义：硬币的两面○成长性：高市净率的公司具有更高的未来成长性○风险：估值风险或泡沫Market-to-book的分析●市净率(price-to-book)77●·市净率(price-to-book)OValue

stock

vs.growth

stock●Which

stock

is

better:more

return●Value

stock

(income

stock):

低市净率

股票●Growth

stock:

高市净率股票●Buffet的选择：valuestock●Fama-French

的研究验证了buffet的选

择低高净率股票能够带来更高的回报Market-to-book的分析78Market-to-book的分析Tobin'sQOQ=

企业市场价值/企业重置成本(账面成本)OQandvaluecreation●企业的市场价值超出企业的重置成本○公司质量●标准：

Q=1高质量：Q>1低质量：Q<1●79●Q

值的理论意义：企业的性质和企业理论OCoase(1937):the

nature

of

the

firm○企业的交易机制是市场交易机制的替代○企业交易机制：组织、计划和命令○市场交易机制：价格谈判○企业组织降低了企业内的交易成本(transactioncost)○企业组织的有效性带来了新的价值(实现了价值

创造)1+1>2Market-to-book的分析80●Q>1意味着企业市场价值大于企业重置成本○企业组织在整合资源的过程中创造了新的价值○企业市场价值-企业重置成本：good-will○具有正good-wil

l

(成长性机会)的企业○企业具有存在的价值：创造了新价值Market-to-book的分析81●Q<1意味着企业市场价值小于企业重置成本○企业组织在整合资源的过程中损失了价值○具有负good-wil

的企业○企业不具有成长性机会○企业不具有存在的价值：损害了价值

OBust-uptakeover●分解企业创造了新价值：释放了价值Market-to-book的分析82财务分析：财务比率Du-Pontsystem权益资本收益率资产报酬率销售净利率总资产周转率净利润营业收入

营业收入

总资产平均占用额总资产平均占用额

权益平均余额权益乘数●83分类指标营运能力流动性偿债能力(资

本结构)盈利能力应收账款周转率、存货周转率、营业周期、应付账款

周转率、营运资本周转率、固定资产周转率、总资产

周转率、主营业务增长率现金周期、流动比率、速动比率、现金比率、经营净

现金比率资产负债率、债务权益比、有形净值债务比、利息保

障倍数、固定费用保障倍数、经营现金流债务比销售收益率(毛利率、营业利润率、息税前利润率、

税前利润率和净利润率)、资产收益率、股东权益收

益率(净资产收益率)、成本费用率、每股净收益、市盈率、股利支付率、股利获利率、每股净资产、市

净率、Q值财务分析：财务比率84最优财务比率：流动性评估●Current

ratio:2/1●

Quick

ratio:1/1●

Cash

ratio:0.8/1●

Working

capital管理风格：保守vs.

激进●商业融资能力(nature

finance)和产业组

织○商业融资能力和产业地位(产业垄断性)○商业融资能力和市场地位(品牌影响度)85最优财务比率：流动性评估●

Cash

is

kingO

Toyota:JIT

和零缺陷和零库存市场地位：品牌价值和产品质量○存货的跌价风险2008

年的石油价格波动对实体经济的影响●大宗商品价格的下跌O

GM、FM

的财务困境(2008):

burning

out

of

money

●市场地位：美国汽车产业的没落Chrysler