风险管理中期权的理解和应用

风险管理中期权

的理解和应用思考如果担心一个风险，你愿意付多少成本转移化解？如果有一个观点和逻辑，如何转化成交易并变现？等待的时间如何产生额外价值？主要分享话题期权的认识和理解——是什么？期权的功能和作用——有什么用？期权实际应用——怎么用？期权交易需注意地方——该注意什么？1、期权是什么1.1期权定义1.2、对期权的理解期权:远期权利，类似保险、彩票，对未来事件发生的概率及产生的盈亏进行定价。

期权买方成本有限收益无限；

——但所付权利金大概率会归零（保险、彩票）期权卖方收益有限但风险无限；——但是大部分情况在收钱（保险公司、租赁）场外期权特性：容错性（非线性），多样性，灵活性1.3期权合约的基本要素转自：中信证券1.4期权种类转自：中信证券1.5期权交易主体转自：中信证券1.6期权价格影响因素转自：中信证券1.6期权要素——方向、行权价、到期日转自：文华财经1.7期权与期货1.8、场内、场外风险对冲工具现货纸货指数期货期权互换1.8场内期权与场外期权场内期权场外期权产品设计产品特征标准化个性化灵活性小大流动性高低交易场所证券交易所、期货交易所场外柜台市场主要风险市场风险市场风险、流动性风险、信用风险、结算风险市场监管体系政府监管与行业自律以行业自律为主导，官方监管作为补充主要满足功能投资、投机、避险避险、产品开发、投机1.8场内期权与场外期权2、

期权功能及特性现货功能转自：中信证券2、

期权交易的维度更高现货、股票期货期权上涨上涨上涨下跌下跌时间波动率2.1、

期权价值构成2.2期权基本损益图2.3期权灵活性和多样性2.4期权组合策略2.4期权组合策略2.4期权组合策略2.4期权组合策略……2.5奇异期权3、

期权应用转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用3.1期权和产业如何结合转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用确定性市场的功能是风险管理交易的品种是真实经营的商品头寸是风险管理的工具产业运营需要规避价格波动通过服务产业获得确定性收益本质是企业经营行为可以获得持续的正向现金流

不确定性市场的功能是价格发现交易的品种只是一个符号头寸只是赚取收益的工具市场情绪和要素变化带来价格波动通过价格博弈获取不确定性收益本质是市场投机行为无法获得持续的正向现金流观点×工具=交易盈利需求×工具=产业盈利3.1期权和产业如何结合传统现货贸易是1.0时代，期现结合/基差贸易是2.0时代，权现结合/含权贸易进入3.0时代。万物皆头寸：实体企业的产能、库存、渠道、需求、供应链，本质上都是某种头寸。各行皆变现：不管是现货生产、贸易流通、期货交易、期权头寸，本质都是企业将自身优势进行变现的方式。企业的优势来自于现货优势、贸易优势、信息优势、资源优势、资金优势、研究优势等各个方面的积累。所有的渠道里，期权是最高效的一种变现渠道。期权和产业的有机融合，可以产生巨大的乘数效应。转自：管大宇，期权在企业风险管理中的应用3.2期权策略服务要点转自：华泰长城资本3.3风险来源及评估库存价值波动购销价格波动远期研判及决策资金流转汇率波动布局锁定保护规避确定不确定有利不利3.4、日常风险管理中的困惑（1）、价格走势越来越难判断，留多少库存敞口合适？（2）、用什么方式对冲风险敞口，期货、期权、纸货、互换？（3）、期货保值，基差不合适时保不保？（4）、用期权保，保费付的值不值？怎么解决基差问题？（5）、行情与预期相符/不符时，收益/风险是什么，能否接/承受？（6）、如何降低风险对冲成本，提高资金使用率？（7）、中途如何调整策略，优化套保效果？……问题核心：防风险，降成本，增收益！3.5、当前期权使用情况（1）锁定库存的跌价风险（2）抵补成本（3）配合期货套保使用（4）跨期、跨品种套利（5）合成期货头寸（6）优化财务数据（7）对冲阶段性风险敞口【内部使用】（1）对上游保底价采购（2）对下游封顶价销售（3）二次点价（4）均价结算（5）满足条件化需求【结构化贸易】3.5-1、买期权锁风险PVC现货多头买V1905看跌期权(平值一个月)PVC现货多头PVC现货多头PVC期货空头现货+期货6850685006850-1156850现货+买看跌期权-115价格盈亏期货保值盈亏，由进场点的期现价差决定；期权保值的亏损为权利金，但盈利未知---->核心是在风险可控的情况下降低权利金！盈亏盈亏盈亏盈亏3.5-2卖期权降成本现货+买看跌期权（1）现货+买看跌期权+卖虚值看涨（2）现货+买看跌期权+卖虚值看跌+卖虚值看涨（3）现货+买看跌期权+卖虚值看跌*N（4）现货+买看跌期权+滚动卖短期虚值看涨

结合自身库存、时间、价格三个维度的风险承受情况来卖权降低权利金。价格盈亏1、让渡部分上涨收益2、愿承担低于某价格的持有风险3、跌破某价格

有代采购合约4、走一步看一步，

缩短卖权周期3.5-3期权、期货配合使用基差有利，确定性高时用期货保期货贴水，对后市涨跌把握度不高时用期权保现货期货DBAC期货上长期持有卖出套保单，通过期货空单与看跌期权的切换，在锁定下跌风险情况下，获取短期波动收益。期现反套的风险较大，当行情波动大时，用期权替换期货头寸能降低损失。3.5期权其他使用例子3.5-4将跨期、跨品种中的一腿或两腿换成期权；或直接买/卖价差期权。3.5-5期权合成期货且保证金相对期货更低。3.5-6财务方面：期权交易时，追加保证金的情况较少。资金运转相对可控。汇率波动大时，远期结售汇较难把握，改为操作外汇期权。3.5-7逢节假日或突发性事件时，买期权保护不利方向。待形式明朗再平仓。3.6针对上下游的结构化贸易（1）、对上游保底价采购

（2）、对下游封顶价销售（3）、二次点价（给予补救措施）（4）、均价结算(使用亚式期权，降低成本)（5）、满足条件化需求卖看跌卖看涨封顶价保底价贸易企业期权做市商上游下游提出需求产品设计

由于期权对应的标的为期货，而上下游需要的是现货，贸易商核心的价值在于可同时承接现货流通风险和期货波动风险，将其对冲转化后，再在合适的时间将现货以合适的价格还给实体企业。——将期货期权转化为现货期权！3.7、服务客户的一些想法价格波动时间“时间换空间”，“量变到价变”3.7对下游买方含权服务场景3.8、沟通共赢风险认知金融工具风险认知越清晰、越具体，越能结合金融工具构建经济、高效的解决方案4、操作及建议

场外市场，可讨价还价，交易时多比较，但交易对手的信用风险放在首位。期