在工业化背景下美国上市公司财务能力变化研究

“再工业化”背景下美国制造业财务能力变化研究摘要2008年发生全球性的金融危机，处于金融风暴中心的美国首当其冲，经济受到严重冲击，国民生产总值增长陷入停滞。本次始于金融衍生品市场的经济危机广泛地引起了各界人士对当前美国实体经济空心化、虚拟经济大行其道的经济模式的反思。美国政府也意识到了由于多年来去工业化进程的影响，本国工业产生了极大的衰退，国家经济结构的严重失衡令美国在面对金融危机时缺乏足够的抵御能力。所以，自从2009年开始，美国政府大力主张推广“再工业化”政策，表达了重归实体经济的决心，以期平衡本国经济结构并使美国经济早日回暖。本文首先将要对于美国再工业化背景的进行理论方面的阐述，明确再工业化背景的内涵以及影响，然后通过举例来详细探讨，在再工业化背景下的美国上市公司的财务能力的变化，进而分析公司财务战略层面的举措。关键词：再工业化；财务能力；宏观影响微观影响

目录一引言 1二美国“再工业化”背景、提出及研究现状 1（一）“再工业化”背景 2（二）“再工业化”的提出 3（三）研究现状 4三“再工业化”背景下美制造业财务能力变化 5（一）美国”再工业化”战略的宏观效果分析 51对美国制造业增加值的分析 52制造业的就业情况 7（三）“再工业化”战略的微观影响——以通用公司为例 81公司简介 82通用公司在工业化背景下的财务能力分析 8四结论和启示 12参考文献 14一引言在第二次世界大战和工业革命后，美国的工业体系逐渐成熟，并发展为世界上最大的经济体，美国在20世纪50年代工业产能比世界上其他国家工业产能总和还要多。但是60年代之后，美国开始了自己的去工业化改造，虽然美国经济一直保持增长，但因为对虚拟经济和金融业及其衍生物的过分依靠，美国的实体经济发展出现了问题。2008年的次贷危机还有因此导致的全球金融危机已经证明过度依赖金融虚拟经济的发展模式并不健康。要转变经济失衡的局面，专家们呼吁“再工业化”和美国重新发展实体经济。美国这个世界上最大的经济体，已经着手重新重点发展制造业，其实体经济的重新崛起都会对全球经济活动产生深远影响，并将让其他国家来反思导致金融危机发生的经济模式，美国的国际合作伙伴国和那些严重依赖对外贸易的国家如中国，这种影响需要被重视。“再工业化”战略的重点在哪？以美国现在的经济发展情况应该怎样突出这种战略的优势？它又需要处理那些问题？到目前为止，该战略发挥了怎样的作用？从经济学角度看“再工业化”对美国产物产生了哪些影响？今天，在经济全球化的浪潮下，什么样的影响，美国的政策的调整会对其他国家特别是中国产生什么影响？二美国“再工业化”背景、提出及研究现状纯粹从时机上来说，金融危机的发生是美国实施“再工业化”战略的极好的机会。美国的去工业化持续了几十年，在此期间，工业产值占经济总量和工业就业人数的比重都在持续下降，虚拟经济则发展迅猛。因为美国的高端服务业没有接受大量的因去工业化导致事业的人口，这些群体主要进入了建筑、运输物流等低端服务业发展。但进行“再工业化”肯定不是单纯的支持传统工业发展，特别是那些曾经发展很好但现在已经不具有产业优势的领域并没有任何投资意义，应该是在政府政策的支持和推动下，改造传统工业并重点发展新兴工业，使美国引领世界制造业的新变化，根据自身的发展需要退出对自己最有利的贸易规则，以提高国家竞争力。通过以上描述能够知道，美国的再工业化给出了下面几点要求：第一，美国重新成为全球工业中心，并让美国吸引外国直接投资在全球持续领先；第二，借助经济全球化趋势，让美国制造产品能够涉及95%全球消费市场；第三，提高国内生产者和生产技术水平，使美国制造业重返世界领先地位；第四，加大力度进行技术研发。（一）“再工业化”背景美国因其发展历史，和英国在政治和经济上有高度的一致性，巨大的国内市场，因为它的最初100年内迅速发展，使美国虽然比英国迟了将近半个世纪进行工业革命，但却比英国更快的实现工业革命成果，同时美国是第二次工业革命的源头，这也直接让美国工业发展超越英国和法国等欧洲国家。建立美国工业在世界上的领先优势是第二次世界大战，其特殊的地理优势和极具远见的战略选择，不仅和其他欧洲国家一样直接参与战争，同时还以战争提供的机会发展国内工业，到第二十世纪中叶，美国制造业产值甚至比全世界其他国家的制造业产出综合还要多。虽然进行了长久的去工业化，但美国经济在过去的一个世纪中实现了稳定增长，去工业化给美国造成的负面影响被这种经济发展形势所掩盖，但并没有解决实际问题，2008美国经济对虚拟经济的过分依赖终于带来了后果，人们突然认识到，美国发达的金融业，将制造业整个本应该是国家支柱产业的经济形式打压的毫无生存空间，经济形势的不平衡使得次贷危机的影响短时间内造成了大范围的影响，很快演变成一场大规模的经济危机席并影响到了全球的市场经济。对美国经济的金融危机的反思，减少对虚拟经济的依赖，调整国内产业结构是美国政府处理金融危机的主要战略方向，其中“再工业化”为战略核心，如前面所说的2009，二十国首脑峰会在匹兹堡举行。美国总统奥巴马的讲话被视为“再工业化”战略进程的开始。（二）“再工业化”的提出在奥巴马正式就任成为美国总统之后，他一直在致力于推行这些战略：奥巴马在匹兹堡举行的09年世界二十国集团集高峰会上，发表了对平衡全球经济问题的看法，“再工业化”战略初现端倪；同年2月，奥巴马政府签署《09年联邦复苏和再投资法案》可以看作是奥巴马推行“再工业化”战略的前奏，该法案推出了针对各个实体经济领域包括基础设施建设、新能源开发及应用、环境保护等领域的投资，总额接近八千亿美元；2009年11月，奥巴马政府对外宣称美国经济将要转向出口推动型和制造业推动型的可持续增长模式，表明了美国对制造业回流本土的决心和信心；同年12月，奥巴马政府又发表了名为《重振联邦制造业框架》的文件，分析了美国推行“再工业化”战略的优势、挑战及实施政策的七个方向；2010年1月，美国总统奥巴马在《国情咨文》中已经明确的提出将要为增加国内就业机会的企业减税，同时取消对将就业机会转移到海外的企业的减税政策；3月，美国总统行政办公室发表了了旨在要求增加美国国内就业岗位200万个的同时使美国出口额在5年内翻番的所谓“国家出口倡议”；同年8月，奥巴马政府又通过了的《促进联邦制造业法案》，法案包括降低原料进口关税，对美国本土企业的减税政策等措施，以求恢复行业竞争力、降低失业率、减少国内制造业成本；2011年2月，总统科技顾问委员会（President'sCouncilofAdvisorsonScienceandTechnology，PCAST）、科技政策办公室（OfficeofScienceandTechnologyPolicy，OSTP）和美国国家经济委员会（NationalEconomicCouncil，NEC）联名签署文件《美国创新战略：保证美国经济增长的稳定和繁荣》，大力扶持新能源、高端制造业、生命科学技术等领域的创新发展，保证美国在尖端工业领域的国际竞争力；6月，奥巴马政府签署了《先进制造业伙伴关系》的政策，目的是大力促进美国“产学研”的结合，以推动技术创新为手段，协同振兴制造业；在2012年1月的《国情咨文》当中，奥巴马通过对高端制造业厂商的减税政策再次表达了美国“夺回制造业”的决心；2月，EOP发表《先进制造业战略》，内容包括提升美国先进制造业的5个目标及相应政策；13年2月，奥巴马总统在《国情咨文》中宣布成立三个制造业技术革新平台，并呼吁国会批准建立更多该平台以确保美国在工业上的技术优势。“再工业化”的核心思想是把经济重心转移到第二产业，因为它是改善美国长期去工业化造成的经济问题最直接、最有效的途径。一些学者对战略进行分析，给出的观点是是：提高对发达国家的工业化程度，因为长期的去工业化的行为的导致的国内的工业化水平下降，为了重新发发展本国制造业，在政府的政策的支持和公司本身的探索，来改造国家的经济结构、提升工业产业在市场的占有，增加总就业的战略措施，被称为“再工业化”。（三）研究现状罗斯维尔和赛格菲尔德（R.Rothwell&W.Zegveld，1985）把产业结构调整作为“再工业化”的重点内容，具体包含减少传统工业制造在整个工业当中的占比，重点培养以高新技术为支撑的新兴工业发展。库切拉和米尔贝格（Kucera，D.&W.Milberg，2003）并不支持“再工业化”行为，他们认为“再工业化”战略不符合市场经济的发展规律，再工业化行为会导致美国的生产效率下降，资源配置效率也会降低。特鲁格纳（TregennaF，2009,2011）同样不支持“再工业化”战略，他认为，市场应该是经济活动的决定者，而再工业化的主导权则被政府控制，他同时也是“产学研”模式的支持者，对高新产业的发展持支持态度，从这点来讲是和再工业化保持一致的。章嘉琳（1983）是国内比较领先的额“再工业化”战略研究者，对美国长期的去工业化所导致的现在的产业机构问题，她是“再工业化”战略的激励推崇者。刘再兴（1997）同样支持“再工业化”战略，他的观点是“再工业化”战略是最好的实现美国经济恢复的方式，而且美国的工业基础良好，高兴技术的发展也是全球领先地位，这是美国进行再工业化改造的优势所在。刘戒骄和金碚（2009）认为，美国在对外贸易中常年保持巨额逆差，解决这个问题的最好办法之一就是进行“再工业化”改造；他们共同认为“再工业化”战略的主要目标就是恢复美国工业的产业活力，保证其全球领先地位。综上来看，目前的研究着重于是否应该提出“再工业化”战略，以及这种战略对中美关系的影响。但对战略本身带来的美国制造业的变化研究不多。本文的研究内容有望在这方面做出一些贡献。三“再工业化”背景下美制造业财务能力变化以下从宏观和微观企业的角度去分析“再工业化”战略对美国制造业的影响。（一）美国”再工业化”战略的宏观效果分析1对美国制造业增加值的分析制造业的增加值是分析美国“再工业化”战略效果最重要的指标之一。如图3.1所示，金融危机对制造业发展造成了较大的影响，2008,2009年制造业增加值都出现了不同程度的下滑，从2007年的1.79万亿美元降至1.74万亿美元、1.6万亿美元，尤其是2009年，下降幅度巨大。自2009年下半年开始实施“再工业化”战略措施以来，制造业增加值呈现上升趋势，但是，除了2009到2010年的快速回升，之后3年的增幅都趋于缓和，制造业增加值也维持在1.68到1.74万亿美元。从制造业增加值占GDP的比重的角度来分析，虽然2010年至今稍有上升，但是增幅非常的小，而且仍然没有回到金融危机前13.29%的水平。图3.12007年-2013年美国制造业增加值情况从图3.2我们可以看出，2007到2009年之间，制造业增加值的增长率、服务业增加值增长率以及GDP的增长率都出现较大幅度的下滑，其中制造业的下滑幅度最大，服务业增加值增长率的下滑幅度不及GDP增长率下滑幅度。2009年，三者都出现较大程度的反弹，尤其是制造业增加值年增长率的数值，反弹幅度最大，服务业增加值增长率增加不及GDP增加的快。但是，2011年制造业增加值的增长率明显看出有所回落，再次成为三者中增长率最小的。随后的2年时间，虽然有一定的增加，但是都小于其它二者的增长率。图3.22007年一2013年制造业、服务业产值增长率与GDP增长率的比较综上，我们可以看出美国制造业的增加值占GDP的比重还是相对稳定的。其绝对值和增长率虽然在2010年呈现较大幅度的提升，但是可能与美国经济复苏以及密集政策的强力刺激有关。2010年后，美国制造业的增加值增长比较缓慢，没有出现“再工业化”战略预期的快速复苏。2制造业的就业情况奥巴马政府曾多次强调要增加制造业的就业率，在竞选总统期间就曾提出要通过”再工业化”战略为美国新增100万个就业岗位。那么现实情况下，“再工业化”战略对提升美国的就业成效究竟如何呢?图3.32007年-2016年美国制造业就业人数季度变化情况(单位:千人)从图3.3可以看到，金融危机使美国制造业就业人数出现较大幅度的下降，尤其是2008年第四季度到2009年第三季度之间，降幅较快。2009年在第三季度之后，降幅开始逐渐的缩小，直至2010年第二季度才开始有所回升，但是这一回升趋势并不强劲，随着时间的推移其回升势头还越来越缓和。从美国制造业就业形势来看，2009至2010年，虽然制造业就业人数绝对值有所回升，但就业比重让然降低降，制造业就业率在2010年是最低的一年。在接下来的4年中，制造业就业的绝对值有所增加，但增长速度很慢，比重在波动中有所下降，和金融危机之前相比，其差距仍然在扩大。这和“再工业化”的期待是完全不同的。考虑到就业形势与政策刺激需要一定的时间效果才能体现，可以被认为是“再工业化”战略实现了美国就业岗位增加的目的，而且阻止了制造业就业占比快速下降的现象，但刺激政策能够发挥的作用越来越小，其效果和预期差距很大，也就是说“再工业化”的战略，实际上并不能够改善美国的制造业就业问题。（三）“再工业化”战略的微观影响——以通用公司为例1公司简介通用汽车（GeneralMotors）公司是全球最大的汽车制造商之一，拥有别克、GMC、雪佛兰、凯迪拉克等众多世界知名品牌。2013、根据财富杂质发布的世界500强企业排名，通用汽车的收入是仅次于丰田日本和大众德国的世界第三大汽车制造商。通用汽车的前身是别克公司，成立于1907由DavidBuick建立。1908，美国最大的马车制造商WilliamC.Durant并购别克公司，并于同年在底特律市正式创建通用。自那时以来，通用汽车公司凭借自己在产能上的优势还有独特的运作模式，在市场上获得了成功。在第二十世纪60和70年代，全球经济市场竞争加剧，同时环境问题爆发，各种原材料资源价格上涨，通用汽车公司实施了工程史上规模最大的项目再造活动，并引导全球汽车工业向轻量化空、空气动力、高燃油经济性转型。然而，因为规模过大和发展历史问题，通用汽车的公司财务绩效出现了问题，再加上2008的金融危机的影响，通用2009年面临破产危机，萨图恩等世界级品牌汽车宣布停产并挂牌出售。2010，新通用通过一系列纠正措施上市成功，并成为全球最大的IPO，通过破产重组，通用重新充满了发展新动力。今天，通用汽车公司不仅在全球汽车市场重新占据领先地位，同时还成立了旗下的金融服务公司，提供汽车和商业贷款、抵押融资，为全球客户提供保险和其他金融服务。2通用公司在工业化背景下的财务能力分析（1）盈利能力2009，通用汽车公司在底特律南区提交破产法庭的资产负债表并进行破产重组，表现出了通用在市场上的不堪局面。报告显示，通用汽车的资产总额仅为823亿美元，债务总额高达1728亿美元，资不抵债形势非常恶劣。之后公司的总资产在2013年之前的三年中一直都在加速扩张，2013年的第三季度，通用汽车的帐户和资产总额已高达1685亿美元，这表明，通用破产重整之后的发展越来越好，经营性资产越来越稳定。从损益表中，通用汽车公司2010-2012年三财年营收为1356,1503,1523亿美元，净利润对应为62,92,62亿美元。2010是通用汽车破产重组后的第一个财政年度，而且给出了非常良好的财务数据，是过去七年内首次实现盈利。在接下来的三年中，通用持续实现盈利，重新回到市场领先水平，成为全球汽车公司发展历史上的经典。从现金流的情况来看，通用汽车给出财务报表中，其现金和现金等价物为266、322、274亿美元，在美国汽车工业中居第一位。在金融危机后，通用汽车开始对现金流有更深入的理解，公司关注的重点不在局限于每股收益和净利润，同时更注重分析企业所面对的风险，“自由现金流”等能够反应企业真实发展现状的经济指标。自由现金流是指在企业在满足自己正常经营和维护工作之后剩下的能够自由支配的现金流，只有企业的自由现金流足够充足，才能提升竞争力和应对风险的能力。本文采用“经营现金流减去预计资本支出”的公式，大致计算了近三年通用公司自由现金流量，得出的结果是公司的现金流稳定在10-20美元的高水平，这和金融危机之前长期的负自由现金流有明显的区别。2010-2012年三个财年，通用汽车公司的流动比率分别为1.13,1.22和1.30，速动比率分别为0.87,0.95和1.02，与中国汽车行业的平均水平相当。破产重组并重新上市之后的通用汽车公司的短期流动性开始回归汽车行业的正常值。2010-2012年三个财年通用汽车公司的资产负债率保持在75%，与危机之前2009年资产负债率高达210%形成了非常强烈的对比，高负债一直是汽车行业的通病，其原因除去汽车研发、制造、营销等战略的资金需求量较大以外，过度金融化也是其中一个绕不开的话题，通用汽车公司不仅推出纷繁复杂的购车信贷金融服务业务，还建立了庞大的金融服务公司，在提供购车信贷的同时大举发展了金融衍生品业务，公司金融风险敞口的不断累加，当外部金融环境恶化或者出现金融危机的时候，很容易受到金融危机的影响巨额负债差点成为杀死死通用汽车公司的刀子。破产重组之后，通用汽车公司采取了一系列措施，降低了负债水平，例如增加公司了的退休金规模用以降低利息成本和优先股股息、偿还抵押债券并进行循环信贷安排等降低负债的举措，减掉千亿负债之后的新通用汽车公司得以重获新生。（2）偿债能力长期偿债能力是指企业偿还超过一年或小于一年但是不超过一个营业周期的债务的能力，它能够有效的反映企业资本结构的合理性及偿还到期债务本金和利息的能力，反映企业财务的安全和稳定程度。通用汽车公司的资产负债率在57.08%至65.06%之间,而国际公认该比率的最佳的数值为60%，通用公司的负债率在范围内。说明近年来通用的资产负债率较好，同时较高的负债率,可以带来较大的财务杠杆,但也面临着高风险。从产权比率的角度来说，区间在80.9%至133%，通用汽车在2009年至2014年该比率一直能够保持较高水平并且远超过行业平均值，说明了负债受股东权益保护的程度有所提高。通用主要是通过无偿占用上游企业的资金来维持通用汽车经营所需的现金，说明通用在供应链中是处在优势地位，但是一旦企业发生危机就可能导致供应链的断裂，过高的负债经营仍需通用汽车公司的密切关注。2009-2014年度美国通用公司偿债能力分析表项目/年度200920102011201220132014资产负债率（%）58.462.7861.4857.0865.175产权比率（%）140.1133159.6161.6186.6299.8利息保障倍数20.7614.9716.0517.420.9685—（3）发展能力在2010-2012年三个财年之中，通用汽车公司的存货周转率为10左右。需要特别指出的是，根据财务报表数据所计算的存货周转率可能与人们对“通用”这个品牌的直观感觉存在一定的差距，因为通用汽车公司并不是用“通用”作为汽车品牌，所以公司较高的存货周转率，其实是通用汽车旗下的雪佛兰、别克、GMC,凯迪拉克、霍顿、欧宝等多个品牌全系列车型畅销于全球从而达到的优秀成绩。通用汽车公司近三个财年应付账款周转率在6左右，应收账款周转率则分别为17,14和11，二者的差别是由于以下的两个原因形成的:其一，早在20世纪90年代，通用汽车就根据美国著名企业管理大师迈克尔·汉默所提出的业务流程重组理论(BPR)进行了业务流程重组，虽然应付账款本身不是一个流程，但采购环节却是一个重要的业务流程。公司对采购进行了流程重组，重组后的业务流程完全的改变了应付账款部分的工作和应付账款部分本身，通用汽车也因此成为了在利用供应商融资方面能力最强的汽车制造企业。其二，通用汽车公司推出的汽车消费金融服务业务成功地吸引了其中的潜在客户，扩大销售的同时又能确保应收账款的及时足额回收。基于这两点，通用汽车可以做到收账快于付款，这为上文中提到的较高的“自由现金流”提供了安全保障（4）营运能力通用汽车公司在近三个财年的流动资产周转率分别为2.4,2.5和2.3，固定资产周转率则为8.3,7.9和7，总资产周转率则稳定在1左右的水平。由此可见该公司对流动资产、固定资产和总资产的利用效果都是比较优秀的，这一业绩甚至好于公司危机出现之前的成绩，也高出几乎所有的中国汽车企业的同期资产周转效率。重组之后的百年通用真正的破茧重生。在2010-2012年三个财年中，通用汽车公司的销售毛利率分别为12%,13%和7%,销售净利率为5%,6%和4%。近年来，因为国际市场竞争的激烈程度与日俱增，汽车价格下降，汽车销售收入增长的同时利润渐薄是一个行业普遍存在的现象。近年来，物价上涨，特别是推新车成本增加和石油价格的上升也对通用汽车公司的利润率造成了影响。同期通用汽车公司的总资产净利率分别为4.5%.6.4%和4.1，权益净利率分别为17%.24%和17%。低成本便利的车贷方式使得购车门槛一降再降，致使有些消费者得以频繁的换购新车，特别是零首付、零利率的融资政策更是把未来的消费需求兑现到眼前，从而夸大了当前市场的实际需求，由此导致的恶果则是销售量上升，资产周转速度加快，营收盈利增长，净利润下滑。然而利润是企业的发展之本，通用汽车公司要在全球汽车消费市场萎缩、产能过剩的情况下提高利润率，依旧任重而道远。所以，通用汽车公司的财务故事总结为重组之后转亏为盈，资产规模不断扩大，自由现金流量变得充足，短期偿债能力尚可，但资产负债率却较高；资产营运效率较高，但利润较薄。四结论和启示通过本文的分析，可以发现美国的“再工业化”战略从宏观和微观层面来看，都取得了比较好的效果。在这样的背景下，中国的制造业面临挑战，但同时也增加了机会。对于我国制造业在工业化背景下的发展，提出以下建议：一是要高度重视制造业的战略性发展地位。制造业的发展是国家经济实现长期发展的保证，只有具备足够的创新能力才能够保持制造业的长期发展。目前，中国的制造业取得了长足的进步，但与发达国家相比，特别是高兴技术产业，仍有不小的差距。目前，中国仍有许多传统的制造行业，其中甚至还有一些产业有严重的产能过剩现象，对于这些产业，应该采用“去产能、去库存、去杠杆”的策略；对于传统制造业升级必须给予大力支持，增强创新能力；还有一些新兴发展产业，也应该为它们创造更好的发展条件。二是加强高精尖技术的研发，切实把产学研落到实处，加快研究成果的应用与发展。科技成果的应用推广大力推动了美国制造业的飞速发展，所以加强研发与应用的衔接是做强制造业的重要环节。我国的科学技术正在日益发展，各大高校的科研工作也在不断推进。但是，相比科研，技术成果的应用转化显得滞后。通过切实地落实产学研，并形成长效机制，把学校、科研结构、企业的能力与优势充分结合，既发挥政府在资源配置中“看得见的手”的作用，又激发市场“看不见的手”的作用，加速中小企业产品升级换代，推动新兴产业的形成，提高生产制造部门的生产效率，争取在多个领域能够取得突破性的进展，争夺未来科技革命核心技术的制高点。用优质的国产制造满足人民的需求，让中国人到外国抢购马桶盖、电饭煲这样的事件不再发生，提升人民生活的幸福感。三是协调各个产业的发展。服务业比重的不断提升意味着一国产业结构的升级，但服务业脱离农业、工业的过度发展容易引发产业的空心化，对一国经济平衡、持续的发展造成威胁。2015年我国服务行业占国内GDP的比重已经超过60%，服务业的快速发展不仅意味着我国的产业结构在不断升级，更要求我们必须要协调各产业的发展。加强基础设施的建设，打通农村公路、网络的最后一公里，用“互联网＋”的思维来发展农业、制造业和服务业，使供给与需求对接，农业与制造业、服务业对接，注重发展高端服务业，实现三个产业的协同发展